核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元同比下降19.51% 归母净利润1.63亿元同比下降17.82% [2] - 第二季度单季度营业收入2.75亿元同比下降44.86% 归母净利润0.18亿元同比下降52.75% [2] - 公司2025年营收目标23亿元 利润总额目标4.05亿元 上半年业绩大幅下滑使年度目标面临挑战 [2] 历史目标达成情况 - 2022年至2024年营收目标连续未达成 实际营收与目标差距分别为7.27亿元、2.69亿元和5.97亿元 [3] - 同期利润总额目标均未达成 实际与目标差距分别为3.09亿元、0.22亿元和0.91亿元 [3] 现金流与资产负债状况 - 经营活动现金流量净额-2.12亿元 较去年同期-1453.33万元净流出幅度扩大 [3] - 应收账款激增至3.70亿元 较上年末0.24亿元增长1468.57% [5] - 存货达22.56亿元 占总资产比例40.94% [5] - 流动负债16.02亿元较年初8.41亿元激增90.49% 短期借款从0元增至5.23亿元 [6] 产品与区域表现 - 高档酒收入8.00亿元同比下降7.99% 中档酒收入1.97亿元同比下降42.33% 低档酒收入6502.02万元同比下降36.01% [4] - 疆内销售收入8.98亿元同比下降10.05% 疆外销售收入1.64亿元同比下降47.88% [4] - 直销收入3.01亿元同比增长59.75% 线上销售6968.11万元同比增长5.8% 批发代理收入6.92亿元同比下降34.68% [4] 战略调整措施 - 推行"直营+合伙人+推荐官"新模式 深化西安、兰州等重点市场开发 [7] - 实施"8+1"核心市场战略 推动从点状突破向面状深耕转型 销售策略向"量价齐升"升级 [8] - 强化技术质量攻关 聚焦优级酒品率提升 加快科研项目推进 [8] - 深化降本增效专项行动 严格管控销售费用 优化原料采购与供应链管理 [8] 行业竞争环境 - 白酒行业处于深度调整期 存量竞争加剧 集中化趋势明显 [9] - 企业面临市场精耕、品质提升和内部挖潜等关键竞争要素 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比下降19.5%，归母净利润1.63亿元，同比下降17.8% [1] - 单季度25Q2营业收入2.75亿元，同比下降44.9%，归母净利润0.18亿元，同比下降52.8% [1] - 25Q2毛利率50.8%，同比提升2.61个百分点 [2] 产品结构变化 - 高档酒25H1营收8.00亿元，同比下降8.0%，占比提升至75.3%（同比+13.74个百分点） [1] - 中档酒营收1.97亿元，同比下降42.3%，低档酒营收0.65亿元，同比下降36.0% [1] - 新品"伊力金标"实现合同销售额500万元，覆盖362家终端渠道 [1] 渠道转型成效 - 直销渠道25H1收入3.01亿元，同比增长59.7%，线上销售0.70亿元，同比增长5.8% [2] - 批发代理渠道收入6.92亿元，同比下降34.7% [2] - 25Q2销售费用率13.1%，同比下降4.80个百分点，财务费用率1.5%，同比上升1.20个百分点 [2] 区域市场表现 - 疆内市场25H1收入8.98亿元，同比下降10.0%，疆外市场收入1.64亿元，同比下降47.9% [3] - 经销商数量调整：疆内50家（较24年末+2家），疆外5家（较24年末-4家） [3] - 通过伊力王酒品鉴馆、CBA地贴广告等方式强化品牌认知，重点开发西安、兰州等疆外市场 [3] 战略发展重点 - 深化"8+1"核心市场布局，推动从点状突破转向面状深耕 [3] - 加速四川公司精细化运营，构建可复制的县级市场模板 [3] - 强化伊力王酒价格管控，通过文化品鉴和圈层营销激活餐饮渠道 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% [5][16] 核心观点 - 25Q2业绩承压 营收同比-44.9%至2.7亿元 归母净利同比-52.7%至0.18亿元 [2] - 直销与线上渠道逆势增长 传统批发渠道受景气冲击显著 [3] - 公司通过新模式推动市场渗透 但短期去库压力仍存 [3][4] - 预计25年收入/净利润分别下降17.4%/20.9% 26-27年将恢复双位数增长 [5] 财务表现分析 - 25H1营收10.7亿元（同比-19.5%） 归母净利1.6亿元（同比-17.8%） [2] - 25Q2毛利率提升2.6pct至50.8% 但净利率下降1.1pct至6.7% [4] - 销售费用率下降4.8pct 主因广告宣传等费用同比缩减50.3% [4] - 合同负债环比减少0.2亿元至0.4亿元 反映渠道回款趋谨 [4] 业务结构分析 - 分产品：25H1高档/中档/低档酒营收分别8.0/2.0/0.7亿元 同比-8.0%/-42.3%/-36.0% [3] - 分渠道：25H1直销/线上/批发营收分别3.0/0.7/6.9亿元 同比+59.7%/+5.8%/-34.7% [3] - 分区域：25H1疆内/疆外营收分别9.0/1.6亿元 同比-10.0%/-47.9% [4] - 经销商数量：25H1末疆内50家（+2） 疆外5家（-4） 四川合作经销商323家（+32） [4] 未来业绩预测 - 2025E营收18.19亿元（-17.4%） 归母净利2.26亿元（-20.9%） [5][10] - 2026E营收20.07亿元（+10.3%） 归母净利2.53亿元（+11.8%） [5][10] - 2027E营收22.76亿元（+13.4%） 归母净利2.92亿元（+15.6%） [5][10] - 当前股价对应PE估值分别为33.6/30.0/26.0倍 [5] 战略举措 - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式 带动直销收入大幅增长 [3] - 重新定位西安、兰州为重点市场 成立伊力王酒等平台公司 [4] - 南疆专销新品"伊力金标"实现销售额500万元 [4]