股东减持 - 上海宁泉资产管理有限公司于2025年8月5日以每股均价7.70港元减持东方证券H股90.04万股，涉资约693.31万港元 [1] - 减持后上海宁泉资产管理有限公司持股数量降至8137.6万股，持股比例由8.01%下降至7.92% [1] 交易细节 - 交易标的为东方证券股份有限公司H股，股份代号03958 [2] - 交易执行价格为每股7.70港元 [1][2] - 披露日期为2025年8月12日，覆盖交易期间为2025年7月12日至8月12日 [2] 股权结构 - 上海宁泉资产管理有限公司减持前持有东方证券H股8227.64万股（按减持数量推算） [1] - 减持后该公司仍为东方证券主要股东，持有7.92%投票权股份 [1][2]

募集资金基本情况 - 公司获准发行面值总额145,000万元可转换公司债券 期限6年 实际募集资金净额为人民币1,447,950,471.71元[1] - 募集资金总额扣除承销保荐费用等发行费用人民币2,049,528.29元（不含税）后 净额存入专户管理[1] 前次资金使用及归还情况 - 2024年8月9日董事会批准使用76,800万元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限不超过12个月[2] - 截至2025年8月6日 公司已将76,800万元资金全额归还至募集资金专户[2] 募投项目变更及进度 - 2024年2月原募投项目"年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目"变更为"泰国年产8万吨精密铜管生产项目"[2] - "年产7万吨精密铜合金棒材项目"预计达到可使用状态时间延长24个月至2026年3月[2] - 截至2025年6月30日 募集资金累计使用79,023.44万元 占调整后承诺投资额144,518.87万元的54.66%[3][4] 本次资金补充计划 - 拟使用60,000万元闲置可转债募集资金暂时补充流动资金 使用期限自董事会审议通过日起不超过12个月[4] - 资金仅限用于主营业务相关生产经营 不用于证券投资等风险投资[5] - 计划已经2025年8月11日第九届董事会第三次会议及监事会审议通过[5] 保荐机构意见 - 东方证券认为该事项履行了必要审批程序 符合监管规定 对募集资金投资项目实施无不利影响[5]

减持交易详情 - 上海宁泉资产管理有限公司于8月5日减持东方证券90.04万股[1] - 减持价格为每股7.7港元[1] - 减持总金额约为693.31万港元[1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数量为8137.6万股[1] - 最新持股比例降至7.92%[1] - 本次减持涉及香港联交所上市的东方证券(03958)[1]

交易概况 - 上海宁泉资产管理有限公司于8月5日减持东方证券90.04万股[1] - 每股交易价格为7.7港元[1] - 总交易金额约为693.31万港元[1] 持股变动 - 减持后最新持股数量为8137.6万股[1] - 最新持股比例降至7.92%[1] - 此次减持涉及香港联交所上市的东方证券(03958)[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债牛逻辑不变但市场进入对利空因素敏感阶段，后续债市修复不顺畅，收益率震荡偏下行概率大 [4][7] - 对“股债双牛、股强于债”预期不变，信用债短端已开始修复，后续下行速度取决于市场配置力量回归节奏 [4][8] - 市场主流认为四季度是介入信用债理想时点，但当前配置盘可看收益率逢高增持，建议逐渐增配信用仓位，先从2 - 3Y左右开始，二永债以交易为主、逢高增持 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点 - 债市走势纠结，一方面市场对下半年经济预期偏弱且央行呵护资金面，债牛逻辑不改；另一方面前期股票、商品市场行情冲击债市，当前股市走强拖慢债市修复速度，8月末将面临理财季节性赎回压力，短期内债市修复不顺畅，收益率震荡偏下行 [4][7] - 今年债市经历两波回调，回调后市场对流动性诉求增强，虽债市短期无重大潜在利空且对新发国债利息收入恢复征收增值税利好信用债，但流动性权衡是信用利差压缩最大阻碍，短端已开始修复，中长期限补涨取决于市场配置力量回归节奏 [4][8] - 三季度债市扰动多，信用债超额收益机会少，但当前配置盘可看收益率逢高增持，建议增配信用仓位，先从2 - 3Y开始，3Y以内城投多挖收益，2 - 3Y有骑乘价值，二永债走势纠结，以交易为主、逢高增持 [4][9] 信用债周回顾 负面信息监测 - 2025年8月7日，国厚资产管理股份有限公司未能兑付H22国厚1债券本金11.23亿元、利息6892.8万元及补偿14.86万元，逾期规模11.92亿元 [11] - 2025.8.4 - 2025.8.10期间，主体评级或展望下调的企业、债项评级调低的债券、海外评级下调均无相关情况 [12][13] - 多家公司出现重大负面事件，如广州富力地产等公司涉及酒店流拍、债务逾期、失信被执行、限制高消费、行政处罚、未决诉讼、未按期披露报告等问题 [13] 一级发行 - 8月4日至8月10日信用债一级发行3702亿元，环比增长107%，总偿还量1729亿元基本持平，净融入1973亿元为今年以来次高值 [14] - 上周统计到5只取消/推迟发行信用债，规模合计58亿元，环比持平，前期调整对一级发行冲击逐渐消退 [14][16] - 上周AAA、AA +级平均票息为2.08%、2.30%，相比上一周分别上行4bp、下行11bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [14] 二级成交 - 各等级、各期限信用债估值延续全面修复行情，下行幅度中枢约3bp，利差收窄中枢也在3bp左右，AA级1Y和3Y最多收窄4bp [17] - 中低等级5Y - 1Y期限利差小幅走阔1bp，3Y - 1Y基本持平，短端修复速度更快；中短期限AA - AAA级等级利差收窄1bp，短久期下沉占优 [19] - 城投债信用利差上周各省整体收窄3bp左右，各省份分化小，个别高估值区域如辽宁、青海中位数收窄幅度达6 - 7bp [22][23] - 产业债信用利差上周各行业利差以收窄2bp为主，略跑输城投，房地产行业利差环比大幅收窄 [22][24] - 信用债流动性继续小幅下滑，换手率环比下行0.04pct至1.77%，换手率前十债券发行人基本为央国企，上周统计到6只折价超过10%的信用债，发行人仅涉及碧桂园 [25][26] - 单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱，产业方面利差走阔幅度前五主体均为房企，走阔居前的房企依次为融侨、时代控股、合景泰富和珠江投资 [26][28]

财务表现 - 手续费收入同比高增637.8%，主要受低基数扰动及代理业务收入高增且成本压降影响 [1] - 其他非息收入增速环比下降4.2个百分点至44.6%，但投资收益同比增速环比提升10.5个百分点 [1] - 上半年归母净利润增速小幅回落 [1] 资产规模与结构 - 总资产增速达9.2%，环比提升2.6个百分点 [1] - 贷款增速5.3%，环比下降0.9个百分点，反映小微信贷需求或仍偏弱 [1] - 金融投资增速环比提升9.4个百分点，其中OCI资产占比较年初增加7.9个百分点 [1] 公司治理与股东回报 - 资产质量整体稳定 [1] - 拟首次实施中期分红，且分红比例实现突破 [1] 估值与评级 - 维持相较可比公司20%估值溢价，给予25年0.95倍PB，对应合理价值10.03元/股 [1]

指数表现与成分股 - 国证证券龙头指数上涨0.96%至逼近3650点 [1] - 成分股东方财富上涨2.28% 东吴证券上涨2.02% 国联民生上涨1.72% 天风证券上涨1.63% 中信证券上涨1.59% [1] - 证券ETF龙头上涨0.93%至1.3元 [1] 行业估值与空间 - 券商板块PB为1.56 较去年10月8日1.69存在8%提升空间 较去年11月高点1.76存在13%空间 [1] - 券商板块年内跑输上证指数6个百分点 跑输沪深300指数超1个百分点 [1] 市场环境与资金动向 - 日均成交额持续超过1.5万亿元 市场呈现慢牛特征 [1] - 保险资金新增保费与居民超额储蓄配置迁移构成资金入市利好环境 [2] - 政治局释放巩固资本市场向好信号 系统性风险可控 [2] 行业催化因素 - 并购业务与稳定币概念虽短期受监管指导降温 但长期仍为行情催化因素 [2] - 券商中报业绩支撑显著 横向对比各板块具备性价比优势 [2] 指数编制与成分结构 - 国证证券龙头指数反映证券主题优质上市公司表现 [2] - 前十大权重股合计占比78.84% 包括中信证券(600030) 东方财富(300059) 华泰证券(601688)等头部券商 [2]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好"，重申券商板块投资价值 [2][3] 核心观点 券商行业 - 两融余额突破2万亿元，占A股流通市值2.3%，交易额占比10.12%，较2015年高点（市值占比4.5%、交易额占比20%）仍有上行空间 [4] - 国联民生整合成效显著，1H25业绩达11.29亿元，较合并前两家公司1H24业绩总和（4.23亿元）同比提升167% [4] - 推荐三条投资主线：头部机构（广发证券、中信证券等）、高弹性标的（东方证券、东方财富等）、国际业务领先券商（中国银河、中金公司等） [4] 保险行业 - 银保渠道超越个险成为人身险第一大渠道，1H25中国太保银保保费同比+74.6%至370.53亿元，占保费比重22.05% [4] - 后"报行合一"时代银保渠道价值重估，头部险企战略资源倾斜，推荐中国人寿、中国太保等低估值标的 [4] 市场表现 指数表现 - 本周（2025/8/4-8/8）沪深300指数涨1.23%，非银指数涨0.59%，券商/保险/多元金融指数分别涨0.80%/0.25%/0.11% [7] - 申万券商II指数跑输沪深300指数0.43pct，保险II指数跑赢沪深300指数-0.98pct [4] 个股表现 - 券商涨幅前五：信达证券（+8.43%）、财达证券（+6.32%）、哈投股份（+3.47%） [9] - 保险A股领涨：中国人保（+2.70%）、中国平安（+0.58%）；H股领涨：中国再保险（+6.77%）、中国太保（+4.46%） [9] 行业数据 券商数据 - 8月日均股票成交额16,838.84亿元，环比-19.34%，同比+35.47% [17] - 两融余额20,131.30亿元（8月7日），较2024年底+8.0%，日均余额同比+18.4% [17] 保险数据 - 10年期国债收益率1.69%，本周下降1.92bps；企业债信用利差（10年期）0.43%，本周扩大1.24bps [14] - 沪深300指数年初至今累计涨4.32%，恒生中国企业指数涨22.02% [14] 公司动态 - 国联民生高管调整：顾伟接任董事长，新增3名副总裁，形成"国资负责人+业务型总裁"架构 [4][25] - 长江证券完成股权转让，长江产业集团成为第一大股东（持股17.41%，一致行动人合计持股28.22%） [24] - 红塔证券拟回购1-2亿元股份用于注销，价格上限12.76元/股 [26] 行业资讯 - 证监会强调将严控IPO扩容，增强资本市场包容性 [18] - 花旗集团增持港交所至5%股权，成为第二大股东 [19]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行股票44,062,929股，发行价格9.90元/股，募集资金总额436,222,997.10元，扣除发行费用12,264,335.45元后，募集资金净额为423,958,661.65元 [1] - 募集资金已全部到位并实行专户存储制度，与实施主体、开户银行、保荐机构签订了三方及四方监管协议 [1] - 公司曾两次使用闲置募集资金临时补充流动资金，分别为1亿元和8,000万元，均按期归还至专户 [1] 募集资金投资项目 - 年产6,800万平方米电子材料扩建项目：总投资19,122.30万元，累计投入1,384.93万元，进度100% [3] - 年产8,600万平方米电子材料技改项目：调整后投资17,137.91万元，累计投入10,003.58万元，进度58.37% [3] - OCA光学膜胶带等项目：总投资2亿元，累计投入13,578.27万元，进度100.02% [3] - 偿还银行贷款项目：总投资4,500万元，已全部完成 [3] - 补充流动资金（永久）：投入5,798.09万元，进度100% [3] 闲置募集资金使用计划 - 拟使用不超过5,000万元闲置募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月 [5] - 资金用途限于主营业务相关生产经营，不会改变募集资金用途或影响投资计划 [6] - 资金将在到期日前归还至专户 [6] 审议程序 - 董事会及监事会审议通过相关议案，保荐机构出具核查意见 [6] - 程序符合《上市公司监管指引第2号》及《上海证券交易所自律监管指引第1号》等规定 [6] 保荐机构意见 - 公司履行了必要审批程序，符合法律法规及公司制度 [6] - 临时补充流动资金不影响募集资金投资项目正常开展 [6]

关联交易概述 - 公司拟使用自有资金2.879亿元收购中山澳多51%股权，对应标的公司出资额3306万元，交易完成后将控股中山澳多并纳入合并报表范围 [1][2][3] - 交易涉及11名股东，其中8名股东承担业绩承诺，3名股东不承担业绩承诺 [2] - 标的公司与公司同属汽车零部件行业，下游客户均为汽车主机厂，交易具有显著协同效应，可拓展客户数量并进入汽车电子领域 [1] 交易定价与评估 - 标的公司采用收益法评估值为5.69亿元，较合并报表净资产增值3.85亿元，增值率210.04% [4][5][16] - 交易定价分为两部分：40.091%股权参考评估值协商定价为2.2亿元；陈秀英持有的10.909%股权按原投资成本加资金占用成本定价为6742万元 [18][19] - 评估机构认为收益法更能反映标的公司整体价值，因其涵盖管理能力、客户资源等无形资产 [17] 交易结构及支付安排 - 交易分四期支付：50%在条件满足后10个工作日内支付，剩余50%分三年按业绩完成情况支付（10%/20%/20%） [22] - 业绩承诺为2025-2028年累计扣非净利润不低于2.2亿元，未达标时按差额比例现金补偿，补偿上限为业绩承诺方所获全部交易价款 [25][26] - 超额完成业绩目标时，超出部分的50%将作为奖金发放给管理层 [27] 标的公司情况 - 中山澳多为高新技术企业，主营汽车智能电动踏板、车身域控制器等产品，电动踏板市占率国内第一 [29] - 2024年资产总额6.65亿元，净资产1.91亿元，营业收入2.2亿元，净利润1332万元 [14] - 客户覆盖理想、赛力斯、吉利等主机厂，具备全流程研发能力 [29] 公司治理安排 - 交易后公司将委派3名董事（共5名），并控制3名监事席位中的1名 [28] - 业绩承诺方5年内不得对外转让剩余股权，公司享有优先受让权 [27][28] 审批程序 - 交易已获董事会审议通过（5票同意、2票回避），尚需股东大会批准 [29][30] - 独立董事专门会议及保荐机构均对交易无异议，认为定价公允且程序合规 [29][30]