A股市场当日表现 - 周五（12月26日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指盘中在3977点附近遭遇阻力 [1][2][4] - 航天航空、光伏设备、电池以及有色金属等行业当日表现较好 [1][2][4] - 酿酒、医疗器械、电源设备以及半导体等行业当日表现较弱 [1][2][5] - 创业板市场周五震荡上扬，表现与主板市场基本同步 [1][4] 市场估值与成交 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍、50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方 [2][6] - 两市周五成交金额为21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][6] 政策与宏观环境 - 近期召开的中央经济工作会议延续了积极的宏观政策基调，政策重心从总量扩张转向对质量与可持续性的平衡 [2][6] - 会议突出“重科技、强产业”主线，加快建设现代化产业体系 [2][6] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业被明确为中长期产业方向 [2][6] 后市展望与投资建议 - 年末在资金面扰动、政策预期消化与海外流动性反复等因素交织下，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [2][6] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [2][6] - 短线建议关注航天航空、光伏设备、有色金属以及电池等行业的投资机会 [2][6]

公司概况与市场定位 - 公司是河南唯一的法人证券公司及境内外上市的省属金融企业，成立于2002年底 [1] - 公司坚守服务实体经济、区域发展和民生需求的主业，拥有牌照齐全的业务体系 [1] - 公司服务超过360万客户，管理客户资产规模超过2800亿元 [1][4] - 公司定位为“河南资本市场战略性载体”，旨在服务地方经济高质量发展并实现自身能级跃升 [1][2] 区域深耕与战略发展 - 公司直接投资省内企业35家，金额超过4亿元，并累计帮助省内企业实现直接融资超过800亿元 [2] - 公司帮助锅圈食汇、瑞昌国际等企业出海融资超过2亿港元 [2] - 公司战略以“深耕本土，辐射周边，服务全局”为导向，紧密对接河南省“7+28+N”现代化产业体系建设规划 [2] - 内部资源整合聚焦投行融资、股权投资、资管财富管理三大核心业务，为重点产业链提供定制化金融解决方案 [2] - 外部协同深化与河南投资集团等地方金融平台及政府基金合作，形成“政府引导+市场运作+券商赋能”的产业金融生态 [3] - 公司联动省外资源搭建“引金入豫”桥梁，助力河南引进优质项目与先进技术，推动“产业集群+金融集群”协同发展 [3] 主责主业与服务体系建设 - 在财富管理领域，公司构建“产品适配+投顾赋能+投教护航”的全周期服务体系，并推进数字化转型升级 [4] - 公司推出理财、养老等专项产品，适配不同客群需求，并强化投资者教育与保护 [4] - 在企业服务领域，公司深化“投行+投资+投研”三投联动机制，为企业提供全生命周期资本市场服务 [4] - 对初创科技型企业，通过子公司提供VC/PE投资；对成长期企业，依托中原股权交易中心“专精特新”专板提供服务；对成熟期企业，攻坚IPO、再融资、并购重组业务 [4] - 公司重点支持装备制造、食品加工等优势产业转型升级，助力新材料、人工智能等新兴产业发展 [5] 聚焦金融“五篇大文章” - 在科技金融方面，公司聚焦郑洛新国家自主创新示范区等创新高地，创新股权融资、科创债承销等产品与服务，并组建科创金融联盟 [7] - 在绿色金融方面，公司重点布局绿色能源、节能环保等领域，加大绿色债券、绿色REITs等产品的引进与承销力度，并探索将ESG指标纳入投资决策 [7] - 在普惠金融方面，公司下沉服务重心，依托中原股权交易中心和各地分支机构开展“千企走访”，探索适合中小企业的直接融资服务模式 [7] - 在养老金融方面，公司着力构建“产品服务+产业投资”双轮驱动的养老金融体系，完善养老理财产品代销与投资服务体系 [8] - 在数字金融方面，公司以提升数字化能力成熟度为抓手，推动业务端优化服务场景、管理端优化决策流程、技术端筑牢发展根基 [8]

市场表现 - 2025年12月26日A股市场小幅震荡上行，上证综指收报3963.68点，上涨0.10%，盘中在3977点附近遇阻[7] - 深证成指收报13603.89点，上涨0.54%，创业板指上涨0.14%，科创50指数下跌0.24%[7] - 两市全日成交金额为21813亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过六成个股下跌，有色金属行业以3.62%的涨幅领涨，电子行业以-0.57%的跌幅领跌[7][9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.27倍，创业板指数为50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市21813亿元的成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 政策与展望 - 近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向[3][16] - 预计年末上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[3][16] 行业建议 - 短线建议关注航天航空、光伏设备、有色金属以及电池等行业的投资机会[3][16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年11月券商板块行情疲弱，指数破位下跌且个股调整幅度加大，但12月上市券商整体经营业绩预计环比回升，为2025年收官 [5] - 作为“十五五”开局之年，2026年资本市场有望保持相对强势，证券行业将持续处于上升周期，板块估值持续走低空间有限 [5][44][45] - 当前券商板块在相对低位蓄势整理，若估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头、财富管理突出及估值偏低的券商 [5][45] 2025年11月券商板块行情回顾 - **指数表现**：11月中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.78%，跑输沪深300指数（下跌2.46%）3.32个百分点，在30个中信一级行业中排名第30位 [5][6] - **成交情况**：11月券商指数振幅为7.84%，环比增加1.85个百分点；全月成交6116亿元，环比大幅减少36.5%，为连续第三个月缩量 [6] - **个股表现**：42家单一证券业务上市券商中仅3家股价上涨，环比减少14家；仅17家个股跑赢券商指数，占比40.5%，环比减少7家 [7] - **估值水平**：11月券商板块平均市净率（P/B）震荡区间为1.414倍至1.518倍，上限与下限环比同步降低 [5][10] 影响2025年11月上市券商经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场回调，固收市场再度走弱，自营业务股债同步承压，月度投资收益预计降至年内低位区间 [5][18] - 权益市场：主要宽基指数普跌，其中上证指数下跌1.67%，沪深300指数下跌2.46%，创业板指下跌4.23%，科创50指数下跌6.24% [15] - 固收市场：十年期国债期货指数全月下跌0.67%，中证全债（净）指数下跌0.29% [17] - **经纪业务**：景气度小幅回暖，全月日均股票成交量为19147亿元，环比下降11.5%；但得益于交易日增多，月度股票成交总量为38.29万亿元，环比增长4.1% [5][22] - **两融业务**：截至11月28日，全市场两融余额为24736亿元，环比微幅回落0.5%，但同比大幅增长34.1%；2025年两融日均余额为20340亿元，较2024年增长29.8% [5][26] - **投行业务**：总量环比实现增长，股权融资规模为586亿元，环比增长2.0%；债权融资规模为16021亿元，环比大幅增长37.6% [5][31] 上市券商2025年12月业绩前瞻 - **自营业务**：权益与固收自营均有望改善，月度投资收益预计在连续两个月回落后实现回升 [5][39] - 权益自营：各权益类指数有反包11月阴线之势，经营环境环比明显改善，预计业务收入在连续三个月下滑后实现一定幅度回升 [5][35][38] - 固收自营：市场延续偏弱走势，但经营环境有所回暖，月度投资收益有望实现小幅改善 [5][39] - **经纪业务**：景气度预计小幅走高，虽然日均股票成交量可能连续第三个月下滑，但得益于交易日环比增多，成交总量有望保持小幅回升势头 [5][40] - **两融业务**：业绩贡献将持续提高，两融余额在经历短暂波动后预计将重回增长趋势并再创历史新高，截至12月底2025年两融日均余额较2024年的增幅将保持扩大 [5][41][42] - **投行业务**：总量预计环比回落，受股权融资和债权融资规模同步下滑的影响 [5][42] - **整体业绩**：综合市场各要素变化，预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升 [5][42] 2026年行业展望与投资建议 - **行业展望**：2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中 [5][44] - 经纪业务有望保持高景气状态，自营业务收入占比向均值复归预期增强，投行业务进一步回暖可期，两融业务预期乐观向上 [45] - 2026年证券行业整体经营业绩在经历2025年显著修复后，同比变动幅度将明显收敛 [45] - **板块估值**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，2026年一季度上市券商业绩同比压力相对较轻 [5][45] - **投资建议**：建议关注三类上市券商：1）龙头类券商；2）财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的券商；3）逐步具备差异化竞争优势的中小券商 [5][45]

行业地位与市场规模 - 国内动画电影产业已从市场边缘品类成长为中流砥柱 [1] - 截至2025年12月24日，2025年国内上映动画影片总票房超过250亿元，占全年票房比重近50% [1] - 2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77% [1] - 2016-2025年近10年间，国内上映动画影片总票房782亿元，占同期总票房比重达16.5%以上 [2] 内容与受众演变 - 国产动画电影成功实现从单一低龄向到低龄向、全年龄向、成人向的多元内容升级 [1] - 通过对中国传统神话和文学作品IP的创新性改编，提升了影片内容质量和受众广度 [1] - 2019-2025年，国产动画电影票房占期间上映动画电影总票房比重达67.59%，远高于2013-2019年的32.28% [3] - 2025年在《哪吒2》带动下，国产动画影片票房占比达到77%以上 [3] 代表作品与市场表现 - 《哪吒2》《疯狂动物城2》《浪浪山小妖怪》是推动2025年电影票房大盘增长的重要力量 [2] - 《哪吒2》票房154.46亿元，位列2025年国内电影票房榜第一名 [2] - 《疯狂动物城2》票房超过38亿元，位列2025年国内电影票房榜第二名 [2] 影片质量与口碑 - 国产动画影片质量有明显提升 [3] - 《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》三部动画电影的豆瓣评分分别为8.4分、8.7分和8.5分 [3] - 上述三部影片排在2025年评分最高的华语电影中的第2-4名，国产动画影片质量排名靠前 [3] 技术赋能与产业潜力 - AI技术持续向动画电影制作全流程渗透，在提升效率、降低成本和激发创意上展现出巨大潜力 [1] - AI技术加速动画电影生产，并推动动画电影质量提升 [1] - 国产动画电影出海能力的提升，能够为中国文化的全球影响力和中国动画电影海外创收能力提供有效助益 [1]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡上行格局，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格在周期与科技之间轮动，中长期适合布局[7][8][9][11][12]。中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是明确的中长期方向[7][8][9][11]。多个行业正迎来景气拐点或结构性机会，包括动画电影、自动驾驶、锂电池、AI手机、半导体、化工及电力等[13][16][18][21][24][31][39][43]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月25日，上证指数收于3,959.62点，日涨幅0.47%，深证成指收于13,531.41点，日涨幅0.33%[3]。创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。两市成交活跃，12月25日成交金额达19,441亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7]。 - **国际市场**：同日，美股主要指数下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌幅0.45%[4]。 - **宏观要闻**：离岸人民币汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次[5][7]。美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划于2027年6月提高税率[5][7]。TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的美国合资公司以确保在美运营[5][7]。 - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[7]。 行业分析摘要 动画电影行业 - **市场地位跃升**：2025年动画电影票房占比近50%，截至12月24日总票房已超250亿元[13]。2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片票房占比分别达64.97%和62.77%[13]。 - **国产片崛起**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房的67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[14]。2025年在《哪吒2》（票房154.46亿元）带动下，国产动画影片票房占比超77%[13][15]。 - **内容质量提升**：《哪吒之魔童闹海》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7和8.5分，位列2025年评分最高华语电影第2-4名[15]。 - **投资建议**：国内动画电影已从边缘品类成长为中流砥柱，内容实现低龄向、全年龄向、成人向的多元升级[15]。报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[16]。 汽车与自动驾驶行业 - **行业增长稳健**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[17]。新能源汽车11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达53.16%，环比提升1.52个百分点[18]。 - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[17]。 - **L3级自动驾驶商业化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[18]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[18]。 锂电池行业 - **景气度向上**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[21]。同期我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[21]。 - **动力电池装机量大增**：11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21]。 - **投资建议**：报告结合行业景气度，维持锂电池行业“强于大市”投资评级，建议持续关注板块投资机会[21]。 通信与AI手机行业 - **行业表现强劲**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）等主要指数[24]。 - **电信业务与AI手机发展**：1-10月电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[24]。2025年10月通讯器材类零售额同比增长23.2%[25]。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达34%[25]。豆包AI手机（努比亚M153）已发布工程样机[25]。 - **光模块与算力需求**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[26]。TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[26]。 - **投资建议**：报告维持通信行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[27]。 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[32]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[32]。25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **存储器价格加速上涨**：2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约61%[32]。 - **谷歌AI产业链机会**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术[33]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[33]。 - **投资建议**：报告看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[33]。 化工行业 - **景气寻底，边际回暖**：行业利润下滑态势逐步放缓，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[43]。 - **结构性机会**：报告建议关注三类机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[44]。 - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及上述结构性机会[45]。 食品饮料行业 - **板块反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[28]。 - **个股表现分化**：11月个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[29]。 - **投资建议**：报告推荐关注2025年12月软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[31]。 电力及公用事业行业 - **用电量增长较快**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[39]。 - **能源结构变化**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[40]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[42]。 重点数据与市场动态 - **活跃个股**：2025年12月25日，沪深港通前十大活跃A股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、航天电子（115.88亿元）、中国卫星（102.41亿元）等[48]。 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如萤石网络将于2025年12月29日解禁37,800万股，占总股本比例48.00%[46]。山外山将于2025年12月26日解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[47]。

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，成长行业轮动领涨，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固[9][10][11][12] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[9][10][11] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.11倍和49.41倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[9] 宏观与市场表现 - **国内市场**：2025年12月24日，上证指数收于3,940.95点，上涨0.53%，深证成指收于13,486.42点，上涨0.88%[4] 中证500指数表现较强，上涨1.31%[4] - **国际市场**：2025年12月24日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%[5] 日经225指数上涨0.62%[5] - **宏观数据**：2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2%[6] 1-11月累计用电量94,602亿千瓦时，同比增长5.2%[6] 中国人民银行于12月25日开展4,000亿元1年期MLF操作[6] - **贵金属行情**：截至12月24日，COMEX黄金价格达4,522美元/盎司，国际金价年内涨幅突破71%[6] 国际白银价格年内涨幅逼近150%，沪银年内涨幅逾130%[6] 行业研究要点：汽车 - **行业表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[15] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[15] 11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[15] - **细分市场**：11月乘用车产销同比分别增长1.1%和1.19%[16] 商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%[16] 11月新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[17] - **核心驱动**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[17] 反内卷相关措施及以旧换新政策有望延续，推动产业高质量发展[17] 行业研究要点：锂电池 - **行业表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[19] - **核心数据**：11月我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[19] 11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[19] - **估值水平**：截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[19] 行业研究要点：基础化工 - **行业表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位[20] 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[20] - **估值水平**：截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[20] - **投资策略**：随着反内卷整治深入及稳增长措施出台，行业供需格局有望优化[20] 建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料行业[21] 行业研究要点：通信与AI - **行业表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[22] - **运营商数据**：1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[22] 截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[22] - **AI手机**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[23] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[23] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透[23] - **光模块**：2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[24] 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1,124.3亿美元，同比增长76.9%[24] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[24] - **半导体**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[29] 25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[29] 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[29] - **谷歌产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）技术[30] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至10月的6.5亿[30] 建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[30] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模，有望为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇[33] 豆包手机助手的出现将全面加速手机端AI应用推广进程[33] 行业研究要点：食品饮料 - **行业表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[26] 2025年1至11月，板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[26] - **产量与价格**：2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量降幅收窄[28] 国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[28] - **区域个股**：2025年1至11月，河南上市公司中，好想你和千味央厨股价累计上涨27.78%和19.3%[28] 行业研究要点：电力及公用事业 - **行业表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[35] - **电力供需**：2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[35] 10月规上工业发电量同比增长7.9%[36] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[36] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%[36] 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[37] 行业策略观点 - **化工年度策略**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[39][40] 建议关注一体化龙头及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[41] - **计算机半年度策略**：看好AI、国产替代、算力三大赛道[42] 国产替代将重点聚焦集成电路和基础软件领域[42] 算力建设方面，AI芯片性能提升，液冷成为主流方案[43] 人工智能方面，DeepSeek与国产芯片协同优化，应用端发展值得期待[44] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2025年12月26日，山外山解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[45] 海航控股解禁997,283.83万股[45] - **活跃个股**：2025年12月24日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额141.25亿元）、中国卫星（成交金额97.93亿元）等[47]

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，主要指数围绕关键点位蓄势整固，市场风格在周期与科技板块间轮动，中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技等未来产业是中长期明确的产业方向，短线投资机会则根据每日领涨行业动态变化[8][9][11][12][13] 宏观策略与市场分析 - **市场整体态势**：近期A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.09倍和49.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8][9] - **成交量水平**：近期两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月23日成交19215亿元，12月22日成交18824亿元[8][9] - **政策基调**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心从总量扩张转向质量与可持续性的平衡，突出“重科技、强产业”主线[8][9] - **领涨行业轮动**：报告期内，市场领涨行业呈现快速轮动，包括电池、贵金属、通信设备、航天航空、医药商业、消费、汽车等多个板块在不同交易日领涨[8][9][10][12][13] 行业与公司研究 汽车行业（自动驾驶与新能源） - **市场表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数月内上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[14] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，环比分别增长5.15%和3.22%，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[14] - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，环比增长9.33%，同比增长48.45%[14] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比增长均超20%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[16] - **商用车与重卡**：11月商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%，其中新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **政策与趋势**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶进入商业化应用初期，反内卷政策有望遏制价格战，以旧换新政策有望在2026年延续[17] 锂电池行业 - **市场表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[18] - **行业数据**：11月我国动力电池装机量达93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[18] - **估值水平**：截至12月12日，锂电池板块市盈率为28.20倍，创业板为43.06倍[18] 基础化工行业 - **市场表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位，子行业中钾肥、无机盐和轮胎表现居前[19] - **价格趋势**：11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[19] - **估值水平**：截至12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均的29.30倍[19] - **投资方向**：建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶，以及受益于生物燃料需求增长的相关企业[20] 通信与AI手机行业 - **市场表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[20] - **电信业务**：1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%，截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值创新高达22.21GB/户·月[21] - **AI手机发展**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，豆包AI手机助手工程样机已发布[22] - **光模块与算力**：2025年1-10月我国光模块出口总额305.1亿元，同比下降16.3%，但25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1124.3亿美元，同比增长76.9%，TrendForce预计2026年全球800G以上光模块将达近6300万支，同比增长162.5%[23] - **投资建议**：建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[24] 食品饮料行业 - **市场表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹，但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准[25] - **产量与价格**：1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩，冷鲜肉和食用油产量保持增长，国内原奶价格延续跌势，蔬菜、辣椒价格环比跳涨，猪肉价格延续跌势[26][27] - **区域表现**：河南上市公司中，好想你和千味央厨2025年1至11月股价累计上涨27.78%和19.3%[27] - **投资建议**：12月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[27] 半导体行业 - **市场表现**：2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，但年初至今上涨38.02%，同期费城半导体指数年初至今上涨41.07%[28] - **销售额与需求**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长，WSTS预计2025年全球销售额同比增长11.2%，AI算力硬件需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[28] - **存储器价格**：2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[28] - **设备与硅片**：25Q3全球半导体设备销售额同比增长11%，中国同比增长13%，全球硅片出货量25Q3同比增长3.1%[28] 人工智能与算力 - **谷歌模型进展**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿，谷歌TPU采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术，构建了强大的算力系统[29] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模以提升模型能力，这为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇，豆包手机助手的出现将加速手机端AI应用推广[32][33] - **计算机行业策略**：随着AI应用加快落地，看好AI、国产替代、算力三大赛道，2026年重点关注国产替代（如EDA、鸿蒙系统）、算力建设（液冷方案、AI服务器）以及人工智能应用方向[40][41] 电力及公用事业 - **市场表现**：11月中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，子行业中供热或其他、燃气表现较好[34] - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[34] - **发电结构**：1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，水电占比14.03%，截至10月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.1%）已超过火电（40.4%）[35] - **煤炭与天然气**：10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%，11月28日北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[35][36] 化工行业年度策略 - **行业趋势**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[38] - **投资思路**：建议从三方面寻找机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[39] - **关注公司**：建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业[39] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期解禁的个股明细，例如三一重能于12月23日解禁94223.82万股，占总股本76.83%，微导纳米解禁36000.00万股，占比78.06%[42] - **沪深港通活跃个股**：12月23日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、中国卫星（125.71亿元）、中国中免（122.73亿元）等[44]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 报告核心观点 - A股市场于2025年12月23日冲高遇阻，呈现小幅震荡上行态势，沪指盘中在3937点附近遭遇阻力 [2][3][7] - 市场结构性分化明显，电池、能源金属、电源设备及贵金属等行业表现较好，而旅游酒店、教育、房地产服务及航天航空等行业表现较弱 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.09倍和49.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][16] - 两市当日成交金额为19215亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][7][16] - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心转向质量与可持续性的平衡，并突出“重科技、强产业”主线，人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向 [3][16] - 年末市场预计将在多重因素影响下蓄势整固，上证指数围绕4000点附近震荡的可能性较大 [3][16] - 短线投资建议关注电池、能源金属、贵金属以及电源设备等行业的投资机会 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 1. A股市场走势综述 - 2025年12月23日，上证综指收报3919.98点，上涨0.07%，深证成指收报13368.99点，上涨0.27%，创业板指上涨0.41%，科创50指数上涨0.36% [7][8] - 深沪两市全日共成交19215亿元，较前一交易日有所增加 [7] - 超过六成个股下跌，能源金属、电池、玻璃玻纤、电子化学品及贵金属等行业涨幅居前，旅游酒店、教育、房地产服务、航天航空及软件开发等行业跌幅居前 [7] - 资金流向显示，电池、化学制品、能源金属、专用设备及电源设备等行业资金净流入居前，通信设备、航天航空、汽车零部件、半导体及通用设备等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅，建材（+1.13%）、基础化工（+0.82%）、电力设备及新能源（+0.57%）涨幅居前，消费者服务（-2.26%）、综合金融（-1.95%）、国防军工（-1.92%）跌幅居前 [9] - 港股市场表现疲弱，恒生指数下跌0.1%，恒生国企指数下跌0.3% [8] 2. 后市研判及投资建议 - 市场估值方面，上证综指平均市盈率为16.09倍，创业板指数为49.27倍，均处于近三年中位数水平上方 [3][16] - 成交量方面，当日19215亿元的成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 政策环境方面，中央经济工作会议定调积极，强调科技与产业主线，为人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业指明方向 [3][16] - 市场展望方面，预计年末上证指数将围绕4000点附近蓄势整固，投资者需关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][16] - 行业配置建议，短线可关注电池、能源金属、贵金属及电源设备等领域的投资机会 [3][16]

南向资金持股变动 - 12月22日，南向资金减持中州证券25.0万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获南向资金减持，累计净减持1088.4万股 [1] - 近20个交易日中，有11天获南向资金减持，累计净减持1757.1万股 [1] - 截至目前，南向资金持有中州证券7.07亿股，占公司已发行普通股的59.12% [1] 公司业务概况 - 中原证券股份有限公司是一家从事证券经纪业务的中国公司 [1] - 公司运营八个业务分部 [1] - 证券经纪业务分部从事代理客户买卖股票、基金、债券等业务 [1] - 自营业务分部从事权益投资、固定收益投资 [1] - 投资银行业务分部包括股权类承销与保荐业务、债券类产品承销业务等 [1] - 信用业务分部向客户提供融资融券、约定购回及股票质押等融资类业务服务 [1] - 投资管理业务分部包括资产管理业务、私募基金管理业务以及另类投资业务 [1] - 期货业务分部涵盖期货经纪业务、期货交易咨询业务及风险管理业务 [1] - 公司还运营境外业务分部和总部及其他业务分部 [1]