煤炭业务 - 2025年前三季度自产煤炭产量1395.99万吨，同比降0.61%[1] - 前三季度销量1395.44万吨，同比降0.73%[1] - 前三季度销售收入465,647.52万元，同比降23.29%[1] 甲醇业务 - 2025年前三季度甲醇产量38.79万吨，同比增16.63%[1] - 前三季度销量38.14万吨，同比增24.50%[1] - 前三季度收入69,610.35万元，同比增23.19%[1] 铁路专用线业务 - 2025年前三季度铁路专用线运量583.30万吨，同比增18.74%[1] - 前三季度收入12,456.27万元，同比增8.59%[1] 其他 - 报告期煤价下滑，自产煤毛利降，甲醇毛利升[1] - 经营数据未经审计，以三季报为准[2][3]

会议召开 - 公司第七届董事会第十七次会议于2025年10月24日14时30分召开，10位董事均出席[3] 议案表决 - 《2025年第三季度报告》等多项议案表决通过[5] - 制定公司经理层成员2025年度经营业绩责任书议案，张明川回避表决后通过[6] 人事变动 - 聘任张立生为总工程师，张广山不再担任[6][7] 股东会议 - 决定召开2025年第三次临时股东会议，提交两项修订议案审议[7]

营业收入表现 - 第三季度营业收入为19.12亿元人民币，同比下降9.36%[3] - 年初至报告期末营业收入为63.07亿元人民币，同比下降7.85%[3] - 营业总收入63.07亿元，同比下降7.84%至68.44亿元[18] - 母公司营业收入同比大幅下降89.5%，从608.55万元降至63.74万元[28] 净利润表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元人民币，同比下降59.33%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.54亿元人民币，同比下降50.50%[3] - 净利润6.95亿元，同比下降57.63%至16.40亿元[19] - 归属于母公司股东的净利润5.54亿元，同比下降50.50%至11.19亿元[19] - 净利润为1.91亿元人民币，相比去年同期的20.98亿元人民币大幅下降90.9%[29] 成本和费用 - 营业成本42.55亿元，同比上升19.59%至35.58亿元[18] - 财务费用1.99亿元，同比上升15.86%至1.72亿元[18] - 利息费用2.13亿元，同比下降20.26%至2.67亿元[18] - 母公司管理费用同比下降18.5%，从1.32亿元降至1.07亿元[28] 自产煤炭业务表现 - 第三季度自产煤炭销量同比减少31.39万吨，平均售价同比下降79.33元/吨[8] - 年初至报告期末自产煤炭销量同比减少10.30万吨，平均售价同比下降98.11元/吨[8] - 基本每股收益年初至报告期末为-0.5067元/股，同比下降50.67%，主要因自产煤炭销量与售价齐降[9] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为17.03亿元人民币，同比下降50.99%[3] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-50.99百万元，主要因煤炭售价大幅下降及销量减少导致[9] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降51.0%，从34.74亿元降至17.03亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.40亿元人民币，相比去年同期的-1.58亿元人民币改善11.8%[32] - 投资活动产生的现金流量净额为3.22亿元人民币，相比去年同期的15.08亿元人民币大幅下降78.6%[32] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出27.58亿元，主要由于偿还债务支付31.27亿元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.65亿元人民币，相比去年同期的-17.62亿元人民币改善62.2%[33] 现金流具体项目 - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降7.9%，从81.18亿元降至74.74亿元[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增长73.0%，从17.00亿元增至29.41亿元[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.68亿元人民币，相比去年同期的2.05亿元人民币下降18.1%[32] - 取得投资收益收到的现金为2.55亿元人民币，相比去年同期的14.92亿元人民币大幅下降82.9%[32] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.65亿元人民币，相比去年同期的5.62亿元人民币增长18.5%[33] 资产和负债状况 - 报告期末总资产为284.49亿元人民币，较上年度末微降0.02%[4] - 资产总计284.49亿元，与上年同期284.56亿元基本持平[15][16] - 负债合计131.89亿元，较上年同期134.33亿元下降1.82%[16] - 所有者权益合计152.60亿元，较上年同期150.23亿元增长1.58%[16] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为120.81亿元人民币，较上年度末上升0.99%[4] 母公司财务状况 - 母公司总资产从107.98亿元降至102.77亿元，减少4.8%[25][26][27] - 母公司货币资金从21.97亿元降至17.02亿元，减少22.5%[25] - 母公司未分配利润从41.04亿元降至36.35亿元，减少11.4%[27] 投资收益 - 投资收益为22,496.12万元，主要原因是收到新包神分红[9] - 投资收益为2.86亿元人民币，相比去年同期的21.93亿元人民币大幅下降87.0%[29] - 利息收入为720万元人民币，相比去年同期的3326.87万元人民币大幅下降78.4%[29] 特定资产项目变动 - 报告期内预付款项同比大幅增加166.25%，主要因预付电费及煤炭采购款增加[8] - 报告期末货币资金为4,399,588,848.06元，较年初4,163,578,591.59元有所增加[14] - 报告期末应收票据为493,613.68元，较年初113,843,672.14元大幅减少99.57%[14] - 报告期末预付款项为192,268,028.53元，较年初72,213,051.46元增加166.25%[14] - 报告期末存货为193,018,643.93元，较年初224,998,116.12元减少14.21%[14] - 期末现金及现金等价物余额为48.04亿元，较期初的49.61亿元有所减少[23] - 期末现金及现金等价物余额为16.84亿元人民币，相比去年同期的22.36亿元人民币下降24.7%[33] 股东信息 - 北京能源集团有限责任公司为控股股东，持股911,613,544股，占总股本63.31%[11] 其他财务指标 - 基本每股收益0.38元，同比下降51.28%至0.78元[19] - 加权平均净资产收益率本报告期为-61.67%，同比下降61.67个百分点，主要因净利润减少[9] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金净额为53,950.29万元，主要因收回京西四矿资产移交剩余价款[9]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 美国煤炭能源议程进入快车道，联邦政府通过宣布“煤炭周”、开放联邦土地租赁及提供资金支持等政策，旨在重振国内煤炭产业并保障能源安全 [2] - 政策支持包括开放1300万英亩联邦土地进行煤炭租赁，并拨款约6.25亿美元用于煤电机组的重启或现代化改造 [2] - 尽管美国国内煤炭矿权拍卖的早期市场检验迹象参差不齐，但土地管理局计划推出总量数亿吨的煤炭资源储量矿权租赁 [3] 能源价格回顾 - **原油**：截至2025年10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，较上周上涨4.65美元/桶（+7.59%）；WTI原油期货结算价为61.5美元/桶，较上周上涨3.96美元/桶（+6.88%）[1] - **天然气**：美国HH天然气期货结算价为3.337美元/百万英热，较上周上涨0.337美元/百万英热（+11.23%）；东北亚LNG现货到岸价为11.205美元/百万英热，较上周上涨0.074美元/百万英热（+0.66%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.925欧元/兆瓦时，较上周上涨0.109欧元/兆瓦时（+0.34%）[1] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为96美元/吨，较上周下降1.77美元/吨（-1.81%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为110.65美元/吨，较上周下降0.8美元/吨（-0.72%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为81.5美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.45%）[1][29] 投资建议与重点标的 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3] - 关注绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 关注弹性标的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化、昊华能源 [3] - 建议关注前期完成控股变更并正在办理资产置换的江钨装备 [3] - 重点标的财务数据摘要：中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.61；陕西煤业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为13.78；兖矿能源2025年预测EPS为0.99元，对应PE为15.16 [6]

报告与会议安排 - 公司2025年第三季度报告将于10月28日发布[2] - 2025年第三季度业绩说明会10月30日14:00 - 15:00召开[2][5] 会议相关信息 - 会议在上海证券交易所上证路演中心网络互动进行[2][3][6] - 10月23日至29日16:00前可预征集提问[2][6] - 参加人员含董事长薛令光等[6] 联系信息 - 联系人是公司证券产权部[7] - 联系电话010 - 69839412[8] - 联系邮箱bjhhnyzqb@163.com[2][6][8] 查看途径 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面有望持续改善，板块具备周期弹性和稳健红利的双重属性，当前为布局时点 [6][7][8] 价格走势与关键数据 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [6][20] - 截至10月17日，京唐港主焦煤报价为1710元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1179元，累计涨幅达63.9% [6] - 本周（截至报告发布）煤炭指数大涨4.17%，跑赢沪深300指数6.39个百分点 [24] - 煤炭板块当前市盈率PE为15倍，市净率PB为1.4倍，分别位列A股全行业倒数第四和倒数第五位 [28] 动力煤市场分析 - 动力煤价格反弹被归因于大宗商品双轨制下的现货价格向长协价格修复，报告设定了动力煤价格修复的多个目标位：第二目标价（地方国企长协实际成交价）约为700元，第三目标价（煤电盈利均分位置）约为750元，第四目标价（电厂盈亏平衡线）约为860元 [7][16] - 供需层面，供给端受“查超产”政策推动产量收缩，需求端则受益于供暖季开启和非电煤“金九银十”旺季预期 [7][8] - 产业链数据显示，晋陕蒙产地价格普遍上涨，环渤海港口库存周环比下降175.5万吨至2382万吨，跌幅6.86%，沿海八省电厂日耗微涨0.68%至208.1万吨，库存微跌0.58% [20][33][34][65] 炼焦煤市场分析 - 炼焦煤作为市场化煤种，其目标价可通过其与动力煤价格的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）进行推算，对应动力煤各目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [7][16] - 焦煤期货存在贴水，报告预期其将向现货价格修复 [7] - 产业链数据显示，独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨34万吨至853万吨，涨幅4.13%；主要钢厂日均铁水产量微跌0.24%至240.9万吨 [23][118][124] 投资建议与个股布局 - 投资建议基于周期弹性和稳健红利双逻辑，提出四条布局主线 [8][17] - 主线一（周期逻辑）：推荐动力煤标的晋控煤业、兖矿能源，以及冶金煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [8][17] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，报告中提到2025年中期有6家上市煤企实施分红，合计规模241.3亿元 [8][17] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [8][17] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [8][17] 其他市场动态 - 无烟煤价格方面，晋城Q6200无烟末煤坑口价周环比上涨60元/吨至790元/吨，涨幅8.22%；阳泉Q6500无烟末煤车板价周环比上涨30元/吨至740元/吨，涨幅4.23% [136] - 报告提及行业相关动态，包括中煤能源发布中期分红公告，以及商务部监测显示上周全国煤炭价格继续上涨 [140]

股价与融资融券交易 - 10月16日公司股价上涨2.35%，成交额2.42亿元 [1] - 当日融资买入1800.54万元，融资偿还2003.62万元，融资净卖出203.07万元 [1] - 融资融券余额合计1.69亿元，融资余额1.68亿元，占流通市值1.49%，处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量10.99万股，融券余额86.05万元，处于近一年80%分位高位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年12月31日，于2010年3月31日上市 [1] - 主营业务为煤炭生产与销售、甲醇生产与销售及铁路专用线运输 [1] - 主营业务收入构成：煤炭87.33%，化工10.39%，其他2.29% [1] 股东结构与变化 - 截至6月30日股东户数3.68万，较上期减少7.08% [2] - 人均流通股39122股，较上期增加7.62% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3134.63万股，较上期增加45.20万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF、万家宏观择时多策略A、招商中证红利ETF为新进十大流通股东 [3] - 易方达中证红利ETF持股减少114.50万股，鹏华中国50混合持股减少98.37万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入43.95亿元，同比减少7.17% [2] - 2025年1-6月归母净利润4.48亿元，同比减少47.82% [2] - A股上市后累计派现43.51亿元，近三年累计派现16.53亿元 [2]

股价与市场表现 - 10月14日盘中股价上涨2.13%至7.68元/股，成交额7607.04万元，换手率0.70%，总市值110.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入267.46万元，大单买入1429.60万元（占比18.79%），卖出1162.14万元（占比15.28%） [1] - 公司股价今年以来下跌1.18%，但近5个交易日、近20日及近60日分别上涨5.79%、5.79%和8.17% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为煤炭生产与销售（占收入87.33%）、甲醇生产与销售（占收入10.39%）及铁路专用线运输（占收入2.29%） [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括煤化工、中盘、甲醇概念等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数为3.68万，较上期减少7.08%，人均流通股39122股，较上期增加7.62% [1] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股3134.63万股，较上期增加45.20万股 [2] - 国泰中证煤炭ETF、万家宏观择时多策略A、招商中证红利ETF为新进十大流通股东 [2] - 易方达中证红利ETF和鹏华中国50混合持股数量较上期分别减少114.50万股和98.37万股，鹏华匠心精选持股数量不变 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月，公司实现营业收入43.95亿元，同比减少7.17%，归母净利润4.48亿元，同比减少47.82% [1] - A股上市后累计派现43.51亿元，近三年累计派现16.53亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 节日期间需求疲弱导致港口煤炭调出量下降，库存去化缓慢，短期煤价预计维持震荡态势 [1] - 预计10月中旬后北方开始取暖，需求或有好转，煤价有上行空间 [1] - 保险资金增量值得关注，保费收入维持正增长且向头部集中，固收类资产荒背景下，权益配置可能更青睐资源股 [2][38] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注昊华能源、广汇能源等低估值且产地自西向东的公司 [2][38] 本周行情回顾 - 上证指数本周（9月26日至10月10日）报收3,897.03点，较上周上涨68.92点，涨幅1.80% [10] - 煤炭板块指数本周报收2,793.56点，较上周上涨95.36点，涨幅3.53%，表现强于大盘 [10] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为ST大洲（+10.24%）、晋控煤业（+8.36%）、大有能源（+6.16%）、电投能源（+6.03%）、广汇能源（+5.56%） [11][12] 煤炭价格表现 - 港口动力煤价格环比上涨：截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收709元/吨，环比上涨8元/吨 [1][17] - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡车板价环比下跌59元/吨至555元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板价环比下跌100元/吨至870元/吨 [17] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口价环比下跌110元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1490元/吨 [21] - 国际动力煤价格涨跌互现：澳大利亚纽卡斯尔港价格指数环比上涨0.53美元/吨至105美元/吨；南非理查德RB价格指数环比下跌2美元/吨至84.50美元/吨 [19] 供需与库存分析 - 供给端：环渤海四港区日均调入量176.73万吨，环比增加0.86万吨，增幅0.46%，产地供应稳定 [1][28] - 需求端：环渤海四港区日均调出量138.36万吨，环比下降9.3万吨，降幅4.7%；日均锚地船舶78艘，环比下降9艘，降幅10.82% [1][33] - 库存端：环渤海四港区库存2549.50万吨，环比增加5.6万吨，增幅0.23%，主要因国庆假期淡季需求较弱 [1][33] 相关能源市场 - 国际原油价格环比下跌：布伦特原油期货结算价环比下跌1.80美元/桶至62.73美元/桶，跌幅2.79% [26] - 国际天然气价格环比上涨：荷兰TTF天然气价格环比上涨0.11美元/百万英热至10.90美元/百万英热，涨幅1.00% [26] - 国内海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费报收33.38元/吨，环比上涨4.85元/吨，涨幅17% [35]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]