投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [7] 核心观点 - 当前正陆续进入三季报密集披露期，在市场维持高位的背景下，券商业绩有望延续高增长趋势，应把握板块配置机遇 [2][4] - 保险板块方面，从已披露公司数据看，前三季度利润增速较此前预期大幅上调，投资收益表现突出，短期担忧得以解除 [2][4] - 整体情况印证了存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善的逻辑，中长期看行业ROE改善的确定性进一步提升，估值有望加速修复 [2][4] - 结合中长期拐点向上的判断，行业整体配置性价比正逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐江苏金租、中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至10月24日，沪深300指数本周上涨3.2%，中小板指上涨4.1%，创业板指上涨8.0% [19] - 非银板块整体回暖，其中证券板块上涨1.9%，保险板块上涨3.0%，多元金融板块上涨3.1% [19] - 本周非银金融指数上涨2.0%，相对沪深300的超额收益为-1.2%，行业排名居中（16/31） [5] - 年初至今非银金融指数上涨8.1%，相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（24/31） [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年8月实现累计保费收入47,999亿元，同比增长9.63%，其中产险收入12,201亿元（同比+4.67%），人身险收入35,797亿元（同比+11.43%） [23] - 截至2025年6月末，行业资金运用规模36.23万亿元，债券占比49.31%，股票基金占比13.05%，较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [24] - 2025年8月保险公司总资产40.11万亿元，环比增长1.32%，其中寿险公司总资产35.21万亿元，环比增长1.51% [28] - 2024年12月上市险企单月保费增速有所分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [29] - 债券收益率方面，截至10月24日，5年期债券收益率变动幅度在-7.27BP到+2.75BP之间，信用利差下跌幅度在2.35 BP到10.02BP之间 [34] 券商行业数据跟踪 - 经纪业务：本周两市日均成交额17,973.14亿元，环比下降18.04%，日均换手率1.85%，环比下降48.39 BP [43] - 投资业务：权益市场整体回暖，截至10月24日一周内，沪深300指数上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [47] - 信用业务：截至10月23日，两融余额2.45万亿元，环比下降0.25% [49] - 投行业务：2025年9月股权融资规模416.34亿元，环比大幅增长86.6%，债券融资规模8.11万亿元，环比增长8.3% [54] - 资管业务：2025年9月券商集合资管发行份额63.49亿份，环比下降7.7%，新发基金规模1,175.78亿份，环比增长23.0% [57] - 衍生品业务：2025年9月期货市场成交金额58.23万亿元，环比增长9.41%，其中金融期货成交金额16.47万亿元，环比增长17.71% [62] 行业及公司重点关注 - 央行、证监会、金监局党委近期分别召开会议，传达学习党的二十届四中全会精神，并研究部署贯彻落实举措 [66][67][69] - 多家券商发布2025年半年度权益分派实施公告，包括东方证券（每股派0.12元）、信达证券（每股派0.047元）等 [70][72] - 华泰证券全资子公司华泰期货董事长变更，中国人保财务负责人任职资格获核准，湘财股份重大资产重组事项相关申请获得受理 [76][77][78]