行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 气温下降导致需求走弱 煤价略有下行[1] - 旺季逐步进入尾声 全国气温明显下降 居民用电需求逐步减弱 供强需弱下库存去化短期或面临一定压力 预计短期煤价维持震荡态势[1] - 关注保险资金增量 保费收入维持正增长且向头部保险集中 固收类资产荒依旧 叠加红利资产已经高位 关注权益配置变化 预期更青睐于资源股[2] - 核心推荐动力煤弹性标的 弹性依次产地自西向东标的 且低估值标的 建议关注昊华能源 广汇能源[2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,812.51点 较上周下跌63.02点 跌幅1.63% 成交金额5.53万亿元 较上周减少0.76万亿元 降幅12.06%[10] - 煤炭板块指数报收2,634.16点 较上周下跌9.33点 跌幅0.35% 成交金额439.53亿元 较上周减少143.10亿元 降幅24.56%[10] - 个股涨幅前五：电投能源（+4.05%） 盘江股份（+2.73%） 潞安环能（+2.47%） 中国神华（+1.84%） ST大洲（+1.76%）[12] - 个股跌幅前五：广汇能源（-4.91%） 淮北矿业（-3.53%） 晋控煤业（-3.17%） 淮河能源（-2.86%） 冀中能源（-2.00%）[12] 价格表现 - 港口动力煤现货价环比下跌11元/吨 报收679元/吨[1] - 产地动力煤价格稳中有涨：大同南郊5500大卡环比上涨10元/吨至554元/吨 内蒙古赤峰4000大卡持平于380元/吨 兖州6000大卡环比上涨50元/吨至900元/吨[16] - 动力煤价格指数环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数环比上涨5元/吨至676元/吨 CCTD秦皇岛港5500大卡指数环比上涨3元/吨至677元/吨[18] - 国际动力煤价格稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数环比下跌0.87美元/吨至109.30美元/吨 南非理查德RB指数环比下跌1.48美元/吨至93.70美元/吨 欧洲三港ARA指数持平于102.50美元/吨[18] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤环比下跌30元/吨至610元/吨 河北唐山焦精煤持平于1460元/吨[21] - 国际炼焦煤价格环比下跌：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价环比下跌3.0美元/吨至198美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价环比下跌10元/吨至1560元/吨[21] 大宗商品表现 - 布伦特原油期货结算价环比下跌2.62美元/桶至65.5美元/桶 跌幅3.85%[26] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨0.09美元/百万英热至10.92美元/百万英热 涨幅0.83%[26] 供需与库存 - 环渤海四港区日均调入量182.14万吨 环比下降0.84万吨 降幅0.46%[1][27] - 环渤海四港区日均调出量183.93万吨 环比下降5.74万吨 降幅3.03%[1][27] - 环渤海四港区日均锚地船舶77.7艘 环比下降28艘 降幅26.68%[1][30] - 环渤海四港区库存2271.00万吨 环比减少37万吨 降幅1.60%[1][30] 运输成本 - 国内主要航线平均海运费环比下跌3.9元/吨至29.81元/吨 跌幅11.57%[32]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协 9月煤价有望触底反弹 把握左侧布局机会 [6][23] - 9月5500大卡 5000大卡 4500大卡长协价格为674元/吨 613元/吨 551元/吨 [6][23] - 5日CCI指数分别为686元/吨 597元/吨 525元/吨 分别比长协+12元/吨 -16元/吨 -26元/吨 [6][23] - 随着煤价与长协煤不断靠近 下游采购积极性有望提升 [6][23] - 下半年供需有望逐步平衡 [6][23] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][23] 板块表现 - 截止2025年9月5日 中信煤炭行业收涨0.1% 沪深300指数下跌0.81% 跑赢沪深300指数0.91个百分点 [2] - 全板块整周12只股价上涨 24只下跌 1只持平 [2] - 云煤能源涨幅最高 整周涨幅为4.03% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月29日-2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均销量为667万吨 周环比增加0.9% 年同比减少1.9% [2] - 动力煤周日均销量较上周增加3.9% 炼焦煤销量较上周减少7.5% 无烟煤销量较上周减少9.9% [2] - 截至2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均产量为664万吨 周环比减少0.1% 年同比减少1.7% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2585万吨 周环比减少0.7% 年同比减少9.1% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量170603.8万吨 同比减少2.7% [2] - 动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.1% [2] 需求端表现 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2] - 化工行业累计耗煤同比增加16.5% [2] - 铁水产量同比增加0.6% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数676元/吨 周环比上涨0.75% [3] - 中国进口电煤采购价格指数779元/吨 周环比下跌3.95% [3] - 大同动力煤坑口价环比上涨0.73% 榆林环比上涨1.49% 鄂尔多斯环比上涨1.24% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.09% [3] - 全社会库存为16117万吨 周环比减少56万吨 年同比减少236万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存635万吨 周环比增加25万吨 [3] - 北方港口库存合计2208万吨 周环比减少11万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1550元/吨 周环比下跌4.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比持平 吕梁周环比下跌2.1% 六盘水周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.45% [4] - 焦煤期货结算价格1127.5元/吨 周环比下跌2.51% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比持平 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比持平 [4] - 螺纹价格3240元/吨 周环比下跌0.92% [4] - 焦煤库存为2538万吨 周环比增加2万吨 年同比减少295万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存149.95万吨 周环比增加1.07万吨（0.72%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2308.18元/吨 周环比上涨42.5元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱（重质）均价1283.75元/吨 周环比下跌6元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2410元/吨 周环比上涨16.67元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4683.46元/吨 下跌38.46元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4488元/吨 周环比下跌46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7383.33元/吨 周环比下跌61.67元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率1252.6 其他煤化工54.8 炼焦煤21.2 无烟煤17.8 煤炭13.4 动力煤12.3 [8] - 供给环比增加0.9% 库存环比下降0.7% [8] - 日耗维持高位 北港库存下降 [8] - 周度化工用煤量增加 维持高位 [8] - 铁水日产量回落到228万吨 [8] - 水泥库容比下降 [8] - 煤炭市场价格下降 钢价下降 化工品价格涨跌不一 水泥价格指数下降 [8] - 原油价格上涨 美天然气价格上涨 澳洲动力煤价格下降 焦煤期货价格下降 [8] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][23] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][23] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][23]

**行业与公司** - 行业为煤炭开采与销售 公司为昊华能源[1] **核心财务表现与原因** - 2025年上半年归母净利润同比下降约47% 主要因煤炭综合售价同比下降约106元/吨[4] - 红墩子矿区亏损超2亿元 因地质条件复杂及安全要求导致产量缩减[4] - 国大化工同比减亏5,000余万元 物流业务收入同比增长7%[5][6] - 吨煤成本上升主因红墩子产量缩减及折旧财务费用增加[17] **生产与成本管控措施** - 高家梁和红庆梁煤矿产量增长 抵消部分负面影响[4] - 通过打捆招标降低采购成本 优化洗煤厂电力定价机制[5] - 利用铁路运输优惠政策稳定物流收入[5][6] - 甲醇生产煤炭内采比例60%-70%来自红庆梁煤矿[22] **战略规划与发展目标** - "十四五"并购目标未达成 未来聚焦煤炭产业做精做大[7] - 目标产能提升至4,000-5,000万吨 关注新疆、内蒙等地新资源[8] - 推进红庆梁和红庆梁煤矿产能核增 利用冲击地压矿井政策利好[8] - 新疆三塘湖矿区资源量32亿吨以上 优质化工用煤 含油量高[20] **下半年经营计划** - 稳定高家梁煤矿产量 搬家倒面预计影响1个月[12] - 适应反内卷政策 避免超核定产能10%生产[9][10] - 调整销售结构 增加高价煤种供应 开发终端客户[10][13] - 长协销售占比因价格倒挂下降 下半年预计改善[15] **其他关键信息** - 红墩子煤矿炼焦配煤销量占比约1/4 价格较电煤高200-300元/吨[16] - 矿井生产成本：高家梁200-245元/吨 红墩子超300元/吨[18] - 红庆梁铁路专用线办理前期手续 建成后改善外运但成本降幅有限[3][20] - 分红政策将兼顾现金流与资本开支 维持稳定比例[14][21] **数据差异说明** - 年报与季度数据差异因包含物流量及内部交易抵消[23]

股东会召开安排 - 公司将于2025年9月18日10点30分在北京市门头沟区新桥南大街2号公司三层会议室召开2025年第二次临时股东会 [2] - 股东会采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为当日9:15-15:00 [2][3] - 涉及融资融券、转融通等特殊账户投票需按上交所相关监管指引执行 [4] 股东会议案信息 - 本次审议议案为特别决议议案（议案1） 已通过第七届董事会第十六次会议审议并在指定媒体披露 [6][7] - 无中小投资者单独计票、无关联股东回避表决、无优先股股东参与表决的议案 [7] - 股东可通过交易系统或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与表决 首次需完成身份认证 [7] 股东参会登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件、股票账户卡及法定代表人证明 自然人股东需持身份证及股东账户卡 [11] - 登记时间为2025年9月16日9:00-11:00及13:30-16:30 可通过电话预登记但需现场补交材料原件 [12] - 登记地点为北京市门头沟区新桥南大街2号公司证券产权部 联系电话（010）69839412 [12] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月18日9:00-10:00通过上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）召开半年度业绩说明会 [15][16] - 投资者可在2025年9月11日至9月17日16:00前通过官网"提问预征集"栏目或邮箱bjhhnyzqb@163.com预先提问 [15][18] - 参会人员包括董事长薛令光、董事会秘书张明川、独立董事及总法律顾问等管理层 [17] 信息披露情况 - 公司2025年半年度报告已于2025年8月26日发布 本次说明会将重点解读经营成果、财务指标及2024年度现金分红情况 [16] - 说明会内容可通过上证路演中心回看 后续联系可致电010-69839412或发送邮件至证券产权部 [19][20]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第二次临时股东会 [1] - 会议召开时间为2025年9月18日10点30分 [1] - 会议地点为北京市门头沟区新桥南大街2号公司三层会议室 [1] - 会议召集人为董事会 [1] 投票安排 - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月18日9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通等特殊账户的投票需按上交所相关规定执行 [1] 审议事项 - 审议议案为议案1（非累积投票议案） [2] - 议案已通过第七届董事会第十六次会议审议 [2] - 无关联股东需回避表决 [2] 参会资格与登记 - 股权登记日为2025年9月15日 [3] - 参会对象包括登记在册的A股股东（证券代码601101）、公司董事、监事、总法律顾问及聘请律师 [3] - 法人股东需提供营业执照复印件、股票账户卡及法定代表人证明文件 [3] - 自然人股东需提供身份证复印件及股东账户卡 [3] - 现场登记时间为2025年9月16日上午 [4] - 登记地点为北京市门头沟区新桥南大街2号证券产权部 [4] 其他会务安排 - 现场会议时长为半天 [5] - 参会股东需自理食宿及交通费用 [5] - 授权委托书需明确对议案选择"同意"、"反对"或"弃权" [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月18日9:00-10:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年9月11日至9月17日16:00前通过官网预征集栏目或公司邮箱bjhhnyzqb@163.com提前提问 [1][3] - 说明会后将通过上证路演中心官网提供会议内容回顾 [4] 参会人员 - 公司董事长兼总经理薛令光将出席 [2] - 董事兼董事会秘书、副总经理、总会计师张明川将参与交流 [2] - 独立董事贺佑国、张保连、栾华、宋刚及总法律顾问杜峰等管理层将参加 [2] 会议内容 - 将重点讨论2025年半年度经营成果和财务指标 [2] - 将说明2024年度现金分红具体情况 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [1][2] 投资者参与方式 - 可通过登录https://roadshow.sseinfo.com在线参与实时互动 [2] - 联系咨询电话010-69839412或邮箱bjhhnyzqb@163.com [3] - 公司证券产权部负责具体会务安排 [3]

股东会议事规则 - 股东需提前半小时到达会议地点并携带身份证明、股东账户卡、授权委托书等原件以便签到入场 [1] - 会议工作人员将对出席者身份进行必要核对 参会资格未确认者不得进入会场 [1] - 除股东、董事、监事、高管及聘请律师会计师等受邀人员外 公司有权依法拒绝其他人员进入会场 [1] - 股东发言需提前向会务组登记 发言主题须与会议议题相关 超出议题范围的问题需会后咨询董事会秘书 [2] - 股东提问需举手获主持人许可 发言需简明扼要且不得打断报告人或其他股东发言 [2] - 临时提案需在股东会召开10日前书面提交董事会 会上发言时不得提出新提案 [2] - 主持人需就股东质询作出回答或指示相关人员回答 回答时间不宜超过五分钟 [2] - 表决采用记名投票方式 每股份享有一票表决权 需准确填写股东姓名、持股数量及投票选项 [3] - 议案多划√、空白或字迹无法辨认的表决票均视为弃权 [3] - 表决后由主持人宣布结果 律师宣读法律意见书 会议结束后出席人员应自觉离场 [3] 公司章程修订内容 - 将"股东大会"统一修改为"股东会" 删除原章程中关于"监事会"和"监事"的表述 [7] - 明确法定代表人辞任程序 新法定代表人需在辞任之日起三十日内确定 [8] - 新增法定代表人职权限制不得对抗善意相对人 因执行职务造成损害由公司承担民事责任 [8][9] - 调整公司成立时发起人持股数据：北京京煤集团认购21,776.079万股 中国煤炭进出口集团认购650万股 首钢总公司认购650万股 五矿龙腾认购650万股 煤炭科学研究总院认购65万股 [10] - 禁止公司为他人取得股份提供财务资助 累计总额不得超过已发行股本总额10% 董事会决议需经三分之二以上董事通过 [11] - 调整股份增发方式为"向不特定对象发行股份"和"向特定对象发行股份" [12] - 公司不接受本公司股票作为质押标的 公开发行前股份上市交易一年内不得转让 [12] - 股东可查阅复制章程、股东名册、会议记录等 符合规定股东可查阅会计账簿和凭证 [13] - 新增股东会董事会决议不成立情形：包括未召开会议、未表决、出席人数或表决权数未达规定等 [14][15] - 明确控股股东实际控制人职责义务 不得占用资金、强令违规担保、从事内幕交易等 [23] - 控股股东实际控制人质押或转让股份需遵守相关规定及承诺 [24] - 股东会职权增加"选举和更换董事" 删除监事会相关审议内容 [26] - 对外担保需经股东会审议情形包括：担保总额超过净资产50%后新增担保、超过总资产30%后新增担保、一年内担保金额超总资产30% [26] - 临时提案股东持股比例从3%降至1% 提案需在会前十日提交 [27] - 股东会通知需充分披露所有提案内容 网络投票时间不得早于现场会前一日下午3:00 [27] - 董事选举实行累积投票制 独立董事选举必须采用累积投票制 [28][31] - 董事资格增加"被列为失信被执行人"及"被交易所公开认定不适合任职"等限制情形 [32] - 董事忠实义务要求避免利益冲突 新增近亲属及关联企业交易披露规定 [33] - 董事辞任生效日改为收到辞职报告之日 无正当理由提前解任需赔偿董事 [34][36] - 删除独立董事相关条款 新增独立董事专门会议机制 关联交易等事项需经其事先认可 [45][46][48] - 董事会成员11名 董事长由全体董事过半数选举产生 [50] - 董事会职权增加"决定"财务预算决算方案 删除"制订"表述 [51] - 董事会对关联交易事项决策时 关联董事需书面报告并不得参与表决 [51]

公司活动安排 - 公司计划于2025年9月18日星期四9:00-10:00举行2025年半年度业绩说明会 [1]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月18日召开第二次临时股东会 [1] - 股东会将审议《关于修改<公司章程>的议案》 [1]

公司章程修改 - 修改后《公司章程》条款由二百三十六条减至二百一十八条[15] - 拟将“股东大会”调整为“股东会”[15] - 不再设置监事会和监事，由审计委员会行使监事会法定职权[15] - 对股东会及董事会职权进行调整[15] - 新增控股股东和实际控制人专节，明确其职责义务[15] 股份相关 - 公司成立时向发起人发行23791.079万股[20] - 北京京煤集团有限责任公司认购21776.079万股[20] - 中国煤炭工业进出口集团公司等各认购650万股[20] - 煤炭科学研究总院认购65万股[20] - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[21] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持本公司股份总数25%[21] - 人员所持股份自上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[22] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东有多项诉讼权利[23] - 全资子公司相关人员违规或权益受损时，特定股东可按规定请求诉讼[23] 担保与股东会审议 - 对外担保总额超最近一期经审计净资产50%、总资产30%等情况须经股东会审议[25] 股东会召集与提案 - 单独或者合并持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案[26] - 相关股东可在股东会召开10日前提出临时提案并书面提交召集人[26] 会议投票与时间规定 - 股东会网络或其他方式投票有时间限制[26] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[26] 会议主持与决议 - 董事长等不能履职时会议主持相关规定[27] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[28] 董事任职与责任 - 董事任期为3年，任期届满可连选连任[30] - 原独立董事占董事会成员比例相关规定删除[30][31] - 董事执行职务给他人造成损害，公司和有故意或重大过失的董事担责[31] 独立董事规定 - 单独或者合计持有公司已发行股份1%以上的股东可提出独立董事候选人[32] - 独立董事连续任职不得超过六年[33] 董事会与委员会 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人[35] - 审计委员会委员为3名，独立董事应过半数且由会计专业人士担任召集人[35][36] 财务与利润分配 - 公司需按规定时间报送财报[38] - 分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[38] 公司合并分立等 - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议（章程另有规定除外）[39] 公司解散清算 - 公司解散应在15日内成立清算组，按规定通知债权人等[41]