控股股东股份质押情况 - 公司控股股东北京用友科技于2025年10月22日质押70,000,000股无限售流通股给南京银行股份有限公司北京分行 [1] - 北京用友科技于2025年10月23日质押56,000,000股无限售流通股给烟台华周投资中心（有限合伙） [1] - 上述两次质押新增股份共计1.26亿股，占公司总股本的3.69% [1] - 截至2025年10月24日，北京用友科技及其一致行动人合计持有公司股份1,421,079,511股，占公司总股本的41.59% [1] - 本次质押后，控股股东及其一致行动人累计质押股份数量为5.33亿股，占公司总股本的15.6% [1] 控股股东持股与质押明细 - 北京用友科技持股921,161,630股，占公司总股本26.96%，本次质押后累计质押456,500,000股，占其持股比例49.56%，占公司总股本13.36% [1] - 上海用友科技咨询有限公司持股392,069,275股，占公司总股本11.47%，累计质押62,500,000股，占其持股比例15.94%，占公司总股本1.83% [1] - 北京用友企业管理研究所有限公司持股107,848,606股，占公司总股本3.16%，累计质押14,000,000股，占其持股比例12.98%，占公司总股本0.41% [1] - 控股股东及其一致行动人合计质押股份占其持股比例37.51%，所有质押股份均为无限售条件股份，未涉及冻结股份 [1] 公司对质押事件的说明 - 公司表示北京用友科技资信状况良好，具备资金偿还能力，未来还款来源主要包括营业收入、营业利润、投资收益等 [2] - 本次质押不涉及新增融资安排，质押风险在可控范围之内，不存在可能导致公司实际控制权发生变更的情形 [2] - 如后续出现平仓风险，北京用友科技将采取补充质押股票或提前购回等措施防止股票平仓 [3] 公司非公开发行股票情况 - 公司经中国证监会核准非公开发行不超过490,579,717股新股 [3] - 公司实际非公开发行人民币普通股（A股）165,835,214股，发行价格为31.95元/股 [3] - 募集资金总额为人民币5,298,435,087.30元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币5,257,527,633.50元 [3]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率为4.16%，成交金额达2.38亿元 [3] - 最新基金规模为56.77亿元，在可比基金中位居第一 [3] - 近10个交易日资金净流入合计4.17亿元，但最新单日资金净流出5404.46万元 [3] - 近3年净值上涨14.66%，自成立以来最高单月回报达39.35% [3] - 最长连续上涨月数为3个月，期间涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数成分股 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前三大权重股为科大讯飞（权重13.93%）、金山办公（权重8.15%）、同花顺（权重7.39%）[3][6] - 在代表性交易日，润和软件涨幅最高为2.18%，指南针跌幅最大为-1.96% [6] 行业政策与市场前景 - 政策大力支持国产化，重要订单落地表明信创产业加速发展 [4] - 预计2025年中国操作系统市场规模将达到250亿元 [4] - 中国核心工业软件市场规模预计从2024年的318.6亿元增长至2029年的765亿元，五年复合年增长率约19.1% [4] - 国产第三方独立IDE工具SnapDevelop已吸引超过2万名注册用户 [4] 重大行业事件 - 华为正式发布新一代鸿蒙操作系统HarmonyOS 6，被视为中国基础软件产业突破技术壁垒的关键一步 [3]

证监会备案问询 - 中国证监会国际司对用友网络等11家企业出具境外发行上市备案补充材料要求 [1] - 要求用友网络说明控股股东及实际控制人股份质押情况是否可能导致公司控制权发生变化 [1] - 要求说明公司及下属公司增值电信业务的具体内容、外资持股比例上限及持续符合外资准入政策的依据 [1] - 要求说明子公司厦门用友烟草软件有限责任公司是否从事电子烟相关业务 [1] - 要求公司对照相关规定说明是否存在境外发行上市禁止性情形 [1] - 要求在法律意见书中补充公司及境内子公司的业务情况和规范运作情况 [1] - 要求说明全额行使超额配售权后的预计募集资金量 [1] 公司业务定位 - 用友网络是全球领先的企业软件与智能服务提供商 [2] - 公司致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [2] - 用友BIP是公司云服务的核心平台 旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持 [2]

文章核心观点 - 中国证监会国际司于2025年10月18日公布文件，对11家企业出具境外发行上市备案补充材料要求，用友网络是其中之一 [1] - 证监会要求用友网络就控制权稳定性、业务经营合规性、是否存在禁止性情形及全额行使超额配售权后的预计募集资金量等事项进行补充说明 [1][2][3] 监管关注要点 - 要求说明本次发行完成前后，公司控股股东、实际控制人支配的股东股份质押情况是否可能导致公司控制权发生变化 [1] - 要求说明公司及下属公司所从事的增值电信业务的具体内容、外资持股比例上限规定，以及本次发行上市前后持续符合外资准入政策规定的具体依据 [2] - 要求说明子公司厦门用友烟草是否涉及烟草制品批发零售业务及是否已取得必要资质许可 [2] - 要求说明公司及下属公司经营范围包含广告业务的具体情况、是否实际开展及相关运营情况、是否已取得必要资质许可 [2] - 要求公司严格对照相关规定，说明公司及境内子公司是否存在境外发行上市禁止性情形 [2] - 要求按照相关监管规则适用指引，在法律意见书中补充公司及境内子公司的业务情况和规范运作情况 [2] - 要求说明全额行使超额配售权后的预计募集资金量 [3] 公司业务概况 - 用友网络是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [3] - 以2024年收入计，该公司是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者 [3] - 公司的战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群，引领行业创新 [3] - 用友BIP是公司云服务的核心平台，旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持 [3] - 用友BIP产品系列包括面向大型企业的YonBIP和面向中型企业的YonSuite [3] - 用友BIP有效解决了传统企业软件长期存在的应用孤岛、数据割裂、AI能力脱节等痛点，精准匹配企业数智化转型的进阶需求 [3] 上市相关进展 - 用友网络已于2025年6月27日向港交所主板提交上市申请 [1] - 招银国际、中信证券为联席保荐人 [1]

公司上市备案进展 - 中国证监会国际司于2025年10月18日公布备案补充材料要求，共对11家企业出具补充材料要求，用友网络为其中之一 [1] - 用友网络已于2025年6月27日向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为招银国际和中信证券 [1] - 证监会要求用友网络就控制权稳定性、业务合规性及募集资金量等事项补充说明，并要求律师核查并出具明确法律意见 [1][2] 证监会关注的控制权问题 - 要求公司结合实际控制人偿债能力，说明本次发行完成前后控股股东、实际控制人支配的股份质押情况是否可能导致控制权发生变化 [1] - 需论证上述情况是否导致公司存在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的境外发行上市禁止性情形 [1] 证监会关注的业务合规性问题 - 要求说明公司及下属公司所从事的增值电信业务具体内容、外资持股比例上限规定，以及本次发行上市前后持续符合外资准入政策的具体依据 [2] - 要求说明子公司厦门用友烟草是否涉及"烟叶、卷烟、复烤烟叶及其他烟草制品的批发、零售"业务，以及是否已取得必要的资质许可 [2] - 要求说明公司及下属公司经营范围包含"广告制作、发布、设计、代理"的具体情况，是否实际开展相关业务及具体运营情况，以及是否已取得必要的资质许可 [2] - 要求公司严格对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，说明公司及境内子公司是否存在境外发行上市禁止性情形 [2] - 要求按照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》在法律意见书中补充公司及境内子公司的业务情况和规范运作情况，目前仅核查说明主要子公司情况 [2] 募集资金与公司业务 - 证监会要求用友网络说明全额行使超额配售权后的预计募集资金量 [1][3] - 用友网络是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [3] - 以2024年收入计，用友网络是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者，战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群引领行业创新 [3] - 用友BIP是公司云服务的核心平台，旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持，产品系列包括面向大型企业的YonBIP和面向中型企业的YonSuite [3] - 用友BIP有效解决了传统企业软件长期存在的应用孤岛、数据割裂、AI能力脱节等痛点，精准匹配企业数智化转型的进阶需求 [3]

股份质押情况 - 2025年10月22 - 23日，控股股东北京用友科技分别质押7000万股和5600万股无限售流通股[3] - 本次股份质押126000000股后，北京用友科技累计质押456500000股，占其持股49.56%，占总股本13.36%[4] - 本次补充质押后，北京用友科技及其一致行动人累计质押533000000股，占持股37.51%，占总股本15.60%[4] 股东持股情况 - 北京用友科技持有公司股份921161630股，占总股本26.96%[4] - 截至2025年10月24日，北京用友科技及其一致行动人持有公司股份1421079511股，占总股本41.59%[4] - 上海用友科技咨询有限公司持股392069275股，占比11.47%[6] - 北京用友企业管理研究所有限公司持股107848606股，占比3.16%[6] 质押用途及股东情况 - 北京用友科技两次质押股份用于归还债务[5] - 北京用友科技资信良好，具备资金偿还能力[7]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率为3%，成交额达1.69亿元 [3] - 近1月日均成交额为6.04亿元，在可比基金中排名第一 [3] - 近2周规模增长4.10亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近10个交易日中有7日实现资金净流入，合计流入资金10.17亿元 [3] - 近3年净值上涨12.43% [3] - 自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数成分 - 中证软件服务指数前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公等，合计权重占比62.41% [3] 人工智能行业前景 - AI应用生态日趋完善，大模型技术在金融、医疗、教育等垂直领域的渗透率快速提升，商业化进程超出市场预期 [3] - 政策支持力度加大和国产算力建设提速，人工智能产业链各环节龙头企业有望持续受益 [3] - 建议关注算力基础设施、AI应用软件等细分领域投资机会 [3] 制造业发展趋势 - 中国制造已基本完成2025年阶段性目标，将继续向2035年整体达到世界制造强国阵营中等水平发展 [4] - 工业已成为拉动GDP向上的核心动力之一，装备制造、高技术制造、数字产品等前沿领域景气度较高 [4] - 制造业PMI继续改善，工业AI加速落地，科技自立自强重要性凸显 [4] - CAD、CAE、工业操作系统等工业关键环节有望持续突破 [4] 投资工具 - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [4]

市场表现 - 10月23日中证计算机主题指数上涨0.05%，成分股中国软件上涨超2%，金山办公与润和软件上涨超1%，用友网络上涨近1% [1] - 同日中证沪港深云计算产业指数下跌0.64%，成分股润和软件与金山办公上涨超1%，万兴科技上涨近1% [1] - 计算机ETF（159998）最新流通份额27.03亿份，流通规模28.11亿元；云计算ETF沪港深（517390）最新流通份额2.79亿份，流通规模4.78亿元 [1] 行业动态 - DeepSeek-AI团队发布论文提出利用视觉模态压缩长文本上下文的新方法 [1] - 人工智能公司Anthropic正与谷歌商谈提供价值数百亿美元额外计算能力的交易 [1] - 中国信通院依据行业标准开展算力互联互通能力测试验证工作 [2] 指数与产品 - 计算机ETF（159998）跟踪中证计算机主题指数，覆盖信息技术服务、应用软件等细分领域 [2] - 云计算ETF沪港深（517390）跟踪中证沪港深云计算产业指数，前十大重仓股包括腾讯控股、中际旭创等 [2] 机构观点 - 中国银河证券认为算力板块处于业绩兑现阶段，估值水平适中，看好PCB、国产算力等细分领域 [2] - 华泰证券预计3Q25通信板块归母净利润同比增长15%，剔除权重股后预计增长73% [3]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达4.63%，成交金额为2.67亿元 [3] - 近1周规模增长7765.42万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入6053.55万元，近5个交易日有4日资金净流入，合计净流入2.81亿元 [3] - 近3年净值上涨14.41%，自成立以来最高单月回报为39.35% [3] - 最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公、指南针、恒生电子、润和软件、三六零、拓维信息、用友网络、深信服 [3] 行业发展趋势与政策支持 - 外部环境扰动和政策不确定性凸显科技自立自强的紧迫性，加速推进国产化替代进程 [4] - 信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇 [4] - 2025年1-8月中国软件业务收入同比增长12.6%，行业保持稳健增长 [4] - 政策要求搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台，推动资源集约化部署 [4] 产业链投资环节 - 信创领域建议关注基础硬件、基础软件及应用软件等具有竞争优势的环节 [4] - 工业软件领域建议聚焦产品设计、生产控制、经营管理等核心环节 [4]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]