财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [1][2] - 归属于股东净利润202.38亿元，同比增长8.05%，其中第二季度单季净利润首次突破百亿达104.58亿元 [1][2] - 年化ROA为0.96%，年化ROE为15.64% [2] 资产负债规模 - 资产总额达4.79万亿元，较上年末增长21.16% [1][3] - 存款余额2.54万亿元，较上年末增长20.22%；贷款余额2.43万亿元，较上年末增长15.98% [1][3] - 金融投资资产余额1.88万亿元，较上年末增长23.38% [6] 利息业务表现 - 利息净收入329.39亿元，同比增长19.10% [1][3] - 净息差与净利差均为1.78%，生息资产收益率3.67%，其中贷款平均利率4.45% [3] - 存款付息率1.89%，其中存款平均利率1.78%，存款利息支出同比下降6.40% [3] 中间业务发展 - 手续费及佣金净收入31.86亿元，同比增长5.15% [3] - 信用承诺手续费收入10.08亿元，同比增长19.25%；托管业务佣金收入4.26亿元，同比增长12.03% [3] - 债务融资工具承销规模超1500亿元，全市场排名第十，城商行排名第一 [6] 对公业务拓展 - 对公存款余额1.42万亿元，较上年末增长22.20%；对公贷款余额1.63万亿元，较上年末增长23.30% [1][5] - 制造业贷款余额3606亿元，较上年末增长18.90%；基础设施贷款余额6912亿元，较上年末增长31% [5] - 并购贷款余额新增143.09亿元，同比增长150.16%，净新增投放量江苏省内市场第一 [6] 专项金融领域 - 绿色融资规模突破7200亿元，较上年末增长32.1%，绿色资产占比达16.4% [5] - 普惠型小微贷款余额2358亿元，较上年末新增253亿元；上半年向重点产业小微新客户投放贷款229亿元 [5] - 托管资产余额5.06万亿元，较上年末增长7.32%，成为首家托管规模突破5万亿元的城商行 [6] 资产质量状况 - 不良贷款率0.84%，较上年末下降0.05个百分点；关注类贷款比例1.24%，较上年末下降0.16个百分点 [7] - 不良贷款余额203.18亿元，关注类贷款余额302.10亿元 [7] 资本管理情况 - 资本充足率12.36%、一级资本充足率11.17%、核心一级资本充足率8.49%，较2024年末均有所下降 [4] - 2025年6月发行100亿元无固定期限资本债券，前5年票面利率2.05%，用于补充其他一级资本 [4] 零售业务发展 - 零售存款余额9484亿元，较上年末增长15.25%；零售AUM规模超1.59万亿元，半年新增突破1600亿元 [6]

核心观点 - 江苏银行向某世界500强企业发放2亿元绿色工厂贷 支持企业绿色转型升级 [1] - 贷款利率与绿色工厂赋码及ESG评价联动 企业提升绿色表现可获更优惠利率 [2] - 通过总分支联动机制3天内完成贷款投放 体现高效专业服务水平 [1] 产品创新 - 绿色工厂贷实现利率与绿色工厂等级、ESG评价结果双向联动 [2] - 企业持续提升绿色工厂建设水平和ESG表现可获得融资成本优势 [2] - 创新机制激励企业加大节能降碳改造、资源高效利用投入 [2] 战略定位 - 江苏银行将绿色金融作为全行转型发展重要抓手 [2] - 致力于打造国内领先、国际有影响力的绿色金融品牌 [2] - 积极响应国家绿色低碳发展战略 服务地方绿色经济 [1] 客户案例 - 贷款对象为中外合资重卡汽车制造企业 主营制造与销售业务 [1] - 企业已实施多项环保节能技改项目 在减排降耗方面成效显著 [1] - 资金用于扩大绿色产能和升级生产工艺 [1] 服务模式 - 通过主动走访对接深入了解企业资金缺口及项目特点 [1] - 依托绿色工厂贷产品体系量身制定融资方案 [1] - 总分支联动研判机制提升服务效率 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [1] - 归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [1] - 净利息收入329.39亿元，同比大幅增长19.10% [2] - 手续费及佣金净收入同比增长5.15% [2] - 公允价值变动录得净损失2.26亿元，去年同期为净收益20.46亿元 [2] - 成本收入比22.21%，保持同业较低水平 [2] - 信用减值损失同比增长48.16% [2] 业务发展 - 上半年信贷新增3348亿元，同比多增1744亿元 [3] - 各项贷款余额较年初增长15.98% [3] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长23.30% [3] - 一般对公贷款新增3071亿元 [3] - 制造业贷款较年初增长18.90% [3] - 基础设施贷款较年初增长31% [3] - 个人贷款余额较年初增长3.07% [3] - 个人消费贷和住房按揭贷分别较年初增长5.5%和3.1% [3] - 个人经营贷和信用卡余额分别较年初下降3.1%和7.5% [3] - 江苏省内贷款占比总贷款84.06% [3] 息差表现 - 2025年上半年集团净息差1.78%，同比下降12个基点 [4] - 第二季度单季年化净息差1.61%，同比下降18个基点 [4] - 计息负债平均付息率1.89% [4] - 吸收存款平均利率1.78%，同比下降40个基点 [4] - 生息资产平均收益率3.67% [4] - 发放贷款和垫款平均利率4.45%，同比下降53个基点 [4] 资产质量 - 不良贷款率0.84%，较年初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][5] - 单季年化净生成0.93%，环比下降10个基点 [5] - 关注类贷款占比1.24%，较年初下降16个基点，环比下降9个基点 [5] - 关注类贷款迁徙率由2024年末21.75%降至20.26% [5] - 房地产业不良率上升至3.95% [5] - 个人经营贷不良率较年初下降37个基点至1.67% [5] - 个人贷款整体不良率稳定在0.87% [5] - 拨备覆盖率331.02%，较年初下降19.08个百分点 [1][5] 战略定位 - 全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰 [6] - 深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济 [6] - 在长三角（不含江苏）、粤港澳大湾区、京津冀三大经济圈的贷款占比均较年初提升 [3] - 坚持高分红策略，计划延续中期分红政策 [6]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价13.03元 [2] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收448.64亿元（同比+7.78%） 归母净利润202.38亿元（同比+8.05%） 业绩稳健增长主要受益于净利息收入高增（同比+19.10%）及负债成本优化（存款利息支出同比-6.40%）[2][7] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长23.30% 零售贷款结构分化 个人消费贷和按揭贷分别增长5.5%/3.1% 经营贷和信用卡余额下降3.1%/7.5%[7] - 净息差1.78%（同比-12bps） 负债端优势显著 存款平均利率1.78%（同比-40bps）[7] - 资产质量持续优化 不良率0.84%（较年初-5bp） 拨备覆盖率331.02% 风险抵补能力充足[2][7] - 公司深耕江苏经济沃土 区域信贷需求旺盛 在长三角/粤港澳/京津冀贷款占比提升 成长路径清晰[7] 财务表现 - 2025H1净利息收入329.39亿元（同比+19.10%） 手续费净收入同比+5.15% 公允价值变动净损失2.26亿元（去年同期收益20.46亿元）[7] - 成本收入比22.21% 信用减值损失同比+48.16%[7] - 预测2025-2027年归母净利润增速7.4%/8.0%/7.8% 对应EPS 1.81/1.96/2.11元[8][9] - 当前股价对应2025E PB 0.81X 目标估值0.95X PB[8] 业务发展 - 信贷投放强劲 上半年新增贷款3348亿元（同比多增1744亿元） 总贷款余额较年初+15.98%[7] - 对公贷款新增3071亿元 制造业贷款较年初+18.90% 基础设施贷款较年初+31%[7] - 江苏省内贷款占比84.06% 三大经济圈区域布局深化[7] - 高分红策略延续 中期分红计划增强股息吸引力[8] 资产质量与资本 - 关注类贷款占比1.24%（较年初-16bp） 迁徙率降至20.26%[7] - 房地产不良率3.95% 个人经营贷不良率较年初-37bp至1.67%[7] - 资本充足率12.99%（2024年） 预测2025-2027年降至11.90%/11.18%/10.50%[14]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收和净利润分别达448.6亿元和202.4亿元，同比增长7.8%和8.0%，二季度增速进一步提升至9.4%和7.9% [1] - 年化ROE为15.64%，处于同业前列水平 [1] - 规模扩张驱动净利息收入同比增长19.1%，手续费净收入增长5.1%，其他非息收入因债市波动同比下降20% [1] - 存贷款规模高速增长，资产总额达4.79万亿元，贷款和存款余额分别较年初增长16.0%和20.2% [2] - 资产质量持续优化，不良率0.84%创历史新低，拨备覆盖率331%风险抵补能力充足 [3] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长19.1%，主要受益于规模扩张 [1] - 手续费净收入同比增长5.1%，其他非息收入同比下降20%（二季度降幅收窄至4.6%） [1] - 净息差1.78%，同比收窄12bps，但存款付息率下降32bps缓解下行压力 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为354/402/455亿元，增速11.2%/13.5%/13.2% [3] 资产负债结构 - 贷款总额2.43万亿元，其中对公贷款占比66.9%，较年初提升0.8个百分点 [2] - 零售贷款较年初增长3.1%，对公贷款增长23.3% [2] - 存款总额2.54万亿元，贷存比维持在94%水平 [2][9] - 生息资产收益率较2024年下降38bps，计息负债付息率下降23bps [2] 资产质量指标 - 不良率0.84%，较年初下降5bps，关注率1.24%较3月末下降9bps [3] - 个人贷款不良率0.87%，个人经营性贷款不良率大幅下降37bps至1.67% [3] - 加回核销后的不良生成率1.16%，同比下降35bps [3] - 上半年信用减值损失计提同比增长22.56% [3] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PB为0.79x/0.71x/0.63x [3] - 预测2025年每股收益1.93元，2027年提升至2.48元 [4][9] - 净资产收益率预计维持在15%以上，2027年达15.6% [4][9] - 股息率从2025年5.2%逐步提升至2027年6.7% [4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78%，归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [2] - 年化加权平均ROE为15.64%，同比下降0.78个百分点，第二季度营收和归母净利润分别同比增长9.38%和7.95% [2] - 非息收入119.25亿元，同比下降14.63%，但降幅收窄，主要受第二季度公允价值变动损益同比增长577.39%推动 [4] 业务规模与结构 - 利息净收入329.39亿元，同比增长19.1%，主要受益于资产规模强劲增长 [3] - 净息差1.78%，较年初下降8个基点，生息资产收益率和付息负债成本率分别较年初下降38个基点和30个基点 [3] - 各项贷款较年初增长15.98%，对公贷款较年初增长23.3%，其中基建贷款增长31%，零售贷款较年初增长3.07% [3] - 各项存款较年初增长19.86%，企业存款和个人存款分别较年初增长22.2%和15.25%，定期存款占比下降2.21个百分点至62.71% [3] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.84%，环比下降2个基点，关注类贷款占比1.24%，环比下降9个基点 [4] - 个人贷款不良率0.87%，较年初下降1个基点，其中经营贷不良率下降37个基点至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02%，环比下降12.49个百分点，核心一级资本充足率8.49%，环比上升13个基点 [4] 非息业务与财富管理 - 中间业务收入31.86亿元，同比增长5.15%，但第二季度同比下降8.3%，主要受代理业务拖累 [4] - 零售AUM和理财产品规模分别较年初增长14.39%和23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元，同比下降20.11%，投资收益同比下降111.07% [4] 机构预测与评级 - 多家机构预测2025-2027年净利润范围约为337.92亿元至356.78亿元、362.85亿元至400.75亿元、388.35亿元至460.00亿元 [8] - 机构目标价范围约为11.46元至14.16元，当前股价对应2025-2027年PB分别为0.79倍、0.71倍、0.64倍 [5][8] - 90天内共有5家机构给予买入评级，目标均价为11.46元 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区 金融资源丰富 发展前景广阔 小微和制造业服务优势明显 多项业务指标位居省内第一 [4] - 表内存贷款增长动能强劲 聚焦重点领域 结构持续优化 零售业务稳步转型 财富管理发展态势良好 资产质量优异 [4] - 2024年分红率30% 2025年将继续实施中期分红 [4] - 结合公司基本面和股价弹性 维持推荐评级 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X [4] 财务业绩 - 2025H1实现营业收入448.64亿元 同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元 同比增长8.05% [4] - 年化加权平均ROE为15.64% 同比下降0.78个百分点 [4] - 2025Q2单季营收同比增长9.38% 归母净利润同比增长7.95% [4] - 营收增速稳中有升 规模扩张为主要贡献 单季公允价值变动损益高增 非息业务收入边际修复 [4] 规模扩张与息差表现 - 2025H1利息净收入329.39亿元 同比增长19.1% 延续Q1高增态势 主要受益于资产规模增长强劲 [4] - 净息差为1.78% 较年初下降8BP 降幅与去年同期持平 负债成本优化形成支撑 [4] - 生息资产收益率较年初下降38BP 付息负债成本率较年初下降30BP 其中存贷款利率均较年初下降32BP [4] - 扩表动能强劲 资产负债规模增长均提速 [4] 资产端结构 - 截至2025年6月末各项贷款较年初增长15.98% [4] - 对公贷款较年初增长23.3% 其中基建贷款较年初增长31% [4] - 零售贷款较年初增长3.07% 与去年同期相比重回正增长 主要由于消费贷较年初增长3.14% 按揭贷款较年初增长5.49% [4] 负债端结构 - 各项存款较年初增长19.86% [4] - 企业存款较年初增长22.2% 个人存款较年初增长15.25% [4] - 存款定期化程度下降 定期存款占比较年初下降2.21个百分点至62.71% [4] 非息收入表现 - 2025H1非息收入119.25亿元 同比下降14.63% 降幅有所收窄 [4] - 中间业务收入31.86亿元 同比增长5.15% 但Q2单季度同比下降8.3% 主要受代理业务拖累 [4] - 财富管理和理财业务稳步扩张 6月末零售AUM较年初增长14.39% 理财产品规模较年初增长23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元 同比下降20.11% [4] - 上半年公允价值变动损益同比下降1.54% 投资收益同比下降111.07% [4] - 受Q2债市回暖影响 单季公允价值变动损益同比增长577.39% [4] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率0.84% 环比下降2BP 达到历史最优水平 [4] - 关注类贷款占比1.24% 环比下降9BP [4] - 个人贷款不良率较年初下降1BP至0.87% 其中经营贷不良率较年初下降37BP至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 风险抵补水平仍保持充足 [4] - 核心一级资本充足率8.49% 环比上升13BP 主要受益于净利润稳健增长和留存收益增加 [4] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测分别为876.40亿元/940.46亿元/1020.93亿元 [42] - 2025-2027年归母净利润预测分别为349.42亿元/378.78亿元/409.57亿元 [42] - 2025-2027年EPS预测分别为1.90元/2.06元/2.23元 [42] - 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 [42]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.78% 归母净利润同比增长8.05% 增速较一季度分别变动+1.57pct和-0.11pct [1] - 业绩增长主要驱动因素为规模高增和有效税率下降 负向贡献来自息差收窄/其他非息收入减少/拨备计提 [1] 资产负债扩张 - 生息资产同比增速达30.51% 较一季度提升2.69个百分点 非信贷资产成为主要扩张动力 [1] - 投资类资产同比增长35.79% 同业资产同比大幅增长67.40% 增速分别环比提升5.89和30.18个百分点 [2] - 贷款规模同比增长18.33% 增速环比微降0.49个百分点 [2] - 计息负债同比增长27.87% 存款同比增长21.63% 增速环比提升5.65个百分点 [2] 收入结构变化 - 其他非息收入同比下降20.1% 但二季度因债市回暖导致降幅收窄 公允价值变动损益负增收敛 [2] - 二季度手续费收入增速较一季度下降 主要受基数效应影响 [2] 资产质量状况 - 不良率0.84% 环比下降2bp 关注率1.24% 环比下降9bp 逾期率1.10% 环比下降1bp [2] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 仍保持充足水平 [2] 息差与结构变化 - 二季度净息差1.61% 环比下降19bp 生息资产收益率3.47% 计息负债成本率1.81% 分别环比下降27bp和9bp [3] - 资产结构变化导致收益率下行：个人贷款占比下降2个百分点 票据和对公贷款占比分别上升1.22和0.75个百分点 [3] 资本可持续性 - 风险加权资产增速18.73% 显著高于年化ROE增速(10.71%)8.02个百分点 高速扩张可能影响内生资本补充能力 [3] 投资价值亮点 - 公司位于经济大省 保持高速扩表且经营稳健 资产质量优秀 [3] - 分红率持续保持在30%以上 兼具高增长与高股息特性 [3] - 二季度业绩保持中高速增长 在长期资金入市政策导向下投资价值凸显 [3]

基金业绩表现 - 最新净值2.7230元 近一周收益率0.78% 近3个月收益率5.18% 今年来收益率-0.95% [1] - 基金成立于2015年6月29日 截至2025年6月30日规模为3.55亿元 [1] 投资组合构成 - 股票持仓前十合计占比40.19% 包括中国太保 上海银行 农业银行 杭州银行 江苏银行 南京银行 江苏金租 福建高速 东吴证券 中金黄金 [1] - 持仓集中于金融板块 涵盖银行 保险 证券及租赁行业 另含高速公路与黄金行业标的 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收449亿元，同比增长7.8%，归母净利润202亿元，同比增长8%，ROAE为15.6% [4] - 规模扩张强度加大，信贷维持双位数高增，生息资产同比增速30.6%，贷款同比增速18.8% [6] - 资产质量稳健，不良率0.84%，关注率1.24%，拨备覆盖率331% [12] - 资本充足率安全边际增厚，核心一级资本充足率8.5%，资本补充渠道畅通 [13] - 公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通 [14] 财务表现 - 营收增长提速，净利息收入增速19.1%，非息收入增速-14.6% [5] - 成本收入比22.2%，信用减值损失/营收24.1% [5] - 净息差1.78%，较2024年收窄8bp [10] - 非息收入119亿元，占营收比重27% [11] - 零售AUM规模超1.59万亿元，半年新增突破1600亿元 [11] 业务结构 - 贷款新增3340亿元，同比多增1727亿元，对公贷款新增3071亿元，零售贷款新增207亿元 [7] - 对公贷款聚焦制造业、租赁商服、水利/环境/公共设施管理，同比增速分别为17.1%、36.8%、24.5% [7] - 绿色贷款较年初增幅32%，普惠小微贷款较年初增幅12%，科技贷款规模2740亿元，涉农贷款规模2900亿元 [7] - 存款新增4279亿元，同比多增2118亿元，对公定期存款新增1039亿元，活期存款新增1540亿元 [8] - 金融投资新增2786亿元，同比多增2446亿元，同业资产新增1384亿元，同比多增910亿元 [8] 资本与估值 - 核心一级资本充足率8.5%，一级资本充足率11.2%，资本充足率12.4% [13] - 风险加权资产增速18.7%，较1Q末下降1.3pct [13] - 2025年预测EPS 1.88元，对应PB 0.79倍，PE 5.92倍 [14][15] - 2026年预测EPS 1.98元，对应PB 0.71倍，PE 5.62倍 [14][15] - 2027年预测EPS 2.07元，对应PB 0.65倍，PE 5.39倍 [14][15]