12月5日金融一线消息，渝农商行发布公告称，公司经中国人民银行批准，在全国银行间债券市场公开 发行10亿元人民币的科技创新债券（以下简称"本期债券"）。 本期债券于2025年12月3日簿记建档，并于2025年12月5日发行完毕，发行规模为人民币10亿元，品种为 5年期固定利率债券，票面利率1.88%。本期债券募集资金将投向《金融"五篇大文章"总体统计制度（试 行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领 域业务。 责任编辑：王馨茹 12月5日金融一线消息，渝农商行发布公告称，公司经中国人民银行批准，在全国银行间债券市场公开 发行10亿元人民币的科技创新债券（以下简称"本期债券"）。 本期债券于2025年12月3日簿记建档，并于2025年12月5日发行完毕，发行规模为人民币10亿元，品种为 5年期固定利率债券，票面利率1.88%。本期债券募集资金将投向《金融"五篇大文章"总体统计制度（试 行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领 域业务。 责任编辑：王馨茹 ...

2025 年 12 月 5 日 重庆农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）经中国人民银行批准， 在全国银行间债券市场公开发行 10 亿元人民币的科技创新债券（以下简称"本 期债券"）。 本期债券于 2025 年 12 月 3 日簿记建档，并于 2025 年 12 月 5 日发行完毕， 发行规模为人民币 10 亿元，品种为 5 年期固定利率债券，票面利率 1.88%。本 期债券募集资金将投向《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》中规定的 科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技 创新领域业务。 特此公告。 重庆农村商业银行股份有限公司董事会 证券代码：601077 证券简称：渝农商行 公告编号：2025-044 重庆农村商业银行股份有限公司 关于科技创新债券发行完成的公告 本行董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

公司融资活动 - 公司经中国人民银行批准，在全国银行间债券市场公开发行10亿元人民币的科技创新债券 [1] - 本期债券于2025年12月3日簿记建档，并于2025年12月5日发行完毕 [1] - 本期债券发行规模为人民币10亿元，品种为5年期固定利率债券，票面利率1.88% [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金将投向《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》中规定的科创领域 [1] - 募集资金具体用途包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等 [1] - 募集资金将专项用于支持科技创新领域业务 [1]

政策动态 - 继2024年8月23家全国性金融机构实施消费贷贴息政策后，地方银行开始跟进享受政策红利 [1] - 2024年12月4日，四川省的成都银行、成都农商行公告，将对2025年10月1日至2026年3月31日期间在省内用于消费的贷款部分提供贴息 [1] - 同日，贵州省的贵州银行、贵阳银行公告，自2025年12月1日起正式受理符合条件的消费贷款客户贴息申请 [1] - 2024年12月3日，重庆市相关部门联合发布通知，对个人消费贷款进行财政贴息，经办机构包括重庆银行、重庆农村商业银行、重庆三峡银行等3家地方银行 [3] 政策细则 - 贴息范围覆盖单笔5万元以下消费，以及单笔5万元以上的汽车、教育、健康医疗等重点领域消费 [2] - 四川及贵州两省的年贴息比例均为1%（按符合条件的贷款本金计算），最高不超过合同利率的50% [2] - 贵州银行和贵阳银行的个人消费贷款累计贴息上限为3000元，其中单笔5万元以下贷款贴息累计上限为1000元 [2] - 成都银行及成都农商行的个人消费贷款累计贴息上限为1500元（对应累计消费金额30万元），其中单笔5万元以下贷款贴息累计上限为500元（对应累计消费金额10万元） [2] 行业影响与展望 - 中央政策鼓励地方财政结合本地实际，对其他金融机构给予贴息支持，以扩大政策覆盖面 [4] - 专家预计，在川黔两省的示范效应、年末消费旺季促消费动力以及地方银行竞争诉求的驱动下，年底前预计将有更多省份跟进落地地区性消费贷贴息政策 [4] - 地方性贴息政策潮可期，将共同构建覆盖更广的促消费金融支持网络 [4] - 该政策使地方银行获得了与全国性金融机构同台竞争的政策入场券，直接增强了其消费贷产品的市场吸引力 [5] - 政策有助于缓解地方银行因利率劣势导致的客户流失压力，并为其打开新的业务增长空间 [6] - 政策引导资金流向本地消费场景，促使地方银行更深度融入区域经济提振大局，强化财政与金融的协同效应，有助于其在零售转型中巩固并扩大市场份额 [6]

增持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为176,197,981股，持好仓比例由6.97%上升至7.01%。 格隆汇12月5日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年12月1日，重庆农村商业银行(03618.HK)获JPMorgan Chase & Co.以每股均价6.4427港元增持好 仓95.71万股，涉资约616.60万港元。 | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名 作出披露的 買入 / 曹出或涉及的 每般的平均價 | | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 股份數目 | | | 請參閱上拉 * 註 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) | | | | | | | | 优惠分市 | | CS20251204E00315 | JPMorgan Chase & Co. 1101(L) | | 957,058(L) | HKD 6.4427 | 176.197.981(L) | 7.01(L)01/12/2025 | | | | | | | 13, ...

核心观点 - 2026年银行板块有望回归基本面叙事 看好银行板块绝对收益 建议关注两条主线：基本面确定的优质中小行和基本面稳健、具备防御价值的国有大行 [3] 一、宏观环境与资产扩张 - “十五五”开局之年 财政仍是稳需求的关键 预计狭义财政赤字率至少持平于2025年的4% 财政节奏前置 助力银行信贷开门红 [9][26] - 2025年9月推出的5000亿元新型政策性金融工具已全部投放 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 预计相当一部分配套贷款将在2026年落地 [26][36] - 预计2026年信贷增速将在6.1%至6.6%区间运行 社融同比增速在8.3%至9.0%区间运行 [9][38][40] 二、净息差展望 - 2026年银行净息差有望企稳回升 负债成本改善是核心叙事主线 资产端收益贡献或边际改善 [9] - 负债端：测算2026年进入重定价周期的存款规模约112万亿元 对计息负债成本率改善的贡献度约17.5个基点 对净息差的支撑效果约15.6个基点 [9][47] - 资产端：2025年总量型货币政策较为克制 仅降息10个基点 因此2026年资产重定价压力有限 综合LPR重定价及地方化债影响 对2026年银行净息差的影响约-8个基点 [9][50] - 2025年前三季度银行业净息差为1.42% 环比上半年持平 较2024年全年仅收窄11个基点 [45] 三、非利息收入展望 - 2026年非息收入贡献度有望整体稳定 手续费收入增速回归常态 其他非息收入贡献或边际回落 [57] - 截至2025年第三季度 上市银行非息收入占比为28.2% 其中净手续费收入占比13.4% 其他非息收入占比14.8% [57] - 公募基金销售费改落地后费率降低及调整 预计2026年手续费净收入增速持平 [9][62] - 截至2025年上半年末 上市银行可兑现的AC户浮盈占营收比重约2.9% 截至2025年第三季度末 OCI账户累计浮盈规模占营收比例为5% 考虑到今年兑现力度已较高 预计2026年兑现力度相对温和 [69][70] 四、资产质量与风险 - 对公资产质量整体稳健 制造业、批发零售业、城投等重点领域资产质量持续改善 [9][80] - 对公房地产不良略有反弹 但综合考虑房价跌幅、贷款价值比水平及政策定调 预计涉房领域风险可控 [9] - 截至2025年9月底 商业银行不良贷款率为1.52% 较年初上行1个基点 [72] - 个贷风险尚未见拐点 各类贷款不良均有上行 但整体暴露节奏相对温和 截至2025年上半年 上市银行个人贷款不良率为1.31% 较年初上行16个基点 [9][93] 五、资本与再融资 - 2025年4家大行注资顺利完成 另外2家资本补充或于2026年落地 预计注资规模仍有千亿级别 [9] - 外源渠道补充资本路径相对堵塞 中小银行补充资本压力仍存 [9] 六、投资建议与标的 - 建议关注两条投资主线：1）基本面确定的优质中小行 相关标的包括南京银行、杭州银行、宁波银行、上海银行、渝农商行；2）基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行 相关标的包括交通银行、工商银行 [3]

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月1日，小摩增持重庆农村商业银行(03618)95.7058万 股，每股作价6.4427港元，总金额约为616.6万港元。增持后最新持股数目约为1.76亿股，最新持股比例 为7.01%。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月1日，小摩增持重庆农村商业银行(03618)95.7058万 股，每股作价6.4427港元，总金额约为616.6万港元。增持后最新持股数目约为1.76亿股，最新持股比例 为7.01%。 （原标题：小摩增持重庆农村商业银行(03618)约95.71万股 每股作价约6.44港元） ...

报告核心观点 - 当前银行司库策略的核心是平衡头寸、流动性风险指标和负债成本，现阶段面临成本压力缓解、预期流动性缺口扩大及流动性风险指标承压的复杂局面 [2][3] - 为应对上述形势，银行司库下阶段将采取“长资金、短存款、控成本、抬指标”的策略，即在负债端通过内部资金转移定价引导存款短期化，同时拉长同业负债期限以改善指标 [3][4] - 同业存单的定价逻辑正从单纯反映资金需求，转向更多体现银行内部流动性管理和指标调控的诉求，2026年第一季度存在因信贷前置、高息存款到期等因素带来的配置机会 [5] 司库负债策略理论框架 - 司库是银行流动性管理的核心部门，其核心职能是实现资金头寸、流动性风险指标和负债成本三方面的动态平衡 [2][14] - 司库管理面临流动性、安全性和盈利性的“不可能三角”挑战，同时兼具“成本中心”和“利润中心”的双重角色，内部资金转移定价是协调矛盾的关键工具 [15] - 司库负债有狭义和广义之分，狭义指基于流动性管理诉求的市场化资金来源，广义则包括司库需承担最终管理责任的所有资金来源，特别是通过内部资金转移定价间接掌握的客户存款 [16] 头寸缺口管理 - 平头寸是司库的第一要务，包括管理当日走回款形成的当期缺口，以及基于对未来现金流预判的预期缺口 [2][17] - 根据预期流动性缺口特征，上市银行可分为几种模式：负债稳健、长期资产投放型；中期融资压力型；滚动融资压力型；结构优化/收益导向型 [18] - 数据显示，2025年上半年多数上市国股行的备付率较2024年有所提升，例如建设银行从1.08%升至2.63%，农业银行从0.38%升至2.98% [18] - 国有大行普遍呈现“借短放长”模式，5年以上正缺口占比较高，但中期流动性缺口在放大，例如工商银行3个月至1年负缺口从-2.8%扩大至-3.5% [19][21] 流动性风险指标管理 - 银行需满足流动性覆盖率、净稳定资金比例、流动性比例、流动性匹配率和存款准备金率等一系列流动性风险监管指标 [2][22][23] - 流动性覆盖率指标呈现季节性规律，半年末和年末时点的缓冲空间通常更充足，银行会为关键考核时点付出额外成本以保持指标美观 [29] - 不同银行策略差异大，国有大行流动性覆盖率普遍稳定在120%-140%区间，而部分股份行波动较大，曾接近101%的监管底线 [33] - 存款结构变化会显著影响流动性覆盖率，例如2025年第一季度某国有大行因非业务关系存款增加导致未来30天现金净流出大增，流动性覆盖率指标下降19.16个百分点 [35][38][39] - 净稳定资金比例侧重中长期资金稳定性，其计算规则对同业存单定价不友好，因为同业存单的所需稳定资金系数显著高于国债 [44] 负债成本管理 - 负债成本管理是司库的“效益线”，核心是通过内部资金转移定价等工具在全行范围内优化综合负债成本 [2][45] - 当前阶段，银行成本管控诉求限制了同业存单的提价空间，司库倾向于将发行利率控制在1.70%以下，以避免内部资金转移定价收益为负 [47][51] - 同业存单利率通常运行在存款平均成本率与1年期中期借贷便利利率构成的区间内 [46] 当前形势与司库策略分析 - **成本压力阶段性缓解**：资产端“反内卷”管控与高息定期存款到期重定价共同支撑存款成本改善，2025年上半年上市银行净息差为1.40%，预计2026年仍能保持在1.4%左右 [3][52][53] - **预期流动性缺口负担加重**：尽管当期不缺存款，但存款偏离度扩大和高息定存集中到期导致预期缺口管理承压 [3][55] - **存款偏离度问题突出**：因存款“非银化”、银行主动吸收短期限存款等因素，2025年上半年各类型银行存款偏离度同比扩大，四大行抬升明显 [64][66][69] - **高息定存集中到期**：报告测算，2025年下半年原始期限2年以上的高息定存预计到期17万亿元，2026年上半年到期规模达26万亿元 [3][70][71] - **流动性风险指标承压**：存款结构向非银存款转化导致流动性覆盖率和净稳定资金比例下滑，部分股份行净稳定资金比例缓冲空间已不足5个百分点 [3][72] 下阶段司库策略与工具运用 - 平滑缺口与改善指标的方法有限，除降准外，央行其他工具对改善指标作用不显著，因此策略将更多依赖负债端调整 [4] - 具体策略为“短存款、长资金”：通过内部资金转移定价引导新起息存款期限短期化；同时适当拉长同业定期存款及同业存单的期限 [4] - 同业存单的资金属性减弱，其定价更多反映银行内部管理诉求，发行同业存单对维护预期缺口及拉升流动性覆盖率有重要作用 [5] - 发行9个月及1年期同业存单可同时改善流动性覆盖率、净稳定资金比例和流动性匹配率等多个流动性风险指标 [13] 2026年第一季度同业存单配置机会 - **信贷投放前置**：预计2026年上市银行第一季度信贷增量占全年比例将超过60%，存款波动可能难以匹配贷款强度 [5][25] - **高息定存集中到期**：2026年上半年大量高息定存到期可能导致存款流失，扩大预期流动性缺口 [5] - **指标改善需求**：发行长期限同业存单是银行改善多项流动性风险指标的有效手段 [5] 投资建议 - **底仓配置**：大型国有银行，如农业银行、工商银行 [6] - **核心配置**：头部综合龙头银行，如招商银行、兴业银行、中信银行 [6] - **弹性配置**：部分区域性银行，如江苏银行、重庆银行、渝农商行 [6]

核心事件 - 重庆农商行公告其股东重庆市农业投资集团有限公司40%股权被无偿划转 [1] - 股权划出方为重庆市国有资产监督管理委员会 [1] - 股权划入方为重庆渝富控股集团有限公司 [1] - 划转完成后农投集团将成为渝富控股子公司 [1] - 农投集团将成为渝富资本一致行动人 [1] - 相关市场监督管理局备案手续已办理完成 [1] 交易目的与影响 - 交易旨在深化国有资本授权经营体制改革 [1] - 交易旨在增强国企战略协同与业务协同 [1] - 交易旨在促进国企高质量发展 [1] - 渝富资本为重庆农商行主要股东 [1]