投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 业绩超预期，前三季度公司营业收入/归母净利润51/20亿元，同比+14%/+38%，单三季度净利润9.6亿元，环比+20%，同比+75% [4] - 自营投资表现超预期，驱动业绩高增，报告上修2025-2027年归母净利润预测至29/34/39亿元（调前24/32/36），同比+24%/+18%/+14% [4] - 公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应PB 1.0/1.0/0.9倍，具有安全边际 [4] 业绩与财务表现 - 前三季度年化加权平均ROE为7.3%，同比提升1.8个百分点，期末杠杆率（扣客户保证金）为3.96倍，同比微降0.01倍 [4] - 调整后营收51亿元，同比+14%，其中经纪、投资收益与净利息收入是主要增长驱动 [4] - 根据财务预测，2025-2027年公司营业收入预计为71.51/82.47/91.71亿元，归母净利润预计为29.01/34.22/38.83亿元 [6][8] 各业务板块分析 - **经纪业务**：前三季度经纪净收入14亿元，同比+66%，单三季度收入5.8亿元，环比+48%，同比+119%，主要受益于市场股基日均成交额（ADT）大幅提升，2025Q1-3市场股基ADT达1.96万亿元，同比+112% [5] - **投行业务**：前三季度投行业务净收入2.8亿元，同比-29%，单三季度收入0.6亿元，环比-50%，同比-48%，主要受一级市场环境低迷影响 [5] - **资管业务**：前三季度资管业务净收入9.6亿元，同比-19%，单三季度收入3.5亿元，同比-1%，环比+2%，Q3末财通资管公募非货/偏股AUM为915/175亿元，偏股规模环比高增+49% [5] - **自营投资**：前三季度自营投资收益14.9亿元，同比+25%，年化自营投资收益率达4.2%，较中报的3.2%有所提升，预计权益自营贡献弹性 [6] - **利息净收入**：前三季度利息净收入5.0亿元，同比+31%，单三季度收入2.0亿元，同比+56%，环比+22%，期末融出资金254亿元，同比+51%，两融市占率提升至1.07% [6] 市场与资产状况 - 期末公司客户保证金规模331亿元，环比+12%，反映市场反弹带来的客户入金量增长，公司互联网获客能力较强 [5] - 期末公司自营金融资产规模463亿元，同比-7%，环比+4% [6]

公司财务表现 - 第三季度营业收入21.03亿元，同比增长48.58% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润9.55亿元，同比增长75.10% [2] - 2025年1-9月合并营业收入50.63亿元，同比增长13.99% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润20.38亿元，同比增长38.42%，创历史同期新高 [2] - 1-9月经纪业务手续费净收入同比增长66.32% [2] - 1-9月投资收益和公允价值变动收益同比增长21.48% [2] 子公司及业务板块业绩 - 子公司永安期货第三季度营业收入27.98亿元，归母净利润3.05亿元，创上市以来单季度盈利新高，同比增长173.39% [3] - 财通证券资管和财通基金在资产管理规模和基金投资业绩方面表现不俗 [3] - 子公司自有资金投资创收亮眼 [3] - 财通香港多项业务随港股市场向好回升 [3] 公司战略与发展潜力 - 公司提出"争创一流现代投资银行"战略目标，聚焦"浙商浙企自己家的券商"定位 [3] - 公司启动"以客户为中心"重大改革 [3] - 公司强化"投行+投资+财富"三驾马车金融工具服务，深化"投行+投资+投研"三投联动机制 [3] - 公司在数智财通建设和AI赋能下具备更强的发展潜力 [3]

公司业绩表现 - 第三季度营业收入21.03亿元，同比增长48.58% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，同比增长75.10% [1] - 2025年1-9月合并营业收入50.63亿元，同比增长13.99% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润20.37亿元，同比增长38.42%，创历史新高 [1] 业绩增长驱动因素 - 营业收入增加主要系投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等同比增加 [2] - 1-9月经纪业务手续费净收入同比增长66.32% [2] - 1-9月投资收益和公允价值变动收益同比增长21.48% [2] 子公司及重要参股公司业绩 - 永安期货第三季度营业收入27.98亿元，归母净利润3.05亿元，创上市以来单季度盈利新高，同比增长173.39% [2] - 财通证券资管、财通基金在资产管理规模和基金投资业绩方面表现不俗 [2] - 财通香港多项业务随港股市场向好回升 [2] 公司战略与发展潜力 - 公司提出“争创一流现代投资银行”战略目标，聚焦“浙商浙企自己家的券商”定位 [2] - 启动“以客户为中心”重大改革，强化“投行+投资+财富”三驾马车金融工具服务 [2] - 深化“投行+投资+投研”三投联动机制，并在数智财通建设和AI赋能下具备更强发展潜力 [2]

股价表现 - 10月30日股价下跌5.09%，报收7.46元/股 [1] - 当日成交额为5228.93万元，换手率为0.78% [1] - 公司总市值为81.40亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市洲明科技股份有限公司，成立于2004年10月26日，于2011年6月22日上市 [1] - 主营业务为生产和销售LED显示屏、LED灯饰、LED照明产品，并提供景观亮化工程服务 [1] - 主营业务收入构成为：智慧显示占93.70%，智能照明占5.06%，文创灯光占0.54%，其他占0.71% [1] 基金持仓变动 - 财通资管中证1000指数增强A（019402）在三季度减持洲明科技3.36万股，当前持有1.4万股 [2] - 该基金持有洲明科技占基金净值比例为0.89%，为第六大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约5600元 [2]

市场表现 - A股三大指数于10月30日集体低开 证券板块开盘小幅回调[1] - 券商ETF（159842）当日低开0.33% 成分股中仅湘财股份 华西证券 财通证券开盘上涨[1] - 券商ETF（159842）近10个交易日累计获资金净流入超4.4亿元[1] 行业指数与构成 - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数[1] - 该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业股票以反映行业整体表现[1] 行业业绩与展望 - 2025年上半年上市券商整体业绩显着回暖 49家上市券商归母净利润均实现增长[1] - 其中10家券商营收超百亿元 两家券商净利润规模超百亿元[1] - 多家机构指出券商板块当前是"相对低估+业绩同比高增"的稀缺资产[1] 机构观点 - 西部证券建议关注券商板块 认为在经济定调积极背景下资本市场上升趋势明朗且券商板块业绩表现优异[1] - 中原证券表示中短周期内若券商板块估值向区间下限靠拢是再度布局良机[1] - 中原证券建议关注三类上市券商：龙头类 财富管理业务突出 权益投资深入且估值明显低于板块平均的个股[1]

证券ETF市场表现 - 截至2025年10月29日收盘，证券ETF(159841)上涨2.18%，换手率为7.12%，成交额达7.59亿元 [3] - 证券ETF(159841)近3个月规模增长45.91亿元，近10个交易日资金净流入7769.03万元 [3] - 跟踪指数成分股中华安证券(600909)上涨8.16%，东北证券(000686)上涨6.86%，东兴证券(601198)上涨4.53% [3] 券商个股业绩 - 东北证券2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.67亿元，同比增长125.21%，核心驱动为证券自营业务与财富管理收入显著提升 [3] - 财通证券2025年第三季度单季营收为21.03亿元，同比增长48.58%，净利润为9.54亿元，同比增长75.10% [4] - 财通证券2025年前三季度营收为50.63亿元，同比增长13.99%，净利润为20.38亿元，同比增长38.42%，核心盈利指标显著超越行业均值 [4] 行业前景与逻辑 - 证券板块具备较强β属性，被喻为“牛市旗手”，历史市场牛市上涨行情期间显著跑赢大盘 [3] - 当前资本市场战略地位提升，各部委及监管部门形成政策合力，在引入中长期资金、活跃市场、重视投资者保护中实现重大变化 [4] - 低利率时代下资产配置逻辑重塑，权益市场收益率提升、波动率下降，机构与居民资金加速迁移，推动券商板块战略配置机会出现 [4]

财通证券人事变动 - 财通证券聘任应朝晖为公司总经理，其拥有丰富的金融领域从业经历，曾任浙江省农信联社及浙江农商联合银行等多个重要职务 [1] - 此次管理层调整标志着公司治理结构完善，新任总经理的金融监管与地方金融机构管理经验有望推动公司在区域金融市场的战略布局 [1] 公募权益类基金发展 - 公募基金三季报显示权益类基金（含QDII基金）规模增长最迅速，当季末突破10万亿元大关，环比增长2万亿元 [2] - 从重仓股来看，公募基金对宁德时代持仓市值稳居榜首，反映机构对新能源赛道长期价值的认可 [2] - 权益类基金扩张彰显市场信心回暖，增量资金有望为A股注入活力，并利好科技、消费等成长板块 [2] 券商资管公募规模 - 截至2025年9月底，共有4家券商资管的公募基金管理规模超千亿元，东方红资产管理以2039.15亿元居首，华泰证券资管、中银国际证券、财通资管紧随其后 [2] - 东方红资产管理的公募管理规模相比今年6月底增长超240亿元，规模重回2000亿元以上 [2] - 券商资管权益产品规模普遍回升，行业头部效应显现，以主动管理见长的机构规模增长显著 [2][3] 债券基金市场动态 - 债券基金三季度录得逾5000亿份净赎回，成为净赎回数量最多的基金品种，录得净赎回的债券基金数量超过2100只，占比接近55% [4] - 可转债基金等品种在三季度权益资产走高情况下实现了不俗收益，最高收益率超过20% [4] - 基金经理分析认为长端利率适度上行是正常反应，但不具备持续大幅上行基础，债市不会持续走熊 [4]

金融服务理念转型 - 金融机构正从传统服务者转型为全周期陪跑者 [1] - 财通证券创新推出以客户为中心的1+3服务模式 即全周期陪伴 全集团赋能 全生态链接 [2] - 财通证券打破客户围着牌照走的传统逻辑 推动牌照围着客户转 实现一个账户全业务响应 [2] - 券商服务理念转变为一次握手 一生陪伴 [2] - 金融服务需从交易导向迈向共生导向 [4] - 券商从传统通道服务向全生态服务转型 公募基金从单纯投资向价值发现与流动性提供双重功能升级 [5] 北交所市场定位与发展 - 北交所已成为创新型中小企业成长的主阵地 [1] - 北交所四年来已成为服务创新型中小企业的主阵地与塔基 [2] - 北交所的包容性制度让老牌国企焕发新春 例如零碳新材从申报到上市仅用半年 [2] - 北交所正成为资本市场普惠金融的中国方案 [4] - 北交所试点定向可转债为长周期研发提供了新渠道 [3][5] 券商差异化战略与实践 - 中小券商通过差异化与特色化突围 例如开源证券聚焦中小企业 以种树理论布局长期成长 [2] - 东吴证券以根据地战略 特色化经营 市场化考核三大法宝精准发力 [2] - 财通证券通过投行+投资+投研三投联动 坚持投早 投小 投长期 投硬科技 [2] - 财通证券以十年时间陪伴斯菱股份 运达股份等企业实现从潜力股到行业龙头的蜕变 [2] - 开源证券将薪酬激励与管理框架适配北交所企业非线性增长特点 推动投行从可通过性向可投性转变 [2] - 中小券商的使命是深耕土壤 让更多小树苗长成参天大树 [4] 资本支持与创新工具 - 耐心资本与深度服务是激发科创活力的关键 [1] - 商业航天等领域需要长期主义的资本支持 需要资本的耐心 决心与信心 [3] - 轻资产科技企业长期面临融资难 融资贵困境 普惠政策下贷款规模小利率高 难以覆盖研发投入 [3] - 登陆新三板后企业信用背书增强 可获得国有大行信用贷款 [3] - 公司可通过股权激励和员工持股计划等工具丰富人才激励手段 吸引和留住优秀人才 [5] 公募基金角色与市场表现 - 北交所企业普遍面临流动性风险 盈利波动风险与研究覆盖不足风险三重挑战 [3] - 公募机构可通过多发产品 深化研究 引入优质企业破解困境 [3] - 2023年成立的18只北交所主动管理产品平均收益率为140% 相较北交所指数同期涨幅40% 超额收益近90个百分点 [3] - 景顺长城表示将对北交所研究机构给予佣金倾斜 共同构建研究生态 [3] 生态共建与产融协同 - 财通证券正推动百千万产融协同行动 组建数百人三投团队 联动数千家机构 [4] - 财通证券与地方园区共建科技金融服务中心 计划到十五五期间省级以上的高新区 经开区全部现场入驻综合团队 [4] - 金融服务生态旨在为企业提供从内部治理到外部拓展的全方位 全要素支持 [4] - 券商需坚定践行与中小企业共同成长的使命 [4]

公司管理层变动 - 财通证券董事会通过议案 聘任应朝晖为公司总经理 任期至本届董事会届满止 [1] - 新任总经理应朝晖拥有丰富金融从业经历 曾任浙江省农信联社及浙江农商联合银行高管 现任公司党委副书记、总经理、董事 [1] - 前任总经理黄伟建于2024年9月到龄退休 此后由董事长章启诚代行职责 应朝晖于2025年8月被任命为党委副书记并获总经理提名 [1] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入21.03亿元 同比增长48.58% 实现归属于上市公司股东的净利润9.54亿元 同比增长75.1% [2] - 2025年前三季度公司累计营业收入50.63亿元 同比增长13.99% 累计归属于上市公司股东的净利润20.38亿元 同比增长38.42% [2] - 业绩增长主要驱动因素为投资收益、公允价值变动收益以及手续费和佣金净收入等营业收入的同比增加 [2] 公司股价表现 - 10月29日财通证券股价上涨2.36% 收盘报8.69元/股 [3] 公司背景信息 - 财通证券为总部位于杭州的特色型综合证券控股集团 前身为1993年创立的浙江财政证券公司 于2017年10月在上交所上市 [1] - 公司是浙江省唯一省直属券商 实际控制人为浙江省财政厅 [1]

证券日报网讯 10月29日晚间，财通证券（601108）发布公告称，2025年10月29日，公司召开第四届董 事会第二十五次会议，审议通过了《关于审议聘任总经理的议案》，会议同意聘任应朝晖先生为公司总 经理。 ...