利润表现 - 2025年前三季度上市险企归母净利润增速排序为国寿(60.5%)>新华(58.9%)>中国财险(50.5%)>人保(28.9%)>太保(19.3%)>平安(11.5%)，单三季度实现高增长 [1] - 利润高增长主要驱动因素为权益市场上行及险企提升权益配置比例，新华、太保、国寿的年化总投资收益率分别同比提升1.8、0.7、1.0个百分点 [1] - 部分险企受益于亏损保单确认转回和正向营运偏差，第三季度单季国寿和太保的保险服务业绩分别同比增长210%和54% [1] - 国寿和新华增速领先同业，主因其以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票占比较高且成长资产配置比例较高 [2] - 展望全年，考虑到权益市场稳步上行及部分险企第四季度业绩基数相对偏低，全年有望延续高增长趋势 [1][2] 净资产变动 - 2025年第三季度末归母净资产环比中报增速排序为新华(20.5%)>国寿(19.5%)>人保(10.2%)>平安(4.5%)>太保(0.8%) [3] 寿险业务 - 2025年前三季度新业务价值同比增速排序为人保寿(76.6%)>新华(非可比口径同比+50.8%)>平安(46.2%)>国寿(41.8%)>太保(31.2%) [4] - 新业务价值增速走阔主因预定利率切换推动第三季度单季首年保费同比高增，其中国寿(52.5%)>人保寿(46%)>平安(21.1%)，太保和新华则为负增长 [4] - 人力队伍呈现向好趋势，第三季度国寿和平安的代理人规模环比分别增长2.5%和4.1% [4] - 展望2026年，分红险的浮动收益和银行网点扩张预计推动新单增长，利费差改善有望驱动价值率提升，价值预计保持稳健增长 [1][4] 财险业务 - 2025年前三季度保费收入增速排序为平安财(7.1%)>人保财(3.5%)>太保财(0.1%) [5] - 综合成本率排序为人保财(96.1%)<平安财(97.0%)<太保财(97.6%)，同比分别改善2.1、0.8、1.1个百分点，主要受益于自然灾害损失减少及报行合一政策推行 [5] - 展望2026年，非车险报行合一和新能源车险定价系数放开有望进一步优化综合成本率，财险保费有望保持稳健增长 [1][5] 投资建议 - 三季报业绩超预期，中长期看险企利费差有望边际改善，建议积极关注保险板块 [6] - 个股建议关注新华保险、中国人寿、中国太保、中国太平、中国平安、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险 [6]

净利润表现 - 2025年前三季度五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险）合计实现净利润4260.39亿元，超过去年全年3476亿元的水平，并在去年净利润高增八成的基础上继续同比增长33.54% [1] - 仅第三季度，五大上市险企净利润总计2478.47亿元，较上年同期大幅增长68.34% [1] - 各公司前三季度净利润分别为：中国平安1328.56亿元、中国太保457亿元、中国人保468.22亿元、中国人寿1678.04亿元（同比增长60.5%）、新华保险328.57亿元（同比增长58.9%）[4] 投资端表现 - 投资端受益于资本市场上行走势，显著增厚了投资收益，是驱动净利润上扬的关键因素 [3][4] - 五大上市险企2025年前三季度总投资收益达8875亿元，同比增长35.64%，其中第三季度贡献5424亿元 [5] - 以中国人寿为例，前三季度实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41%，总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点 [4] 新会计准则影响 - 自2023年执行新会计准则后，更多资产被归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），导致净利润波动明显加剧 [5] - FVTPL占比是平衡利润波动与长期收益的关键工具，高占比在股市上行期能提升净利润弹性，但市场回调时会加剧利润波动 [6] - 行业出现从"被动承受波动"向"主动管理波动"转变的趋势，2023年至2025年上半年，五大上市险企FVOCI资产占比平均提升约14个百分点 [7] 负债端人身险表现 - 人身险公司新业务价值延续高增态势，可对比口径下，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险前三季度新业务价值同比分别增长41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6% [8] - 新单保费增速呈现分化，第三季度中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，而新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，新单增长略显乏力（新华保险下降4%，太保寿险仅增2%）[8] - 各公司持续加强资产负债联动，大力发展浮动收益型业务，中国人寿三季度浮动收益业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [8] 负债端财险表现 - 财产险公司综合成本率普遍下降，承保盈利能力提升 [3] - 人保财险前三季度综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点，实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7% [10] - 太保产险前三季度综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点；平安产险整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [10]

公司近期业绩表现 - 2025年三季度营业收入同比增长28.3%，归母净利润同比增长58.9% [3] - 新业务价值同比大幅增长50.8%，总资产突破1.8万亿元 [3] - 个险渠道长期险首年保费收入达184.36亿元，同比增长48.5%，银保渠道长期险首年保费359.38亿元，同比增长66.7% [6] 营销队伍转型与建设 - 公司启动"XIN一代"计划，以全生命周期规划师培养体系为核心推动代理人转型 [4] - 截至2025年9月末，个险渠道累计新增人力超3万人，同比增长140%，月均绩优人力持续提升，人均产能同比大幅增长50% [5] - 推出"大培训体系"和全生命周期规划师2.0培养体系，设立五大学院，并发布《新华专业铁军营销工作宝典》 [6] 产品策略与服务升级 - 产品策略向"保底+浮动"收益模式的分红险转型，重点聚焦养老、财富管理、健康医疗、失能护理三大领域 [7] - 前三季度长期险首年期交保费收入349亿元，同比增长41.0%，长期险首年趸交保费收入196.69亿元，同比增长109.2% [9] - 推出新华卓越系列品牌，涵盖养老、文旅、医疗、健康，构建立体式客户服务矩阵，并升级"新华瑞"2026服务体系至22项权益 [9][10] 投资与科技赋能 - 前三季度年化总投资收益率为8.6%，年化综合投资收益率为6.7%，为分红险转型提供支点 [10] - 实施AI+战略，通过智能体集群重塑保险业务核心旅程，并发布一站式营销数字化平台"鑫智能"以提升展业效率 [11][12] 行业发展趋势与公司战略定位 - 寿险业正经历从"卖保单"到"经营客户全生命周期"的模式重塑，监管层推动个人营销体制改革 [3] - 公司定位为做客户全生命周期的综合金融服务商，以"五个一流"为核心目标，践行以队伍为根本 [5] - 公司通过九大成果的发布，诠释"综合金融服务"，生态赋能涵盖医康养财商税法教乐文 [13]

公司近期业绩表现 - 2025年第三季度营业收入同比增长28.3%，归母净利润同比增长58.9% [3] - 新业务价值同比大幅增长50.8%，总资产突破1.8万亿元 [3] - 个险渠道长期险首年保费收入达184.36亿元，同比增长48.5%，银保渠道长期险首年保费359.38亿元，同比增长66.7% [8] - 长期险首年期交保费收入349亿元，同比增长41.0%，长期险首年趸交保费收入196.69亿元，同比增长109.2% [13] 营销队伍转型与成效 - 个险渠道累计新增人力超3万人，同比增长140%，月均绩优人力持续提升，人均产能同比大幅增长50% [4] - 推出“全生命周期规划师（WLP）2.0培养体系”及“大培训体系”，推动代理人向“客户全生命周期规划师”升级 [4][6] - 发布《新华专业铁军营销工作宝典》并实施“强基工程”2.0版，将最优资源倾斜一线 [7] 产品与服务战略升级 - 重点聚焦养老和财富管理、健康医疗、失能护理三大领域，建设“全、优、精”的产品服务体系 [11] - 推动产品策略向“保底+浮动”收益模式的分红险转型，例如11月上市的盛世荣耀庆典版终身寿险（分红型） [11] - 推出新华卓越系列品牌，涵盖养老、文旅、医疗、健康，构建立体式客户服务矩阵 [13][14] - “新华瑞”2026服务体系升级权益至22项，以“保险+服务+场景+科技”为核心 [14] 投资与科技赋能 - 前三季度年化总投资收益率为8.6%，年化综合投资收益率为6.7%，为分红险转型提供支撑 [17] - 实施AI+战略，采用“人+AI”模式提升销售支持、教育训练、组织发展的智能化水平 [17] - 发布一站式营销数字化平台“鑫智能”，构建一站式展业工具生态，开启客户精准营销新模式 [17]

核心观点 - A股五家上市险企2025年三季度寿险业务呈现稳健增长态势，总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长，新业务价值增长表现亮眼，特别是银保渠道 [1][2] 保费收入增长 - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高 [2] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2% [2] - 新华保险实现原保险保费1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1% [2] - 中国平安未公布保费收入数据 [2] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [2] - 人保寿险新业务价值增速最高，达76.6% [2] - 新华保险新业务价值同比增长50.8% [2] - 中国人寿新业务价值同比增长41.8% [2] - 太保寿险新业务价值同比增长31.2% [2] 产品结构转型 - 人身险产品预定利率于2025年9月1日切换，行业进入预定利率"2.0%时代" [3] - 上市险企积极推进以分红险为主的浮动收益型业务，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点 [4] - 太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [4] - 产品结构转型导致新业务负债刚性成本同比明显下降 [4] 季度保费增速分化 - 三季度单季中国人寿保费增速为52% [3] - 人保寿险三季度单季保费增速为46% [3] - 中国平安寿险及健康险三季度单季保费增速为21% [3] - 新华保险三季度单季保费增速为-4% [3] - 太保寿险三季度单季保费增速为2% [3] - 增速分化主要受预定利率下调前需求集中释放及分红险转型影响 [3] 银保渠道表现 - 银保渠道是上市险企保费规模与业务价值的重要增长极 [5] - 太保寿险银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6% [5] - 新华保险银保渠道实现保费收入669.41亿元，同比增长47.7%，其中长险首年保费359.4亿元，同比增长66.7% [5] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长达170.9%，该渠道新业务价值贡献度为35.1% [5] 代理人渠道状况 - 代理人数量整体保持稳健，中国人寿个险销售人力60.7万人，平安人寿个人寿险销售代理人数量35.4万人，太保寿险个险队伍月均保险营销员18.1万人，均出现小幅下降 [6] - 各险企队伍质态改善，新华保险人均产能同比增速达50% [6] - 太保寿险核心人力人均产能同比提升16.6% [6] - 中国人寿优增人力、留存率同比提升明显 [6]

总体持仓概况 - 截至三季度末，“国家队”资金重仓持有超222只A股股票，合计持仓市值逼近4万亿元 [1] - “国家队”总持仓市值为3.911万亿元，相比二季度有所增加 [4] - 持仓市值超100亿元的上市公司共有29家 [2] 重仓股配置偏好 - 金融股是“国家队”最偏爱的板块，前十大重仓股中，除中国神华外，其余9只均来自金融板块 [1][3] - 前十大重仓股的合计市值达到3.28万亿元，占持仓总市值的83.9% [3] - 持仓市值最大的三只个股均来自银行板块：中国银行（1.03万亿元）、农业银行（9577.3亿元）、工商银行（9302.7亿元） [2][3] - 持有中金公司、中国平安、新华保险、中信建投的市值均在600亿元以上 [2][3] 行业布局策略 - 除了金融板块，“国家队”也对AI产业链、半导体、新能源等科技创新领域进行了尝试和布局 [3] - 科技创新领域的布局方向与国家推动新质生产力发展的战略高度契合 [3] - 持仓策略偏保守和安全，钟爱银行、保险、券商、资源等蓝筹股，重视长期业绩，但操作也具有一定灵活性，会配置成长股作为补充 [4] ETF持仓情况 - “国家队”通过ETF间接布局股市，截至三季度末，持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [5] - 中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为7777.97亿元 [5] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人名单，其中12只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为6959.28亿元 [6] - 截至三季度末，中央汇金投资及关联方持有数十只ETF的规模达到1.55万亿元，相比二季度末规模增加了超2000亿元 [6] 持仓收益表现 - 金融股对增加市值起到重要作用，例如农业银行三季度上涨23.52%，为“国家队”贡献浮盈超过1800亿元 [4] - 宽基ETF对浮盈贡献较大，如华泰柏瑞沪深300ETF三季度浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [6] - 科技主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF三季度涨幅超过80%，华宝中证电子50ETF等多只科技类ETF涨幅均超50% [6] 市场角色与定位 - 中央汇金投资等机构明确其类“平准基金”定位，以“国家队”角色大举增持ETF，对A股市场企稳起到重要托底作用 [5] - 中央汇金投资表示将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用 [5]

核心观点 - 文章核心观点是引入“归母净利润与NBV的剪刀差（SG）”指标来评估保险公司，SG=归母净利润同比增幅-NBV同比增幅，该指标揭示了公司是在创造未来价值（NBV领先）还是在兑现当期利润（利润领先）[1][2] - 上市险企利润高增主要由投资端驱动，但长期价值取决于负债端转型和剪刀差的收敛路径，即净投资收益率、新单利润率和费用纪律的同步改善[2][6][10] 利润表现与价值内核 - 五家A股上市险企2025年前三季度合计归母净利润4260.39亿元，同比增长33.50%，其中第三季度同比增长68.30% [2][4] - 中国平安和中国太保呈现“NBV领先、利润滞后”的负SG：平安寿险及健康险NBV同比增长46.20%，集团归母净利润同比增长11.50%；太保寿险NBV同比增长31.20%，集团净利同比增长19.30% [4] - 中国人寿和新华保险呈现“利润领先、NBV跟随”的正SG：中国人寿归母净利润同比增长60.50%、NBV同比增长41.80%；新华保险归母净利润同比增长58.90%、NBV同比增长50.80% [5] - 中国人保集团归母净利润同比增长28.90%，主要靠财险业务稳健（综合成本率约96.10%），寿险端NBV同比增长76.60% [5] 投资端表现 - 投资端是利润高增的核心引擎，各公司总投资收益率表现分化：中国人寿总投资收益率为6.42%（非年化），新华保险年化总投资收益率为8.60%，中国人保总投资收益率为5.40%（非年化），中国太保总投资收益率为5.20%（未年化），中国平安综合投资收益率为5.40% [6] - 各公司加大权益配置，投资收益显著增长：中国人寿总投资收益3685.51亿元，同比增长41%；中国人保总投资收益862.5亿元，同比增长35.30%；中国平安保险资金投资组合规模超6.41万亿元，同比增长11.90% [9] 负债端与渠道转型 - 渠道策略转向精耕，银保渠道量价齐升：中国太保银保渠道规模保费583.10亿元，同比增长63.30%，其中新保单期缴同比增长43.60% [6] - 个险渠道转向“优增优育”：中国人寿个险销售人力60.7万人，较上半年回升；中国太保“核心人力”月人均首年规模保费同比增加16.60% [6][7] - 中国平安银保渠道NBV同比增长170.90%，贡献约35%业绩；代理人渠道“人均价值”同比增长29.90% [7] - 人身险结构优化，浮动收益型/分红险成为趋势：中国人寿浮动收益型业务在首年期缴保费中占比提升超45个百分点；中国太保代理人渠道新保单期缴中分红险占比提升至58.6% [9] 长期价值评估框架 - 判断业绩可持续性需关注三把尺：净投资收益率是否连续两个季度上行并回到3%以上；银保渠道放量同时新单利润率不被摊薄，个险人均产能与续期黏性改善；综合成本率低于98%、销售/渠道费用没有过度反弹 [10] - 负SG公司（NBV领先）代表“先种树，再乘凉”，潜在重估看利润兑现速度；正SG公司（利润领先）代表“先乘凉，再种更好的树”，现金流溢价看价值沉淀能力 [11] - 预定利率研究值下行至1.90%，对新产品利润率直接利好，利润传导滞后，可能呈现“负SG先收敛、利润后跟随”的路径 [7]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

五大险企净利润表现 - 前三季度五大上市险企合计实现净利润约4260亿元，相当于日赚约17.5亿元 [2][3] - 归母净利润呈现普涨格局，中国人寿以1678亿元净利润位居榜首，同比增长60.5% [2][3] - 中国平安净利润1328.6亿元，同比增长11.5%；中国人保、中国太保和新华保险净利润分别为468.2亿元、457亿元和328.6亿元 [3][6] - 新华保险净利润增速达58.9%，表现突出 [6] 险资投资业绩 - 五家公司投资净收益均实现翻倍以上增长，合计达3571.25亿元 [6] - 中国人寿投资净收益1370.75亿元，位居首位，同比增长453.75% [7] - 新华保险投资净收益404.13亿元，同比增速高达687.16%，在五家险企中排名第一 [7] - 中国平安投资净收益1013.46亿元，同比增长105.58%；中国太保和中国人保投资净收益分别为392.28亿元和390.63亿元，同比增长168.78%和123.36% [7] 投资收益率与资产规模 - 新华保险实现年化总投资收益率8.6%，领先其余4家险企 [7] - 中国人寿总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，提升1个百分点 [7] - 中国人保总投资收益率5.4%，提升0.8个百分点；中国太保总投资收益率5.2%，提升0.5个百分点 [7] - 五家险企投资资产规模合计超过20万亿元，较年初均有所提升 [7][8] - 中国人寿投资资产7.28万亿元，较年初提升10.2%；中国平安保险资金投资规模6.41万亿元，增长11.9%；中国人保总投资资产1.83万亿元，增长11.2% [7] 资产配置与持仓调整 - 险资继续重仓银行股，在前十大重仓股中银行股占据七席 [2][9] - 邮储银行获得大幅增持2.13亿股，增持市值达125.56亿元 [12] - 兴业银行获得6212万股增持；南京银行以25680万股增持量位居第二，期末持股数66359万股 [12][14] - 华菱钢铁获4家保险机构共同增持24408万股，总持股量66063万股；常熟银行、中国外运、国投电力分别获13517万股、9451万股、8562万股增持 [12][14] - 银行股仍是险资加仓重点，同时钢铁、交通、电力等行业也被看好 [15]

险资三季度A股配置策略 - 险资采用“一手现金流，一手成长性”的哑铃型配置策略，一方面坚定持有并增持银行股作为“压舱石”，另一方面显著加大电子、计算机等科技成长板块的配置力度 [2] 险资整体投资表现与规模 - 五家头部险企（中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保）总投资收益率在5.2%至8.6%之间，均实现同比提升 [4] - 险资出现在633家A股上市公司前十大流通股东中，新进个股达270家，三季度持仓市值超过6500亿元，较2025年中报增长超6% [4] 对银行股的配置 - 尽管A股银行指数三季度下跌8.68%，险资对银行股整体持股数量大幅增加83.60亿股，持仓市值逆势增长超64亿元 [5] - 邮储银行获平安人寿大手笔加仓21.89亿股，持股比例达1.98%；工商银行获国寿产品新进持股0.21%；南京银行获国寿产品新进增持2.568亿股，持股比例2.08% [5] - 兴业银行、中信银行、苏州银行等获险资持续增持，部分险资如弘康人寿在苏农银行持股4.95%并寻求参与公司治理 [6] - 至少12家上市银行的前十大股东中出现两家及以上险资身影，浙商银行云集四家险企，兴业银行和长沙银行分别有三家险资入驻 [6][7] 对科技成长股的配置 - 电子行业成为险资持仓市值增长之最，增加近118亿元，增持股份数量达1.56亿股，重点增持东山精密、环旭电子、深科技等个股 [8] - 险资现身前十大股东的计算机行业上市公司数量由年中的17家增至23家，持股市值增长超12亿元，主要增持汉得信息、太极股份、奥飞数据等 [9] - 科技先锋指数、万得科技大类指数、科创50指数在三季度分别上涨47.61%、近30%和近50% [9] - 头部险企明确表态重视成长股，中国太保称必须高度重视成长股，中国人保强调加大具有长期成长潜力的投资标的布局，中国人寿提及前瞻布局新质生产力相关领域 [9] 对其他行业的配置调整 - 险资对公用事业、建筑材料、交通运输等行业进行了大幅减持，内蒙华电、濮耐股份、招商轮船、招商公路等成为主要减持对象 [10]