行业现状与挑战 - 光伏和饲料行业面临阶段性供需失衡和竞争加剧的挑战 [1] - 行业深度调整导致不同程度压力 [1] 公司业绩与战略 - 公司通过提质降本、开拓创新实现水产饲料逆势增长 [3] - 持续巩固光伏行业核心竞争力 [3] - 2024年海外销量同比增长98.76% [3] - 新增16个区域产品认证并收获沙特、波兰等多国GW级项目订单 [3] 海外业务发展 - 公司对海外投资持谨慎态度但海外产品销量持续增加 [3] - 入选福布斯中国出海全球化旗舰Top30榜单 [3] 行业前景与信心 - 全球清洁能源转型和双碳目标愿景不变 [3] - 光储一体化建设完善推动光伏行业发展空间 [3] - 公司对行业前景和自身竞争优势保持坚定信心 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年5月20日以通讯表决方式召开 应出席董事9人 实际出席9人 [1] - 会议共审议3项议案 均获全票通过 [1] - 豁免提前发出会议通知时限要求 经全体董事一致同意 [1] 董事会成员选举结果 - 刘舒琪当选第九届董事会董事长 严虎当选副董事长 表决结果为9票同意 [2] - 战略与可持续发展委员会成员：刘舒琪(召集人) 刘汉元 严虎 许映童 [2] - 审计委员会成员：陈磊(召集人) 姜玉梅 邓三 [2] - 提名委员会成员：姜玉梅(召集人) 许映童 刘舒琪 [2] - 薪酬与考核委员会成员：许映童(召集人) 陈磊 刘舒琪 [2] 高级管理人员聘任 - 刘舒琪兼任公司CEO 张璐任副总裁兼农牧技术中心主任 [2] - 周斌任财务总监 严轲任董事会秘书 李华玉任证券事务代表 [2][6][7] - 所有聘任议案表决结果均为9票同意 [2] 核心高管背景 - 董事长刘舒琪拥有丰富行业经验 现任中国光伏行业协会副理事长等职务 曾获《财富》2023年中国最具影响力商界女性等荣誉 [4] - 副董事长严虎具有30余年财务管理经验 曾任新希望集团财务总监等职 [5] - 副总裁张璐为国务院特殊津贴专家 主持国家重点研发计划等项目 获国家科技进步二等奖2项 [6] - 财务总监周斌为注册会计师 曾任职于宝钢五冶及多家会计师事务所 [6]

股东大会概况 - 通威股份2024年度股东大会在成都总部举行 实际控制人刘汉元未参会 董事长兼CEO刘舒琪 副董事长严虎等董监高人员出席 [1] - 管理层就硅料产能整合 出海计划 行业景气度等股东关切问题作出回应 [1] 行业景气度分析 - 2024年光伏行业60多家上市公司总营收9310 96亿元 同比减少22 4% 总净利润亏损297 57亿元 [4] - 硅料硅片 电池组件等环节整体业绩下滑 组件价格从2元/W降至6-7毛/W 击穿企业成本线 [4] - 行业处于阶段性阵痛期 2025年寒冬可能持续 但具备核心技术及成本管控能力的企业将在明年开春看到转机 [1][4] - 通威股份账面货币资金及交易性金融资产约400亿元 银行授信额度超1400亿元 现金流充足 [5] 硅料产能整合 - 行业前四家企业（通威 协鑫 大全 新特）硅料总产能达198万吨 而市场需求仅150-160万吨 [6][7] - 市场传闻前六家硅料龙头计划收购其余产能 但实际操作需联合行业企业并达成共识 存在资金和协调难度 [8] - 通威作为头部企业控制部分产能开工率 根据市场需求动态调整 当前单月硅料需求约9-10万吨 [8] 出海战略与海外市场 - 通威股份海外收入94 51亿元 组件业务表现突出 海外销量同比增长98 76% 覆盖国家扩至70余个 [11] - 管理层认为光伏制造难以回流欧美 因海外制造成本无法与中国竞争 公司对海外设厂持审慎态度 [10] - 海外分销网络密度提升 通过德国公司及欧洲营销中心强化客户黏性 新增16个区域产品认证 [11] 技术研发与行业展望 - 公司在研发投入上不设上限 以前所未有的速度进行技术设备迭代 提升电池片效率 [5] - "3060"双碳目标下光伏装机潜在空间巨大 行业淘汰赛将加速技术迭代 [5][11]

股东大会信息 - 2025年5月20日在成都召开年度股东大会[2] - 出席股东和代理人2544人，持有表决权股份2292126234股，占比52.0903%[2] 公司股本情况 - 截至2025年5月15日，总股本4501985805股，无表决权股份101688812股，有表决权股份4400296993股[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数2289682804股，比例99.8933%[8] - 2024年度利润分配预案同意票数2289483118股，比例99.8846%[10] - 续聘会计师事务所议案同意票数2278234979股，比例99.3939%[12] - 2025年度公司及子公司相互担保议案同意票数2210368432股，比例96.4331%[13] - 2025年度为客户提供担保议案同意票数2276161240股，比例99.3034%[13] - 2025年申请综合授信议案同意票数2287045475股，比例99.7783%[14] 董事选举情况 - 刘汉元当选第九届董事会董事，得票数2232800107股，占比97.4117%[15] - 严虎当选第九届董事会董事，得票数2221117337，占比96.9020%[16] - 丁益当选第九届董事会董事，得票数2230316286，占比97.3033%[16] - 王进当选第九届董事会董事，得票数2194866376，占比95.7567%[16] - 姜玉梅当选第九届董事会独立董事，得票数2233437460，占比97.4395%[16] - 许映童当选第九届董事会独立董事，得票数2270992619，占比99.0779%[16] - 陈磊当选第九届董事会独立董事，得票数2202457760，占比96.0879%[16] 其他 - 议案9、10、13获有效表决权股份总数2/3以上通过[16] - 对中小投资者单独计票的议案为5[17] - 股东大会表决结果合法有效，由北京金杜（成都）律师事务所见证[18]

董事会会议 - 通威股份第九届董事会第一次会议于2025年5月20日通讯表决召开，3项议案全票通过[2] 人员选举 - 选举刘舒琪为董事长，严虎为副董事长[4] - 选举第九届董事会四个专门委员会成员[5] 人员聘任 - 聘任刘舒琪为CEO，张璐等为其他职务[5] 人员成就 - 张璐主持/参与项目17项，获授权专利98件等[8] - 张璐获省科技进步一等奖3项及其他省部级奖励7项[9]

股东大会信息 - 公司于2025年4月27日决定5月20日召开2024年年度股东大会，4月30日刊登通知[7] - 现场会议于2025年5月20日13:30在成都召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[8] - 本次股东大会召集人为公司董事会，召集人资格合规[12] 股东出席情况 - 现场出席股东及代理人14人，代表有表决权股份2,036,546,187股，占比46.2820%[9] - 参与网络投票股东2,530名，代表有表决权股份255,580,047股，占比5.8082%[10] - 中小投资者2,543人，代表有表决权股份255,591,747股，占比5.8085%[10] - 出席股东大会股东共2,544人，代表有表决权股份2,292,126,234股，占比52.0903%[10] - 公司有表决权股份总数为4,400,296,993股[14] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意2,289,694,704股，占比99.8939%[16] - 《2024年度监事会工作报告》同意2,289,669,104股，占比99.8928%[17] - 《2024年年度报告及年度报告摘要》同意2,289,682,804股，占比99.8933%，反对1,563,950股，占比0.0682%，弃权879,480股，占比0.0385%[18] - 《2024年度财务决算报告》同意2,289,618,904股，占比99.8906%，反对1,681,250股，占比0.0733%，弃权826,080股，占比0.0361%[19][20] - 《2024年度利润分配预案》同意2,289,483,118股，占比99.8846%，反对2,122,636股，占比0.0926%，弃权520,480股，占比0.0228%；中小投资者同意252,948,631股，占比98.9658%，反对2,122,636股，占比0.8304%，弃权520,480股，占比0.2038%[21] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意2,278,234,979股，占比99.3939%，反对13,020,175股，占比0.5680%，弃权871,080股，占比0.0381%[24] - 《关于2025年度公司及下属子公司相互提供担保的议案》同意2,210,368,432股，占比96.4331%，反对81,123,579股，占比3.5392%，弃权634,223股，占比0.0277%，已通过[25] - 《关于2025年度为公司客户提供担保的议案》同意2,276,161,240股，占比99.3034%，反对15,363,314股，占比0.6702%，弃权601,680股，占比0.0264%，已通过[26] - 《关于2025年申请综合授信的议案》同意2,287,045,475股，占比99.7783%，反对4,492,079股，占比0.1959%，弃权588,680股，占比0.0258%[27] - 《关于2025年开展票据池业务的议案》同意2,240,515,215股，占比97.7483%，反对50,921,242股，占比2.2215%，弃权689,777股，占比0.0302%[28] - 《关于修订公司章程等一系列制度的议案》同意2,221,564,134股，占比96.9215%，反对69,907,020股，占比3.0498%，弃权655,080股，占比0.0287%，已通过[29][30][31] 董事选举情况 - 《选举刘汉元先生为第九届董事会董事》同意2,232,800,107股，占比97.4117%，刘汉元当选[32][33]

高管薪酬排名 - 创维数字副总经理张恩利以890.53万元税前报酬位列西部A股上市公司高管薪酬榜首，但较2023年1482.2万元下降40% [3] - 重庆啤酒总裁Lee Chee Kong以767.03万元税前报酬排名第二，拥有嘉士伯、希丁安、亨氏等高管履历 [4] - 通威股份副总裁李斌以643.33万元税前报酬排名第三，持有24.19万股公司股票 [5] - 隆鑫通用总经理龚晖以639.91万元税前报酬排名第四，持有142.925万股公司股票 [6][7] - 水井坊总经理胡庭洲以623.39万元税前报酬排名第五，2024年7月新任该职 [8][9] 高管持股情况 - 康弘药业副总裁殷劲群持有35.135万股公司股票，2024年税前报酬585万元 [11] - 宝丰能源总裁刘元管持有280万股公司股票，2024年税前报酬581.98万元 [13] - 宗申动力总经理黄培国持有56.4万股公司股票，2024年税前报酬580.81万元 [14] - 金风科技副总裁吴凯持有107.215万股公司股票，2024年税前报酬512.79万元 [16] - 贝泰妮高级副总经理马骁2024年税前报酬380.80万元，为榜单第十名 [18] 行业人才特征 - 西部A股上市公司薪酬前十高管均为男性，反映男性在高层管理岗位的占比优势 [18] - 高薪高管普遍具备高学历背景，如创维数字张恩利为空军工程大学硕士，通威股份李斌为香港财经大学MBA [3][5] - 跨国企业高管经验受青睐，如重庆啤酒Lee Chee Kong曾任嘉士伯、亨氏中国等跨国公司高管 [4] - 技术型高管占比显著，如贝泰妮马骁为化学工程硕士、执业药师，通威股份李斌为机械高级工程师 [5][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，调整目标价至 25.37 元 [6][13] 报告的核心观点 - 一季度亏损环比收窄，电池片和多晶硅业务进一步提质增效，公司在行业领先地位稳固，随着行业触底企稳回升，业绩有望迎来改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|139,104|91,994|97,675|117,346|141,247| |(+/-)%|-2.3%|-33.9%|6.2%|20.1%|20.4%| |净利润（归母，百万元）|13,574|-7,039|-2,745|2,242|5,713| |(+/-)%|-47.3%|-151.9%|61.0%|181.7%|154.8%| |每股净收益（元）|3.02|-1.56|-0.61|0.50|1.27| |净资产收益率(%)|22.1%|-14.5%|-6.0%|4.7%|10.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|5.71|—|—|34.58|13.57| [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 16.31 - 31.12 元 - 总市值 77,524 百万元 - 总股本/流通 A 股为 4,502/4,502 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 46,320 百万元 - 每股净资产 10.29 元 - 市净率（现价）1.7 - 净负债率 81.06% [8] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-1%|-20%|-19%| |相对指数|-4%|-20%|-27%| [11] 投资建议 - 维持“增持”评级，调整目标价至 25.37 元，给予公司 2025 - 2027 年 EPS 预测分别为 -0.61、0.50、1.27 元，BPS 预测分别为 10.15、10.65、11.91 元，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 2.5X PB，对应目标价 25.37 元 [13] 业绩情况 - 2024 年，公司实现营业收入 919.9 亿元，同比 -33.9%，归母净利润 -70.4 亿元，同比转亏；4Q24，公司实现营收 237.2 亿元，环比 -3.1%，归母净利润 -30.7 亿元，环比 -263.3%，资产减值损失 -20.0 亿元，对业绩造成较大影响；1Q25，公司实现营收 159.3 亿元，环比 -32.8%，归母净利润 -25.9 亿元，环比减亏，资产减值损失 -8.0 亿元，环比减少 [13] 多晶硅业务 - 2024 年，公司完成 60 对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备、技术的成功导入，综合电耗、硅耗最新已分别降至 46 度、1.04Kg 以内，持续提升产品竞争力，目前公司内蒙基地生产现金成本已降至 2.7 万元/吨（不含税）以内 [13] 电池片业务 - 2024 年，公司销量 87.68GW（含自用），同比增长 8.70%，已连续八年蝉联全球出货量榜首，TNC 电池产能达到 150GW，已规划 TPE 边缘钝化、钢网印刷、背面多晶硅栅、908 技术、全面屏等电池、组件一体化提效方案，并有望在 25 年推动 TNC 组件量产主流功率档位继续提升 25W 以上；公司保持多技术路线并行研发策略，HJT 210 - 66 版型组件最高组件功率已达 790.8W（对应组件效率 25.46%），TBC 产品的中试线 210R - 66 版型批次功率达成 660W，处在行业第一梯队 [13] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业总收入 97,675 百万元，净利润 -3,163 百万元等，还给出了 ROE、ROA、销售毛利率等主要财务比率预测 [14] 可比公司估值表 |可比公司|收盘价(元）|BPS（2024）|BPS（2025E）|BPS（2026E）|PB（2024）|PB（2025E）|PB（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |海大集团|56.28|14.37|16.83|19.58|3.92|3.34|2.87| |阳光电源|65.31|17.80|23.22|29.40|3.67|2.81|2.22| |隆基绿能|15.15|7.96|8.30|8.82|1.90|1.83|1.72| |福斯特|12.64|6.09|6.75|7.40|2.08|1.87|1.71| |均值| | | | |2.89|2.46|2.13| [15]

财务表现 - 2024年公司营收919.94亿元 同比下降33.87% [1] - 2024年归母净利润亏损70.39亿元 同比由盈转亏 [1] - 2024年毛利率6.39% 同比下降20.05个百分点 [1] - 2024年归母净利率-7.65% 同比下降17.41个百分点 [1] - 2024年第四季度营收237.22亿元 同比下降14.31% 环比下降3.08% [1] - 2024年第四季度归母净利润亏损30.66亿元 同比环比均增亏 [1] - 2024年第四季度毛利率2.45% 同比下降12.38个百分点 环比下降6.46个百分点 [1] - 2025年第一季度营收159.33亿元 同比下降18.58% 环比下降32.83% [1] - 2025年第一季度归母净利润亏损25.93亿元 同比增亏但环比减亏 [1] - 2025年第一季度毛利率-2.88% 同比下降12.08个百分点 环比下降5.32个百分点 [1] 主营业务 - 2024年高纯晶硅销量46.76万吨 同比增长21% 市占率位居全球第一 [2] - 2024年N型硅料产出占比超过90% [2] - 综合电耗降至46度以内 硅耗降至1.04Kg以内 [2] - 2024年电池销量87.68GW（含自用） 同比增长9% [2] - 连续八年蝉联全球电池出货量榜首 2024年全球市占率约14% [2] - TNC电池产能达到150GW TOPCon PECVD技术市占率超50% [2] - 光伏板块累计授权专利2675件 [2] - 2024年组件销量45.71GW 同比增长47% 出货量位居全球第五 [3] - 海外组件销量同比增长99% 实现跨越式增长 [3] 市场拓展 - 国内集中式与分布式双轮驱动 销量与市占率稳居行业头部梯队 [3] - 持续深耕欧洲、亚太、中东非等核心市场 [3] - 成功斩获沙特、波兰等多国GW级项目订单 [3] - 突破欧洲大型能源集团合作壁垒 [3]

机构评级概况 - 今日机构发布66条买入型评级记录 涉及64只个股 [1] - 雷赛智能和通威股份关注度最高 各有2次机构买入型评级记录 [1] - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.08% 表现强于沪指 [1] 目标价与上涨空间 - 15条评级记录给出未来目标价 其中7股上涨空间超20% [1] - 通威股份上涨空间最高达49.41% 目标价为25.37元 [1] - 九安医疗和天味食品上涨空间分别为42.89%和36.40% [1] 评级变动与市场表现 - 10条评级记录为机构首次关注 涉及爱旭股份和汇纳科技等10只个股 [1] - 股价上涨个股40只 天味食品涨停 [1] - 汇纳科技 锦波生物和兰剑智能涨幅居前 分别为15.05% 10.17%和8.68% [1] - 信捷电气 恒立液压和福莱新材跌幅较大 分别为6.48% 4.99%和3.61% [1] 行业分布 - 机械设备行业最受青睐 有12只个股上榜机构买入评级榜 [2] - 电力设备和电子行业分别有8只个股上榜 [2] - 涉及行业还包括计算机 传媒 美容护理 纺织服饰 农林牧渔等 [2][3][4] 个股评级详情 - 通威股份获2次买入评级 今日下跌1.39% 属于电力设备行业 [2] - 雷赛智能获2次买入评级 今日下跌2.77% 动态市盈率67.73倍 属于机械设备行业 [2] - 天味食品评级被调高 今日涨停 涨幅10.04% 动态市盈率41.79倍 属于食品饮料行业 [3]