业绩表现 - 上半年营业收入91.1亿元 同比增长17.7% 归母净利润16.9亿元 同比增长75.5% 扣非归母净利润17.0亿元 同比增长170.7% [1] - 单二季度营业收入46.3亿元 同比增长6.3% 环比增长3.4% 归母净利润9.6亿元 同比增长56.6% 环比增长31.0% [1] - 半年度拟分红6.8亿元 分红率40% 业绩处于预告区间上限并略超预期 [1] 盈利能力 - 上半年综合毛利率32.2% 同比提升7.2个百分点 二季度综合毛利率33.84% 同比提升11.27个百分点 环比提升3.31个百分点 [2] - 上半年净利率19.30% 同比提升6.54个百分点 二季度净利率21.49% 同比提升7.19个百分点 环比提升4.46个百分点 [2] - 测算上半年粗纱单吨净利约850元/吨 二季度提升至1000元/吨 电子布净利保持0.6元/米 粗纱单位净利逐步恢复至历史中枢水平 [2] 产销情况 - 上半年粗纱及制品销量158.22万吨 同比增长3.9% 电子布销量4.85亿米 同比增长5.9% [2] - 二季度粗纱及制品销量78.22万吨 同比下降6.0% 环比下降2.2% 电子布销量2.37亿米 同比下降12.9% 环比下降4.4% [2] - 淮安新能源并网发电量2.84亿千瓦时 [2] 行业与竞争 - 4-6月缠绕直接纱2400TEX均价逐月走低（3833元/吨→3714元/吨→3676元/吨）但公司均价逆势提升 [3] - 高端市场（风电产业 热塑市场）保持良好增长 公司卡位高端产品且占比相对较高 [3] - 九江基地20万吨产线提前分期投产 桐乡本部12万吨产线冷修改造后产能提升至20万吨 [3] 未来展望 - 预计实现归母净利润33.5亿元 38.6亿元 44.2亿元 对应估值18倍 15倍 13倍 [4] - 持续巩固智能制造产线自动化 成本控制 规模效应 产品结构及质量竞争优势 [3][4]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司业绩表现优异 营收与利润均显著增长 上半年实现营业收入91 1亿元 同比增长17 7% 归母净利润16 9亿元 同比增长75 5% 扣非归母净利润17 0亿元 同比增长170 7% 半年度拟分红6 8亿元 分红率40% 业绩处于预告区间上限 略超预期 [6] - 产品价格中枢上升带动毛利率显著改善 上半年综合毛利率32 2% 同比提升7 2个百分点 二季度综合毛利率33 84% 同比提升11 27个百分点 环比提升3 31个百分点 净利率19 30% 同比提升6 54个百分点 粗纱单吨净利约850元/吨 电子布净利约0 6元/米 Q2粗纱单吨净利提升至1000元/吨 [6] - 高端市场差异化优势突出 行业均价环比回落背景下公司吨净利逆势提升 主要得益于产品结构优势 高端市场如风电产业 热塑市场保持良好增长态势 公司热塑 风电 短切原丝等高端品占比高且具备充分竞争力 [6] - 玻纤行业周期复苏信号加强 公司产能建设与改造进展顺利 巨石九江制造基地年产20万吨生产线提前完成分期投产 桐乡本部年产12万吨生产线冷修改造后产能提升至20万吨 智能制造产线自动化 成本 规模及产品质量竞争优势持续巩固 [6] 财务数据与预测 - 2025年上半年营业总收入91 09亿元 同比增长17 7% 归母净利润16 87亿元 同比增长75 5% [5][6] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年营业总收入分别为181 78亿元 195 17亿元 211 44亿元 同比增长14 6% 7 4% 8 3% 归母净利润分别为33 49亿元 38 56亿元 44 23亿元 同比增长37 0% 15 1% 14 7% [5] - 盈利能力指标改善 预计2025-2027年毛利率分别为29 8% 31 7% 34 1% ROE分别为10 0% 10 7% 11 2% 市盈率分别为18倍 15倍 13倍 [5] 经营数据 - 上半年粗纱及制品销量158 22万吨 同比增长3 9% 电子布销量4 85亿米 同比增长5 9% 淮安新能源并网发电量2 84亿千瓦时 [6] - Q2粗纱及制品销量78 22万吨 同比下降6 0% 环比下降2 2% 电子布销量2 37亿米 同比下降12 9% 环比下降4 4% [6]

核心财务表现 - 25H1营业总收入91亿元 同比增长18% 归母净利润16.9亿元 同比增长76% 扣非归母净利润17.0亿元 同比增长171% [4] - 25Q2单季度营业总收入46亿元 同比增长6% 环比增长3% 归母净利润9.6亿元 同比增长57% 环比增长31% [4] 粗纱业务分析 - 25H1粗纱业务收入73亿元 同比增长17% 销量158万吨 同比增长4% 吨收入4619元 同比增长12% 吨扣非净利润849元 同比增长140% [5] - 25Q2粗纱销量78万吨 同比下降6% 环比下降2% 但吨收入4721元 同比增长14% 环比增长4% 吨扣非净利润931元 同比增长105% 环比增长21% [5] - 风电领域需求显著提升 受益于风电装机量增长和叶片大型化趋势 [5] 电子布业务表现 - 25H1电子布业务收入15.6亿元 同比增长18% 销量4.9亿米 同比增长6% 单米收入3.2元 同比增长11% 单米扣非净利润0.6元 同比增长超200% [6] - 25Q2单米收入3.5元 同比增长15% 单米扣非净利润0.9元 同环比均大幅增长 [6] - 淮安10万吨电子级玻纤零碳智能产线预计2026年投产 届时电子布产能将扩大至13亿米 [6] 行业动态与展望 - 玻纤产品价格逐步走出周期底部 同比明显提升 [5] - PCB涨价背景下 电子布作为上游原材料有望迎来涨价 [6] - 特种布市场需求增长较快 受AI算力产业链高景气度驱动 [7] - 风电发电业务利润规模逐步扩大 贡献稳定现金流 [7]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块当日上涨3.37%，显著跑赢上证指数（上涨1.24%）和深证成指（上涨3.89%）[1] - 板块内10只主要个股全部上涨，涨幅区间为2.20%至5.38%[1] - 板块成交活跃，中国巨石成交量达94.63万手居首，中材科技成交额达14.55亿元位列第一[1] 个股价格表现 - 中材科技领涨板块，收盘价32.72元，涨幅5.38%[1] - 九鼎新材涨幅4.71%位列第二，收盘价8.45元[1] - 宏和科技涨幅4.38%排名第三，收盘价36.45元[1] - 耀皮玻璃（3.91%）、金晶科技（3.64%）、旗滨集团（2.95%）等跟涨[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入3.09亿元，游资净流出1.21亿元，散户净流出1.88亿元[1] - 宏和科技主力净流入9182.53万元，净占比12.25%居首[2] - 中国巨石头主力净流入8113.33万元，净占比5.85%[2] - 金晶科技主力净流入2966.56万元，净占比高达12.98%[2] - 耀皮玻璃主力净流入2560.74万元，净占比18.98%为最高[2] - 中材科技虽涨幅最大，但主力净流入2420.16万元，净占比仅1.66%[2] 资金流向分化 - 国际复材获游资净流入824.77万元，是少数获游资青睐的个股[2] - 北玻股份游资净流入157.40万元，九鼎新材游资净流入162.20万元[2] - 南玻A散户净流出仅100.23万元，流出比例相对较小[2]

投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价17.4元 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入91.09亿元，同比增长17.70%，归母净利润16.87亿元，同比增长75.51%，业绩超预期 [2] - 玻纤下游需求回暖支撑量价齐升，公司毛利率和净利率显著提升 [8] - 生产基地建设加速推进，规模优势助力费用压降和现金流改善 [8] - 基于历史估值法给予2025年20倍PE，目标价较当前价(14.45元)有20.4%上行空间 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率32.21%，归母净利率18.52%，同比分别增加10.71和6.10个百分点 [8] - 期间费用率8.96%，同比下降1.29个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率均实现同比压降 [8] - 经营性现金流净额14.4亿元，较2024年同期大幅增加535% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为34.86亿/38.25亿/45.80亿元，同比增长42.6%/9.7%/19.7% [4] 业务运营 - 2025年上半年粗砂及制品销量158.22万吨，同比增长3.95%；电子布销量4.85亿米，同比增长5.90% [8] - 淮安新能源并网发电量2.84亿千瓦时 [8] - 拥有全球6大生产基地覆盖主要消费市场，2025年上半年九江基地20万吨生产线提前投产，桐乡本部产能提升至20万吨，淮安10万吨电子级玻纤生产线正式开工 [8] 行业需求 - 玻纤下游电子领域需求强劲：上半年我国卫星计算机总产量同比增长5.6%，集成电路产量增长8.7%，家用电器及音像器材零售额增长30.7% [8] - 新能源领域需求高速增长：上半年新增风力发电装机5139万千瓦(同比增长98.9%)，光伏新能源21221万千瓦时(同比增长107.1%) [8] 估值指标 - 当前市盈率17倍(2025年预测)，低于过去10年估值中枢约18倍PE [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.87/0.96/1.14元，对应PE为17/16/13倍 [4] - 当前市净率1.8倍(2025年预测)，每股净资产7.69元 [4][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价14.45元对应2025年动态市盈率17倍 [1][8][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入91亿元(同比+18%) 归母净利润16.9亿元(同比+76%) 扣非归母净利润17.0亿元(同比+171%) [5] - 2025年第二季度单季度营业总收入46亿元(同比+6% 环比+3%) 归母净利润9.6亿元(同比+57% 环比+31%) 扣非归母净利润9.6亿元(同比+108% 环比+29%) [5] - 维持2025-2027年归母净利润预测33亿元、44亿元、52亿元 [8] 粗纱业务分析 - 2025年上半年粗纱业务收入约73亿元(同比+17%) 销量158万吨(同比+4%) 扣非净利润13.4亿元(同比+150%) [6] - 粗纱吨收入4619元(同比+12%) 吨扣非净利润849元(同比+140%) [6] - 2025年第二季度粗纱业务收入约37亿元(同比+7%) 扣非净利润约7.3亿元(同比+92%) 销量78万吨(同比-6% 环比-2%) [6] - 吨收入4721元(同比+14% 环比+4%) 吨扣非净利润931元(同比+105% 环比+21%) [6] - 风电装机量提升和叶片大型化带动销量增长明显 [6] 电子布业务分析 - 2025年上半年电子布业务收入约15.6亿元(同比+18%) 扣非净利润约3亿元(同比+233%) 销量4.9亿米(同比+6%) [7] - 单米收入约3.2元(同比+11%) 单米扣非净利润约0.6元(同比增长超过200%) [7] - 2025年第二季度电子布收入8.2亿元(同比持平) 扣非净利润2.0亿元(同比增长超过100%) 销量2.4亿米(同比-13% 环比-4%) [7] - 单米收入约3.5元(同比+15%) 单米扣非净利润约0.9元(同环比均大幅增长) [7] - 淮安10万吨电子级玻纤零碳智能产线预计2026年建成投产 电子布产能将扩大至13亿米 [7] 未来展望与增长动力 - PCB涨价背景下 电子布作为PCB上游原材料有望迎来涨价 业务弹性有望进一步释放 [7] - 风电纱需求、电子布涨价动向、特种布业务布局进展为25H2重点关注方向 [8] - 特种布市场需求增长较快 受下游AI算力产业链高景气度驱动 [8] - 风电发电业务利润规模逐步扩大 为公司贡献稳定现金流 [8] 盈利能力预测 - 预计毛利率从2024年25.0%提升至2027年30.9% [12] - 归母净利润率从2024年15.4%提升至2027年22.1% [12] - ROE(摊薄)从2024年8.1%提升至2027年13.3% [12] - EBITDA率从2024年32.7%提升至2027年38.1% [12] 估值指标 - 当前市盈率对应2025年17倍 2026年13倍 2027年11倍 [9][13] - 市净率对应2025年1.8倍 2026年1.6倍 2027年1.5倍 [9][13] - EV/EBITDA从2025年10.2倍下降至2027年7.8倍 [13] - 股息率从2025年2.3%提升至2027年3.5% [13]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.01%至14.74元/股 成交额7.46亿元 换手率1.28% 总市值590.06亿元 [1] - 主力资金净流入2217.34万元 特大单买入5131.52万元(占比6.87%) 大单买入2.25亿元(占比30.16%) [1] - 年内累计涨幅32.20% 近5日下跌5.57% 近20日上涨19.84% 近60日上涨31.72% [1] 公司基本面 - 主营业务为玻璃纤维及制品生产销售 收入构成中玻纤及其制品占比97.63% [1] - 2025年上半年营业收入91.09亿元 同比增长17.70% 归母净利润16.87亿元 同比增长75.51% [2] - A股上市后累计派现105.74亿元 近三年累计派现41.47亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数10.31万户 较上期增加6.61% 人均流通股38836股 较上期减少6.20% [2] - 香港中央结算有限公司持股4.04亿股(第三大股东) 较上期增持125.12万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持351.06万股至4286.88万股 易方达沪深300ETF增持296.38万股至3050.76万股 [2] - 华夏沪深300ETF新进持股2237.07万股 兴全趋势投资混合新进持股2028.27万股 [2] 行业属性 - 所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻纤制造 [1] - 概念板块包括大盘、基金重仓、MSCI中国、中国建材集团、PCB概念等 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润16.87亿元 同比增长75.51% [1] - 扣非归母净利润17.01亿元 同比大幅增长170.74% 主要因非经常性损失从去年同期3.33亿元降至1414万元 [1] - 第二季度单季收入46.3亿元 同比增长6.28% [1] - 第二季度单季归母净利润9.57亿元 同比增长56.58% [1] 业务定位 - 公司是国内玻纤粗纱及电子厚布领域龙头企业 [1] - 具备显著成本及结构优势 头部地位稳固 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润36.4亿元 对应估值16倍 [1] - 预计2026年归母净利润38.6亿元 对应估值15倍 [1] - 预计2027年归母净利润47.2亿元 对应估值13倍 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [12] 核心观点 - 特种电子布需求处于蓝海市场 国内龙头积极扩张产能 [1][2][6] - 推荐特种布和非洲链 存量龙头为全年主线 [2][9] - 水泥价格延续上涨 玻璃库存由升转降 [2][7][8] 特种电子布产能扩张 - 中材科技泰山玻纤拟在山东济宁投资18.1亿元建设年产3500万米特种纤维布项目 [6] - 拟在山东泰安投资17.5亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目（Q布） [6] - 两个项目合计年产5900万米 建设期均为18个月 [6] - 项目投产后 预计总产能或达到约1.2亿米 [6] - 中国巨石也明确在特种电子布领域加大布局和投入 [6] - AI电子布将是龙头的新一轮盛宴 处于1到10的蓝海市场起步阶段 [6] 水泥市场表现 - 全国水泥市场价格环比继续上涨 价格上涨主要是宁夏（幅度30元/吨）和甘肃地区（推动上调30元/吨） [23] - 全国水泥均价349.35元/吨 环比上升1.61元/吨 同比下降35.65元/吨 [24] - 全国熟料均价239.85元/吨 环比下降0.62元/吨 同比下降31.42元/吨 [24] - 全国水泥库存62.67% 环比下降0.74个百分点 同比下降3.14个百分点 [24] - 全国熟料库存64.60% 环比上升0.06个百分点 同比下降0.62个百分点 [24] - 全国水泥出货率45.27% 环比下降0.21个百分点 同比下降4.18个百分点 [31] - 全国粉磨开工率40.27% 环比下降1.85个百分点 同比下降8.96个百分点 [31] - 全国水泥煤炭价格差263.16元/吨 环比上升0.31元/吨 同比下降11.47元/吨 [32] 玻璃市场表现 - 国内浮法玻璃市场成交环比稍有好转 价格逐步止跌 个别零星探涨 [8][34] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产222条 日熔量共计158855吨 [8][34] - 周内产线复产1条 较上周增加500吨 [8][34] - 重点监测省份生产企业库存总量5554万重量箱 环比减少82万重量箱 降幅1.45% [8][34] - 库存天数27.55天 环比减少0.30天 [8][34] - 重点监测省份产量1292.56万重量箱 消费量1374.56万重量箱 产销率106.34% [8][34] - 全国玻璃均价69.50元/重箱 环比上升0.24元/重箱 同比下降6.43元/重箱 [37] - 全国玻璃库存（8省）4356万重箱 环比下降57万重箱 同比下降395万重箱 [37] - 全国玻璃库存（13省）5554万重箱 环比下降82万重箱 同比下降675万重箱 [37] - 全国纯碱均价1317元/吨 环比下降3元/吨 同比下降497元/吨 [41] 投资推荐标的 - 特种布推荐核心龙头中材科技 受益国产替代 [9] - 非洲链推荐科达制造 2024Q3以来量价齐升 2025H净利率持续恢复 [9] - 非洲链同时推荐华新水泥（完成豪瑞尼日利亚资产收购）和西部水泥 [9] - 存量链首推三棵树（商业模式优异且稀缺成长）及低估值的兔宝宝 [9] - 消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化 二手房成交相对较好将传导至企业经营层面 [9] - 城市翻新政策加码 受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30% 公共防水材料翻新占比约15%）及地下管网等 [9] 地产市场数据 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比+0.1%（上周-12%） [7] - 12城二手房一周滚动成交面积阳历同比+6%（上周+6%） [7] 政策动态 - 国家发展改革委研究进一步加大中央投资支持力度 减轻地方出资压力 [20] - 抓紧研究出台促进民间投资发展的政策举措 对铁路、核电、油气管道等领域设定民间投资参股比例最低要求 [20] - 上海市调减住房限购政策 符合条件的居民家庭在外环外购房不限套数 [21]

PEEK材料概念板块表现 - 截至9月2日收盘 PEEK材料概念板块上涨0.80% 位居概念板块涨幅第二位 板块内21只股票上涨 [1] - 涨幅居前的个股包括华密新材上涨9.83% 唯科科技上涨8.72% 双一科技上涨8.45% [1] - 跌幅居前的个股包括中国巨石下跌7.48% 盛帮股份下跌5.14% 会通股份下跌3.52% [1] 板块资金流向 - 板块整体获主力资金净流出11.10亿元 [2] - 13只个股获主力资金净流入 其中7只净流入超3000万元 [2] - 双一科技获主力资金净流入9082.63万元居首 唯科科技净流入8366.47万元 中欣氟材净流入8106.47万元 双林股份净流入4678.77万元 [2] 个股资金流入比率 - 美好医疗主力资金净流入率8.22%居首 双一科技净流入率7.51% 唯科科技净流入率7.43% [3] - 中欣氟材净流入率4.39% 超捷股份净流入率5.84% 横河精密净流入率4.63% [3] - 天赐材料净流入率1.60% 联泓新科净流入率3.46% 中研股份净流入率1.84% [4] 资金流出个股 - 中国巨石主力资金净流出30467.02万元 净流出率10.09% [5] - 金发科技净流出33934.10万元 净流出率11.14% [5] - 光启技术净流出26052.87万元 净流出率8.70% [5] - 宁波华翔净流出21974.63万元 净流出率9.37% [5] - 金田股份净流出9449.41万元 净流出率7.56% [5]