核心观点 - 海澜集团飞马水城与彩红唐传媒达成战略合作，飞马水城入股彩红唐传媒49%股份，是“数字经济+文旅消费”融合的深化实践，旨在实现线上线下双向赋能和数实深度融合 [1] 合作事件概述 - 海澜集团飞马水城与彩红唐传媒于12月1日签署战略合作协议，飞马水城入股彩红唐传媒49%股份 [1] - 合作被视为文化自信和产业赋能的体现，双方优势互补，旨在实现共赢 [3] 飞马水城业务基础与规模 - 飞马水城是由海澜集团打造的集文、商、体、旅为一体的旅游综合体，荣获国家体育旅游示范基地，年接待游客量超350万人次 [3] - 以马文化为特色，拥有独特的欧式建筑风格，具备沉浸式直播场景的天然优势 [3][6] - 飞马梦想舞台自9月14日至11月30日共直播110场，全网观看人数超4亿人次，单日最高同时在线人数超62万 [3] - 国庆期间直播带动飞马水城周边餐饮、住宿等线下商业销售金额超4700万元 [3] 商业模式与战略路径 - 公司通过“音乐+文旅+直播”模式产生乘数效应，以沉浸式直播带动近千万人次观看，推动区域文旅产业升级 [1][6] - 线下打造超级综合体，融合购物、餐饮、娱乐、体育，满足消费者社交、健康、亲子等多重需求，提升停留时间和消费频次，实现“文商旅”融合 [7] - 数字化不仅是宣传工具，更是核心战略，通过线上互动和消费数据分析，精准洞察用户偏好，反向指导产品开发、库存管理和营销策略 [7] - 将实体场景作为数字内容的“孵化器”和“直播间”，数字内容作为实体场景的“放大器”和“引流器”，通过资本或战略合作实现深度绑定和双向赋能 [7] - 公司致力于从运营“场地”转向运营“场景”，从销售“货物”转向销售“体验”，从经营“企业”转向经营“生态” [9] 行业趋势与外部环境 - 实体经济正通过技术赋能、业态融合和数字化优先战略进行深刻探索，案例包括盒马鲜生重构零售人货场、泡泡玛特打造高附加值收藏品、瑞幸咖啡颠覆传统行业 [1] - 合作响应国家“促进实体经济和数字经济深度融合”战略，是发展新质生产力在民营经济领域的实践 [1][9] - 江苏乃至长三角地区完备的供应链产业体系为合作提供了强有力支撑 [7]

公司战略与资本市场动向 - 海澜之家向港交所递交上市申请，旨在深化全球化战略布局，加快海外业务发展[4] - 公司控股股东共同控制海澜之家60.13%股权[4] - 公司曾于2014年借壳登陆上交所，此次赴港上市是其再次征战资本市场[5] 全球化战略进展与挑战 - 海澜之家自2017年开启全球化战略，首家海外门店位于马来西亚吉隆坡，目前海外门店数量达111家[5] - 2024年上半年海外收入同比增长27.42%，但2024年全年海外营收仅为3.55亿元，占总营收比重不足2%[6] - 公司在国际市场将直面ZARA、优衣库等快时尚巨头及各地本土品牌的竞争[6] 品牌转型与多品牌发展 - 2020年后公司推进从“男人的衣柜”向“全家人的衣柜”战略转型[6] - 主品牌“海澜之家”系列贡献超七成营收，但今年前三季度该品牌收入下滑近4%，已连续多个财报期出现下滑[7] - 其他品牌（包括OVV、黑鲸、英氏等）今年前三季度收入为24.12亿元，同比增长37.19%，占营收比例为15.46%[8] 财务业绩与行业环境 - 2025年前三季度公司营收155.99亿元，同比增长2.23%，归母净利润18.62亿元，同比减少2.37%[7] - 2025年前三季度中国服装行业规模以上企业营收8685.18亿元，同比下降4.63%，利润总额319.23亿元，同比下降16.19%[7] - 2025年前三季度全国居民人均衣着消费支出1126元，实际同比增长1.6%，增速低于2024年同期的5.1%[7] 库存状况与压力 - 公司库存规模从2020年的74.16亿元攀升至2024年的119.87亿元，累计增长超过45亿元[9] - 库存占流动资产比例从2020年的36.7%上升至2024年的53.39%[9] - 2025年前三季度存货略降至115.18亿元，但占流动资产比例进一步升至57.16%[9][10] 销售渠道模式转型 - 加盟合伙人销售收入占比从2022年的49.3%下滑至2025年上半年的36.2%[12] - 截至2025年第三季度，加盟店从年初的4365家缩减至4101家，而直营门店从1468家扩张至1583家[12] - 直营模式虽能强化终端控制，但需要公司承担全部运营成本，可能挤压利润空间并考验现金流[12]

公司上市与市场地位 - 男装巨头海澜之家已向港交所递交上市申请，拟实现"A+H"两地上市，截至近期收盘其A股市值约为296亿元 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，公司位列中国服装集团营收排名第四 [1] 业务战略与品牌组合 - 公司战略从"男人的衣柜"扩展至"全家人的衣柜"，品牌组合包括主品牌"海澜之家"、轻奢女装品牌"OVV"、高端婴童装品牌"英氏"及生活方式家居品牌"海澜优选" [2][4] - 截至2025年上半年，公司在全球布局超过7200家门店 [2] - 公司通过收购和授权合作拓展品牌矩阵，例如2023年及2024年累计出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理(上海)有限公司51%股权，借此获得阿迪达斯授权在中国运营阿迪达斯FCC门店 [5] - 公司负责阿迪达斯FCC门店的选址、开设和日常营运，以买断方式采购产品并拥有存货所有权 [6] - 公司与奥地利运动品牌海德签订长期商标授权安排，获得其品牌服饰在中国市场的设计、营销及销售授权许可 [7] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分别为179.05亿元、207.54亿元、201.62亿元及112.38亿元，同期净利润分别为20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元及15.88亿元，业绩存在波动 [7] - 公司毛利率呈现改善趋势，同期分别为43.4%、45.2%、45.5%及46.9% [7] - 主品牌"海澜之家"是营收主要贡献者，2022年至2025年上半年收入分别为134.52亿元、161.99亿元、150.91亿元及83.24亿元，占总收入比重分别为75.1%、78.0%、74.8%及74.1% [8][9] - 主品牌2024年营收同比减少约11.08亿元，2025年上半年同比减少约4.89亿元 [9] - 其他自有品牌（包括OVV、英氏等）收入贡献比重从2022年的12.1%下降至2025年上半年的6.7% [9] - 非自有品牌业务（主要为国际运动品牌合作）收入贡献显著增长，从2022年的0.0%提升至2025年上半年的6.6% [8] 门店网络与渠道 - 截至2025年上半年，公司总门店数为7209家，其中主品牌"海澜之家"门店5723家（直营店1776家，合伙门店3947家） [5] - 其他品牌门店数量为：OVV品牌166家（均为直营），英氏品牌641家（直营店422家，经销商运营门店202家等），阿迪达斯FCC门店529家，海德门店21家 [5] 国际化战略与海外业务 - 公司推行"扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球"的国际化战略，截至2025年上半年已在11个海外国家拥有111家直营门店 [2][11] - 海外收入从2017年的0.06亿元增长至2024年的3.55亿元，2025年上半年达到2.06亿元 [2][12] - 海外收入占总收入比重仍较小，2022年至2025年上半年分别为1.2%、1.3%、1.8%及1.8% [12] - 海外业务增长势头良好，2024年海外收入较2023年同比增长30.8%，2025年上半年较2024年同期增长27.4% [13] - 海外市场直营门店GMV持续增长，2022年至2025年上半年分别为2.23亿元、2.80亿元、3.69亿元及2.12亿元 [14] - 公司计划在巩固东南亚成熟市场的同时，进一步拓展澳洲、非洲、中东及中亚等新兴市场 [14] 股权结构与公司治理 - 截至2025年11月15日，周建平家族（包括周立宸、周晏齐等）通过相关实体共同控制公司约60.13%的股份，为控股股东集团 [16] - 周立宸（周建平之子）现年37岁，已担任公司执行董事，被视为二代接班 [17] - 公司在2023年6月、2024年6月、2024年9月及2025年7月分别支付现金股息约18.57亿元、26.9亿元、11.05亿元及8.65亿元，三年累计派息超65亿元 [17]

公司上市与市场地位 - 男装巨头海澜之家递表港交所，拟冲刺"A+H"上市，截至近期A股市值约296亿元[1] - 按2024年收入计算，公司位列中国服装集团营收排名第四[1] - 公司战略从"男人的衣柜"扩展至"全家人的衣柜"，截至2025年上半年在全球布局超过7200家门店[1] 业务布局与品牌矩阵 - 公司运营多品牌矩阵，包括男装主品牌"海澜之家"、轻奢女装品牌"OVV"、高端婴童装品牌"英氏"、生活方式家居品牌"海澜优选"等[2] - 通过全资子公司累计出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理(上海)有限公司51%股权，借此获阿迪达斯授权在中国运营阿迪达斯FCC门店[3] - 截至2025年上半年，公司在中国拥有529家阿迪达斯FCC门店[4] - 2021年与奥地利运动品牌海德签订长期商标授权安排，获得其品牌服饰在中国市场的设计、营销及销售授权许可，截至2025年上半年在中国营运21家海德门店[4][5] 财务业绩表现 - 2022年-2024年及2025年上半年，公司实现收入分别为179.05亿元、207.54亿元、201.62亿元及112.38亿元，同期净利润分别为20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元及15.88亿元[5] - 公司毛利率持续改善，2022年-2024年及2025年上半年分别达43.4%、45.2%、45.5%及46.9%[5] - 主品牌"海澜之家"贡献超七成营收，2022年-2024年及2025年上半年收入分别为134.52亿元、161.99亿元、150.91亿元及83.24亿元，占总收入比重分别为75.1%、78.0%、74.8%及74.1%[6][7] - 主品牌2024年营收同比减少约11.08亿元，2025年上半年营收同比减少约4.89亿元[7] - 其他品牌（OVV、英氏等）收入贡献比重从2022年的12.1%下降至2025年上半年的6.7%[7] 国际化战略与海外业务 - 公司推行"扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球"的国际化战略，截至2025年上半年在11个海外国家拥有111家直营门店[9][10] - 海外收入从2017年的0.06亿元增长至2024年的3.55亿元，2025年上半年达2.06亿元[1] - 2022年-2024年及2025年上半年海外收入分别为2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元及2.06亿元，占总收入比重仅为1.2%、1.3%、1.8%及1.8%[11] - 海外业务增长势头良好，2024年海外收入较2023年同比增长30.8%，2025年上半年较2024年同期增长27.4%[12] - 海外市场直营门店GMV持续增长，2022年-2024年及2025年上半年分别为2.23亿元、2.80亿元、3.69亿元及2.12亿元[12] - 公司计划进一步拓展澳洲、非洲、中东及中亚等新兴市场[12] 股权结构与公司治理 - 截至2025年11月15日，周建平、周立宸、周晏齐、海澜投资、海澜集团及荣基国际共同控制公司约60.13%股份，为控股股东集团[15] - 周立宸为周建平之子，现年37岁，已算是二代接班[16] - 公司近三年累计派息超65亿元，具体为2023年6月派息约18.57亿元、2024年6月派息约26.9亿元、2024年9月派息约11.05亿元、2025年7月派息约8.65亿元[16]

公司上市与市场地位 - 公司已向港交所递交上市申请，计划实现"A+H"两地上市 [1] - 按2024年收入计算，公司位列中国服装集团营收排名第四 [1] - 截至2025年上半年，公司在全球布局的门店总数超过7200家 [1] 国际业务扩张 - 公司正处于国际业务扩张期，截至2025年上半年已在11个海外国家开设门店 [1] - 公司在海外拥有111家直营门店 [1] - 公司海外收入从2017年的0.06亿元大幅增长至2024年的3.55亿元 [1] - 2025年上半年公司海外收入达到2.06亿元 [1]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月08日09:00-10:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议将通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开 [2][3] - 投资者可在2025年12月01日至12月05日16:00前通过网站或邮箱进行提问预征集 [2][5] 参会人员 - 公司董事长、总经理周立宸先生将参加说明会 [4] - 参会人员包括财务总监秦敏杰先生、董事会秘书汤勇先生及独立董事穆炯女士 [4] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间登录上证路演中心网站在线参与互动 [5] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议情况及主要内容 [6] - 会前咨询可联系董事会办公室，电话为0510-86121071 [5] 说明会内容与目的 - 说明会旨在就公司2025年第三季度经营成果及财务状况与投资者进行交流 [2] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月08日（星期一）09:00-10:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心，采用网络互动形式 [2][4] - 投资者可在2025年12月01日至12月05日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行预提问 [2][5] 参会人员 - 公司董事长、总经理周立宸先生将参加说明会 [4] - 参会人员还包括董事兼财务总监秦敏杰先生、董事兼董事会秘书汤勇先生以及独立董事穆炯女士 [4] 会议内容与目的 - 说明会旨在就公司2025年第三季度的经营成果及财务指标与投资者进行互动交流和沟通 [3] - 会议将针对投资者普遍关注的问题进行回答，以帮助投资者更全面深入地了解公司情况 [2][3] 投资者参与及后续信息获取 - 投资者可在会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [5] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] - 公司提供了董事会办公室的电话及邮箱作为咨询联系方式 [6]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年12月08日09:00 - 10:00举行[2][4][5] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4][5] - 董事长周立宸等四人参加说明会[4] 投资者提问与查看 - 投资者可于2025年12月01 - 05日16:00前提问[2][5] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况[6] 报告披露 - 公司于2025年10月31日披露2025年第三季度报告[2] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0510 - 86121071，邮箱600398@hla.com.cn[6]

公司战略与资本运作 - 公司正式向港交所递交招股书，拟主板上市，若成功将成为国内首个"A+H"股上市的男装企业 [2][16] - 港股上市募资计划用于深化全球化布局及海外业务拓展、升级数字化与供应链体系、补充流动资金及偿还债务 [16] - 2020年创始人交棒，由其子出任董事长，核心战略调整为推动品牌从"男人的衣橱"向"全家人的衣橱"升级，构建多品牌、全品类、集团化业务矩阵 [10] 财务业绩表现 - 2024年公司营收为209.6亿元，年内利润为21.59亿元，净利润低于2014年的23.75亿元，出现增收不增利现象 [3][4] - 2022年至2024年营收分别为185.6亿元、215.3亿元、209.6亿元，同期年内利润为21.55亿元、29.52亿元、21.59亿元，波动显著 [3] - 2018年净利润达到峰值34.55亿元，2019年为32.11亿元，此后业绩出现震荡 [3][4] 业务运营与成本结构 - 2024年存货接近120亿元，占总资产比例达35.86%，存货周转天数为330天，较2023年增加48天，2025年上半年周转天数仍达323天 [8][9] - 为提升品牌形象和控制力，公司增加直营店比重，2025年三季报显示加盟店由年初4365家减少至4101家，直营店由1468家增至1583家 [9] - 2025年前三季度销售费用高达35.24亿元，公司邀请新生代明星代言并加大短视频与直播电商投入以推动年轻化转型 [14] 多品牌与投资布局 - 通过自主孵化与并购形成覆盖全年龄段品牌矩阵，包括女装OVV、潮流品牌黑鲸、婴童品牌英氏、生活家居海澜优选及运动品牌HEAD [11] - 2025年前三季度，团购定制与其他品牌业务收入分别为18.82亿元和24.13亿元，同比增长28.75%和37.19%，但成本增幅更高，分别为44.97%和63.64% [12] - 采用"产业+投资"模式，2023年通过增资持有斯搏兹40%股权，2024年收购至51%实现控股，切入一线运动品牌代理零售业务 [15] 国际化拓展与市场地位 - 国际化探索始于2017年，截至2025年6月末全球门店突破7200家，其中海外门店111家，覆盖12个国家和地区，但海外市场收入占比不足2% [16][17] - 弗若斯特沙利文数据显示，截至2024年公司以2.1%的全球市场份额位列全球第二大男装品牌 [19] - 海外市场面临挑战，包括新兴市场消费能力有限及成熟市场的贸易壁垒、文化差异和本土品牌竞争 [19]

行业背景与市场规模 - 中国服装市场规模在2024年达到1.5万亿元人民币，预计到2029年将超过1.9万亿元，2025年至2029年的复合年增长率为4.7% [1] - 男装是中国服装市场的重要分部，2024年市场规模约为2706亿元人民币，预计到2029年将增长至3113亿元人民币，复合年增长率约为2.7% [17] - 运动服饰是2020年至2024年间增长最快的服装品类之一，复合年增长率达到10% [16] 公司业务概览与品牌组合 - 公司以男装为主，旗下拥有主品牌“海澜之家”以及子品牌黑鲸、女装品牌OVV、婴童装品牌英氏（2019年收购），并经营职业装定制解决方案和生活方式家居品牌海澜优选 [3] - 主品牌“海澜之家”门店数量为5,723家，OVV门店数量为166家，英氏门店数量为641家 [4] - 公司还独家经营中国大陆地区的阿迪达斯Future City Concept业务，并拥有HEAD品牌在中国大陆、香港、澳门及台湾地区的服饰授权，2024年推出城市奥莱新业态 [4] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为约179.05亿元、207.54亿元、201.62亿元和112.38亿元人民币 [10] - 同期净利润分别为约20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元和15.88亿元人民币，毛利率分别为43.4%、45.2%、45.5%、46.9% [10] - 2023年收入增长得益于疫情防控措施放宽后线下门店运营复苏，2024年收入下滑主要由于消费者行为更为理性、气候偏暖导致高价秋冬服装销量下滑以及出售男生女生品牌 [11] 收入结构与业务依赖 - 报告期内，自有品牌业务贡献了90%以上的收入，其中70%以上的收入来自主品牌“海澜之家” [5] - 2022年至2024年，主品牌“海澜之家”收入占比分别为75.1%、78.0%、74.8% [6] - 非自有品牌业务（国际运动品牌合作及城市奥莱）收入占比从2022年的0.2%提升至2025年上半年的7.3% [6] 运营数据与销售渠道 - 2024年公司产品销量为83.2百万件，平均售价为251.2元人民币，较2023年的261.5元有所下降 [12] - 截至2025年6月末，公司在全球经营共7,209家门店，其中5,723家为海澜之家门店 [8] - 报告期内，线下渠道收入占比有所下降但仍超过66%，线上渠道收入占比从16%提升至20.5% [8] 库存与供应链风险 - 公司依赖可退货采购安排，报告期内可退货商品金额占同日存货总额的65%以上 [7] - 2022年至2024年，存货从约94.55亿元人民币增加至119.87亿元人民币，存货周转天数从351天延长至379天 [7] 市场竞争地位 - 按品牌收入计算，2024年前五大企业合计占据约10.5%的市场份额，公司以1.3%的市场份额成为中国第四大服装企业，同时也是全球第二大、国内最大的男装品牌 [20] - 2024年公司销售毛利率为44.52%，高于雅戈尔（39.79%）和森马服饰（43.82%），但低于比音勒芬（77.01%）和报喜鸟（65.02%）等同行 [16] 公司治理与资本运作 - 公司控股股东集团共同控制约60.13%股份，董事长兼总经理周立宸为实际控制人周建平之子 [21] - 2023年6月至2025年7月，公司累计派发现金股息超过65亿元人民币 [22] - 本次赴港IPO拟募集资金用于优化销售渠道、品牌建设、与国际品牌合作、数字化能力提升、研发创新及一般企业用途 [22]