重点推荐：社会服务行业（连锁餐饮） - 2025年9月餐饮品牌股价表现分化，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，多数品牌下跌 [7] - 2025年上半年重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同比增长16%，高于社零餐饮大盘增速（+4%），归母净利润同比增长29% [7] - 分赛道看，咖啡茶饮赛道表现最优，2025年上半年收入增长33%，利润增长58%；西式餐饮收入增长9%，利润增长3%；大众餐饮收入增长3%，利润增长15%；火锅及食材收入下降2%，利润增长13% [7] - 2025年9月，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比增长，酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）门店规模环比下降 [8] - 前10大品牌集中度（CR10）提升最快的赛道为披萨（31.3%，+1.4个百分点）、咖啡（26.4%，+1.3个百分点）、奶茶饮品（26.3%，+1.0个百分点） [8] - 2025年9月，西餐品牌塔斯汀、麦当劳、必胜客等门店净增数居前；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城、库迪月度门店净增数超2000家 [8] - 核心品牌动态包括蜜雪集团3亿元收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道、幸运咖门店数突破8600家、古茗推出万店狂欢咖啡促销活动、小菜园2025年10月计划新开门店14家 [9] - 投资建议重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国等 [9] 重点推荐：建筑行业（洁净室工程） - 洁净室工程是晶圆制造、芯片封装、服务器组装等AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务工程及洁净室投资通常占总投资的10-20% [11] - 全球成熟制程芯片扩产由供应链安全（中美脱钩）驱动，先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [11] - 台积电2025年3月宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [11] - 北美是未来洁净室工程潜力最大的市场，由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [11] - 重点推荐圣晖集成，2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元 [12] - 重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目，预测2025-2027年归母净利润为4.77/8.16/7.13亿元 [12] 常规内容：宏观与策略 - 2025年9月中国出口（以美元计价）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；1-8月出口累计同比增长6.1% [13] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.3%，环比连续两个月为0 [13] 常规内容：电力设备新能源行业 - 国家发改委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，首次将可再生能源非电消费（如绿色氢氨醇）纳入强制性考核体系 [14] - 政策为绿色氢氨醇行业提供了制度性市场需求，建议关注金风科技、运达股份、三一重能等产业链相关标的 [14][15] 常规内容：化工行业（农化） - 钾肥供需紧平衡，截至2025年9月底国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95% [16] - 2025年9月底国内氯化钾市场均价为3237元/吨，同比涨幅34.82%；巴西1-8月氯化钾进口量达1010万公吨，创历史新高 [16] - 磷矿石资源稀缺性凸显，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，高价区间运行时间已超2年 [17] - 磷肥国内外价差保持高位，2025年9月30日磷酸一铵海内外价差约1370元/吨，磷酸二铵价差约1409元/吨 [18] - 农药行业下行周期见底，草甘膦价格持续上涨，2025年10月14日华东市场参考价2.77万元/吨，较4月初上涨4500元/吨，涨幅19.40% [19] - 投资建议钾肥重点推荐亚钾国际，磷化工重点推荐云天化、兴发集团，农药重点推荐扬农化工 [19][20] 常规内容：公司研究（小商品城） - 小商品城2025年第三季度实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [21] - 公司三季度毛利率45.41%，同比提升15.31个百分点；前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98% [22] - 业绩增长受益于全球数贸中心招商带来的入场资格费收入以及义支付跨境支付业务发展，前三季度跨境支付交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35% [21][22] 常规内容：公司研究（京东集团） - 预计京东集团2025年第三季度营收2939亿元，同比增长13%，其中京东零售收入预计增长11%，新业务（外卖）收入预计增长230% [23] - 预计三季度GMV增速15%左右，用户购频保持强劲增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [23][24] - 预计三季度Non-GAAP净利率1.4%，同比下降3.6个百分点，但外卖业务单位经济效益（UE）持续改善 [24] - 调整2025-2027年公司收入预测至13348/14197/14882亿元，经调净利预测至298/408/567亿元 [25] 市场数据 - 2025年10月15日A股主要指数全线上涨，上证综指涨1.21%至3912.20点，深证成指涨1.73%至13118.75点，创业板指涨2.06%至3776.30点 [2] - 当日A股市场成交金额合计，沪市9615.52亿元，深市11113.06亿元 [2] - 2025年10月16日全球主要市场指数，恒生指数涨1.84%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数跌0.48% [4] - 商品期货市场，黄金涨2.10%至962.24，白银涨4.14%至12200.00，ICE布伦特原油跌1.46%至62.39 [26]

市场指数表现 - 上证指数报3912点，单日上涨1.22%，近一个月上涨1.34%，近六个月上涨0.76% [1] - 深证综指报2478点，单日上涨1.56%，近一个月上涨0.27%，近六个月下跌1.64% [1] - 风格指数方面，近六个月中盘指数表现最佳，上涨31.87%，其次为小盘指数上涨26.25%，大盘指数上涨22.68% [1] - 行业涨幅方面，家电零部件、元件Ⅱ、消费电子近六个月涨幅居前，分别上涨57.65%、101.46%、72.67% [1] - 行业跌幅方面，地面兵装Ⅱ、小金属Ⅱ近六个月涨幅分别为52.78%、76.09%，但单日分别下跌3%和1.62% [1] 信用债市场四季度展望 - 预计四季度信用利差可能延续震荡调整行情，且长端信用债潜在压力更大 [2][11] - 债市短期可能仍在回补年初的行情透支，中期可能面临逻辑转变，但流动性宽松力度仍有保障 [2][11] - 建议对信用债继续控制久期，中短端下沉和套息加杠杆的策略可能占优 [3][11] - 套息空间仍处于今年以来的相对高位，流动性宽松状态下短端确定性较高 [3][11] 增值税新规对债券定价的影响 - 自2025年8月8日起恢复征收金融债利息收入增值税，影响各品种信用利差和金融债期限利差的测算结果 [10] - 增值税新规可能导致基于中债收益率曲线测算的普信债信用利差中枢系统性下移，金融债情形更为复杂 [10] - 为剔除影响，可通过测算金融债新老券利差进行调整，当前1/3/7/10年期国开债新老券利差分别为3/4/5/7个基点 [10] - 金融债有新发时，基于中债曲线测算的期限利差中枢可能在短时间内上行较多并维持一段时间 [10] 机构行为与筹码切换 - 公募基金场外债基负债端面临较大考验，资金可能向债券ETF、理财等分流，信用债需求结构可能重塑 [10] - 理财方面，临近年底平滑净值整改监管时点，安全垫下降，配债行为可能更谨慎，但流动性管理能力已增强 [10] - 市场调整下信用债筹码切换明显，交易盘中公募基金买盘力量减弱，理财成为稳定器，保险需求支撑力度强 [10][11] - 超长信用债信用利差从“被动收窄”转向“震荡走阔”，机构态度转向谨慎，筹码从交易盘切换至配置盘 [10][11] 金融债与普信债投资策略 - 增值税新规后，参与银行金融债的老券性价比或优于新券，可关注1-3年隐含AAA/AAA-级券商普通债新券机会 [4][11] - 四季度银行二永债供需两端或皆走弱，面临“胜率低、赔率低、波动大”局面，交易难度上升，建议保持谨慎 [11] - 普信债策略以短久期为盾、票息为矛，可关注一级市场3年内、发行票面2.2-2.8%区间、高估值10个基点以内发行的债券 [4][11] - 可关注1-3年隐含AA/AA(2)/AA-级、收益率2.2%以上的城投债资质下沉机会，以及同期限AA+及以上等级的私募债或永续债 [4][11] 通胀与行业基本面分析 - 9月PPI环比持平，主因大宗商品价格上涨，其中铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业PPI环比分别上涨2.5%、1.2% [14] - 9月核心CPI同比上行至1.1%，核心商品CPI同比上升0.5个百分点至1.4%，金饰品价格同比上涨42.1%，拉动核心CPI约0.7个百分点 [14] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创10年新高，受原材料成本走高及国补政策节奏影响 [14] - 1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3% [14] - 1-9月越南纺织品和鞋类出口额分别为297亿和178亿美元，同比增长8.6%和7.4%，增速高于中国，反映供应链转移趋势 [14] 重点公司业绩前瞻与点评 - 小商品城2025年三季度营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [24] - 业绩增长主要受新市场全球数贸中心招商驱动，前三季度经营性现金流量净额96.05亿元，同比增长2021.98% [24] - 义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%，并于三季度开展市场采购贸易结算服务试点 [24] - 上美股份韩束品牌官宣王嘉尔为全球形象代言人，2025年上半年线上GMV达45亿元，抖音平台破亿商品增至6个 [26][27] - 公司推行“单聚焦，多品牌，全球化”战略，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年实现三百亿营收 [27]

市场指数表现 - 上证指数收盘3912点，单日上涨1.22%，近一月上涨0.76% [1] - 深证综指收盘2478点，单日上涨1.56%，但近一月下跌1.64% [1] - 风格指数方面，中盘指数近一月表现最佳，上涨2.94%，近六月累计上涨31.87% [1] - 大盘指数近一月上涨1.1%，近六月累计上涨22.68% [1] - 小盘指数近一月上涨0.76%，近六月累计上涨26.25% [1] 行业表现分化 - 家电零部件行业表现突出，单日上涨6.13%，近一月上涨10.73%，近六月累计上涨57.65% [1] - 元件Ⅱ行业单日上涨4.76%，近六月累计涨幅高达101.46%，但近一月下跌5.99% [1] - 消费电子行业单日上涨4.25%，近一月上涨5.18%，近六月累计上涨72.67% [1] - 地面兵装Ⅱ为跌幅居前行业，单日下跌3%，但近一月仍上涨3.92%，近六月累计上涨52.78% [1] - 小金属Ⅱ行业单日下跌1.62%，近一月上涨4.09%，近六月累计上涨76.09% [1] 信用债市场展望与策略 - 2025年四季度信用利差可能延续震荡调整，长端潜在压力更大 [2] - 信用策略建议控制久期，中短端下沉和套息策略占优，因套息空间处于今年以来的相对高位 [3] - 金融债方面，增值税新规后新券仍在价格发现中，建议关注1-3年隐含AAA/AAA-级券商普通债新券一级买二级卖的机会 [4] - 普信债策略以短久期为盾、票息为矛，可关注一级市场3年内发行票面在2.2-2.8%区间的高估值10BP以内发行的普信债 [4] - 建议关注1-3年隐含AA/AA(2)/AA-级、收益率在2.2%以上的城投债资质下沉机会 [4] 通胀与宏观经济线索 - 大宗涨价提振上游PPI，9月PPI环比为0%，其中铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [14] - 核心CPI涨幅扩大，同比上行至1.1%，核心商品CPI同比上升0.5个百分点至1.4%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6% [14] - 家电CPI创近十年新高，家用器具CPI同比上行至5.5%，受成本走高及商家平滑补贴节奏影响 [14] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，9月房租CPI环比为0% [14] 纺织服装行业业绩前瞻 - 内需方面，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别同比增长1.8%和3.1% [14] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6% [14] - 越南1-9月纺织品出口额297亿美元，同比增长8.6%，鞋类出口额178亿美元，同比增长7.4%，反映供应链转移趋势 [14] - 运动品牌预计25Q3安踏/FILA/户外品牌流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/+40%，户外品牌群延续超高增长 [14] 化妆品医美行业业绩前瞻 - 1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有较大改善 [18] - 7-8月化妆品社零增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘的3.7%和3.4% [18] - 韩束25Q3 GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿元GMV，子品牌快速放量 [18] - 上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道25Q3合计GMV增速超50% [18] 轻工制造行业业绩前瞻 - 包装印刷头部企业受益于供应链全球化趋势，裕同科技预计25Q3收入利润低个位数增长 [21] - 美盈森海外工厂延续量利齐升，预计25Q3利润增长30%左右 [21] - 出口企业业绩分化，匠心家居预计25Q3收入利润增长30%以上，春风动力预计增长20%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居预计25Q3收入个位数正增长 [23] 重点公司点评 - 小商品城25Q3实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [24] - 业绩增长主因新市场全球数贸中心部分商位完成招商，相关收入确认，新市场招商选位费中标价达11-13.7万元/平米 [24] - 公司25Q3毛利率为45.4%，同比提升15.3个百分点，主要因高毛利招商收入确认 [26] - 上美股份韩束官宣王嘉尔为全球形象代言人，品牌升维全球布局，25H1线上GMV达45亿元 [27] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年三百亿营收 [27]

公司业绩表现 * 公司三季度收入53亿元，同比增长约40%[2][4] * 公司三季度净利润18亿元，同比增长101%[2][4] * 公司三季度经营性现金流流入82亿元，环比增长超60亿元[2][4] * 业绩超预期主因包括全球数贸中心招商、线上线下商铺入驻及租金上涨[2][4] * 公司预计全年进出口增速将维持不低于20%[2][3] 核心业务进展 易支付业务 * 易支付前三季度跨境交易额突破270亿元人民币，同比增长35%[2][6] * 预计全年跨境交易额至少达到60亿美元以上[2][6] * 启动市场采购贸易方式结算服务试点，预计明年跨境交易额有望达80-100亿美元[2][6] * 易支付计划在香港设立子公司并申请TCSP和MSO牌照[12] 全球数贸中心 * 全球数贸中心累计报名主体超4.7万人，招商入驻商位超3,700间[2][7] * 新生代经营者比例超50%，经营IP产品占比约60%，新增场外主体占比约60%[2][7] * 六区1至3层已完成招商开业，第四层计划明年招商[15][19] * 新市场定位高端，以数字赋能商业，通过1+3+M发展体系加速数字科技与市场贸易融合[4][10] AI技术应用 * 公司推出小商AI系列应用，截至9月30日调用AI产品服务用户接近30万户[2][8] * 其中2.8万用户通过AI辅助经营，占市场总量的40%左右[2][9] * 公司计划明年升级AI投入，打造义乌数贸港[2][9] * 公司组织上百名AI培训师对市场进行全覆盖培训[10][11] 行业与市场动态 * 义乌市9月份单月出口预计达670亿元，同比增长超过40%[3] * 其中市场采购贸易方式出口额超550亿元，同比增长47%[3] * 累计1月1日至9月30日义乌市整体出口预计超5,530亿元，同比增长接近26%[3] * 市场采购贸易方式出口额约占4,580亿元[3] * 对美出口95.35亿元，同比增长19.72%[3] 未来展望与战略规划 * 公司对未来两到三年的业绩增长保持信心，但建议维持相对乐观但不激进的展望[2][10] * 四季度会有开办费用、平台投入建设费用及折旧摊销等因素影响利润[2][10] * 公司明确表示将不断提高分红比例，去年分红比例接近60%[4][23] * 公司规划3至5年发展目标，包括在香港设立公司等战略举措[4][23] * 服务贸易是公司未来发展重要方向，长期营收和利润增长预期将超过市场租金收入[24] * 公司对人民币出海产生积极影响，至少到2027年的业绩前景乐观[27] 其他重要事项 * 进口业务规划没有变化，整体推进顺利，等待相关批复[14][18] * 在国内宣传中，一带一路项目占比超过60%[16] * 公司正在考虑新的股权激励方案，但因国有控股属性需与监管机构沟通[25] * 数字货币战略正根据政策积极推进，但受监管要求限制宣传[20]

投资评级 - 报告对小商品城的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点与业绩摘要 - 2025年第三季度公司归母净利润同比大幅增长101%至17.7亿元，收入同比增长39%至53.5亿元 [7] - 2025年前三季度公司累计实现收入130.6亿元，同比增长23.1%，累计归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [7] - 盈利预测上调：将2025-2027年归母净利润预期从42.3/57.1/68.2亿元上调至49.0/61.6/72.8亿元，同比增长59%/26%/18% [7] - 基于2025年10月15日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为21/17/14倍 [1][7] 市场经营业务 - 全球数贸中心（第六代市场）于2025年10月14日正式开业，带动2025年第二、三季度经营活动现金净流入分别达16.7亿元和82.2亿元 [7] - 本季度末公司合同负债达148亿元，显示市场经营板块未来增长潜力 [7] - 全球数贸中心剩余部分计划于2026年开业，预计将推动市场经营板块利润持续增长 [7] 贸易及数字服务业务 - Yiwu Pay（义支付）业务交易额突破270亿元人民币，同比增长30%以上，并于2025年第三季度开启1039贸易支付试点 [7] - 2024年义乌出口额中80%来自市场采购模式，接入该模式后Yiwu Pay的潜在获客空间将大幅增长 [7] - Chinagoods平台受益于AI技术应用，推出基于CGAI技术生成的千条品牌视频，深度服务收入快速增长 [7] 进口业务与全球拓展 - 2025年上半年公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2,600单 [7] - 在义乌综保区构建“保税+”产业集群，引入美妆分装、保健食品加工等项目 [7] - 全球化布局取得突破，东亚首个海外分市场——日本大阪义乌市场于2025年6月26日开业 [7] 财务数据与预测 - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为222.59亿元、283.07亿元、343.27亿元，同比增长41.44%、27.17%、21.27% [1][8] - 同期预计毛利率分别为34.09%、33.77%、32.72%，归母净利率分别为22.02%、21.75%、21.20% [8] - 重要财务指标预测：2025-2027年摊薄ROE分别为21.77%、24.57%、25.94%，ROIC分别为20.14%、24.76%、26.40% [8]

投资评级与目标价 - 报告对小商品城维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币28.00元，较前值26.64元有所上调 [1][8] 核心业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入53.5亿元，同比增长39.0% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润17.7亿元，同比增长100.5% [4] - 2025年前三季度累计营业收入130.6亿元，同比增长23.1%；累计归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [4] - 第三季度毛利率同比提升15.3个百分点至45.4% [6] - 第三季度归母净利率同比提升10.1个百分点至33.0% [6] - 第三季度经营活动现金流大幅增至82.2亿元，远高于第二季度的16.6亿元 [6] 增长驱动因素 - 全球数字贸易中心于2025年6月全面启动招商，是业绩增长主要驱动力 [5] - 截至10月13日，数贸中心已吸引时尚珠宝、创意潮玩等8个行业超3,700个主体入驻 [5] - 第三季度合同负债环比增长130.7%至148.4亿元，为后续营收提供有力支撑 [5] - 数贸中心入驻商户中，省外主体超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占57% [7] 创新业务进展 - Chinagoods平台开发了专注于小商品贸易的“世界义乌商贸大模型”，并推出小商AI设计、AI视创等13项AI应用 [7] - 义支付跨境支付业务前三季度交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [5] - 义支付跨境支付手续费为0.2%-0.4%，支持多币种实时结算 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至48.2亿元、58.0亿元、67.8亿元，上调幅度分别为19%、13%、8% [8] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为30% [8] - 基于2025年32倍市盈率得出目标价，参考可比公司2025年一致预期市盈率为37倍 [8][12] - 预测2025年每股收益为0.88元，对应市盈率为21.68倍 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司Q3业绩超预期，营收和利润实现高速增长，主要驱动力为全球数贸中心招商超预期以及新兴业务Chinagoods平台和义支付跨境支付的优异表现 [1] - 全球数贸中心选位带来巨额现金流入和合同负债，显著增强公司流动性，并为未来收入确认奠定基础 [2] - 新兴业务增长强劲，特别是义支付跨境支付交易额大幅提升，且新试点服务有望进一步打开增长空间 [2] - 公司作为市场运营商与跨境平台服务商，未来增长确定性高，预测2025-2027年营收及净利润将保持稳健增长 [3] 财务业绩总结 - **25Q3业绩**：实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；归母净利率33.03%，同比提升10.13个百分点 [1] - **25Q1-Q3累计业绩**：实现营业收入130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%；归母净利率26.47%，同比提升4.53个百分点 [1] - **现金流表现**：25Q1-Q3经营净现金流入96.05亿元，同比增长超20倍；其中Q3单季度流入82.22亿元 [2] - **合同负债**：截至25Q3末，合同负债达148.4亿元，较25H1末增加84.1亿元 [2] 业务驱动因素总结 - **全球数贸中心**：市场板块于2025年6月全面启动招商，部分商位已完成线上线下入驻，驱动营收高增长 [2] - **新兴线上平台(Chinagoods)**：伴随全球数贸中心落地及AI大模型发布，平台服务能力持续增强，形成贸易、支付闭环生态 [2] - **义支付跨境支付**：25Q1-Q3交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%；并于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点 [2] 财务预测与估值总结 - **营收预测**：预测2025-2027年营收分别为231.46亿元、289.65亿元、347.66亿元 [3] - **归母净利润预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为47.92亿元、60.53亿元、69.55亿元 [3] - **市盈率(PE)**：对应当前股价，2025-2027年预测PE分别为21.79倍、17.25倍、15.01倍 [3] - **每股收益(EPS)**：预测2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.10元、1.27元 [4] - **净资产收益率(ROE)**：预测2025-2027年ROE分别为21.32%、24.24%、25.00% [4]

2025年三季报业绩概览 - 截至10月15日，共有12家公司公布2025年三季报，其中11家净利润同比增长，1家同比下降，8家营业收入同比增长，4家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有我乐家居等8家，利润收入均下降的有齐峰新材等1家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有1家，为道氏技术，净利润同比增幅达182.45% [1] 已公布三季报公司业绩详情 - 道氏技术每股收益0.5629元，净利润41544.60万元，同比增长182.45%，营业收入600086.22万元，同比下降1.79% [1] - 我乐家居每股收益0.4314元，净利润13768.02万元，同比增长70.92%，营业收入105508.48万元，同比增长2.18% [1] - 小商品城每股收益0.6300元，净利润345731.29万元，同比增长48.45%，营业收入1306112.99万元，同比增长23.07% [1] - 金岭矿业每股收益0.3703元，净利润22046.82万元，同比增长47.09%，营业收入124729.26万元，同比增长12.98% [1] - 雅葆轩每股收益0.6100元，净利润4871.88万元，同比增长36.59%，营业收入41891.05万元，同比增长55.90% [1] - 联泓新科每股收益0.1700元，净利润23240.66万元，同比增长30.32%，营业收入456818.93万元，同比下降8.02% [1] - 锦浪科技每股收益2.1900元，净利润86546.08万元，同比增长29.39%，营业收入566260.76万元，同比增长9.71% [1] - 中宠股份每股收益1.1135元，净利润33330.81万元，同比增长18.21%，营业收入385990.62万元，同比增长21.05% [1] - 英维克每股收益0.4100元，净利润39906.97万元，同比增长13.13%，营业收入402603.08万元，同比增长40.19% [1] - 威唐工业每股收益0.1834元，净利润3246.82万元，同比增长9.14%，营业收入59932.44万元，同比下降10.70% [1] - 聚灿光电每股收益0.2400元，净利润17302.03万元，同比增长8.43%，营业收入249947.68万元，同比增长23.59% [1] - 齐峰新材每股收益0.1800元，净利润10236.83万元，同比下降3.82%，营业收入253024.65万元，同比下降0.83% [1]

总体业绩概况 - 2025年10月15日共有7家公司公布三季报，其中6家净利润同比增长，仅1家同比下降 [1] - 营业收入方面，4家公司实现同比增长，3家公司同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有我乐家居等4家，两项指标均下降的仅有齐峰新材1家 [1] 公司业绩亮点 - 我乐家居净利润同比增长70.92%至13768.02万元，营业收入同比增长2.18%至105508.48万元，每股收益0.4314元 [1] - 小商品城净利润同比增长48.45%至345731.29万元，营业收入同比增长23.07%至1306112.99万元，每股收益0.6300元 [1] - 锦浪科技净利润同比增长29.39%至86546.08万元，营业收入同比增长9.71%至566260.76万元，每股收益高达2.1900元 [1] - 联泓新科净利润同比增长30.32%至23240.66万元，但营业收入同比下降8.02%至456818.93万元，每股收益0.1700元 [1] 其他公司表现 - 聚灿光电净利润同比增长8.43%至17302.03万元，营业收入同比增长23.59%至249947.68万元，每股收益0.2400元 [1] - 威唐工业净利润同比增长9.14%至3246.82万元，但营业收入同比下降10.70%至59932.44万元，每股收益0.1834元 [1] - 齐峰新材是唯一一家净利润和营业收入双降的公司，净利润同比下降3.82%至10236.83万元，营业收入同比下降0.83%至253024.65万元，每股收益0.1800元 [1]

公司股价与交易表现 - 10月15日，公司股价上涨5.51%，报收20.09元/股 [1] - 当日成交额为11.68亿元，换手率为1.07% [1] - 公司总市值达到1101.66亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江中国小商品城集团股份有限公司，位于浙江省义乌市 [1] - 公司成立于1993年12月28日，于2002年5月9日上市 [1] - 主营业务涉及市场开发经营及配套服务、提供网上交易平台和服务、网上交易市场开发经营等 [1] 主营业务收入构成 - 销售商品收入占比最高，为58.77% [1] - 小商品城市场商位使用及其经营配套服务收入占比29.72% [1] - 其他服务收入占比6.09%，租赁收入占比3.24%，酒店住宿及餐饮服务收入占比2.01%，使用费收入占比0.16% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)A（015264）在第二季度重仓持有公司股票 [2] - 该基金持有公司股数11.74万股，占基金净值比例为2.14%，为公司第四大重仓股 [2] - 根据测算，10月15日该基金持仓浮盈约12.33万元 [2] 相关基金表现 - 中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)A（015264）成立于2022年8月2日，最新规模为4175.24万元 [2] - 该基金今年以来收益为11.47%，同类排名238/343 [2] - 近一年收益为12.52%，同类排名222/324，成立以来收益为4.46% [2] 基金经理信息 - 中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)A（015264）的基金经理为田宏伟 [3] - 田宏伟累计任职时间为7年133天，现任基金资产总规模为1.39亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为54.09%，最差基金回报为3.71% [3]