永太科技 - 锂电材料 - 全资子公司内蒙古永太化学年产5000吨锂电添加剂项目试生产方案通过专家评审，已具备试生产条件 [1] 盟科药业 - 股权融资 - 终止向特定对象海鲸药业发行1.64亿股股份募集10.33亿元的计划，因主要股东Genie Pharma持续反对，与其他股东及管理层存在较大分歧 [1] 安徽建工 - 债务融资 - 控股子公司安徽建工三建集团获准注册发行总额15亿元债务融资工具，包括5亿元超短期融资券和10亿元中期票据，注册额度2年内有效 [2] 科力尔 - 股份回购 - 拟使用自有资金1000万至2000万元回购A股股份，回购价格不超过20.94元/股，按上限测算预计回购95.51万股，占总股本0.13%，用于员工持股或股权激励 [2] 新华制药 - 药品批准 - 富马酸伏诺拉生原料药上市申请获国家药监局批准，该药用于治疗反流性食管炎 [3] 联环药业 - 药品批准 - 他达拉非片获批准新增2.5mg和5mg两个规格，用于治疗勃起功能障碍及合并良性前列腺增生 [4][5][6] 绿地控股 - 法律诉讼 - 公司及控股子公司在2025年10月21日至11月13日期间新增诉讼1834件，累计金额65.87亿元 [7] 联科科技 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的中低风险理财产品 [8][9] 英联股份 - 业务合同 - 控股子公司江苏英联复合集流体与某头部新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同，对方计划于2026年和2027年分别采购不少于2000万㎡和3000万㎡的复合铝箔，合计超5000万㎡ [10][11] 中国东航 - 运营数据 - 10月旅客周转量同比上升10.58%，客运运力投入同比上升6.84%，客座率为87.52%，同比上升2.97个百分点，货邮周转量同比上升14.59% [12] 中农立华 - 并购终止 - 终止拟收购台州农资不少于50%股份的计划，因尽职调查后未能就交易核心条款达成一致 [13][14] 中国国航 - 运营数据 - 10月集团旅客周转量同比上升8.7%，客运运力投入同比上升4.3%，其中国际旅客周转量同比上升17.6%，平均客座率85.3%，同比上升3.4个百分点，货邮周转量同比上升3.1% [15] 欧派家居 - 现金管理 - 使用3.2亿元闲置可转债募集资金购买两笔结构性存款，预期年化收益率区间为0.65%–2.50% [16][17] 天味食品 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案材料的接收 [18][19] 贵航股份 - 业务拓展 - 拟设立贵阳分公司，聚焦新能源智能化汽车零部件研发、生产与市场拓展，初期运营资金4000万元 [20][21] 岱美股份 - 业务拓展 - 拟使用自有资金1亿元在上海投资设立全资机器人子公司，聚焦智能机器人、工业机器人及自动化设备的研发、制造与销售 [22][23] 方正证券 - 债务融资 - 获中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元的公司债券 [24] 恒瑞医药 - 药品研发 - 公司及子公司多款药物获批临床试验，包括HRS-4642注射液、SHR-1701注射液等共计11款药物 [24][25][26] 赛科希德 - 人事变动 - 核心技术人员、仪器研发部总工程师乐嘉敏因年龄及身体原因离职 [27] 安必平 - 财务管理 - 超募资金投资项目"病理数字化和智能化应用开发项目"结项，将节余募集资金30.32万元永久补充流动资金 [28] 晶品特装 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的产品，期限12个月 [29] 珀莱雅 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案申请材料的接收 [30][31] 嘉戎技术 - 并购重组 - 筹划通过发行股份等方式购买杭州蓝然技术股份有限公司控制权并募集配套资金，构成重大资产重组，股票自11月17日起停牌 [32] 美盈森 - 股东回报 - 拟实施2025年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.66元，合计派发约1.01亿元 [33] 横店影视 - 股东回报 - 拟实施2025年前三季度权益分派，向全体股东每股派发现金红利0.14元，共计派发8878.8万元 [34] 三星医疗 - 业务合同 - 全资子公司宁波奥克斯智能科技预中标国家电网项目，预计中标金额约1.68亿元，涉及10kV变压器等设备 [35][36] 茶花股份 - 股东减持 - 股东厚毅资本计划减持不超过725.46万股公司股份，占总股本的3% [37] 国联民生 - 业务资格 - 获中国证监会核准股票期权做市业务资格 [38] 泽璟制药 - 药品研发 - 在研产品注射用ZG006获美国FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌 [39][40] 中国铝业 - 股东减持 - 公司董事、副总经理蒋涛计划减持不超过5.75万股A股股份，占公司总股本的0.00034% [41] 华夏幸福 - 公司重组 - 廊坊中院决定受理债权人龙成建设工程有限公司对公司提出的预重整申请 [42]

投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“优于大市” [1][5][13] 核心观点 - 公司延续内生外延双轮驱动战略 外延并购持续驱动增长 [1][10][11] - 2025年第三季度公司营收同比增长13.79% 归母净利润同比增长8.93% 延续双位数增长 [1][8] - 公司于2025年9月完成对山东一品味享食品科技有限公司55%股权的收购 切入复合调味酱新赛道 [2][11][13] - 由于外部环境较弱及市场竞争激烈 报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3][13][14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入24.11亿元 同比增长1.98% 归母净利润3.92亿元 同比减少9.30% [1][8] - 2025年第三季度营业总收入10.20亿元 同比增长13.79% 归母净利润2.02亿元 同比增长8.93% [1][8] - 2025年第三季度线下渠道收入7.9亿元 同比增长4.5% 线上渠道收入2.2亿元 同比增长60.7% [1][10] - 2025年第三季度火锅调料收入同比增长25.0% 菜谱调料收入同比增长14.9% [1][10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为40.5% 同比提升1.6个百分点 主要受益于产品结构优化及原材料成本价格红利 [2][10] - 2025年第三季度销售费用率10.9% 同比上升3.1个百分点 管理费用率3.8% 同比下降1.4个百分点 [2][10] - 2025年第三季度扣非归母净利率19.1% 同比下降0.9个百分点 [2][10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为35.6亿元、38.6亿元、41.6亿元 同比增速分别为2.4%、8.4%、7.7% [3][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元、6.9亿元、7.5亿元 同比增速分别为-3.5%、15.0%、7.9% [3][13] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.65元、0.70元 [3][13] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.1倍、18.4倍、17.0倍 [3][13][15] 战略发展与并购协同 - 收购一品味享有助于公司借助其成熟的配方研发能力、规模化生产经验及差异化产品矩阵 [2][11][13] - 新收购业务有望与公司现有业务形成协同 进一步夯实核心竞争力 [2][11][13] - 公司三季度增长除并表影响外 新零售渠道新品预计亦有贡献 [1][10]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及利润表现略超预期，营收同比增长13.8%至10.2亿元，归母净利润同比增长8.9%至2.0亿元 [1] - 公司通过渠道与产品双轮驱动实现增长，外延并购战略有望补齐短板渠道，支撑未来收入快速增长 [1][4] - 考虑到四季度费用投放规划，小幅下调2025-2027年归母净利润预测至6.1/6.8/7.5亿元，当前股价对应市盈率分别为21.0/18.7/17.0倍 [1] 2025年第三季度经营表现 - 分产品看：2025Q3底料/菜谱式调料/其他产品营收分别同比增长25.0%/14.9%/121.1%，香肠腊肉调料因销售节奏影响同比下滑22.2%，预计第四季度有望实现高增长 [2] - 分渠道看：2025Q3线上渠道营收同比增长60.6%，线下渠道同比增长4.5% [2] - 分地区看：2025Q3西部和中部地区营收有所下滑，东部/南部/北部地区营收分别同比增长45.6%/20.9%/13.0% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025Q3毛利率同比提升1.6个百分点至40.5%，净利率同比下降0.5个百分点至20.7% [3] - 2025Q3整体费用率同比上升1.4个百分点，主要因销售费用率同比提升3.1个百分点至10.9%，管理及研发费用率则同比分别下降1.4和0.4个百分点 [3] 未来展望与战略 - 公司在C端渠道地位逐步稳固，并重点突破小B渠道，通过收购食萃及加点滋味有望补齐渠道短板 [4] - 费用端计划收缩传统商超渠道的费用投放，同时加大对小B渠道的费用投入，期待小B渠道逐步放量 [4] 财务预测摘要 - 预测2025-2027年营业收入分别为36.11/39.90/43.94亿元，同比增长3.9%/10.5%/10.1% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.06/6.81/7.49亿元，同比增长-2.9%/12.4%/10.0% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为39.1%/39.6%/39.5%，净利率分别为16.8%/17.1%/17.0% [6]

投资评级 - 对宝立食品的投资评级为“优于大市” [1][5][14] 核心观点 - 公司坚持BC双轮驱动战略，B端业务深度绑定西式快餐龙头，受益于餐饮连锁化、标准化趋势；C端空刻品牌向多品类轻烹解决方案平台升级 [2][13] - 2025年第三季度业绩增长加速，收入同比增长14.60%，归母净利润同比增长15.71% [1][8] - 产品结构优化带动盈利能力改善，第三季度毛利率同比提升1.27个百分点至32.55% [2][11] - 由于下游餐饮环境疲软及竞争激烈，研报小幅下调了2025-2027年的利润预测，但维持了收入预测 [3][14][15] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：营业总收入21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [1][8] - 2025年第三季度：营业总收入7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71% [1][8] - 2025年第三季度分产品收入：复合调味品同比+9.7%，轻烹解决方案同比+25.0%，饮品甜点配料同比+3.7% [1][11] - 2025年第三季度分渠道收入：直销渠道同比+17.7%，非直销渠道同比+5.2% [1][11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点，主要得益于高毛利率的轻烹业务占比提升 [2][11] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为13.2%和2.3%，同比基本持平 [2][11] - 毛利率改善带动毛销差同比提升1.23个百分点，归母净利率同比微升0.1个百分点至10.0% [2][11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为29.0亿元、32.5亿元、35.8亿元，同比增速分别为9.5%、11.9%、10.1% [3][4][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.3亿元，同比增速分别为9.8%、15.9%、11.0% [3][4][14] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.74元、0.82元 [3][4][14] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22.5倍、19.4倍、17.5倍 [3][4][16] 业务驱动因素 - 复调与轻烹业务环比加速增长，原因包括2024年同期基数不高、双节前备货、大客户上新及空刻新品（如免煮系列冲泡意面、冻品烤肠等）导入效果较好 [1][11] - 大客户集群订单增长态势良好 [1][11]

投资评级 - 报告对恒顺醋业维持"增持"评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收16.28亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长17.98% [1] - 2025年单三季度实现营收5.02亿元，同比下降4.63%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长17.65% [1] - 公司坚持"做强主业、提升盈利能力"的总体发展思路，预计2025-2027年归母净利润分别为1.66亿元、2.14亿元、2.54亿元，同比增长率分别为30.4%、29.0%、18.5% [3] 分产品表现 - 2025年第三季度，醋系列产品实现营收3.14亿元，同比增长7.3%，占总营收比重62.9%，为核心主导品类 [2] - 酒系列产品实现营收0.87亿元，同比下降16.3%，占比17.4% [2] - 酱系列产品实现营收0.59亿元，同比增长17.9%，占比11.9% [2] - 其他系列产品实现营收0.39亿元，同比下降46.7%，占比7.8% [2] 分渠道与战区表现 - 2025年第三季度，线上渠道实现收入0.80亿元，同比增长17.4%，增速亮眼；线下渠道实现收入4.20亿元，同比下降7.1% [2] - 分战区看，北部战区收入0.48亿元，同比增长29.8%，增长突出；苏南战区收入1.69亿元，同比增长6.4%，占比最高达33.9%；西南战区收入0.67亿元，同比增长15.6% [2] - 公司经销商数量从2025年第二季度末的2049家调整至第三季度的2095家 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为34.71%，同比下降0.90个百分点，主要系产品结构变动所致 [3] - 同期销售费用率同比下降1.61个百分点至17.20%，管理费用率同比下降0.02个百分点至4.98%，研发费用率同比下降0.16个百分点至4.89%，财务费用率同比上升0.18个百分点至0.04% [3] - 费用率整体下行推动归母净利率同比提升1.18个百分点至6.20% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.70亿元、25.52亿元、27.40亿元，增长率分别为7.9%、7.7%、7.4% [5] - 预测每股收益（EPS）分别为0.15元、0.19元、0.23元 [5] - 预测净资产收益率（ROE）分别为5.0%、6.4%、7.5% [5] - 对应市盈率（P/E）分别为54.0倍、41.8倍、35.3倍 [5]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.95亿元、19.93亿元、23.15亿元，同比增速分别为20%、25%、16%[5] - 对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、15倍[5] 业绩表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入117.9亿元，同比增长8%，归母净利润11.2亿元，同比增长17.1%[7] - 第三季度单季实现营收38.9亿元，同比增长4%，归母净利润3.2亿元，同比增长21%[7] - 第三季度扣非归母净利润2.2亿元，同比下降8.2%[7] - 第三季度综合毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，单季度盈利改善幅度扩大[7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计同比提升3.01个百分点[7] 分业务与区域表现 - 第三季度酵母及深加工、制糖业务、包装类、食品原料及其他产品营收分别同比增长2%、下降17%、下降34%、增长30.8%[7] - 第三季度国内营收同比下降3.5%，海外营收同比增长17.7%[7] - 前三季度国内、国外经销商数量分别净增加427家、507家，海外平均单商收入同比增长8%[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为167.41亿元、190.92亿元、212.63亿元，同比增长率分别为10.16%、14.04%、11.37%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.72%、26.48%、26.97%，净利率分别为9.81%、10.81%、11.40%[8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.09%、14.78%、15.57%[6] - 当前总市值为337.41亿元，每股净资产为13.34元[3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点总结 - 公司逆境中龙头优势明显，长期稳健增长可期 [1][7] - 公司2025年三季报收入利润稳健增长，2025Q1-Q3营收/归母净利润为216.3/53.2亿元（同比+6.0%/10.5%），2025Q3营收/归母净利润为64.0/14.1亿元（同比+2.5%/3.4%）[4] - 报告小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为70.4/79.3/87.2亿元（同比+11.0%/+12.5%/+10.1%），当前股价对应PE分别为31.9/28.3/25.8倍 [4] 财务表现与预测 - 2025Q1-Q3毛利率/净利率分别同比提升3.2/1.0个百分点至40.0%/24.6%，2025Q3毛利率/净利率分别同比提升3.0/0.2个百分点至39.6%/22.0% [6] - 盈利能力改善主要得益于原材料成本下降、规模效应释放带来的成本节约 [6] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，分别为290.31/318.23/347.72亿元，同比增长7.9%/9.6%/9.3% [10] - 预测毛利率和净利率稳步提升，2025-2027年毛利率预计为39.2%/39.7%/39.6%，净利率预计为24.3%/24.9%/25.1% [10][12] 业务运营分析 - 分产品看，2025Q1-Q3酱油/调味酱/蚝油营收分别增长7.9%/9.6%/5.9%，其他品类营收增长13.4%；2025Q3酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别增长5.0%/3.5%/2.0%/6.5% [5] - 分渠道看，2025Q1-Q3线下渠道营收同比增长7.4%，线上渠道同比增长32.1%；2025Q3线下/线上渠道营收分别同比增长3.6%/19.8% [5] - 分区域看，2025Q1-Q3南部/东部/中部/北部/西部地区营收分别同比增长12.7%/12.1%/7.2%/4.9%/6.9%，各区域均实现增长 [5] 未来展望 - 预计公司全年有望保持稳健增长势头，毛利率改善有望持续，主要驱动因素为原材料采购价格平稳下行及规模效应释放 [7] - 预计费用端将维持平稳状态 [7]

投资评级 - 报告对海天味业的投资评级为“优于大市” [1][3][5][15] 核心观点 - 报告认为公司增速呈现阶段性放缓，但内部改革红利持续释放，龙头地位稳固，长期增长根基依然稳固 [1][2][13][15] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入为216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润为53.22亿元，同比增长10.54% [1][9] - 2025年第三季度营业总收入为63.98亿元，同比增长2.48%；归母净利润为14.08亿元，同比增长3.40% [1][9] - 2025年第三季度毛利率为39.6%，同比提升3.0个百分点 [2][10] - 2025年第三季度归母净利率为22.0%，同比提升0.2个百分点 [2][10] 分品类与渠道表现 - 2025年第三季度，酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入同比分别增长5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，增速均较二季度放缓 [1][9] - 2025年第三季度，线下渠道同比增长3.6%，线上渠道同比增长19.8%，线上增速放缓主要因基数提高 [1][9] 费用与经营效率 - 2025年第三季度销售费用率为7.4%，同比提升1.8个百分点；管理费用率为3.4%，同比提升1.0个百分点 [2][10] - 费用增加主要用于消费者引导、广告和促销等工作 [2][10] 公司改革与治理 - 公司自2024年以来全面深化改革，新管理层重视运营，成效显著 [2][13] - 新一期员工持股计划覆盖核心业务骨干，有效绑定核心员工利益，有望持续激发组织活力 [2][13] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为287.0亿元、307.0亿元、326.3亿元，同比增速分别为6.7%、7.0%、6.3% [3][15] - 预测2025-2027年归母净利润分别为70.6亿元、76.6亿元、83.2亿元，同比增速分别为11.3%、8.6%、8.6% [3][15] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.31元、1.42元 [3][15] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31.8倍、29.3倍、27.0倍 [3][15]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年三季报收入利润符合预期，2025Q1-Q3营收/归母净利润分别为20.0/6.7亿元（同比+1.8%/+0.3%），其中2025Q3营收/归母净利润分别为6.9/2.3亿元（同比+4.5%/+4.3%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润为8.3/9.0/9.7亿元（同比+3.7%/+8.8%/+7.6%），当前股价对应PE为17.9/16.4/15.3倍[4] - 公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，是维持“买入”评级的主要依据[4] 业务表现与战略 - 2025Q3收入维持平稳增长，主要系榨菜品类保持平稳增长[5] - 公司在榨菜品类实现多价格带布局，通过60g（2元）、70g（2.5元）、80g（3元）、120g脆口（5元）等不同规格产品挖掘增长点，并布局10元价格带的量贩装、瓶装及榨菜芯新产品[5] - 公司改革成效逐步凸显，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力[7] - 在渠道端，公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超提供直营服务，并积极拥抱抖音等新兴电商平台以拓展新渠道[7] 盈利能力与费用 - 2025Q1-Q3毛利率/净利率分别同比+1.10/-0.51pct至53.73%/33.67%[6] - 2025Q3毛利率/净利率分别同比-3.24/-0.04pct至52.93%/33.86%（环比分别+0.93/+5.77pct），毛利率同比下降主要系当期青菜头价格较去年同期较高[6] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.84/-0.32/-0.03/+0.42pct[6] - 2025Q3公司投资净收益明显增加至4112万元（去年同期为561万元）[6] 财务预测摘要 - 预计营业收入2025E/2026E/2027E分别为2509/2659/2796百万元，同比增长5.1%/6.0%/5.2%[9] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为829/902/970百万元，同比增长3.7%/8.8%/7.6%[9] - 预计毛利率2025E/2026E/2027E分别为51.3%/51.8%/52.0%，净利率分别为33.1%/33.9%/34.7%[9] - 预计EPS（摊薄）2025E/2026E/2027E分别为0.72/0.78/0.84元[9]

投资评级 - 对涪陵榨菜维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩企稳，单三季度营业收入同比增长4.48%至6.86亿元，归母净利润同比增长4.34%至2.32亿元 [1] - 公司终止收购味滋美51%股权，但长期战略定力不改，未来仍将积极探索外延并购机会 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长2.2%/3.7%/5.3%至8.2/8.5/8.9亿元 [3] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.99亿元，同比增长1.84%；归母净利润6.73亿元，同比增长0.33% [1] - 2025年单三季度毛利率为52.93%，同比下降3.24个百分点，预计与成本基数和产品结构相关 [2] - 2025年单三季度销售费用率同比上升0.84个百分点至18.08%，判断系公司加大营销投放力度 [2] - 2025年单三季度投资收益率同比提升5.13个百分点至5.99%，主要系保本固定收益型理财产品收益增加 [2] 未来展望与战略 - 内生增长方面，公司将在稳榨菜基础上加大创新力度，推进多品类发展 [3] - 外延并购方面，尽管短期终止味滋美并购，但公司仍将积极探索潜在并购标的 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.59/25.58/26.91亿元，同比增长3.0%/4.0%/5.2% [5] 估值指标 - 基于2025年10月24日收盘价12.85元，对应2025-2027年市盈率分别为18.2/17.5/16.6倍 [5] - 公司总市值为148.28亿元，总股本为11.54亿股 [6]