财务表现 - 2025年上半年总收入152.30亿元同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元同比增长13.35% [1] - 2025年第二季度总收入69.15亿元同比增长7.00% 归母净利润17.12亿元同比增长11.57% [1] - 公司拟每股派发现金股利0.26元 分红率达38.80% [1] 产品收入结构 - 酱油产品收入79.28亿元同比增长9.14% 蚝油产品收入25.02亿元同比增长7.74% [2] - 调味酱产品收入16.26亿元同比增长12.01% 其他产品收入25.06亿元同比增长16.73% [2] - 第二季度酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入分别增长10.35%/9.77%/9.62%/12.69% [2] 渠道表现 - 线下渠道收入137.20亿元同比增长9.07% 线上渠道收入8.42亿元大幅增长38.97% [2] - 线上渠道收入占比达6% 第二季度线下/线上增速分别为9.23%和35.05% [2] 区域分布 - 东部区域收入28.60亿元同比增长13.59% 南部区域收入30.23亿元增长13.76% [2] - 中部区域收入31.82亿元增长9.06% 北部区域36.48亿元增长8.01% 西部区域18.49亿元增长7.86% [2] - 第二季度东部/南部/中部/北部/西部分别增长12.81%/11.31%/10.54%/10.82%/5.96% [2] 盈利能力 - 上半年毛利率40.12%同比提升3.26个百分点 归母净利率25.70%提升1.31个百分点 [3] - 第二季度毛利率40.21%同比提升3.88个百分点 归母净利率24.75%提升1.01个百分点 [3] 费用结构 - 销售费用同比增长14.42% 管理费用增长20.97% 主要因人工成本增加 [3] - 销售费用率6.38%同比上升0.38个百分点 管理费用率2.08%上升0.23个百分点 [3] - 财务费用率上升0.38个百分点至-1.39% 因利息收入减少及汇兑损失增加 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为72.06/79.15/86.49亿元 同比增长13.59%/9.83%/9.28% [4] - 对应市盈率分别为33/30/27倍 总市值2341亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入152.30亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元，同比增长13.35% [1] - 扣非净利润38.17亿元，同比增长14.77% [1] - 销售毛利率40.12%，同比提升3.26个百分点 [2] - 销售净利率25.75%，同比提升1.27个百分点 [2] 业务板块分析 - 酱油品类营收79.28亿元，同比增长9.14% [2] - 蚝油业务营收25.02亿元，同比增长7.74% [2] - 调味酱营收16.26亿元，同比增长12.01% [2] - 其他品类营收25.06亿元，同比增长16.73% [3] - 公司持续开发特色调味品，通过成熟网络体系推广醋、料酒和复调新品 [2] 渠道与区域表现 - 线下渠道营收137.20亿元，同比增长9.07% [3] - 线上渠道营收8.42亿元，同比增长38.97% [3] - 南部地区营收30.23亿元，同比增长13.76% [3] - 东部地区营收28.60亿元，同比增长13.59% [3] - 公司在餐饮端优势明显，B端需求有望持续回暖 [3] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升主要受益于极致供应链打造和原材料成本压力缓解 [2] - 销售费用率6.38%，同比上升0.38个百分点 [2] - 管理费用率2.08%，同比上升0.23个百分点 [2] - 研发费用率2.70%，同比基本持平 [2] 竞争优势与发展前景 - 公司具备极致供应链、立体渠道触达、国民产品矩阵等多维核心竞争优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、78.17亿元、85.68亿元 [4] - 对应EPS分别为1.21元、1.34元和1.46元 [4] - 维持"推荐"评级 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入152.3亿元，同比增长7.6%，归母净利润39.1亿元，同比增长13.3% [1] - 2025年第二季度实现收入69.1亿元，同比增长7.0%，归母净利润17.1亿元，同比增长11.6% [1] - 半年度拟现金分红15.2亿元，中期分红率达38.8% [1][4] 收入结构分析 - 分品类看：25Q2酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入分别达35.1/7.1/11.4/12.2亿元，同比增长10.3%/9.6%/9.8%/12.7% [2] - 分区域看：25Q2东部/南部/中部/西部/北部区域收入分别达12.2/14.5/14.2/16.6/8.2亿元，同比增长12.8%/11.3%/10.5%/10.8%/6.0% [2] - 经销商数量达6681家，环比增加13家 [2] 盈利能力提升 - 25Q2毛利率达40.2%，同比提升3.9个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.3/0.2/0.2/0.6个百分点 [3] - 归母净利率与扣非归母净利率分别同比提升1.0/1.5个百分点至24.8%/24.1% [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别达291.1/319.7/349.4亿元，同比增长8.2%/9.8%/9.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别达72.0/80.9/89.0亿元，同比增长13.5%/12.3%/10.1% [4] - 对应EPS分别为1.23/1.38/1.52元/股 [4]

核心财务表现 - 25H1营收152.3亿元同比增7.6% 归母净利39.1亿元同比增13.3% 扣非归母净利38.2亿元同比增14.8% [1] - 25Q2营收69.1亿元同比增7.0% 归母净利17.1亿元同比增11.6% 扣非归母净利16.7亿元同比增13.9% [1] - 25H1归母净利率25.7%同比升1.3个百分点 25Q2归母净利率24.8%同比升1.0个百分点 [1][3] 产品结构分析 - 25H1酱油收入79.3亿元同比增9.1% 调味酱16.3亿元同比增12.0% 蚝油25.0亿元同比增7.7% 其他产品25.1亿元同比增16.7% [2] - 25Q2酱油同比增10.3% 调味酱同比增9.6% 蚝油同比增9.8% 其他产品同比增12.7% [2] - 凉拌汁等新品持续导入且增速亮眼 [2] 渠道与区域表现 - 25H1线下收入137.2亿元同比增9.1% 线上收入8.4亿元同比增39.0% [2] - 北部区域收入同比增8.0% 东部增13.6% 南部增13.8% 西部增7.9% 中部增9.1% [2] - 经销商总数6681家较24年末净减少26家 渠道结构调整稳步进行 [2] 成本与费用变动 - 25H1毛利率40.1%同比升3.3个百分点 25Q2毛利率40.2%同比升3.9个百分点 主因包材大豆等原材料价格回落 [3] - 25H1销售费用率6.4%同比升0.4个百分点 管理费用率2.1%同比升0.2个百分点 [3] - 25Q2销售费用率7.0%同比升0.3个百分点 管理费用率2.3%同比升0.2个百分点 系应对行业竞争加大市场费用投放 [3] 未来展望与目标 - 公司明确25年考核目标为归母净利润同比增速不低于10.8% [1] - 成本红利延续有望带动盈利水平稳步提升 [3] - 给予25年40倍PE目标价48.40元 维持增持评级 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入152.30亿元 同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元 同比增长13.35% [1] - 2025Q2公司实现营业收入69.15亿元 同比增长7.00% 归母净利润17.12亿元 同比增长11.57% [1] 分品类收入结构 - 2025H1酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别为79.28亿元/16.26亿元/25.02亿元/25.06亿元 同比增速分别为+9.14%/+12.01%/+7.74%/+16.73% [1] - 2025Q2酱油/调味酱/蚝油/其他业务收入分别为35.08亿元/7.13亿元/11.42亿元/12.17亿元 同比增速分别为+10.35%/+9.52%/+9.81%/+12.79% [1] 渠道表现 - 2025H1线下渠道营收137.20亿元 同比增长9.07% 线上渠道营收8.42亿元 同比增长38.97% [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率同比增加3.88个百分点至40.21% 主要受益于原材料价格下降和产品结构优化 [2] - 2025Q2销售费用率/管理费用率分别为6.95%/2.30% 同比分别上升0.35/0.17个百分点 [2] - 2025Q2净利率达24.80% 同比提升1.01个百分点 [2] 公司治理与激励 - 公司发布2025年员工持股计划 参与对象为核心管理人员及骨干员工 总人数不超过800人 [2] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年归母净利润较2024年增长不低于10.8% [2] 业绩预期与估值 - 预计2025/2026年每股收益分别为1.21元/1.32元 对应PE估值分别为34倍/31倍 [2] - 公司作为调味品龙头持续深化产品与渠道改革 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入152.30亿元，同比增长7.59%，调味品业务收入145.62亿元，同比增长10.45%，归属于上市公司股东的净利润39.14亿元，同比增长13.35% [11] - 公司拟每10股派发现金股利2.60元（含税），合计派发现金红利15.19亿元，约占上半年净利润的38.80% [1] - 公司通过H股发行募集资金推进国际化战略，并入选全球酿造调味品行业首家"灯塔工厂"，彰显数智化制造领先地位 [9][11] 财务表现 - 营业收入152.30亿元（+7.59%），营业利润46.51亿元（+14.11%），净利润39.14亿元（+13.35%） [1][11] - 经营活动现金流量净额15.05亿元（+33.56%），主要因营收增长带动资金流入增加 [1][16] - 货币资金299.99亿元（+35.65%），主要因H股发行募集资金到账 [16] - 存货17.34亿元（-31.34%），因春节备货需求结束后恢复常态 [16] 业务分产品表现 - 酱油收入79.28亿元（+9.14%），占比54.44%，保持核心品类地位 [11] - 蚝油收入25.02亿元（+7.74%），占比17.18%，连续多年中国市场第一 [4][11] - 调味酱收入16.26亿元（+12.01%），占比11.17%，产品矩阵持续丰富 [7][11] - 其他产品（含醋、料酒等）收入25.06亿元（+16.73%），占比17.21%，增速最快 [8][11] 区域与渠道分析 - 东部区域收入28.60亿元（+13.59%），南部区域30.23亿元（+13.76%），增速领先 [11] - 线下渠道收入137.20亿元（+9.07%），占比94.22%，仍为主力渠道 [12] - 线上渠道收入8.42亿元（+38.97%），占比5.78%，增速显著高于线下 [12] 行业竞争与战略 - 调味品行业集中度低，但龙头企业凭借技术、产能和品牌壁垒有望扩大优势 [3] - 公司坚持"科技立企"，通过发酵核心技术、数智化生产（如AI冷冻机组系统）提升效率 [12][16] - 2025年冠名美食综艺《一饭封神》，强化品牌场景化营销 [5] 产能与供应链 - 在广东、江苏、广西、湖北等多地建设生产基地，柔性化产能满足定制化需求 [9] - 严控原材料质量，通过数字化采购降本增效，但需关注农产品价格波动风险 [8] 国际化布局 - 2025年H股成功上市，子公司在美国、印度尼西亚设立分支机构，加速全球化复制 [11][17] - 外汇合约投资用于套期保值，报告期内实际损益213.01万元 [17] 可持续发展与社会责任 - 通过产业帮扶（如西峡香菇产区采购）、教育捐赠（119万元）助力乡村振兴 [22][23] - 获"广东扶贫济困红棉杯银杯"等荣誉，ESG理念融入供应链管理 [23][24] 公司治理 - 职工监事何涛因短线交易被监管处罚，已购回股份 [27] - 拟取消监事会并由审计委员会承接职能，优化治理结构 [21]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到152.30亿元人民币，较上年同期的141.56亿元增长7.59% [3] - 利润总额为46.51亿元人民币，较上年同期的40.76亿元增长14.11% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为39.15亿元人民币，较上年同期的34.23亿元增长14.37% [3] - 加权平均净资产收益率为12.22%，较上年同期增加0.37个百分点 [3] - 基本每股收益为0.70元/股，较上年同期的0.62元增长12.90% [3] 资产与资本结构 - 总资产达到468.09亿元人民币，较上年度末的408.58亿元增长14.56% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为320.42亿元人民币，较上年度末的286.27亿元增长11.93% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为26.61亿元人民币，较上年同期的30.12亿元下降11.65% [3] 股东回报政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.60元（含税），总计派发现金红利15.19亿元 [1] - 现金分红金额约占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的38.80% [1] - 分配方案以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户中股份为基数 [1] 股权结构 - 截至报告期末普通股股东总数为199,208户 [4] - 广东海天集团股份有限公司为第一大股东，持股比例55.47%，持有3,239.51万股 [4] - 董事长庞康持股9.11%，为第二大个人股东，持有532.12万股 [4] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有4.78%股份，香港中央结算有限公司持有3.35%股份 [4] - 公司董事庞康、程雪与控股股东存在一致行动关系 [6]

核心观点 - 公司宣布2025年中期利润分配方案 每10股派发现金红利2.60元（含税） 拟派发现金红利总额为1,518,799,217.78元 占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的38.80% [1] 利润分配方案内容 - 分配基准以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户中的股份为基数 回购专用账户股份数量为10,289,491股 实际分红股本基数为5,841,535,453股 [1] - 若总股本在实施前发生变动 公司将维持分配总额不变并相应调整每股分配比例 [2] - 现金股利以人民币向A股股东支付 以港币向H股股东支付 港币实际派发金额按董事会审议方案前一周人民币兑港币中间价平均价计算 [2] 财务数据依据 - 截至2025年6月30日 公司母公司报表期末未分配利润为7,061,467,368.50元 [1] 决策程序 - 2025年5月9日年度股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案 [2] - 董事会审议通过利润分配方案并授权董事长及其授权人士决定现金红利发放日等实施事项 [2] - 监事会认为方案符合公司长远利益和股东权益 同意该预案 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日在公司会议室以现场结合通讯方式召开 应出席董事9人 实际出席9人 由董事长程雪女士主持 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过2025年半年度报告全文及摘要 符合中国证监会和上海证券交易所披露要求 同时编制香港联合交易所要求的中期业绩公告和中期报告 [2] - 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [2] 公司治理结构变更 - 审议通过变更注册资本及取消监事会议案 需提交股东大会审议 [3] - 修订《公司章程》及其附件 相关内容详见上海证券交易所网站公告 [3] 制度修订事项 - 修订股东大会议事规则 2025年9月版本 需提交股东大会审议 [3] - 修订董事会议事规则 2025年9月版本 需提交股东大会审议 [4] - 修订募集资金管理制度 2025年9月版本 需提交股东大会审议 [4] - 修订对外担保管理制度 2025年9月版本 需提交股东大会审议 [4] - 修订独立董事工作制度 2025年9月版本 需提交股东大会审议 [4] - 修订会计师事务所选聘制度 2025年9月版本 已经审计委员会审议 需提交股东大会审议 [4][5] - 批量修订27项公司制度 包括董事会审计委员会议事规则等 全部获9票同意通过 [5][6][7][8] - 内部审计制度和内部控制制度为2025年8月修订版 [8][9] - 可持续发展（ESG）管理制度为2025年8月修订版 已经战略与可持续发展委员会审议 [9] 利润分配方案 - 2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利2.60元（含税） [9] - 以总股本5,851,824,944股扣除回购股份为基数 派发现金红利总额1,518,799,217.78元 [9] - 现金分红金额约占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的38.80% [9] - 根据2024年年度股东大会授权 本方案无需提交股东大会审议 [10] 员工持股计划 - 审议通过2025年A股员工持股计划草案及摘要 表决结果8票同意（代文回避表决） [10] - 审议通过员工持股计划管理办法 表决结果8票同意（代文回避表决） [10] - 提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜 [10] - 上述议案均已通过薪酬与考核委员会审议 需提交股东大会审议 [10] 临时股东大会召开 - 审议通过关于召开2025年第一次临时股东大会的议案 表决结果9票同意 [11]

员工持股计划合规性 - 员工持股计划内容符合《公司法》《证券法》《指导意见》及交易所监管规则等法律法规要求 [1] - 计划遵循自愿参与原则 不存在强制摊派或强行分配等情形 [1] 公司治理与激励机制 - 员工持股计划有利于完善公司治理结构并健全长期有效的激励约束机制 [1] - 计划旨在释放核心管理层及骨干员工的自驱力与创造力 促进公司持续发展 [1] 监事会核查结论 - 监事会确认员工持股计划不存在损害公司及全体股东利益的情形 [1] - 核查意见由佛山市海天调味食品股份有限公司监事会正式出具 [2]