市场表现 - 2025年12月30日，上证综指收于3965.12点，当日涨跌幅为0.00%[7] - 深证成指收于13604.07点，上涨0.49%；创业板指上涨0.63%，表现强于主板[7] - 沪深两市全日成交金额为21617亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过六成个股下跌，石油石化行业涨幅居前为2.67%，商贸零售行业跌幅最大为-1.87%[7][9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.28倍，创业板指数为50.13倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 两市成交金额21617亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][14] - 近期人民币汇率走强，提升了人民币资产吸引力，有利于吸引资金回流[3][14] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][14] - 国内货币政策预计将延续“适度宽松”立场[3][14] - 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[3][14] 行业与投资建议 - 短线建议关注机器人、消费电子、半导体以及文化传媒等行业的投资机会[3][14] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[3][14] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[3][14]

中国经济网北京12月30日讯四方新材（605122）(605122.SH)今日股价跌停，收报13.30元，跌幅 10.01%。 四方新材于2021年3月10日在上交所上市，发行数量为3,090.00万股，发行价格42.88元/股，保荐机构为 中原证券（601375）股份有限公司，保荐代表人为战晓峰、白凯。 上市首日，四方新材盘中最高价报61.75元，为该股上市以来最高价。该股目前处于破发状态。 四方新材首次公开发行股票募集资金总额132,499.20万元，扣除发行费用后募集资金净额123,512.30万 元。四方新材于2021年2月25日披露的招股说明书显示，该公司原拟募集资金123,512.30万元，拟用于装 配式混凝土预制构件项目、干拌砂浆项目、物流配送体系升级项目、补充流动资金。 四方新材首次公开发行股票的发行费用总计8,986.90万元，其中，保荐和承销费用7,732.69万元。 2024年，四方新材实现营业收入14.12亿元，同比下降28.93%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.64 亿元，上年为1296.45万元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.76亿元，上年为 961. ...

核心观点 - 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的特征，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，适合中长期布局[8][9][10][11][12][13] - 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8][9][10][11][12][13] - 全球流动性环境趋于宽松，人民币汇率走强有利于吸引资金回流，提升人民币资产吸引力[8] 宏观策略与市场表现 - 2025年12月29日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，上证综指收于3,965.28点，微涨0.04%[3][8] - 当日两市成交金额为21,578亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.28倍和50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - 近期市场领涨板块轮动，包括金融石化、有色新能源、航天机器人、成长行业及电池贵金属等[5][8][9][10][11][12][13] 行业与公司研究要点 机械行业（人形机器人、AIDC） - 2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[14] - 12月三级子行业中3C设备、油气设备、光伏设备涨幅居前，分别上涨20%、15.99%、14.71%[14] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[5][14][15] - 报告重点推荐传统工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力，以及人形机器人及核心零部件龙头埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动，AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份、芯碁微装[15] 电力及公用事业 - 2025年12月，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数2.83百分点[16] - 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.3%、16.8%[16] - 2025年1—11月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能累计发电量占比分别为64.5%、13.9%、4.9%、10.7%、6.0%[16] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（占比40.1%）[17] - 报告维持行业“强于大市”评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[17] 光伏行业 - 截至2025年12月25日，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[18] - 多晶硅平台公司“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给，推动行业产能压缩[18] - 2025年11月，国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右[18] - 11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%，主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91%[18] - 截至2025年12月25日，N型硅片价格出现大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[19] - 报告建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业展开布局[20] 农林牧渔行业 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数（下跌2.46%）3.61个百分点[21] - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[21] - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%，白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[22] - 2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[22] 证券行业 - 2025年11月，中信证券Ⅱ行业指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.414-1.518倍[23] - 报告预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[24][25] - 报告认为如果券商板块估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头类、财富管理业务突出及估值偏低的券商[25] 传媒行业（动画电影） - 截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房已超过250亿元，占全年票房比重近50%[26] - 2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[26] - 2025年国产动画电影《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[26] - 2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达到67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[27] - 报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[28] 汽车行业 - 2025年11月，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点[28] - 2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[29][30] - 2025年11月，汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，环比增长9.33%，同比增长48.45%[30] - 2025年11月，新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[31] - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[31] - 报告建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[31] 锂电池行业 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[33] - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[33] - 截至2025年12月12日，锂电池和创业板估值分别为28.20倍和43.06倍[33] 基础化工行业 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[34] - 11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[34] - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均水平（29.30倍）[34] - 报告建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料相关企业[35] 通信行业 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[36] - 2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[36] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[37] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简与芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[37] - 2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[38] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[38] - TrendForce预计2025年全球800G以上的光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[38] - 报告建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商领域的相关公司[39] 财经要闻与政策 - 国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，继续给予43国零关税待遇[5][8] - 财政部、税务总局发布公告，对化妆品、医药和饮料制造（不含酒类）企业，广告费和业务宣传费支出不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除[5][8] - 预计元旦假期日均出入境旅客将突破210万人次，较去年同期增长22.4%[5][8] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细列出，例如佰维存储（688525.SH）将于2025年12月30日解禁11,393.60万股，占总股本24.49%[40] - 2025年12月29日，沪深港通A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交133.56亿元）、工业富联（成交123.59亿元）、紫金矿业（成交119.15亿元）等[43]

文章核心观点 - 中央金融工作会议提出培育一流投资银行，是深化资本市场改革、推动金融高质量发展的重大决策，强大的金融机构是金融强国的关键核心要素 [2] - 建设一流投资银行需立足中国经济发展基础和资本市场结构，证券公司需在使命、服务、能力、人才、文化五个方面达到一流标准 [3] - 一流投行并非头部券商专属，中小券商可通过错位发展、在细分领域打造特色，形成“大而强、小而美”的行业多元协同生态 [4] - 证券行业马太效应显著，中小券商走错位发展之路是破解同质化竞争、抢抓政策红利、对接市场多元需求的必然选择 [5] - 中小券商具备区域资源禀赋和数字金融发展机遇，实现错位发展完全可行，并可从锚定特色、强化专业、深化协同、坚守风控四方面着手推进 [6][7][8][9][10] - 打造一流投行是资本市场深化改革的重要目标，中小券商需通过差异化、特色化经营，在服务实体经济中实现可持续成长，成为“小而美”、“专而优”的一流机构 [11] 行业现状与政策背景 - 中国资本市场规模位居全球第二位，但证券公司整体资产规模、风控能力、国际化程度与经济体量、市场规模尚不匹配 [2] - 2024年前十大头部券商合计营收和净利润占全行业比重均超过65%，在投行、资管等核心业务领域优势显著，行业马太效应凸显 [5] - 中央金融工作会议部署“着力培育一流投资银行和投资机构”，旨在提高资本市场发展质量与韧性，支撑经济转型与企业国际化 [2] - 2025年8月证监会新版《证券公司分类评价规定》鼓励中小券商特色经营，区域协调发展、新质生产力培育等国家战略衍生出新的投融资服务场景 [5] 一流投资银行的内涵与建设路径 - 一流投资银行需树立一流使命，在推动高质量发展、满足人民需要、维护金融稳定中发挥“排头兵”作用 [3] - 需提供一流服务，构建高效完善、牌照齐全、结构均衡的业务体系，提供多样化、专业性金融产品和服务 [3] - 需建设一流能力，及时优化战略，孵化形成较强的风险管理、投资交易、抵御周期波动等能力 [3] - 需培养一流人才，建立人尽其才的机制，打造政治过硬、专业过硬、能力过硬的高素质队伍 [3] - 需塑造一流企业文化，厚植中国特色金融文化，担起履行社会责任的表率 [3] 中小券商错位发展的必要性与可行性 - **必要性**：破解同质化竞争困局，头部券商在资本、科技、人才上占优，中小券商难以匹配“大而全”模式 [5]；抢抓政策红利窗口，对接市场多元需求，补足头部券商在企业端、居民端、区域端尤其是县域层面的服务空白 [5] - **可行性**：多数中小券商拥有区域法人或地方国资背景，深耕本地、资源绑定深，分支机构下沉优势明显，响应效率和沟通成本更具竞争力 [6]；数字金融快速发展降低了特色发展门槛，可将有限科技投入集中于中小企业信用评估模型、区域产业数据平台等特定场景，实现技术精准赋能 [6] 中小券商错位发展的具体策略 - **锚定特色，精准发力**：从区域、业务、客户三个维度选择优势细分赛道 [7] - 区域细分：紧扣地方经济发展和产业布局，深耕本地国企改革、地方存量资产盘活、重点产业链、特色县域经济等领域，构建“区域深耕+产业绑定”的业务协同生态 [7] - 业务细分：避开大型IPO等赛道，选择专精特新中小企业投行服务、县域普惠金融、特定类型ABS/REITs等轻资本、重专业领域 [7] - 客户细分：聚焦头部券商覆盖不足的县域居民、中小微企业、产业集群配套企业等特定客群，通过定制化产品与服务，将客户从“交易客户”升级为“综合金融服务客户” [7] - **强化专业能力建设**：打造与特色赛道匹配的投研团队，力争3年-5年内形成有市场影响力的细分领域研究品牌 [8]；建立“行业+金融+IT”复合型人才梯队，并配套激励约束机制 [8]；围绕数字金融搭建与特色业务直接相关的技术系统 [8] - **深化内外协同联动**：内部构建“一个客户、一个团队、一揽子服务”的跨部门协同模式，建立以客户需求为导向的决策体系，并建立聚焦细分业务市占率、客户满意度的特色化考核体系 [9]；外部与地方政府、产业园区、头部券商及本地金融机构合作，通过“错位互补”获取业务资源，联合第三方机构提升专业能力 [9] - **坚守合规风控底线**：建设与业务特色相匹配的“轻量化、针对性”风控体系，针对特色业务制定专项风控措施 [10] - 深耕区域业务：重点防控地方城投平台信用风险和本土企业盲目扩张引发的流动性风险 [10] - 深耕中小微企业：优化信用评级模型和贷后管理机制 [10] - 开展ABS/REITs业务：强化底层资产核查和现金流测算，通过限额管理、集中度控制、压力测试等工具控制风险 [10] 国际经验与行业生态展望 - 美国资本市场拥有高盛、摩根士丹利等全能型国际投行，也有拉扎德（并购）、嘉信理财（互联网理财）、爱德华・琼斯（社区零售经纪）等特色机构，呈现多元生态 [4] - 对中国证券行业而言，构建“大而强、小而美”的多元协同生态是行业高质量发展的最佳写照 [4] - 头部券商应借助并购重组、组织创新等手段，全面提升综合服务能力与全球竞争力，扛起“主力军”重任 [4] - 中小券商需摒弃“大而全”的同质化路径，通过差异化、特色化发展，在细分赛道锻造“小而精、小而美”的核心优势，成为行业“生力军” [4][11]

市场表现与数据 - 2025年12月29日，上证综指收报3965.28点，微涨0.04%，盘中在3983点附近遇阻[7] - 深证成指收报13537.10点，下跌0.49%，创业板指下跌0.66%至3222.61点[7] - 沪深两市全日成交金额为21578亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过六成个股下跌，化纤、石油、多元金融、航天航空等行业涨幅居前[7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.28倍，创业板指数为50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] - 两市21578亿元的日成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[16] 行业表现 - 按中信一级行业分类，综合金融行业涨幅最大，达4.26%[9] - 石油石化行业上涨1.37%，银行业上涨1.04%[9] - 有色金属行业跌幅最大，为-2.01%，电力及公用事业下跌-1.17%[9] 宏观环境与政策 - 近期中央经济工作会议政策重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”立场[16] - 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] 后市展望与建议 - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[16] - 建议短线关注电子元件、石油化纤、金融以及风电设备等行业的投资机会[16] - 投资者需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[16]

A股市场当日表现 - 周五（12月26日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指盘中在3977点附近遭遇阻力 [1][2][4] - 航天航空、光伏设备、电池以及有色金属等行业当日表现较好 [1][2][4] - 酿酒、医疗器械、电源设备以及半导体等行业当日表现较弱 [1][2][5] - 创业板市场周五震荡上扬，表现与主板市场基本同步 [1][4] 市场估值与成交 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍、50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方 [2][6] - 两市周五成交金额为21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][6] 政策与宏观环境 - 近期召开的中央经济工作会议延续了积极的宏观政策基调，政策重心从总量扩张转向对质量与可持续性的平衡 [2][6] - 会议突出“重科技、强产业”主线，加快建设现代化产业体系 [2][6] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业被明确为中长期产业方向 [2][6] 后市展望与投资建议 - 年末在资金面扰动、政策预期消化与海外流动性反复等因素交织下，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [2][6] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [2][6] - 短线建议关注航天航空、光伏设备、有色金属以及电池等行业的投资机会 [2][6]

公司概况与市场定位 - 公司是河南唯一的法人证券公司及境内外上市的省属金融企业，成立于2002年底 [1] - 公司坚守服务实体经济、区域发展和民生需求的主业，拥有牌照齐全的业务体系 [1] - 公司服务超过360万客户，管理客户资产规模超过2800亿元 [1][4] - 公司定位为“河南资本市场战略性载体”，旨在服务地方经济高质量发展并实现自身能级跃升 [1][2] 区域深耕与战略发展 - 公司直接投资省内企业35家，金额超过4亿元，并累计帮助省内企业实现直接融资超过800亿元 [2] - 公司帮助锅圈食汇、瑞昌国际等企业出海融资超过2亿港元 [2] - 公司战略以“深耕本土，辐射周边，服务全局”为导向，紧密对接河南省“7+28+N”现代化产业体系建设规划 [2] - 内部资源整合聚焦投行融资、股权投资、资管财富管理三大核心业务，为重点产业链提供定制化金融解决方案 [2] - 外部协同深化与河南投资集团等地方金融平台及政府基金合作，形成“政府引导+市场运作+券商赋能”的产业金融生态 [3] - 公司联动省外资源搭建“引金入豫”桥梁，助力河南引进优质项目与先进技术，推动“产业集群+金融集群”协同发展 [3] 主责主业与服务体系建设 - 在财富管理领域，公司构建“产品适配+投顾赋能+投教护航”的全周期服务体系，并推进数字化转型升级 [4] - 公司推出理财、养老等专项产品，适配不同客群需求，并强化投资者教育与保护 [4] - 在企业服务领域，公司深化“投行+投资+投研”三投联动机制，为企业提供全生命周期资本市场服务 [4] - 对初创科技型企业，通过子公司提供VC/PE投资；对成长期企业，依托中原股权交易中心“专精特新”专板提供服务；对成熟期企业，攻坚IPO、再融资、并购重组业务 [4] - 公司重点支持装备制造、食品加工等优势产业转型升级，助力新材料、人工智能等新兴产业发展 [5] 聚焦金融“五篇大文章” - 在科技金融方面，公司聚焦郑洛新国家自主创新示范区等创新高地，创新股权融资、科创债承销等产品与服务，并组建科创金融联盟 [7] - 在绿色金融方面，公司重点布局绿色能源、节能环保等领域，加大绿色债券、绿色REITs等产品的引进与承销力度，并探索将ESG指标纳入投资决策 [7] - 在普惠金融方面，公司下沉服务重心，依托中原股权交易中心和各地分支机构开展“千企走访”，探索适合中小企业的直接融资服务模式 [7] - 在养老金融方面，公司着力构建“产品服务+产业投资”双轮驱动的养老金融体系，完善养老理财产品代销与投资服务体系 [8] - 在数字金融方面，公司以提升数字化能力成熟度为抓手，推动业务端优化服务场景、管理端优化决策流程、技术端筑牢发展根基 [8]

市场表现 - 2025年12月26日A股市场小幅震荡上行，上证综指收报3963.68点，上涨0.10%，盘中在3977点附近遇阻[7] - 深证成指收报13603.89点，上涨0.54%，创业板指上涨0.14%，科创50指数下跌0.24%[7] - 两市全日成交金额为21813亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过六成个股下跌，有色金属行业以3.62%的涨幅领涨，电子行业以-0.57%的跌幅领跌[7][9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.27倍，创业板指数为50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市21813亿元的成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 政策与展望 - 近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向[3][16] - 预计年末上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[3][16] 行业建议 - 短线建议关注航天航空、光伏设备、有色金属以及电池等行业的投资机会[3][16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年11月券商板块行情疲弱，指数破位下跌且个股调整幅度加大，但12月上市券商整体经营业绩预计环比回升，为2025年收官 [5] - 作为“十五五”开局之年，2026年资本市场有望保持相对强势，证券行业将持续处于上升周期，板块估值持续走低空间有限 [5][44][45] - 当前券商板块在相对低位蓄势整理，若估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头、财富管理突出及估值偏低的券商 [5][45] 2025年11月券商板块行情回顾 - **指数表现**：11月中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.78%，跑输沪深300指数（下跌2.46%）3.32个百分点，在30个中信一级行业中排名第30位 [5][6] - **成交情况**：11月券商指数振幅为7.84%，环比增加1.85个百分点；全月成交6116亿元，环比大幅减少36.5%，为连续第三个月缩量 [6] - **个股表现**：42家单一证券业务上市券商中仅3家股价上涨，环比减少14家；仅17家个股跑赢券商指数，占比40.5%，环比减少7家 [7] - **估值水平**：11月券商板块平均市净率（P/B）震荡区间为1.414倍至1.518倍，上限与下限环比同步降低 [5][10] 影响2025年11月上市券商经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场回调，固收市场再度走弱，自营业务股债同步承压，月度投资收益预计降至年内低位区间 [5][18] - 权益市场：主要宽基指数普跌，其中上证指数下跌1.67%，沪深300指数下跌2.46%，创业板指下跌4.23%，科创50指数下跌6.24% [15] - 固收市场：十年期国债期货指数全月下跌0.67%，中证全债（净）指数下跌0.29% [17] - **经纪业务**：景气度小幅回暖，全月日均股票成交量为19147亿元，环比下降11.5%；但得益于交易日增多，月度股票成交总量为38.29万亿元，环比增长4.1% [5][22] - **两融业务**：截至11月28日，全市场两融余额为24736亿元，环比微幅回落0.5%，但同比大幅增长34.1%；2025年两融日均余额为20340亿元，较2024年增长29.8% [5][26] - **投行业务**：总量环比实现增长，股权融资规模为586亿元，环比增长2.0%；债权融资规模为16021亿元，环比大幅增长37.6% [5][31] 上市券商2025年12月业绩前瞻 - **自营业务**：权益与固收自营均有望改善，月度投资收益预计在连续两个月回落后实现回升 [5][39] - 权益自营：各权益类指数有反包11月阴线之势，经营环境环比明显改善，预计业务收入在连续三个月下滑后实现一定幅度回升 [5][35][38] - 固收自营：市场延续偏弱走势，但经营环境有所回暖，月度投资收益有望实现小幅改善 [5][39] - **经纪业务**：景气度预计小幅走高，虽然日均股票成交量可能连续第三个月下滑，但得益于交易日环比增多，成交总量有望保持小幅回升势头 [5][40] - **两融业务**：业绩贡献将持续提高，两融余额在经历短暂波动后预计将重回增长趋势并再创历史新高，截至12月底2025年两融日均余额较2024年的增幅将保持扩大 [5][41][42] - **投行业务**：总量预计环比回落，受股权融资和债权融资规模同步下滑的影响 [5][42] - **整体业绩**：综合市场各要素变化，预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升 [5][42] 2026年行业展望与投资建议 - **行业展望**：2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中 [5][44] - 经纪业务有望保持高景气状态，自营业务收入占比向均值复归预期增强，投行业务进一步回暖可期，两融业务预期乐观向上 [45] - 2026年证券行业整体经营业绩在经历2025年显著修复后，同比变动幅度将明显收敛 [45] - **板块估值**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，2026年一季度上市券商业绩同比压力相对较轻 [5][45] - **投资建议**：建议关注三类上市券商：1）龙头类券商；2）财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的券商；3）逐步具备差异化竞争优势的中小券商 [5][45]

行业地位与市场规模 - 国内动画电影产业已从市场边缘品类成长为中流砥柱 [1] - 截至2025年12月24日，2025年国内上映动画影片总票房超过250亿元，占全年票房比重近50% [1] - 2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77% [1] - 2016-2025年近10年间，国内上映动画影片总票房782亿元，占同期总票房比重达16.5%以上 [2] 内容与受众演变 - 国产动画电影成功实现从单一低龄向到低龄向、全年龄向、成人向的多元内容升级 [1] - 通过对中国传统神话和文学作品IP的创新性改编，提升了影片内容质量和受众广度 [1] - 2019-2025年，国产动画电影票房占期间上映动画电影总票房比重达67.59%，远高于2013-2019年的32.28% [3] - 2025年在《哪吒2》带动下，国产动画影片票房占比达到77%以上 [3] 代表作品与市场表现 - 《哪吒2》《疯狂动物城2》《浪浪山小妖怪》是推动2025年电影票房大盘增长的重要力量 [2] - 《哪吒2》票房154.46亿元，位列2025年国内电影票房榜第一名 [2] - 《疯狂动物城2》票房超过38亿元，位列2025年国内电影票房榜第二名 [2] 影片质量与口碑 - 国产动画影片质量有明显提升 [3] - 《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》三部动画电影的豆瓣评分分别为8.4分、8.7分和8.5分 [3] - 上述三部影片排在2025年评分最高的华语电影中的第2-4名，国产动画影片质量排名靠前 [3] 技术赋能与产业潜力 - AI技术持续向动画电影制作全流程渗透，在提升效率、降低成本和激发创意上展现出巨大潜力 [1] - AI技术加速动画电影生产，并推动动画电影质量提升 [1] - 国产动画电影出海能力的提升，能够为中国文化的全球影响力和中国动画电影海外创收能力提供有效助益 [1]