文章核心观点 - 五大A股上市险企2025年前三季度业绩表现强劲，合计归母净利润同比增长33.5%，主要得益于资本市场回暖带来的投资收益大幅增长 [1][5][8] - 面对长期利率下行压力，五大险企集体向分红险转型，新单占比已达较高水平，市场关注其优异业绩能否通过分红机制使客户受益 [2][11][12] 整体经营业绩 - 五家险企合计实现营业收入23739.81亿元，同比增长13.6%，合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5% [1][2] - 第三季度单季业绩增长更为显著，五大险企合计实现净利润2478.47亿元，同比增长68.34% [5] - 从各公司看，中国人寿归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，增幅领先；新华保险净利润328.57亿元，增长58.9%；中国人保净利润468.22亿元，增长28.9%；中国太保净利润457亿元，增长19.3%；中国平安净利润1328.56亿元，增长11.5% [2][5] 保费收入与新业务价值 - 中国人寿前三季度实现总保费收入6696.45亿元，同比增长10.1% [6] - 新华保险前三季度实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%；长期险首年保费收入545.69亿元，同比增长59.8% [6] - 中国平安寿险及健康险业务前三季度新业务价值强劲增长46.2%，银保渠道新业务价值同比增长170.9% [6] - 人身险业务新业务价值同比高速增长，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险的增幅分别为41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6% [6] 财产险业务与成本优化 - 财产险业务综合成本率进一步优化，人保财险综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点 [6] - 平安产险整体综合成本率为97%，同比优化0.8个百分点；太保产险承保综合成本率为97.6%，同比下降1个百分点 [6] 投资收益表现 - 资本市场表现是推动险企业绩增长的关键因素，投资收益大幅增长 [5][8] - 中国人寿实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [8] - 新华保险年化总投资收益率达到8.6%，同比提升1.8个百分点 [8] - 中国人保实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点 [8] - 中国太保总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点；中国平安保险资金投资组合非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [8] - A股上市险企前三季度总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度增长近67% [8] 会计准则影响与投资策略 - 新会计准则实施放大资本市场对险企业绩的影响，更多金融资产以公允价值计量，市场波动更直接体现在利润中 [8] - 各险企股票FVTPL权益资产占比较高，股价浮盈直接计入当期利润，股市上行期能获得更高净利润增幅 [8][9] - 2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35% [9] - 中国太保表示未来会在会计处理方式和内部策略平衡上采取更加稳健的方式 [9] 分红险转型趋势 - 五大上市险企均明确向分红险转型以应对长期利率下行压力 [11] - 新华保险个险渠道新单中分红险占比达到70%；太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6% [11] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点 [11] - 根据监管要求，保险公司每年向分红险保单持有人分配的红利不低于当年可分配盈余的70% [11] - 险企2025年度取得优异业绩的概率较高，分红险客户或将受益于险企的业绩高增 [12]