公司股价表现 - 11月10日股价下跌5%，报收59.42元/股 [1] - 当日成交额达19.16亿元，换手率为1.32% [1] - 公司总市值为1443.38亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中覆铜板和粘结片占比最高，为65.96% [1] - 印制线路板业务收入占比为28.63% [1] - 废弃资源综合利用及其他业务收入占比分别为3.37%和2.04% [1] 基金持仓变动 - 广发新经济混合A在三季度减持生益科技34.69万股，期末持有36.36万股 [2] - 该基金持有生益科技占其基金净值比例为3.49%，为第九大重仓股 [2] - 基于此次股价下跌，测算该基金当日浮亏约113.81万元 [2] 相关基金概况 - 广发新经济混合A基金最新规模为5.43亿元，今年以来收益率为12.59% [2] - 该基金成立以来累计收益率为154.29% [2] - 基金经理姜冬青累计任职时间316天，现任基金资产总规模7.68亿元 [3]

公司股价表现 - 11月10日股价下跌5%至59.42元/股，成交额18.96亿元，换手率1.30%，总市值1443.38亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板等电子材料，覆铜板和粘结片占收入65.96%，印制线路板占28.63% [1] 基金持仓情况 - 银河基金旗下银河科技成长混合发起式A（022704）三季度持有公司2.01万股，占基金净值4.93%，为第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约6.29万元，基金规模1592.23万元，今年以来收益58.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理高鹏累计任职时间4年177天，管理基金总规模5.08亿元，任职期间最佳回报58.68% [3]

公司股价表现 - 11月10日公司股价下跌5% 报收59.42元/股 [1] - 当日成交额达18.96亿元 换手率为1.30% [1] - 公司总市值为1443.38亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中覆铜板和粘结片占比最高 为65.96% [1] - 印制线路板业务收入占比为28.63% [1] - 废弃资源综合利用及其他业务收入占比分别为3.37%和2.04% [1] 基金持仓情况 - 农银大盘蓝筹混合基金（660006）三季度持有公司3.37万股 占基金净值比例1.54% 为第七大重仓股 [2] - 基于持股测算 该基金在11月10日因公司股价下跌产生约10.55万元浮亏 [2] - 该基金最新规模为1.18亿元 今年以来收益率为17.98% [2]

券商评级个股概况 - 在统计周期内券商给予评级的个股总数达667只 [1] - 其中获得买入评级的个股共有379只 [1] 高预期涨幅个股 - 在公布目标价的26只个股中中材国际预期涨幅最高达60% [1] - 高德红外预期涨幅为54.44% [1] - 生益科技预期涨幅为43.88% [1] 高关注度个股 - 获得多家券商关注的个股有194只 [1] - 贵州茅台是券商关注数量排名居前的个股 [1] - 山西汾酒是券商关注数量排名居前的个股 [1] - 比亚迪是券商关注数量排名居前的个股 [1] 高关注度行业 - 券商关注个股数居前的行业是医药生物 [2] - 券商关注个股数居前的行业是机械设备 [2] - 券商关注个股数居前的行业是化工 [2]

AI服务器升级驱动PCB/CCL行业变革 - AI服务器更新换代浪潮加速，推动其核心组件印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）进行深刻的技术与规格升级 [1] - 行业趋势将大幅提升相关产品的出货量与平均售价，并有望开启由高端需求和成本传导驱动的涨价新周期 [1] - 英伟达下一代Rubin平台的推出是引爆本轮升级的关键催化剂，新平台对更高数据传输速率的要求将推动行业向更昂贵、更复杂的M9级别CCL材料和更高层数的PCB板迁移 [1] 增长驱动引擎：英伟达新平台与云服务商ASIC - 行业增长主要由两大引擎驱动：英伟达的新平台和大型云服务商（CSP）的ASIC芯片 [2] - 英伟达预计在2026年下半年量产的Rubin平台将在三个层面触发PCB/CCL价值跃升：引入新结构增加PCB板使用数量、材料规格全面升级至M9级别CCL、PCB层数和尺寸显著增加 [2] - M9级CCL的价格约为M8的2.5倍 [2] - 八大主要云服务商预计2025年的资本支出总额将超过4200亿美元，同比增长61% [2] - 云服务巨头自研芯片迭代将推动主流ASIC服务器的PCB层数从目前的24层增加到30层以上 [2] 行业供需与涨价周期 - 受益于机架无线缆设计趋势和CoWoP技术推动，AI-PCB超级周期正在加速，预计供需紧张将持续至2026年后 [3] - 高频高速CCL产能紧张，制造商将更多资源向高端产品倾斜，导致中低端CCL供应也趋于紧张 [4] - 在过去六个月中，受铜价和玻璃纤维价格分别上涨27%和72%的推动，加权平均CCL成本指数上涨了40% [4] - CCL行业格局相对集中，制造商通常能将成本上涨转嫁给下游PCB客户 [4] 重点公司受益情况 - 生益科技是英伟达GB200/GB300平台M8级CCL的主要供应商，有望在Rubin平台的M9级CCL供应中继续保持领先地位 [4] - 生益电子是AWS和华为等头部客户的PCB核心供应商，正受益于AI数据中心订单的激增 [4] - 深南电路在高附加值的AI PCB领域已成为华为、谷歌等客户的核心供应商，全球存储芯片上行周期也利好其IC载板业务 [4] - 大族激光的M9级CCL材料因硬度更高对钻孔设备提出更苛刻要求，导致设备成本显著上升，其子公司韩氏数控已计划提升设备产能目标以应对强劲需求 [5]

公司股价表现 - 11月7日股价下跌5.02%，报收61.17元/股 [1] - 当日成交额达9.66亿元，换手率为0.65% [1] - 公司总市值为1485.89亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来自覆铜板和粘结片，占比65.96% [1] - 印制线路板业务收入占比28.63% [1] - 废弃资源综合利用及其他业务收入占比分别为3.37%和2.04% [1] 基金持仓变动 - 东兴数字经济混合发起A基金在三季度减持生益科技3100股，持有股数降至5.66万股 [2] - 该基金持有生益科技占其基金净值比例为5.95%，为第五大重仓股 [2] - 基于此次股价下跌，该基金当日浮亏约18.28万元 [2] 相关基金表现 - 东兴数字经济混合发起A基金最新规模为2828.88万元 [2] - 该基金今年以来收益为48.23%，同类排名1248/8148 [2] - 近一年收益为40.16%，同类排名1407/8053，成立以来收益为58.27% [2]

市场整体表现 - 沪指11月6日上涨0.97% [2] - 申万所属行业中，今日上涨的有19个，涨幅居前的行业为有色金属、电子，涨幅分别为3.05%、3.00% [2] - 跌幅居前的行业为传媒、社会服务，跌幅分别为1.35%、1.11% [2] - 两市主力资金全天净流入61.74亿元 [2] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金122.24亿元，日涨幅为3.00% [2][3] - 有色金属行业主力资金净流入36.47亿元，日涨幅为3.05% [2] - 传媒行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金42.61亿元 [2] - 医药生物行业主力资金净流出32.99亿元 [2] 电子行业个股表现 - 电子行业所属的个股共470只，今日上涨的有362只，涨停的有6只，下跌的有97只 [3] - 该行业资金净流入的个股有266只，其中净流入资金超亿元的有33只 [3] - 胜宏科技资金净流入居首，达16.23亿元 [3] - 东山精密、海光信息净流入资金分别为10.69亿元、9.42亿元 [3] - 电子行业资金净流出个股中，净流出超亿元的有6只 [3] - 闻泰科技、大为股份、欧菲光净流出资金居前，分别为2.40亿元、2.34亿元、1.93亿元 [3] 电子行业资金流入榜个股详情 - 胜宏科技今日涨跌幅5.97%，换手率5.31%，主力资金流入162339.78万元 [3] - 东山精密今日涨停（10.00%），换手率7.43%，主力资金流入106905.56万元 [3] - 海光信息今日涨跌幅7.96%，换手率1.81%，主力资金流入94166.45万元 [3] - 德明利今日涨停（10.00%），换手率8.59%，主力资金流入73440.86万元 [3] - 中芯国际今日涨跌幅4.23%，换手率3.66%，主力资金流入68848.71万元 [3] 电子行业资金流出榜个股详情 - 闻泰科技今日跌4.78%，换手率8.29%，主力资金流出23991.23万元 [5] - 大为股份今日涨1.34%，换手率38.97%，主力资金流出23439.55万元 [5] - 欧菲光今日跌1.26%，换手率3.23%，主力资金流出19320.93万元 [5] - 杰华特今日跌2.55%，换手率6.28%，主力资金流出16180.62万元 [5] - 利通电子今日跌5.29%，换手率14.90%，主力资金流出13882.59万元 [5]

板块整体表现 - 截至11月6日收盘，存储芯片概念板块整体上涨2.46%，在概念板块涨幅中排名第4位 [2] - 板块内136只个股上涨，其中博杰股份、德明利涨停，壹石通、艾森股份、恒烁股份涨幅居前，分别上涨10.57%、10.38%、9.50% [2] - 板块内跌幅居前的个股包括航天智装、睿能科技、西测测试，分别下跌5.30%、4.55%、2.03% [2] 板块间相对表现 - 当日涨幅排名前三的概念板块为磷化工、国家大基金持股、PVDF概念，涨幅分别为3.92%、2.67%、2.50% [3] - 存储芯片概念与共封装光学(CPO)概念涨幅相同，均为2.46% [3] - 当日跌幅居前的概念板块包括海南自贸区、赛马概念、免税店，跌幅分别为3.77%、2.91%、2.28% [3] 资金流向 - 存储芯片概念板块获得主力资金净流入57.42亿元 [3] - 板块内105只个股获得主力资金净流入，其中16只个股主力资金净流入超过1亿元 [3] - 德明利主力资金净流入7.34亿元，位居板块首位，中芯国际、中微公司、生益科技紧随其后，分别净流入6.88亿元、3.68亿元、3.09亿元 [3] 个股资金流入详情 - 德明利主力资金净流入比率最高，达到21.70%，亚威股份、灿芯股份净流入比率分别为19.61%、18.50% [4] - 主力资金净流入比率超过10%的个股包括生益科技(11.19%)、大华股份(11.31%)、航宇微(12.16%)、精测电子(12.08%)、同益股份(11.70%)等 [5][6][7][8] - 部分个股出现主力资金净流出，其中航天智装净流出1.01亿元，睿能科技净流出4523.35万元，西测测试净流出1809.35万元 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为86.8元，相较于当前价63.28元，存在约37.2%的上涨空间 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收206.14亿元，同比增长39.80%，归母净利润24.43亿元，同比增长78.04% [1] - 2025年第三季度单季营收79.34亿元，同比增长55.10%，环比增长12.24%，归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长17.83% [1] - 预测2025年全年营收为294.23亿元，同比增长44.3%，归母净利润为35.52亿元，同比增长104.3% [3] - 预测2026年及2027年归母净利润将分别达到60.26亿元和80.10亿元，同比增长69.7%和32.9% [3] - 盈利能力显著提升，预计毛利率将从2024年的22.0%提升至2027年的29.7%，净利率从9.2%提升至17.2% [9] 覆铜板业务分析 - 2025年第三季度CCL主业实现营收约49亿元，同比增长25%，但毛利率为24.5%，环比下降0.6个百分点，主要因原材料价格上涨未能及时传导至下游 [7] - 公司拥有全系列高速覆铜板产品，极低损耗产品已通过多家国内外终端客户认证并批量供应，AI服务器用CCL出货占比提升将优化产品结构 [7] - 行业集中度高，在原材料价格上涨且行业稼动率较高时，CCL企业有能力将成本压力传导至下游，甚至获得额外盈余，推动盈利能力改善 [7] 印制电路板业务分析 - PCB业务主要由控股子公司生益电子经营，2025年第三季度业绩同环比高增长，主要受益于海内外AI服务器、800G交换机等高端业务放量带来的利润率弹性 [7] - 面对海内外算力需求爆发，生益电子正审时度势扩大高端产能，PCB业务有望维持高增长态势 [7] 投资逻辑与盈利预测调整 - 核心投资逻辑是公司乘AI产业东风，实现高速CCL与高端PCB业务双箭齐发，成长动能充足 [7] - 高端CCL与PCB业务的高增长有望复刻2019年5G周期的成长机遇 [7] - 基于产能扩张节奏和产品结构变化，上调了盈利预测，将2025-2027年归母净利润预测调整为35.52亿元、60.26亿元、80.10亿元 [7] - 估值方面，参考5G时期公司估值切换的节奏和行业估值，给予公司2026年35倍市盈率，从而得出目标价 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为24.29亿股，总市值约为1537.15亿元 [4] - 公司资产负债率为45.39%，每股净资产为6.39元 [4]

行业整体业绩表现 - A股PCB板块38家上市公司前三季度营收总额达1560.42亿元，同比增长32.75%或约385亿元，归母净利润总额达168.62亿元，同比增长77.3%或73.51亿元 [1] - 板块营收和净利润规模创历史同期新高，并已超越以往任意全年业绩规模，全年业绩再创新高确定性高 [1][2] - 板块内所有38家上市公司均在前三季度实现营收正增长 [1] 龙头公司业绩亮点 - 生益科技、深南电路、胜宏科技、沪电股份、景旺电子5家企业前三季度营收均超过百亿元 [2] - 沪电股份营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 深南电路营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [2] - 生益电子营收同比飙升114.79%，净利润增幅高达497.61% [2] - 胜宏科技营收增速83.40%，净利润增速324.38% [2] 盈利增长驱动因素 - AI服务器对高端HDI板和封装基板的爆炸性需求是行业高增长核心引擎 [1][3] - AI服务器所需的高阶HDI与消费电子、普通汽车电子所需的HDI存在显著技术代差 [3] - 高端产品占比营收结构不同导致板块内部盈利增速分化显著 [3] - 沪电股份、胜宏科技前三季度销售净利率超过20%，深南电路、生益科技等公司超过13%，均显著高于行业平均水平6.8% [3] 公司具体运营表现 - 沪电股份第三季度营收50.18亿元，净利润10.35亿元，均创历史同期最高，单季度净利润首次突破10亿元 [4] - 生益电子第三季度毛利率达33.93%，环比提升3.15个百分点，净利率为19.09%，环比增长4个百分点 [4] - 生益电子第三季度实现营收30.6亿元，同比、环比分别增长153.71%、39.78%，实现归母净利润5.84亿元，同比、环比分别增长545.95%、76.84% [4] 行业产能扩张动态 - 头部PCB厂商已启动高阶产品的产能扩充，生益电子增资17.5亿元用于吉安智能制造高多层算力电路板项目，泰国生产基地项目于2024年11月动工 [5] - 沪电股份规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [5] - 深南电路新建南通四期及泰国工厂，泰国工厂已连线试生产，南通四期在今年四季度连线，将具备高多层、HDI等工艺技术能力 [5] 扩张对业绩的初步影响 - 胜宏科技第三季度营业收入50.86亿元，环比增速下降1.62个百分点至7.8%，归母净利润11.02亿元，环比下降9.88%，为2024年一季度以来首次单季度环比下滑 [6] - 业绩环比下滑原因包括主要客户产品迭代导致产线停线调整、产能扩张带来用工成本增加（第三季度新增员工数千人）、NPI新产品项目导入导致生产成本增加 [6] 未来竞争格局展望 - 更多同行将资源向AI领域倾斜，未来竞争势必加剧 [6] - 规划的大量高端产能将在2026-2027年后集中释放，若终端需求增长曲线放缓，可能导致供需关系逆转，引发价格竞争，侵蚀企业利润率 [7] - 未来竞争是技术迭代、客户黏性与综合服务能力的竞争，具备先发扩产和技术优势的企业具备相对业绩护城河 [7]