境外上市备案进展 - 9月1日至5日新增用友网络、胜宏科技、卓优智美、斑马智行、博铭维技术等公司拟香港IPO获中国证监会接收材料 [1] - 迈威生物同期境外上市备案状态更新为"补充材料" [1] - 新增备案企业均选择香港联交所作为境外上市目的地 [2] 企业申报类型与保荐机构 - 7家企业均采用直接境外上市方式申报香港IPO [2] - 保荐机构以中资券商为主 包括中信证券(香港)、中金公司、招银国际等 [2] - 国际投行参与度较高 J.P.摩根担任胜宏科技保荐人 摩根士丹利参与安得智联项目 [2] 行业分布特征 - 科技类企业占比显著 涵盖用友网络(企业软件)、斑马智行(智能汽车)、博铭维技术(智能设备) [1][2] - 生物医药板块代表为迈威生物 [1][2] - 制造业企业胜宏科技(PCB)与供应链企业安得智联同步申报 [2]

企业级AI应用的核心价值 - AI成为驱动企业数智化转型的核心引擎，推动企业从技术概念向实战落地转变 [1] - 企业通过AI实现增效降本、精准运营和风险管控三大核心诉求 [2][3] - AI深度融入经营管理、生产、风控、员工服务等核心业务场景，提升企业核心竞争力 [1][3] 企业AI落地的具体场景 - 通过部署数智员工和智能模型优化成本结构，降低人力与经营成本 [2] - 借助AI打通产销协同链路，减少库存积压并提升供应链灵活性与响应速度 [2] - 利用AI大模型进行金融合同审核，精准识别风险并满足全球合规要求 [3] 企业AI应用的转型作用 - AI重塑人机交互模式，例如用友ChatBI允许自然对话获取关键决策信息，提升工作效率 [4] - AI重构企业服务形态与商业逻辑，实现从产品导向向服务导向转型，提升客户黏性 [4] - AI推动企业系统性变革，优化业务流程并减少冗余环节，显著提升决策效率 [3] 企业AI落地的挑战 - 高质量数据与知识治理缺失，数据散乱导致难以通过数据驱动创造价值 [5] - AI与现有业务融合存在难度，企业缺乏嵌入AI环节和衡量实施效果的具体方法 [5] - 数据安全与权限管控是关键顾虑，需防止核心资产泄露并确保合规性 [5] 央国企的AI应用特点 - 央国企AI应用聚焦经营管理与风控智能化，保障国有资产安全 [6] - AI向二级、三级单位的生产场景渗透，为各业务板块提供创新赋能 [6] - 依托头部企业优势带动产业链协同发展，履行行业责任 [6] 用友的AI解决方案 - 用友BIP将AI能力深度融入核心场景，确保与原有系统高度兼容并解决实际问题 [7] - 覆盖全行业基础经营场景，例如智能合同风险识别和岗位知识库搭建 [7] - 支持联合共创行业专属方案，例如鞍山钢铁打造多场景集成AI平台提升产业链效率 [8] AI驱动的行业变革 - AI推动数智化向价值重构阶段进阶，重塑数据处理、业务流程与管理决策模式 [9] - 用友AI产品与服务深度融合企业需求，持续注入增长新动能 [9]

中国软件行业2025年整体表现 - 2025年上半年行业平均营收同比增长9% 平均净利润率为-3% [1] - 超预期企业包括金山办公 中科创达 商汤科技（AI投入增加推动营收超预期）以及广联达 深信服（员工生产力提升推动净利润超预期） [1] - ERP供应商（用友网络 金蝶国际）与AI供应商（商汤科技 科大讯飞）对2025年下半年营收增长持乐观态度 核心驱动力包括AI功能需求增长 云平台普及及新产品推出 [2] - 行业企业聚焦三大战略方向：AI工具变现 业务多元化 AI与核心软件整合 [3] - 行业平均市盈率升至55-60倍（高盛覆盖企业平均59倍） 平均EV/Sales比率升至8-9倍（高盛覆盖企业平均11倍） 仍低于2020-2021年12-18倍水平 [4] - AI相关营收增长及订阅制业务转型可能推动估值进一步上调 [5] 重点软件企业业绩与估值分析 - 用友网络2025年营收220.3亿元（同比增长7%） 净亏损20.9亿元（较2024年34.1亿元亏损改善） 核心驱动包括中小企业业务增长及大型客户需求复苏 [7] - 用友网络2025年合同金额同比增长18% YonBIP AI订单规模达32亿元 员工数量降至1.9万人（2024年底2.1万人） [7][8] - 高盛下调用友网络2025年净亏损预测至59.4亿元（原51.7亿元） 2026-2027年净利润下调8% 原因包括中型企业云业务转型期营收低于预期及营业费用率上调 [9] - 高盛给予用友网络2026年106倍目标市盈率（原88倍） 12个月目标价17.19元（原16.16元） 维持中性评级 [10] - 广联达2025年营收同比下降5% 受建筑成本软件业务拖累 但建筑管理软件复苏及成本管控推动二季度净利润率升至13%（2024年同期11%） [12] - 广联达未来增长依赖基础设施解决方案 AI工具（在手订单4亿元）及海外业务 高盛下调2025-2028年营收预测1%-3% 但因成本管控上调净利润预测1%-18% [12][13] - 高盛给予广联达2026年31倍目标市盈率（原33倍） 12个月目标价12.2元（原11.9元） 维持卖出评级 [14] - 中科创达2025年营收18.31亿元（同比增长50% 环比增长25%） AIoT业务同比增长136% 但毛利率下滑 净利润6.6亿元（同比增长384% 环比下降29%）低于高盛预期33% [17] - 高盛上调中科创达2025-2027年营收预测4%-8%（AIoT业务超预期） 但因毛利率低于预期下调毛利率预测 净利润预测微调0%-1% [18] - 高盛给予中科创达2026年36.6倍目标市盈率 12个月目标价52.4元（原46.0元） 维持卖出评级 当前市盈率55倍高于目标 [19] - 其他重点企业摘要：中望软件营收2.08亿元（同比+11%） 净利润亏损0.4亿元 深信服营收17.47亿元（同比+4%） 净利润由负转正 金蝶国际上半年营收31.92亿元（同比+11%） 华大九天上半年营收同比+13% [25] 企业财务数据详情 - 用友网络2Q25营收2,203百万元（同比+7%） 净亏损209百万元 毛利率54.1%（同比+0.1个百分点） 营业利润率-8.8%（同比+7.3个百分点） [11] - 中科创达2Q25营收1,831百万元（同比+50% 环比+25%） 净利润66百万元（同比+384% 环比-29%） 毛利率30.7%（低于高盛预期35.2%） 营业利润率3.6% [24] - 行业财务数据表涵盖15家企业 包括德赛西威（营收7,852百万元 同比+30%） 虹软科技（营收197百万元 同比+2%） 科大讯飞（营收6,253百万元 同比+10%）等 [6]

股份回购实施结果 - 公司于2024年9月5日首次披露回购方案 实施期限为2024年9月5日至2025年9月4日 计划回购金额5000万元至10000万元 回购价格上限23元/股 用途为员工持股计划或股权激励 [1] - 实际回购股份414.409万股 占总股本比例0.121% 实际使用资金5006.2199万元 回购价格区间为9.87元/股至18.44元/股 [1] - 回购资金来源于自有资金和银行专项回购贷款 回购股份存放于专用证券账户 若36个月内未使用完毕将予以注销 [1] 股份结构变动 - 回购前总股本为3,418,521,359股 回购完成后减少至3,416,997,409股 因公司于2024年9月25日注销1,523,950股限制性股票 [1] - 无限售条件流通股比例由99.96%变为100% 回购专用账户持股从1771.1702万股增至2185.5792万股 [1] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.33% 市盈率20.92倍 份额增加1.0亿份至72.3亿份 主力资金净流出2338.5万元 估值分位21.59% [4] - 游戏ETF(159869)近五日下跌0.88% 市盈率42.04倍 份额减少800万份至53.6亿份 主力资金净流入445万元 估值分位61.26% [4] - 科创半导体ETF(588170)近五日下跌10.45% 份额增加1200万份至4.5亿份 主力资金净流出2500.1万元 [4] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌10.87% 市盈率121.26倍 份额减少600万份至4.2亿份 主力资金净流入204.4万元 估值分位91.52% [5]

中国软件行业2025年上半年业绩表现 - 高盛覆盖的中国软件企业平均营收同比增长9% 平均净利润率为-3% [1] - 金山办公 中科创达 商汤科技因企业AI投入增加营收表现超预期 广联达 深信服因员工生产力提升净利润表现优于预期 [1] - ERP供应商与AI供应商管理层对2025年下半年营收增长持乐观态度 核心驱动力包括企业对AI功能需求增长 带数据服务的云平台普及 以及AI代理 AI赋能边缘设备等新产品的推出 [2] 企业战略聚焦方向 - 行业企业主要聚焦三大战略方向 AI工具变现 业务多元化 AI与核心软件整合 [3] - AI工具变现指开发具备增值功能的AI工具满足客户实际需求并实现商业化 [3] - 业务多元化指向海外市场或新业务领域拓展以抵消特定细分领域IT支出放缓的影响 [3] - AI与核心软件整合指将AI技术融入核心软件产品以提升客户付费意愿与市场份额 [3] 行业估值水平 - 中国软件企业平均市盈率升至55-60倍 高盛覆盖企业平均为59倍 [4] - 平均企业价值/销售额比率升至8-9倍 高盛覆盖企业平均为11倍 [4] - EV/Sales仍低于2020-2021年12-18倍的水平 [4] - 随着AI相关营收增长及企业向订阅制业务转型 估值存在进一步上调空间 [5] 重点软件企业业绩与估值分析 - 用友网络2025年营收220.3亿元同比增长7% 净亏损收窄至20.9亿元 核心驱动因素包括中小企业业务增长及大型客户需求复苏 2025年合同金额同比增长18% YonBIP AI订单规模达32亿元 员工数量降至1.9万人 [6] - 高盛下调用友网络2025年净亏损预测至59.4亿元 2026-2027年净利润分别下调8% 因中型企业云业务营收低于预期且效率提升仍需时间 [7] - 高盛给予用友网络2026年106倍目标市盈率 对应12个月目标价17.19元 维持中性评级 [8] - 广联达2025年营收同比下降5% 受建筑成本软件业务拖累 但二季度净利润率回升至13% [9] - 广联达未来增长依赖基础设施解决方案 AI工具在手订单4亿元 及海外业务 [10] - 高盛下调广联达2025-2028年营收预测1%-3% 但因成本管控见效上调净利润预测1%-18% 2025年净利润修正为5.1亿元同比增长18% [11] - 高盛给予广联达2026年31倍目标市盈率 对应12个月目标价12.2元 维持卖出评级 [12] - 中科创达2025年营收18.31亿元同比增长50% 核心驱动力为AIoT业务同比增长136% 但净利润6.6亿元低于高盛预期33% [18] - 中科创达未来将聚焦IoT与智能汽车业务 [19] - 高盛上调中科创达2025-2027年营收预测4%-8% 但因IoT业务毛利率低于预期下调毛利率预测 最终净利润预测微调0%-1% [20] - 高盛给予中科创达2026年36.6倍目标市盈率 对应12个月目标价52.4元 维持卖出评级 [21] - 中望软件2025年营收2.08亿元同比增长11% 净利润亏损0.4亿元 产品向低毛利BoChao解决方案倾斜 [26] - 深信服营收17.47亿元同比增长4% 净利润由负转正 云计算业务增长26% 安全软件疲软 [26] - 金蝶国际上半年营收31.92亿元同比增长11% 受益于云业务与AI功能落地 [26] - 华大九天上半年营收同比+13% AI驱动芯片设计需求增长 [26] 其他重点企业评级与目标价 - 中望软件评级卖出 12个月目标价50.60元 [26] - 深信服评级卖出 12个月目标价79.00元 [26] - 金蝶国际评级买入 12个月目标价16.30港元 [26] - 华大九天评级买入 12个月目标价123.00元 [26]

公司股份回购完成情况 - 公司于2025年9月4日完成股份回购 回购期限届满 [2] - 通过集中竞价交易方式实际回购股份数量为4,144,090股 占公司总股本比例0.121% [2] - 股份回购专用证券账户执行本次回购操作 [2]

回购情况 - 预计回购金额5000万元至10000万元[2][3] - 实际回购414.4090万股，占总股本0.121%，金额5006.2199万元[2][5] - 回购价格区间9.87元/股至18.44元/股[2][5] 时间相关 - 回购期限2024年9月5日至2025年9月4日[2] - 2024年9月27日首次实施回购[4] 其他 - 2024年9月25日注销1523950股限制性股票[7] - 回购用于员工持股或股权激励，未使用部分36个月内注销[2][3][9]

公司股份回购完成情况 - 截至2025年9月4日回购期限届满 公司通过集中竞价交易方式实际回购股份414.41万股 占公司总股本比例0.121% [1] - 回购价格区间为9.87元/股至18.44元/股 使用资金总额5006.22万元（不含交易费用） [1] - 回购股份通过专用证券账户完成 未涉及佣金等交易费用的具体金额披露 [1]

财务表现 - 上半年收入35.81亿元同比减少5.9% 归母净利润亏损9.45亿元 [1] - 第二季度收入22.03亿元同比增长7.1% 实现单季度收入恢复增长 [1] 运营数据 - 期末员工数量19105人较年初减少2178人 [1] - 云服务累计付费客户数达95.48万家 新增付费客户8.23万家 [1] 产品与技术进展 - 发布全新一代BIP智能体构建平台 无缝接入4000多个企业级应用API [1] - 数据平台全面提升智能应用水平 ChatBI与DataAgent等智能化能力平台研发完成 [1] - 公司持续围绕AI进行技术探索 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年EPS分别为-0.12元/0.05元/0.13元 [1] - 券商维持买入评级 [1]

股价表现 - 9月3日股价下跌3.37%至14.92元/股 成交额9.48亿元 换手率1.82% 总市值509.82亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌10.72% [1] 公司基本情况 - 主营业务为企业云服务与解决方案 技术服务及培训收入占比61.11% 产品许可收入占比31.41% [1] - 1995年1月18日成立 2001年5月18日上市 注册地址位于北京市海淀区 [1] 机构持仓情况 - 国泰中证全指软件ETF持有326.94万股 占基金净值比例3% 为第十大重仓股 [2] - 该基金二季度增持1.23万股 当日浮亏170.01万元 四日累计浮亏585.22万元 [2] 相关基金表现 - 国泰中证全指软件ETF规模14.57亿元 今年以来收益25.47% 近一年收益101.54% 成立以来亏损1.83% [2] - 基金经理管理总规模47.04亿元 任职期间最佳回报57.27% 最差回报-30.99% [3]