主营业务与商业模式 - 公司是全球领先的电驱动系统解决方案提供商 专注于研发、生产、销售和服务 业务覆盖防爆、工业、暖通、新能源交通、机器人组件及系统应用五大核心板块[7] - 全球化布局触达100多个国家及地区 以全球化研发、生产和品牌为全球用户提供解决方案[7] - 收入板块多元 2024年防爆电驱动系统解决方案收入46.97亿元占比28.9% 工业电驱动系统解决方案收入40.63亿元占比25.0% 暖通电驱动系统解决方案收入45.93亿元占比28.3%[7] 营业收入构成 - 2022-2024年营业收入逐年上升 分别为142.66亿元、155.66亿元、162.47亿元[8] - 新能源交通电驱动系统解决方案收入呈下降趋势 2022年6.47亿元(占比4.5%) 2023年6.09亿元(占比3.9%) 2024年3.9亿元(占比2.4%)[7] - 机器人组件及系统应用收入逐年增长 2022年3.56亿元(占比2.5%) 2023年4.06亿元(占比2.6%) 2024年4.52亿元(占比2.8%)[7] - 其他业务收入增长显著 2022年8.40亿元(占比5.9%) 2023年14.42亿元(占比9.3%) 2024年20.52亿元(占比12.6%)[4] 财务表现 - 2002-2024年收入复合年增长率达21.9%[8] - 2002-2024年净利润复合年增长率达16.2%[6] - 2024年未经审计数据显示各业务板块收入保持稳定 防爆电驱动系统24.27亿元 工业电驱动系统20.19亿元 暖通电驱动系统23.31亿元[4] 研发投入 - 研发支出持续增加 2022年8.19亿元 2023年8.58亿元 2024年8.72亿元[16] - 2025年上半年研发支出4.26亿元 与2024年同期4.38亿元基本持平[16] 市场地位与客户关系 - 按2024年收入计 公司是七大电驱动系统产品的全球最大提供商 在隔爆电机和中高压防爆电机等领域市场地位显著[16] - 客户关系稳固 与前五大客户平均合作年限超过21年[16] - 客户集中度相对较低 2022-2024年向五大客户的销售额占比分别为16.1%、13.8%、13.8% 向最大客户的销售额占比分别为8.1%、6.9%、7.3%[16] 业务调整 - 2025年3月完成将储能及光伏发电相关业务出售给控股股东控制的联属实体[16] - 业务结构调整过程中可能面临短期业绩波动风险[16]

公司概况 - 卧龙电驱是一家全球领先的电驱动系统解决方案提供商，专注于研发、生产、销售和服务五大核心板块：防爆电驱动系统、工业电驱动系统、暖通电驱动系统、新能源交通电驱动系统、机器人组件及系统应用 [1] - 公司在电驱动系统领域拥有40余年经验，以科技创新和数字化赋能为动力，建立电机及驱动核心能力 [1] - 公司积极布局电动航空和具身智能领域，以全球化研发、生产和品牌触达100多个国家及地区 [1] 市场地位 - 按2024年收入计，公司在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一，市场份额4.5% [2] - 在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四，市场份额2.8% [2] - 在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五，市场份额2.0% [2] 财务表现 - 2022年度收入142.66亿元人民币，2023年度155.67亿元人民币，2024年度162.47亿元人民币 [3] - 2024年上半年收入79.78亿元人民币，2025年上半年80.31亿元人民币 [3] - 2022年度利润8.39亿元人民币，2023年度5.53亿元人民币，2024年度8.32亿元人民币 [3] - 2024年上半年利润4.09亿元人民币，2025年上半年5.48亿元人民币 [3] 上市进展 - 公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、华泰国际、广发证券(香港) [1]

上市申请与业务概览 - 卧龙电驱向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中金公司、华泰国际和广发证券(香港) [1] - 公司是全球领先的电驱动系统解决方案提供商 专注于五大核心板块：防爆电驱动系统、工业电驱动系统、暖通电驱动系统、新能源交通电驱动系统以及机器人组件及系统应用 [1] - 公司深耕电驱动系统领域四十余年 通过全球化研发、生产和品牌触达100多个国家及地区 并积极布局电动航空和具身智能等未来产业 [1] 市场地位 - 按2024年收入计 公司在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一 市场份额约为4.5% [2] - 在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四 市场份额约为2.8% [2] - 在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五 市场份额约为2.0% [2] 财务表现 - 2022年度收入为142.66亿元人民币 2023年度增长至155.67亿元人民币 2024年度进一步增至162.47亿元人民币 [3] - 2024年上半年收入为79.78亿元人民币 2025年上半年小幅增长至80.31亿元人民币 [3] - 2022年度利润为8.39亿元人民币 2023年度下降至5.53亿元人民币 2024年度回升至8.32亿元人民币 [3] - 2024年上半年利润为4.09亿元人民币 2025年上半年显著增长至5.48亿元人民币 [3]

公司上市与业务概况 - 卧龙电驱向港交所主板递交上市申请 中金公司、华泰国际、广发证券(香港)为联席保荐人 [1] - 公司是全球领先的电驱动系统解决方案提供商 专注于五大核心板块：防爆电驱动系统、工业电驱动系统、暖通驱动系统、新能源交通驱动系统及机器人组件应用 [3] - 按2024年收入计 公司在全球防爆电驱动系统市场排名第一(份额4.5%) 工业电驱动系统排名第四(份额2.8%) 暖通驱动系统排名第五(份额2.0%) [3] 财务表现 - 2022-2024年度总收入持续增长：142.66亿元(2022)、155.67亿元(2023)、162.47亿元(2024) [4] - 同期年度利润呈现波动：8.39亿元(2022)、5.53亿元(2023)、8.32亿元(2024) [4] - 2025年上半年收入达80.31亿元 利润5.48亿元 较2024年同期的4.09亿元增长34% [4][5] 业务板块收入构成 - 防爆电驱动系统为最大收入来源 2024年贡献28.9%收入(46.97亿元) 2025年上半年占比30.6% [4] - 暖通驱动系统2025年上半年收入占比升至32.1%(25.75亿元) 较2024年同期的29.2%显著提升 [4] - 新能源交通驱动系统收入持续收缩 从2022年6.47亿元(占比4.5%)降至2024年3.90亿元(占比2.4%) [4] 盈利能力分析 - 毛利率保持稳定 2022-2024年度分别为23.9%、23.9%、23.2% [5] - 研发费用率维持在3.6%-4.3%区间 2025年上半年研发投入3.16亿元 [5] - 所得税费用率从2023年1.4%降至2024年1.0% 2025年上半年升至1.7% [5]

公司概况 - 卧龙电驱是一家全球领先的电驱动系统解决方案提供商，专注于电驱动系统产品及解决方案的研发、生产、销售和服务 [3] - 公司业务涵盖防爆电驱动系统解决方案、工业电驱动系统解决方案、暖通电驱动系统解决方案、新能源交通电驱动系统解决方案、机器人组件及系统应用五大核心板块 [3] - 公司在电驱动系统领域拥有40余年经验，以科技创新和数字化赋能为动力，建立电机及驱动核心能力 [3] - 公司积极布局电动航空和具身智能等未来产业，致力于突破下一个万亿市场 [3] - 公司以全球化研发、生产和品牌触达100多个国家及地区 [3] 市场地位 - 按2024年收入计，公司在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一，市场份额约为4.5% [3] - 在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四，市场份额约为2.8% [3] - 在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五，市场份额约为2.0% [3] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度收入分别为142.66亿元、155.67亿元、162.47亿元人民币 [4] - 2024年及2025年截至6月30日止六个月收入分别为79.78亿元、80.31亿元人民币 [4] - 同期年/期内利润分别为8.39亿元、5.53亿元、8.32亿元、4.09亿元、5.48亿元人民币 [4] - 2022年度至2024年度毛利率稳定在23.2%-23.9% [5] - 2025年上半年毛利率为24.6%，较2024年同期的23.2%有所提升 [5] 业务板块收入 - 防爆电驱动系统解决方案收入占比从2022年的29.0%提升至2025年上半年的30.6% [4] - 工业电驱动系统解决方案收入占比从2022年的25.5%提升至2025年上半年的26.4% [4] - 暖通电驱动系统解决方案收入占比从2022年的32.6%下降至2025年上半年的29.2% [4] - 新能源交通电驱动系统解决方案收入占比从2022年的4.5%下降至2025年上半年的2.6% [4] - 机器人组件及系统应用收入占比从2022年的2.5%提升至2025年上半年的2.7% [4] 费用结构 - 销售及营销开支占比从2022年的4.4%上升至2025年上半年的5.2% [5] - 行政开支占比从2022年的7.7%上升至2025年上半年的8.2% [5] - 研发费用占比稳定在3.6%-4.3%之间 [5] - 财务成本占比从2022年的1.9%下降至2025年上半年的1.6% [5]

稀土ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率2.2% 单日成交额1.06亿元[2] - 近1周日均成交额3.71亿元 位列可比基金首位[2] - 近5个交易日有4日实现资金净流入 累计净流入3.44亿元[2] 稀土ETF嘉实规模与份额 - 近1周规模增长2.90亿元 新增规模居可比基金第一[2] - 最新份额达33.51亿份 创近1年新高且居同类首位[2] - 最新单日资金净流入5808.26万元[2] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨76.79% 在指数股票型基金中排名前4.20%（124/2954）[2] - 成立以来最高单月回报达41.25% 最长连涨月数为4个月[2] - 最长连涨期间涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02%[2] 中证稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比59.32%[2] - 北方稀土权重13.22%居首 包钢股份权重4.78% 中国稀土权重5.63%[2][5] - 盛和资源单日涨幅1.90%表现最佳 中国铝业涨幅1.84% 厦门钨业涨幅1.32%[5] 券商行业观点 - 湘财证券关注上游稀土资源企业供需边际好转 预期供给收缩与出口管制放松带来需求增量[3] - 光大证券认为国内市场有望延续强势表现 主因内外利好因素持续累积[3] - 华安证券建议配置成长科技与业绩支撑板块 包括稀土永磁、AI、机器人及贵金属等领域[3] 投资工具与标的 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与投资[5] - 权重股涵盖稀土全产业链 包括资源企业北方稀土、盛和资源 以及下游应用企业金风科技、领益智造[2][5]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入80.31亿元，同比增长0.66%，归母净利润5.37亿元，同比增长36.76%，扣非净利润4.81亿元，同比增长38.25% [2][3] - 2024年全年营业收入162.47亿元，同比增长4.37%，归母净利润7.93亿元，同比增长49.63%，扣非净利润6.35亿元，同比增长33.13% [2] - 2025年上半年经营活动现金流量净额7.10亿元，同比大幅提升100.57%，净现比超过1 [3] 业务布局与调整 - 主动调整业务结构，年初以7.26亿元剥离四家新能源公司资产，聚焦电机及驱控主业 [4] - 布局人形机器人业务，分为具身智能（仿生机器人和机器狗）和工业智能化解决方案两大板块，旗下希尔公司为工业机器人系统集成商，与浙江人形机器人创新中心、智元机器人等展开合作 [4] - 2025年上半年与智元机器人完成战略投资签约，成为其战略股东 [4] 海外市场与全球化战略 - 海外市场收入占比接近40%，2023年、2024年中国市场收入分别为96.26亿元、101.38亿元，占比61.84%、62.40% [5] - 拥有BrookCrompton、Morley、LaurenceScott等国际百年品牌，并获得GE 10年品牌使用权 [5] - 2025年上半年深入推进"出海战略"，组建产品线总监及海外SR团队，实施"三个三分之一"战略（OEM业务深化+分销布局+新兴行业拓展） [6] - 6月18日发布赴港上市公告，7月21日聘请信永中和香港为审计机构 [6] 研发与技术优势 - 2023年至2025年上半年研发费用合计15.15亿元（2023年5.57亿元、2024年6.42亿元、2025年上半年3.16亿元），研发费用率稳定在3.58%-3.95% [2][7] - 全球布局42个制造工厂和5大研发中心，在高效电机、永磁电机、电机+变频等领域技术领先 [6] - 构建IPD研发体系，拓展产学研合作，与东北大学等签署战略协议 [7] 成本与经营效率 - 2025年上半年期间费用降至13.85亿元（2024年同期15.12亿元），费用率从18.95%降至17.24% [3] - 整体毛利率从2024年底24.05%提升至2025年上半年25.49%，增加1.44个百分点 [4]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入80.31亿元，同比增长0.66%，归母净利润5.37亿元，同比增长36.76% [1] - 第二季度单季度营业收入39.92亿元，同比下降5.78%，但归母净利润2.69亿元，同比大幅增长58.1% [1] - 毛利率25.49%同比提升0.48个百分点，净利率6.82%同比大幅提升33.08% [1] - 三费占营收比13.31%同比下降9.22%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.35元同比增长40%，每股经营性现金流0.45元同比大幅增长67.98% [1] 资产负债表变化 - 货币资金36.01亿元同比增长36.28%，应收账款53.41亿元同比下降1.46% [1] - 有息负债67.95亿元同比增长1.67%，应收账款占最新年报归母净利润比例高达673.66% [1][6] - 应收票据大幅下降57.24%因使用应收票据向供应商背书结算付款 [3] - 其他应收款增长186.51%因出售子公司应收股权转让款增加 [3] - 开发支出增长43.53%因新增研发项目尚未结转 [3] 现金流与特殊项目 - 经营活动现金流量净额大幅增长100.57%因购买商品支付款项及支付其他经营活动现金减少 [5] - 筹资活动现金流量净额下降120%因本期借款净额减少及实施利润分配 [5] - 交易性金融负债激增1042.47%因远期外汇合约公允价值变动 [3] - 专项储备下降100%因出售子公司浙江龙能 [4] - 少数股东权益下降59.17%因出售子公司 [5] 业务驱动因素 - 剔除合并报表范围变更影响后营业收入实际增幅为3.78% [5] - 财务费用下降63.43%因汇率变动影响、融资利息减少及存款利息增加 [5] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] - 历史ROIC中位数6.84%，2024年ROIC为5.88%，资本回报率一般 [5] 机构持仓情况 - 嘉实中证稀土产业ETF持有556.84万股为最大持仓基金，近期增仓 [7] - 华泰柏瑞中证稀土产业ETF持有256.95万股，富国中证稀土产业ETF持有83.59万股，均呈增仓态势 [7] - 前海开源一带一路混合A减持33.95万股，创令合信中证500指数增强A新进十大持仓28万股 [7] - 嘉实中证稀土产业ETF规模24.27亿元，近一年上涨78.99% [7] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩10.37亿元，每股收益均值0.8元 [6]

股价及交易数据 - 截至2025年8月12日15时，卧龙电驱股价报24.20元，较前一交易日下跌0.37% [1] - 当日成交量为957959手，成交金额23.20亿元 [1] - 2025年8月12日主力资金净流出21026.54万元，占流通市值比为0.56% [1] - 近五日主力资金净流出49537.82万元，占流通市值比为1.31% [1] 公司业务概况 - 主营业务为电机及控制系统的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于防爆、暖通、工业、新能源交通等领域 [1] - 在全球设有五大研发中心，并在上海设有中央研究院 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入80.31亿元，同比增长0.66% [1] - 2025年上半年归母净利润5.37亿元，同比增长36.76% [1] - 境外资产规模达72.68亿元，占总资产的28.76% [1] 研发进展 - 研发项目中列示了多个涉及永磁电机的项目 [1] - 包括粉尘永磁电机开发、高丰度稀土元素高综合性能永磁材料验证项目等 [1]

投资评级 - 报告对卧龙电驱（600580.SH）维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润达5.37亿元，同比+37%，毛利率25.49%（同比+0.12pct），净利率6.82%（同比+1.70pct）[1] - Q2单季度归母净利润2.69亿元，同比+58%，毛利率26.64%（同比+0.89pct），环比+2.29pct [1] - 利润增长驱动因素：业务结构优化、2024H1低基数（计提0.60亿元减值损失）及降本增效 [1] - 政策红利推动工业电机业务：受益于设备更新/以旧换新政策，依托卧龙、ATB等品牌加速海外市场拓展（欧洲、北美、越南基地）[2] 业务布局 具身智能领域 - 布局人形机器人关键部件：高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等 [2] - 与智元机器人双向持股，共建杭州湾具身智能创新中心，发布工业垂域模型"舜造GRP01" [2] - 合作生态：浙江人形机器人创新中心、云深处等 [2] 低空经济领域 - 2019年前瞻布局航空电机，产品覆盖无人机、EVTOL、电动飞机 [3] - 2025年6月与沃飞长空成立合资公司"浙江龙飞电驱"，专注750-5700公斤航空器电推进系统 [3] - 合作主机厂：中国商飞、山河星航 [3] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：10.55/12.61/14.26亿元，同比+33%/+20%/+13% [3] - EPS预测：0.68/0.81/0.91元，对应动态PE 35.8/30.0/26.5倍 [3] - 2025E营收167.55亿元（同比+3.1%），毛利率25%（同比+1pct），ROE提升至9% [4][18] - 现金流：2025E经营活动现金流11.60亿元，资本开支7亿元 [18] 市场数据 - 当前股价24.29元，总市值379.44亿元 [5] - 近3个月日均成交额16.75亿元，52周股价区间9.90-32.00元 [5]