机构评级概况 - 今日机构发布66条买入型评级记录 涉及64只个股 [1] - 雷赛智能和通威股份关注度最高 各有2次机构买入型评级记录 [1] - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.08% 表现强于沪指 [1] 目标价与上涨空间 - 15条评级记录给出未来目标价 其中7股上涨空间超20% [1] - 通威股份上涨空间最高达49.41% 目标价为25.37元 [1] - 九安医疗和天味食品上涨空间分别为42.89%和36.40% [1] 评级变动与市场表现 - 10条评级记录为机构首次关注 涉及爱旭股份和汇纳科技等10只个股 [1] - 股价上涨个股40只 天味食品涨停 [1] - 汇纳科技 锦波生物和兰剑智能涨幅居前 分别为15.05% 10.17%和8.68% [1] - 信捷电气 恒立液压和福莱新材跌幅较大 分别为6.48% 4.99%和3.61% [1] 行业分布 - 机械设备行业最受青睐 有12只个股上榜机构买入评级榜 [2] - 电力设备和电子行业分别有8只个股上榜 [2] - 涉及行业还包括计算机 传媒 美容护理 纺织服饰 农林牧渔等 [2][3][4] 个股评级详情 - 通威股份获2次买入评级 今日下跌1.39% 属于电力设备行业 [2] - 雷赛智能获2次买入评级 今日下跌2.77% 动态市盈率67.73倍 属于机械设备行业 [2] - 天味食品评级被调高 今日涨停 涨幅10.04% 动态市盈率41.79倍 属于食品饮料行业 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司是硅料及电池片的双料龙头，组件业务海外市场拓展顺利 考虑行业竞争因素调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为 - 43.14/30.76/46.55亿元，当前市值对应PE分别为 - 18/25/17倍 参考可比公司估值及当前估值水平，给予2026年30x PE，对应目标价20.50元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为919.94亿、1096.45亿、1300.09亿、1423.55亿元，同比增速分别为 - 33.9%、19.2%、18.6%、9.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 70.39亿、 - 43.14亿、30.76亿、46.55亿元，同比增速分别为 - 151.9%、38.7%、171.3%、51.3% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 1.56元、 - 0.96元、0.68元、1.03元，市盈率分别为 - 11倍、 - 18倍、25倍、17倍，市净率分别为1.6倍、1.8倍、1.6倍、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本450198.57万股，已上市流通股450198.57万股，总市值775.24亿元，流通市值775.24亿元 [4] - 资产负债率72.25%，每股净资产9.85元，12个月内最高/最低价为31.12/16.31元 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收919.94亿元，同比 - 33.87%；归母净利润 - 70.39亿元，同比由盈转亏；毛利率6.39%，同比 - 20.05pct；归母净利率 - 7.65%，同比 - 17.41pct [7] - 2024Q4实现营收237.22亿元，同比 - 14.31%，环比 - 3.08%；归母净利润 - 30.66亿元，同比增亏，环比增亏；毛利率2.45%，同比 - 12.38pct，环比 - 6.46pct；归母净利率 - 12.92%，同比 - 3.07pct，环比 - 9.48pct [7] - 2025Q1实现营收159.33亿元，同比 - 18.58%，环比 - 32.83%；归母净利润 - 25.93亿元，同比增亏，环比减亏；毛利率 - 2.88%，同比 - 12.08pct，环比 - 5.32pct；归母净利率 - 16.27%，同比 - 12.25pct，环比 - 3.35pct [7] 业务亮点 - 硅料龙头地位稳固，2024年高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长21%，市占率全球第一 N型产出占比超90%，综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内 [7] - 积极调整光伏电池产能结构，2024年电池销量87.68GW（含自用），同比增长9%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首，2024年电池全球市占率约14% TNC电池产能达150GW，推动TOPCon PECVD技术市占率超50%，光伏板块累计授权专利2675件 [7] - 组件出货高速增长，2024年组件业务销量45.71GW，同比增长47%，出货量全球第五 国内集中式与分布式双轮驱动，海外深耕核心市场，斩获多国GW级项目订单，2024年海外组件销量同比增长99% [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027年资产合计分别为1959.17亿、2011.02亿、2086.52亿、2168.52亿元，负债合计分别为1379.98亿、1490.47亿、1543.76亿、1587.45亿元 [8] - 利润表方面，2024 - 2027年营业总收入分别为919.94亿、1096.45亿、1300.09亿、1423.55亿元，归属母公司净利润分别为 - 70.39亿、 - 43.14亿、30.76亿、46.55亿元 [8] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流分别为11.44亿、77.17亿、165.13亿、208.22亿元，投资活动现金流分别为 - 285.2亿、 - 27.87亿、 - 5.33亿、 - 104.34亿元，融资活动现金流分别为274.8亿、33.29亿、 - 41.5亿、 - 48.36亿元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，公司保持成本领先地位 [1] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，预计实现归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元，同比+50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价17.06元，近12个月最高/最低为32.05/15.79元，总股本4502百万股，流通股本4502百万股，流通股比例100.00%，总市值768亿元，流通市值768亿元 [1] 行业情况 - 我国光伏行业各环节名义产能均超1000GW，2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大经营压力 [4] 公司业务情况 - 2024年公司形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW [4] - 硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销 量约占全国30%，市占率位居全球第一 [4] - 电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，2024年电池全球市占率约14% [4] - 组件方面，2024年销量45.71GW，同比增长46.93% [5] 公司成本优势 - 硅料方面，公司硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内；内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨（不含税）以内；达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目已顺利投产 [6] - 电池片及组件方面，围绕TNC技术展开提效降本工作，有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上；1GW - HJT中试线于2024年6月顺利下线，最高组件功率已达790.8W，并已明确铜互连2.0技术路线；钙钛矿叠层电池效率已达34.17% [6] 财务情况 - 2024年公司实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利-70.39亿元；2024Q4实现收入237.22亿元，同比下降14%，环比下降3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1实现收入159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比下降230%，环比增长15% [8] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的营业收入、收入同比、归属母公司净利润、净利润同比、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等主要财务指标数据 [9] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，公司保持成本领先地位 [1] - 预计公司2025/2026/2027年收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元，同比+50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价17.06元，近12个月最高/最低32.05/15.79元，总股本4502百万股，流通股本4502百万股，流通股比例100.00%，总市值768亿元，流通市值768亿元 [1] 行业情况 - 我国光伏行业各环节名义产能均超1000GW，2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大经营压力 [4] 公司业务情况 - 2024年公司高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW [4] - 硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销约占全国30%，市占率全球第一 [4] - 电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，全球市占率约14% [4] - 组件方面，2024年销量45.71GW，同比增长46.93% [5] 公司成本优势 - 硅料综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内，内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税）以内，达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目投产 [6] - 电池片及组件围绕TNC技术提效降本，有望2025年推动TNC组件量产主流功率档位提升25W以上，1GW - HJT中试线2024年6月下线，最高组件功率达790.8W，明确铜互连2.0技术路线，钙钛矿叠层电池效率达34.17% [6] 财务情况 - 2024年实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利-70.39亿元；2024Q4收入237.22亿元，同比下降14%，环比下降3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1收入159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比下降230%，环比增长15% [8] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE等主要财务指标数据 [9] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 通威股份2024年业绩不佳，收入下降、归母净利亏损，2025Q1延续亏损态势，但各业务板块有亮点，硅料成本优势明显、组件渠道拓展良好，且公司现金储备充足，虽行业面临阶段性压力，但公司通过回购和增持彰显信心，未来龙头优势有望体现 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入919.94亿元，同比下降34%；归母净利 -70.39亿元；2024Q4实现收入237.22亿元，同比下降14%；归母净利 -30.66亿元；2025Q1实现收入159.33亿元；归母净利 -25.93亿元 [2][5] 各业务板块表现 - 多晶硅：2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，产销量约占全国30%，市占率全球第一 [10] - 电池组件：完成产能从perc向TOPCon切换，TNC产能规模达150GW，2024年电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，连续八年全球电池出货量榜首，全球市占率约14%；组件销量45.71GW，同比增长46.93%，分布式出货量超17GW排名行业第一 [10] - 农牧电站：水产饲料销量逆势增长，电站2024年结算电量50.07亿度，实现碳减排268万吨 [10] 财务数据情况 - 2024年经营性现金流入11.4亿元，计提资产减值53亿元；2025Q1经营性现金流出14.57亿元，同比基本持平，资产减值损失7.96亿元，主要为存货跌价所致 [10] 公司优势及发展展望 - 硅料业务成本优势明显，内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨（不含税）以内；电池组件业务渠道拓展良好；2025Q1末货币资金291亿、交易性金融资产109亿，助力长远发展 [10] 公司股份回购及增持情况 - 2024年至今已实施股份回购合计金额超20亿元，回购股份1.02亿股，占总股本约2.26%；控股股东增持金额约13亿元，增持股份6251万股，占总股本约1.39% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|91994|101543|160685|185074| |归母净利润（百万元）|-7039|-4228|3953|6560| |EPS（元）|-1.58|-0.94|0.88|1.46| |经营活动现金流净额（百万元）|1144|4210|15208|17975| |投资活动现金流净额（百万元）|-28520|-2260|-2823|-2796| |筹资活动现金流净额（百万元）|27480|5432|-1114|-1670| |现金净流量（百万元）|0.83|103|7382|11271| |市盈率|—|—|19.59|11.80| |市净率|2.05|1.75|1.63|1.47| |总资产收益率|-4.5%|-2.7%|2.2%|3.4%| |净资产收益率|-14.5%|-9.6%|8.3%|12.5%| |净利率|-7.7%|-4.2%|2.5%|3.5%| |资产负债率|70.4%|73.8%|74.0%|72.7%| |总资产周转率|0.51|0.51|0.77|/| [15]

公司业绩与财务状况 - 2024年公司营收约919.94亿元，同比下降33.87%，净亏损70.39亿元，为上市以来首次年度净利亏损 [1] - 截至2025年3月底，公司负债合计超过1500亿元，资产负债率72.25% [2] - 2025年一季度末，公司账面货币资金及交易性金融资产规模约400亿元，银行授信额度超过1400亿元，已使用授信占比68% [3] 东南亚"双反"关税影响 - 东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）"双反"税率较去年初裁结果进一步上调，对中国光伏企业出口美国市场带来新挑战 [1] - 美国光伏市场新增装机总量占全球约10%，公司认为美国贸易手段无法撼动全球光伏市场格局 [1] - 公司光伏业务暂未扩大海外产能，也无光伏组件产品出口美国市场，因此东南亚"双反"关税对公司不构成直接影响 [1] 海外建厂战略与融资进展 - 光伏制造业具备产业链集群及规模效应特征，盲目海外扩产能可能面临人才匮乏、供应链断层及能源成本高昂等问题 [2] - 海外建厂选址将重点考虑产业配套成熟度、生产要素稳定性及政策连续性，优先选择与战略合作伙伴或当地资本合作共建模式 [2] - 公司为全资子公司永祥股份引入战略投资者并进行百亿规模增资扩股，增资前估值为270亿元，募集资金主要用于偿还负债及补充运营资金 [2] 资本开支与经营策略 - 2025年公司将严格遵循稳预期控节奏原则，聚焦存量项目进度款和尾款支付，以及技术研发、升级与工艺改进 [3] - 云南和包头各20万吨高纯晶硅项目已于2024年建成投产，短期资本开支高峰期已过，预计2025年资本开支较2024年显著收缩 [3] - 公司将高度关注经营性现金流安全边际，提升单位资本开支效率 [3]

中证新材料主题指数表现 - 5月15日中证新材料主题指数下跌1.58%报2886.44点 成交额210.47亿元 [1] - 近一个月上涨3.35% 近三个月下跌2.25% 年至今下跌1.24% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000.0点 [1] 指数构成与权重 - 选取50只涉及先进钢铁/有色金属/化工/无机非金属等新材料领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比52.98% 宁德时代(10.61%)/北方华创(9.86%)/万华化学(7.81%)位列前三 [1] - 行业分布:工业(43.54%)/原材料(33.04%)/信息技术(23.42%) [2] 市场板块分布 - 深交所占比54.72% 上交所占比44.74% 北交所占比0.54% [1] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次(6月和12月第二个星期五的下个交易日) [2] - 权重因子随样本调整而调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2] 相关公募基金 - 跟踪基金包括天弘中证新材料C/华夏中证新材料主题ETF等10只产品 [2]

行业整合趋势 - 多晶硅行业头部企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望正酝酿成立并购基金，用以整合行业产能 [1] - 方案细节仍在磋商中，计划成立700亿元规模的基金并购非头部企业产能 [2] - 行业共识认为产能控制和并购重组是必然趋势，但部分企业对方案可行性存疑 [1][2] 市场供需与价格 - 多晶硅价格持续走低，2024年跌破成本价，行业普遍亏损，四家头部企业合计亏损近190亿元 [2] - N型颗粒硅成交均价降至3.60万元/吨，环比下降2.70%，企业因亏损不愿让价成交 [4] - 下游光伏产品价格下降倒逼原料成本控制，企业提前检修或调整开工负荷 [4] 产能调整动态 - 全行业降负荷运行，2家企业取消扩产计划，3家企业逐步减少原料输送 [4] - 预计5月多晶硅产量降至9.6万吨，环比下降3%，二季度在产企业或缩减至10家 [4] - 协鑫科技预计三季度末实现利润优势，四季度扭亏为盈 [5] 企业应对策略 - 头部企业强调技术领先、成本管控、质量保障和资本实力是可持续发展关键 [5] - 行业通过减产加速产能出清，特变电工等企业已采取行动 [5] - 并购基金若成型，或成为光伏及其他产业淘汰落后产能的参考模式 [3]

BC电池概念板块表现 - 截至5月14日收盘，BC电池概念下跌1.08%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内股价上涨的有9只，涨幅居前的包括海目星上涨2.27%、芯碁微装上涨1.21%、有研粉材上涨1.13%[1] - 跌幅居前的个股包括海优新材、永和智控、钧达股份[1] 板块资金流向 - 今日BC电池概念板块获主力资金净流出5.20亿元[2] - 31只个股获主力资金净流出，其中5只主力资金净流出超3000万元[2] - 净流出资金居首的是通威股份，主力资金净流出1.57亿元，隆基绿能净流出6858.10万元，晶澳科技净流出5573.80万元，爱旭股份净流出5223.56万元[2] - 主力资金净流入居前的个股包括罗博特科净流入4671.18万元、天合光能净流入2700.49万元、TCL中环净流入2412.89万元[2] 个股表现详情 - 钧达股份下跌3.70%且主力资金净流出3400.79万元[2] - 永和智控下跌5.12%且主力资金净流出2682.57万元[2] - 海优新材下跌5.79%且主力资金净流出356.87万元[3] - 通威股份下跌3.05%且换手率达2.16%[2] - 晶澳科技下跌1.77%且换手率达2.47%[2]

市场整体表现 - 沪指5月14日上涨0.86% [1] - 申万行业中有24个行业上涨 涨幅居前行业为非银金融和交通运输 分别上涨3.99%和1.79% [1] - 下跌行业中国防军工和美容护理领跌 跌幅分别为0.74%和0.39% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流入45.92亿元 [1] - 13个行业主力资金净流入 非银金融行业净流入规模居首达87.55亿元 [1] - 交通运输行业资金净流入25.32亿元 [1] - 18个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出规模最大达28.94亿元 [1] - 电子行业净流出20.89亿元 国防军工、机械设备、汽车等行业净流出较多 [1] 电力设备行业表现 - 电力设备行业下跌0.16% [1][2] - 行业355只个股中71只上涨 1只涨停 264只下跌 2只跌停 [2] - 全行业主力资金净流出28.94亿元 [2] 电力设备个股资金流入 - 98只个股资金净流入 17只净流入超千万元 [2] - 宁德时代净流入资金4.02亿元 涨幅1.48% [2] - 亿纬锂能净流入9922.02万元 涨幅4.16% [2] - 杉杉股份净流入3394.24万元 涨幅1.50% [2] 电力设备个股资金流出 - 6只个股资金净流出超亿元 [2] - 卧龙电驱净流出1.60亿元 跌幅1.15% [4] - 通威股份净流出1.57亿元 跌幅3.05% [4] - 中超控股净流出1.44亿元 跌幅6.19% [4]