行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] - 行业总市值：17,869.23亿元，流通市值：17,472.55亿元[2] 核心观点 - "物流总包+量价挂钩"机制驱动行业集中度提升，中间商或被迫挤出市场，提升煤炭价格敏感性[5] - "物流总包"通过打包采购与统筹调配压降综合运杂成本，形成可持续优势并抬升进入壁垒[5] - "量价挂钩"以基准价*指数浮动+体量阶梯折扣为核心，强化大型主体规模溢价[5] - 政策推动下，大型煤炭运营主体（如央国企）在产销组织与定价权方面话语权增强[5] - 中间环节弱化叠加"反内卷"政策，煤炭供需格局改善确定性较强，价格易涨难跌[5] 政策与模式分析 物流总包 - 2025年上半年国铁总局物流总包签订量12.2亿吨，同比大幅增长269.70%，占累计货运量的61.62%[7] - 政策持续推动物流总包发展，包括《有效降低全社会物流成本行动方案》等文件支持铁路物流转型[18] - 山西试点"煤炭中长协+物流总包+大客户服务"模式，地方政府推动"量价互保"协议降低运价[6] 量价挂钩 - 中国神华外购煤实施量价联动，按发运量分档加价30/32/34元/吨，激励增量市场[8] - 太原煤炭交易中心试点量价挂钩机制，成交量分档浮动1%-6%，10万吨成交量可优惠600万元[8] 市场数据与供需 - 环渤海港煤炭库存：2375.91万吨（截至8月16日），较6月初下降23.40%，远超历史同期降幅[8] - 秦皇岛港动力煤价：702元/吨（8月19日），较6月初上涨14.89%[8] - 铁路电煤发运量占比：83.04%（2025年6月），长协政策强化规模壁垒[9] 投资建议 - 重点推荐动力煤标的：兖矿能源、山煤国际、陕西煤业、中国神华等[10] - 炼焦煤标的：潞安环能、平煤股份、山西焦煤等[10]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数上涨0.27%至1.15元[1] - 成分股南钢股份上涨6.04% 华域汽车上涨4.49% 厦门银行上涨2.53% 中国银行上涨2.52% 华菱钢铁上涨2.50%[1] - 前十大权重股合计占比16.77% 包括中远海控(2.36%) 冀中能源(2.00%) 山煤国际(1.47%) 山西焦煤(1.46%) 潞安环能(1.44%) 恒源煤电(1.40%) 交通银行(1.33%) 建发股份(1.30%) 厦门国贸(1.29%) 南钢股份(1.23%)[2][4] 分红市场动态 - 121家上市公司宣布中期现金分红计划 拟分红总金额达1086亿元[1] - 中期分红呈现家数多、规模大、占净利润比重提高特征 持续性与可预期性增强[1] - 银行股为代表红利资产表现强劲 低利率环境下长期投资价值成为配置共识[1] 政策与市场环境 - 国内货币政策转向"适度宽松" 利率下行趋势明确[1] - 低利率时代定期存款利率跌破1% 红利资产配置性价比进一步显现[1] 产品跟踪结构 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数[2] - 指数从国有企业选取100只高股息率、分红稳定且具流动性的上市公司证券[2] - 产品设场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)与C类(020116)[4]

公司股价及交易数据 - 截至2025年8月19日收盘 公司股价报收于10 2元 下跌1 16% 换手率1 05% 成交量20 77万手 成交金额2 12亿元 [1] - 主力资金净流出1982 64万元 占比成交额9 36% 其中超大单净流出2256 36万元 占比10 65% 大单净流入273 72万元 占比1 29% 中单净流入709 76万元 占比3 35% 小单净流入1272 87万元 占比6 01% [1] 公司财务表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入45 02亿元 同比减少29 17% 归属净利润2 55亿元 同比减少56 29% 扣非净利润2 69亿元 同比减少55 38% [1] - 流动比率0 967 速动比率0 852 资产负债率50 86% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2000年 位于太原市 主要从事煤炭开采和洗选业 注册资本198245 614万人民币 实缴资本7000万人民币 法定代表人为孟君 [1] 公司商业活动 - 公司对外投资43家企业 参与招投标项目4901次 拥有专利信息28条 行政许可2个 [2]

股价表现与资金流向 - 2025年8月19日收盘价10.2元，单日下跌1.16%，成交额2.12亿元，换手率1.05% [1] - 当日主力资金净流出1982.64万元（占比9.36%），游资净流入709.76万元（占比3.35%），散户净流入1272.87万元（占比6.01%） [1] - 近5日主力资金累计净流出8334.76万元，其中8月15日单日净流入3145.70万元（占比9.01%），8月14日单日净流出4279.96万元（占比17.41%） [2] 财务指标与行业对比 - 公司总市值202.21亿元，低于行业均值523.66亿元，在33家同行中排名第14 [3] - 2025年一季度营收45.02亿元（同比降29.17%），归母净利润2.55亿元（同比降56.29%），毛利率33.13%显著高于行业均值19.35% [3] - 净利率9.67%高于行业均值1.36%，ROE为1.53%但低于行业排名中位数，市净率1.31低于行业均值2.18 [3] 机构评级与业务构成 - 最近90天内5家机构给予评级，其中4家"买入"、1家"增持"，目标均价14.81元 [4] - 主营业务涵盖煤炭生产、煤炭销售与物流、非煤贸易三大板块 [3]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价10.2元，单日下跌1.16%，滚动市盈率10.42倍，总市值202.21亿元 [1] - 公司市盈率低于行业平均13.29倍和行业中值13.49倍，在行业内排名第17位 [1][2] - 市净率1.20倍，低于行业平均1.66倍但高于行业中值1.10倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数72,075户，较上次增加6,943户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营业务为煤炭生产、销售及物流业务 [1] - 主要产品包括自产煤和洗精煤 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入45.02亿元，同比下降29.17% [1] - 净利润2.55亿元，同比下降56.29% [1] - 销售毛利率33.13% [1] 同业估值比较 - 市盈率低于多数同业公司，新集能源7.27倍、中煤能源8.67倍、电投能源8.89倍 [2] - 总市值202.21亿元，在披露数据的12家同业公司中排名第8位 [2] - 市净率1.20倍处于行业中游水平，高于淮北矿业0.82倍但低于陕西煤业2.15倍 [2]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级，主要基于供应端约束逻辑未变及头部企业"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征 [1][8] 核心观点 动力煤市场 - **价格表现**：港口动力煤价周环比上涨16元/吨至698元/吨，山西/内蒙古坑口价分别上涨16元/吨和15元/吨 [4][14][15] - **供给端**：三西地区产能利用率仅环比上升0.13pct至89.99%，查超产政策及设备检修导致复产缓慢，大秦线日均发运量增加4.61万吨 [4][14][20] - **需求端**：沿海/内地电厂日耗周环比下降11.7/44.2万吨但仍处高位，化工耗煤环比上升1.31%，铁水产量增加0.46万吨 [4][14][22] - **库存**：北方港口库存周降99.4万吨，电厂库存较2024年同期低113.7万吨 [4][14][28] 炼焦煤市场 - **供给收缩**：样本煤矿产能利用率环比下降0.62pct，甘其毛都口岸通关量周降69车至1081车 [5][40][46] - **价格稳定**：港口主焦煤价持平于1610元/吨，国际峰景矿硬焦煤价上涨8.8美元/吨至206.4美元/吨 [5][40][41] - **库存变化**：生产企业库存周增1.25万吨，北方港口库存周降22.9万吨 [5][47][48] 焦炭市场 - **供需偏紧**：焦企产能利用率微升0.22pct至74.8%，铁水产量增0.46万吨支撑刚需，库存处年内低位 [6][50][56] - **价格走势**：日照港一级冶金焦价周涨50元/吨至1530元/吨，吨焦盈利回升36元至20元/吨 [6][51][53] 重点公司动态 - **中国神华**：拟收购国家能源集团13项资产（总资产2583.62亿元，2024年扣非净利润80.05亿元），强化全产业链布局 [7][76] - **高股息标的**：推荐中国神华（长协占比高）、陕西煤业（资源禀赋优）、兖矿能源（海外资产弹性）等，部分公司2025年预测PE低于10倍 [8][79][80] 行业趋势 - **政策催化**：央国企资产注入（如山东能源集团、中煤能源集团）增强成长性，美国关税新政下高股息属性受关注 [8][78] - **细分领域机会**：动力煤弹性标的（晋控煤业）、焦煤弹性标的（淮北矿业）、煤电铝一体化（神火股份）等 [8][79]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][64] 核心观点 - 7月煤炭基本面超预期改善，供需格局优化带动煤价显著提升 [2][12] - 供给端收缩明显：7月原煤产量同比-3.8%（6月增速下降6.8pct），进口量同比-23% [8][9][21] - 需求端显著回暖：7月火电同比+4.3%（增速较6月提升3.2pct），四大行业煤炭消费同比+3.8% [11][12][30] - 库存去化顺畅：北方港口动力煤库存减少271.7万吨至2484.7万吨，炼焦煤库存向中下游转移 [12][51][58] 供给端分析 - **国内生产**：7月规上工业原煤产量3.8亿吨，日均产量1229万吨（环比减少174.6万吨/天）[8][19][21] - **企业分化**：中国神华产量同比+6.5%（2930万吨），中煤能源同比-8.7%（1105万吨）[8][23][26] - **进口收紧**：1-7月累计进口2.6亿吨（同比-13%），7月进口量3560.9万吨 [9][27][29] 需求端分析 - **电力结构**：1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时（同比+1.3%），火电占比62% [6][12][30] - **细分领域**： - 火电：7月发电量同比+4.3%，增速提升主因高温天气 [11][30][36] - 钢铁：7月生铁产量7080万吨（同比-1.4%），焦炭产量4186万吨（同比+0.5%）[11][37] - 化工：耗煤量2757.5万吨（同比+17.88%），水泥产量1.5亿吨（同比-5.6%）[10][44][48] 库存动态 - **动力煤**：生产企业库存降至409.6万吨（环比-16.8万吨），沿海八省电厂库存3500万吨（环比-101.5万吨）[12][51][56] - **炼焦煤**：生产企业库存192.97万吨（环比-115.41万吨），钢厂库存增至524.41万吨（环比+5.87万吨）[12][58][61] 投资建议 - **标的推荐**： - 稳健型：中国神华（2025E PE 14.5x）、陕西煤业（2025E PE 11.3x）[64][65] - 动力煤弹性：兖矿能源（2025E PE 11.9x）、晋控煤业（2025E PE 10.9x）[64][65] - 焦煤弹性：淮北矿业（2025E PE 11.1x）、潞安环能（2025E PE 18.6x）[64][65] - **行业特征**：头部企业具备"高盈利、高现金流、高分红、高壁垒、高安全边际"五高属性 [64]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

煤炭行业产量数据 - 2025年6月中国原煤产量为4.2亿吨，同比增长3% [1] - 2025年上半年中国原煤累计产量为24亿吨，累计增长5.4% [1] 主要上市煤炭企业 - 中国神华（601088） [1] - 中煤能源（601898） [1] - 山西焦煤（000983） [1] - 潞安环能（601699） [1] - 淮北矿业（600985） [1] - 平煤股份（601666） [1] - 山煤国际（600546） [1] - 冀中能源（000937） [1] - 陕西煤业（601225） [1] - 华阳股份（600348） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报》 [1]

板块表现 - 煤炭开采板块当日上涨0.38%，领涨个股为山煤国际（涨3.68%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高前三为山煤国际（3.68%）、淮北矿业（2.39%）、潞安环能（2.06%）[1] 个股涨跌 - 山煤国际收盘价10.43元，成交量33.81万手，成交额3.49亿元[1] - 陕西煤业下跌0.19%至21.57元，成交量33.64万手，成交额7.27亿元[2] - 兖矿能源下跌0.15%至13.05元，成交量42.70万手，成交额5.59亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.78亿元，游资净流入3121.3万元，散户净流入1.47亿元[2] - 兖矿能源获主力净流入3389.9万元（占比6.07%），但游资和散户分别净流出2023.26万元和1366.64万元[3] - 山煤国际获主力净流入3145.7万元（占比9.01%），游资净流出2177.65万元，散户净流出968.05万元[3] 成交活跃度 - 永泰能源成交量最高达317.69万手，成交额4.51亿元[2] - 潞安环能成交30.05万手，成交额4.16亿元；山西焦煤成交64.96万手，成交额4.71亿元[1] - 物产环能成交量最低（2.89万手），成交额3946.47万元[2]