文章核心观点 公司2025年员工持股计划第一次持有人会议审议通过设立管理委员会、选举委员及授权管理委员会办理相关事宜等议案 [1][2][5] 会议基本信息 - 2025年3月28日公司以通讯表决方式召开2025年员工持股计划第一次持有人会议 [1] - 出席会议持有人209人，代表员工持股计划份额7920.00万份，占总份额100% [1] - 会议由董事会秘书谢毅召集，召集、召开和表决程序符合规定 [1] 审议通过议案 设立管理委员会 - 同意设立本持股计划管理委员会，作为日常管理与监督机构，对持有人会议负责，代表持有人行使股东权利 [1] - 管理委员会由7名委员组成，设主任1名 [1] - 表决结果：同意7920.00万份、反对0份、弃权0份 [2] 选举管理委员会委员 - 选举柴琇、蒯玉龙、李辉、刘扬、蒋洪波、谢毅、马晨为管理委员会委员，任期与持股计划存续期一致 [2] - 委员候选人的持有人对本议案回避表决 [3] - 表决结果：同意6385.50万份、反对0份、弃权0份；回避1534.50万份 [4] 授权管理委员会办理相关事宜 - 授权管理委员会办理本持股计划相关事宜，包括召集会议、日常管理、行使股东权利等12项具体事项 [5][6] - 授权自会议批准之日起至持股计划终止之日内有效 [6] - 当选委员的持有人对本议案回避表决 [6] - 表决结果：同意6385.50万份、反对0份、弃权0份；回避1534.50万份 [6] 管理委员会会议 - 同日召开2025年员工持股计划管理委员会第一次会议，选举柴琇为管理委员会主任，任期至持股计划终止之日止 [4]

员工持股会议情况 - 2025年3月28日召开第一次持有人会议，209人出席，代表份额7920.00万份，占总份额100%[1] 管理委员会设立 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，由7名委员组成，设主任1名[1] 委员选举 - 柴琇等7人当选管理委员会委员，柴琇当选主任[3][5] 议案表决 - 设立管委会议案同意7920.00万份，选举委员等议案同意6385.50万份[2][5] 授权事宜 - 审议通过授权管理委员会办理持股计划相关事宜[6]

文章核心观点 妙可蓝多2024年度财报呈现“减收增利”，虽利润提升但未达2021年最高水平，且四季度业绩不佳、负债率攀升、生产基地建设延期，还面临食安、公司治理等问题，2025年员工持股计划考核标准挑战大，复兴之路充满不确定性 [1][3][21] 财务表现 - 2024年营收48.44亿元，同比下滑8.99%，归属上市公司股东净利润1.14亿元，增长89.16%，扣非后净利润4691.93万元，增长554.27% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.31亿元，同比翻倍；归属上市公司股东净资产44.09亿元，较上年末降6.69% [2] - 2024年第四季度单季营收同比下滑7.80%，净利润同比下滑近四成，扣非后净利润亏损超1500万元 [7] - 2024年资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债达20.43亿元，同比增加39.04%，流动负债增长19.7%至21.47亿元，货币资金同比下降53.88%至11.05亿元，应收账款占净利润比例达113.58% [8] 业绩变动原因 - 营收下滑因战略性收缩贸易业务，利润上升是原材料成本下降及推进降本增效措施 [3] - “减收增利”原因包括原材料成本下行、费用收缩策略、与蒙牛奶酪并表；供应商更迭实现成本节约，但管理费用因股权激励费用调整同比激增45.01% [4][5][6] 业务结构 - 2024年奶酪业务收入37.5亿元，营收占比80.12%，毛利占比96.8%；贸易业务营收降至5.3亿元，毛利1462万元；液态奶业务营收约4亿元 [8] 市场环境 - 奶酪在乳制品类目中市场份额从2022年1月最高点5.92%滑落至2024年第一季度3.5%左右，下滑约40% [9] - 百福吉、奶酪博士、伊利、君乐宝等品牌加大奶酪市场布局，对妙可蓝多市占率有挤压 [9] 生产建设 - 在建工程从2.69亿元锐减至1.54亿元，上海金山、吉林等生产基地建设放缓，三个募投项目延期至2026年12月，此前已多次延期，根本原因是下游消费需求不足 [9][10][12] 产品与品牌问题 - 核心产品奶酪棒收入增长缓慢，2024年同比仅增3.19%，餐饮工业系列增长14.03%但毛利率不足19% [12] - 2024年陷入“反式脂肪酸”争议，黑猫投诉平台有产品异物、变质等投诉，反映生产环节卫生管控缺失 [12][13] 公司治理 - 实控人柴琇有信披违规、财务造假、挪用资金等历史污点，上交所对其资金占用问题调查未完结，其持股部分被质押、冻结或司法标记 [15][16][17] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划筹集资金总额上限7920万元，参与对象不超209人，以9.90元/股购买回购股份，约为当前市场价50% [18] - 考核标准严格，2025年营业收入至少56亿元，触发条件不低于50.40亿元，净利润不低于2.10亿元，触发条件不低于1.89亿元，近三年营收未达50亿元，净利润在1亿元上下波动 [19][20]

资金运用 - 2024年12月26日公司用29300万元闲置募集资金买产品，2025年3月26日赎回获收益1662775元[3] - 2025年3月26日公司买27300万元光大银行结构性存款产品，期限90天，预计年化收益率2.35%/2.25%/1.30%[10] 募集资金 - 公司非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[7] 项目资金 - 上海特色奶酪智能化生产加工项目拟用募集资金117000万元[8] - 长春特色乳品综合加工基地项目拟用募集资金126000万元[9] - 吉林原制奶酪加工建设项目拟用募集资金31000万元[9] - 补充流动资金拟用募集资金24116.49万元[9] 资金情况 - 截至2024年12月31日，公司合并报表账面货币资金为110485.05万元[18] 审批情况 - 2024年11月18日公司董事会和监事会同意用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权期限12个月[13] - 监事会同意公司及子公司用部分暂时闲置募集资金现金管理[20] - 保荐机构东方证券对公司本次用闲置募集资金现金管理事项无异议[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2024年年报业绩符合预期，利润加速释放，完成蒙牛奶酪业务并表后现金流表现佳，看好其作为奶酪龙头企业的发展，预计随着产能爬坡和费用管控效果释放，盈利能力将进一步改善，激励目标有望兑现 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收48.44亿元，同比-9.0%；归母净利润1.14亿元，同比+89.2%；毛利率28.99%，净利率2.35%，分别同比+2/+1.2pcts；销售费用率19.03%，同比-0.1pcts，管理费用率5.55%，同比+2.1pcts；经营净现金流5.31亿元，同比+101.3% [5] 业务整合 - 2024年奶酪/液态奶/贸易产品营收分别为37.57/4.01/5.31亿元，分别同比+7%/+4%/-35%；毛利率分别同比-0.4/+2/+4pcts至35.04%/7.03%/2.76%；完成与蒙牛奶酪合并，渠道和管理方面协同发展，巩固奶酪品类领导者地位 [6] - 2024年即食营养/餐饮工业/家庭餐桌营收分别为20.50/13.13/3.95亿元，分别同增3%/14%/5%；毛利率分别为47%/19%/27%，分别同比-2/+5/-0.04pcts；即食新品“奶酪小粒”市场占有率突破，家庭系列黄油国产化推进，奶酪片和马苏里拉市占率提升 [6] 渠道发展 - 2024年经销/直营/贸易渠道营收分别为36.73/4.85/5.31亿元，分别同比+9%/-10%/-35%，经销渠道稳固，有7797家经销商及近80万家终端网点，净增488家经销商 [7] - 2024年北区/中区/南区营收为18.04/18.67/10.19亿元，分别同比-10%/+9%/+1%；中区占比提升4pcts至39.82% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为50/34/26倍 [9] - 2025 - 2027年主营收入预计为54.59/61.31/68.53亿元，增长率分别为12.7%/12.3%/11.8%；归母净利润预计为2.14/3.19/4.11亿元，增长率分别为88.5%/49.0%/28.8% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2024年年报业绩符合预期，利润加速释放，完成蒙牛奶酪业务并表后现金流表现佳，随着产能爬坡和费用管控效果释放，盈利能力有望进一步改善，激励目标有望兑现 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收48.44亿元，同比-9.0%；归母净利润1.14亿元，同比+89.2%；毛利率28.99%，净利率2.35%，分别同比+2/+1.2pcts；销售费用率19.03%，同比-0.1pcts；管理费用率5.55%，同比+2.1pcts；经营净现金流5.31亿元，同比+101.3% [5] 业务整合 - 2024年奶酪/液态奶/贸易产品营收分别为37.57/4.01/5.31亿元，分别同比+7%/+4%/-35%；毛利率分别同比-0.4/+2/+4pcts至35.04%/7.03%/2.76%；公司完成与蒙牛奶酪合并，在渠道建设和管理方面深度协同，巩固奶酪品类领导者地位 [6] - 2024年即食营养/餐饮工业/家庭餐桌营收分别为20.50/13.13/3.95亿元，分别同增3%/14%/5%；毛利率分别为47%/19%/27%，分别同比-2/+5/-0.04pcts；即食新品“奶酪小粒”市场占有率快速突破，家庭系列黄油产品国产化推进，奶酪片和马苏里拉市场占有率提升 [6] 渠道发展 - 2024年经销/直营/贸易渠道营收分别为36.73/4.85/5.31亿元，分别同比+9%/-10%/-35%；经销渠道稳固，拥有7797家经销商及近80万家终端网点，净增加488家经销商 [7] - 2024年北区/中区/南区营收为18.04/18.67/10.19亿元，分别同比-10%/+9%/+1%；中区占比提升4pcts至39.82% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为50/34/26倍 [9] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为54.59/61.31/68.53亿元，增长率分别为12.7%/12.3%/11.8%；归母净利润分别为2.14/3.19/4.11亿元，增长率分别为88.5%/49.0%/28.8% [11]

核心财务表现 - 2024年公司营收48.43亿元同比下降8.99% 但归属上市公司股东净利润1.13亿元同比大涨89.16% [1] - 扣非净利润4691.9万元同比暴增554.27% 经营性现金流净额5.3亿元同比大涨101.28% [1] - 利润增长主要源于原材料成本下降及降本增效措施 营收下降因战略性收缩贸易业务 [1] 业务结构分析 - 奶酪业务收入37.5亿元占总营收80.12% 贡献毛利13.1亿元占比96.8% 毛利率35.04%同比微降0.39个百分点 [2] - 贸易业务营收5.3亿元同比下降34.97% 但毛利扭亏为盈达1462万元 [2] - 液态奶业务营收4.01亿元同比增长3.76% 占总营收8.56% [2] 市场地位与产品特征 - 奶酪市场占有率位居行业第一 儿童奶酪细分市场占有率高达40% [1] - 核心产品奶酪棒零售单价约2元/根 支撑公司主要营收和利润表现 [2] 历史业绩对比 - 2024年利润虽大幅增长但仍未达2021年1.54亿元历史高点 2023年利润曾大幅降至6006万元 [1] - 2024年利润重新回升至1亿元以上水平线 [1] 收购整合影响 - 2024年7月100%收购蒙牛奶酪业务 避免与大股东蒙牛同业竞争并增强奶酪行业影响力 [3] - 收购后自第三季度起扣非净利润持续下滑：Q3降至532.8万元 Q4亏损1529万元 [4] - 蒙牛奶酪业务亏损对业绩造成拖累 正向拉动效应尚需长期观察 [3][4] 季度业绩与分红情况 - 2024年各季度营收稳定在11.6-12.5亿元区间 [4] - 因合并报表及母公司未分配利润为负 2024年度不进行现金分红或送股 [4]

人员数据 - 2024年12月31日毕马威华振有合伙人241人，注册会计师1309人，超300人签过证券服务审计报告[4] - 项目合伙人吴旭初近三年签或复核10份上市公司审计报告，李倩6份，陈玉红5份[7] 业绩数据 - 2023年业务收入超41亿元，审计超39亿元，证券服务超19亿元[4] - 2023年上市公司年报审计客户98家，收费约5.38亿元，同行业53家[4] 风险相关 - 购买职业保险累计赔偿限额和计提职业风险基金之和超2亿元[5] - 2023年审结债券案，按2% - 3%比例承担约270万元赔偿责任[5] 费用与决策 - 2024年度审计费用150万元（含税），财报95万元，内控55万元[11] - 董事会通过续聘议案，尚需股东大会审议生效[13][14]

募集资金情况 - 公司向内蒙古蒙牛乳业非公开发行A股股票100,976,102股，每股发行价29.71元，募集资金总额2,999,999,990.42元，净额2,981,164,864.86元[1] - 截至2024年12月31日，公司已实际使用募集资金147,144.91万元，2021 - 2024年分别使用83,807.64万元、30,443.54万元、14,257.93万元、18,635.80万元[2] - 截至2024年底，募集资金账户余额为171,368.07万元，含利息收入等20,396.49万元，未到期现金管理产品123,300.00万元[2] 专户管理情况 - 2021 - 2024年公司及子公司多次新增开立募集资金专户并签订三方监管协议[4][5][6] - 截至2024年12月31日，广泽乳业在部分银行存储余额分别为11,374.54万元、26,821.60万元，各专户存储余额合计171,368.07万元[7][8] 资金使用与置换 - 公司以自筹资金预先投入募投项目实际投资额为32945.74万元，将用等额募集资金置换[10][11] 现金管理情况 - 2021 - 2024年公司多次调整闲置募集资金现金管理额度及期限[12][13][14][16][17] - 报告期内，公司使用闲置募集资金进行现金管理单日最高余额17.60亿元，全年累计收益4256.34万元，未到期产品12.33亿元[18] - 银行理财产品实际投入735,000.00元，收回611,700.00元，收益4,256.34元，未收回本金123,300.00元[1] 募投项目情况 - 2022 - 2023年公司多次调整募投项目具体实施内容、投资结构、实施期限等[22][24][25][26] - 截至2024年12月31日，公司未变更募投项目，使用募集资金无重大违规[22][27] - 上海、长春、吉林三个项目承诺投资298,116.49万元，累计投入147,144.91万元，进度49.36%，本年度效益15,531.69万元[32] - 三个项目实施期限均延长至2026年12月[32]

市场扩张和并购 - 2024年公司以44768.241176万元现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权[1] 业绩总结 - 2024年1 - 12月奶酪营业收入375699.58万元，10 - 12月为94504.83万元[3] - 2024年1 - 12月液态奶营业收入40139.93万元，10 - 12月为12000.78万元[3] - 2024年1 - 12月贸易营业收入53073.47万元，10 - 12月为16867.61万元[3] - 2024年1 - 12月经销渠道营业收入367296.80万元，10 - 12月为93817.82万元[6] - 2024年1 - 12月直营渠道营业收入48542.71万元，10 - 12月为12687.79万元[6] - 2024年北区1 - 12月营业收入180353.03万元，10 - 12月为41946.30万元[8] - 2024年中区1 - 12月营业收入186701.38万元，10 - 12月为51814.02万元[8] - 2024年南区1 - 12月营业收入101858.56万元，10 - 12月为29612.91万元[8] 用户数据 - 截至2024年12月31日公司经销商总数为7797个[10]