板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.51%，领跌个股为朱老六（跌幅5.83%）[1] - 上证指数微跌0.01%至3853.3点，深证成指上涨0.67%至13445.9点[1] - 板块主力资金净流出1.62亿元，游资与散户资金分别净流入4561.58万元和1.17亿元[2] 个股价格变动 - 安琪酵母逆势上涨0.74%至39.60元，成交额2.90亿元[1] - 海天味业下跌0.52%至38.60元，成交额4.82亿元为板块最高[1] - 涪陵榨菜下跌1.09%至12.72元，成交额1.28亿元[2] 资金流向分布 - 宝立食品主力资金净流入170.28万元（占比5.71%），为唯一主力净流入个股[3] - ST加加主力资金净流出1044.89万元（占比-25.52%），为板块最高净流出比例[3] - 恒顺醋业游资净流入962.17万元（占比18.37%），散户净流出556.24万元（占比-10.62%）[3]

调研概况 - 9月24日共有26家公司被机构调研 其中基金参与18家公司的调研活动[1] - 5家以上基金扎堆调研的公司共5家 明泰铝业以12家基金调研居首 安泰科技和当升科技各获9家基金调研[1] - 按板块分布：深市主板6家 创业板5家 沪市主板4家 科创板3家[1] 行业分布 - 基金调研公司覆盖10个行业 电力设备 汽车 有色金属行业最多 各有3只个股[1] - 具体公司包括：电力设备行业的当升科技 双杰电气 晶盛机电 汽车行业的铁流股份 新坐标 精进电动 有色金属行业的明泰铝业 安泰科技 云铝股份[1][2] 市值分布 - 总市值500亿元以上的公司有4家 包括宁波银行和沪电股份等千亿市值公司[1] - 总市值不足100亿元的公司有5家 包括泰山石油 金太阳 铁流股份等[1] 市场表现 - 近5日上涨的基金调研股有7只 金太阳涨幅12.67%居首 新坐标涨10.47% 宏华数科涨9.68%[2] - 下跌的11只个股中 云铝股份跌幅7.46% 精进电动跌6.91% 双杰电气跌3.66%[2] - 近5日资金净流入的个股有5只 当升科技净流入2.91亿元 新坐标净流入7359.69万元 钧崴电子净流入1173.69万元[2] 重点公司数据 - 明泰铝业：12家基金调研 收盘价13.56元 近5日下跌2.80%[2] - 当升科技：9家基金调研 收盘价60.25元 近5日上涨7.42% 资金净流入2.91亿元[2] - 安泰科技：9家基金调研 收盘价13.15元 近5日下跌1.65%[2] - 沪电股份：3家基金调研 收盘价74.45元 近5日上涨5.01% 总市值超千亿元[1][2]

国内市场需求 - 国内整体需求保持低个位数增长 受人口老龄化等客观因素影响[2] - 局部细分产品如小包装酵母增速在双位数以上[2] 海外市场表现 - 海外市场整体保持20%以上增长 是业绩增长主要驱动因素[3] - 中东 非洲 东南亚 中亚等区域增速较高[3] 产能布局战略 - 未来产能建设主要聚焦海外地区 因海外原料供应更充裕且更贴近市场[5] - 国内仍会把握优质建设机会 如2025年7月收购晟通糖业布局产能[5] - 通过全球化销售体系根据市场情况和关税因素调整产能供应[4] 成本结构优化 - 主要原料糖蜜价格具有周期性 周期为3至4年[10] - 近两年国内糖蜜价格从高位逐步回落 预计未来一两年仍处于较低水平[10] - 海外糖蜜可自由贸易 价格稳定且整体低于国内 具有成本优势[10] - 水解糖对糖蜜替代率达30% 可根据价格灵活选择生产原料[10] - 水解糖在部分区域即使价格高于糖蜜 因降低运输成本仍具综合成本优势[13] 产品与业务发展 - 酵母抽提物为第二大产品 产能约15万吨 是循序渐进培育的过程[14] - 合成生物领域定位为利用发酵技术帮助上游科研机构成果转化[15] - 酵母蛋白能弥补国内蛋白缺口 主要应用于运动营养 食品 饮料等领域[15] - 酵母蛋白相比植物蛋白 动物蛋白具竞争优势 目前处于市场开发阶段[15] 财务表现与目标 - 2025年上半年主营收入78.99亿元 同比上升10.1%[20] - 归母净利润7.99亿元 同比上升15.66%[20] - 扣非净利润7.42亿元 同比上升24.49%[20] - 第二季度单季收入41.05亿元 同比上升11.19%[20] - 单季归母净利润4.29亿元 同比上升15.35%[20] - 单季扣非净利润4.05亿元 同比上升34.39%[20] - 股权激励方案中10%收入增长目标为最低要求 公司将确保实现并争取更高增长[17] - 2025年资产负债率目标不超过53% 2026年不超过55%[19] - 当前负债率47.24%[20] 竞争格局 - 行业经营稳定 主要竞争对手为海外几家企业 维持相对稳定竞争格局[12] 海外运营策略 - 海外销售团队通过总部外派和本地招聘实现销售人员本地化[8] - 海外子公司招聘当地销售人员提升工作效率[8] - 为海外销售人员提供良好薪资待遇 并销售全产业链产品[9] - 海外公司所得税税率高于国内 但埃及公司因出口享有部分退税[18] 原料替代方案 - 拥有充足水解糖产能储备 能抑制糖蜜价格上涨[13] - 水解糖可全部或部分替代糖蜜生产酵母及衍生品 产品质量无差异[13] - 水解糖价格取决于玉米 碎米 木薯等原料价格 公司将选取最优原料[16] - 通过技术改造和提高产能利用率降低水解糖使用成本[16]

板块整体表现 - 调味发酵品板块整体下跌1.19% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 4只个股下跌 1只持平 [1][2] 个股涨跌情况 - 日辰股份领涨板块 收盘价31.57元 涨幅2.87% 成交额8217.61万元 [1] - XD海天味领跌板块 收盘价38.80元 跌幅0.61% 成交额5.32亿元 [2] - 千禾味业表现持平 收盘价11.35元 成交额9498.32万元 [2] 成交活跃度 - 安琪酵母成交额最高 达2.77亿元 收盘价39.31元 微涨0.05% [2] - 连花控股成交量最大 达29.17万手 成交额1.70亿元 涨幅0.69% [1] - 板块整体交投活跃 多只个股成交额超亿元 包括涪陵榨菜1.02亿元 中炬高新1.10亿元 [1][2] 资金流向 - 主力资金净流出9433.72万元 游资资金净流出2736.27万元 [2] - 散户资金净流入1.22亿元 显示散户资金与机构资金出现分歧 [2] - XD海天味作为板块龙头 资金流出明显 成交额达5.32亿元 [2]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][8][25] 核心观点 - 白酒双节动销预计承压，但行业基本面最差阶段已过，关注底部修复机会 [2][5] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [8][25] - 大众品板块表现分化，双节零食旺季来临建议关注动销催化 [6][7] 行业回顾总结 - 近两周（2025/09/08-2025/09/19）食品饮料板块跌幅1.48%，跑输上证综指（+0.20%）1.68个百分点 [6][14] - 细分行业中预加工食品涨幅最大（+0.71%），零食板块回调幅度较大（-5.8%） [6][7] - 截至2025/9/19食品饮料板块动态市盈率为21.1x，位于一级行业中下游位置 [22] - 子板块估值排名：其他酒类（50.42x）、保健品（37.97x）、烘焙食品（31.97x）位列前三 [22] 白酒板块表现 - 8月烟酒类社零数据同比下滑2.3%，白酒消费仍相对承压 [5] - 飞天原箱/散瓶批价分别下滑50/35元至1770/1755元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为1.3%，在食品饮料二级子板块中位居中游 [6] - 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液 [5][8][25] 大众品板块表现 - 8月餐饮收入同比+2.1%，增速持续修复反映餐饮消费逐渐复苏 [5] - 硬折扣业态国内渗透率仅为8%，远低于德国（42%）和日本（31%） [7] - 零售巨头加速线下硬折扣布局，但对零食量贩业态扰动较小 [7] - 推荐关注：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母 [8][25] 重点关注公司表现 - 近两周涨幅前五位：千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）、味知香（+10.87%）、交大昂立（+10.78%）、ST西发（+8.87%） [6][14] - 近两周跌幅前五位：佳禾食品（-11.54%）、万辰集团（-10.74%）、盖世食品（-9.23%）、立高食品（-8.79%）、好想你（-8.49%） [6][14] - 贵州茅台2025年预测PE为19.79x，2026年预测PE为18.27x [9][28] - 山西汾酒2025年预测PE为20.33x，2026年预测PE为18.80x [9][28]

安琪酵母电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 安琪酵母 全球酵母行业[1] 核心策略与措施 * 海外市场采取先建市场再建工厂策略 通过出口渠道建设和品牌教育将样板市场做成熟后再考虑扩建产能 产能建设决策综合考虑区位辐射的市场成长空间运输距离关税政策原料供给及价格优势以及国际关系等因素[3] * 定价与传统优势品牌乐斯福形成10%-15%的价格差距 采取错位竞争策略切入市场[2][4] * 产品策略利用自身优势通过大单品或衍生品破局 例如在欧美市场推出高品质Y1产品 在印尼菲律宾巴西和智利等地推广耐高糖酵母 在美洲通过超级酿酒酵母抢占市场 开发本土化产品如中东的耐冰酵母和斯里兰卡的酿酒酵母 并帮助发展中国家的低端客户改进烘焙工艺以降本增效[2][4][5] * 复刻国内深度分销模式 推动市场下沉和精耕细作 推动销售人员本土化策略 通过配备本土销售人员帮助渠道经销商拓展下沉市场并拉动动销 前期通过价格差距和高利润激发经销商拿货意愿 后期逐步形成动销型驱动模式 与优质大商成立合资子公司深化当地市场 海外工厂人员本土化率已达90%以上[2][6] * 自2021年以来加大海外媒体宣传和推广力度 积极参与国际烘焙展会 组织销售与研发团队拜访面包师及客户 通过烘焙中心或国际会议中心强化品牌认知 沉淀面包师心智提高品牌影响力[2][7] 市场竞争格局与主要竞争对手 * 全球酵母市场主要由乐斯福和英联马利主导[2] 乐斯福2023年销售额突破30亿欧元 有80个生产基地 总发酵产能预计超过60万吨 占全球30%左右份额 近年主要动作集中于Y1产品端并购扩张[8] 英联马利业务涵盖烘焙配料食品原料及油脂领域 在技术端具有领先地位[8][9] * 竞争对手分为三个梯队 第一梯队是全球型全品类厂商如乐斯福和英联马利 第二梯队是各大洲头部品牌如北美的拉勒曼和红心酵母以及土耳其的帕卡玛雅 第三梯队是区域型本土厂商或聚焦特种细分品类的小型厂商[8][9] * 北美市场由乐斯福拉勒曼和玛丽掌控[2] 美国酵母需求量预计在17至20万吨之间[10] 乐斯福自1976年进入美国市场通过收购红星酵母厂并扩建成为绝对龙头[10] 拉曼集团2019年全球产能达到10万吨以上 产品定位高端[10] 玛丽深耕烘焙面食项目并于2024年8月收购欧米伽特种酵母公司[10] * 在中东非市场 除乐斯福和英联马利外 还有土耳其本土强势品牌帕卡玛雅 其全球产能接近10万吨（2021年数据）2020年规模已接近20亿[14] 区域市场动态与安琪的表现 * 东南亚南亚及中东非是核心增量市场[2][12] 安琪积极布局 例如扩建印尼工厂初期产能为2至3万吨 利用原料优势及关税政策（通过印尼工厂出口印度享有零关税优势）切入周边国家[12] * 在菲律宾 安琪已建立稳固的市场份额与话语权 玛丽与乐斯福仅有销售中心规划[13] * 在越南 因竞争对手玛丽关闭老旧产线及产能调整 让渡了机会给安琪与国内品牌[13] * 在中东非市场表现出色 例如埃及工厂部分内销还大量出口至高端市场 营收增长稳定且盈利能力保持在20%至30%以上 面对国际品牌及本土厂商竞争 份额提升逻辑清晰[15][16] 挑战与机遇 * 中国企业在欧美高地市场如美国面临技术优势沉淀不足产品匹配度不够以及品牌认知度较低等挑战 单靠传统酵母产品难以突破 需采取差异化策略通过高品质YE产品切入市场[11] * 在缺乏冷链基础建设的小散型工业化客户为主导的地区（如东南亚和印度） 中国企业的干酵母品类具有显著成本与规模优势 具备不输于国际巨头的竞争实力[13] 未来发展战略 * 在新兴市场（如中东北非和东南亚）凭借深度分销价格差异优势产品及品类宣传持续推进业务拓展 实现较顺畅增长[17][18] * 在欧美高地市场通过优势品类错位竞争逐步切入 并推出更优质产品如酵母蛋白高品质YE 以争取更高端的市场份额[17][18] * 海外扩张步伐稳健 从出口驱动逐步转向出海产能爬坡驱动成长 未来将提供更多元化打法 包括推出更优质产品以切入升级型海外市场份额[17][18]

公司公告 - 安琪酵母发布公告称公司没有发生逾期担保情况 [2] - 公告发布时间为9月22日晚间 [2] - 文章来源为证券日报 [3]

担保情况 - 本次为安琪酵母（宜昌高新区）担保1亿元，实际担保余额7904.45万元[2] - 截至公告日对外担保总额30.6亿元，占净资产28.26%[3] - 预计2025年度对外担保额度30亿元，占净资产27.70%[5][12] - 对资产负债率高于70%子公司担保额度14亿元[5] - 对控股子公司担保余额6.54亿元人民币、1111.11万美元，占净资产6.77%[12] - 对参股公司担保余额0.6亿元人民币，占净资产0.55%[12] - 无逾期担保情况[12] 子公司数据 - 安琪酵母（宜昌高新区）注册资本5亿元[7] - 2025年6月30日资产总额99355.06万元，负债69578.02万元，净额29777.04万元[7] - 2025年6月30日营收6181.52万元，净利润 -95.80万元[7]

公司股权激励调整 - 安琪酵母2024年限制性股票激励计划中4名激励对象因离职及工作调动不再符合激励条件 [1] - 公司决定回购注销上述对象已获授但尚未解除限售的全部限制性股票 [1] - 本次注销股份数量为80,000股 注销日期为2025年9月24日 [1]

公司治理与股权激励调整 - 安琪酵母因4名激励对象离职及工作调动等原因 回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票合计80,000股 [2] - 回购注销完成后 剩余股权激励限制性股票数量为10,908,000股 [2] - 公司已召开董事会审议通过回购注销议案 并履行信息披露及债权人通知程序 公示期45天内无债权人申报债权 [2] 法律合规程序 - 上海市锦天城律师事务所出具法律意见书 确认回购注销事项已取得现阶段必要批准和授权 符合相关规定 [1][3] - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立回购专用证券账户用于后续操作 [2] - 律师指出公司尚需依法办理后续手续并履行信息披露义务 [3]