煤炭行业政策利好 - 有关部门发布通知要求煤矿按均衡生产原则安排年度计划，年度原煤产量不得超过公告产能，月度产量不超过公告产能10% [3] - 政策被市场解读为"反内卷"，类比2016年供给侧改革，煤炭板块午后直线拉升，多股涨停 [3][6] - 当前煤价658元/吨较2021年高点1202元/吨累计下降45.3%，政策有望扭转行业困境 [7] 煤炭板块市场表现 - 潞安环能涨停至12.60元，成交额10.98亿，换手率3.05%，动态市盈率14.33 [5] - 山西焦煤、山煤国际等12只煤炭股涨停，涨幅均超9.9%，主力净流入规模在1.04亿至4亿之间 [6] - 陕西煤业涨7.93%至21.10元，中煤能源涨9.42%至12.55元，成交活跃 [6] 券商解读政策影响 - 浙商证券认为政策分两阶段影响：30%的政策预期涨幅+43.7%的业绩修复涨幅，低PB小市值个股弹性更大 [7] - 长江证券指出政策叠加美联储降息或国内需求刺激，煤价改善持续性可期，红利属性提供投资保障 [7] - 民生证券分析焦煤需求受钢厂利润驱动，当前钢厂利润高位将带动铁水产量和焦煤价格跟涨 [8] 大盘及关联板块表现 - 沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，三大指数均创年内新高 [9] - 全市场2540只个股上涨，112只涨停，雅江电站概念股爆发，中国能建、中国电建等基建股涨停 [10][11][12] - 五新隧装涨66.62%，铁建重工涨20.04%，基建相关个股涨幅居前 [12]

煤炭行业核查传闻 - 市场传闻国家能源局发布通知对8省区生产煤矿进行核查 旨在纠正超公告产能生产行为 规范市场秩序[1] - 核查范围包括山西 内蒙古 安徽 河南 贵州 陕西 宁夏 新疆等地区 联合试运转煤矿也纳入核查[1] - 传闻提及将责令违规企业调整生产计划 整改后按程序复工复产[4] 市场反应 - 煤炭板块集体异动 山西焦煤 昊华能源 潞安环能等多股涨停[1][3] - 焦煤期货主力合约涨停 报1048.5元/吨 涨幅7.98% 焦炭期货主力合约同样涨停[1][3] - 市场预期焦炭第二轮提价即将落地 下游采购积极性回升[4] 供需数据 - 样本煤矿原煤产量周环比下降2.65万吨至1227.88万吨 产能利用率下滑0.18%至85.43%[4] - 高温天气推高用电负荷 动力煤需求旺盛 港口库存去化明显 产地煤价普遍上涨[5] - 暴雨影响炼焦煤产量恢复 叠加焦炭提涨和补库需求 价格仍有上涨空间[5] 政策动态 - 中国煤炭工业协会强调煤矿数字化转型与安全高效发展[5] - 国家能源局推动迎峰度夏重点工程投运 提升电力保供能力[5] - 中国煤炭运销协会重申电煤中长期合同制度 强化履约管理[5] 机构观点 - 动力煤价格有望修复至长协价670元/吨 可能突破700元/吨 原因包括财政压力 煤企亏损 煤电联动 煤化工成本优势等[6] - 炼焦煤价格处于超跌状态 供给端存在收紧预期 需求端稳增长政策持续出台[6] - 煤油比显示煤炭价格优势明显 布油68美元/桶与港口煤价770元/吨制烯烃成本相当[6]

市场表现 - 沪指涨0.62%报3581.86点，成交8406亿元，深成指涨0.84%报11099.83点，成交10471亿元，创业板指上涨0.61%报2310.86点 [1] - 两市上涨2540家，下跌2724家，152家涨幅持平，共114股涨停，11股跌停 [2] - 上证指数持续站在3500点上方，A股运行中枢有望迈上新台阶 [2][7] 行业板块 - 煤炭板块午后爆发，山西焦煤、山煤国际等多股涨停，潞安环能涨停 [1] - 水电概念持续发酵，民爆、工程机械、水泥建材、钢铁等板块领涨，中国电建、中国能建2连板，中铁工业、华新水泥等超10股2连板 [1] - 光伏概念股反弹，亿晶光电涨停，固态电池板块走高，德新科技等多股涨停 [1] - 海南自贸区板块异动，凯撒旅业一度涨停，军工、白酒板块有所表现 [1] - 银行、AI应用等方向跌幅居前 [1] - 主力资金净流入煤炭开采、白酒Ⅱ、电池、光伏设备、能源金属等行业，净流出IT服务Ⅱ、汽车零部件、软件开发、通用设备、多元金融等行业 [3] 焦点个股 - 高位人气股上纬新材再度涨停晋级10连板，累计涨幅超519%，刷新A股"20cm"个股连板纪录，成交超14亿元 [1] 政策与事件 - 国家能源局拟在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作，超能力生产煤矿一律责令停产整改 [4] - 深圳预计年内将有"在港上市的大湾区企业回深交所上市"等一系列改革成果落地 [5] - 普京将于9月访华，出席中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动 [6] 机构观点 - 中国银河认为市场向上逻辑将进一步明晰，中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会，A股市场上行趋势不改 [7] - 光大证券指出煤炭板块中长期预期不悲观，推荐中国神华、中煤能源 [8] - 华安证券表示科技行情有望延续强势，地产阶段性估值修复仍有空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械等值得关注 [9]

市场整体表现 - 沪指上涨0.33%，A股总成交量达1221.18亿股，成交金额15541.60亿元，较前一交易日增长12.76% [1] - 个股涨跌分化明显，2119只个股上涨（其中98只涨停），3139只个股下跌（其中10只跌停） [1] 行业涨跌表现 - 煤炭行业涨幅居首达5.13%，成交额231.18亿元，较前日增长128.36%，山煤国际领涨10.04% [1] - 建筑材料行业涨3.42%，成交额302.17亿元，增长29.36%，中铁装配领涨10.77% [1] - 建筑装饰行业涨3.10%，成交额436.09亿元，增长33.71%，筑博设计领涨20.02% [1] - 银行行业跌幅最大为1.38%，成交额326.46亿元，但成交额大幅增长43.98% [2] - 计算机行业跌0.76%，成交额1166.21亿元，基本持平前日 [2] - 通信行业跌0.70%，成交额704.83亿元，增长17.15% [2] 成交活跃度变化 - 电力设备行业成交额最高达1514.65亿元，较前日增长23.59% [1] - 医药生物行业成交额1266.12亿元，增长8.28% [1] - 机械设备行业成交额1437.93亿元，增长19.05% [1] - 电子行业成交额1533.73亿元，增长11.43% [1] - 环保行业成交额161.61亿元，下降9.60% [1] - 综合行业成交额27.77亿元，下降9.50% [1]

市场指数与成交概况 - 上证综指收于3570.20点，涨幅0.29%，位于半年线之上 [1] - A股总成交额达15610.05亿元 [1] 突破半年线个股统计 - 共计61只A股价格突破半年线 [1] - 乖离率最高个股为淮北矿业（8.00%）、恒进感应（7.25%）及山煤国际（7.00%） [1] - 乖离率较低个股包括炬华科技、*ST春天、汉钟精机等 [1] 高乖离率个股具体数据 - 淮北矿业（600985）涨跌幅8.60%，换手率3.29%，最新价13.01元突破半年线12.05元 [1] - 恒进感应（838670）涨跌幅8.04%，换手率10.55%，最新价19.76元突破半年线18.42元 [1] - 山煤国际（600546）涨跌幅10.04%，换手率5.03%，最新价10.08元突破半年线9.42元 [1] 中等乖离率个股表现 - 恒锋工具（300488）乖离率5.27%，最新价36.50元高于半年线34.67元 [1] - 万华化学（600309）涨跌幅4.04%，乖离率3.68%，最新价62.36元突破半年线60.15元 [1] - 合盛硅业（603260）涨跌幅6.72%，乖离率3.64%，最新价53.68元突破半年线51.80元 [1] 低乖离率个股特征 - 联影医疗（688271）乖离率2.43%，换手率0.81%，最新价133.85元略高于半年线130.68元 [1] - 新集能源（601918）乖离率2.20%，换手率4.65%，最新价6.88元突破半年线6.73元 [1] - 凯赛生物（688065）乖离率1.32%，换手率0.42%，最新价48.82元略高于半年线48.18元 [2] 其他突破半年线个股 - 晶合集成（688249）涨跌幅3.91%，乖离率1.31%，最新价21.77元突破半年线21.49元 [2] - 柏楚电子（688188）涨跌幅3.15%，乖离率1.00%，最新价136.05元突破半年线134.71元 [2] - 建霖家居（603408）乖离率0.85%，换手率0.54%，最新价11.63元略高于半年线11.53元 [2]

市场表现 - 中证国有企业红利指数(000824)强势上涨1 80% 成分股隧道股份(600820)、山西焦煤(000983)、昊华能源(601101)涨停 山煤国际(600546) 潞安环能(601699)等个股跟涨 [1] - 国企红利ETF(159515)上涨1 83% 冲击3连涨 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股中 山煤国际(600546)上涨10 04% 山西焦煤(000983)上涨10 07% 潞安环能(601699)上涨10 04% 恒源煤电(600971)上涨4 80% 南钢股份(600282)上涨3 43% 中远海控(601919)上涨3 72% 冀中能源(000937)上涨2 65% [4] 行业分析 - 煤炭行业近期"反内卷"预期持续加强 预计煤价走势将偏强 叠加用煤旺季来临 中长期预期不悲观 [1] - 上半年煤价摸底 下半年供需格局改善 煤价尚存持续反弹潜力 中期维度看好煤炭需求韧性 [1] - 煤炭板块在2025Q1业绩压力较大情况下表现依旧靠前 资产负债率44 7% 净利率12 7% ROE相对较高 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 前五大行业为银行、煤炭、交运、房地产和传媒 [2] - 前十大权重股合计占比15 81% 包括中远海控(601919)权重2 36%、冀中能源(000937)权重2 00%、山煤国际(600546)权重1 47%、山西焦煤(000983)权重1 46%、潞安环能(601699)权重1 44%等 [2][4] 投资价值 - 在当前低利率宏观环境中 业绩稳健的高股息龙头标具备较高配置价值 [1] - 高股息价值仍存 阶段博弈弹性 [1]

期货市场表现 - 焦煤期货主力合约涨停 焦炭期货涨超7% [1] - 能源ETF(159930)午后大涨超3.5% 成交额近1亿元 [1] 个股表现 - 山西焦煤涨停10.07% 山煤国际涨停 潞安环能涨停 [3] - 陕西煤业涨8.39% 中煤能源涨6.80% 兖矿能源涨5.41% [3] - 中国神华涨4.53% 中国石油涨1.12% 中国石化涨1.86% [3] 价格变动 - 秦港Q5500动力煤平仓价642元/吨 较上半年低点609元上涨5.4% [5] - 环渤海库存2695.5万吨 较上半年高点3316.3万吨下降18.7% [7] 供需状况 - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.1% 处于年内较低水平 [7] - 沿海八省电厂日耗241.9万吨 涨幅12.62% [7] - 国内甲醇开工率80.6% 处于近年历史高位 [7] 政策影响 - 环保督察致山西陕西内蒙古煤矿开工率环比下滑 [4] - 山西多地煤矿因各种原因处于停产状态 [4] - 将实施十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [4] 行业分析 - 动力煤市场呈现"旺季需求主导、供给结构性收紧"特征 [7] - 炼焦煤处于超跌状态 供给端存在收紧预期 [8] - 煤化工成本优势突出 开工率维持高位 [7]

指数表现 - 中证全指能源指数强势上涨4.18% 成分股山西焦煤、山煤国际、潞安环能涨停 晋控煤业、淮北矿业跟涨 [1] - 能源ETF广发上涨4.06% 冲击4连涨 近5年净值上涨87.57% 在指数股票型基金中排名19/996（前1.91%） [1] 基金业绩 - 能源ETF广发自成立以来最高单月回报22.05% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅22.15% 上涨月份平均收益率4.68% [1] - 近3个月超越基准年化收益16.06% [1] 指数构成 - 中证全指能源指数前十大权重股包括中国神华、中国石油、中国石化等 合计占比67.97% [2] 行业分析 - 动力煤市场呈现"旺季需求主导、供给结构性收紧"特征 全国多地持续高温推动价格稳步上涨 [2] - 焦炭首轮提涨 焦煤价格继续上涨 暴雨天气导致煤矿产量恢复缓慢 [2] - "反内卷"政策和下游阶段性补库需求支撑炼焦煤价格继续上涨 [2] - 夏季用电高峰来临 供给收缩与需求季节性上升推动煤价维持季节性上涨趋势 [2] - "反内卷"政策整治炼焦煤生产无序状态 落后产能出清 财政政策发力释放顺周期需求预期 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 煤炭板块当前产能利用率低、库存偏高、盈利较差，供给过剩突出，“反内卷”可能性大，且估值较低，双焦权益弹性更大 [2][7] - 看好基本面困境改善叠加宏观预期升温下煤炭攻守兼备的投资性价比，看好季度级别的动力煤板块行情和“反内卷”带来的双焦博弈行情，险资有望配置煤炭红利标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.69%，跑输沪深300指数1.78个百分点，位列全行业27/32位 [6] - 截至7月18日，秦港动力煤市场价642元/吨，周环比涨10元/吨，高温推升日耗叠加产地供应偏紧，短期煤价或震荡上涨，但港口库存提升或制约持续性 [6] - 截至7月18日，京唐港主焦煤库提价1440元/吨，周环比涨90元/吨，产地供应恢复慢，钢厂铁水产量高，原料刚需有保障，短期焦煤价格支撑强，持续性需关注产地供应及铁水产量 [6] 热点讨论 - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，虽未提及煤炭，但双焦板块因亏损比例大、流动性改善预期，期货和现货均上涨 [7] - “反内卷”措施有时代意义，若接力需求侧改善，煤价改善持续性和幅度更可期，煤价稳定为煤炭板块投资提供保障 [7] - 从业绩、估值、库存、产能利用率看，煤炭板块当前产能利用率低、库存偏高、盈利较差，“反内卷”可能性大，估值优势排序为焦炭>焦煤>动力煤，双焦权益弹性更大 [7] - 产能利用率低、库存高、毛利率低、估值低的个股弹性大，平煤股份、盘江股份、山煤国际、开滦股份、恒源煤电、甘肃能化弹性较大，考虑投资安全性（负债率），平煤股份、开滦股份、恒源煤电、晋控煤业较好 [2][7] 投资建议 - 弹性标的：平煤股份、晋控煤业、山煤国际 [8] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [8] - 转型成长：电投能源、新集能源 [8] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块跌幅0.69%，动力煤指数跌幅0.11%，炼焦煤指数跌幅2.09%，煤炭炼制指数跌幅2.52% [21] - 截至7月18日，秦港动力煤市场价642元/吨，周环比涨10元/吨；京唐港主焦煤库提价1440元/吨，周环比涨90元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨，周环比涨50元/吨 [21] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.69%，跑输沪深300指数1.78个百分点，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制指数均跑输沪深300指数 [21][26] - 截至2025年7月18日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.15倍、13.6倍、93.97倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 -12.19%、7.16%、640.36% [32] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名：云煤能源（4.11%）、中国神华（1.63%）、宝泰隆（1.45%）、盘江股份（0.41%）、兖矿能源（0.16%） [35] - 本周煤炭板块变动幅度后五名：大有能源（ -10.33%）、金能科技（ -5.69%）、安泰集团（ -5.22%）、安源煤业（ -4.82%）、甘肃能化（ -4.21%） [35] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 需求：截至7月17日，二十五省日耗煤量633万吨，周环比涨11.1%，同比涨9.4% [22] - 电厂库存：截至7月17日，二十五省电厂库存1.23亿吨，周环比减0.8%；可用天数19.5天，周环比降2.3天 [22] - 港口库存：截至7月19日，北方三港库存周环比增4.33% [22] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比增0.42个百分点 [22] - 海外：截至7月17日，澳大利亚5500大卡FOB价格为68.75美元/吨，周环比涨1.1美元/吨 [22] - 价格：截至7月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为642元/吨，较7月11日涨10元/吨（+1.58%） [49] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需：本周主要城市钢材库存环比增0.89%，主要钢厂建筑钢材库存环比减3.84%；焦煤库存合计环比增0.28%；焦炭库存合计环比降0.74% [51] - 价格：本周螺纹钢期货价格环比涨0.45%，上海螺纹钢现货价格环比涨0.93%；焦炭期货价格环比跌0.10%，天津港一级冶金焦价格环比涨3.82%；焦煤期货价格环比涨8.76%，山西吕梁主焦煤价格环比涨9.52% [58] 公司重点公告 - 中煤能源：2025年6月商品煤产量1104万吨，同比降4.9%；商品煤销量2165万吨，同比降11.2%；自产商品煤销量1153万吨，同比降1.3%；1 - 6月累计自产商品煤销量6711万吨，同比增1.4% [66] - 潞安环能：2025年6月原煤产量552万吨，同比增7.18%；商品煤销量479万吨，同比降1.64%；1 - 6月商品煤销量2523万吨，同比增2.77% [67] - 电投能源：拟发行股份及支付现金收购国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，并视情况募集配套资金，交易仍在推进中 [68] - 金能科技：2025年7月5日至7月18日，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价的80%（即7.8元），预计满足触发条件，若触发将按规定审议修正方案 [69]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强；炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期。本周煤炭板块表现弱于大盘，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][59] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 7月18日秦皇岛动力煤平仓价644元/吨，周环比增10元/吨；2025年7月动力煤长协价（Q5500）666元/吨，月环比减0.4%，年同比减4.9% [3][12] - 7月18日山西大同、鄂尔多斯、陕西榆林坑口含税价分别为520元/吨、448元/吨、494元/吨，周环比分别增加30元/吨、22元/吨、14元/吨 [12] - 7月18日欧洲ARA港、南非RB港离岸价分别为107.1美元/吨、95.8美元/吨，周环比分别减少0.8美元/吨、1.2美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为109美元/吨，周环比增加1.2美元/吨 [12] - 7月18日广州港印尼煤、山西煤库提价分别为692.6元/吨、725.0元/吨，周环比分别增加6.8元/吨、15元/吨，国际煤价低于国内32.4元/吨，内外价差周环比增加8.2元/吨 [13] - 7月18日北方港口煤炭库存2695万吨，周环比增加6万吨；7月17日沿海八省终端用户库存3495万吨，周环比增加21.3万吨，可用天数14.4天，周环比减少2.0天；内陆17省终端用户库存8846.2万吨，周环比减少80万吨，可用天数25.1天，周环比持平 [3][17] - 7月17日沿海八省用户近7日移动平均日耗222.3万吨，周环比增3.5万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗369万吨，周环比减小3万吨 [3][17] - 7月13日晋陕蒙三地合计煤炭周产量2712.9万吨，周环比增加29.6万吨；山西、内蒙古、陕西分别周产量877.3/1173.0/662.5万吨，分别周环比变化+7.3/+15.6/+6.8万吨 [3][25] 焦煤焦炭 - 7月18日山西、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、美国产焦煤港口价分别为1420元/吨、1340元/吨、1100元/吨、1300元/吨、1290元/吨，周环比分别增加110元/吨、70元/吨、20元/吨、70元/吨、70元/吨 [4][32] - 7月18日临汾1/3焦煤、肥精煤产地价分别为1020元/吨、1320元/吨，周环比分别增加70元/吨、110元/吨 [32] - 7月18日峰景矿硬焦煤进口价187.1美元/吨，周环比减少4.8美元/吨；蒙5原煤、精煤库提价分别为795元/吨、950元/吨，周环比分别增加25元/吨、10元/吨 [32] - 7月18日焦炭价格指数1111元/吨，周环比增加42元/吨；焦炭成本指数1286元/吨，周环比增加68元/吨；价格指数低于成本指数175元/吨，差额周环比增加26元/吨 [4][37] 下游变化 - 铁水产量有所回升，下游钢价持续回暖 [39] 期货 - 焦煤期货震荡走强 [46] 运输情况 - 海陆运价上扬，大秦线6月运量同比增5.3% [50] 周行情回顾（2025.7.14 - 2025.7.18） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)涨跌幅分别为0.69%、1.09%、 - 0.74%、 - 0.03%、 - 1.95%；中国神华、盘江股份等公司有不同涨跌幅 [54] - 6月份全国原煤产量同比增长3%，环比增长4.41%；6月全国进口煤炭同比降25.93%，环比降8.33%；印度6月煤炭产量环比降超8%，同比结束9连增；7月下半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤下调近10美元；截至6月底山东共有煤矿82处，产能11847万吨/年 [54][55][56][57][58] 周观点（2025.7.13 - 2025.7.19） - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强 [2][59] - 炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期 [2][59] - 选股逻辑为选择有稳定业绩和高水平ROE、估值性价比凸显可提供安全边际、煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][60]