券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：三联虹普（目标价20.00元，涨幅24.53%）、王府井（目标价18.00元，涨幅19.05%）、南京证券（目标价9.45元，涨幅18.13%）[1] - 目标价涨幅排名居后的公司包括：恒力石化（目标价24.00元，涨幅15.72%）、拓普集团（目标价81.00元，涨幅12.77%）[2] 券商推荐与评级调高 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐，其中领益智造获得2家券商推荐，国机重装、南京证券等获得1家推荐[2] - 评级调高方面，当日有1家次评级调高，中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”[3] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级，涉及7家不同公司[4] - 获得首次覆盖的公司及评级包括：国机重装（爱建证券，买入）、南京证券（华创证券，推荐）、金固股份（开源证券，买入）、东方精工（爱建证券，买入）、东威科技（爱建证券，买入）、华秦科技（国海证券，买入）、胜宏科技（首创证券，买入）[5] 涉及公司与行业分布 - 涉及公司按行业分类：专业工程（三联虹普）、一般零售（王府井）、证券（南京证券）、石油化工（恒力石化）、汽车零部件（拓普集团、金固股份）、消费电子（领益智造）、专用设备（国机重装、东方精工）、航空装备（华秦科技）、元件（胜宏科技）、半导体（北京君正）[1][2][3][4][5] - 活跃券商机构包括：中信证券、华创证券、群益证券(香港)、中邮证券、爱建证券、开源证券、国海证券、首创证券[2][3][4][5]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为三联虹普、王府井、南京证券，涨幅分别为24.53%、19.05%、18.13% [1] - 三联虹普获中信证券给予“买入”评级，目标价20.00元，属于专业工程行业 [1][2] - 王府井获中信证券给予“买入”评级，目标价18.00元，属于一般零售行业 [1][2] - 南京证券获华创证券给予“推荐”评级，目标价9.45元，属于证券行业 [1][2] - 恒力石化获中信证券给予“买入”评级，目标价24.00元，目标涨幅15.72% [2] - 拓普集团获群益证券(香港)给予“买进”评级，目标价81.00元，目标涨幅12.77% [2] 券商推荐关注度 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐 [2] - 领益智造获得2家券商推荐，收盘价为15.84元，属于消费电子行业 [2][3] - 国机重装、南京证券等公司获得1家券商推荐 [2] 评级调高情况 - 12月25日，券商调高上市公司评级共1家次 [4] - 中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”，该公司属于半导体行业 [4][5] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级 [5] - 爱建证券首次覆盖国机重装、东方精工、东威科技，均给予“买入”评级，三家公司均属于专用设备行业 [5][6] - 华创证券首次覆盖南京证券，给予“推荐”评级，属于证券行业 [5][6] - 开源证券首次覆盖金固股份，给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [5][6] - 国海证券首次覆盖华秦科技，给予“买入”评级，属于航空装备行业 [6] - 首创证券首次覆盖胜宏科技，给予“买入”评级，属于元件行业 [6]

南方财经12月26日电，南财投研通数据显示，12月25日，券商给予上市公司目标价共5次，按最新收盘 价计算，目标价涨幅排名居前的公司有三联虹普、王府井、南京证券，目标价涨幅分别为24.53%、 19.05%、18.13%，分别属于专业工程、一般零售、证券行业。从券商推荐家数来看，12月25日有20家 上市公司得到券商推荐，其中领益智造获得2家推荐，国机重装、南京证券等获得1家推荐。查看原文： 20股获推荐；三联虹普目标价涨幅达24%丨券商评级观察刚刚 ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖南京证券，给予“推荐”评级，目标价为9.45元 [1][6][10] - 核心观点认为，南京证券作为区域深耕型券商，依托地方国资背景强化资源协同，定增落地后资本实力将显著增强，盈利能力和成长性有望进入改善通道 [1][6][8] 公司概况与股权结构 - 南京证券是南京市国资控股的全国性综合类上市券商，实控人为南京市国资集团，股权结构长期稳健 [6][14][18] - 截至2025年第三季度，控股股东紫金投资集团持股比例为25.0%，前五大股东均为南京或江苏省属产业资本，合计持股约46.4% [6][16][18] - 公司管理层稳定且经验丰富，高管团队平均年龄约51岁，平均任职约4年，以内部晋升为主 [19][20] 财务表现与预测 - **历史财务数据**：2024年公司营业总收入为31.47亿元，同比增长27%；归母净利润为10.02亿元，同比增长48% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为33.15亿元、36.29亿元、38.94亿元，同比增速分别为5%、9%、7% [2] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为12.42亿元、13.69亿元、14.62亿元，同比增速分别为24%、10%、7% [2] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.37元、0.40元 [2][6] - **净资产与估值**：预计2025-2027年每股净资产（BPS）分别为5.07元、5.25元、5.45元，对应市净率（PB）分别为1.57倍、1.51倍、1.46倍 [6] 盈利能力（ROE）分析 - **ROE水平**：截至2025年前三季度，公司年化净资产收益率（ROE）为6.8%，较同期行业平均水平低1.8个百分点，但同比自身提升了1.4个百分点，显示盈利能力正逐步改善 [6][29] - **ROE驱动因素**：公司ROE低于行业的主要差距在于财务杠杆，但其杠杆水平正稳步提升，从2022年的2.51倍提升至2025年第三季度的3.76倍，与行业差距持续收窄 [8][38][39] - **其他财务比率**：2025年前三季度公司净利润率升至41.1%，但总资产周转率（年化）降至0.05次 [38][39] 业务结构分析 - **业务结构特征**：公司收入结构呈现重资本业务主导特征，2022-2024年重资本业务收入占比平均达69.1%，显著高于行业平均的49% [6][21] - **轻资本业务占比**：同期，经纪业务、投行业务、资管业务收入占比平均分别为20.8%、8.2%、1.9%，其中资管业务占比显著低于行业平均水平 [21] 重资本业务表现 - **自营业务**：2024年自营业务收入达13亿元，同比增长56.8%，自营收益率基本与行业持平 [6][48] - **利息净收入**：2024年利息净收入为8.1亿元，同比下降21.6%，但利息净收益率达到7.8%，高出行业平均水平5.8个百分点，主要得益于两融等资本中介业务贡献 [48] - **负债结构**：公司主要依靠应付债券与卖出回购等传统低成本工具加杠杆，截至2025年第三季度，应付债券/净资产占比为117.6%，卖出回购/净资产占比为103.5% [58][60] - **负债成本优势**：公司负债成本率长期低于行业均值，截至2025年前三季度年化负债成本率为2.4% [62] 轻资本业务表现 - **经纪业务**：2024年经纪业务收入回升至5.1亿元，市占率修复至0.46%，佣金率降至0.252‰；截至2025年前三季度，经纪业务收入为5.2亿元 [6][71] - **信用业务**：两融业务规模稳步增长，2025年第三季度升至131.3亿元，市占率稳定在0.65%左右；尽管两融利率在2024年下降至5.01%，但业务实现稳健发展 [6][73] - **投行业务**：截至2025年前三季度，投行业务收入为1.13亿元，同比减少0.28亿元；债权融资是核心支撑，企业债+公司债主承销市占率从2014年的0.07%波动上升至2024年的0.32% [6][84] - **资管业务**：2024年资管业务收入为0.73亿元；截至2025年前三季度，资管收入为0.31亿元，同比减少51.53%；资管规模结构持续优化，集合资管规模截至2024年增至82.39亿元 [6][85] 估值分析 - **历史估值**：2024年公司平均市净率（PB）估值为1.74倍，同比小幅下降；公司PB估值目前位于近三年15%分位水平 [6][90] - **估值对比**：公司PB估值长期高于行业平均，主要因2018年上市时估值较高，随后持续收敛贴近行业，从基本面看目前估值相对合理 [6][92][94] - **可比公司**：选取第一创业、湘财股份、浙商证券作为可比公司，南京证券当前PB低于可比公司平均，ROE高于可比公司平均 [100][101] 增长催化剂与投资逻辑 - **核心驱动**：杠杆水平提升是ROE改善的关键路径，公司财务杠杆已从2022年的2.51倍稳步提升至2025年第三季度的3.76倍 [8] - **独特优势**：公司负债结构传统且稳定，资金成本低于行业均值 [8] - **潜在催化剂**：公司不超过50亿元的定增方案已于2025年12月获证监会审核通过，定增落地将直接补充核心净资本，显著增强资本实力并支撑业务发展 [8][28][37] - **募资用途**：定增募资将聚焦于投资银行、财富管理、资产管理等轻资本业务以及信息技术与合规风控建设，符合行业“提质增效”导向 [10]

论坛背景与主题 - 第二十二届中国国际金融论坛于12月19日-20日在上海举行 [1][4] - 论坛主题为“数字经济时代的智能金融生态构建” [1][4] - 南京证券首席信息官张之浩出席并发表演讲 [1][3][4][6] 人工智能在金融行业的发展阶段 - 金融行业前几年的人工智能应用以对内服务为主，例如代码生成和质检 [3][6] - 2024年，随着大模型技术发展及算力成本急剧下降，证券行业开始转向对客服务 [3][6] - 当前，投顾客服应用已占到证券行业对客服务比例的12%，前台场景占比逐步提升 [3][6] - 营销类活动和赋能应用也开始逐步落地 [3][6] 证券行业对大模型的采纳趋势 - 从2025年开始，证券行业无论头部还是中小券商，都已进入全面拥抱大模型的阶段 [3][6] - 行业关注点已从大模型本身转向应用层面，重点是如何将基模型应用于具体行业场景 [3][6] - 预计到2026年，垂直领域的小模型将逐步应用于金融行业 [3][6] 行业生态共建呼吁 - 单一机构难以实现重大突破，需要整个金融行业（包括银行、保险）以及供应商和投资机构加强交流与合作 [3][6] - 共建行业AI生态需要上下游企业及行业专家共同进行统一建设和规划 [3][6] - 行业协同共建被视为未来发展趋势 [3][6]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行713,266,761股，每股7.01元，募资4,999,999,994.61元[2] - 扣除费用后，实际募资净额4,897,339,385.03元[2] 资金存储情况 - 南京证券在多家银行专户存储资金用于不同业务[3][4] 资金监管情况 - 丙方至少每半年对募集资金进行现场检查[6] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[8] - 甲方支取超规定金额需通知丙方并提供清单[8]

南京证券定向增发完成 - 公司向特定对象发行7.13亿股新股 每股发行价格为7.01元 [1] - 本次发行募集资金总额为49.99亿元 扣除发行费用后实际募资净额为48.97亿元 [1] 募集资金管理与使用 - 公司及子公司巨石创投、蓝天投资、存储银行与保荐机构红塔证券签署了募集资金监管协议 [1] - 公司在多家银行开立了募集资金专户 以规范资金管理 [1] - 募集资金将用于投资银行、财富管理等业务发展及补充营运资金 [1] - 监管协议明确了各方的责任义务、资金使用监督机制及违约责任 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利有望提振2026年负债端表现，产品预定利率阶梯型下调大幅缓解利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块配置价值[4][31] - 证券行业因市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[4][31] - 建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券[4][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - 本周（2025年12月15-19日）非银金融指数上涨2.90%，其中保险II指数上涨7.03%，证券II指数上涨1.01%，金融科技指数上涨0.73%，同期上证指数上涨0.03%，沪深300指数下跌0.28%，创业板指下跌2.26%[10] - 保险板块中，中国平安领涨，涨幅为7.57%；证券板块中，东兴证券领涨，涨幅为9.60%[10][13] - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息，覆盖5类核心违法违规行为，涉及微信公众号、微博、抖音等主流网络平台，核心目标为打击炮制谣言、非法荐股等行为[3] 2. 保险 2.1 行业动态 - 金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在强化资产负债联动监管，主要内容包括明确管理目标与原则、压实主体责任、规范治理架构、细化全环节联动要求及压力测试等程序、设立监管与监测指标、强化监管与处罚[1] - 新增3项财险监管指标，均不得低于100%：1）沉淀资金覆盖率；2）收入覆盖率；3）压力情景流动性覆盖率[1] - 新增4项人身险监管指标，后3项不得低于100%：1）有效久期缺口监管标准区间不超过[-5，+5]年；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景流动性覆盖率[2] - 上市险企披露11月保费：新华保险前11个月累计原保险保费收入1888.5亿元，同比增长16%；中国太保前11个月累计人身险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，累计财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3%[14] - 平安人寿获批发行不超过200亿元的10年期（含）可赎回资本补充债券[14] 2.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，十年期国债到期收益率为1.8308%，环比上周（1.8396%）变动-0.88个基点[15] 3. 证券 3.1 行业动态 - 公募基准改革首轮摸排于12月15日截止，基金公司已向监管上报摸排情况，此次改革聚焦存量产品变更，监管设一年过渡期，强调“调基准不调持仓”[18] - 中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，部署五大核心方向，包括提升市场内在稳定性、坚持改革攻坚提高制度包容性吸引力、坚持严监严管等，提及推进商业不动产REITs试点作为盘活商业不动产存量资产的关键抓手[19] - 中金公司合并方案出炉：中金公司换股吸收合并价格为36.91元/股，东兴证券换股吸收合并价格在12.81元/股基础上给予26%溢价，信达证券换股吸收合并价格为19.15元/股[20] - 首创证券22.519亿股限售股将于2025年12月22日起上市流通，占公司总股本的82.38%[20] - 南京证券完成定向增发，募集资金总额约为50亿元，实际募集资金净额为48.97亿元[21] 3.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，本周市场股基日均成交额22219亿元，环比上周下降7.20%[22] - 两融余额24994亿元，环比上周下降0.34%（截至12月18日）[22] - 审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金45.331亿元（按发行日统计）[22] 4. 多元金融 4.1 行业动态 - 南华期货发行H股最终价格确定为每股12港元，预计于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市[30]

南京证券完成定向增发 - 南京证券于2025年12月18日顺利完成向特定对象发行股票，募集资金总额为50亿元 [2] - 本次再融资的独家保荐机构及联席主承销商为红塔证券 [2][3] 南京证券公司背景与战略 - 南京证券创立于1990年，是一家全国性综合类上市券商，与新中国资本市场共同成长 [2] - 公司秉持“诚信专业、稳健规范”的宗旨，致力于建设“国内一流的现代投资银行” [2] - 公司自成立以来连续保持盈利纪录，并曾荣获证券行业“全国文明单位”与“全国五一劳动奖状” [2] 募集资金用途与战略意义 - 本次发行募集资金在扣除相关费用后，将全部用于补充公司资本金 [2] - 资金将重点投入投资银行、财富管理、信息技术与合规风控等战略业务板块 [2] - 此举旨在全面增强公司服务实体经济与参与市场竞争的综合能力，是公司夯实资本基础、构筑高质量发展格局的关键一步 [2] - 该融资行为诠释了证券公司以自身高质量发展引流金融活水、滋养新质生产力、助力居民财富增长与服务金融强国建设的时代使命 [2] 红塔证券的角色与项目意义 - 红塔证券作为保荐承销方，依托行业积淀、执行能力和政策把握，提供了全流程、专业化服务，高效推进项目顺利过会与发行 [3] - 红塔证券成功助力南京证券将战略谋划转化为市场实绩，展现了其在价值发现、资源整合方面的专业实力 [3] - 南京证券本次再融资的圆满完成，为证券行业通过资本扩张实现稳健发展提供了良好示范 [3]

发行时间及流程 - 2023年4月27日第三届董事会第十二次会议审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[46] - 2023年5月11日国资集团批复同意发行方案[46] - 2023年5月23日2022年年度股东大会审议通过发行相关议案[46] - 2023年6月20日第三届董事会第十三次会议审议通过发行方案调整相关议案[46] - 2023年7月6日2023年第一次临时股东大会审议通过发行方案调整相关议案[47] - 2024年6月19日第四届董事会第四次会议拟延长发行相关有效期12个月[47] - 2024年7月5日2024年第一次临时股东大会通过延长发行相关有效期12个月的议案[47] - 2025年6月6日第四届董事会第十次会议拟再次延长发行相关有效期12个月[48] - 2025年6月30日2024年年度股东大会通过再次延长发行相关有效期12个月的议案[48] - 2025年12月2日公司启动发行[62] 发行结果数据 - 截至2025年12月11日，募集资金总额为49.9999999461亿元，实际募集资金净额为48.9733938503亿元[50][51][57] - 发行股票数量为71326.6761万股，超过拟发行股票数量上限的70%[51][54] - 发行价格为7.01元/股，相当于发行底价6.74元/股的104.01%[56] - 发行对象为21名投资者[58][66][119] 股东认购及限售情况 - 紫金集团认购股份自发行结束之日起60个月内不得转让，新工集团、交通集团认购股份36个月内不得转让，持股5%以下发行对象认购股份6个月内不得转让[59] - 紫金集团承诺发行前持有的公司股份自发行结束之日起18个月内不以任何方式转让（控制的不同主体间转让除外）[60] - 紫金集团认购数量为7132.6676万股，认购金额为4.9999999876亿元[66] 发行相关主体 - 保荐机构为红塔证券，联席主承销商为东吴证券[107][108] - 发行人律师为国浩律师（上海）事务所，审计和验资机构为天衡会计师事务所[108][109] 发行前后股本结构 - 发行前截至2025年9月30日公司总股本为36.86亿股，前十大股东持股合计20.08亿股，占比54.46%[110] - 发行后不考虑其他情况，前十大股东持股合计22.93亿股，占比52.13%[112] 募集资金用途及影响 - 募集资金扣除费用后拟全部用于增加公司资本金，投向多业务领域[114][115] - 发行完成后公司现有主营业务无重大变化，净资本规模将增加[116] - 发行不会对发行人现有公司治理结构产生重大影响[117]