公司研发进展 - 恒瑞医药子公司北京盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的关于SHR-2906注射液的《药物临床试验批准通知书》[1] - SHR-2906注射液将于近期开展临床试验[1] - SHR-2906注射液是公司自主研发的一种治疗用生物制品[1] - 截至目前，SHR-2906注射液相关项目累计研发投入约为1706万元[1] 药物潜力与市场定位 - SHR-2906注射液预期可在减少能量摄入、促进能量消耗等调节糖脂代谢、控制体重方面具有协同作用[1] - 该药物同时改善体内代谢环境，有望发挥治疗超重和肥胖的临床疗效[1] - 目前国内外尚无同类药物获批上市[1]

行业地位与声誉转变 - 中国正从仿制药制造商转变为全球公认的制药创新中心 其基础设施和研发能力可与全球制药巨头媲美 [1] - 咨询公司推出中国制药创新与发明指数 旨在凸显中国药企从仿制药向“真正”创新的转变 [1] 创新指数与评估方法 - 中国制药创新与发明指数于12月7日首次作为独立排名发布 此前该咨询公司已发布全球制药创新指数14年 [2] - 该指数围绕两个子指数构建：创新指数衡量公司将发明转化为有意义的临床和商业价值的效率 发明指数追踪此前不存在的新药和技术的创造 [5] 研发效率与成本优势 - 中国公司在药物开发方面效率更高 全球将新药推向市场的平均成本约为50亿美元 而恒瑞医药等公司的成本接近10亿美元 [3] - 中国越来越多的早期生物技术公司开展大规模、广泛的临床试验项目 这在欧美较为罕见 [3] 全球合作与市场机遇 - 中国已成为全球企业为其产品管线寻找新资产的首选目的地 特别是在肿瘤领域 预计到2030年 当前近一半的品牌药专利将到期 [4] 领先企业及其专长 - 在评估的30家中国大陆公司中 江苏恒瑞医药在指数各项指标中排名第一 百济神州位列第二 [4] - 恒瑞医药在实体瘤治疗方面表现出色 百济神州则因其用于癌症治疗的BTK抑制剂泽布替尼和PD-1抑制剂替雷利珠单抗而脱颖而出 [5]

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-203 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司上海恒瑞 医药有限公司、山东盛迪医药有限公司、成都盛迪医药有限公司收到国家药品监 督管理局（以下简称"国家药监局"）核准签发关于 HRS-6208 胶囊、HRS-6209 胶囊、HRS-8080 片、HRS-1358 片、HRS-5041 片的《药物临床试验批准通知书》， 将于近期开展临床试验。现将相关情况公告如下： 二、药品的其他情况 HRS-6208 是一种新型、高效、选择性的小分子抑制剂，能够强效且高选择 性地抑制靶点的磷酸化激活，影响细胞周期和转录活性，进而抑制肿瘤细胞增殖， 发挥抗肿瘤作用。经查询，目前国内外尚无同类产品获批上市。截至目前， HRS-6208 相关项目累计研发投入约 3,814 万元。 三、风险提示 药品 名称 HRS-6208 胶囊 HRS-6209 胶囊 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-205 申请事项：临床试验 受 理 号：CXSL2500799 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2025 年 9 月 17 日受理的 SHR-2906 注射液临床试验申请符合药品注册的有关要求，同 意本品开展超重或肥胖的临床试验。 二、药物的其他情况 SHR-2906 注射液是公司自主研发的一种治疗用生物制品，预期可在减少能 量摄入、促进能量消耗等调节糖脂代谢、控制体重方面具有协同作用，同时改善 体内代谢环境，有望发挥治疗超重和肥胖的临床疗效。目前国内外尚无同类药物 获批上市。截至目前，SHR-2906 注射液相关项目累计研发投入约为 1,706 万元。 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司北京盛迪医 药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简称"国家药监局"）核准签发关于 SHR-2906 注射液的《 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-202 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 受 理 号：CYHL2500159 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2025 年 8 月 29 日受理的注射用醋酸亮丙瑞林微球临床试验申请符合药品注册的有关 要求，同意本品开展前列腺癌的临床试验。 二、药物的其他情况 醋酸亮丙瑞林是 GnRH 类似物，用于治疗前列腺癌。原研产品 LEUPLIN®Pro 由武田药品工业株式会社开发，2015 年 11 月获日本 PMDA 批准上市，尚未在国 内上市。本品用法用量与中国已上市的注射用亮丙瑞林微球不同，属仿制境外已 上市但境内未上市的原研药品。截至目前，注射用醋酸亮丙瑞林微球相关项目累 计研发投入约 2,468 万元。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司上海恒瑞医 药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简称"国家药监局"）核准签发关于 注射用醋酸亮 ...

江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司苏州盛迪 亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简 称"国家药监局"）核准签发关于 SHR-9539 注射液、HRS-3738 片的《药物临床 试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。现将相关情况公告如下： 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-204 SHR-9539 注射液为 1 类治疗用生物制品，通过募集和活化 T 细胞，可以发 挥靶向杀伤多发性骨髓瘤细胞的作用。目前国内尚未有同类药物获批上市。截至 目前，SHR-9539 注射液相关项目累计研发投入约为 3,993 万元。 HRS-3738 片为新一代高效 CRBN E3 泛素连接酶调节剂，通过降解特异性底 物影响血液瘤细胞的增殖，具有降解底物能力强和克服耐药的潜在优势。经查询， 国内外未有同类药物获批上市。截至目前，HRS-3738 片相关项 ...

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司北京盛迪医药有限公司收到国家药监局核准签发的关于SHR-2906注射液的《药物临床试验批准通知书》[1] - SHR-2906注射液将于近期开展临床试验[1] - 该药物是公司自主研发的一种治疗用生物制品[1] - 截至公告时，SHR-2906注射液相关项目累计研发投入约为1706万元人民币[1] 药物潜力与机制 - SHR-2906注射液预期可在减少能量摄入、促进能量消耗等调节糖脂代谢、控制体重方面具有协同作用[1] - 该药物同时改善体内代谢环境，有望发挥治疗超重和肥胖的临床疗效[1] 市场竞争格局 - 目前国内外尚无与SHR-2906注射液同类的药物获批上市[1]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业维持“超配”评级 [2][28] 报告的核心观点 - 近期医药生物板块持续走弱，前期涨幅较大的流感和创新药板块有所回调 [28] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户超过1500万，新版APP发布后下载量迅速攀升，带动AI医疗相关个股表现，后续建议关注AI医疗板块投资机会 [28][29] - 行业估值有所下降，截至2025年12月18日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为50.11倍，相对沪深300整体PE倍数为3.78倍 [21][28] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业指数表现**：2025年12月5日至2025年12月18日，SW医药生物行业指数下跌2.00%，跑输同期沪深300指数约2.14个百分点 [12] - **细分板块表现**：多数三级细分板块录得负收益，其中医疗研发外包和医疗耗材板块涨幅居前，分别上涨1.90%和0.46%；血液制品和化学制剂板块跌幅居前，分别下跌4.46%和4.17% [15] - **个股表现**：期间行业内约29%的个股录得正收益，约71%的个股录得负收益；涨幅榜上，鹭燕医药涨幅最大，周涨幅为36.68%，有5只个股涨幅在20%-30%区间；跌幅榜上，江苏吴中跌幅最大，周跌幅为71.77%，有7只个股跌幅在10%-20%区间 [16][18] - **估值水平**：截至2025年12月18日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约50.11倍，相对沪深300整体PE倍数为3.78倍，行业估值有所下降 [21] 2. 行业重要新闻 - **行业政策**：国家卫健委于2025年12月17日发布《关于加强基层医疗卫生机构特色科室建设的指导意见》，提出到2030年，达到服务能力推荐标准的基层医疗卫生机构至少建成1个特色科室 [24][25] - **耗材集采**：2025年12月17日，湖南医保局发布29省耗材联盟集采文件，针对高频电刀、中性电极类医用耗材；正式文件相较11月征求意见稿，竞价组从32个减至24个，多个品种最高有效申报价下调，例如基础电刀笔最高有效申报价统一下调至43元（原分别为80元和55元），电钳/剪从904元下调至733元，伸缩照明电刀笔从508元下调至359元 [26] 3. 上市公司重要公告 - **万泰生物**：其全资子公司厦门万泰沧海于2025年12月18日公告，公司申报的“重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO细胞）”临床试验申请已获得国家药监局受理 [27] 4. 行业周观点与关注板块 - 报告建议关注多个细分板块及具体公司 [28][30]： - **医疗设备**：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 - **医药商业**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 - **医美**：爱美客、华东医药 - **科学服务**：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 - **医院及诊断服务**：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 - **中药**：华润三九、同仁堂、以岭药业 - **创新药**：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 - **生物制品**：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 - **CXO**：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 - 报告列出了部分建议关注标的的推荐理由，例如：通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复）、华东医药（业绩稳定增长，医美板块持续发力）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）等 [31]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.00%，报61.20元/股，成交额6.52亿元，换手率0.17%，总市值4061.97亿元 [1] - 当日主力资金净流入1311.47万元，特大单买卖金额分别占比8.58%和8.67%，大单买卖金额分别占比28.53%和26.43% [1] - 公司股价今年以来累计上涨33.92%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.29%，近20日上涨2.86%，近60日下跌13.91% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主要从事药品的研发、生产和销售，专注于肿瘤领域，覆盖激酶抑制剂、抗体偶联药物（ADC）、肿瘤免疫等多个研究领域 [2] - 公司产品包括抗肿瘤药、镇痛麻醉药和造影剂，应用于自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等广泛治疗领域 [2] - 公司主营业务收入构成为：销售商品占86.88%，许可收入占12.63%，其他占0.49% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括麻醉概念、AI医药、仿制药、抗癌药物、细胞治疗等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为39.73万户，较上期增加8.94%；人均流通股为16058股，较上期减少8.21% [3] - A股上市后，公司累计派现93.03亿元，近三年累计派现35.68亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股4.87亿股，较上期减少4817.92万股 [4] - 中国证券金融股份有限公司为第八大流通股东，持股9539.98万股，持股数量较上期不变 [4] - 华夏上证50ETF（510050）为第九大流通股东，持股8529.34万股，较上期减少232.27万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股7607.23万股，较上期减少342.72万股 [4]

核心观点 - 十大外资机构普遍看好2026年A股及中国资产表现，认为市场驱动力正从估值修复转向盈利增长，并围绕“反内卷”、人工智能、企业出海、内需结构性复苏等核心主线进行配置 [1][2][5][9][13][14][18][20][22][45] 宏观经济与政策展望 - 多数机构预测2026年中国实际GDP增速在4.4%至4.8%之间，名义GDP增速有望提升 [23][34][36][41][52][57] - 政策预计将保持宽松与支持性，财政赤字可能扩大，专项债等政府债券发行量保持高位，货币政策有降息降准空间 [9][23][33][41][52][57] - “十五五”规划是重要政策框架，将聚焦构建现代化产业体系、扩大内需、推动科技自立与产业升级 [23][30][33][41] 市场整体预测 - **摩根大通**：预测2026年底沪深300指数目标5200点，较2025年12月收盘价有约13%上涨空间，对应市盈率15.9倍，预计每股收益增长15% [2][24] - **高盛**：预计MSCI中国指数每股收益增速将提升至12%，关键指数到2027年底有望上涨30%-40%并创历史新高 [5][29] - **瑞银**：预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [9][36] - **摩根士丹利**：预测2026年MSCI中国指数盈利增速为6%，2027年加速至10%，恒生指数目标27500点，沪深300指数目标4840点 [13][42] - **星展银行**：预测2026年恒生指数目标30000点，较2025年12月9日收盘价有18%上涨空间，基于11.7%的盈利增长预期和13倍预期市盈率 [20][52] 核心投资主线：反内卷（抑制过度竞争） - 政策旨在约束行业内恶性竞争（如低价倾销），恢复企业定价权和健康利润率 [3][8][27] - 新能源行业被视为首要受益者，其收入增长和政策执行效果预计优于房地产和电商 [3][27] - 高盛看好光伏、电池、化工、水泥、钢铁、电网设备、汽车等行业利润修复 [8][32] - 瑞银指出政策效果已在多晶硅、六氟磷酸锂、碳酸锂等上游原材料价格企稳回升上体现，例如多晶硅价格从低点反弹约50% [10][38] - 普徕仕认为该趋势正重塑材料、制造、通信等传统行业的定价权和盈利能力，龙头企业现金流和分红能力增强 [21][55][58] 核心投资主线：人工智能 - 全球AI数据中心资本开支持续高增长，摩根大通预计2026年将在2025年增长60%的基础上再增长30%，直接拉动光模块、PCB、数据中心冷却、储能和电力设备等板块 [3][26][28] - 摩根大通预计亚洲科技板块每股收益可能被进一步上调20%-25% [3][28] - 高盛认为AI正在重塑科技产业盈利模式，中国科技行业未来12个月资本开支增速有望达到20%左右 [30] - 贝莱德强调中国在AI基础设施建设上拥有能源供应与算力建设的双重优势，电力系统、电网、关键矿产资源等领域存在机会 [19][50] - 景顺指出中国在数据规模、能源效率和基础设施方面具备优势，DeepSeek等国产大模型展现了竞争力 [16][46] 核心投资主线：企业出海（全球化拓展） - 中国企业海外收入占比持续提升，摩根大通数据显示MSCI中国/沪深300的海外营收占比从2024年的11%/17%提升至2025年上半年的14%/19% [3][27][29] - 竞争力正从成本优势转向质量和技术优势，涉及新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、电力设备、生物科技及消费品等领域 [3][7][11][27][29] - 高盛预计中国企业海外收入占比提升幅度将从2015-2022年的年均0.3个百分点加速至2023-2028年的年均0.8个百分点 [30][31] - 瑞银指出出海企业普遍在海外享有高于国内的毛利率，海外收入占比提升有望整体抬升A股公司盈利水平 [38] 核心投资主线：内需与消费 - 消费呈现“K型”分化复苏，生活必需品、高端奢侈品和餐饮行业表现突出，增速快于整体零售 [4][29] - 瑞银预计“以旧换新”等消费补贴政策力度可能加大，总额从2025年的3000亿元提升至4000-5000亿元人民币，建议下半年择机布局消费板块 [12][38][39] - 食品饮料（如啤酒、包装食品、预制菜）和高端地产板块受到关注 [4][29] - 景顺认为消费转型受年轻一代推动，更注重体验和情感消费，游戏、旅游、社交媒体及IP相关领域将获得更多预算 [17][46][48] - 普徕仕看好具备规模效应的国内服务平台和以知识产权驱动的智能消费公司 [20][56] 核心投资主线：自主可控与产业升级 - 提升关键技术自主能力是“十五五”核心目标，瑞银调查显示国内芯片制造企业采购国产设备的意愿已从2022年底的25%显著提升至2025年二季度的50% [9][38] - 配置重点包括半导体、通信、光模块、物联网、军工、有色金属、化工、新能源等 [9][40] - 产业升级方面，电动汽车、生物制药、自动化等高端制造产业成为新增长引擎 [7][16][46] 其他配置策略与主题 - **高盛“顶尖龙头”主题**：列举腾讯、阿里巴巴、网易、美团、宁德时代、小米、比亚迪等十家企业，预计2025至2027年每股收益年复合增长率达21% [6][30] - **摩根士丹利“高景气成长+高股息”策略**：配置高质量大型互联网公司及AI领军企业，同时持有金融板块和高股息资产以获取稳定回报 [13][43] - **星展银行三大重点**：科技、“反内卷”、金融，其中金融板块以稳健性吸引资金流入 [20][53] - **普徕仕科技创新主题**：除AI外，亦关注智能驾驶领域的传感器、控制器及集成软件供应商 [20][58] 市场支撑因素 - **盈利复苏基础广泛**：摩根大通调查显示超过三分之一的细分行业已进入收入增长区间，盈利前景上调的公司比例创2020年以来新高 [2][24] - **估值仍有吸引力**：景顺指出MSCI中国指数相较发达市场仍有约40%的估值折价 [14][46] - **全球货币环境宽松**：美联储降息周期可能促使资金流向中国等新兴市场 [14][24][45] - **资金持续流入**：国内家庭财富从楼市/理财转向股市，存款搬家趋势延续，同时全球投资者对中国资产仍处于低配状态 [26][30][42]