评价结果总体分布 - 沪市上市券商2024至2025年度信息披露工作评价结果呈现明显分化格局 [1] - 9家上市券商获得A级评价，包括中信证券、华泰证券等 [1] - 18家上市券商获评B级，包括国泰海通、中国银河、中金公司等 [1] - 仅1家券商为C级，即太平洋证券 [2] A级券商特征与策略 - A级阵营包括传统头部券商和中型券商，后者凭借特色披露策略突围 [2] - 兴业证券将高质量信息披露视为生命线，强化流程管理与深化数字应用以确保数据真实准确 [2] - 财通证券持续优化信息披露策略，力求合规性与有效性兼得 [2] - 东吴证券将信息披露质量作为公司治理核心，主动深化行业经营性信息分析并采用可视化形式提升可读性 [3] 高质量信息披露的战略意义 - 高质量信息披露正从合规义务演变为券商构建差异化竞争力的战略抓手 [1] - 信息披露已从成本中心升级为利润中心和战略资本，直接影响客户信任、资金成本和业务创新 [3] - 在监管优胜劣汰框架下，信息披露质量成为决定券商分类等级、业务空间乃至生存权的关键变量 [1][5] 现金分红实践与导向 - 监管通过《评价指引》引导上市公司积极实施现金分红，细化加分减分情形 [3] - 中信证券自2003年A股上市以来连续23年现金分红，累计金额超过887亿元，并于2024年首次开展中期分红 [4] - 东吴证券上市以来累计分红86.84亿元，占累计归母净利润的42.29%，2024年分红比例达65.52%，股息率按公告日收盘价计算为4%，位居行业最高水平 [4] 投资者沟通与关系管理 - 《评价指引》将运用股东会网络投票提醒服务作为评价维度，督促上市公司为中小投资者参与提供便利 [4] - 东吴证券通过构建多层次投资者沟通体系，组织业绩说明会、机构交流，并利用“上证e互动”等渠道回应市场关切 [5] - 中信证券采取股东大会、投资者说明会、路演等多种方式全方位听取并回应投资者诉求 [5] 未来行业影响与趋势 - 随着信息披露质量纳入券商分类评价，行业马太效应或将加剧 [5] - 未能建立实时、穿透、可验证披露体系的券商可能被系统性地挤出高附加值业务 [5]

投资评级 - 报告对财通证券维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现良好，营收和归母净利润实现双位数同比增长，自营投资业务显著修复，成为业绩核心支撑 [1][3] - 经纪业务在交投活跃的市场环境下同比大幅增长，但投行和资管业务收入承压 [2] - 公司区域特色显著，经纪与资管业务具备特色，已下修转债转股价格，后续需关注转债转股情况 [3] - 预计公司2025年归母净利润为27.2亿元，同比增长16.3%，对应市净率估值为1.03倍 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营收50.63亿元，同比增长14.0%；归母净利润20.38亿元，同比增长38.4% [1] - 2025年第三季度单季营收21.03亿元，同比增长11.3%；归母净利润9.54亿元，同比增长20.3% [1] - 2025年前三季度加权平均ROE为5.5%，同比提升1.32个百分点 [1] - 2025年前三季度剔除客户资金后经营杠杆为3.08倍，较年初下降4.3% [1] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入13.85亿元，同比增长66.3%，主要受益于A股市场日均股票成交额同比大增106.9%以及公司客户数量同比增长11% [2] - 投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，主因股权承销规模仍处于低位 [2] - 资产管理业务净收入9.57亿元，同比下降18.9%，截至25Q3财通资管公募管理规模1064亿元，较24年末下降18%，预计与债市震荡导致固收类规模收缩有关 [2] - 财通资管于2025年上半年正式获批QDII牌照 [2] 资金类业务表现 - 利息净收入4.98亿元，同比增长30.7%，主要系利息支出减少所致 [3] - 投资收入18.47亿元，同比增长21.6%，是业绩的核心支撑 [3] - 截至25Q3，公司融出资金253.86亿元，较年初增长20.2%，市占率基本持平 [3] - 公司金融资产较年初增长1%，其中交易性金融资产较年初下降7.3%，其他权益工具投资较年初大幅增长164.9%，其他债权投资规模较年初增长59.8% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入71.96亿元，同比增长14.5%；归母净利润27.20亿元，同比增长16.3% [3][9] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.59元，对应市盈率（P/E）为14.83倍 [3][9] - 预计2025年市净率（P/B）为1.03倍 [3][9] - 预测2026年营收79.66亿元，同比增长10.7%；归母净利润30.12亿元，同比增长10.7% [9]

行业竞争格局 - 公募基金行业整体呈现强者恒强、中部胶着、尾部异动的竞争态势 [1] - 行业梯队分化显著，千亿规模以上公司达47家，三千亿以上19家，四千亿以上18家，五千亿以上机构共14家 [1] - 排名第41至50位的机构围绕千亿规模线展开激烈争夺，呈现稳健者上行、收缩者承压的态势 [1][4] 第41-50名机构规模变动 - 鹏扬基金三季度非货规模为1249.95亿元，单季增长50.39亿元，排名上升2位至第41名，年初至今增长150.05亿元 [2][3] - 泰康基金三季度非货规模为979.34亿元，单季增长54.48亿元，排名上升3位至第48名 [2][3] - 国联安基金三季度非货规模为1147.06亿元，单季增长52.00亿元，但排名下降1位 [2][3] - 创金合信基金三季度非货规模为1231.94亿元，单季收缩24.20亿元，排名下降2位，但年初至今仍保持102.84亿元的正增长 [2][3] - 财通证券资产三季度非货规模为914.90亿元，跌破千亿关口，单季大幅下滑94.34亿元，年初至今规模暴跌192.08亿元 [2][3] - 国联基金三季度非货规模为1225.24亿元，单季大幅收缩80.32亿元，排名骤降5位，年初至今规模萎缩98.12亿元，排名累计下降8位 [2][3] - 中加基金三季度非货规模为1179.45亿元，单季收缩60.09亿元，排名下降4位，年初至今规模萎缩50.77亿元 [2][3] 梯队核心特征与展望 - 千亿规模线成为该梯队机构的重要关口，财通证券资产已跌破此关口 [3][4] - 鹏扬基金和泰康基金展现出良好的增长韧性，而国联基金和中加基金出现深度调整 [3][4] - 随着行业竞争加剧，该区间机构的分化预计将进一步扩大，能否守住千亿规模线成为重要考验 [4]

投资评级 - 报告对财通证券的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 财通证券3Q25业绩超预期，归母净利润实际值较前瞻预测高出7% [5] - 3Q25单季业绩达到历史第三高水平，仅次于4Q15和4Q21 [5] - 业绩增长主要驱动力为3Q25自营业务表现亮眼，以及经纪收入随市场活跃度高增 [1][5] - 基于自营投资收益率超预期，报告上调了公司盈利预测 [7] 财务业绩表现 - 9M25业绩：实现营业收入50.6亿元，同比增长14%；归母净利润20.4亿元，同比增长38.4% [5] - 3Q25单季业绩：实现营业收入21.0亿元，同比增长48.6%，环比增长11.3%；归母净利润9.5亿元，同比增长75.1%，环比增长20.3% [5] - 盈利能力：9M25加权ROE（未年化）为5.51%，同比提升1.32个百分点 [5] - 盈利预测调整：预计25-27年归母净利润调整为26.9亿元、29.4亿元、31.0亿元（原预测为25.3亿元、30.0亿元、34.5亿元） [7] 业务分部表现 - **经纪业务**：3Q25单季经纪业务净收入5.8亿元，同比大幅增长119%，环比增长47%；9M25经纪业务收入13.9亿元，同比增长66% [7] - **投资业务**：3Q25单季投资收入7.4亿元，同比增长97%，环比增长2%；9M25净投资收入14.9亿元，同比增长26%；3Q25单季投资收益率（年化）为7.0%，显著高于2Q25的6.9%和3Q24的3.1% [7] - **净利息收入**：3Q25单季净利息收入2.0亿元，同比增长55%，环比增长22%；9M25净利息收入5.0亿元，同比增长31% [7] - **资产管理业务**：9M25资管业务收入9.6亿元，同比下降19%；3Q25末财通资管非货基规模915亿元，较年初下降17%；财通基金非货基规模754亿元，较年初下降12% [7] - **投资银行业务**：9M25投行业务收入2.8亿元，同比下降29%；3Q25单季收入0.6亿元，同比下降48%，环比下降50% [7] - **长期股权投资**：9M25长期股权投资收益3.6亿元，同比增长8%，主要来自浙商资产、永安期货、财通基金 [7] 费用控制与资产质量 - 费用管控：9M25业务及管理费25.7亿元，同比下降3%；管理费率为50.9%，较9M24的59.5%下降8.6个百分点 [7] - 信用减值：9M25信用减值损失冲回0.29亿元，而9M24为计提0.49亿元 [7] - 客户资产：3Q25末客户资金存款264.1亿元，较2Q25末增长7%；客户备付金62.0亿元，较2Q25末增长40% [7] - 金融投资资产：3Q25末金融投资资产662亿元，较2Q25末增长4%，其中交易性金融资产增长5%，其他债权投资增长20% [7] 市场与行业背景 - 市场活跃度：3Q25市场日均股基成交额2.5万亿元，同比大幅增长210%，环比增长67% [7]

行业政策导向 - 证监会未来工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，聚焦服务新质生产力发展和统筹发展与安全 [1] - 行业根本宗旨是服务实体经济，需深化投融资综合改革以增强资本市场包容性、适应性和吸引力 [1] - 证券行业应积极发挥资本市场中介功能，为企业提供多元化融资渠道和全方位综合金融解决方案 [2] 公司战略定位 - 公司战略目标是争创一流现代投资银行，注重功能发挥、服务能力与治理水平的全面提升 [3] - 公司坚持深耕浙江的战略定力，业务收入八成以上源自省内，全面融入和服务浙商地瓜经济的全球发展 [3] - 公司践行全链条综合金融服务，通过投行+投资+财富三驾马车并驾齐驱及投行+投资+投研三投联动模式 [3] 公司业务成效 - 近五年保荐16家企业上市，IPO辅导备案及在审项目20家，其中专精特新企业占比近90% [2] - 累计管理及服务产业基金规模超千亿元，投资科创企业136家，撬动社会投资近1600亿元 [2] - 近五年累计助力浙商浙企直接融资规模突破5000亿元，在管居民资产达1.4万亿元 [2] - 省属国企IPO服务市场占有率稳居浙江首位，成功运作多个国企上市标杆项目 [2] 公司经营与风控 - 2024年归母净利润逆势增长3.9%，达到23.4亿元，在高震荡行情和强监管态势下表现稳健 [4] - 创立行业廉合监督机制，通过向业务条线派驻监督专员实现监督贯穿业务全过程 [4] - 积极推动数字化监督，构建横向到边、纵向到底的大监督一张网，提升风险防控精准性与有效性 [4]

行业政策导向与公司使命 - 证监会未来工作主线是防风险、强监管、促高质量发展，并聚焦服务新质生产力发展、统筹发展与安全、强本强基 [1] - 证券行业的根本宗旨是服务实体经济，公司目标是争创一流现代投资银行，为金融强国建设贡献力量 [1] - 行业应积极发挥资本市场中介功能，为企业提供多元化融资渠道和全方位、一站式综合金融解决方案 [2] 公司服务实体经济的成效 - 近五年保荐16家企业上市，IPO辅导备案及在审项目20家，其中专精特新企业占比近90% [2] - 累计管理及服务产业基金规模超千亿元，投资科创企业136家，撬动社会投资近1600亿元 [2] - 近五年累计助力浙商浙企直接融资规模突破5000亿元，在管居民资产1.4万亿元 [2] - 省属国企IPO服务市场占有率稳居浙江省首位 [2] 公司的差异化竞争优势 - 首要优势是深耕浙江的战略定力，业务收入八成以上源自省内，全面融入和服务浙商“地瓜经济”的全球发展 [3] - 具备全链条综合金融服务能力，通过“投行+投资+财富”三驾马车并驾齐驱及“投行+投资+投研”三投联动，实现客户需求“一站式”响应 [3] 公司经营与风控能力 - 2024年归母净利润逆势增长3.9%，达到23.4亿元 [4] - 创立行业“廉合”监督机制，通过向业务条线派驻监督专员实现监督贯穿业务全过程 [4] - 积极推动数字化监督，构建“横向到边、纵向到底”的大监督“一张网”，提升风险防控的精准性与有效性 [4]

行业整体格局 - 公募基金非货币规模行业整体呈现“强者恒强、中部胶着、尾部异动”的竞争态势 [1] - 行业梯队分化显著，千亿规模以上公司达47家，三千亿以上19家，四千亿以上18家，五千亿以上机构共14家 [1] TOP10阵营分析 - 易方达基金以18,096.71亿元的非货规模稳居行业第一，单季增长2,866.30亿元，持续扩大领先优势 [2][3] - 华夏基金规模突破1.5万亿元，达15,213.67亿元，单季增长1,955.89亿元，与易方达形成行业双寡头格局 [2][3] - 富国基金单季增长1,541.32亿元，表现突出，排名第四；南方基金排名上升1位至第五，规模突破8,500亿元 [2][3] - 景顺长城基金凭借单季972.32亿元的增长强势晋级前十，以5,690.32亿元规模取代招商基金成为新晋成员 [2][3] - 嘉实基金与博时基金虽保持规模正增长，但增速相对放缓，排名均下降一位 [3] TOP11-20阵营分析 - 招商基金单季仅增长316.21亿元，排名下降1位跌出前十，较年初规模下降23.22亿元 [5][6] - 国泰基金单季激增967.66亿元，排名上升2位至第13，与第12名鹏华基金的差距从490亿元急剧缩小至49亿元 [5][6] - 中欧基金与永赢基金单季规模增长可观，分别超过775亿元和703亿元，排名未变但实现稳步攀升 [5][6] - 兴证全球基金是TOP20中唯一规模负增长的公司，单季规模下降5.30亿元 [5][7] - 天弘基金排名下降2位至第16，单季增长235.60亿元相对不足 [5][7] TOP21-30阵营分析 - 海富通基金单季增长328.66亿元，排名飙升4位至第27，年初至今排名狂升13位，成为最大黑马 [8][10] - 华宝基金单季增长527.22亿元，排名上升2位至第26，增速显著 [8][10] - 大成基金与银华基金排名分别上升2位和3位，规模均突破2,800亿元 [8][10] - 兴业基金、平安基金、交银施罗德基金、国寿安保基金和建信基金单季规模出现收缩，排名均下滑 [8][10] TOP31-40阵营分析 - 华商基金单季增长317.63亿元，排名跃升10位至第37，增速领跑该段 [11][13] - 摩根基金管理（中国）排名上升7位至第39，显示外资系公募的强劲势头 [11][13] - 浦银安盛基金单季规模缩水204.32亿元，年初至今下降286.82亿元，调整压力显著 [11][13] - 长城基金单季规模下降126.92亿元，较年初下降12.51亿元 [11][13] TOP41-50阵营分析 - 鹏扬基金、泰康基金、国联安基金单季分别增长50.39亿元、54.48亿元、52.00亿元，是本段位表现最稳健的机构 [15][16] - 财通证券资产单季规模大幅下滑94.34亿元，年初至今暴跌192.08亿元，规模跌破千亿 [15][16] - 国联基金单季规模收缩80.32亿元，排名骤降5位，年初至今规模萎缩98.12亿元，是组内压力最大的机构 [15][16] TOP51-70阵营分析 - 睿远基金单季规模暴增271.20亿元，排名上升18位至第58，年初以来累计增长322.21亿元、排名跃升22位 [18][19] - 财通基金与中航基金单季分别增长146.05亿元和143.84亿元，排名分别跃升10位和14位 [18][19] - 中信保诚基金遭遇151.72亿元的大幅缩水，排名下降3位，安信基金单季规模下降65.32亿元，较年初下降超126亿元 [18][20] - 信达澳亚基金年初至今规模缩水152.63亿元，排名暴跌10位 [18][20] 行业竞争态势 - 行业竞争已从单纯规模比拼进阶为战略定位、产品特色、投资能力与运营效率的综合较量 [21] - 市场化竞争机制下，行业持续走向成熟与分化，结构性动态平衡将持续 [21][22]

北京商报讯（记者 李海媛）10月29日，财通证券（601108）公告称，董事会会议审议通过了《关于审 议聘任总经理的议案》，同意聘任应朝晖为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届 满时止。 公开简历显示，应朝晖曾任浙江省农信联社湖州办事处主任、电子银行部（零售金融部）总经理、办公 室主任、党委组织部（人力资源部）部长，浙江省农信联社党委委员、副主任，浙江农商联合银行党委 委员、副行长，浙江省担保集团党委书记、董事长；现任财通证券党委副书记、总经理、董事。 ...

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入21.03亿元，同比增长48.58% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，同比增长75.10% [1] - 2025年1-9月合并营业收入50.63亿元，同比增长13.99% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润20.38亿元，同比增长38.42%，创历史新高 [1] - 2025年1-9月经纪业务手续费净收入同比增长66.32% [2] - 2025年1-9月投资收益和公允价值变动收益同比增长21.48% [2] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要系投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等同比增加 [2] - 公司“集团军作战”优势明显，子公司及重要参股公司业绩亮眼 [2] - 子公司永安期货2025年第三季度营业收入27.98亿元，归母净利润3.05亿元，创上市以来单季度盈利新高，同比增长173.39% [2] - 财通证券资管和财通基金在资产管理规模和基金投资业绩方面表现不俗 [2] - 财通香港多项业务随港股市场向好回升 [2] 战略发展布局 - 公司提出“争创一流现代投资银行”战略目标，聚焦“浙商浙企自己家的券商”定位 [2] - 公司启动“以客户为中心”重大改革，强化“投行+投资+财富”三驾马车金融工具服务 [2] - 公司深化“投行+投资+投研”三投联动机制 [2] - 公司在数智财通建设和AI赋能下具备更强发展潜力 [2]

公司高层人事变动 - 财通证券董事会同意聘任应朝晖先生为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满时止 [1] - 应朝晖先生出生于1976年3月，拥有工商管理硕士学位，现任财通证券党委副书记、总经理、董事，此前曾任浙江省担保集团党委书记、董事长等职 [1] - 此次任命前，财通证券上一任总经理黄伟建于去年9月到龄退休，之后由董事长章启诚代为履行总经理职责，此次任命补上了总经理职位的空缺 [2] 新任总经理背景与关联 - 新任总经理应朝晖在任职浙江省担保集团期间，该集团就与财通证券有过合作，双方于2023年签署战略合作协议，共同探索“券商+担保”金融服务新模式 [2] - 浙江省担保集团由浙江省创新投资集团100%控股，而浙江省创新投资集团持有财通证券29.16%的股份，是财通证券的控股股东，最终实际控制人为浙江省财政厅 [1] - 浙江省担保集团于2016年3月组建，注册资本100亿元，是国家融资担保基金首批8家合作机构之一，业务以政府性融资再担保为核心，涵盖债券增信等板块 [1] 公司近期财务表现 - 财通证券2025年第三季度实现营业收入21.03亿元，同比增长48.58% [2] - 公司2025年第三季度取得归母净利润9.54亿元，同比增长75.10% [2] - 2025年前三季度，财通证券累计实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，累计取得归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [2]