近期，新三板西式调味料企业广东百利食品股份有限公司（以下简称"百利食品"）披露，公司已通过北 交所上市辅导验收。不过，该企业目前仍存在家族控股超八成、业绩增速放缓等问题待解。与此同时， 新京报记者注意到，当前调味品行业迎来一波"资本化浪潮"，其中，幺麻子、太和坊等细分领域企业也 纷纷启动北交所冲刺计划，而行业龙头海天味业、天味食品则谋求港股上市以拓展国际业务。 百利食品成立于2012年，注册资本1.78亿元，法定代表人徐伟鸿，主营西式复合调味品的生产、研发和 销售。2025年5月6日，公司成功登陆新三板，并于同日宣布计划在北交所上市，拟向不特定合格投资者 公开发行不超过5400万股普通股，募集资金约11.64亿元。这些资金将用于全国总部项目建设、亨氏食 品智慧工厂项目（一期）以及研发中心升级建设项目。 据悉，百利食品在2025年5月6日与招商证券股份签署辅导协议，次日开始正式接受辅导，至9月22日收 到广东证监局出具的《关于招商证券股份有限公司辅导工作的验收工作完成函》，标志着百利食品已顺 利通过辅导验收。 完成上市辅导验收 百利食品表示，根据近两年经审计的财务数据，公司2023年度、2024年度净利润（以扣 ...

上海至汇战略营销咨询机构总经理、首席顾问，中国调味品协会大数据中心特聘研究员张戟认为，北交 所是"专精特新"的主阵地，具有更好的资本价值，若百利食品能够在北交所上市，将有效推动企业治理 结构优化和规范化管理水平的提升。"目前百利食品主要服务B端餐饮和零售客户，北交所上市后有利 于其从餐饮流通渠道走向家庭消费市场，这有利于提升品牌溢价能力、扩大品牌影响力，反过来又能带 动百利食品在餐饮流通渠道的发展，增强企业竞争力，增强其与国外品牌竞争的实力。"张戟表示。 北京商报记者近日获悉，百利食品已通过北交所IPO辅导，辅导机构为招商证券，标志着这家西式复合 调味品企业的上市进程迈出关键一步。不止百利食品，天味食品、太和坊、幺麻子也在近期频传上市进 展。 争当"第一股" 调味品企业扎堆冲刺IPO的背后，调味品行业正经历一场结构性转变。随着基础调味品市场增速放缓、 复合调味料市场竞争焦点转向技术与定制能力，寻求上市成为调味品企业缓解资金压力、支持产能扩 张、推动国际化布局的重要途径。 调味品企业正集体拥抱资本市场。 从新三板到北交所 百利食品成立于2012年11月，专注于西式复合调味品的研发、生产与销售，已形成以沙拉酱、番 ...

近日，北京商报记者获悉，百利食品已通过北交所IPO辅导，辅导机构为招商证券，标志着这家西式复合调味品企业的上市进程迈出关键一步。不止百利食 品，天味食品、太和坊、幺麻子也在近期频传上市进展。 百利食品成立于2012年11月，总部位于广东省东莞市。公司专注于西式复合调味品的研发、生产与销售，已形成以沙拉酱、番茄调料等酱汁类产品为主导， 面包糠、调味粉等粉体类产品为第二增长曲线的业务格局，目前，百利食品的终端客户广布连锁餐饮、烘焙、零售终端以及电商新零售。 财报显示，2023—2024年，百利食品营收分别为16.1亿元、19.1亿元，分别同比增长27.4%、19.1%；归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元，分别同比增长 41.7%、24.1%。2025年上半年，公司实现营收10.39亿元，同比增长9.34%，归母净利润1.55亿元，同比增长11.26%。据百利食品介绍，在西式复合调味品领 域，公司已成为能与丘比、味好美、卡夫亨氏、好乐门等国外品牌竞争的少数国内企业之一。 百利食品很早就瞄准了北交所。在2023年8月，百利食品便提出了"2025年6月向北交所提交上市申请，2026年6月完成上市"的计划。2025年 ...

近日，成都太和坊食品股份有限公司（以下简称"太和坊"）成功在全国中小企业股份转让系统（新三 板）挂牌，标志着公司正式进入资本市场，迈出了通往北京证券交易所（北交所）上市征程的重要一 步。值得关注的是，怀揣北交所上市梦想的"川味"调料商太和坊，正面临多重挑战，一方面，公司业绩 持续下滑，主力产品季节性波动显著。另一方面，经营业绩过度依赖单一产品和西南区域市场。 挂牌新三板，冲刺北交所 资料显示，"太和"品牌源于太和号，始创于清道光四年，前身为胡氏家族创立的"元利贞"商号，咸丰三 年正式更名"太和号"，至清末民初已发展成为川西最大酱园。 有业内人士向新京报记者称，企业选择通过新三板进军北交所，实质上是一条通过阶段性规划、借助梯 度市场结构、在发展中逐步规范，最终实现上市目标的路径。它尤其适合那些具有发展潜力，但尚未完 全成熟的"专精特新"类中小企业。 面临产品单一化、困于区域等困境 不过，在向北交所进军的过程中，太和坊还要面临一些难题。从业绩来看，太和坊的经营业绩呈现逐步 下滑趋势。财务数据显示，2023年、2024年，太和坊实现营收2.9亿元、2.63亿元，实现净利润6530.7万 元、6250.68万元。进入 ...

公司发展历程 - 创始人邓文原为成都市粮油食品厂技术员 1999年以14万元收购"好人家"、"大红袍"商标创立天味食品 [3] - 公司从作坊发展为2019年A股上市企业 创始人夫妇以345亿元财富位列2020年胡润百富榜第139位 [3] 业务战略与产品布局 - 实施双品牌战略："好人家"定位中高端川菜调料 "大红袍"专注高性价比火锅底料 [4] - 产品线扩展至300多个品种 覆盖火锅调料/川菜调料/香肠腊肉调料等多个细分领域 [4] 渠道建设成果 - 销售网络覆盖全国31个省市自治区 与超1000家经销商合作 进驻永辉/沃尔玛等商超及社区便利店 [5] - 2024年线上收入增长45% 占总收入比重达18% 在抖音/快手等社交电商平台取得突破 [5] 国际化进展 - 产品出口至美国/日本/澳大利亚等50多个国家和地区 建立超200个海外销售网点 [6] - 2024年海外业务增长40% 占总收入比重达8% [6] 财务表现 - 2025年第一季度营收6.42亿元同比下降24.80% 净利润7473万元同比下降57.53% [6] 股权结构与治理 - 邓文/唐璐夫妇持有公司约67%股权 拥有绝对控股权 [7] 行业竞争格局 - 面临颐海国际/红九九等传统对手竞争 以及海天/李锦记等调味品巨头跨界竞争 [7] - 各地区域品牌和餐饮企业自建调味品生产线加剧市场竞争 [7] 港股IPO战略意义 - 赴港IPO募集资金将用于国际化战略推进/海外业务布局和品牌建设 [8] - 有望成为首家"A+H"上市火锅底料企业 为调味品企业资本化路径提供参考 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 25Q2业绩环比显著改善 收入同比增长21.93%至7.49亿元 归母净利润同比增长62.72%至1.15亿元 [1] - 公司通过产品聚焦、渠道补强、品牌势能和外部增长四方面推动全年目标达成 [3] - 利润率有望随收入增长和规模优势而提升 长期看好弱势渠道补充和区域性单品增长潜力 [3] 财务表现 - 25H1收入13.91亿元（同比-5.24%）归母净利润1.90亿元（同比-23.01%） [1] - 25Q2毛利率36.96%（同比+3.63pct）净利率16.42%（同比+4.00pct） [2] - 销售费用率10.02%（同比-0.67pct）管理费用率6.03%（同比-0.83pct） [2] - 调整后盈利预测：25-27年营收35/39/42亿元 归母净利润6.2/6.9/7.7亿元 [3] - 对应PE估值21X/19X/17X [3] 产品表现 - 25Q2火锅调料收入2.55亿元（同比+29%）菜谱式调料收入4.62亿元（同比+18%） [1] - 推出"争鲜抢厚"系列产品 明确厚火锅定位并优化核心卖点 [1] - 深化大健康战略 推出鲜松茸、鲜番茄、鲜参老母鸡等不辣汤火锅汤料 [1] 渠道表现 - 25Q2线上渠道收入2.04亿元（同比+67%）线上占比提升7.5pct至27.4% [2] - 线下渠道收入5.39亿元（同比+10%） [2] - 区域表现：东部收入2.10亿元（同比+52%）南部0.77亿元（同比+22%）西部2.68亿元（同比+24%） [2] - 经销商数量净增101家至3251家 平均经销商收入23万元/家（同比+17%） [2] 子公司表现 - 食萃25H1收入1.38亿元（同比+21%）净利润2366万元（同比+31%） [2] - 加点滋味25H1收入1.33亿元 净利润708万元 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收增长率1.55%/9.55%/8.92% [4] - 预计归母净利润增长率-0.72%/11.27%/11.17% [4] - 毛利率预计维持在39.89%-40.27%区间 [11] - ROE预计从13.56%提升至16.14% [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入13.91亿元（同比-5.24%），归母净利润1.90亿元（同比-23.01%）[1] - 2025年第二季度总收入7.49亿元（同比+21.93%），归母净利润1.15亿元（同比+62.72%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+77.20%）[1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.86/6.56/7.21亿元，增速-6.13%/11.89%/9.89%[4] - 当前市值129亿元，对应2025年PE 22倍[4] 渠道表现 - 2025年上半年线下渠道收入9.74亿元（同比-19.60%），线上渠道收入4.07亿元（同比+60.11%）[2] - 2025年第二季度线下渠道收入同比+9.54%，线上渠道收入同比+66.69%[2] - 经销商总数3,251家，上半年净增234家，其中东部区域净增114家[2] 产品结构 - 火锅调料收入4.28亿元（同比-12.85%），菜谱式调料收入8.96亿元（同比+1.06%），香肠腊肉调料收入0.14亿元（同比-59.31%）[2] - 菜谱式调料持续增长，成为主要收入贡献品类[2] 区域表现 - 东部区域收入3.80亿元（同比+29.35%），南部区域收入1.44亿元（同比-3.95%），西部区域收入4.96亿元（同比-5.85%）[2] - 北部区域收入0.90亿元（同比-25.92%），中部区域收入2.70亿元（同比-27.46%）[2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率38.70%（同比-0.86pct），归母净利率13.66%（同比-3.16pct）[3] - 2025年第二季度毛利率36.96%（同比+3.63pct），归母净利率15.39%（同比+3.86pct）[3] - 销售费用率15.67%（同比+1.29pct），管理费用率6.51%（同比+0.69pct）[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入35.65亿元（同比+2.56%），2026年38.92亿元（同比+9.17%），2027年42.37亿元（同比+8.85%）[6] - 预计毛利率持续改善，2025-2027年分别为40.33%/40.73%/41.15%[11] - ROE预计2025-2027年分别为12.83%/13.79%/14.56%[11]

业绩总结 - 2025年半年度线下渠道收入97362.63万元，同比降19.60%，线上增60.11%达40744.13万元[2] - 火锅调料收入42752.56万元，同比降12.85%，菜谱式增1.06%达89631.09万元[3] - 香肠腊肉调料收入1362.07万元，同比降59.31%，其他产品降19.98%达4361.04万元[3] - 东部区域收入38030.14万元，同比增29.35%，南部降3.95%达14421.07万元[4][5] - 西部区域收入49597.22万元，同比降5.85%，北部降25.92%达9008.51万元[5] - 中部区域收入27049.82万元，同比降27.46%[5] 用户数据 - 报告期末东部经销商717个，较期初增114个[6] - 南部463个，较期初增41个，西部662个，较期初增20个[6] - 北部486个，较期初增18个，中部923个，较期初增41个[6] - 经销商总数3251个，较期初增234个[6]

财务表现 - 2025年半年度主营业务收入13.81亿元 同比下降5.76% [1] - 火锅调料收入4.28亿元 同比下降12.85% [1] - 菜谱式调料收入8.96亿元 同比增长1.06% [1] - 香肠腊肉调料收入1362.07万元 同比下降59.31% [1] 渠道结构 - 线下渠道收入9.74亿元 同比下降19.6% [1] - 线上渠道收入4.07亿元 同比增长60.11% [1] 区域发展 - 东部区域收入3.8亿元 同比增长29.35% [1] 渠道网络 - 报告期末经销商数量3251个 较期初增加234个 [1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.13%至12.48元/股 成交额7860.52万元 换手率0.60% 总市值132.91亿元 [1] - 主力资金净流出548.51万元 其中特大单卖出531.54万元占比6.76% 大单买入819.88万元占比10.43%同时卖出836.85万元占比10.65% [1] - 年内股价下跌2.43% 但近期呈现反弹态势 近5日/20日/60日分别上涨3.74%/9.09%/8.71% [1] 经营业绩表现 - 2025年第一季度营业收入6.42亿元 同比大幅减少24.80% [2] - 归母净利润7473.30万元 同比骤降57.53% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.10万户 较上期减少1.97% 人均流通股34338股增加2.01% [2] - 香港中央结算有限公司持股2851.83万股 较上期大幅增持958.18万股 位列第三大流通股东 [3] - 景顺长城新兴成长混合A持股863.63万股 持股数量保持稳定 位列第六大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为川味复合调味料研发生产销售 中式菜品调料占比50.94% 火锅调料占比36.39% 香肠腊肉调料占比9.46% [1] - 所属申万行业为食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ 概念板块包括调味品、高派息、融资融券等 [1] 分红政策 - A股上市后累计派现16.44亿元 近三年累计派现12.50亿元 [3]