核心观点 - 市场波动性或将加大，建议均衡配置成长与价值板块，9月联储降息概率提升可能进一步推升风险偏好，驱动TMT和周期板块上涨，但需警惕成长板块拥挤度走高带来的调整风险，若TMT板块进入调整可逐步增配金融、交运及消费等板块 [6][7][76] 宏观环境 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月下降0.1个百分点，生产指数为50.8%上升0.3个百分点，非制造业PMI为50.3%上升0.2个百分点 [14] - 7月CPI同比持平，核心CPI同比上涨0.8%连续3个月上涨，PPI当月同比-3.6% [16] - 7月社会融资规模增量达1.13万亿元同比多增3613亿元，同比增速47%，其中政府债发行1.25万亿元同比增长81% [28][29] - 7月社会消费品零售总额3.88万亿元同比增长3.7%，1-7月累计28.42万亿元同比增长4.8% [29] - 8月乘用车日均销量滚动四周同比上涨7.3%，空调零售额滚动四周同比上涨8.1%，30大中城市商品房成交面积滚动四周同比下降8% [30] 政策动态 - 央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，加大对高端制造及科技创新企业融资支持 [12] - 证监会修改《证券公司分类监管规定》，优化券商评价指标以引导中长期资金进入权益市场 [12] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动人工智能与产业深度融合 [12] - 央行货币政策执行报告强调"落实落细适度宽松"，新增"提高资金使用效率，防范资金空转" [13] 债市表现 - 8月受反内卷政策提振，风险偏好抬升推动上游资源品价格上行，10Y国债期货主力指数在8月11日至22日区间最大回撤-0.9% [6][50] - 当前基本面内生动能偏弱不足以触发债市趋势性转熊，但稳增长政策加码可能对债市形成阶段性压制 [6][50] 股市表现 - 8月申万风格指数涨幅前列为科技（TMT）（22.46%）、先进制造（13.08%）、周期（7.51%） [56] - 2025年4月8日至8月底，创业板50上涨69.87%、北证50上涨50.78%、科创50上涨45.14% [6][56] - 驱动因素包括中游制造景气度较高、新质生产力政策支持及适度宽松货币政策 [6][56] - 8月两融余额环比增长2744亿元，环比增速13.9%，偏股型基金新发份额环比增长201.54亿份 [63] 行业表现与估值 - 8月行业涨幅前五为通信（34.41%）、电子（24.79%）、综合（21.9%）、有色金属（18.91%）、计算机（15.48%） [65] - 净融资额前五行业为电子（784.24亿元）、计算机（248.04亿元）、通信（235.51亿元）、电力设备（194.87亿元）、机械设备（172.34亿元） [65] - PE估值前五行业为国防军工、电子、计算机、综合、美容护理，5年PE分位数前五为电子、煤炭、房地产、综合、建筑材料 [73] 配置建议 - 9月联储降息概率提升有利于风险偏好进一步上升，驱动TMT和周期板块上涨 [7][76] - 成长板块拥挤度不断走高可能加大市场波动，若TMT板块调整可增配金融、交运及消费板块 [7][76] 市场情绪与拥挤度分析 - 行业成交额占比分位数大于0.9时未来一周下跌概率为51.4%-56.7% [79] - 换手率分位数大于0.95时未来一周下跌概率为48.2%-52.2% [83] - 量价结合指标（成交额占比+乖离率）显示未来一周下跌概率提升至56.8%-66.7% [85] - PCA与Spearman相关系数法显示市场拥挤度与上证指数呈负相关，近期拥挤度抬升预示指数可能进入调整期 [86][88]

核心观点 - A股市场处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境，市场资金面明显改善，两市成交金额连续多日突破2万亿元，全球配置资金净流入A股市场，居民储蓄加速向资本市场转移，美联储释放降息信号利于外资回流，预计短期市场以稳步震荡为主，建议关注消费、光伏设备、银行、证券等行业机会[7][8][9][10][11] - 政策面多重利好叠加，国务院明确巩固经济回升向好势头，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑[7][8][9][10][11] - 体育产业到2030年总规模超过7万亿元，电子信息制造业强调破除光伏等领域"内卷式"竞争，加强CPU、高性能人工智能服务器等攻关，可再生能源电力开发建设调度加快新能源上网电价市场化改革落地[4][7] 市场表现 - 国内市场主要指数表现分化，上证指数昨日收盘3,765.88点跌1.25%，深证成指12,118.70点跌2.83%，创业板指2,022.77点跌0.47%，科创50涨0.14%，国证2000涨0.58%[3] - 国际市场普遍下跌，道琼斯30,772.79点跌0.67%，标普500跌0.45%，纳斯达克跌0.15%，德国DAX跌1.16%，富时100跌0.74%，日经225涨0.62%，恒生指数跌1.12%[3] - A股市场近期宽幅震荡，消费新能源、游戏光伏、银行石油、有色医药等行业轮动领涨[4][7][8][9][11] 行业研究要点 食品饮料行业 - 2025年8月食品饮料板块涨7.34%，所有子板块上涨，成交量380.43亿股环比增加53.45亿股，零食、软饮料、白酒表现强势，调味品、烘焙等跟随反弹[12] - 1-8月累计涨3.91%，跑输市场指数，在31个一级行业中排名倒数第四，估值处于十年历史相对低位，白酒估值17.08倍，啤酒13.09倍，乳品16.6倍[12][13] - 8月个股上涨比例83.59%，仙乐健康涨14.36%，万辰集团涨46.32%，酒鬼酒涨45.17%，舍得酒业涨31.91%，古井贡酒涨24.32%[13][14] - 1-7月食品饮料制造业投资延续高增长，白酒和葡萄酒产量收缩，冷鲜肉和食用油保持增长，乳品产量下降，啤酒微增，玉米、小麦进口减少，干鲜果坚果进口增长[15] 基础化工行业 - 2025年8月中信基础化工行业指数涨10.21%，在30个一级行业中排名第9位，氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前，化工品价格下跌态势放缓[16] - TTM市盈率27.40倍，略低于历史平均水平29.32倍，在30个行业中排名第20位，随着反内卷整治深入，供需格局有望优化[16][17] - 建议关注供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝行业，以及盈利确定的煤化工、轻烃化工板块[17] 锂电池行业 - 2024年锂电池板块营收增0.07%，净利润降30.19%，2025年上半年营收增13.78%，净利润增28.07%，业绩显著改善[18] - 2025年以来板块涨17.54%，强于沪深300，1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆增25.0%，1-7月我国销售819.70万辆增38.14%，占比44.94%，预计2025年我国销售1600万辆增14.43%[18] - 建议关注三条投资主线：反内卷推进下的细分领域龙头企业、研发投入高成本优势企业、固态电池主题机会[19] 光伏行业 - 8月光伏行业指数涨12.14%，大幅跑赢沪深300，成交金额环比放量，光伏设备、逆变器涨幅居前[25] - 工信部强调遏制低价无序竞争，推动落后产能有序退出，六部门联合召开光伏产业座谈会[25] - 抢装结束后国内新增光伏装机需求显著下滑，7月新增装机11.04GW同比降47.55%，6月组件出口21.7GW环比降3%[26] - 多晶硅供给环比增加，硅片企业减产抬价，光伏玻璃库存天数回落至低位，产业链价格滞涨，预计短期平稳[26][27] 新材料行业 - 8月新材料指数涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，在30个中信一级行业中排名第5位[22] - 基本金属价格多数上涨，铜涨1.01%，铝涨1.00%，铅涨1.17%，锡涨1.69%，镍涨0.50%，锌跌0.22%[22] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元增19.6%，中国销售额172.4亿美元增13.1%，连续20个月同比增长[23] - 7月超硬材料及其制品出口1.51万吨增2.29%，出口额1.45亿美元降13.31%，出口单价9.58美元/千克降15.25%[23] - 8月稀有气体价格小幅下跌，氦气614元/瓶降3.07%，氙气24,500元/立方米降3.56%[24] 农林牧渔行业 - 2025年7月农林牧渔指数涨3.13%，跑输沪深300指数0.41个百分点，水产捕捞涨幅居前，宠物食品跌幅居前[28] - 7月生猪均价14.55元/公斤环比涨1.89%同比跌23.13%，白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽环比跌25.00%同比跌42.65%，肉鸡均价3.21元/斤环比跌8.55%同比跌12.30%[28][29] - 7月宠物食品出口3.31万吨增11.67%，1-7月累计出口20.10万吨增6.63%，出口金额1.30亿美元降3.85%[29] 证券行业 - 2025年7月券商指数涨5.84%，跑赢沪深300指数2.30个百分点，板块平均P/B提升至1.407-1.550倍[30] - 7月权益走强固收调整，日均成交量回升，两融余额创年内新高，股债融资规模同步增长[30] - 8月预计上市券商自营业务保持增长，经纪业务景气度回升至历史高位，两融余额重返2万亿元，投行业务总量回落[31] - 板块平均P/B修复至1.65倍以上，建议关注龙头类、财富管理业务突出、权益投资深入且估值较低的上市券商[32] 电力及公用事业 - 8月电力及公用事业指数涨4.78%，跑输沪深300指数4.88个百分点[33] - 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时增8.6%，1-7月累计58,633亿千瓦时增4.5%，城乡居民生活用电量增速达18%[33] - 7月规上工业发电量9,267亿千瓦时增3.1%，1-7月累计54,703亿千瓦时增1.3%，火电占比64.79%，水电占比12.63%，风电占比11.50%，太阳能占比5.98%[33][34] - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨降3.8%，进口煤炭3,561万吨降22.9%，8月22日北方港口动力煤价700元/吨月涨7.69%[34][35] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米增7.4%，进口天然气1,063万吨降2.09%，8月20日液化天然气价格4,042元/吨月减6.51%[35] 机械行业 - 8月中信机械板块涨13.74%，跑赢沪深300指数4.08个百分点，在30个行业中排名第5名，锅炉设备涨50.62%，光伏设备涨26.34%，服务机器人涨20.4%[38] - 建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[38][39] 重点数据 - 近期限售股解禁明细显示，华秦科技解禁10,221.40万股占总股本37.50%，时代电气解禁58,958.57万股占43.42%，南网储能解禁208,690.42万股[40][41] - 沪深港通前十大活跃个股中，北方稀土成交金额180.93亿元，工业富联180.23亿元，卧龙电驱124.33亿元，药明康德107.22亿元[43]

行业整体表现 - 上半年两融余额维持在1.8万亿元高位运行为券商利息收入增长奠定基础 [2] - 42家上市券商上半年实现利息净收入196.57亿元 同比增长30.66% [2] - 下半年两融余额突破历史峰值 9月1日达22969.91亿元 超过2015年2.27万亿元峰值 [4] 券商业务策略 - 上市券商普遍采取"以量补价"策略对冲利率下行压力 推动利息净收入高增长 [1][2] - 头部券商通过客户需求挖掘、融资拓生态、融券强合规等差异化策略提升竞争力 [3] - 部分券商通过降低融资比例应对潜在流动性风险 净稳定资金率成为限制条件 [4] 头部券商表现 - 国泰海通利息净收入31.87亿元稳居第一 同比增长205.43% 市场份额9.78%较上年末提升0.61个百分点 [2][3] - 华泰证券利息净收入20.37亿元 同比增长186.62% 维持担保比例275.42% [2][3] - 中国银河证券、光大证券、长江证券、广发证券利息净收入均超10亿元 [2] 区域券商表现 - 中原证券利息净收入同比增长122.44% 聚焦存量客户激活与风险防控 [2][3] - 财达证券、兴业证券等7家券商利息净收入同比增幅均超30% [2] - 申万宏源等5家券商实现利息净收入扭亏为盈 [3] 市场参与度 - 两融市场个人投资者数量达762.22万名 较2024年末722.78万名有所增长 [4] - 参与交易投资者数量达492096名 较2024年末335247名显著提升 [4] 业务发展趋势 - 上市券商上半年两融费率同比下滑10%左右 但规模加速扩张趋势明显 [4] - 头部券商通过加大拓客力度、完善差异化营销政策、优化利率定价机制等方式推动业务发展 [5] - 产品创新与数字转型成为业务增长重要驱动因素 [5]

公司公告 - 中原证券将于2025年9月12日召开2025年半年度业绩说明会 [1]

行业业绩与市场表现 - 锂电池板块2024年营收增长0.07% 净利润下降30.19% 2025年上半年营收增长13.78% 净利润增长28.07% 业绩增速提升 [1] - 锂电池板块2025年以来上涨17.54% 走势强于沪深300指数 [1] - 2025年板块营收持续增长 净利润将恢复增长 但细分领域业绩持续分化 [3] 新能源汽车销售表现 - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% [2] - 2025年1-7月中国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14% 占总量44.94% [2] - 预计2025年中国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43% [2] 锂电池需求与产量 - 2025年1-6月全球动力电池装机504.4GWh 同比增长37.3% 中国动力电池企业在Top10中占比提升至68.79% [3] - 2025年1-7月中国动力电池和其他电池合计产量831.1GWh 同比增长57.5% [3] - 2024年全球储能锂电池出货340GWh 同比增长51.1% 中国企业全球出货占比提升至98.53% [3] 投资主线 - 重点关注细分领域行业龙头企业 受益于反内卷推进和政策实施 [1] - 长期关注研发投入高 市场占比逆势提升 具备成本优势的企业 [1] - 积极关注固态电池相关主题投资机会 [1] 产业链价格与盈利 - 碳酸锂高度相关材料价格承压但出现积极因素 主要因供给短期过剩 [3] - 钴价格产品受外部政策影响短期反弹 [3] - 2025年产业链价格跌幅总体较2024年趋缓 行业盈利预计修复 [3] 行业发展驱动因素 - 新能源汽车行业发展过渡至强产品驱动 出口高增长 细分领域电动化渗透率提升 [2] - 宏观政策持续鼓励新能源汽车行业发展 综合整治内卷助力行业有序发展 [2] - 受益于智能手机出货增长 消费锂电池需求将持续增长 [3]

业绩说明会信息 - 2025年9月12日13:00 - 14:00召开半年度业绩说明会[7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[7] - 投资者可在9月5 - 11日16:00前提问[7] - 参加人员有总经理等[10] 其他信息 - 2025年8月30日披露半年度报告[7] - 在香港以“中州证券”名义开展业务，代号01375[2]

业绩说明会信息 - 2025年9月12日13:00 - 14:00举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] 参与人员 - 总经理李昭欣、财务总监郭良勇等参加[5] 投资者参与方式 - 2025年9月12日13:00 - 14:00在线参与[6] - 2025年9月5日至9月11日16:00前可提问[2][6] 其他 - 2025年8月30日披露2025年半年度报告[2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份1,195,365,000股，股本1,195,365,000元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份3,447,519,700股，股本3,447,519,700元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额4,642,884,700元[1] - 截至2025年8月底，H股、A股已发行股份数分别为1,195,365,000股、3,447,519,700股[4] 其他事项 - 2025年8月，H股、A股法定/注册及已发行股份和股本无增减[1][4] - 本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准[7]

股份与股本 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份1,195,365,000股，股本1,195,365,000元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份3,447,519,700股，股本3,447,519,700元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额4,642,884,700元[1] - 截至2025年8月底，H股、A股已发行股份本月无增减[4] 证券交易 - 本月证券发行或库存股份交易获董事会授权批准[7] - 证券发行或库存股份交易款项已收取[7] 上市条件 - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》先决条件已履行[7] - 批准证券上市买卖函件内条件已履行[7] - 各类证券在各方面均属相同[7]

高管变动 - 公司副总经理滑欣辉获河南省政府任命 [1] - 副总经理王晓刚因工作变动于8月26日离职 [2] - 董事长于4月29日由鲁智礼变更为张秋云 鲁智礼于6月10日因工作调动离任董事 [2] - 执行委员会委员兼首席投资官刘灏于4月17日因个人工作变动辞职 [2] 财务表现 - 上半年营收同比下滑23.14%至9.21亿元 归母净利润同比增29.34%至2.6亿元 [2] - 营业成本同比降36.16%至6.28亿元 业务及管理费减少0.99亿元至6.14亿元 [2] - 经纪业务净收入同比增44%至3.58亿元 自营业务净收入同比降57%至2.49亿元 [2] - 投行/资管/信用业务净收入分别为0.06亿元/0.15亿元/1.75亿元 [2] 业务策略 - 自营业务运用风险平价理论构建资产组合 重点布局高分红股票与基金 [3] - 优化投资业务结构 缩减不符合市场形势的策略头寸 [3] - 加强买方研究力量 通过人才引进和外部研究提升投研实力 [3] - 2025年下半年计划利用港股估值优势布局H股投资 [3] - 固收业务将加强类固收投资应对低利率环境 扩大债券销售规模 [3] 市场表现 - 当日股价下跌3.43%至4.5元/股 市值为209亿元 [4]