担保情况 - 公司及控股子公司对外担保余额为9000万元 [1] - 母公司为全资子公司担保余额约为31.3亿元 [1] - 母公司为控股子公司担保余额为9.82亿元 [1] - 三项担保合计金额约为42.02亿元 占公司最近一期经审计净资产的比例为413.1% [1] 业务构成 - 商品贸易占比94.27% [1] - 房地产业占比2.77% [1] - 物管费占比1.36% [1] - 租赁占比1.22% [1] - 酒店服务业占比0.24% [1] 公司市值 - 截至发稿 三木集团市值为18亿元 [1]

公司治理 - 公司第八届第十次董事会会议于2025年9月16日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议通过关于制定《公司2025年度"提质增效重回报"行动方案》的议案 [1] 财务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成：商品贸易收入占比56.27% [1] - 酒店业务收入占比31.03% [1] - 房屋租赁收入占比6.53% [1] - 物业管理收入占比4.37% [1] - 其他业务收入占比1.79% [1] 市值情况 - 截至发稿时点公司市值为32亿元 [1]

公司担保情况 - 公司及控股子公司对外担保余额为9000万元 [1] - 母公司为全资子公司担保余额约为31.3亿元 [1] - 母公司为控股子公司担保余额为9.82亿元 [1] - 三项担保合计金额约为42.02亿元 占最近一期经审计净资产比例413.1% [1] 营业收入构成 - 商品贸易占比94.27% [1] - 房地产业占比2.77% [1] - 物管费占比1.36% [1] - 租赁占比1.22% [1] - 酒店服务业占比0.24% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为19亿元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入37.64亿元，同比增长12.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长15.97% [1] - 扣非净利润2.93亿元，同比增长15.80% [1] - 基本每股收益0.1698元/股，同比增长24.40% [1] - 加权平均净资产收益率2.33%，同比上升0.44个百分点 [1][28] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额14.83亿元，同比增长143.99% [1][29] - 投资活动现金流量净额-9.17亿元，同比流出增加1.43亿元 [29] - 筹资活动现金流量净额-8.03亿元，同比减少3.04亿元 [29] - 自由现金流2025年上半年为6.51亿元 [34] 盈利能力指标 - 2025年上半年投入资本回报率1.25%，同比上升0.05个百分点 [28] - 公司毛利率2025年上半年为10.98%，低于行业均值和中位数 [22] - 公司净利率2025年上半年为7.43%，低于行业均值和中位数 [24] - 营收现金比2025年上半年为39.38% [36] 资产与负债结构 - 总资产588.73亿元，较上年末增长1.28% [1] - 归属于上市公司股东的净资产124.99亿元，较上年末增长0.22% [1] - 无形资产较上年末减少1.47%，占总资产比重下降1.49个百分点 [42] - 债权投资较上年末增加19.79%，占总资产比重上升1.22个百分点 [42] - 应付债券占总资产1.71%，上年末为0 [45] - 资产负债率2025年上半年为74.35% [50] 运营效率指标 - 总资产周转率2025年上半年为0.07次，低于行业水平 [37] - 固定资产周转率2025年上半年为5.93次 [38] - 应收账款周转率2025年上半年为21.74次 [38] - 流动比率0.39，速动比率0.37 [51] 业务构成 - 形成"一体两翼"发展格局：高速公路投资建设经营管理为主体，金融服务业和产业经营为两翼 [12] - 2025年上半年营业收入主要来源：商品贸易21.25亿元，湘衡高速公路通行费5.30亿元，长永、长潭高速公路通行费7.01亿元 [20] - 存货账面价值5.99亿元，占净资产4.79%，较上年末减少0.43亿元 [48] 估值水平 - 市盈率（TTM）17.01倍 [1] - 市净率（LF）0.52倍 [1] - 市销率（TTM）0.81倍 [1] 股东结构 - 湖南省高速公路集团有限公司为第一大股东，持股比例27.19% [53] - 新进股东景顺长城中证红利低波动100ETF，持股比例0.68% [53] - 香港中央结算有限公司持股比例下降0.429个百分点至1.43% [53]

公司业绩表现 - 2025年1-6月营业收入134,463.35万元，同比下降25.85% [1] - 归属于母公司股东的净利润1,021.39万元，同比下降32.16% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润229.78万元，同比下降37.68% [2] 主营业务分析 - 自产糖收入92,387.31万元，同比下降27.47%，但毛利率提升至16.14%，增加2.76个百分点 [3] - 纸制品业务收入5,244.20万元，同比下降23.97%，毛利率为-19.43%，减少12.16个百分点 [3] - 商品贸易业务收入8,888.64万元，同比下降36.62%，毛利率0.65%，减少5.29个百分点 [3] - 卫生护理用品业务收入9,199.58万元，同比下降1.69%，毛利率20.13%，增加1.97个百分点 [3] 经营策略与措施 - 通过提升甘蔗质量及合理统筹砍运安排，产糖率提高至13.88%，增加2.01个百分点 [4] - 为加强贸易业务风险管控，适当缩减业务规模，并减少毛利偏低的贸易业务 [4] - 积极处置低效资产，2022-2023年通过股权转让回笼资金26,952.80万元 [12] - 借款利息支出持续下降，从2022年25,447.80万元降至2025年1-6月4,813.34万元 [12] 行业环境与周期 - 食糖生产呈现5-6年周期性特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期 [10] - 南宁白糖现货价格从高点回落约20%，但仍处于较高价位 [10] - 中央及广西区政府出台多项扶持政策，包括甘蔗生产保护区管理和糖业高质量发展意见 [11] 未来发展计划 - 稳定甘蔗种植面积，2024/25榨季种植面积83万亩，其中非蔗地改种11万亩 [14] - 利用食糖现货、期货、点价等模式因时制宜展开销售，把握市场主动权 [14] - 推进降本增效，强化成本控制与预算管理，建立动态成本监控机制 [14] - 加强纸制品业务市场推广，开发新产品并争取订单，推进研发差异化产品 [15] 募投项目说明 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过26,000.00万元 [17] - 募集资金主要用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目 [17] - 物流仓储业务占主营业务收入比例报告期内分别为7.90%、6.00%、6.87%和9.54% [17]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.75亿元，同比上升30.1%，但归母净利润7149.57万元，同比下降23.89%，呈现增收不增利现象 [1] - 第二季度营业总收入4.14亿元，同比上升84.62%，但归母净利润2851.8万元，同比下降25.65% [1] - 毛利率4.67%，同比减40.29%，净利率10.58%，同比减41.55% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计795.92万元，三费占营收比1.18%，同比增804.05% [1] - 每股经营性现金流-0.03元，同比减168.47%，每股收益0.02元，同比减23.77% [1] - 应收账款3835.04万元，同比增328.72%，主要因商品贸易业务规模增长 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-168.47%，因支付代理业务款项增加 [5] 业务发展 - 坚持"航运+贸易"双轮驱动战略，航运业务采用"自有+期租"组合模式 [3] - 2024年航运业务收入5.62亿元，同比增长48.95%，毛利率11.93%，同比增加19.84个百分点 [4] - 商品贸易业务规模增长导致营业成本同比增34.55%，销售费用同比增100.4% [5] - 已完成自有物业资产盘活，改建后的酒店经营将提升资产收益 [3] - 航运业务新增船舶转租赁业务导致租赁负债同比增1064.75% [2][5] 资金与投资 - 货币资金38.2亿元，同比减6.31% [1] - 有息负债11.06亿元，同比减6.34% [1] - 资金主要用于日常经营、提升船舶性能和船队市场竞争力 [3] - 购买长期存单导致其他非流动资产同比增35.93% [2] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-6.41%，因购买大额存单 [5] 历史表现 - 近10年中位数ROIC为1.8%，2020年ROIC为-18.02% [5] - 上市以来32份年报中亏损年份9次 [5] - 2024年净利率11.15%，产品附加值一般 [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-72.65% [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.75亿元 同比上升30.1% 归母净利润7149.57万元 同比下降23.89% 呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营业总收入4.14亿元 同比大幅上升84.62% 但归母净利润2851.8万元 同比下降25.65% [1] - 毛利率4.67% 同比减少40.29% 净利率10.58% 同比减少41.55% 盈利能力显著下滑 [1] 成本费用结构 - 销售费用 管理费用 财务费用总计795.92万元 三费占营收比1.18% 同比大幅增加804.05% [1] - 销售费用变动幅度100.4% 主要因商品贸易业务规模增长 管理费用增长4.0% 财务费用增长5.63% 因利息收入减少 [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.03元 同比减少168.47% 经营活动产生的现金流量净额变动幅度-168.47% 因支付代理业务款项增加 [1][3] - 货币资金38.2亿元 同比减少6.31% 应收账款3835.04万元 同比大幅增加328.72% 因商品贸易业务规模增长 [1][3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-6.41% 因购买大额存单 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度540.96% 因票据贴现 [3] 业务板块表现 - 航运业务收入5.62亿元 同比增长48.95% 毛利率11.93% 同比增加19.84个百分点 通过中短期运力锁定和高利润航线拓展提升收益 [7] - 商品贸易业务规模显著增长 导致营业成本同比上升34.55% 应收款项变动幅度1494.95% 预付款项变动幅度230.13% [3] - 公司坚持航运+贸易双轮驱动 以自有+期租组合模式提升航运经营效益 同时拓展航运上下游商品贸易业务 [4] 资产与负债状况 - 有息负债11.06亿元 同比减少6.34% 短期借款变动幅度84.43% 因子公司内部交易开立票据贴现金额增加 [1][3] - 应付票据变动幅度171.58% 因开立票据金额增加 租赁负债变动幅度1064.75% 因航运业务新增船舶转租赁业务 [3] - 每股净资产2.61元 同比增长1.49% 但每股收益0.02元 同比减少23.77% [1] 战略发展方向 - 公司已完成自有物业资产盘活 改建后酒店经营将提升资产收益 并加强对参股子公司中合担保经营的关注以确保投资收益最大化 [5] - 大量货币资金主要用于日常经营 提升船舶性能和船队竞争力 在风险可控前提下提升商品贸易业务周转效率和效益 [6] - 公司历史上ROIC表现较弱 近10年中位数ROIC为1.8% 2020年最低达-18.02% 业绩具有周期性特征 [4]

业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入中商品贸易占比90.74% [1] - 房地产业务收入占比6.94% [1] - 物管费 租赁 酒店服务业合计占比2.08% [1] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保余额9000万元 [3] - 母公司为全资子公司担保余额31.3亿元 [3] - 母公司为控股子公司担保余额9.71亿元 [3] - 三项担保合计金额41.91亿元 占最近一期经审计净资产比例412.02% [3]

公司评级与信用状况 - 公司获"--"评级 信用水平在未来12-18个月内保持稳定 [1][2] - 中诚信国际认为晋江市经济地位重要 经济实力及财政增长潜力领先 潜在支持能力很强 [1] - 公司作为晋江市重要城市开发主体 对晋江市政府重要性高 维持高度紧密关系 [1] 公司业务与经营状况 - 公司主要承担晋江市土地开发整理 道路及保障房建设等城市建设业务职能 [2] - 公司还从事物业经营和商品贸易业务 形成较为多元的业务板块 [2] - 需关注贸易业务资金周转压力及经营风险 [1] 财务与债务状况 - 短期债务持续增长 面临一定偿债压力 [1] - 项目建设进度放缓 待回款金额较大导致资产流动性偏弱 [1] - 截至2025年3月末 公司注册资本和实收资本均为20.01亿元 [2] 公司背景与股权结构 - 公司原名晋江市城市建设投资开发有限责任公司 2009年由晋江市财政局出资设立 [2] - 初始注册资本3.00亿元 2017年更为现名 [2] - 唯一股东为福建省晋江市建设投资控股集团有限公司 实际控制人为晋江市财政局 [2]

评级结果 - 主体信用等级获AAA评级 信用水平在未来12-18个月内保持稳定[1][2] - 评级支持因素包括宁波市重要政治经济地位 经济财政实力位居浙江省前列 潜在支持能力很强[1] - 公司战略地位重要 业务多元化及良好外部环境对整体信用实力形成有力支持[1] 公司背景 - 前身为2006年7月成立的宁波市国有产权管理服务中心 由宁波市国资委出资设立[2] - 2023年6月更名为现名 成为宁波市"2+10+1"市属国企新架构组成部分[2] - 定位为专业化市级国有资本运营公司[2] 业务结构 - 业务呈现多元化特征 涵盖七大业务板块[2] - 包括工程施工 收费路桥 天然气及液化气供应 供水及污水处理[2] - 包含商品贸易销售 房地产 投资业务[2] 财务表现 - 2024年营业收入达849.44亿元[2] - 2025年第一季度营业收入为177.70亿元[2] 风险关注 - 存在资本支出压力[1] - 债务规模较大[1] - 面临一定的短期债务压力[1]