行业整体表现 - 2025年7月250cc（不含）以上摩托车销量8.8万辆，同比+21.7%，环比-14.2%，1-7月累计销量59.0万辆，同比+37.9% [1][2][3] - 125cc（不含）以上摩托车7月销量66.5万辆，同比-7.1%，环比-5.9%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [1][3] - 250cc+摩托车出口表现亮眼，7月出口4.7万辆，同比+77.0%，1-7月累计出口31.2万辆，同比+71.1% [3] 排量结构分析 - 500cc<排量≤800cc车型增长最强劲，7月销量1.9万辆，同比+238.8%，环比+138.2%，1-7月累计销量11.2万辆，同比+118.9% [4] - 250cc<排量≤400cc车型7月销量4.4万辆，同比+6.1%，1-7月累计销量30.9万辆，同比+45.0% [4] - 800cc以上车型7月销量0.1万辆，同比+12.5%，1-7月累计销量1.6万辆，同比+107.4% [4] 头部企业竞争格局 - 7月250cc+销量CR3市占率48.3%，其中春风动力（20.9%）、隆鑫通用（15.9%）、钱江摩托（11.5%） [6] - 春风动力250cc+摩托车7月销量1.8万辆，同比+9.2%，1-7月累计市占率21.5%，较2024年全年+1.7pcts [6][7] - 隆鑫通用250cc+摩托车7月销量1.4万辆，同比+15.8%，1-7月累计市占率13.8% [6][13] 重点企业动态 春风动力 - 7月两轮车总销量5.7万辆，同比+120.4%，其中极核电摩销量3.7万辆同环比大幅增长 [7] - 500<排量≤800cc车型7月销量0.6万辆，同比+1378.7%，主要受益于675SR/675NK等新车型 [9] - 2025年重点布局450cc和650cc级别新车型，包括450NK/500SR/675SR等 [10] 钱江摩托 - 7月250cc+摩托车销量1.0万辆，同比-34.4%，1-7月累计销量8.0万辆，同比-9.6% [11] - 2025年推出赛800RS、闪250amt等十余款新车，产品定义能力显著提升 [12] 隆鑫通用 - 7月250cc+摩托车销量1.4万辆，同比+15.8%，800cc+车型（DS900）单月销量646辆 [13][14] - 无极品牌国内外渠道建设完善，海外销售网点达1,165个（欧洲近900家） [14] 行业展望 - 2025年供给持续丰富，春风动力、隆鑫通用等龙头发力出口，中大排内外销有望共振向上 [5] - 自主品牌高端化提速，500cc+排量车型成为增长核心驱动力 [4][14]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身19只个股前十大流通股东 合计持股量1.45亿股 期末持股市值44.80亿元 [1] - 新进10只个股 增持6只个股 [1] - 11只个股期末持股市值超亿元 包括春风动力、宏发股份、卫星化学等 [1] 重点持股明细 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股（环比增长64.93%） 占流通股1.93% 为持股量最大个股 [1][2] - 深圳机场获持股2420.47万股（环比增长21.05%） 占流通股1.18% [1][2] - 春风动力获持股795.14万股（环比增长18.43%） 占流通股5.21% 为持股比例最高个股 [1][2] 行业分布特征 - 持股集中在机械设备（4只）、基础化工（3只）行业 [2] - 板块分布为主板13只、科创板3只、创业板3只 [2] - 电子、汽车、交通运输行业各有2只个股入选 [2][3] 持股周期特点 - 长缆科技被连续持有14个报告期 当前持股158.41万股（环比持平） [2] - 宏发股份、深圳机场等被连续持有至少两个报告期 [2] - 11只养老金重仓股同时出现社保基金身影 [2] 企业业绩表现 - 17家被持股公司半年报净利润实现增长 [2] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [2] - 容知日新获养老金持股350万股（环比下降5.41%） 占流通股4.04% [2][3]

A股百元股数量及市场表现 - 8月15日A股百元股数量达122只，创2023年7月18日以来新高（近506个交易日）[2][4] - 8月百元股日均数量超110只，创2023年8月以来新高[3] - 百元股占全市场比例达2.25%，创2023年7月20日以来新高[4] - 15只百元股收盘价创上市新高，电子、计算机、机械设备行业占比最高[4] 百元股行业与板块分布 - 电子行业百元股数量最多（36只），计算机（19只）、医药生物（15只）次之[7] - 科创板百元股占比最高（52只），创业板38只，北证仅4只[7] - 双创及北证百元股合计占比近八成[7] 百元股财务与市场特征 - 百元股2023年净利润同比增21.10%，2024年增17.89%，非百元股同期净利润均下降[8][11] - 机构预测百元股2025年、2026年净利润增速分别达19.06%和15.32%，高于非百元股[11] - 百元股年内平均获145家机构调研，外资机构调研数22家，均显著高于非百元股[7][8] - 百元股融资余额较去年末增30.52%，非百元股仅增10.70%[8][11] - 百元股平均涉及9个热门概念（科技龙头、半导体等），非百元股不足4个[9] 潜力百元股筛选与案例 - 17只潜力股筛选条件：股价80-100元、机构调研≥30家、融资余额增超30%、2025年盈利且涉热门概念[11] - 思特威-W目标价超百元，上半年净利润预增140%-180%，机构预测2025年净利润增119.06%[12][14] - 奥比中光-UW获357家机构调研，融资余额增191.33%，涉足机器人3D视觉传感器[12][14] - 传音控股非洲智能机市占率超40%，融资余额增72.11%，但年内股价跌12.30%[12][14] - 长盛轴承、中大力德等4股年内涨幅超200%，科思科技涨280.94%[13][14]

公司评级与增长驱动 - 华龙证券给予春风动力增持评级 最新股价285 93元 [2] - 公司营收增长较快得益于四轮全地形车 两轮摩托车及电动车的协同发展 [2] 全地形车业务 - 市场需求稳健增长 公司龙头效应有望进一步增强 [2] 摩托车业务 - 全球摩托车市场蓬勃发展 下半年出口增速预计加快 [2] 两轮电动车业务 - 政策驱动与用户需求共振 打造第三增长曲线 [2]

核心财务表现 - 2025H1实现营收98.6亿元（同比+30.9%），归母净利润10.0亿元（同比+41.4%），2025Q2营收56.0亿元（同比+25.5%，环比+31.9%），净利润5.9亿元（同比+36.0%，环比+41.3%） [3][15] - 全地形车销售10.18万台（收入47.31亿元，同比+33.95%），两轮摩托内销7.91万台（收入16.97亿元，同比+17.35%），外销7.13万台（收入16.49亿元） [3][15] - 极核业务销量25.05万辆（收入8.72亿元，同比+652.06%），成为第三增长曲线 [3][16] 盈利能力与成本控制 - 2025H1毛利率28.4%（同比-3.1pct），净利率10.6%（同比+0.7pct），Q2净利率11.0%（同比+0.9pct），受益于U10 PRO放量及降本增效 [5][22] - Q2销售/管理/研发费用率分别为5.3%/4.0%/5.4%（同比-3.9/-0.6/-0.7pct），规模效应推动费用优化 [5][22] 产品战略与新品布局 全地形车 - 2024年推出CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING等ATV新品及ZFORCE 950 Sport 4 SSV车型，补足大排量产品线 [7][30] - U10 PRO/U10 XL PRO采用三缸发动机（功率88HP，扭矩69LB-FT），定价较竞品低41%-44%，抢占高端UTV市场 [30][31][32] 摩托车 - 2024-2025年推出150SC/450MT/675SR-R等新品，2025年迭代700MT（29980元起）、675NK（35980元）等，强化性能与智能化 [9][34][35] - 复古踏板150AURA配备ABS+胎压监测+TFT仪表，拓展出行市场 [38] - 海外布局450SS等车型，较本田CBR500R价格低30%，性价比优势显著 [42] 电动两轮车 - 极核发布"MEGA CITY"矩阵（AE/C!TY/MO/GO系列），AE8S+等高端电摩领先市场，桐乡基地规划年产300万台 [11][44] 股权激励与长期目标 - 2024年8月股权激励覆盖1310人（占员工25.86%），考核目标为2024-2026年累计营收不低于505亿元 [27][28]

A股市场表现 - 截至8月15日收盘价不低于100元的股票数量达122只创2023年7月18日以来新高百元股数量占比达2 25% [1] - 15只百元股最新收盘价创历史新高 [1] 行业分布 - 百元股主要分布于电子计算机机械设备等行业 [1] 公司表现 - 同花顺指南针春风动力中坚科技上市以来涨幅均超过10倍 [1] - 广生堂上市以来涨幅接近10倍 [1] - 今年6月上市的影石创新最新收盘价创新高 [1]

业绩表现 - 上半年营业总收入98.55亿元，同比增长30.90% [1] - 归母净利润10.02亿元，同比增长41.35% [1] - 扣非净利润9.51亿元，同比增长38.38% [1] - 经营活动现金流量净额24.00亿元，同比增长60.84% [1] 主营业务 - 全地形车销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [1] - 出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单 [1] - 摩托车销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03% [1] - 电动两轮车业务打开增量空间 [1] 业务挑战与应对 - 两轮车业务受欧洲代理切换和土耳其市场波动影响 [2] - 欧洲新代理商已完成切换，渠道协同效应逐步释放 [2] - 加大中南美等新兴市场拓展力度，深化渠道建设与产品适配 [2] - 优化供应链及生产效率，降本增效 [2] - 拓展智能化、个性化配置，提升产品竞争力 [2] 海外市场策略 - 深耕海外基地本地化运营，提升本地化率 [3] - 贴近市场需求优化产品，满足各国环保法规 [3] - 多元布局市场，分散单一区域贸易保护风险 [3] - 强化供应链韧性，保障出口业务稳定 [3] 新国标影响 - 新国标规范电动两轮车车速、重量、电池电压及电机功率等指标 [3] - 严格依新国标开发适配产品，确保新品合规 [3] - 新国标实施为技术研发实力强、产品合规性高的品牌腾出更大市场空间 [3] - 极核电动车凭借研发与品质优势，加速市场渗透 [3]

报告行业投资评级 - 物流仓储行业维持增持评级 [22] - 房地产行业维持增持评级 [32] - 安琪酵母维持增持评级 [35] - 怡合达维持增持评级 [40] - 吉利汽车维持增持评级 [44] - 珍酒李渡维持增持评级 [48] - 网易云音乐维持增持评级 [54] - 首钢股份维持增持评级 [58] - 腾讯控股维持增持评级 [63] - 金蝶国际维持增持评级 [67] - 新秀丽维持增持评级 [73] - 春风动力维持增持评级 [77] 报告的核心观点 - 2025年7月社融存量增速提升，但贷款余额同比下降，信贷减少，M2和M1增速回升，货币与信贷背离本质是政府信用扩张创造新货币，私人部门有修复资产负债表需求 [2][3][4] - 港股与A股联动性增强，流动性对海外依赖度减弱，基本面与内地相关性更强 [6][7][8] - 机器人行业Figure 02在算法和灵巧手设计上有突破，呈现“技术深化”与“场景落地”双轮驱动态势 [12][13][14] - 太阳能行业产业链价格持稳，多晶硅价格小幅上涨，部分企业计划减产，光伏板块具备布局机会 [16] - 物流仓储行业2021 - 2022年和2025年“反内卷”保障良性竞争，邮管局监管力度决定提价持续性与盈利弹性 [20][21][22] - 基础化工行业高频高速覆铜板、固态电池和机器人相关材料需求有望增长，推荐相关化工新材料公司 [24] - 房地产行业公积金制度对稳定市场有重要意义，优化公积金政策能拉动住房消费，维持“增持”评级 [30][31][32] - 安琪酵母盈利改善持续，国内调整架构影响趋弱、价格平稳，海外持续开拓，维持“增持”评级 [37][38][35] - 怡合达锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升显著，加速全球布局，上调目标价，维持增持评级 [40][41][43] - 吉利汽车2025年上半年经营业绩大幅增长，全年销量目标300万辆，维持“增持”评级 [44][45] - 珍酒李渡报表释压，推出新品，次高端白酒新品有望驱动增速环比改善，维持增持评级 [50][51][52] - 网易云音乐会员订阅业务稳健增长，大幅削减推广及广告费用，财务结构改善，维持“增持”评级 [54] - 首钢股份盈利修复增长，产品结构持续优化，折旧费用有望降低，上调目标价，维持“增持”评级 [58][59] - 腾讯控股延续高质量增长，AI建设能力不断强化，投入AI领域助推收入利润增长，维持“增持”评级 [63] - 金蝶国际大型企业业务进展亮眼，AI合同彰显应用需求旺盛，云转型步入收获期，上调目标价，维持“增持”评级 [67][70][71] - 新秀丽25Q2盈利能力环比改善，北美Tumi降幅收窄，积极应对关税调整，Q3盈利有望企稳改善，维持“增持”评级 [73][74][75] - 春风动力中报表现亮眼，三大业务不断向上，上调目标价，维持增持评级 [77][78][79] - 基于A股市场构建的备兑策略能熨平净值走势，不同市场阶段期权档位选择不同 [84] - 行业轮动四象限策略构建月度模型，2025年行业多头组合累计收益可观 [85] - 7月社融继续放量，政府融资贡献抬升，信贷总量下降，M1、M2增速回升，居民存款搬家持续 [88][89] 各报告总结 宏观专题：《货币与信贷：为何背离》 - 2025年7月社融存量增速提升至9.0%，新增社融1.16万亿元，政府债新增1.24万亿元，贷款减少4263亿元，贷款余额同比下探到6.9% [2] - 7月信贷减少500亿元，企业和居民贷款回落，原因是有效需求待提振和银行业绩考核等因素影响 [2][3] - 7月M2增速8.8%，M1增速快速回升至5.6%，M1回升因低基数和化债资金等支撑，M2走高因居民存款“搬家” [3] - 货币与信贷背离本质是政府信用扩张创造新货币，私人部门有修复资产负债表需求 [4] 海外策略研究：《对港股热点研究问题的思考 - 20250815》 - 港股与A股联动性增强，与美股联动性减弱，反映投资环境变化 [6] - 港股流动性对海外依赖度减弱，内资加速流入使与内地关联加深 [7] - 港股基本面与内地相关性更强，上市企业中超三分之二为中资股 [8] 行业跟踪报告：机器人《Helix模型助力Figure 02自主折衣，灵巧手工程创新实现突破》 - Figure 02依托Helix架构掌握折叠衣物技能，体现技术泛化能力优势 [12] - 灵巧手采用欠驱动模块化指部组件技术，设计有创新 [13] - 行业呈现“技术深化”与“场景落地”双轮驱动态势，未来有望拓展家庭场景 [14] - 推荐关注机器人整机厂商及核心零部件供应商 [10] 行业跟踪报告：太阳能《产业链价格持稳，供需情况有望修复》 - 本周产业链价格总体稳定，多晶硅价格略有上涨，部分企业计划协同减产，光伏板块具备布局机会 [16] - 7月组件排产稍有下降，预计8月维稳，上游涨幅将支撑组件价格 [17] - 光伏协会征求价格法修改意见，促进产业链理性竞争 [18] 行业专题研究：物流仓储《反内卷保障良性竞争，监管力度决定持续性》 - 2021 - 2022年快递“反内卷”驱动业绩估值双重修复，邮管局遏制价格战，保障网络稳定性 [20] - 2025年快递“反内卷”力度超预期，短期缓和竞争压力，中长期保障良性竞争 [21] - 邮管局监管力度决定提价持续性与盈利弹性，维持快递增持评级 [22] 行业周报：基础化工《全固态锂电池关键难题突破，世界机器人大会在北京开幕》 - 高频高速覆铜板、固态电池和机器人相关材料需求有望增长，推荐化工新材料公司 [24] - 2025世界机器人大会开幕，全固态锂电池关键缺陷被揭示，南都电源签署储能项目订单 [25] 行业专题研究：房地产《优化用途稳刚需，增加效用惠民》 - 住房公积金制度覆盖面扩大，缴存规模增长，提取率上升，贷款发放与市场周期相符 [30] - 优化公积金政策能拉动住房消费，对二三线城市销售面积拉动效果明显 [31] - 维持“增持”评级，各地公积金政策有调整空间 [32] 公司半年报点评：安琪酵母（600298）《盈利改善持续，扣非增速亮眼》 - 2025H1公司营收和归母净利增长，2025Q2收入略提速，扣非利润率改善明显 [37] - 国内恢复正增，国外收入增速维持较快，国内调整架构影响趋弱、价格平稳，海外持续开拓 [38] - 维持“增持”评级，维持目标价 [35] 公司半年报点评：怡合达（301029）《锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升显著；加速全球布局》 - 2025H1公司营收和归母净利润增长，盈利能力提升，毛利率同比提升显著 [41] - 新能源锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升主要来自锂电、3C + 手机行业 [41] - 公司提升一站式采购平台能力，加速全球布局，上调目标价，维持增持评级 [40][43] 海外报告：吉利汽车（0175）《2025年上半年经营业绩大幅增长》 - 2025年上半年吉利汽车销量和收入增长，单车平均销售收入下降，毛利率稳定，核心归母净利润增长 [44] - 新能源销量增长明显，分品牌看各品牌销量有不同程度增长，海外出口下滑 [44] - 2025年全年销量目标300万辆，多款新车将上市，维持“增持”评级 [44][45] 海外报告：珍酒李渡（6979）《报表释压，关注新品》 - 公司预告25H1收入、利润同比下滑，白酒商务宴请等场景受损 [50] - 推出白酒“大珍·珍酒”和啤酒“牛市News”，新品有望驱动增速环比改善 [51][52] - 维持增持评级，下调经调整EPS [48] 海外报告：网易云音乐（9899）《会员订阅业务稳健增长，大幅削减推广及广告费用》 - 25H1公司营收下降，毛利率上升，销售及营销开支率下降，经营利润和经调整净利润增长 [54] - 在线音乐业务高质量增长，社交娱乐业务承压，技术推动用户体验革新 [55][56] - 预计公司25 - 27年经调整净利润增长，更新目标价，维持“增持”评级 [54] 公司跟踪报告：首钢股份（000959）《盈利修复增长，产品结构持续优化》 - 2025H1公司归母净利润增长，业绩增长因原材料价格下跌和产品结构优化 [58] - 公司打造中厚板为第四大战略产品，折旧费用有望降低 [59] - 上调目标价，维持“增持”评级 [58] 海外报告：腾讯控股（0700）《延续高质量增长，AI建设能力不断强化》 - 25Q2腾讯营收和利润增长，研发投入和资本开支增加，投入AI领域助推增长 [63] - 国际游戏表现亮眼，AI加速游戏内容制作，AI驱动广告及平台功能迭代升级 [64][65] - 调整收入和净利润预测，给予目标价，维持“增持”评级 [63] 海外报告：金蝶国际（0268）《大型企业业务进展亮眼，合同彰显AI应用需求旺盛》 - 25H1公司收入增长，归母净利润亏损缩窄，云指标体现高质量增长 [70] - 大型企业业务高增长，订阅收入取得突破性增长，AI合同金额超1.5亿元 [71] - 预计公司营收和归母净利润增长，上调目标价，维持“增持”评级 [67] 海外报告：新秀丽（1910）《25Q2盈利能力环比改善，北美Tumi降幅收窄》 - 25H1公司收入和净利润下降，25Q2盈利能力环比改善 [73] - 25Q2北美Tumi及新秀丽品牌销售降幅收窄，积极应对关税调整，Q3盈利有望企稳改善 [74][75] - 维持“增持”评级，维持净利润预测 [73] 公司半年报点评：春风动力（603129）《中报表现亮眼，三大业务不断向上》 - 2025年中报公司收入和业绩增长，主要来自三大业务线发力 [78] - 费用率不断优化，毛利率略有承压，产品升级叠加丰富产品矩阵，电动两轮提供新成长曲线 [79] - 上调目标价，维持增持评级 [77] 金融工程专题报告：《基于A股市场的备兑策略研究》 - 2025年期权成交规模增长，海外备兑产品能降低指数净值波动，但趋势上涨市场中收益率不及指数 [83] - 使用300ETF、500ETF及其对应期权构建备兑策略，不同市场阶段期权档位选择不同 [84] 金融工程专题报告：《行业轮动四象限策略综述》 - 从景气度、情绪面、技术面、宏观4个维度构建月度行业轮动模型 [85] - 2025年行业多头组合累计收益18.1%，相对基准组合累计超额收益8.3% [85] 事件点评：《7月金融数据全览》 - 7月社融继续放量，政府融资贡献抬升，人民币贷款新增创记录以来最大降幅，表外融资收缩 [88] - 7月信贷总量下降，企业和居民贷款均回落，新增信贷转负原因是有效需求待提振和金融机构动力下降 [89] - 7月M1、M2增速回升，居民存款搬家持续，M2 - M1和社融 - M2剪刀差缩小 [89]

市场整体表现 - A股平均股价为12.79元，沪指报收3696.77点，上涨0.83% [1] - 股价超过100元的个股有122只，较上一交易日增加11只，股价在50元至100元的有445只，30元至50元的有756只 [1] - 百元股今日平均上涨2.59%，跑赢沪指1.77个百分点，其中100只上涨，22只下跌 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价最高，为1422.08元，下跌0.34%，其次是寒武纪923.70元、吉比特411.00元 [1] - 捷邦科技收盘价首次突破百元大关，达101.82元，上涨10.46%，换手率17.15%，成交额4.51亿元，主力资金净流入4399.81万元 [2] - 百元股近一个月平均上涨21.73%，跑赢沪指16.70个百分点，今年以来平均上涨60.31%，跑赢沪指50.01个百分点 [2] - 淳中科技、思泉新材、广生堂近一个月涨幅居前，分别为193.80%、168.09%、167.54% [2] - 胜宏科技、广生堂、北方长龙今年以来涨幅居前，分别为450.34%、411.91%、346.96% [2] 行业分布 - 百元股主要集中在电子、计算机、医药生物行业，电子行业有36只，占比29.51%，计算机行业有19只，占比15.57%，医药生物行业有15只，占比12.30% [2] - 食品饮料行业有贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液等个股 [3][4][5] - 电力设备行业有宁德时代、欧陆通、源杰科技、禾迈股份、兆威机电、宏工科技等个股 [3][4][6] 板块分布 - 百元股中主板有28只，创业板有38只，科创板有52只占比42.62%，北交所有4只 [2] 机构评级 - 中国移动、影石创新、太辰光等8只个股获机构买入评级，影石创新、安克创新为机构首次关注 [2] - 百济神州上涨空间最高，中金公司预计目标价310.00元，上涨空间28.52%，春风动力上涨空间11.91% [3] 高价股列表 - 包含贵州茅台、寒武纪、吉比特、同花顺、茂莱光学、北方华创等122只个股，涵盖电子、计算机、医药生物、食品饮料、电力设备等多个行业 [3][4][5][6][7]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日上涨3.02%，显著跑赢上证指数（涨0.83%）和深证成指（涨1.6%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中征和工业以9.99%涨幅领涨，春风动力涨6.28%位列第二[1] - 板块成交活跃，九号公司成交额达8.68亿元，千里科技成交量59.66万手为板块最高[1] 个股价格表现 - 征和工业收盘价48.99元，封涨停板（9.99%），成交4.35万手[1] - 春风动力收报285.93元，涨幅6.28%，成交2.69万手[1] - 千里科技涨幅3.25%报10.16元，隆鑫通用涨2.98%报13.83元[1] - 绿通科技和涛涛车业逆势下跌，分别下跌0.66%和0.60%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1.64亿元，游资净流出1.92亿元，散户净流入2831.94万元[2] - 隆鑫通用获主力资金净流入4105.56万元，占比8.79%，居板块首位[3] - 征和工业虽涨停但主力资金净流出5326.84万元，占比达25.88%[3] - 千里科技获主力净流入3593.02万元，九号公司获主力净流入3164.47万元[3] - 春风动力遭游资净流出4905.23万元，为板块最高[3]