股价与交易表现 - 截至2025年11月4日收盘，新华保险股价报收于66.75元，较前一交易日上涨0.3% [1] - 当日股价最高达68.07元，最低为66.41元，开盘价为66.52元 [1] - 当日成交额为11.3亿元，换手率为0.81% [1] - 公司最新总市值为2082.3亿元 [1] 公司股本结构 - 截至2025年10月31日，公司法定/注册股本总额为人民币3,119,546,600元 [1] - 普通股H股在香港联交所上市，证券代号01336，法定/注册股份数目为1,034,107,260股，面值人民币1元 [1] - 普通股A股在上海证券交易所上市，证券代号601336，法定/注册股份数目为2,085,439,340股，面值人民币1元 [1] - H股和A股的已发行股份总数分别为1,034,107,260股和2,085,439,340股，库存股数目为零 [1] - 公司确认本月证券发行符合相关规则及规定 [1]

板块整体表现 - 保险板块在11月4日整体上涨0.75%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内主要成分股全部收涨，中国平安以1.08%的涨幅领涨，其次为中国太保上涨0.85%，中国人寿上涨0.81% [1] - 从资金流向看，保险板块当日获得主力资金净流入4.74亿元，而游资和散户资金分别净流出7998.31万元和3.94亿元 [1] 个股价格与成交 - 中国平安收盘价为58.94元，成交量为51.81万手，成交额为30.45亿元 [1] - 新华保险收盘价为66.75元，成交量为16.83万手，成交额为11.30亿元 [1] - 中国太保收盘价为35.43元，成交量为31.80万手，成交额为11.24亿元 [1] - 中国人寿收盘价为43.43元，成交量为13.92万手，成交额为6.04亿元 [1] - 中国人保收盘价为8.47元，当日平收，成交量为56.40万手，成交额为4.80亿元 [1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入3.63亿元，净占比达11.91%，但同时遭遇游资净流出1.67亿元和散户净流出1.96亿元 [2] - 新华保险获得主力资金净流入6219.88万元，净占比5.50%，游资小幅净流入553.21万元，散户净流出6773.09万元 [2] - 中国人保获得主力资金净流入4712.15万元，净占比9.81%，游资净流出2695.06万元，散户净流出2017.09万元 [2] - 中国人寿主力资金净流入541.94万元，净占比0.90%，但获得游资净流入4865.71万元，散户净流出5407.65万元 [2] - 中国太保是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出344.11万元，但获得游资净流入5968.66万元，散户净流出5624.55万元 [2]

核心观点 - 上市险企2025年前三季度业绩呈现“业绩向左、股价向右”的分化格局，合计归母净利润4260.39亿元，日均约15亿元，但股价表现不一 [2] - 行业核心观察指标是“归母净利润与NBV的剪刀差（SG）”，用于衡量公司是在“创造未来”还是“兑现利润” [3] - 利润高增主要由投资端驱动，资产端依赖权益投资对冲低利率环境下的利差压力，负债端则处于结构优化与价值提升的转型期 [4][7][9] 财务业绩表现 - 五家A股上市险企2025年前三季度合计归母净利润4260.39亿元，同比增长33.50%，其中第三季度同比增长68.30% [4] - 中国人寿归母净利润同比增长60.50%，新华保险同比增长58.90%，中国人保同比增长28.90%，中国平安同比增长11.50%，中国太保同比增长19.30% [5][6] - 投资端是利润核心引擎，中国人寿总投资收益率为6.42%，新华保险年化总投资收益率为8.60%，中国人保总投资收益率为5.40%，中国太保总投资收益率为5.20%，中国平安综合投资收益率为5.40% [7] 新业务价值（NBV）分析 - 中国平安寿险及健康险业务NBV同比增长46.20%，中国太保寿险（可比口径）NBV同比增长31.20%，呈现“NBV领先、利润滞后”的负SG [5] - 中国人寿NBV同比增长41.80%，新华保险NBV同比增长50.80%，呈现“利润领先、NBV跟随”的正SG [6] - 中国人保寿险端NBV同比增长76.60%，集团利润主要靠财险稳健（综合成本率CR≈96.10%） [6] 投资端表现 - 各公司加大权益配置，投资收益显著增长，中国人寿总投资收益为3685.51亿元，同比增长41%，中国人保总投资收益为862.5亿元，同比增长35.30% [9] - 中国平安保险资金投资组合规模超6.41万亿元，同比增长11.90% [9] - 制度层面，“长周期考核”提高了险资稳健投资的确定性，绩效评价调整为“当年度+3年周期+5年周期”相结合 [9] 负债端与渠道转型 - 人身险方面，浮动收益型/分红险成为趋势，中国人寿浮动收益型业务在首年期缴保费中占比提升超45个百分点，中国太保代理人渠道分红险占比提升至58.6% [9] - 渠道策略从“人海战术”转向精耕，中国太保银保渠道规模保费为583.10亿元，同比增长63.30%，其中新保单期缴同比增长43.60% [7] - 中国平安银保渠道NBV同比增长170.90%，贡献约35%业绩，代理人渠道“人均价值”同比增长29.90% [8] - 个险端注重“优增优育”，中国人寿个险销售人力为60.7万人，较上半年回升，中国太保“核心人力”月人均首年规模保费同比增加16.60% [7] 行业趋势与展望 - 预定利率研究值下行至1.90%，现有产品可销售至年底，对新单利润率直接利好，但对利润传导滞后 [8] - 行业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端与投资端有望同步改善，估值仍处于历史偏低区间 [12] - 险企正积极调整策略，备战2026年开门红，迎接新一轮机遇与挑战 [12]

2025年10月28日，衡水金融监管分局发布批复称，《新华人寿保险股份有限公司河北分公司关于枣强营 销服务部变更营业场所的请示》（新保冀字〔2025〕120号）收悉。经审核，现批复如下： 二、新华人寿保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意新华人寿保险股份有限公司枣强营销服务部将营业场所变更为：河北省衡水市枣强县中华东街 英郡小区G3-1-04铺。 ...

文章核心观点 - 五大A股上市险企2025年前三季度业绩表现强劲，合计归母净利润同比增长33.5%，主要得益于资本市场回暖带来的投资收益大幅增长 [1][5][8] - 面对长期利率下行压力，五大险企集体向分红险转型，新单占比已达较高水平，市场关注其优异业绩能否通过分红机制使客户受益 [2][11][12] 整体经营业绩 - 五家险企合计实现营业收入23739.81亿元，同比增长13.6%，合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [1][2] - 第三季度单季业绩增长更为显著，五大险企合计实现净利润2478.47亿元，同比增长68.34% [5] - 从各公司看，中国人寿归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，增幅领先；新华保险净利润328.57亿元，增长58.9%；中国人保净利润468.22亿元，增长28.9%；中国太保净利润457亿元，增长19.3%；中国平安净利润1328.56亿元，增长11.5% [2][5] 保费收入与新业务价值 - 中国人寿前三季度实现总保费收入6696.45亿元，同比增长10.1% [6] - 新华保险前三季度实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%；长期险首年保费收入545.69亿元，同比增长59.8% [6] - 中国平安寿险及健康险业务前三季度新业务价值强劲增长46.2%，银保渠道新业务价值同比增长170.9% [6] - 人身险业务新业务价值同比高速增长，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险的增幅分别为41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6% [6] 财产险业务与成本优化 - 财产险业务综合成本率进一步优化，人保财险综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点 [6] - 平安产险整体综合成本率为97%，同比优化0.8个百分点；太保产险承保综合成本率为97.6%，同比下降1个百分点 [6] 投资收益表现 - 资本市场表现是推动险企业绩增长的关键因素，投资收益大幅增长 [5][8] - 中国人寿实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [8] - 新华保险年化总投资收益率达到8.6%，同比提升1.8个百分点 [8] - 中国人保实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点 [8] - 中国太保总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点；中国平安保险资金投资组合非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [8] - A股上市险企前三季度总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度增长近67% [8] 会计准则影响与投资策略 - 新会计准则实施放大资本市场对险企业绩的影响，更多金融资产以公允价值计量，市场波动更直接体现在利润中 [8] - 各险企股票FVTPL权益资产占比较高，股价浮盈直接计入当期利润，股市上行期能获得更高净利润增幅 [8][9] - 2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35% [9] - 中国太保表示未来会在会计处理方式和内部策略平衡上采取更加稳健的方式 [9] 分红险转型趋势 - 五大上市险企均明确向分红险转型以应对长期利率下行压力 [11] - 新华保险个险渠道新单中分红险占比达到70%；太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6% [11] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点 [11] - 根据监管要求，保险公司每年向分红险保单持有人分配的红利不低于当年可分配盈余的70% [11] - 险企2025年度取得优异业绩的概率较高，分红险客户或将受益于险企的业绩高增 [12]

行业整体业绩表现 - 五大A股上市险企2025年前三季度合计实现营业收入23739.81亿元，同比增长13.6% [1] - 合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [1] - 第三季度单季合计净利润2478.47亿元，同比增长68.34% [4] 各公司业绩对比 - 中国平安：营业收入8329.40亿元（+7.4%），归母净利润1328.56亿元（+11.5%）[2] - 中国人寿：营业收入5378.95亿元（+25.9%），归母净利润1678.04亿元（+60.5%）[2][4] - 中国人保：营业收入5209.90亿元（+10.9%），归母净利润468.22亿元（+28.9%）[2][4] - 中国太保：营业收入3449.04亿元（+11.1%），归母净利润457.00亿元（+19.3%）[2][4] - 新华保险：营业收入1372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%）[2][4] 保费收入与新业务价值 - 中国人寿前三季度总保费收入6696.45亿元，同比增长10.1% [5] - 新华保险原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%；长期险首年保费545.69亿元，同比增长59.8% [5] - 中国平安寿险及健康险新业务价值强劲增长46.2%，银保渠道新业务价值同比增长170.9% [5] - 人身险新业务价值同比增速：中国人寿41.8%、平安寿险及健康险46.2%、太保寿险31.2%、新华保险50.8%、人保寿险76.6% [5] 财产险业务表现 - 人保财险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点 [5] - 平安产险整体综合成本率97%，同比优化0.8个百分点 [5] - 太保产险承保综合成本率97.6%，同比下降1个百分点 [5] 投资收益表现 - 中国人寿总投资收益3685.51亿元（+41.0%），总投资收益率6.42%（同比提升104个基点）[7] - 新华保险年化总投资收益率8.6%（同比提升1.8个百分点），年化综合投资收益率6.7% [7] - 中国人保总投资收益862.50亿元（+35.3%），总投资收益率5.4%（同比提升0.8个百分点）[7] - 中国太保总投资收益率5.2%（同比提升0.5个百分点）[7] - 中国平安非年化综合投资收益率5.4%（同比上升1.0个百分点）[7] - A股上市险企前三季度总投资收益平均增长超过35%，第三季度增长近67% [7] 会计准则影响与投资结构 - 新会计准则下更多金融资产以公允价值计量，市场波动更直接体现在利润中 [7] - 各公司股票FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）权益资产占比：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35% [8] - 高FVTPL比例在股市上行期带来更高净利润增幅，但也会放大市场波动对利润的影响 [8] 分红险转型趋势 - 新华保险个险渠道新单中分红险占比达到70% [10] - 中国太保代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6% [10] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点 [10] - 监管要求保险公司向分红险保单持有人分配的红利不低于当年可分配盈余的70% [10] - 业绩高增为提高分红险客户收益奠定基础 [10]

重点推荐公司分析 - 亚翔集成2025年第三季度归母净利润达2.82亿元，同比大幅增长40%，环比增长257%，单季度利润创历史新高[10] - 亚翔集成2025年第三季度毛利率达到27.5%，环比大幅提升7.1个百分点，同比提升11.0个百分点，净利率达19.8%[10] - 亚翔集成利润增长主要得益于海外VSMC项目进入密集施工期集中确认收入，且海外毛利率较高，同时三季度汇兑损益改善也贡献了净利率提升[10][11] 宏观与策略研究 - 固定收益研究认为中国利率中枢已显著下移至围绕2.6%波动，并正迈向1.0%时代，经济结构从旧经济向新经济转型是核心驱动[12] - 十年国债ETF近一年波动率仅为2%，最大回撤为-2.14%，显著低于沪深300(-13.42%)和黄金(-11.26%)等资产，风险收益比高[15] - 策略研究关注海南自贸港主题，因"十五五"规划建议实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港[16] 汽车行业智能化进展 - 2025年8月乘用车L2级以上渗透率达33.3%，同比提升18个百分点，高速NOA、城区NOA渗透率分别为33.4%、14.2%[17][18] - 2025年8月驾驶域控渗透率达33.2%，英伟达芯片占比提升至57.2%，同比增加27个百分点，激光雷达渗透率达10.4%[17] - 均胜电子再获50亿元汽车智能化全球订单，小马智行和文远知行开启招股拟于11月6日港股上市[16] 医药行业创新与持仓 - 跨国药企在心血管领域密集布局PCSK9及Lp(a)两大靶点，预计PCSK9全球市场规模达110~190亿美元，Lp(a)抑制剂市场达30~70亿美元[19][20] - 2025年第三季度公募基金医药持仓占比为9.68%，环比下降0.09个百分点，化学制药板块上涨3.07%领涨医药子板块[22][23] - 恒瑞医药将Lp(a)小分子口服抑制剂HRS-5346授权给Merck，首付款2亿美元+里程碑付款17.7亿美元[21] 工业与材料公司业绩 - 广钢气体2025年第三季度归母净利润0.83亿元，同比大幅增长82.47%，毛利率27.34%，同比提升3.33个百分点，电子大宗气体项目投产驱动增长[24][25] - 中孚实业2025年第三季度归母净利润4.80亿元，同比增长69.03%，投建2.5万吨新能源铝箔项目，预计年平均净利润3750万元[28][30] - 江西铜业2025年第三季度归母净利润18.5亿元，同比增长35.2%，但冶炼业务因铜精矿加工费下滑至-40美元/吨而短期承压[31][32] 科技与互联网公司表现 - SNOWFLAKE的FY2026Q2收入11.45亿美元，同比增长31.78%，其数据云平台在TPC-H测试中成本、扩展性表现最佳[34][35] - 新大陆2025年第三季度归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，AI智能体已有超15万商户试用，较上半年千家试用显著提升[37][38] 保险行业业绩亮点 - 中国财险2025年前三季度净利润402.68亿元，同比大幅增长50.5%，综合成本率96.1%同比下降2.1个百分点，总投资收益率5.4%[40][41][42] - 中国平安2025年前三季度寿险新业务价值同比增长46.2%至357.24亿元，三季度单季NBV增速达58.3%，银保渠道NBV同比大增170.9%[44][45] - 中国人寿2025年前三季度归母净利润1678.0亿元，同比增长60.5%，总投资收益率达6.42%，权益投资贡献突出[49][51] 消费与制造业公司动态 - 天味食品2025年第三季度营收10.20亿元，同比增长13.79%，通过收购切入即食酱赛道，线上渠道收入同比大增60.7%[55][56] - 晨光股份2025年第三季度收入65.2亿元，同比增长7.5%，科力普收入同比+17.3%至35.6亿元，传统主业收入降幅收窄至-3.6%[58][59][60] - 太阳纸业2025年第三季度归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%，四季度广西基地100万吨包装纸等新产能集中投产，有望释放利润增量[65][68]

整体业绩表现 - A股五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险）前三季度归母净利润合计4260.39亿元，较去年同期增加上千亿元，同比增长33.5% [1] - 五大上市险企第三季度净利润合计2478.47亿元，同比增长68.3% [1] - 前三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1678.04亿元（增长60.5%）、新华保险328.57亿元（增长58.9%）、中国人保468.22亿元（增长28.9%）、中国太保457亿元（增长19.3%）、中国平安1328.56亿元（增长11.5%）[2] - 第三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1268.73亿元（增长91.5%）、新华保险180.58亿元（增长88.2%）、中国平安648.09亿元（增长45.4%）、中国人保202.92亿元（增长48.7%）、中国太保178.15亿元（增长35.2%）[2] 投资端表现 - 盈利大增主要原因为投资端收益增长，受益于股票市场回稳向好及险企加大权益投资力度 [2] - 中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增加1071.32亿元，增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [3] - 中国平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [3] - 中国人保实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点，总投资资产1.83万亿元，较年初增长11.2% [3] - 中国太保三季度末投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%，未年化的总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点 [3] - 新华保险投资资产为1.77万亿元，年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7% [3] 负债端与新业务价值 - 负债端业务表现可圈可点，新业务价值指标亮眼 [5] - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长 [5] - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%，新业务价值率同比上升9.0个百分点 [5] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%，新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%（可比口径下增长31.2%）[6] 渠道转型与产能提升 - 五大上市寿险公司均在个险渠道转型、增优培优方面下足功夫 [6] - 新华保险累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，人均产能同比增长达到50% [6] - 新华保险个险渠道实现长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5%，其中长期险首年期缴保费收入178.74亿元，同比增长49.2% [6] - 中国平安寿险及健康险代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [6] - 银保渠道业务快速发展，新华保险前三季度银保渠道长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%，其中长期险首年期交保费收入168.32亿元，同比增长32.9% [7] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长170.9% [7] 产品结构优化 - 分红险成为多家险企共同发力的重点 [8] - 中国平安升级推出多款主力财富及养老类、保障类产品，丰富分红产品体系 [8] - 消费者更倾向于购买能长期缴费的保险，此类业务价值高 [8]

报告行业投资评级 - 报告建议关注新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、友邦保险、中国太保、中国人保等保险股 [5][101] 报告核心观点 - 保险资金在持续低利率环境下增配股票是大势所趋，A股慢牛有望改善险资投资生态 [3][6][101] - 3Q25险资逆势加仓银行、通信、钢铁等行业，减仓电力设备、有色金属等行业 [2][4][6] - 新金融工具准则实施后，股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大 [6][101] - 政策持续推动长期资金入市，截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [6][28] 持续低利率环境下险资增配股票趋势 - 当前保险资金新钱投资收益率预计为2.77%，较底部回升近10bps [3][6][17] - 2Q25末股票投资在险资运用余额占比8.8%，环比1Q25提升8.9% [18][19] - 1H25产寿险合计增配股票余额达到6,406亿元 [6][20] - 偿付能力监管标准优化后，险资配置股票意愿提升，权益类资产风险因子调整至0.3左右 [22][25] 中泰非银保险重仓流通股体系介绍 - 组合根据Wind险资重仓流通股数据构建，剔除平安银行等特定标的 [3][50] - 2025年初至10月31日，组合绝对回报11.17%，相对回报-6.77% [3][54] - 体系涵盖传统险、分红/万能、寿险公司等资金来源分类 [48][50] 3Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 3Q25末险资出现在633只A股前十大流通股东中，持股市值6,510亿元，环比增长8.4% [6][60][61] - 持股市值前五行业：银行(3,165.2亿元)、公用事业(414.3亿元)、交通运输(381.6亿元)、通信(359.4亿元)、电力设备(244.6亿元) [6][62] - 持仓个股数前五行业：电子(52只)、医药生物(52只)、电力设备(49只)、机械设备(39只)、汽车(39只) [6][66] - 险资重点增持银行、通信、钢铁等11个行业，增持金额前三个股：邮储银行(19.86亿元)、华菱钢铁(16.17亿元)、兴业银行(14.95亿元) [6][69][71] - 险资重点减仓电力设备、有色金属等18个行业，减仓金额前三个股：金风科技(-7.04亿元)、中国铝业(-6.69亿元)、洛阳钼业(-3.41亿元) [6][72][73] 不同类型资金偏好 - 人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息蓝筹股，前三大持仓：招商银行(520亿元)、浦发银行(386亿元)、长江电力(298亿元) [88] - 分红/万能账户持仓股息率较低且周期性更强，前三大持仓：民生银行(214亿元)、兴业银行(187亿元)、浦发银行(176亿元) [89][90] - 寿险公司直接投资中银行股占比较高，前三大持仓：农业银行(244.7亿元)、浦发银行(94.6亿元)、邮储银行(91.1亿元) [91] - 大型险企持仓集中在银行、交运和公用事业，前三大持仓：兴业银行(408.4亿元)、农业银行(297.8亿元)、长江电力(202.8亿元) [93][95] 投资策略与标的选择 - 险资选股框架注重企业长期竞争力、盈利能力、估值安全垫等因素 [43] - 高股息策略分为静态高股息(如水电、银行)和动态高股息(如公用事业) [40][44] - 长期股票投资试点规模达2,220亿元，鸿鹄基金持仓包括中国电信(50.73亿元)、伊利股份(41.67亿元)、陕西煤业(23.27亿元) [34][37][38]

整体业绩表现 - A股五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险）2025年前三季度合计归母净利润达4260.39亿元，同比增长33.5%，创历史新高且已超去年全年总和 [2] - 五大险企寿险新业务价值（NBV）同比增幅均超30%，其中人保寿险和新华保险领跑，NBV分别大增76.6%和50.8% [2] 投资端表现 - 权益市场回暖驱动五大险企总投资收益同比增长超过35%，成为净利润高增的主因 [3] - 各公司净利润增幅呈现分化：中国人寿净利同比大增60.5%至1678.04亿元，新华保险净利同比增58.9%至328.57亿元，中国人保净利增28.9%，中国太保净利增19.3%，中国平安净利增11.5% [3] - 高利润增幅与高FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）配置比例相关，中国人寿和新华保险的FVTPL占比分别高达77%和81%，显著高于中国平安的35% [3] - 新华保险前三季度年化总投资收益率达8.6%，同比提高1.8个百分点，其他几家综合投资收益率均超过5% [4] 寿险业务与新业务价值（NBV） - 新业务价值强劲增长得益于新单保费显著提升和产品结构优化，除中国平安外，其余上市险企新单保费均实现两位数增长，新华保险增速最快达55% [5] - 银行保险渠道是NBV增长的主要动力：中国平安寿险银保渠道NBV同比大增170.9%，占总NBV比重达35.1%；中国太保寿险银保新单保费同比增长52.4%；新华保险银保新单保费同比增长66.7% [5] - 第三季度NBV增速出现分化，中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，主要受益于人身险产品预定利率下调前的需求集中释放 [6] - 新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，三季度新单增长略显乏力，但前三季度NBV仍全面报喜 [6] - 行业落实"报行合一"及发展分红险等举措提升了新业务价值率，为NBV增长贡献动力 [6] 财产险业务 - 财产险行业呈现赔付率、费用率"双降"，承保利润大幅改善 [8] - 人保财险原保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，承保利润同比大增130.7%至148.65亿元，综合成本率优化2.1个百分点至96.1% [8] - 平安产险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，综合成本率同比下降0.8个百分点至97.0% [8] - 太保产险保费收入1602.06亿元，同比微增0.1%，综合成本率同比下降1个百分点至97.6% [8] 行业监管与展望 - 非车险"报行合一"政策于2025年11月1日起实施，旨在加强费率管理、优化考核机制，引导行业从粗放式竞争转向追求效益的高质量发展 [9][10] - 监管政策预计将使非车险行业竞争逐步转向风险定价、成本控制与服务等核心能力，优质财险公司有望凭借经营优势实现份额和盈利同步改善 [10]