人事变动 - 国投电力董事李俊喜因工作调整辞职[2] - 李俊喜辞去多职务，辞呈送达董事会生效[2] 后续安排 - 公司将尽快启动董事选举工作[2] 时间信息 - 公告发布于2025年2月27日[4]

发行流程 - 2024年9月17日董事会审议通过发行议案并提交股东大会[11] - 2024年10月9日股东大会审议通过发行议案[12] - 2024年9月21日国投集团原则同意发行方案[14] - 2025年1月22日中国证监会同意注册申请[15] 发行信息 - 发行对象为社保基金会，完成后成持股5%以上股东[21] - 发行价格12.72元/股，数量550,314,465股[25] 资金情况 - 2025年2月14日社保基金会汇入认购资金6,999,999,994.80元[26] - 扣除费用后实际募集资金净额6,998,065,735.87元[27] - 募集资金计入注册资本550,314,465.00元，资本公积6,447,751,270.87元[27]

股本与注册资本 - 公司原注册资本74.54亿元，股本74.54亿股[5] - 发行5.50亿股新股后，注册资本变为80.04亿元[5] - 股份总数变更后为80.04亿股[12] 募集资金 - 募集资金总额69.99亿元，净额69.98亿元[6] - 新增注册资本5.50亿元，增加资本公积64.48亿元[6] 股份限售情况 - 有限售条件股变更后为5.50亿股，占比6.88%[12] - 无限售条件流通股均为74.54亿股，占比93.12%[12] 审计授权 - 立信会计师事务所朱建弟授权石爱红签字盖章权[22] - 授权书有效期2025年1月1日至12月31日[23]

发行情况 - 公司2024年度向社保基金理事会发行A股股票发行总结及文件在沪交所备案通过[1] - 公司将尽快办理本次发行新增股份登记托管事宜[1] - 2024年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书及文件同日披露[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年2月24日[3]

发行流程 - 2024年9月17日公司召开董事会审议通过向社保基金会发行A股股票议案[29] - 2024年9月21日国投集团批复同意发行总体方案[29] - 2024年10月9日公司召开股东大会审议通过发行议案[29] - 2024年12月31日上交所审核通过发行方案[30] - 2025年1月22日公司获证监会同意发行注册批复[30] - 2025年2月11日公司与联合保荐人发出缴款通知书[31] - 2025年2月19日立信出具认购资金到位验资报告[31] 发行数据 - 募集资金总额69.999999948亿元，净额69.9806573587亿元[32][42] - 发行数量5.50314465亿股，未超发行前总股本30%且不低于拟发行数量70%[36] - 发行价格12.72元/股，不低于定价基准日前二十日均价80%[39] 发行对象 - 发行对象为社保基金会，现金全额认购5.50314465亿股，金额69.999999948亿元[43] - 社保基金会开办资金800万人民币[46] - 发行前与公司无关联，发行后持股超5%成关联方[47] - 社保基金会及其关联方与公司最近一年无重大交易[48] - 社保基金会非私募基金，无需备案，认购资金合法合规[50][51] 股权结构 - 发行前国投集团持股比例51.32%，持股总数3,825,443,039股[57] - 发行后总股本8,004,494,262股，社保基金会持股比例6.88%，持股总数550,314,465股[58] - 发行后增加550,314,465股限售流通股[60] - 发行前非限售流通股占比100%，发行后占比93.12%；限售流通股占比6.88%[60] 影响情况 - 发行不导致公司实际控制权变化，控股股东为国投集团，实控人为国务院国资委[60] - 募集资金用于清洁能源项目开发建设，不影响主营业务结构[61] - 发行不影响公司现有法人治理结构[63] - 发行前后公司保持业务等方面完整性和独立性[63] - 发行不对董监高和科研人员结构造成重大影响[64] - 发行预计不产生新关联交易类型，不新增同业竞争[65] 合规情况 - 联合保荐人认为发行履行必要程序，过程符合法规要求[67] - 发行人律师认为发行取得必要批准授权，发行对象等符合规定[69] - 保荐人核查确认发行情况报告书无虚假记载等并担责[71] - 发行人律师确认发行情况报告书与法律意见书无矛盾并担责[87] - 会计师事务所确认发行情况报告书与审计报告无矛盾并担责[91] - 验资机构确认发行情况报告书与验资报告无矛盾并担责[97] 备查文件 - 备查文件包括中国证监会批复、保荐书等，查询地点和时间有明确规定[102]

发行情况 - 发行A股，每股面值1元[6] - 发行价格12.72元/股[8] - 发行数量550,314,465股[10] - 募集资金总额69.999999948亿元[23] - 实际募集资金净额69.9806573587亿元[23] 时间节点 - 2024年9月17日董事会审议通过[18] - 2024年10月9日股东大会审议通过[18] - 2025年1月2日获上交所审核意见通知[30] - 2025年1月27日获证监会注册批复[30] - 截至2025年2月14日收到认购资金[22] 发行对象 - 发行对象为社保基金会[14] - 发行完成后成持股5%以上股东并成关联方[29] 合规情况 - 发行履行必要程序，过程合法合规[31] - 发行各方面符合规定和公司决议[32]

业绩总结 - 2024年1 - 6月公司归母净资产13,470,241.06万元，营业收入10,136,842.53万元，净利润1,101,974.50万元，归母净利润447,115.16万元[33] - 2024年6月末公司期末累计装机容量4195万千瓦，占全国规模1.37%；发电量774亿千瓦时，占全国规模1.74%[160] - 2024年1 - 6月合计期末装机容量4195.15万千瓦，发电量773.64亿千瓦时，上网电量752.60亿千瓦时[185] 用户数据 - 无 未来展望 - 公司中期修编完成“十四五”发展规划，明确新能源装机目标[198] - 公司推进雅砻江清洁能源基地建设，提升整体效益[198] 新产品和新技术研发 - 公司提升科技创新能力，加大资源投入，推广新技术应用[200] 市场扩张和并购 - 2016年2月24日，公司以1.854亿英镑收购Red Rock Power Limited 100%股权，或视情况另付0.166亿英镑[191] - 2017年12月15日，Red Rock Power Limited以1.21亿英镑收购Afton Wind Farm (Holdings) Limited 100%股权[191] - 2019年5月28日，公司子公司以4300万美元增资新源（中国）环境科技有限责任公司，增资后持股60%[192] - 2021年6月11日，Jaderock Investment Singapore Pte. Ltd.收购Fareast Green Energy Pte. Ltd. 93.33%股权[193] 其他新策略 - 公司全力践行能源保供使命，围绕“双碳”目标推动绿色高质量发展[195] - 公司董事会坚持存量提效和增量发展相协调，加快清洁低碳转型[196] - 公司全力以赴做好能源保供，开展安全生产治本攻坚三年行动[199] 装机占比 - 截至2024年二季度末，已投产水电装机占控股装机规模的50.78%[11] - 截至2024年二季度末，风电已投产装机占控股装机规模的7.76%[12] - 截至2024年二季度末，光伏已投产装机占控股装机规模的9.99%[12] - 2024年半年度末，公司清洁能源装机占比68.53%，其中水电占比50.78%，新能源占比17.75%[164] 股权结构 - 截至报告期末，公司总股本为7,454,179,797股，国投集团持股3,825,443,039股，占比51.32%[27] - 国务院国资委持有国投集团90%的股权，是公司实际控制人[29] 募集资金 - 公司2024年度向全国社会保障基金理事会发行A股股票[1][55] - 本次发行募集资金用于孟底沟和卡拉水电站项目建设[14]

融资进展 - 公司收到中国证监会向特定对象发行股票注册的批复[1] - 批复同意公司发行股票注册申请，应按申报文件和方案实施[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[2] 后续安排 - 公司发生重大事项应及时报告上交所并处理[2] - 董事会将在规定期限内办理发行事宜并履行披露义务[2]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 2024年四季度，国投电力的水电业务表现承压，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，平均上网电价同比降低5.94%，预计水电板块业绩存在压力 [2][8] - 火电业务方面，四季度火电发电量同比减少10.72%，但平均上网电价同比增长0.64%，叠加煤价回落，火电业绩压力有所缓解 [2][8] - 清洁能源业务表现偏弱，风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但电价显著承压，预计新能源业务业绩同样承压 [8] - 综合来看，公司四季度业绩或有所承压，但前三季度业绩同比增长，全年仍有望维持同比改善 [2][8] 水电业务 - 2024年四季度，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，其中雅砻江水电发电量同比减少5.45% [8] - 水电平均上网电价同比降低5.94%，主要受市场化电价回落影响，雅砻江水电平均上网电价同比降低5.43%，国投小三峡平均上网电价同比降低10.59% [8] 火电业务 - 四季度火电发电量同比减少10.72%，其中国投北疆电厂发电量同比减少20.40%，国投钦州发电和国投盘江发电量分别减少27.11%和9.47% [8] - 火电平均上网电价同比增长0.64%，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值同比下降14.11%，煤价回落缓解了火电业绩压力 [8] 新能源业务 - 风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但风电和光伏平均上网电价分别同比降低5.41%和9.14% [8] - 光伏电价下降主要受新投产机组为平价上网项目及峰谷分时电价影响 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.95元、0.91元和1.01元，对应PE分别为15.56倍、16.25倍和14.71倍 [8] - 2024年预计营业总收入为570.41亿元，同比增长0.58%，净利润为127.74亿元，同比增长5.05% [11]

行业与公司 - 行业：电力行业，涉及水电、火电、新能源（光伏、风电）[1] - 公司：国投电力[1] 核心观点与论据 1. **四川省电力供需与水电电价** - 四川省内电力供需预计保持稳定，水电电价维持相对稳定水平[3] - 雅砻江市场化电量占比10-15%，对整体盈利影响有限[3][4] 2. **2025年长协电价** - 天津地区基本持平，福建下降3分钱/度，贵州下降1.7分钱/度，广西地区谈判压力大，价格尚未确定[4][5] 3. **火电竞价与售电公司** - 公司自有售电公司对平衡火电竞价降幅作用有限，未来长协和现货策略受政府保供政策影响较大，公司调整空间有限[4][6] 4. **广西地区盈利预期** - 广西地区2025年盈利预期面临挑战，煤炭价格下降带来成本优势，但电价压力较大，预计明年可能回升[4][7] 5. **煤炭采购结构** - 2024年煤炭采购结构稳定，长期合同煤占比45%，进口煤45%，市场煤10%，预计2025年不会大幅调整[4][8] - 2025年长协煤合同预计明年1月签订，价格有待协商[4][9] 6. **新能源装机计划** - 2025年新能源装机计划达1,700万千瓦，未来装机节奏或与"十四五"规划保持一致，但需待"十五"规划明确[4][10][11] 7. **水电上网价格与外送** - 水电三季度平均上网价格0.28元/度，外送江苏后价格低于当地火电，具有竞争力[4][12] - 阳房沟累计欠款约60亿元，每年新增约20亿元[4][13] 8. **雅砻江光伏项目** - 雅砻江光伏项目盈利能力较强，利用小时数约1,600小时[4][14] 9. **资本开支与分红** - 2024年资本开支近350亿元，未来水电投资稳定，新能源投资受装机规划影响，火电投资下降[4][15] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于55%，实际比例将综合考虑经营情况和股东诉求[4][16] 10. **新能源补贴** - 公司账上新能源欠补约为60多亿元[22] 11. **海外投资** - 公司对海外业务扩张持谨慎态度，目前没有新的海外项目需要建设[19] 12. **2025年业绩预期** - 水电板块2025年预期较2024年相对更好，火电板块压力持续，新能源板块电价压力尚未明显体现[21] 其他重要内容 - 公司固定资产中水电资产占比超过70%，火电和风光资产合计占30-40%[18] - 公司在沿海地区的新能源储备相对较少，主要集中在四川、广西、云南和天津等地[24][25] - 公司未来提高分红的空间取决于是否有新项目投入或其他业务发展需要资金注入[20]