文章核心观点 - 广州市发布建设规划纲要 推动陈腐垃圾治理 推进存量垃圾的减量化、资源化和无害化 [1] - 存量垃圾治理与双碳目标高度契合 可释放土地资源并减少甲烷排放 是无废城市建设的重要环节 [2] - 永兴股份作为当地龙头企业 在存量垃圾处理领域投入持续 处理量显著增长 有望实现生态与经济价值双赢 [2] 广州市存量垃圾现状 - 广州市存量垃圾数量巨大 主要填埋场包括兴丰场存量约4848万吨 花都区填埋场存量约780万吨 [1] - 增城区陈家林 黄埔区大田山 番禺区火烧岗三座填埋场已填埋生活垃圾存量合计约1856万吨 [1] - 广州市计划选取已停止作业的填埋场作为试点 实施存量垃圾治理和土地综合开发再利用 [1] 存量垃圾治理的紧迫性与意义 - 垃圾填埋场是全球第三大甲烷温室气体排放源 甲烷是我国最主要的非二氧化碳温室气体 增温效应超过二氧化碳 [2] - 垃圾填埋场占用城市宝贵土地资源 存在臭气扰民 影响水环境安全等隐患 [2] - 存量垃圾高效治理与双碳目标高度契合 [2] 永兴股份业务进展与市场地位 - 公司上半年累计处理存量垃圾超80万吨 已超过2024年全年存量垃圾处理量 [2] - 存量垃圾处理助力公司上半年焚烧处理量及发电量实现稳健增长 [2] - 公司今年存量垃圾处理增量主要来自兴丰填埋场开挖项目 该项目预估处理存量垃圾可达237万吨 [2] - 公司是广州市垃圾处理龙头企业 凭借在存量垃圾资源化利用领域持续投入 有望与城市实现生态与经济价值双赢 [2] 行业前景与政策驱动 - 无废城市建设是推进生态文明和美丽中国建设的重要环节 涵盖存量垃圾综合治理 [2] - 全域无废城市建设可进一步激活有关市场空间与政策支持 持续兑现存量垃圾三化处理需求 [2]

行业投资评级 - 报告对电力行业给予积极投资评级 重点推荐水电、绿电、核电、火电等细分领域[3][14][15] - 天然气行业推荐城燃企业和一体化贸易商 看好成本回落带来的盈利改善[3][38][39] - 环保板块建议关注高股息标的和SAF产业链相关企业[3] 核心观点 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受高温天气和政策拉动影响[3][6] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量的59% 制造业用电增速创年内新高[3][7][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 增速高于制造业平均水平4.6个百分点 汽车制造业多地保持两位数增长[3][7] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周涨0.17%至2.90美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨0.47%至32.15欧元/MWh[3][16][17] - 东北亚LNG现货价格周跌2.61%至11.20美元/mmBtu 中国LNG出厂价4016元/吨 周跌0.07%[3][16][36] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[6][12] - 8月第一产业用电量164亿千瓦时 同比增长9.7% 第三产业用电量2046亿千瓦时 同比增长7.2%[6][8] - 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量同比增速超87% 广东计算机通信设备制造业用电量同比增长8.3%[3][7] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力、川投能源、长江电力[3][14] - 绿电运营商环境价值释放 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等[3][14] - 核电2022-2024年核准31台机组 2025年已核准10台 建议关注中国核电、中国广核[3][15] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际、建投能源[3][15] 天然气市场分析 - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 温和天气导致需求偏弱[19][23] - 欧洲天然气库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% 为五年均值的93%[24][31] - 挪威管道气供给回升但LNG进口下降 欧洲供暖需求增加[3][16] - 推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商[3][38][39] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注光大环境、洪城环境等高股息标的[3] - SAF产业链推荐嘉澳环保、海新能科等企业[3] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气、哈尔滨电气[3][15] - 氢能制氢环节建议关注华光环能[3] 行情与动态 - 公用事业和环保板块相对沪深300跑输 电力设备板块跑赢[40][41] - 林洋能源中标国家电网14188.29万元计量设备项目[49][50] - 广西能源拟以国海证券3.23%股份置换国能北海30%股权[49] - 华能国际完成15亿元科技创新可续期公司债券发行[50]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

公司基本情况 - 公司全称广州环投永兴集团股份有限公司 简称永兴股份 代码601033 SH 属于生态保护和环境治理业 [1] - 公司于2022年9月30日申报IPO 2024年1月18日在上证主板上市 [1] - IPO保荐机构为中信证券 承销商包括国泰君安证券和中信证券 [1] - IPO律师为北京市中伦律师事务所 审计机构为大华会计师事务所 [1] 上市进程与周期 - 公司上市周期为475天 低于2024年度A股已上市企业平均周期629.45天 [2] 发行相关数据 - 承销及保荐费用8466.04万元 承销保荐佣金率3.48% 低于整体平均数7.71% [3] - 发行市盈率21.76倍 为行业均值18.04倍的120.62% [5] - 预计募资45.99亿元 实际募资24.30亿元 实际募集金额缩水47.16% [6] - 弃购率0.47% [8] 股价表现 - 上市首日股价较发行价格上涨37.10% [3] - 上市三个月股价较发行价格下降2.84% [4] 财务业绩表现 - 2024年营业收入同比增长6.45% 归母净利润同比增长11.67% 扣非归母净利润同比增长15.57% [7] 信息披露与监管反馈 - 被要求披露垃圾焚烧发电项目上网电价相关规定 确保同业竞争披露准确性 说明合同续约问题 补充说明博世科无计划从事生活垃圾焚烧业务的依据 [1] - 公司信披质量有待提高 [8] 总体评价 - IPO项目总得分89.5分 分类B级 [8] - 负面因素包括信披质量待提高 上市三个月股价下跌 实际募资金额大幅缩水 弃购率0.47% [8] - 短期内盈利能力较好 但建议关注业绩表现真实性 [8]

行业投资评级 - 报告对电力、天然气、环保等行业给出具体投资分析意见，推荐和关注多个细分领域及公司[4] 核心观点 - 8月发电量创同期新高，日均发电首次突破300亿千瓦时，同比增长1.6%[4][7] - 风电对增量发电贡献最大，贡献124亿千瓦时，火电贡献105亿千瓦时[4][8] - 全球天然气供需偏宽松，价格窄幅震荡，美国Henry Hub周跌1.80%[4][18] - 投资主线聚焦水电、绿电、核电、火电、气电、环保等高股息和产业链一体化标的[4] 电力行业总结 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，日均发电302亿千瓦时[4][7] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电量同比增长1.9%[4][7] - 火电8月增长1.7%，贡献增量105亿千瓦时；风电增长20.2%，贡献增量124亿千瓦时；光伏增长15.9%，贡献增量74亿千瓦时[4][7][8] - 水电同比下降10.1%，减少166亿千瓦时[4][7][8] - 投资推荐国投电力、川投能源、长江电力等水电；新天绿色能源、龙源电力等绿电；中国核电、中国广核等核电；国电电力、华能国际等火电[4][16] 天然气行业总结 - 美国Henry Hub现货价格$2.89/mmBtu，周跌1.80%；荷兰TTF现货€32.00/MWh，周持平；英国NBP现货79.85 pence/therm，周涨1.08%[4][18][19] - 东北亚LNG现货价格$11.50/mmBtu，周持平；中国LNG出厂价4019元/吨，周跌0.84%[4][18] - 美国天然气库存34330亿立方英尺，较五年均值高6.3%；欧洲库存924.60太瓦时，占库存水平81.22%[18][21][26] - 投资推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业；新奥股份、九丰能源等天然气贸易商[4][40] 环保行业总结 - 受益化债和互换便利推进，关注高股息标的如光大环境、洪城环境等[4] - SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等[4] - 投资推荐还包括物产环能、中泰股份、冰轮环境、华光环能等热电联产、氢能制氢环节公司[4] 一周行情回顾 - 燃气板块和电力设备相对沪深300跑赢，公用事业、电力及环保板块跑输[42][43] 公司及行业动态 - 内蒙古乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运，年发电54.4亿千瓦时[50] - 藏粤直流工程启动，输电容量1000万千瓦，年送电超430亿度[51] - 青海完成绿电挂牌交易2332万千瓦时，累计省内绿电交易39亿千瓦时[52] - 重庆发布2025年可再生能源电力消纳责任权重34.2%[56] - 内蒙古要求新上"两高"项目绿电消费比例不低于所在地平均水平，数据中心绿电消费比例提升至80%以上[60] - 多家公司发布中期报告、利润分配、股权激励等公告[62][63]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 电力行业8月日均发电量首次突破300亿千瓦时达302亿千瓦时 同比增长1.6% 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [4][9] - 发电结构持续优化 风电对增量发电贡献最大 8月单月贡献124亿千瓦时增量 占比84% 光伏贡献74亿千瓦时增量 占比50% [4][10][11] - 全球天然气供需偏宽松 价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周跌1.80%至$2.89/mmBtu 欧洲TTF现货价格持平于€32.00/MWh [4][20] - 投资主线聚焦水电/绿电/核电/火电/气电/环保等多领域 推荐国投电力、龙源电力、中国核电、华能国际等标的 [4][18][19] 电力行业分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 其中火电6274亿千瓦时（+1.7%）水电1479亿千瓦时（-10.1%）核电645亿千瓦时（+5.9%）风电738亿千瓦时（+20.2%）光伏538亿千瓦时（+15.9%）[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 其中风电6966亿千瓦时（+11.6%）光伏3867亿千瓦时（+23.4%）火电41753亿千瓦时（-0.8%）水电8387亿千瓦时（-5.5%）[14] - 投资建议关注：1）水电推荐国投电力、川投能源、长江电力 2）绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力 3）核电建议关注中国核电、中国广核 4）火电推荐国电电力、华能国际、华电国际 [4][18] 天然气市场分析 - 美国天然气库存量达34330亿立方英尺 较五年均值高6.3% 产量维持历史高位致价格低位震荡 [23] - 欧洲天然气库存量为924.60太瓦时 库存水平达81.22% 约为五年均值的93.2% [29] - 东北亚LNG现货价格持稳于$11.50/mmBtu 预计随着夏季结束供需进一步宽松 [20][38] - 投资建议关注：1）城燃企业推荐昆仑能源、新奥能源 2）天然气贸易商推荐新奥股份、九丰能源 [4][44] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注高股息标的如光大环境、洪城环境 以及SAF标的嘉澳环保、海新能科 [4] - 电源装备领域推荐东方电气及哈尔滨电气 因雅下工程开工推动需求释放 [4][19] - 氢能制氢环节建议关注华光环能 可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境 [4] 行业动态摘要 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运 年发电量约54.4亿千瓦时 [54] - 藏粤直流工程启动建设 总投资532亿元 投运后年输送清洁能源超430亿千瓦时 [55] - 青海完成西北首笔绿电挂牌交易 交易量2332万千瓦时 全年绿电交易达39亿千瓦时 [56] - 重庆发布2025年可再生能源消纳责任权重目标为34.2% 多晶硅行业绿电消费比例要求34.2% [60]

活动信息 - 公司将参加2025年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会[1] - 活动采用网络远程方式，登录“全景路演”网站参与[1] - 活动时间为2025年9月19日15:30 - 17:00[1] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2025年半年度业绩等问题与投资者交流[1]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

股价与交易表现 - 9月11日公司股价微涨0.12% 成交额7186.06万元[1] - 当日融资买入680.85万元 融资偿还478.76万元 融资净买入202.08万元[1] - 融资融券余额合计9353.11万元 其中融资余额9330.46万元占流通市值2.39% 超过近一年50%分位水平[1] 融券交易情况 - 9月11日融券偿还1300股 融券卖出400股 卖出金额6520元[1] - 融券余量1.39万股 融券余额22.66万元 低于近一年20%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.04万户 较上期减少25.45%[2] - 人均流通股7894股 较上期增加34.14%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入20.65亿元 同比增长12.60%[2] - 归母净利润4.61亿元 同比增长9.32%[2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现10.08亿元[2] - 工银红利优享混合A持股514.50万股保持第五大股东[2] - 易方达环保主题混合A新进持股408.81万股为第六大股东[2] - 南方中证1000ETF新进持股249.13万股为第十大股东[2] 公司基本信息 - 公司位于广东省广州市越秀区 2009年5月21日成立 2024年1月18日上市[1] - 主营业务聚焦垃圾焚烧发电 逐步拓展生物质处理业务[1] - 收入构成中项目运营占比98.91% 其他业务占比1.09%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心观点 - 陈腐垃圾掺烧进度加速带动垃圾处理量显著增长 上半年处理生活垃圾535 83万吨 同比增长28 3% 其中累计掺烧存量垃圾超80万吨（2024年全年掺烧超70万吨） [2][6][12] - Q2业绩加速释放 单季度营业收入11 60亿元 同比增长28 11% 归母净利润2 65亿元 同比增长21 17% [2][6] - 公司多项优势支撑更高估值 包括项目区位优质 国补比例较低 热值较高 单体项目大 现金流表现优异 政府采购服务模式带来类永续经营属性 广环投股东保证垃圾收运充裕 原生垃圾+陈腐垃圾双渠道保障增长 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20 65亿元 同比增长12 60% 归母净利润4 61亿元 同比增长9 32% [2][6] - 综合毛利率提升0 7个百分点至43 4% 期间费用率下降4 3个百分点至17 2% 其中财务费用率下降3个百分点至6 7% [2][12] - 资本开支同比下降37 3%至2 56亿元 经营活动现金流净流入9 26亿元 同比微增2% 收现比100 8% 同比提升1 2个百分点 [12] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为9 3亿元 10 4亿元 11 1亿元 对应PE分别为15 1倍 13 6倍和12 7倍 [12] 运营数据 - 发电量及上网电量分别同比增长8 7%和9 4% 吨发 吨上网电量分别为480 7度 吨和411 5度 吨 同比下降15 3%和14 7% 主因陈腐垃圾热值较低 [12] - 通过拓展存量垃圾 工业固废 市政污泥等多源垃圾处理服务 提升垃圾焚烧发电项目产能利用率 [12]