报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 当前大众品预期持续修复，关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料等公司 [8] - 饮料板块临近旺季，关注沪上阿姨、茶百道等新消费机会，持续关注奈雪的茶 [8] - 生育政策出台叠加原奶周期反转预期，催化板块需求，关注孩子王、优然牧业等公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 6 月白酒产量 191.6 万千升，6 月酒饮茶制造业增加值同比增长 3.4%，6 月烟酒类商品零售额下滑 0.7% [17] - 京东酒水业务 2025 上半年整体增长 24%，中酒协计划开展“酒业文化 IP”认定工作 [17] - 中国连锁经营协会发布抵制即时零售“内卷式”竞争倡议书，泸州市白酒产业战略联盟商签约 [17] - 宁夏 1 万吨高端精酿项目预计年底建成投产，福建 2 亿元威士忌项目投产 [17] 公司新闻 - 贵州茅台酱香酒首次抖音直播，持续加大科研和技术创新投入 [17] - 酒鬼酒上半年预计营收 5.6 亿元，金种子上半年预计亏损 6000 - 9000 万元 [17] - 水井坊集团调整董事长，郎酒红运郎上半年出货同比增长超 10% [17] - 衡水老白干下半年聚焦三大攻坚方向，舍得酒业上半年基本面稳固向上 [17] - 古越龙山“古越龙山干杯新黄酒”话题播放量突破 1.7 亿次 [17] - 西凤酒周艳花部署下半年电商工作，西凤酒 15 年 6 年品牌扫码数突破 64.3 万瓶 [17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了 2024.9.24 - 2025.7.19 消费行业细分板块、食品饮料板块二三级行业及白酒板块个股涨跌幅 [20][23][26] 公司公告 - 水井坊、酒鬼酒、金种子酒等发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司因行业调整、费用增加等因素业绩下滑 [28] - 香飘飘召开董事会，审议通过注销股票期权、修订公司章程等议案 [28] - 好想你发布 2025 年半年度业绩预告，亏损收窄，扣非后盈利增长 [28] - 盐津铺子、良品铺子、仲景食品等公司有股份质押、转让、减持等情况 [31] - 金字火腿实控人质押股份，召开股东大会选举董事和董事长 [32] - 颐海国际罢免独立非执行董事，委任新董事 [32] - 晨光生物子公司提前归还借款，国联水产子公司增资扩股 [32] - 西麦食品设立员工持股计划管理委员会，龙大美食“龙大转债”恢复转股 [32] - 仙乐健康调整 2025 年限制性股票激励计划，锅圈预告 2025 年上半年净利润增长 [32] 本周公司涨跌幅 - 白酒涨幅前五为路德环境、泸州老窖等，跌幅前五为金种子酒、迎驾贡酒等 [34] - 大众品涨幅前五为澳优、锅圈等，跌幅前五为古茗、澳亚集团等 [34] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 2024 年白酒累计产量 414.50 万吨，同比降 7.72%，营收 7964 亿元，同比增 5.30% [37] - 2014 - 2024 年调味品行业市场规模从 2595 亿增至 6871 亿，10 年 CAGR 为 10.23% [40] - 2013 - 2022 年百强企业调味品产量从 700 万吨增至 1749 万吨，9 年 CAGR 为 10.72% [40] - 2025 年 6 月规上企业啤酒产量 403.6 万千升，同比增 13.1%，累计同减 0.3% [46] - 2025 年 6 月葡萄酒行业产量 4.4 万千升，累计同降 26.7% [48] - 2016 - 2022 年休闲食品市场规模从 0.82 万亿增至 1.2 万亿，6 年 CAGR 为 6% [50] - 2019 - 2024 年能量饮料市场规模从 786 亿增至 1116 亿，4 年 CAGR 为 7.28% [56] - 2010 - 2024 年餐饮收入从 1.8 万亿增至 5.57 万亿，14 年 CAGR 为 9% [60] - 预制菜市场规模 2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达 10720 亿元 [61] 重点信息反馈 - 东鹏饮料 2025H1 总营收 106.30 - 108.40 亿元，同增 35% - 38%，业绩延续高增 [58] - 莲花控股预计 2025H1 归母净利润 1.60 - 1.70 亿元，同增 59% - 69%，主业与新品均有增长 [59] - 迪阿股份拟授予股票权益，激励计划彰显发展信心，推进店效提升与渠道调整 [62] 行业评级及投资策略 白酒板块 - 酒企延续库存调整，部分酒企业绩下滑，通过停货维稳价格，板块估值偏低 [5][63] 大众品板块 - 中报预告受成本波动影响，洽洽食品、甘源食品业绩下滑，周黑鸭盈利提升 [6][64] 新消费板块 - 即时零售补贴大战或结束，平台竞争常态化，带动茶饮与大众连锁餐饮消费 [7][65] - 新茶饮关注茶百道、古茗等，餐饮链关注小菜园、绿茶等 [8][65]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 新老消费板块轮动延续，龙头白马本周继续反弹，大众品Q2业绩表现分化，新消费相关标的Q2业绩预期此前持续调整但仍快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整阶段 [1] - 白酒板块当前仍处低位，关注低位下板块轮动的反弹机会，综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值 [2][12] - 新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续，虽受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [3][33] 各部分总结 本周行情回顾 - 7月14日 - 7月18日，5个交易日沪深300指数上涨1.09%，非乳饮料（+2.16%）、白酒（+1.30%）涨幅居前，速冻食品（-2.26%）、休闲食品（-1.10%）跌幅居前 [3][39] - 白酒板块中，泸州老窖（+4.79%）、洋河股份（+4.37%）、酒鬼酒（+3.64%）涨幅居前，金种子酒（-4.35%）、皇台酒业（-3.58%）、华致酒行（-2.04%）跌幅居前 [5][39] - 大众品板块中，皇氏集团（+15.53%）、锅圈（+11.48%）、煌上煌（+5.12%）涨幅居前，古茗（-13.40%）、甘源食品（-6.43%）、立高食品（-5.20%）跌幅居前 [39] - 2025年7月18日，食品饮料行业估值20.94倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为18.34、25.92、77.75、55.75倍，其中白酒板块（+0.88%）本周估值涨幅最大，啤酒板块（-0.96%）本周估值跌幅最大 [43] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台本周飞天茅台（散）批价为1870元，批价保持稳定；五粮液本周批价为900元，批价保持稳定；泸州老窖本周批价为835元，批价保持稳定 [11] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.04，上涨0.04%，从分类指数看，名酒环比价格指数为99.97，下跌0.03%；地方酒环比价格指数为100.19，上涨0.19%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定 [68] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 报告提及Liv - ex100红酒指数走势及葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [57] 重点啤酒价格数据跟踪 - 报告提及啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [62] 重要公司公告 - 水井坊集团董事长变更，Cristina Samin Suner卸任法定代表人、董事长、总经理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；部分董事发生变更，由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor [10][65] - 2025年郎酒电商KA半年经销商大会召开，旨在分析市场趋势、回顾经营成果、研讨发展策略等，郎酒将和商家一起主动作为，保障商家利益 [65] - 川酒集团上半年完成“双过半”目标任务，同期营收同比增长7.5%，其中酒业板块同比增长27.4%；利润总额同比增长15.5%；总资产同比增长14.30%，下半年将开展重要活动 [66] - 酒鬼酒2025年半年度预计实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右；归属于上市公司股东的净利润为800万元 - 1200万元，比上年同期下降90.08% - 93.39% [6][66] - 顺鑫农业2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.55亿 - 1.95亿元，比上年同期下降53.85% – 63.32%，白酒板块承压 [7][66] - 舍得酒业营销系统新财年启动会召开，董事长对下半年攻坚重点做方向指导，总裁复盘上半年营销工作 [66] - 红运郎2025年上半年出货较去年同期增长超10%，坚持每年投放300吨，2025年剩余投放计划仅剩不到50吨 [66] - 李渡酒业召开“万商联盟攀高峰”半年度战略会议，珍酒李渡集团董事长将分享前瞻理念 [66] - 五粮液集团公司累计增持公司股份476.37万股，占公司总股本的0.12%，增持金额为61352.04万元，增持计划尚未实施完毕 [66] - 金枫酒业2025年半年度实现净利润约 - 480万元至 - 720万元之间，与上年同期相比减亏1080万元到840万元 [66] 重要行业动态 - 五粮液以277.78亿美元的品牌价值位列《Brand Finance2025年度全球最具价值烈酒品牌50强》榜单第二，十年复合增长率43.7%位居上榜全球白酒品牌之首，获AAA + 全球最高品牌强度评级 [68] - 京东与习酒开展封坛活动并签战略合作协议，将“传统工艺 + 数字科技”融合，提升为生态共建者，京东酒水业务2025年上半年整体增长24%，自营部分增长超过41% [68] - 五粮液董事长率队调研德国市场，谋划融入德国乃至欧洲本土市场路径 [68] - “2025青花汾酒茶道酒香”品牌活动在莫斯科落幕，举行收藏仪式，首家“青花汾酒莫斯科专营店”开业 [68] - 西凤酒从多维度采取举措，“红西凤”成长为战略大单品，省外市场占比有效提升，全国化布局成效斐然 [68] - 6月中国餐饮收入增长0.9%，比上月下滑5个百分点，烟酒类商品零售额下滑0.7%，而5月增长11.2% [68] - 泸州老窖集团党委副书记率队赴中国食品院考察交流，希望加强合作 [68] - 第35届青岛国际啤酒节7月18日开幕，酒王争霸赛三场预热赛已启动 [68] - 今世缘酒业将推出“同心同缘・护航关爱”行动，实施“缘二代”培养计划等，以“缘文化”为纽带赋能经销商 [69][70] - 洋河海之蓝冠名“苏超”嘉年华，开展足球助威车巡游等活动 [70] 近期重大事件备忘录 - 洋河股份7月21日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 惠泉啤酒7月24日进行分红股权登记，7月25日分红 [71] - 香飘飘7月28日开始股东大会现场会议登记，7月30日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 怡亚通7月29日开始股东大会现场会议登记 [71] - 乐惠国际7月30日开始股东大会现场会议登记 [71] - 天佑德酒7月31日开始股东大会现场会议登记 [71] 投资建议 白酒板块 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2][12] - 短期推荐大众价位较强势、有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [2][12] - 中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等 [2][12] 大众品板块 - 重视趋势型标的的中长期机会，关注符合新消费趋势的标的 [3][33] - 重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局 [3][33] - 推荐标的为卫龙美味、伊利股份、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A + H）、安井食品、巴比食品、立高食品 [3][33] - 关注金达威、茶百道、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒 [3][33] 公司业绩相关 白酒企业 - 水井坊2025年半年度预计实现营业收入14.98亿元，归母净利润为1.05亿，销售量同比增加14.54%，全部来自中高档产品 [6] 大众品企业 - 万辰集团量贩零食已成为高效渠道，或向潮玩、冻品、烘焙、卤味等方向扩展，公司为硬折扣领域纯粹标的，具备规模、先发、管理优势 [20][21] - 佳禾食品2025H1预计实现归母净利润为0.11亿元到0.16亿元，同比变动为 - 77.21%到 - 84.80%；扣非归母净利润为0.02亿元到0.04亿元，同比变动为 - 94.24%到 - 96.16% [22] - 周黑鸭2025H1预计实现营业总收入12.00亿元到12.40亿元，同比增长为 - 1.5%到 - 4.7%；实现报告期间利润为0.9亿元到1.13亿元，同比增长为55.20%到94.80% [23] - 洽洽食品2025H1预计实现归母净利润0.80 - 0.98亿元，同比下降71.05% - 76.25%；扣非归母净利润0.40 - 0.57亿元，同比下降79.85 - 85.86% [23] - 甘源食品2025H1预计实现归母净利润0.73 - 0.75亿元，同比下降56.16% - 54.96%；扣非归母净利润0.62 - 0.64亿元，同比下降57.07% - 55.68% [25] - 好想你2025H1预计实现归母净利润 - 0.15亿元到 - 0.25亿元；扣非归母净利润为0.14亿元 - 0.21亿元，同比增长为138.56% - 157.84% [26] - 有友食品2025H1预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长为40.91% - 50.77%；实现归母净利润为1.05 - 1.12亿元，同比增长为37.91% - 47.57% [27] - 良品铺子宁波汉意创业投资合伙企业将2045.1万股股份（占比5.10%）转让给武汉网谷创意投资有限公司，总价2.54亿元 [28] - 锅圈2025H1预计实现净利润1.80 - 2.10亿元，同比上升111% - 146%；实现核心经营利润1.80 - 2.10亿元，同比上升44% - 68% [29] - 金达威2025H1预计实现归母净利润为2.21亿元到2.60亿元，同比变动为 + 70.00%到 + 100.00% [31] - 东鹏饮料25H1预计收入实现106.3 - 108.4亿元，同比为35% - 38%；预计实现归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比为33% - 42% [32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周部分白酒公司发布业绩预告，二季度行业实际需求降低明显，部分公司业绩可视作反映行业实际动销与报表出清的先行指标，各酒企多维尝试有望降低主品量增压力、为全年业绩增长带来重要补充；大众品板块山姆选品后续有调整应对，对重点上市公司影响有限；饮料板块看好头部水企抢占市场份额；零食板块部分企业短期业绩受成本和费用拖累，建议关注下半年新品与净利率改善；宠物板块中宠回调带来布局窗口 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的公司、中长期逻辑清晰的成长品类、新消费布局良机的公司、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：白酒预告整体承压，成本及费用投入拖累部分零食企业 - 贵州茅台：各省经销商拟成立平台公司开发本省文创茅台酒，有望补充全年任务缺口、为经销商带来利润、降低主品量增压力 [2][12] - 水井坊：25H1 收入/净利润同比 -13%/-57%，销售量小幅增长，Q2 收入下滑因去库存和政策冲击，利润转负因加大买赠力度 [2][13] - 酒鬼酒：25H1 净利润降幅高于收入，因经销商回款不及预期和加大投入，25H2 将推进扫雷行动降低渠道库存，与胖东来合作产品已上市，预计贡献收入增量 [3][14] - 海天味业：海外预计快速增长，通过渠道加密提升份额，未来毛利率努力平稳，餐饮复苏后净利率有望修复 [3][15] - 洽洽食品：25H1 净利润同比降低 71%-76%，因原料采购价格上升和销售费用增加，预计 25H2 成本回归正常、费用可控 [4][15] - 甘源食品：25H1 净利润同比降低 55%-56%，因收入规模下降、成本上升和费用增加，25H2 将提升新品及核心单品销售规模 [10][16] - 佳禾食品：25H1 净利润同比下降 77%-85%，因原材料价格上涨和营销费用增长 [10][17] - 周黑鸭：25H1 利润同比 +55%-95%，因单店销售规模提升、原材料价格下行和销售费用率优化 [10][17] 投资建议：白酒报表侧出清开启，关注山姆、水饮侧布局机遇 - 白酒行业二季度需求降低，酒企多维尝试有望补充业绩，建议关注酒企调整节奏，逢低配置龙头；大众品山姆选品调整影响有限；饮料板块看好头部水企；零食板块关注下半年新品与净利率改善；宠物板块关注中宠下半年估值切换 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的农夫山泉等、中长期逻辑清晰的西麦食品等、新消费布局良机的中宠股份等、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 行业重点公司估值表 - 报告给出了众多食品饮料行业重点公司的估值表，包含市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等数据 [20][21]

水井坊 - 预计2025年上半年归属净利润1.05亿元，同比下降56.52% [1] - 预计上半年营业收入14.98亿元，同比下降12.84% [1] - 销售量同比增加543千升，增长14.54% [1] - 第二季度商务宴请和宴席场景承压，导致发货恢复节奏放缓 [1] - 春节期间消费表现低于预期，渠道库存水平高于预期 [1] 百事公司 - 2025年Q2净销售收入227.26亿美元，有机销售增长2.1% [2] - 营业利润17.89亿美元 [2] - 中国市场推出"牛乳裸米饼"新品，bare品牌火龙果干上市20天内跻身山姆Top10果干榜单 [2] - 桂格高纤燕麦粥番茄罗勒口味进军咸味轻食新赛道 [2] 良品铺子 - 拟引入武汉国资控股，优化股权结构 [3] - 未来将强化供应链协同，打造"一品一链一园"全链条产业生态体系 [3] - 从"品质零食"向"品质食品"生态转型 [3] KKR收购远景国际 - KKR通过特殊目的公司间接收购远景国际85%股权 [4] - 远景国际2024年在中国碳酸饮料市场份额为5-10% [4] 餐饮行业 - 星巴克中国、百胜中国、麦当劳中国亮相第三届链博会 [5][6] - 百胜中国发布"百胜和羹发展计划"，构建供应链生态网络 [6] - 麦当劳中国展台面积达360平方米，展示中国"麦链"合作成果 [6] 周黑鸭 - 预计2025年上半年总收入12亿至12.4亿元，同比下降1.5%至4.7% [7] - 预计利润0.9亿至1.13亿元，同比增长55.2%至94.8% [7] - 优化门店结构提升单店销售，原材料成本下行推动毛利率上升 [7] 呷哺呷哺 - 推出"凤还巢"合伙人计划，首批21位合伙人签约 [8] - 计划每年新增50-100家合伙门店 [8] - 一线合伙人与公司、高管共同持股 [8] 面包新语 - 成都11家门店因加盟合约到期关闭 [9] - 中国地区在营业门店近200家，计划新开业40+门店 [9] - 储值卡退款事项正逐步推进 [9] 全聚德 - 预计2025年上半年归属净利润1100万至1400万元，同比下降52.28%至62.51% [10] - 强化服务品质、推进菜品创新 [10] - 关闭多家亏损门店 [10] 零售行业 - 山姆低糖版好丽友派因无货下架 [11][12] - 永辉超市预计2025年上半年净亏损2.4亿元 [13] - 截至6月30日调改门店总数达124家，关闭227家长期亏损门店 [13]

行业动态 - 1-6月烟酒类收入3316亿元，同比增长5.5%，6月收入516亿元，同比下降0.7% [4] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，餐饮收入4708亿元，同比增长0.9% [4] - 6月酒、饮料和精制茶制造业增加值同比增长3.4%，1-6月同比增长4.7% [4] - 4项行业标准正式发布，包括发酵型米酒、荔枝酒、石榴酒、甜酒曲，实施日期为2026年2月1日 [4] - 3项国家标准（山葡萄酒、黄酒、冰葡萄酒质量要求）及外文版被列入制修订计划 [5] - 《温室气体产品碳足迹量化方法与要求白酒》国家标准被列入制定计划，计划号为20251880-T-607 [5] - 中国连锁经营协会发布倡议书，抵制即时零售价格补贴"内卷式"竞争，呼吁规范低价补贴行为、保障消费权益、构建多元竞争体系 [5] 企业动态 - 白酒板块整体表现不佳，水井坊净利润同比下降56.52%，酒鬼酒净利润预计亏损2000-3000万元，顺鑫农业净利润预计亏损2.5-3亿元 [7] - 啤酒板块表现亮眼，燕京啤酒净利润预计增长40%-50%，U8大单品销量同比增长超50%，珠江啤酒净利润预计增长15%-25% [7] - 葡萄酒与黄酒板块多数企业亏损，莫高股份净利润预计亏损2500-3700万元，ST通葡净利润预计亏损1860-2790万元 [7] - 川酒集团营收同比增长27.4%，利润总额同比增长15.5%，原酒产能与储能优势凸显 [9] - 青海春天实现扭亏，净利润96-138万元（上年同期亏损5986.99万元），非经常性损益贡献6000-6500万元 [9] - 水井坊董事长变更，Cristina Samin Suner卸任，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任 [10] - 习酒出席2025世界烈酒联盟年会，展示中国白酒魅力，并考察欧洲核心产区 [10] - 衡水老白干下半年聚焦三大方向：深化核心市场渠道精耕、强化宴席场景差异化运营、加速数字化营销体系落地 [10]

人事变动 - 帝亚吉欧CEO突然离职 公司紧急启动新CEO物色工作以稳定市场 [1] - 水井坊集团完成关键人事调整 SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任董事长兼总经理 新进董事Bence Bokor [3] - 人事调整与帝亚吉欧全资控股水井坊集团的资本纽带密切相关 水井坊是帝亚吉欧在中国市场的核心平台 [3] 财务表现 - 帝亚吉欧2025财年第三季度净销售有机增长5.9%达43.76亿美元 [6] - 区域表现分化明显 北美市场增长6.2% 拉美和加勒比地区暴涨28.5% 非洲增长10.1% [6] - 亚太地区仅微增1.6% 主要受中国和东南亚市场疲软拖累 [6] 中国市场战略 - 水井坊人事调整被视为帝亚吉欧针对中国市场疲软的战略应对 [7] - 新任董事长SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO拥有新兴市场拓展经验 可能预示更激进的本土化策略 [7] - 新董事Bence Bokor的数字化营销专长或助力水井坊开拓年轻消费群体 [7] - 水井坊面临中国白酒市场竞争加剧 消费升级与市场分化导致增长动能放缓 [8] 战略影响 - CEO更迭与中国区管理层换帅形成呼应 既是短期应对也可能是未来五年全球战略的主动变革 [9] - 新管理团队面临平衡全球战略与区域特性的挑战 中国市场复苏成为检验变革成败的关键指标 [9]

行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业延续量价齐跌态势，产量同比下滑7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑 [1][3] - 59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主要原因 [3] - 行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，800元至1500元价格带倒挂最严重 [3][5] - A股20家上市酒企中，有8家营业收入下降，占比达40%，有7家净利润下降，占比达35% [3] - 6家已发布2025年半年度业绩预告的酒企上半年净利润无一不在预减（含亏损） [3] 行业结构性变化 - 消费主体、消费理念与消费场景均呈现出深刻的结构性变化，消费增长动能不足导致终端动销放缓 [3] - 中低端价格带（100-300元）成为动销主力，高端价格带（800-1500元）倒挂最严重 [3][5] - 行业从增量扩张转向存量博弈，竞争力取决于能否构建"品质-品牌-文化"的价值闭环 [6] 水井坊表现 - 营业收入同比下降12.84%（折算后约为15亿元），净利润为1.05亿元，同比下降56.52% [4] - 中高档酒销量逆势增长14.54%，销售量增加543千升，全部来自中高档酒 [1][4] - 库存水平非常合理，管理层将库存管理作为重要考核指标 [4][5] - 采取停货措施，对核心大单品臻酿八号500毫升装全渠道停货，并加强电商渠道价格管控 [5] - 推出"第一坊"品牌系列高端白酒，构建"水井坊"和"第一坊"的双品牌战略 [6] - 计划在特定区域推出38度以下产品，应对年轻消费者对低度酒的消费需求 [6] 行业未来趋势 - 2025年是白酒行业转型升级的关键期，企业需以"强基、重构、立新"为战略重心 [4] - 行业将逐步向"品质+品牌+文化"的价值竞争转型，头部企业与差异化创新者有望占据先机 [4] - 宏观政策发力与消费信心恢复将推动行业复苏，但短期仍面临库存消化、需求疲软等压力 [4]

水井坊2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年营收14.98亿元，同比下降12.84% [1] - 净利润1.05亿元，同比减少1.37亿元，降幅56.52% [1] - 销售量同比增长14.54%，增加543千升，增长全部来自中高档酒 [1] - 二季度宴席和商务宴请需求低迷，影响去库存和发货节奏 [1] 白酒行业整体表现 - 水井坊销量增长但营收利润双降，利润降幅显著大于营收降幅 [3] - 贵州茅台2022-2024年净利润分别为627.17亿元、747.34亿元、867.28亿元，增速从19.55%降至15.38% [3] - 2025年一季度贵州茅台净利润268.47亿元，同比增长11.56%，增速进一步放缓 [3] 白酒市场遇冷原因 - 经济增速换挡叠加消费信心不足，企业预算收紧导致商务宴请减少 [5] - 产能过剩导致价格倒挂，经销商利润压缩，终端动销乏力 [5] - 电商低价策略拉低名酒价格，区域酒企市场份额萎缩 [5] - 年轻消费者偏好低度酒，传统劝酒文化式微，健康意识提升减少饮酒量 [7] 消费者行为变化 - 疫情后消费者储蓄减少，非必需品白酒消费减少 [4] - 社交聚会中白酒消费减少，啤酒替代趋势明显 [4] - 高端白酒价格过高，超出普通家庭消费能力 [4]

行业趋势 - 2025年白酒行业面临缩量竞争、价盘向下、库存压力加大等难题，头部酒企正布局低度酒赛道寻找增量市场[2] - 低度酒或将成为周期内拉动酒企业绩增长的重要力量，但市场对白酒低度化存在争议[2] - 2025年一季度20家白酒上市企业中，营收实现双位数以上增长的企业由2024年末的6家下降至2家，净利润实现双位数以上增长的由8家下降至4家[6] 酒企布局动态 - 五粮液计划重启29度白酒产品，已调制三种口味样品，预计9月推出，此前已开发39度五粮液和青梅酒[3][5] - 泸州老窖28度国窖1573研发成功，16度、6度产品正在测试，低度酒占比从15%提升至50%[3][6] - 酒鬼酒启动33度、28度、21度、18度产品准备，实施"两低一小"战略[3][5] - 山西汾酒低度酒营收占比提升至25%，推出30-45度系列和果味清香型白酒[5] - 洋河股份推出33.8度微分子白酒，9月将升级系列并推5-6款新品[5] 低度酒历史与现状 - 中国白酒曾出现三次低度化浪潮：1970年代节约粮食驱动、1988年价格管制放开后降度降价、2013年后名酒争夺市场[8][9][10] - 泸州老窖38度国窖1573与高度酒占比持平，但其他品牌低度酒规模仍较小，如39度五粮液营收约50亿元，占整体不足10%[11][12] - 当前酒企探索16度、6度等超低度产品，可能面临品类边界争议（传统白酒国标低度下限为25度）[12] 市场挑战与竞争 - 低度酒定价难题：五粮液调研29度产品定价200-500元，但竞品如RIO、江小白多在百元以内[13] - 年轻消费者偏好果味清爽酒饮，过度降度可能使产品脱离白酒品类[12][13] - 初代网红江小白2020年后业绩下滑，2024年转型果味酒业务增长30%，但百润股份RIO预调酒销售收入同比下降7.17%[14] 消费者与战略 - 五粮液调研显示25-35岁人群中仅19%偏好白酒，52%喜欢啤酒，29%倾向洋酒/果酒，争取年轻群体成为核心战略[5] - 低度酒有助于补足产品体系，缓解价格倒挂（2024年影响60%企业），但行业存货同比增加192.9亿元至1683.89亿元[7]

公司高层变动 - 水井坊集团法定代表人、董事长、总经理由Cristina Samin Suner变更为SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO [1][2] - 部分董事变更，Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor [1][2] - 财务负责人徐诚华职位未变动 [2] - 监事由张永强变更为徐诚华 [2] - 此次变更距离上次董事长及法定代表人变更仅一年，去年6月21日Cristina Samin Suner刚接任相关职务 [3][4] 公司股权结构 - 水井坊集团由DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B V全资持股，实际控制人为Diageo Plc（帝亚吉欧） [5] - 水井坊集团直接持有A股上市公司四川水井坊股份有限公司39 79%股权 [5][6] - 上市公司前十大股东中，第二大股东GRAND METROPOLITAN INTERNATIONAL持股23 48%，期末参考市值55 82亿元 [6] - 招商中证白酒指数证券投资基金持股2 87%，期末参考市值6 81亿元，报告期内减持 [6] - 香港中央结算有限公司（陆股通）持股2 20%，期末参考市值5 24亿元，报告期内增持 [6] 公司基本信息 - 水井坊集团成立于1997年9月，注册资本1亿美元 [5] - 经营范围包括在国家鼓励和允许外商投资的酒业及酒业相关产业依法进行投资 [5] - 旗下上市公司水井坊（600779 SH）1996年在上海证券交易所上市，核心产品包括水井坊菁翠、典藏、井台、臻酿八号等 [5]