核心观点 - 中原证券给予龙佰集团增持评级 公司上半年业绩因钛白粉行业景气下行承压 但通过一体化产业链布局和新能源业务改善展现韧性 长期竞争力持续巩固 [1][2][4] 财务表现 - 上半年营业收入133.31亿元 同比下滑3.34% 归属于上市公司股东的净利润13.85亿元 同比下滑19.53% 扣非净利润13.47亿元 同比下滑19.61% 基本每股收益0.58元 [2][3] - 综合毛利率23.62% 同比下降3.91个百分点 销售净利率10.48% 同比下降1.94个百分点 [3] - 钛白粉业务收入86.84亿元 同比下滑7.68% 毛利率27.11% 同比下降6.40个百分点 [2][3] - 新能源材料收入5.27亿元 同比增长27.23% 毛利率12.39% 同比提升14.97个百分点 [3] 业务运营 - 钛白粉产量68.22万吨 同比增长5.02% 销量61.20万吨 同比增长2.08% [2] - 海绵钛产量3.62万吨 同比增长9.30% 销量3.87万吨 同比增长25.51% 收入14.90亿元 同比增长12.96% 但毛利率-0.05% 同比下降10.54个百分点 [2][3] - 铁系产品收入11.69亿元 同比增长10.61% 毛利率53.89% 同比提升11.79个百分点 锆系制品收入5.15亿元 同比增长18.95% 毛利率17.62% 同比提升2.62个百分点 [3] 行业环境与公司战略 - 钛白粉行业受产能扩张 需求放缓及海外反倾销影响 景气持续下行 价格处于2020年以来底部 [2][4] - 公司通过上游钛精矿资源保障和一体化产业链优势 在行业底部保持较好盈利能力 [4] - 积极推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发项目 未来钛精矿产能达248万吨/年 铁精矿产能达760万吨/年 [4] - 应对海外反倾销调查 公司推进全球布局 已完成出海选址前期工作 通过整合全球资源增强竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS 1.20元 2026年EPS 1.47元 按8月20日收盘价17.89元计算 对应PE分别为14.90倍和12.15倍 [5] - 90天内8家机构给出评级 其中6家买入 2家增持 目标均价21.7元 [8]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 营业收入1.11亿元同比上升3.2% 归母净利润4079万元同比上升3.7% 检测服务与设备销售双轮驱动发展 [1][2] - 检测服务收入占比94.15% 其中电力系统保护与控制设备检测收入0.8亿元同比增长7.23% 新能源控制设备检测收入0.17亿元同比增长17.74% [3] - 检测设备业务因定制化需求激增实现收入511.74万元 成为新增长点 [3][6] - 公司毛利率68.9% 净利率36.64% 盈利能力保持稳定 [4] - 电力设备检测属于技术密集型高端领域 行业集中度高 公司作为三大主要检测机构之一受益于新能源产业发展 [5] 财务表现 - 营业收入1.11亿元同比上升3.2% 归母净利润4079万元同比上升3.7% 扣非净利润3887万元同比上升14.2% [1][2] - 第二季度收入6313万元同比下降0.1% 归母净利润2455万元同比下降6.3% [2] - 经营现金流净额5132万元同比增长2.7% EPS 0.3922元 [1] - 毛利率68.9%同比下降1.72个百分点 净利率36.64%同比上升2.18个百分点 [4] 业务构成 - 检测服务收入1.05亿元同比下滑2.02% 占总收入94.15% [3] - 电力系统保护与控制设备检测收入0.8亿元同比增长7.23% 毛利率66.26% [3][4] - 新能源控制设备及系统检测收入0.17亿元同比增长17.74% 毛利率76.7% [3][4] - 电动汽车充换电系统检测收入0.08亿元同比下滑55.33% 毛利率72.08% [3][4] - 检测设备收入511.74万元 因定制化需求激增实现批量交付 [3][6] 行业特征 - 电力系统二次设备检测属于高端技术密集型领域 对检测人员经验和技术要求高 [5] - 检测机构高度集中 主要企业包括中国电科院 开普检测和国网电科院实验验证中心 [5] - 行业周期性弱 随经济增长和电力安全要求提升稳步发展 市场空间大且集中度低 [5] - 新能源控制系统检测和电动汽车充换电系统检测受益于风电 光伏 新能源汽车等产业发展 [5] 发展前景 - 检测设备业务基于专业研发实力开展定制化销售 已获得客户认可 未来有望成为第二增长点 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为2.59亿元 3.05亿元 3.61亿元 [7] - 预测同期归母净利润分别为1.01亿元 1.23亿元 1.49亿元 [7] - 对应PE估值分别为24.01X 19.71X 16.25X [7]

市场表现与指数 - 上证综指收报3771.10点，涨幅0.13%，深证成指收报11919.76点，跌幅0.06%[7] - 创业板指下跌0.47%，表现弱于主板市场[7] - 两市成交金额24609亿元，较前一交易日增加[7] 行业涨跌与资金流向 - 采掘、电力、软件开发及通信服务行业表现较好，电机、电池、小金属及电子化学品行业表现较弱[7] - 综合金融行业涨幅最高达1.54%，电力设备及新能源行业跌幅最大达0.84%[9] - 软件开发、多元金融、电力及通信服务行业资金净流入居前[7] 估值与成交水平 - 上证综指平均市盈率15.41倍，创业板指45.37倍，处于近三年中位数水平[3] - 成交金额24609亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3] 政策与资金面支撑 - 央行落实适度宽松货币政策，保持流动性合理充裕[3] - 居民储蓄加速向资本市场转移形成增量资金来源[3] - 美联储9月降息预期升温利于外资回流A股[3] 盈利预期与行业机会 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束连续四年下滑[3] - 科技创新领域盈利弹性最为显著[3] - 短期建议关注软件开发、通信服务、多元金融及电力行业投资机会[3] 风险提示 - 海外超预期衰退可能影响国内经济复苏进程[4] - 国内政策及经济复苏进度不及预期[4] - 国际关系变化带来宏观经济超预期扰动[4]

全国经济运行情况 - 2025年7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较上月回落1.1个百分点[6][11] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月回落1.1个百分点[6][15] - 全国固定资产投资累计同比增长1.6%，已连续四个月走弱[6][18] - 房地产开发投资累计同比下降12.0%，降幅继续走阔[18][21] - 工业企业利润总额上半年同比下降1.8%，6月当月利润增速为-4.3%[11][13] - 7月PPI同比增速为-3.6%，持续低位徘徊[11][13] - 装备制造业保持强劲增长，交通运输设备等行业增加值增速超10%[12] - 消费品制造业普遍回落，文娱用品和纺织服饰行业生产增速下降明显[12] - 以旧换新补贴衔接窗口期导致6类补贴产品平均增速从17.5%降至12.7%[15] - 特殊新增专项债发行进度达95.7%，特殊再融资债发行进度94.1%[18] 河南省经济运行情况 - 2025年7月河南规上工业增加值同比增长8.8%，高于全国3.1个百分点[6][25] - 社会消费品零售总额同比增长4.8%，高于全国1.1个百分点[6][26] - 固定资产投资累计同比增长5.6%，高于全国4.0个百分点[6][29] - 房地产开发投资累计同比下降8.0%，降幅略微收窄[6][29] - 装备制造业对工业增长贡献率达34.7%，汽车制造业增长25.8%[25] - 高温天气推动电热燃水供应业生产较上月加快15.7个百分点[25][27] - 以旧换新政策退坡导致通讯器材类零售额增速下降85.4个百分点[26] - 工业投资增长23.4%，主要集中于设备更新和装备制造业[29] - 水利管理业投资增长41.9%，水上运输业投资增长1.2倍[29] - 商品房销售面积和销售额降幅收窄至-1.0%和-0.2%[29] 河南省地市经济表现 - 郑州市以7329.3亿元GDP贡献全省23.1%的经济总量[6][34] - 16个地市GDP增速超越或达到全省5.7%的平均水平[6][34] - 漯河市和商丘市GDP增速领先全省，分别为7.3%和7.0%[34] - 平顶山市规上工业增加值增速8.9%位居全省首位[35] - 许昌市社会消费品零售总额增速达9.3%，表现最优[35] - 半数地市固投增速集中在6.0%-7.0%区间，漯河市6.9%居首[35]

港股市场表现 - 恒生指数报25216点上涨0.20% [1] - 恒生科技指数报5528点下跌0.23% [1] 港交所业绩表现 - 2025年上半年总收入140.76亿港元同比增长33% [3] - 净利润85.19亿港元同比增长39%创历史新高 [3] - 新股市场融资额重回全球交易所榜首 [3] - 研究24小时交易机制推动股价最高报447港元上涨1.31% [4] 行业板块动态 - 内资券商股全线走高其中国泰君安国际涨超5% [4] - 科网股涨跌不一网易涨超1%百度跌超1% [4] - 创新药概念回暖乐普生物涨超4% [4] - 黄金股普涨中国白银集团涨超3% [4] ETF产品表现 - 港股通创新药ETF和香港证券ETF涨超1% [5] - 恒生生物科技ETF与恒生创新药ETF呈现较强表现 [5] - 中韩半导体ETF等跨境ETF同步走强 [5]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年8月14日以每股均价2.7771港元增持中州证券(01375.HK)62.7万股，涉资约174.12万港元 [1] - 增持后易方达基金管理有限公司持股数量增至120,050,000股，持股比例由9.99%上升至10.04% [1] - 此次交易属于大股东权益披露事项，披露日期范围为2025年7月21日至2025年8月21日 [2] 公司基本信息 - 中州证券股份有限公司H股在香港联交所上市，股份代号为01375 [2] - 公司全称为中原证券股份有限公司 - H股 [2]

公司持股变动 - 易方达基金管理有限公司于8月14日增持中州证券62.7万股 [1] - 增持每股作价2.7771港元 总金额达174.12万港元 [1] - 增持后最新持股数量达1.2亿股 持股比例升至10.04% [1]

公司持股变动 - 易方达基金管理有限公司于8月14日增持中州证券(01375)62.7万股 [1] - 每股作价为2.7771港元，总金额约为174.12万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.2亿股，最新持股比例为10.04% [1]

公司评级与股价 - 中原证券给予吉比特买入评级 最新股价421.19元 [2] 全球化战略 - 公司持续推进全球化发行进程 [2] 财务表现 - 毛利率提升显著 [2] - 研发费用率下滑对冲销售费用率提升 [2]

中证500指数表现 - 中证500指数本周表现活跃 通信行业涨幅7.66% 电子行业涨幅7.02% 非银金融行业涨幅6.48% [1] - 中证500成分股中科技板块估值处于高位 电子行业市盈率53.13倍 计算机行业市盈率56.96倍 [1] - 中证500指数中科技成长板块受资金青睐 [1] 指数构成与特征 - 中证500指数选取A股市值较大 流动性较好的500只股票作为样本 [1] - 指数反映中国A股市场中盘股票整体表现 [1] - 指数行业分布均衡 覆盖成长与周期性板块 具有良好市场代表性与分散化特点 [1] 相关投资产品 - 国泰中证500ETF（561350）跟踪中证500指数（000905） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证500ETF发起联接C（013834）和发起联接A（013833） [1]