监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月14日以书面方式通知全体监事 实际出席监事3人 符合法定程序 [1] 半年度报告审议 - 监事会审议通过2025年半年度报告全文及摘要 确认报告符合中国证监会和上交所披露要求 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司2025年上半年财务状况和经营成果 [1] - 报告编制遵循企业会计准则和内部管理制度 无虚假记载或重大遗漏 [1] 中期利润分配方案 - 审议通过2025年中期利润分配方案 同意与投资者共享经营发展成果 [2] - 分配方案综合考虑公司长远发展和股东权益 无需提交股东大会审议 [2] 员工持股计划 - 审议通过2025年A股员工持股计划草案及管理办法 表决获全票通过 [2][3] - 员工持股计划相关议案需提交公司股东大会审议 [3] 公司治理结构变更 - 审议通过取消监事会议案 将改由董事会审计委员会行使监事会职权 [4] - 变更依据为《公司法》2023年修订版及上交所2025年系列新规 [4] - 监事确认无异议事项 议案需提交股东大会审议 [4]

市场整体表现 - 上证综指收于3857.93点，涨幅0.37%，位于年线之上 [1] - A股总成交额达28301.97亿元 [1] 突破年线个股统计 - 共有22只A股价格突破年线 [1] - 乖离率最高个股为国安股份（6.70%）、传音控股（5.14%）、ST华闻（4.43%） [1] - 乖离率最低个股为长江电力（0.03%）、*ST中装（0.04%）、老白干酒（0.08%） [1][2] 个股表现详情 - 国安股份涨停10.07%，换手率5.62%，最新价3.06元突破年线2.87元 [1] - 传音控股涨7.17%，换手率1.76%，最新价90.01元突破年线85.61元 [1] - 五粮液涨3.24%，换手率1.12%，最新价129.53元突破年线127.85元 [1] - 贵州茅台涨2.34%，换手率0.50%，最新价1480.00元突破年线1463.93元 [1] - 广深铁路涨停9.93%，换手率3.99%，最新价3.21元突破年线3.10元 [1] - 沈阳机床涨4.49%，换手率3.43%，最新价7.21元突破年线6.95元 [1]

公司股权变动 - GlC Private Limited于8月26日增持海天味业45.66万股 每股作价34.9071港元 总金额约1593.86万港元 [1] - 增持后最新持股数目达2946.74万股 持股比例升至10.12% [1]

公司股权变动 - GIC Private Limited于8月26日增持海天味业45.66万股[1] - 增持每股作价34.9071港元 总金额达1593.86万港元[1] - 增持后持股数量升至2946.74万股 持股比例达10.12%[1]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入152.30亿元，同比增长7.59%[1][7] - 2025年上半年归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%[1][7] - 2025年上半年扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77%[1][7] - 2025年第二季度营业总收入69.15亿元，同比增长7.00%[1][7] - 2025年第二季度归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%[1][7] - 2025年第二季度扣非归母净利润16.69亿元，同比增长13.93%[1][7] 分品类及渠道表现 - 2025年第二季度酱油营收35.08亿元，同比增长10.3%[1][7] - 2025年第二季度蚝油营收11.43亿元，同比增长9.8%[1][7] - 2025年第二季度调味酱营收7.13亿元，同比增长8.6%[1][7] - 2025年第二季度其他品类营收12.17亿元，同比增长12.7%[1][7] - 2025年第二季度线下渠道营收61.55亿元，同比增长9.2%[1][7] - 2025年第二季度线上渠道营收4.25亿元，同比增长35.0%[1][7] 盈利能力分析 - 2025年第二季度毛利率40.2%，同比提升3.9个百分点，环比提升0.2个百分点[2][8] - 2025年第二季度销售费用率7.0%，同比增加0.4个百分点[2][8] - 2025年第二季度管理费用率2.3%，同比增加0.2个百分点[2][8] - 2025年第二季度扣非归母净利率24.1%，同比提升1.4个百分点[2][8] 公司治理与股东回报 - 2025年员工持股计划总金额5.64亿元，参与人数不超过800人，董监高占比不超过15%[2][10] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年净利润增长不低于10.8%（剔除并购重组影响）[2][10] - 公司拟实施中期分红，每10股派发现金股利2.60元（含税），总金额15.2亿元，对应分红率39%[2][14] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年收入预测至289.2/309.4/328.9亿元（原预测296.8/324.4/351.5亿元），同比增速7.5%/7.0%/6.3%[3][14][15] - 上调2025-2027年归母净利润预测至72.2/78.9/86.2亿元（原预测71.4/77.9/84.6亿元），同比增速13.8%/9.3%/9.2%[3][14][15] - 2025-2027年预计EPS为1.23/1.35/1.47元[3][14] - 当前股价对应PE分别为32.5/29.7/27.2倍[3][14] 财务指标预测 - 2025-2027年预计毛利率39.4%/39.7%/40.2%[15] - 2025-2027年预计净利率24.96%/25.49%/26.19%[15] - 2025-2027年预计ROE为21.4%/21.4%/21.3%[4] - 2025-2027年预计EBIT Margin为27.0%/27.7%/28.5%[4] 行业与估值比较 - 当前市盈率（TTM）35.39倍，总市值2345亿元[5][16] - 同业比较：天味食品PE（TTM）22.73倍，千禾味业PE（TTM）28.44倍[16]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 业绩延续稳健增长 2025年上半年实现营业收入152.30亿元 同比增长7.59% 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元 同比增长13.35% [4] - 盈利能力显著提升 2025年上半年销售毛利率达40.12% 同比提升3.26个百分点 销售净利率达25.75% 同比提升1.27个百分点 [7] - 调味品龙头地位稳固 通过极致供应链、立体渠道触达和国民产品矩阵构建多维核心竞争优势 [8] 财务表现 - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元 同比增长10.3%、9.1%、8.2% [6] - 盈利持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、78.17亿元、85.68亿元 同比增长11.4%、10.6%、9.6% [6][8] - 盈利能力增强 预计2025-2027年毛利率分别为37.8%、38.0%、38.3% 净利率分别为23.8%、24.2%、24.5% [6] 业务分析 - 酱油核心品类稳健增长 2025年上半年酱油品类实现营收79.28亿元 同比增长9.14% [7] - 多品类协同发展 蚝油业务营收25.02亿元（同比增长7.74%） 调味酱营收16.26亿元（同比增长12.01%） 其他品类营收25.06亿元（同比增长16.73%） [7] - 渠道建设立体化 线下渠道营收137.20亿元（同比增长9.07%） 线上渠道营收8.42亿元（同比增长38.97%） [7] - 区域发展均衡 南部地区营收30.23亿元（同比增长13.76%） 东部地区营收28.60亿元（同比增长13.59%） [7] 财务预测 - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS分别为1.21元、1.34元、1.46元 [6][8] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE分别为33.2倍、30.0倍、27.4倍 [6][8] - 资产结构健康 2025年预计资产负债率17.6% 流动比率5.2 速动比率4.8 [10] 现金流状况 - 经营现金流充沛 预计2025-2027年经营活动现金流分别为80.51亿元、92.39亿元、100.00亿元 [11] - 现金储备充足 2025年预计现金余额358.39亿元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩呈现强韧性 2025H1总营业收入152.30亿元（同比增长8%） 归母净利润39.14亿元（同比增长13%） 扣非净利润38.17亿元（同比增长15%）[4] - 2025Q2总营业收入69.15亿元（同比增长7%） 归母净利润17.12亿元（同比增长12%） 扣非净利润16.69亿元（同比增长14%）[4] - 公司通过优化渠道策略和资源配置 在主品稳健增长的同时推动小品类快速放量 夯实龙头领先优势[8][9] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比提升4个百分点至40.21% 主要受益于原材料价格下降[5] - 2025Q2销售费用率同比增加0.3个百分点至6.95% 管理费用率同比增加0.2个百分点至2.30% 费用投放相对稳定[5] - 2025Q2净利率同比提升1个百分点至24.80% 盈利能力持续优化[5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.22元、1.34元和1.45元 当前股价对应PE分别为34倍、31倍和29倍[9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为71.38亿元、78.44亿元和84.94亿元 同比增长12.5%、9.9%和8.3%[11] 业务运营 - 2025Q2酱油营收35.08亿元（同比增长10%） 公司通过定制化业务拓展与新品类渗透持续提升客单价[6] - 2025Q2蚝油营收11.43亿元（同比增长10%） 调味酱营收7.13亿元（同比增长10%） 其他产品营收12.17亿元（同比增长13%）[6] - 公司计划持续加大费投与促销力度 围绕精简配料表延伸系列化产品开发[6] - 2025Q2线下渠道营收61.55亿元（同比增长9%） 截至2025Q2末经销商数量共6681家 较年初净减少26家[6] - 公司推进经销商汰换 优化经销团队质量 单商体量进一步提升[6] - 后续计划针对BC超与社区生鲜店增加资源投放 同时提高餐饮经销商支持力度[6] - 2025Q2线上渠道营收4.25亿元（同比增长35%） 强化线上运营水平 网络协同能力进一步增强[6] 公司治理 - 公司推出2025年A股员工持股计划 对象为对公司业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员及骨干员工 合计不超过800人[7] - 资金来源为公司提取的激励基金 股票来源于拟受让公司回购专用证券账户回购的股票[7] - 业绩考核指标为2025年归母净利润同比增长不低于10.8% 目标制定合理[7] - 员工持股计划推出进一步激发员工积极性 反映公司发展信心[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 营业收入152.30亿元同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元同比增长13.35% [5] - 二季度消费弱复苏背景下 公司通过优化产品与渠道结构实现稳健增长 Q2营业收入69.15亿元同比增长7.00% 归母净利润17.12亿元同比增长11.57% [5] - 公司发布2025年员工持股计划 参与人员不超800人 业绩考核要求2025年归母净利润较2024年增长不低于10.8% [5] - 预计公司2025/2026年每股收益分别为1.21元和1.32元 对应PE估值分别为34倍和31倍 [5] 财务表现 - 分品类收入表现优异 2025H1酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别为79.28亿元/16.26亿元/25.02亿元/25.06亿元 同比分别增长9.14%/12.01%/7.74%/16.73% [5] - Q2各品类保持增长 酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别为35.08亿元/7.13亿元/11.42亿元/12.17亿元 同比分别增长10.35%/9.52%/9.81%/12.79% [5] - 渠道结构持续优化 2025H1线下渠道营收137.20亿元同比增长9.07% 线上渠道营收8.42亿元同比增长38.97% [5] - 盈利能力提升 Q2毛利率同比增加3.88个百分点至40.21% 净利率同比提升1.01个百分点至24.80% [5] 估值数据 - 当前收盘价41.44元 总市值2425亿元 总股本58.52亿股 [2] - ROE（TTM）为17.37% 12月最高价51.96元 最低价32.85元 [2] - 盈利预测显示2025年归母净利润预计70.57亿元 2026年77.54亿元 [6]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨2.23%，领涨个股为宝立食品（涨幅6.03%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块主力资金净流入4909.14万元，游资净流出1354.67万元，散户净流出3554.47万元[2] 个股价格表现 - 宝立食品收盘价14.59元（涨6.03%），成交量7.36万手，成交额1.06亿元[1] - 海天味业收盘价41.44元（涨3.39%），成交量34.36万手，成交额14.20亿元[1] - 千禾味业收盘价12.33元（涨1.73%），成交量29.24万手，成交额3.60亿元[1] - 恒顺醋业收盘价8.40元（涨0.60%），成交量17.97万手，成交额1.51亿元[1] - 安记食品收盘价13.09元（跌0.08%），成交量35.32万手，成交额4.73亿元[1][2] 资金流向分布 - 海天味业主力净流入6669.24万元（占比4.70%），游资净流出2951.73万元（占比-2.08%）[3] - 千禾味业主力净流入4626.16万元（占比12.86%），游资净流入4299.11万元（占比11.95%）[3] - 中炬高新主力净流入2484.91万元（占比8.40%），游资净流出882.51万元（占比-2.98%）[3] - 安琪酵母主力净流入1407.11万元（占比3.90%），游资净流出2060.76万元（占比-5.72%）[3] - 宝立食品主力净流入895.30万元（占比8.48%），游资净流入214.94万元（占比2.04%）[3] 弱势个股表现 - 莲花控股收盘价6.25元（跌2.65%），成交量64.97万手，成交额4.09亿元[2] - ST加加收盘价6.86元（跌1.44%），成交量10.40万手，成交额7259.01万元[2] - 朱老六收盘价21.30元（跌1.39%），成交量2.98万手，成交额6501.11万元[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价48.40元人民币[1][8] 核心观点 - 25H1营收152.3亿元同比+7.6% 归母净利39.1亿元同比+13.3%[5] - 成本红利释放推动毛利率提升 但行业竞争加剧导致费用率上升[5][7] - 员工持股计划设定25年归母净利增速不低于10.8%目标 达成可期[5] - 线下渠道收入137.2亿元同比+9.1% 线上收入8.4亿元同比+39.0%[6] - 下调25-27年盈利预测 归母净利调整为70.8/76.8/82.0亿元[8] 财务表现 - 25Q2营收69.1亿元同比+7.0% 归母净利17.1亿元同比+11.6%[5] - 25H1毛利率40.1%同比+3.3pct 25Q2毛利率40.2%同比+3.9pct[7] - 25H1销售费用率6.4%同比+0.4pct 管理费用率2.1%同比+0.2pct[7] - 25H1归母净利率25.7%同比+1.3pct 25Q2净利率24.8%同比+1.0pct[7] - 预计25年营收286.5亿元同比+6.5% 27年营收333.6亿元[4] 产品结构 - 25H1酱油收入79.3亿元同比+9.1% 调味酱16.3亿元同比+12.0%[6] - 蚝油收入25.0亿元同比+7.7% 其他产品25.1亿元同比+16.7%[6] - 25Q2酱油同比+10.3% 调味酱同比+9.6% 蚝油同比+9.8%[6] - 其他产品25Q2同比+12.7% 凉拌汁等新品增速亮眼[6] 渠道与区域 - 北部区域收入同比+8.0% 东部同比+13.6% 南部同比+13.8%[6] - 西部区域收入同比+7.9% 中部区域同比+9.1%[6] - 经销商总数6,681家 较24年末净减少26家[6] - 渠道结构调整稳步进行 终端数量持续扩展[7] 盈利预测 - 预计25年归母净利70.8亿元同比+11.66% 26年76.8亿元同比+8.33%[4] - 25年EPS预计1.21元 26年EPS预计1.31元[4] - ROE预计从24年20.24%降至27年15.09%[4] - PE估值从24年36.97倍降至27年28.62倍[4] - 给予25年40倍PE估值 高于行业平均30倍[8] 行业对比 - 可比公司25年平均PE为30倍 千禾味业24倍/恒顺醋业52倍[9] - 海天味业24-26年净利CAGR为5% 低于千禾味业14%[9] - 市值2345亿元 显著高于千禾味业124亿元/恒顺醋业92亿元[9]