资产规模与市场格局 - 上市城农商行资产总额达36万亿元，较去年末增长超3万亿元，在上市银行中占比从不足11%提升至11.21% [2][3] - 江苏银行以4.79万亿元资产规模超越北京银行的4.75万亿元，成为城商行新"一哥"，其资产增速达21.16%，为上市银行最高 [3] - 西安银行、兰州银行、青农商行新晋资产规模5000亿元以上俱乐部，资产分别达5391亿元、5097亿元、5053亿元 [5] 盈利能力与业绩表现 - 江苏银行上半年营收448.64亿元、归母净利润202.38亿元，均领先北京银行的362.18亿元和150.53亿元 [3] - 6家城商行归母净利润超百亿元，较去年同期增加1家，包括江苏银行、宁波银行、北京银行、南京银行、上海银行和杭州银行 [5] - 渝农商行以76.99亿元归母净利润保持农商行首位，沪农商行70.13亿元位列第二但增速仅0.6% [5] 净息差分化和变动 - 上市城农商行净息差首尾差达150BP，常熟银行2.58%最高，厦门银行1.08%最低 [7] - 西安银行净息差逆势上升34BP至1.7%，重庆银行和齐鲁银行分别上升4BP和2BP [7] - 10家银行净息差半年降幅超10BP，紫金银行、长沙银行、江阴银行和贵阳银行降幅均超20BP [7] 资产质量与风险暴露 - 兰州银行不良率1.81%为上市城农商行最高，郑州银行、青农商行和贵阳银行不良率均超1.7% [9] - 贵阳银行不良率上升0.12个百分点至1.7%，主要因房地产领域风险暴露，其房地产业不良率上升70BP至1.75% [10] - 青农商行房地产贷款不良率从7.17%骤增至21.32%，不良余额约21亿元，占全部不良贷款比例达61.54% [11] 非上市银行经营状况 - 部分农商行资产规模大幅下降，宁波鄞州农商行和山东莱州农商行分别下降15.45%和12.04% [12] - 多家中小银行金融投资占资产比例超45%，最高达52.34% [12] - 部分银行净息差低于1%，包括厦门国际银行0.72%、江苏东台农商行0.67%和湖北咸宁农商行0.3% [13] 区域与行业风险特征 - 东部沿海城农商行盈利能力强，百亿净利润银行主要集中于该区域 [5] - 房地产不良率较高银行包括郑州银行9.75%、重庆银行7.19%、杭州银行6.44%和江苏银行3.95% [11] - 地方审计发现部分农商行贷款占比低于监管要求，且存在16.93亿元抵债房产难以处置问题 [14]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 小微企业融资平台通过整合多方资源为小微企业提供定制化融资解决方案 破解融资难题 [3] - 行业规模持续扩张 政策支持与市场需求双重驱动 [3] - 产品服务不断创新 如滴灌通集团使用RBF模式 通过金融科技优化服务 [3][22] - 竞争格局呈现头部集中、差异突围 头部企业占据大部分市场份额 [3][23] - 未来小微企业融资将向滴灌通模式转型 以适应传统信贷模式与小微企业融资需求的不匹配 [3][56] 行业定义 - 小微企业融资平台通过整合金融机构、政府资源、数据技术与产业链生态 为小微企业提供定制化融资解决方案 [4] - 核心功能包括精准匹配资金需求、创新风险评估模型、优化审批流程 [4] 行业分类 - 根据融资权益属性分类：债权融资平台、股权融资平台、混合模式融资平台、非股非债型融资平台 [6][7][8][9][10] - 根据融资用途分类：应急救困型平台（周期7-30天 额度10-500万元）、短期周转型平台（周期1-12月 额度10-50万元）、长期投资型平台（周期1-3年 额度500-5000万元） [11][12][13][14] - 根据运营主体分类：银行系平台、政府系平台、第三方科技平台、创投/产业资本系平台 [15][16][17][18][19] 行业特征 - 市场规模持续扩张：截至2024年三季度末 人民币普惠小微贷款余额达32.9万亿元 同比增长14.5% [21] - 产品服务不断创新：滴灌通使用RBF模式 通过ARM系统实现每日流水自动截留与分账 应用区块链技术构建底层资产账本 [22] - 竞争格局头部集中：截至2024年末 国有大行普惠小微贷款占银行业整体的42.77% 中国农业银行普惠贷款余额4.66万亿元 覆盖超458万小微客户 [23] 发展历程 - 启动期（1990-2000）：政府探索系统性支持政策 但融资支持仍处于探索阶段 [25] - 快速发展期（2000-2010）：《中小企业促进法》实施 央行试点小额贷款公司 [26] - 创新期（2010-2020）：互联网金融兴起 P2P平台提供新融资渠道 定向降准政策推出 [27][29] - 高质量发展期（2020至今）：北交所设立 普惠小微信用贷款纳入支农支小再贷款支持范围 数字人民币试点 [30] 产业链分析 - 上游资金供给方呈现政策托底、市场主力二元结构：国家融资担保基金在保业务规模达1.72万亿元 覆盖约140万户客户 [37] - 中游服务商风控逻辑持续深化：从重资产与主体信用模式向大数据与行为信用模式、特定资产与未来现金流模式演进 [43] - 下游小微企业需求驱动中游产品多元化：成熟经营型企业50%选择股权融资 轻资产运营型企业主要服务金融科技平台和RBF模式 [50] 行业规模 - 2019-2024年行业规模快速增长 受益于政策支持、金融科技赋能及信用体系完善 [53] - 风险定价机制完善：央行征信中心替代数据源从2015年3类扩展到2023年12类 国家融资担保基金担保业务规模累计达4.73万亿元 [54] - 经济结构转型催生需求：第三产业占GDP比重超过第二产业 轻资产、高成长的服务业小微企业成为融资需求新主体 [55] 政策梳理 - 规范类政策：《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资的通知》明确应收账款电子凭证付款期限最长1年 [62] - 鼓励性政策：《关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》增值税小规模纳税人月销售额10万元以下免征 [62] - 最新政策：《国家金融监督管理总局办公厅关于做好2025年小微企业金融服务工作的通知》要求普惠型小微企业贷款增速不低于各项贷款增速 [62] 竞争格局 - 第一梯队由大型国有商业银行、股份制银行及顶级互联网金融平台构成 [63] - 政策持续引导与传统金融服务失灵共同催生市场缺口：近10年中央各部委出台支持文件超20项 [64] - 数字经济与金融科技重塑服务逻辑：网商银行累计服务超6851万小微经营主体 滴灌通投资超2万家门店 累计投资额超46亿元 [65] 上市公司速览 - 中国工商银行营收规模6.5千亿元 同比增长-3.5% [69][71] - 中国农业银行营收规模5.3千亿元 [73] - 中国银行营收规模4.7千亿元 同比增长7.0% [74] - 腾讯控股总市值3.8万亿 营收规模4.6千亿 同比增长12.9% [87] - 阿里巴巴集团总市值1.0万亿 [88]

核心观点 - 江苏银行2025年上半年以4.79万亿元资产规模成为城商行第一 但增长质量与可持续性受多重问题挑战 包括净利润增速放缓 净息差收窄 资本充足率逼近监管红线 不良资产处置规模大 以及业务结构失衡 [1][2][13][16][18] 财务表现 - 2025年上半年营收448.64亿元 同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元 同比增长8.05% 但利润总额同比下降4.14% 净利润正增长主要依赖所得税支出减少26.6亿元至23.84亿元 同比下降52.7% [2] - 近三年营收增速波动明显：2022年705.7亿元（增10.66%）2023年742.93亿元（增5.28%）2024年808.15亿元（增8.78%）归母净利润增速持续放缓：2022年253.86亿元（增28.9%）2023年287.5亿元（增13.25%）2024年318.43亿元（增10.76%） [2] - 净息差持续收窄：2022年2.32% 2023年1.98% 2024年1.86% 2025年上半年1.78% 利息净收入329.39亿元（增19.1%）占营收73.42% 非息收入119.25亿元（降14.6%）占营收26.58% [4][5] - 非息收入中手续费及佣金净收入31.86亿元（增5.15%）投资收益79.6亿元（降1.54%）公允价值变动收益-2.26亿元（降111.07%）主因债市波动影响 [4] - 年化加权平均净资产收益率15.64% 同比下降0.78个百分点 [6] 资产与负债结构 - 总资产4.79万亿元 同比增长26.99% 发放贷款及垫款2.37万亿元（增18.79%）负债总额4.45万亿元（增27.87%）存款余额2.59万亿元（增21.63%） [5] - 非信贷资产扩张显著：金融投资1.89万亿元（增35.66%）占总资产39.42% 同业资产2839亿元（增67.39%）占总资产5.93% [7][8] - 其他债权投资账面价值6836亿元（增117.36%）其中债券投资5997亿元（增99.43%）境内政府债券2355亿元（增106%）境内其他机构债券1523亿元（增128%） [8][9][10] - 贷款行业集中度高：租赁和商务服务业贷款4455亿元（增36.74%）占贷款总额18.33% 主因地方政府平台贷增加 [11][12] - 对公贷款余额1.63万亿元（增24.36%）占贷款总额66.88% 个人贷款余额6955亿元（增9.6%）占28.62% [11] 资本充足性 - 核心一级资本充足率8.49% 一级资本充足率11.17% 资本充足率12.36% 较2024年末分别下降0.63、0.65、0.63个百分点 核心一级资本充足率逼近7.75%监管底线 [13] - 2025年4月和6月分别发行永续债200亿元和100亿元 票面利率2.05%-2.08% 仅补充其他一级资本 无法提升核心一级资本 [15] 资产质量与风险 - 不良贷款率0.84% 较2024年末下降0.05个百分点 但同期转销不良贷款99.19亿元 [16][19] - 2025年2-5月挂牌转让个贷不良资产包9期 未偿本息规模147.23亿元 相当于上半年净利润72.75% 均因流拍追加"反委托"条款 [18] - 分行业不良率：房地产业3.95%（升1.75个百分点）信息传输与软件业1.84%（升0.04个百分点）个人经营性贷款1.67%（降0.37个百分点） [19] - 拨备覆盖率331.02% 较2024年末下降19.08个百分点 拨贷比2.77% 较2023年末下降0.71个百分点 [19] 治理与合规 - 2025年上半年收到多张监管罚单：深圳分行因贷款管理问题被罚200万元并没收违法所得16.43万元 宿迁分行因贷款管理问题被罚85万元 [20] - ESG评分21分（满分100）在上市城商行中排名末位 E、S、G得分均低于行业平均 [21] - 董事长葛仁余将于2025年10月年满60岁 可能面临管理层变更 [21]

民营经济金融支持政策 - 江苏省民营经济贷款余额达7.02万亿元 同比增长8% [1] - 省内上市公司712家 超七成为民营企业 [1] - 省金服平台注册企业用户超202万户 其中民营企业占比84% [7] 金融产品创新与服务 - 江苏银行推出"设备更新贷" 累计提供317笔贷款共65亿元 [2] - 江苏银行推出"认股权贷款" 支持近30户企业共1.2亿元 [4] - 紫金保险为无人驾驶民企提供风险保障超8000万元 为新能源民企提供风险保障超65亿元 [3] 产业链与科技金融支持 - 江苏中行"1650"产业链数字拓客系统服务3.05万户产业链客户 投放信贷7798亿元 [3] - 服务产业链民营重点客户2.39万户 带动民营贷款新增833亿元 [3] - 九成高新技术企业和科技型中小企业为民企 七成省级研发机构建于民企 [2] 资本市场发展 - 年内新增上市公司30家 数量全国第一 [4] - 52家江苏上市公司股价翻番 百元股增至14家 [4] - 毅达资本新设天使投资事业部、AI投研中心和并购与企业服务事业部 [4] 金融服务平台建设 - 省金服平台累计帮助48.53万户企业获得授信6.49万亿元 [7] - 省征信服务平台覆盖超162万户企业 帮助9.27万户企业获得授信1.39万亿元 [7] - 全省金融机构走访企业403.66万户 为58.29万户企业授信3.02万亿元 [7] 政金协同机制 - 开展"金融服务实体经济"专场活动近百场 覆盖13个设区市 [6] - 苏宿园区与泗洪县设立民营企业金融服务中心 [6] - 江苏省战略性新兴产业基金集群在深圳举办推介会 [5]

大宗交易情况 - 9月10日大宗交易成交量272.27万股 成交金额2962.30万元 成交价10.88元 较当日收盘价溢价0.55% [2] - 买卖双方均为机构专用席位 [2] - 近3个月累计发生5笔大宗交易 合计成交金额9672.13万元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价10.82元 下跌0.55% 日换手率0.65% 成交额12.87亿元 [2] - 当日主力资金净流出8874.22万元 [2] - 近5日股价累计上涨0.65% 但资金合计净流出4.28亿元 [2] 融资数据 - 最新融资余额50.62亿元 [2] - 近5日融资余额减少5653.22万元 降幅1.10% [2]

公司营销活动 - 江苏银行通过App推出"跟着苏超去狂欢"抽奖活动 新增南京博物院VR展览门票福利 用户可免费获取价值158元的沉浸式文化体验[1] - 活动以抽奖形式发放VR展览门票 用户需登录App进入专区参与 无需支付费用或抢票[1] 公司合作与产品创新 - 江苏银行与南京博物院合作推出VR大展 以明代《坤舆万国全图》为核心IP 采用4K超清渲染与720°全景沉浸技术还原400年前世界图景[1] - VR展览融合历史 地理 天文等多学科元素 提供冰原 鲸鱼 星象等视觉体验 日均开放场次有限且热门时段一票难求[1]

大宗交易总体情况 - A股市场发生大宗交易个股103只 总成交金额35.29亿元[1] - 紫金矿业成交额最高达2.88亿元 其次为光启技术1.73亿元和亚辉龙1.45亿元[1] - 折价交易占主导共65只 溢价交易20只 平价交易18只[1] 交易价格特征 - 鼎佳精密溢价率最高达11.02% 浙江美大溢价9.17% 重庆钢铁溢价4.17%[1] - 值得买折价率最高达23.42% 立中集团折价23.29% 中熔电气折价22.28%[1] 机构买入情况 - 机构专用席位买入紫金矿业2.88亿元 中信证券1.41亿元 京东方A1.34亿元[2] - 宁德时代获机构买入9919.87万元 北方华创9848.73万元 牧原股份9214.63万元[2] - 三一重工获机构买入9014.42万元 中国平安8669.26万元 贵州茅台8412.95万元[2] 机构卖出情况 - 机构专用席位卖出紫金矿业2.88亿元 中信证券1.41亿元 京东方A1.34亿元[3] - 宁德时代遭机构卖出1.21亿元 北方华创9848.73万元 牧原股份9214.63万元[3] - 三一重工遭机构卖出9014.42万元 中国平安8669.26万元 贵州茅台8412.95万元[3]

公司领导层变动 - 霍学文1965年9月出生已届60岁 2022年初从北京市地方金融监督管理局局长位置空降北京银行担任董事长 掌舵该行已三年半左右 [1] 资产规模对比 - 截至2025年上半年北京银行资产总额4.75万亿元 较年初增长12.53% 江苏银行资产总额4.79万亿元 同比增速26.99% 以400亿元规模差首次超越北京银行 [2] - 江苏银行2022年营收705.7亿元和净利润253.9亿元已超越北京银行的662.8亿元营收和247.6亿元净利润 [2] - 北京银行发放贷款及垫款总额2.39万亿元 较年初增长8.18% 江苏银行贷款总额2.43万亿元 较上年末增长15.98% [4] 经营业绩表现 - 北京银行上半年营收362.18亿元同比增长1.02% 归母净利润150.53亿元同比增长1.12% 江苏银行营收448.64亿元同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元同比增长8.05% [2] - 江苏银行净息差1.78% 北京银行净息差1.31% 均处于下滑通道 [4] - 北京银行存款平均利率1.59%优于江苏银行的1.78% 但江苏银行贷款平均利率4.45%显著高于北京银行的3.38% [4] 资产质量指标 - 江苏银行不良贷款率0.84%创历史新低 拨备覆盖率331.02% 北京银行不良贷款率1.30% 拨备覆盖率195.74% [4] - 江苏银行风险抵补能力更高 [4] 业务结构分析 - 北京银行公司贷款1.49万亿元 零售贷款7386亿元 江苏银行公司贷款1.63万亿元 零售贷款6955亿元 [4] - 北京银行非息收入占比28.63% 优于江苏银行的26.58% [5] - 北京银行核心一级资本充足率8.59% 江苏银行核心一级资本充足率8.49% [5][10] 战略发展重点 - 北京银行将科技金融作为"一号工程" 提出"向VC、PE学习看未来" [6] - 科技金融贷款余额4346亿元 较年初增长703亿元增幅19.31% 较2022年6月末增长131% 三年复合增速32.1% [6] - 服务专精特新企业数量突破2.6万家 [6] - 启动"All in AI"战略 打造人工智能驱动的商业银行 进入数字化转型2.0阶段 [6] 区域分布特征 - 江苏银行在江苏省内贷款余额比例达86% 长三角地区接近93% 大湾区仅占3.5% 京津冀地区占3.55% [9] - 北京银行约四成贷款投放在北京地区 江苏、上海、山东、深圳等经济发达地区约占30%以上 [9] 资本充足性变化 - 江苏银行资本充足率从2020年14.47%持续下降至2025年6月的12.36% [10] - 核心一级资本充足率8.49%距国内系统重要性银行底线7.75%的缓冲空间有限 [10]

交易概况 - 江苏银行于9月10日发生大宗交易，成交量为272.27万股，成交金额为2962.3万元 [1] - 该笔大宗交易占当日总成交额的2.25% [1] - 成交价格为10.88元，较市场收盘价10.82元溢价0.55% [1]

券商二季度重仓股总体情况 - 44家券商重仓307家A股公司 持股市值合计647.12亿元 较一季度末增加82.43亿元[1] - 持仓变动显著 新进97家公司 增持98家 减持93家 持股不变19家[2] 高市值持仓特征 - 34家公司持股市值超3亿元 合计444.42亿元 占总市值68.67%[3] - 大金融板块占据前三 江苏银行110.26亿元 中信建投92.08亿元 永安期货65.07亿元 持股数量均未变动[4] - 华泰证券独家重仓江苏银行 持股比例约5% 位列第四大股东[5] 行业分布与股价表现 - 能源金属板块表现突出 多只小金属概念股涨幅超40%[6] - 万通发展涨幅达118% 申万宏源新进持仓1.56亿元 公司战略转向通信与数字科技[7][8] - 有色金属板块受美联储降息预期及旺季需求推动 碳酸锂价格具备向上动能[9] 多机构共同持仓标的 - 29家公司被至少2家机构共同持有 川恒股份等4家公司获3家机构持仓[10] - 川恒股份持股市值4.96亿元 获增持328.02万股 股价上涨24.8% 磷矿石价格高位运行支撑业绩[12] - 通用设备、半导体、电子及电力行业多公司获机构共同持仓[11]