股价与资金流向 - 截至2025年12月4日收盘，山鹰国际股价报收于1.71元，下跌1.16%，当日成交额2.11亿元，换手率2.12% [1] - 2025年12月4日，主力资金净流出2898.65万元，占总成交额13.71%，而游资和散户资金分别净流入1310.68万元和1587.97万元 [1] - 近五个交易日（2025-11-28至2025-12-04）中，主力资金在四个交易日呈现净流出状态，仅在12月3日小幅净流入145.48万元 [2] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [3] - 公司2025年三季报显示毛利率为7.91%，净利率为-1.53%，负债率达到67.69%，财务费用为6.24亿元 [3] 核心业务与市场地位 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [3] - 在造纸印刷行业内，公司总市值为99.44亿元，高于行业均值69.49亿元，排名第5位，净资产为170.17亿元，远高于行业均值41.32亿元，排名第2位 [3] - 公司市净率为0.62，显著低于行业均值4.18，在行业内排名第1位 [3] 盈利与回报指标 - 公司前三季度净利润为-2.9亿元，在行业38家公司中排名第37位，行业均值为净利润538.47万元 [3] - 公司动态市盈率为-25.75，净资产收益率（ROE）为-1.93%，在行业内分别排名末位和第34位 [3] - 公司毛利率为7.91%，净利率为-1.53%，均低于行业均值（14.76%和-0.81%），在行业内排名第32和第33位 [3] 机构关注度 - 最近90天内，共有2家机构对公司给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [4]

债券发行 - 公司2019年12月13日公开发行可转换公司债券，规模18.60亿元[3] 债券交易与兑付 - “鹰19转债”2025年12月10日停止交易，12月9日为最后交易日[5] - 到期日和兑付登记日为2025年12月12日，兑付本息111元/张（含税）[2] - 兑付资金发放日为2025年12月15日，当日在上海证券交易所摘牌[2] 赎回与派发 - 公司按债券面值111%赎回未转股可转债[4] - 个人投资者每张税后派发108.80元，居民企业每张含税派发111元[11] - 2021年11月7日至2025年12月31日，QFII、RQFII每张含税派发111元[12]

文章核心观点 - 包装纸行业涨价潮持续，由原材料成本上升、行业主动限产、需求边际改善及“反内卷”等多重因素驱动 [1][2][3] - 行业竞争逻辑发生根本转变，从“低价抢单”转向“价值协同”与“协同保价”，龙头企业主导权增强 [1][3] - 具备全产业链优势的龙头企业凭借成本护城河和议价能力受益，产业集中度快速提升 [3] 成本因素分析 - 原材料供应偏紧推高成本，废黄板纸和纸浆是核心原材料 [1] - 2025年1月至10月废黄板纸均价为1516元/吨，较2024年同期上涨43元/吨，涨幅2.92% [1] - 截至2025年10月底，废黄板纸价格已接近1800元/吨，整体处于高位 [1] 供需格局改善 - 行业在“反内卷”倡议下增强自律性，头部企业主动安排停机检修以收缩市场供给 [2] - 需求侧获得电商旺季备货和部分消费品出口回暖的稳定支撑 [3] - 龙头企业通过“停机+提价”组合拳主动调控供需，价格传导顺畅 [3] 行业竞争逻辑转变 - 订单加速向具备产业链一体化能力的龙头集中，龙头企业构建显著成本护城河 [3] - 龙头企业策略从“抢份额”转向“保利润”，议价能力显著增强 [3] - 区域性中小纸厂更多转向“代加工+现金现货”模式，开工率低于龙头企业 [3] - 行业从无序“价格战”步入由龙头企业主导的“协同保价”与“产能置换”新阶段 [3]

担保情况 - 本次为重庆祥恒等多家子公司提供担保，金额分别为2000万、1000万等[3][4] - 各子公司实际担保余额分别为重庆祥恒101.31万等[3][4] - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额1570789.18万元，占比104.22%[5] - 2025年度预计对外担保额度不超3146500万元，参股公司不超30500万元[8] - 山鹰销售等子公司担保额度有调剂，调剂后分别为60000万等[11] - 公司对外担保逾期累计金额为0万元[5] 子公司业绩 - 2025年1 - 9月祥恒创意（重庆）新材料资产总额22763.22万元，净利润 - 421.51万元[13] - 2025年1 - 9月四川祥恒包装制品营收12451.98万元，净利润175.76万元[15] - 2025年1 - 9月贵州祥恒包装资产总额15152.76万元，净利润 - 144.71万元[17] - 2025年1 - 9月山鹰华中纸业资产总额790997.62万元，净利润3552.01万元[19] - 2025年1 - 9月山鹰纸业销售资产总额331640.74万元，净利润1249.36万元[20][21] - 2025年1 - 9月马鞍山祥恒包装资产总额28010.31万元，净利润2102.50万元[21] - 2025年1 - 9月浙江物产山鹰热电资产总额90221.52万元，净利润2038.31万元[22] 子公司信息 - 祥恒创意（重庆）新材料注册资本15000万，祥恒创意包装持股100%[12] - 四川祥恒包装制品注册资本5660万，祥恒创意包装持股100%[14] - 贵州祥恒包装注册资本8000万，祥恒创意包装持股51%[16] - 山鹰华中纸业注册资本502221.9601万元，山鹰国际持股74.94%[18] - 山鹰纸业销售为山鹰国际全资子公司，注册资本5000万元[20] - 马鞍山祥恒包装注册资本6000万元，祥恒创意包装持股100%[21] - 浙江物产山鹰热电注册资本20000万元，浙江物产环保持股51%[22] 担保合同 - 祥恒创意包装为祥恒创意（重庆）新材料等担保，金额分别为500万等[23][24] - 山鹰国际为山鹰华中纸业等担保，金额分别为3亿等[26][28] - 浙江山鹰纸业为浙江物产山鹰热电担保2.95亿元，主债权49%[28]

股价与资金流向 - 截至2025年12月2日收盘，公司股价报收于1.72元，当日股价持平，换手率为1.88%，成交量为109.12万手，成交额为1.87亿元 [1] - 12月2日主力资金净流出1661.81万元，占总成交额8.87%，游资资金净流入805.97万元，占总成交额4.3%，散户资金净流入855.84万元，占总成交额4.57% [1] - 近5个交易日主力资金持续净流出，其中11月28日和27日净流出额较高，分别为1895.86万元和1897.95万元，净流出占比分别为11.07%和9.25% [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入为211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [3] - 公司毛利率为7.91%，净利率为-1.53%，净资产收益率为-1.93% [3] - 公司负债率为67.69%，财务费用为6.24亿元，投资收益为3795.2万元 [3] 公司估值与行业比较 - 公司总市值为100.03亿元，高于行业均值69.9亿元，在38家同行业公司中排名第5 [3] - 公司净资产为170.17亿元，高于行业均值41.32亿元，行业排名第2 [3] - 公司市净率为0.62，显著低于行业均值4.32，在行业中排名第1 [3] - 公司动态市盈率为-25.9，因净利润为负，行业均值为90.46 [3] 机构评级与业务构成 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [4] - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [3]

回购方案 - 首次披露日为2025年6月25日[2] - 实施期限为2025年6月23日至12月22日[2] - 预计回购金额5亿至10亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数169,930,438股，占比2.92%[2] - 累计已回购金额325,959,974.56元[2] - 实际回购价格1.76 - 1.99元/股[2] 资金情况 - 取得工行安徽分行不超3亿专项借款承诺[4] - 与工行马鞍山花山支行签3亿借款合同[4]

A股整体股价水平 - 截至11月28日收盘，沪指报收3888.60点，A股平均股价为13.58元 [1] - 高价股及低价股数量在A股市场总体占比相对较少 [1] 低价股概况 - 股价低于2元的个股共有23只，最低的是*ST元成，收盘价为0.58元 [1] - 股价低于2元个股中，ST股共有9只，占比为39.13% [1] 低价股市场表现 - 在23只低价股中，今日上涨的有15只，下跌的有2只 [1] - 金正大、雅博股份、海航控股涨幅居前，分别上涨3.24%、2.87%、2.37% [1] - 酒钢宏兴、山鹰国际跌幅居前，跌幅分别为1.80%、0.58% [1] 低价股行业分布 - 低价股覆盖建筑装饰、医药生物、钢铁、房地产、煤炭、交通运输、轻工制造、建筑材料、商贸零售、环保、基础化工等多个行业 [1] - 建筑装饰行业有*ST元成、雅博股份、ST岭南、广田集团4只个股 [1] - 房地产行业有*ST金科、荣盛发展、绿地控股、ST明诚、北辰实业5只个股 [1] - 钢铁行业有重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴3只个股 [1]

行业提价动态 - 主要纸企山鹰、玖龙、APP、亚太森博计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价 [1] - 包装用纸（如瓦楞纸、牛卡纸）涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右 [1] - 文化用纸（如复印纸、双胶纸）涨幅较大，达到200元/吨 [1] 造纸企业数量与注册情况 - 截至11月26日，国内现存造纸相关企业22.92万家 [1][4] - 2024年全年注册1.86万家相关企业，截至目前今年已注册1.57万家 [1][4] - 近十年造纸相关企业年度注册量维持在1.7万家至2.3万家的区间内，2023年全年注册2.22万家，为注册量峰值 [4] 企业成立年限分布 - 造纸相关企业多为老牌企业，成立年限在10年以上的相关企业最多，占比36.88% [1][6] - 成立年限在5-10年的相关企业占比28.18% [6] - 成立年限在1-3年的相关企业占比14.69% [6] 企业注册资本分布 - 造纸相关企业多为轻量级企业，注册资本在100万元以内的相关企业占比过半，达54.54% [1][9] - 注册资本在100万元（含）至200万元的相关企业占比22.18% [9] - 注册资本在5000万元及以上的相关企业占比仅为1.33% [9]

行业价格动态 - 今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸价格接连上涨，进入四季度后，又有多家造纸企业开启新一轮提价 [1][3] - 上游原纸价格涨幅在20%到30%之间，而包装纸企业的产品价格涨幅保持在10%到15%左右 [3] - 截至11月24日，国内瓦楞纸日均价为3213元/吨，同比上涨17.65%；箱板纸日均价为3889元/吨，同比上涨6.86% [4] - 近期多家浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜版纸等多个纸种，调价幅度集中在50元/吨至200元/吨区间 [4] 行业供需与成本分析 - 尽管成本上涨，包装纸企业的产线和纸箱产线基本处于满产状态，产量未受影响 [3] - 需求端方面，包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级 [4] - 供给端方面，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清 [4] - 成本端方面，纸浆库存去化优化供需结构，废纸价格上行驱动企业提价 [4] 机构观点与行业前景 - 大同证券认为，当前造纸行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好，板块估值处于历史低位，配置价值凸显 [4] - 光大证券表示，在“反内卷”政策背景及成本驱动下，国内包装纸企已发布多轮涨价函，预计四季度行业整体盈利能力有望环比改善 [4] - 行业整体盈利能力有望改善，推动长期健康发展 [4] 重点公司表现与预测 - 2025年四季度以来，融资净买入超过3000万元的造纸股包括太阳纸业（10790.9万元）、安妮股份（7409.33万元）、华泰股份（3625.01万元）、博汇纸业（3265.33万元） [5] - 机构预测恒丰纸业、齐峰新材、博汇纸业2025年全年净利润增速居前，依次为70.67%、35.33%、20.2% [5][8] - 山鹰国际和松炀资源全年则有望实现扭亏为盈 [5][8] - 太阳纸业南宁二期40万吨特种纸配套浆线及老挝林地建设加速，预计2025年三、四季度试产，木片自给率提升增强盈利确定性 [5] - 山鹰国际引入长期投资者，交易款项将用于生产经营及新质生产力的研发投入，推动纸包一体化业务发展 [6] 上市公司数据统计 - 山鹰国际总市值99.44亿元，有3家机构预测其扭亏 [8] - 松炀资源总市值38.62亿元，机构预测其扭亏 [8] - 恒丰纸业总市值26.23亿元，滚动市盈率17.02倍，有2家机构预测其净利润增速为70.67% [8] - 齐峰新材总市值48.33亿元，滚动市盈率44.65倍，有1家机构预测其净利润增速为35.33% [8] - 博汇纸业总市值80.75亿元，滚动市盈率54.52倍，有3家机构预测其净利润增速为20.20% [8] - 太阳纸业总市值404.37亿元，滚动市盈率12.87倍，有21家机构预测其净利润增速为9.91% [8] - 仙鹤股份总市值159.17亿元，滚动市盈率16.50倍，有10家机构预测其净利润增速为8.20% [8]

市场表现 - 港股纸业股普遍上涨，理文造纸涨近4%，玖龙纸业涨超2%，晨鸣纸业涨超1% [1] - A股纸业股表现强劲，青山纸业涨停，景兴纸业涨超3%，山鹰国际涨超1% [1] 价格上涨 - 主要企业包括山鹰、玖龙、APP、亚太森博发布调价函，计划在11月底至12月初对产品提价 [1] - 包装用纸如瓦楞纸、牛卡纸涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右 [1] - 文化用纸如复印纸、双胶纸涨幅较大，达到200元/吨 [1]