指数表现与成分股 - 中证全指公用事业指数上涨0.48%至2025年3月31日11:19 [1] - 成分股龙源电力上涨5.86% 大唐发电 华电国际 申能股份 国电电力跟涨 [1] - 公用事业ETF最新价报0.9元 成交额230.79万元 换手率3.66% [1] ETF规模与估值 - 公用事业ETF近1月规模增长299.65万元 新增规模居可比基金首位 [1] - 跟踪指数市盈率仅15.67倍 处于近1年5.14%分位 估值低于近1年94.86%时间 [4] - 指数覆盖电力 环保 储能领域 前四大行业为水力发电 火力发电 核力发电和风力发电 合计权重78% [4] 成分股权重与表现 - 长江电力权重15.62%涨0.50% 中国核电权重11.12%跌0.43% 三峡能源权重7.06%涨0.47% [6] - 国投电力涨1.26%权重5.60% 国电电力涨2.29%权重4.61% 川投能源涨0.19%权重3.80% [6] - 中国广核涨0.27%权重3.67% 华能国际涨1.77%权重3.36% 浙能电力涨1.60%权重2.57% [6] 行业催化因素 - 煤价超预期下跌及水电蓄能释放推动火电 水电业绩预期反转 [4] - 高股息策略和市值管理方案密集落地提升板块配置价值 [4] - 板块具备高分红与稳健成长属性 属红利成长资产 [4]

指数表现与成分股 - 国证绿色电力指数上涨0.65% [1] - 成分股江苏新能上涨6.12%、龙源电力上涨5.99%、晓程科技上涨4.97%、明星电力上涨3.14%、大唐发电上涨2.81% [1] - 绿色电力ETF(159625)上涨0.36%且盘中成交额达1083.40万元 [1] ETF规模与资金流向 - 绿色电力ETF最新规模达3.30亿元创近1年新高 [2] - 绿色电力ETF最新份额达2.99亿份创近1年新高 [2] - 近9天连续资金净流入合计5507.36万元且最高单日净流入1555.77万元 [2] 估值水平与指数构成 - 国证绿色电力指数最新市盈率仅17.34倍处于近1年0.4%分位（低于99.6%时间） [2] - 指数前十大权重股合计占比57.74%包括长江电力、中国核电等 [2] 政策动态与行业影响 - 五部门联合印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》 [2] - 政策通过供给端扩容、需求端激励和机制端优化推动可再生能源价值提升 [3] - 政策为绿证市场注入长期动能并利好算力+绿电一体化运营商等方向 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

资金募集 - 公司向全国社保基金理事会发行550,314,465股A股，每股12.72元，募资6,999,999,994.80元，净额6,998,065,735.87元[3] 专户金额 - 招行北京分行专户250,000.00万元，工行北京南礼士路支行专户449,993.00万元[7] - 工行成都春熙支行等4家支行专户金额为0.00万元[7] 资金监管 - 公司在6家银行开设募集资金专项账户，签订四方、五方、六方监管协议[4][5] - 甲方支取超5000万元且达净额20%应通知丙方并提供清单[13] - 乙方三次未履职甲方可终止协议注销专户[13] - 丙方每半年度检查专户存储情况，乙方按月出具对账单并抄送[10][13]

核心观点 - 本周私募市场活跃度较高，募资、投资、上市和并购事件共计148起，涉及总金额408.53亿元人民币 [3] - 全国社会保障基金理事会投资国投电力70.00亿元人民币成为本周金额最大事件 [3][8] - 交易地域集中在上海市（20.5%）、北京市（16.7%）和江苏省（14.1%） [3] 募资情况 - 本周新增备案基金70只，规模总计146.51亿元，全年累计备案基金701只规模达5705.25亿元 [5] - 合肥市包河区产发创业投资合伙企业和绵阳涪江新兴股权投资合伙企业各募集20.00亿元成为本周募资TOP2 [5] - 新登记股权投资基金管理人0家，取消备案4家，全年累计管理人数量11家 [5] 投资情况 - 本周发生60起投资事件，披露金额事件48起共计189.26亿元 [8] - 医疗健康领域最活跃，和黄药业获金浦健服等机构44.78亿元投资，帕母医疗获1亿美元融资 [14][15] - 信息技术领域亮点包括智谱AI获杭州城创10亿元投资，汉阳科技获2亿元融资 [15] 并购情况 - 本周并购市场共13起事件，披露金额23.70亿元 [22] - 最大并购案为羚锐制药以7.04亿元收购银谷制药90%股权，后者为创新型医药生产商 [22][23] - 宏量企业100%收购江西星星科技，华电北方新能源完成两起风电公司全资收购 [23] 上市情况 - 本周5家企业上市总融资49.06亿元，蜜雪集团港股募资34.55亿港元（约31.7亿元人民币）成为最大IPO [25][26] - 蜜雪集团募集资金66%用于供应链建设，旗下拥有蜜雪冰城等连锁品牌 [25] - 航估冠佳创业板上市募资6.22亿元，汇通控股主板上市募资7.62亿元 [26]

股票发行 - 2025年3月4日公司向社保基金会发行550,314,465股A股，价格12.72元/股[2][4][7] - 社保基金会认购金额6,999,999,994.80元[4] 权益变动 - 权益变动后国投集团持股比例降至47.79%[12] - 长江电力及其一致行动人持股比例降至17.39%[12] - 社保基金会持股比例变为6.88%[12] 审批进程 - 2024年9月17日董事会通过发行股票事项[3] - 2024年10月9日股东大会通过发行股票事项[3] - 2024年12月31日上交所审核通过发行方案[3] - 2025年1月22日获证监会同意发行注册批复[4]

公司基本信息 - 公司成立于1996年6月18日，营业期限至长期，注册资本7,454,179,797元[10][101] - A股证券代码为600886.SH，上市地为上海证券交易所；GDR证券代码为SDIC，上市地为伦敦证券交易所[101] 装机容量情况 - 截至2024年6月30日，已投产控股装机容量4,195.15万千瓦，水电2,130.45万千瓦占比50.78%，火电1,320.08万千瓦占比31.47%，风电325.60万千瓦占比7.76%，光伏419.02万千瓦占比9.99%[11][102] 财务数据 - 2024年6月30日资产总计28,534,751.58万元，较2023年末增长2.88%[14][105] - 2024年6月30日负债合计18,211,032.38万元，所有者权益合计10,323,719.20万元[14] - 2024年1 - 6月营业收入2,710,163.65万元，2023年度为5,671,186.25万元[16][107] - 2024年1 - 6月净利润676,721.12万元，2023年度为1,216,025.91万元[16][107] - 2024年1 - 6月归属于母公司股东的净利润374,370.24万元，2023年度为670,493.70万元[17][108] - 2024年1 - 6月经营活动现金流量净额1,247,296.22万元，2023年度为2,126,812.26万元[19][110] - 2024年1 - 6月投资活动现金流量净额 -958,013.07万元，筹资活动现金流量净额 -102,984.50万元[19] - 2024年6月末流动比率为0.61倍，资产负债率为63.82%[20][111] - 2024年1 - 6月加权平均净资产收益率为13.24%，基本每股收益（扣非前）为0.98元，基本每股收益（扣非后）为0.97元[20][111] 市场与业务情况 - 公司面临宏观经济波动和电价波动风险[33][34] - 市场平均煤价2021年年初开始震荡上升，2022年下半年达到高位后稳步下降，火电业务毛利率随煤价下降逐年提高[35][122] 股票发行情况 - 本次发行采用向特定对象发行A股股票的方式，对象为社保基金会，以现金认购[142][143] - 发行价格12.72元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[57][144] - 发行数量为550,314,465股，不超过发行前上市公司总股本的30%[58][145] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[59][146] - 本次发行拟募集资金不超过70.00亿元，用于清洁能源项目建设，孟底沟水电站项目拟用45.00亿元，卡拉水电站项目拟用25.00亿元[63][150][151] - 2024年9月17日董事会会议审议通过发行事项，2024年12月31日上交所审核通过，2025年1月22日获中国证监会发行注册批复[70][71][158][159] 保荐相关情况 - 保荐人对发行人持续督导时间为本次发行股票上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度[84][173] - 保荐人将协助发行人完善相关制度，对关联交易等事项进行督导并发表意见[84][173] - 发行人应配合保荐人履行职责，对整改建议予以实施[85][174] - 保荐人认为公司具备向特定对象发行A股股票并上市的条件[178]

发行情况 - 发行数量为550,314,465股，价格12.72元/股[2][6] - 募集资金总额6,999,999,994.80元，净额6,998,065,735.87元[6] - 社保基金会认购550,314,465股，限售期36个月[12] 时间节点 - 2024年9月17日董事会通过发行议案[4] - 2024年9月21日国投集团同意发行方案[4] - 2024年10月9日股东大会通过发行议案[4] - 2024年12月31日上交所审核通过发行方案[5] - 2025年1月22日获证监会发行注册批复[5] - 2025年2月14日收到认购资金[7] - 2025年3月4日新增股份完成登记托管[8] 股本结构 - 发行前总股本7,454,179,797股，非限售占比100%[18] - 发行后总股本8,004,494,262股，非限售占比93.12%[18] - 发行前十大股东持股比例76.99%，总数5,739,134,900股[15] - 发行后十大股东持股比例78.08%，总数6,249,580,962股[16] 其他 - 发行前后控股股东为国投集团，实控人为国务院国资委[17] - 发行增加550,314,465股限售流通股[18] - 发行后总资产及净资产增加，资产负债率降低[19] - 发行不影响法人治理结构和主营业务结构[20][21] - 联合保荐人（联席主承销商）为中信证券和国投证券[22][23]

发行情况 - 发行数量为550,314,465股，未超发行前总股本30%，不低于拟发行股票数量70%[5][21] - 发行价格为12.72元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[5][23] - 募集资金总额为人民币6,999,999,994.80元，净额为人民币6,998,065,735.87元[5][19] - 本次发行对象为全国社会保障基金理事会，认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让[6][26][43] 股权结构 - 2024年12月31日，国投集团持股比例51.32%，持股3,825,443,039股[46] - 2024年12月31日，中国长江电力股份有限公司持股比例14.01%，持股1,044,300,014股[46] - 2025年3月4日，国投集团持股比例47.79%，持股3,825,443,039股[46] - 2025年3月4日，中国长江电力股份有限公司持股比例13.05%，持股1,044,300,014股[46] - 2025年3月4日，社保基金会持股比例6.88%，持股550,314,465股[46] 财务数据 - 2024年9月30日，公司资产总额为28,888,312.51万元，负债总额为17,956,599.42万元，股东权益合计为10,931,713.09万元[51][52] - 2024年1 - 9月，公司营业收入为4,439,520.81万元，净利润为1,183,596.59万元，归属于母公司所有者的净利润为635,129.82万元[53] - 2024年1 - 9月，公司经营活动产生的现金流量净额为2,136,146.36万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 1,407,779.74万元，筹资活动产生的现金流量净额为 - 575,726.42万元[55] - 2024年9月末，公司流动比率为0.71倍，速动比率为0.68倍，资产负债率为62.16%，应收账款周转率为3.92次，基本每股收益为0.86元[56] - 2024年1 - 9月，公司加权平均净资产收益率为15.51%，加权平均净资产收益率（扣非后）为13.67%[57] - 2021 - 2024年9月末，公司资产规模持续增长，非流动资产占比分别为91.01%、90.97%、89.63%和88.71%[58] - 2021 - 2024年9月末，公司负债总额与资产规模增长相匹配，非流动负债占比分别为75.22%、72.82%、73.86%和74.28%[58] - 2021 - 2024年9月末，公司资产负债率分别为63.51%、63.75%、63.18%和62.16%，流动比率分别为0.57、0.52、0.63和0.71，速动比率分别为0.54、0.49、0.60和0.68[59] - 2021 - 2024年1 - 9月，公司营业收入规模整体呈上升趋势，归属于母公司所有者的净利润分别为245,581.95万元、408,067.73万元、670,493.70万元和657,779.56万元[61] 中介机构 - 联合保荐人（联席主承销商）为中信证券和国投证券[63] - 发行人律师为北京观韬律师事务所[64] - 审计机构和验资机构均为立信会计师事务所（特殊普通合伙）[64] - 中信证券指定李宁、吴鹏为保荐代表人[65] - 国投证券指定郑扬、陈实为保荐代表人[66]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]