行业评级与核心观点 - 行业评级：看好 [1] - 核心观点：动力煤价在暴雨、台风及超产核查影响下供给受限，叠加迎峰度夏需求增加，价格有望继续上行；焦炭第三轮提涨落地，钢厂补库需求支撑焦煤价格 [1][4] 市场表现 - 权益市场先扬后抑：上证指数周跌0.94%至3559.95点，沪深300指数跌1.75%，煤炭板块周跌4.67%跑输大盘 [5] - 个股表现：30家煤炭上市公司全线下跌，郑州煤电(-9.67%)、山西焦煤(-9.01%)跌幅居前 [5] - 市场特征：日均成交额1.8万亿元，融资买入额1700亿震荡，行业轮动加剧 [4][5] 动力煤市场 - **价格动态** - 产地煤价普涨：山西大同Q5500坑口价572元/吨(周涨32元)，秦皇岛Q5500平仓价663元/吨(周涨9元) [12][13] - 进口煤价差收窄：印尼Q3800到岸价升至49美元/吨，与内贸价差仅5元/吨 [11] - **供需结构** - 供给收缩：暴雨致露天矿停产，8省超产核查启动，新疆部分煤矿停产整改，产能利用率降至89.9%(环比-1.2%) [10][11] - 需求强劲：电厂日耗225.3万吨(周增7.3万吨)，电力负荷创15.5亿千瓦新高；雅下工程拉动建材需求80万吨/周 [10][11] - 库存去化：北港库存2548万吨(周降152万吨)，调入量153.7万吨(周降23.7万吨) [14][17] 炼焦煤市场 - **价格动态** - 产地焦煤普涨：山西古交2号焦煤1230元/吨(周涨52元)，柳林低硫主焦煤1500元/吨(周涨152元) [25] - 国际联动：澳煤到岸价197.5美元/吨(周涨3.4%)，蒙古焦煤1030元/吨(周涨9.7%) [23] - **供需结构** - 供给受限：山西超产核查致日均产量降3-5%，主产区库存降至483.3万吨(周降200万吨) [24] - 需求韧性：钢厂盈利率65.4%(周升1.7%)，铁水产量240.7万吨维持高位，焦企库存844万吨(周增2.8万吨) [23][26] 行业动态 - 政策事件：新建煤矿需预留20-30%储备产能，目标2030年形成3亿吨/年可调产能 [11] - 国际趋势：2025年全球煤炭需求预计微增，印度产量11.1亿吨或超需求 [34] - 技术创新：全国首个煤矿液冷储能项目在山西长治试运行 [35]

市场整体表现 - 上证综指报3625.08点，涨幅0.43%，成交额8203.58亿元，指数位于年线上方 [1] 突破年线个股统计 - 当日共31只A股价格突破年线，其中乖离率最高个股为普冉股份（6.72%）、电连技术（6.34%）和华力创通（4.99%） [1] - 乖离率较低个股包括华熙生物（0.23%）、西安饮食（0.15%）等 [2] 个股突破年线详情 - 普冉股份（688766）最新价68.94元，较年线64.60元上涨6.72%，当日涨幅7.79% [1] - 电连技术（300679）最新价50.50元，较年线47.49元上涨6.34%，当日涨幅8.00% [1] - 华力创通（300045）最新价21.25元，较年线20.24元上涨4.99%，当日涨幅6.25% [1] - 泸州老窖（000568）最新价126.99元，较年线124.69元上涨1.84%，当日涨幅2.16% [1] - 陕西煤业（601225）最新价20.89元，较年线20.78元上涨0.52%，当日涨幅1.21% [2] - 青岛啤酒（600600）最新价69.20元，较年线68.75元上涨0.65%，当日涨幅0.76% [1]

委托贷款 - 向炭素化工公司提供7000万元委托贷款，期限1年，利率2.20%[2][3][4][8] - 2024 - 2025年股东大会期间，可提供不超26400万元委托贷款，已发17000万元，剩9400万元[4] - 2024年度发放4笔共26400万元委托贷款，无到期未清偿[7] 财务数据 - 截至2024年末，炭素化工公司资产65887.23万元，负债37937.81万元，营收138968.80万元，净利润 - 1390.77万元[6] - 截至2025年3月末，资产66979.39万元，负债38978.13万元，1 - 3月营收32816.79万元，净利润9.05万元[6] - 本次资助后，公司资助总余额31440.00万元，占最近一期经审计净资产2.20%[12] 股权结构 - 公司持有炭素化工公司94.72%股权，河钢股份持有5.28%[6] 其他 - 炭素化工公司注册资本22011.1024万元[5] - 公司对炭素化工公司贷款未逾期，无合并报表外资助逾期[11][12]

人工智能终端产业发展现状 - 2025世界人工智能大会展示多款AI眼镜产品，Rokid等头部企业展位人气火爆，产品可实现翻译、导航、卡路里计算等实用功能[1] - 智能眼镜被视为AI落地最佳载体之一，正推动手机、PC等终端从工具属性转向深度理解用户的"AI助理"甚至"个人双胞胎"[1] - 行业进入"百镜大战"阶段，阿里、Rokid等企业推出创新产品，阿里夸克AI眼镜采用双芯双系统解决续航问题，Rokid新品采用衍射光波导技术实现虚实融合显示[2] 智能眼镜市场前景 - 智能眼镜被业内视为下一代人机交互中枢，有望成为继智能手机后最重要的个人移动入口[2] - Rokid副总裁预测市场将出现"千镜大战"，最终存活品牌数量可能是手机品牌的十倍，因眼镜市场存在女性、儿童、老年等多元化长尾需求[3] - 阿里智能终端业务总裁指出当前产品痛点包括智能化不足、续航短、舒适性差等问题，但行业处于初级阶段，未来发展空间巨大[2] 终端AI技术演进路径 - 华为提出AI技术融入终端三阶段：App化→功能化→系统化，鸿蒙6.0已进入第三阶段，实现以AI智能体为中心的全新操作系统[4] - 联想认为AI终端目标是成为"硅基分身"，其计算架构转向以AI运算为核心的混合异构体系，交互方式升级为与超级智能体的直接交互[5] - 华为终端副总裁强调新系统标志"以无处不在的AI与深度协同为核心的新纪元"，例如鸿蒙电脑可通过语音直接控制系统设置[4] 产业发展战略方向 - 华为提出三大发展关键：构筑国产算力底座、推动端云协同AI、建立智能化分级评测体系[5] - 联想强调开放协作路线，已赋能超2000个智能体开发者，兼容国内外主流算力与系统[5] - 工信部正指导研制AI终端智能化分级国家标准，未来将从强创新、稳根基、育应用、促生态四方向推进产业发展[6] 行业生态重构趋势 - AI终端将重塑人机交互范式，拓展服务边界，深度赋能千行百业，影响我国在全球价值链中的地位[5] - 产业呈现百花齐放局面，终端产品从功能属性向自主判断的"个人双胞胎"转型，计算架构发生根本性变革[5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 煤炭板块当前产能利用率低、库存偏高、盈利较差，供给过剩突出，“反内卷”可能性大，且估值较低，双焦权益弹性更大 [2][7] - 看好基本面困境改善叠加宏观预期升温下煤炭攻守兼备的投资性价比，看好季度级别的动力煤板块行情和“反内卷”带来的双焦博弈行情，险资有望配置煤炭红利标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.69%，跑输沪深300指数1.78个百分点，位列全行业27/32位 [6] - 截至7月18日，秦港动力煤市场价642元/吨，周环比涨10元/吨，高温推升日耗叠加产地供应偏紧，短期煤价或震荡上涨，但港口库存提升或制约持续性 [6] - 截至7月18日，京唐港主焦煤库提价1440元/吨，周环比涨90元/吨，产地供应恢复慢，钢厂铁水产量高，原料刚需有保障，短期焦煤价格支撑强，持续性需关注产地供应及铁水产量 [6] 热点讨论 - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，虽未提及煤炭，但双焦板块因亏损比例大、流动性改善预期，期货和现货均上涨 [7] - “反内卷”措施有时代意义，若接力需求侧改善，煤价改善持续性和幅度更可期，煤价稳定为煤炭板块投资提供保障 [7] - 从业绩、估值、库存、产能利用率看，煤炭板块当前产能利用率低、库存偏高、盈利较差，“反内卷”可能性大，估值优势排序为焦炭>焦煤>动力煤，双焦权益弹性更大 [7] - 产能利用率低、库存高、毛利率低、估值低的个股弹性大，平煤股份、盘江股份、山煤国际、开滦股份、恒源煤电、甘肃能化弹性较大，考虑投资安全性（负债率），平煤股份、开滦股份、恒源煤电、晋控煤业较好 [2][7] 投资建议 - 弹性标的：平煤股份、晋控煤业、山煤国际 [8] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [8] - 转型成长：电投能源、新集能源 [8] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块跌幅0.69%，动力煤指数跌幅0.11%，炼焦煤指数跌幅2.09%，煤炭炼制指数跌幅2.52% [21] - 截至7月18日，秦港动力煤市场价642元/吨，周环比涨10元/吨；京唐港主焦煤库提价1440元/吨，周环比涨90元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨，周环比涨50元/吨 [21] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.69%，跑输沪深300指数1.78个百分点，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制指数均跑输沪深300指数 [21][26] - 截至2025年7月18日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.15倍、13.6倍、93.97倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 -12.19%、7.16%、640.36% [32] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名：云煤能源（4.11%）、中国神华（1.63%）、宝泰隆（1.45%）、盘江股份（0.41%）、兖矿能源（0.16%） [35] - 本周煤炭板块变动幅度后五名：大有能源（ -10.33%）、金能科技（ -5.69%）、安泰集团（ -5.22%）、安源煤业（ -4.82%）、甘肃能化（ -4.21%） [35] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 需求：截至7月17日，二十五省日耗煤量633万吨，周环比涨11.1%，同比涨9.4% [22] - 电厂库存：截至7月17日，二十五省电厂库存1.23亿吨，周环比减0.8%；可用天数19.5天，周环比降2.3天 [22] - 港口库存：截至7月19日，北方三港库存周环比增4.33% [22] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比增0.42个百分点 [22] - 海外：截至7月17日，澳大利亚5500大卡FOB价格为68.75美元/吨，周环比涨1.1美元/吨 [22] - 价格：截至7月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为642元/吨，较7月11日涨10元/吨（+1.58%） [49] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需：本周主要城市钢材库存环比增0.89%，主要钢厂建筑钢材库存环比减3.84%；焦煤库存合计环比增0.28%；焦炭库存合计环比降0.74% [51] - 价格：本周螺纹钢期货价格环比涨0.45%，上海螺纹钢现货价格环比涨0.93%；焦炭期货价格环比跌0.10%，天津港一级冶金焦价格环比涨3.82%；焦煤期货价格环比涨8.76%，山西吕梁主焦煤价格环比涨9.52% [58] 公司重点公告 - 中煤能源：2025年6月商品煤产量1104万吨，同比降4.9%；商品煤销量2165万吨，同比降11.2%；自产商品煤销量1153万吨，同比降1.3%；1 - 6月累计自产商品煤销量6711万吨，同比增1.4% [66] - 潞安环能：2025年6月原煤产量552万吨，同比增7.18%；商品煤销量479万吨，同比降1.64%；1 - 6月商品煤销量2523万吨，同比增2.77% [67] - 电投能源：拟发行股份及支付现金收购国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，并视情况募集配套资金，交易仍在推进中 [68] - 金能科技：2025年7月5日至7月18日，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价的80%（即7.8元），预计满足触发条件，若触发将按规定审议修正方案 [69]

红利ETF国企表现 - 截至2025年7月18日红利ETF国企(530880)上涨0.59% [1] - 成分股淮北矿业(600985)上涨1.86%潞安环能(601699)上涨1.68%上海银行(601229)上涨1.66%中国石化(600028)上涨1.57%开滦股份(600997)上涨1.52% [1] 煤炭行业分析 - 高温天气叠加"反内卷"政策推动煤炭市场走势强劲 [1] - 动力煤受季节性用电高峰支撑价格上行预期增强 [1] - 焦煤因供给端政策调整与需求端补库需求释放价格企稳回升 [1] - 煤炭价格在上半年已完成探底下半年供需格局有望改善煤价具备持续反弹潜力 [1] - "反内卷"政策加速淘汰焦煤等领域的落后产能提升先进产能占比优化资源配置 [1] 上证国企红利指数特征 - 成分股行业分布中银行煤炭交通运输等低估值高股息行业占比最高 [2] - 截至7月11日上证国企红利指数股息率5.2%在同类A股指数中股息率位于最高水平 [2] - 近10年PB分位数为54%位于历史中枢水平 [2] - 红利ETF国企(530880)是同类指数跟踪产品中综合费率最低水平 [2] 高股息板块表现 - A股通常在5月-7月进入分红高峰期高股息板块成为资金配置焦点 [1] - 行业利润向头部企业集中具备成本优势与高分红能力的龙头企业有望巩固竞争力 [1]

煤炭板块 - 煤炭板块午后拉升 郑州煤电一度直线涨停 山煤国际 辽宁能源 华电能源 恒源煤电 盘江股份等纷纷走高 [4] - 郑州煤电涨幅5%至4.41元 陕西黑猫涨3.09%至3.67元 中国神华涨1.68%至37.42元 [7] - 煤炭运销协会会议强调需严格电煤中长期合同制度 强化用户分级管理 完善失信约束举措 推动合同履约兑现 [7] - 需科学把握生产节奏 提升供给质量 加强行业自律 整治"内卷式"竞争 促进市场供需平衡 [7] 市场整体表现 - A股三大指数涨跌互现 沪指涨0.27% 深成指跌0.11% 创业板指跌0.45% [15] - 两市3179只个股上涨 72只涨停 2064只下跌 18只跌停 [16] - 总成交额14809.22亿元 总成交量122924.9万手 [17] 行业热点 - 机器人概念板块强势 上纬新材涨停20%至16.14元 中大力德涨停9.99%至67.58元 [18][19] - 电力电网概念股活跃 建投能源涨停9.97%至8.38元 豫能控股涨停9.95%至6.74元 [20][21] - 大金融板块调整 南华期货跌停10%至25.01元 大智慧跌停9.88%至13.23元 [22][23] 政策动态 - 东莞发布服务消费高质量发展方案 提出释放餐饮消费活力 打造"莞邑美食"文化IP [11][12] - 扩大养老托育供给 启动社区嵌入式服务设施建设 推动医养融合 [13] - 鼓励智能家居产业发展 支持跨界融合 培育提供整装服务的龙头企业 [13]

担保金额 - 为承德中滦公司提供担保金额6120万元，余额17212.5万元[2][4] - 为唐山中润公司提供担保金额20000万元，余额45000万元[2][4] 业绩数据 - 截至2024年末，承德中滦公司资产114403.16万元，负债88518.18万元，净利润 - 21079.44万元[7] - 截至2025年3月末，承德中滦公司营收46842.96万元，净利润 - 2010.97万元[7] - 截至2024年末，唐山中润公司资产347186.03万元，负债196685.36万元，净利润 - 13460.07万元[8] - 截至2025年3月末，唐山中润公司营收122403.68万元，净利润619.57万元[9] 股权情况 - 公司持有承德中滦公司51%股权，持有唐山中润公司94.08%股权[10] 担保额度 - 公司向唐山中润公司提供不超100000万元融资担保，已用20000万元，剩余80000万元[16] - 2024 - 2025年对所属子公司提供不超350850万元融资担保，已用26120万元，剩余324730万元[17] 其他 - 公司对子公司担保实际余额175707.07万元，占净资产比例12.29%[17] - 公司担保均为对全资及控股子公司，无其他关联方及违规担保[16]

委托贷款 - 向炭素化工公司提供1亿元委托贷款，期限1年，利率2.20%[3][4][5][9] - 2024年股东大会通过可提供不超2.64亿元委托贷款，已放1亿，剩1.64亿[5] - 2024年度发放4笔共2.64亿元，无到期未清偿[8] 炭素化工业绩 - 2024年末资产6.59亿，负债3.79亿，营收13.90亿，净利润 - 0.14亿[7] - 2025年3月末资产6.70亿，负债3.90亿，1 - 3月营收3.28亿，净利润0.000905亿[7] 其他 - 公司持有炭素化工94.72%股权[7] - 若违约公司有权停贷、收回借款并追责[10] - 提供资助后总余额3.20亿，占净资产2.24%，无逾期[13]

业绩说明会信息 - 2025年6月13日10:00 - 11:00举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][3][5] 参与人员 - 副董事长、总经理卞立国等参加[5] 投资者参与 - 2025年6月13日10:00 - 11:00在线参与说明会[5] - 2025年6月6日至6月12日16:00前可提问[2][5] 公司联系 - 联系部门为证券部，电话0315 - 2812013，邮箱klzqb@sina.com[6] 报告发布 - 2025年3月29日发布2024年年报，4月26日发布2025年Q1报告[2]