投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司单季盈利继续回升 复价和调结构策略显现成效 [1][7] - 玻纤行业新增供给压力最大的阶段已过 中期粗纱景气有支撑 电子布价格有望进一步回升 [7] - 公司降本调结构下竞争优势巩固 盈利能力有望延续回升态势 股东回报也进一步提升 估值有望继续修复 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入91.09亿元 同比增长17.7% [7] - 2025年上半年归母净利润16.87亿元 同比增长75.5% [7] - 2025年上半年扣非后归母净利润17.01亿元 同比增长170.7% [7] - Q2单季营业收入环比Q1增长3.4% 毛利率环比提升3.3个百分点至33.8% [7] - Q2扣非后销售净利率20.7% 环比提升4.1个百分点 同比提升10.1个百分点 [7] - 上半年期间费用率9.0% 同比下降1.3个百分点 [7] - 二季度末资产负债率40.0% 同比下降2.7个百分点 [7] - 上半年资本开支3.26亿元 同比下降48% [7] 业务运营 - 上半年粗纱及制品销量158万吨 同比增长4% [7] - 上半年电子布销量4.85亿米 同比增长6% [7] - 风电 热塑等下游细分中高端领域景气度较高 [7] - 公司推进低介电 低膨胀产品开发 有望形成新增长点 [7] - 二季度末存货周转天数117天 较一季度末降低1天 [7] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元（前值为32.6/39.8/46.3亿元） [7] - 预计2025年营业总收入184.32亿元 同比增长16.25% [1] - 预计2025年归母净利润35.09亿元 同比增长43.53% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88/1.07/1.24元/股 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为16/13/11倍 [1][7] 市场数据 - 当前股价14.19元 [5] - 市净率1.85倍 [5] - 总市值568.05亿元 [5] - 一年股价区间8.80-14.24元 [5]

市场整体表现 - A股三大指数午盘涨跌不一 沪指涨0.16% 深成指涨0.93% 创业板指涨2.34% 北证50指数涨2.47% [1] - 沪深京三市半日成交额18752亿元 较上日放量670亿元 全市场超2000只个股上涨 [1] - 创业板指一度涨超3.5% 突破2900点至2925.89点 续创3年多新高 振幅达4.12% [8][9] 板块表现 - 领涨板块包括电工电网(涨3.57%) 汽车(涨3.19%) 贵金属(涨2.43%) 软饮料(涨1.98%) 酒类(涨1.91%) 基本金属(涨1.89%) [3][4] - 跌幅较大板块包括半导体(跌2.75%) 电脑硬件(跌2.63%) 海运(跌2.26%) 教育(跌1.98%) 航空(跌1.68%) 互联网(跌1.45%) [3][4][12] - 锂电相关概念股全线大涨 锂电负极指数涨8.24% 动力电池指数涨6.22% 锂电正极指数涨5.19% 锂电池指数涨5.06% [10][11] 个股表现 - 工业富联市值突破1万亿元 涨3.74%至50.77元 使A股万亿市值公司总数达13家 [6][7] - 宁德时代涨11.45%至309.18元 市值14235亿元 先导智能涨停20%至35.51元 亿纬锂能涨8.29%至57.97元 [9][10] - 寒武纪跌5.6%至1499元 公司公告提示股价自7月28日以来上涨133.86% 存在脱离基本面风险 [12][14][15] - 白酒股持续拉升 金徽酒涨停10%至22.54元 舍得酒业 老白干酒等跟涨 [17] - 建筑材料板块走强 中国巨石涨停10.01%至15.61元 中材科技 长海股份等跟涨 [18][19] 重要公司动态 - 东芯股份因股价异常波动自8月29日起停牌核查 预计停牌不超过3个交易日 [15] - A股万亿市值公司排名前五为：工商银行(24581亿元) 农业银行(23834亿元) 建设银行(18521亿元) 贵州茅台(18462亿元) 中国移动(17907亿元) [7]

市场表现 - A股半日共有52只涨停股和3只跌停股 [1] - 天普股份实现6连板 长飞光纤和*ST沐邦达到5天4板 德创环保4连板 *ST威尔4天3板 农产品和建业股份3连板 盛泰集团和亚星化学4天2板 中国稀土和三维通信2连板 中国巨石和通富微电涨停 [1] - *ST高鸿连续15日跌停 *ST亚振和淳中科技跌停 [2] 行业板块 - 有色·钨概念板块表现活跃 广晟有色涨停 [1] - 固态电池概念走强 国轩高科和先导智能涨停 [1] - 能源金属板块上涨 盛屯矿业涨停 [1]

市场整体表现 - A股三大指数开盘均上涨 上证指数报3858.97点涨0.40% 深证成指报12643.81点涨0.58% 创业板指报2857.88点涨1.09% [1][2] - 港股恒生指数与恒生科技指数同步上涨 大金融板块企稳走强 新华保险与国泰君安国际涨幅超6% [2] - 科网股普遍反弹 携程集团涨逾5% 理想汽车涨近3% [2] 行业板块表现 - 玻璃纤维 保险 房地产开发 贵金属及复合集流体概念板块开盘活跃 [2] - 汽车服务 半导体 汽车整车及AI芯片概念板块开盘走低 [2] - 固态电池概念股震荡走高 杭可科技20%涨停 捷邦科技盘中创新高 先导智能 中一科技 贝特瑞涨超10% [7] - 白酒股持续拉升 金徽酒一度涨停 舍得酒业 老白干酒 酒鬼酒 古井贡酒 皇台酒业跟涨 [9] - 建筑材料板块走高 中国巨石涨停 中材科技 长海股份 山东玻纤 龙泉股份 再升科技跟涨 [10] 个股异动与风险提示 - 寒武纪股价较2025年7月28日收盘价上涨133.86% 公司公告提示股价脱离基本面风险 [4] - 东芯股份因股价多次异常波动自8月29日起停牌核查 预计停牌不超过3个交易日 [5] - 天普股份因控制权变更事项连续六日涨停 8月22日及28日两次收到上交所监管工作函 [13][14] - 天普股份2025年上半年营业收入1.51亿元同比减少3.44% 归母净利润1129.8万元同比下滑16.08% [14] 公司业绩与行业动态 - 先导智能2025年上半年归母净利润7.4亿元同比增长61.19% 其中第二季度单季净利润同比增长456.29% [8] - 固态电池技术持续突破 产业化进程加快 设备企业基本面有望随中试线落地及锂电扩产重启而改善 [9]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指低开0.02% 深证成指低开0.02% 创业板指高开0.03% [1] 脑机接口概念股 - 部分脑机接口概念股高开 麒盛科技和汉威科技涨超4% [1] - 我国完成全球首个脑机接口肿瘤定位临床试验 [1] 地产股 - 地产股普涨 张江高科和万通发展涨超4% [1] 建筑材料板块 - 建筑材料板块高开 国际复材高开超6%创新高 [1] - 中国巨石涨停 上半年净利润同比增长75.51% [1] 半导体板块 - 半导体板块回调 寒武纪低开6.8% [1] - 寒武纪预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元 [1]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

玻璃玻纤板块市场表现 - 玻璃玻纤板块持续活跃 [1] - 中国巨石一字涨停 [1] - 国际复材和中材科技股价涨幅超过5% [1]

建筑材料板块市场表现 - 建筑材料板块高开 国际复材高开超6%创出新高 中国巨石涨停 中材科技、长海股份、山东玻纤、龙泉股份、再升科技等公司股价跟涨 [1] 中国巨石财务表现 - 中国巨石上半年净利润为16.87亿元人民币 同比增长75.51% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入91.09亿元，同比增长17.70% [2] - 归母净利润16.87亿元，同比增长75.51% [2] - 扣非净利润17.01亿元，同比增长170.74% [2] - 经营现金流净额14.41亿元，同比增长534.54% [1] 业绩变动原因 - 玻纤主要下游应用领域需求增加带动销量提升 [1][4] - 产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升 [1][4] - 通过产品结构优化、技术创新及市场开拓提升盈利能力 [4] 季度业绩分析 - 一季度营收44.79亿元（同比+32.42%），归母净利润7.30亿元（同比+108.52%） [4] - 二季度营收46.30亿元（同比+6.28%），归母净利润9.57亿元（同比+56.58%） [4] - 二季度扣非净利润9.57亿元，环比增长28.63% [4] 行业竞争格局 - 全球玻纤行业CR6产能占比约70%，国内CR3产能占比约70% [7] - 公司产能规模全球第一，保持热固粗纱、热塑增强、电子基布三个"世界第一" [7] - 拥有6大生产基地覆盖全球主要消费市场，产品销往100多个国家和地区 [7] 研发与资本结构 - 2025年上半年研发投入3.06亿元，同比增长20.47% [8] - 资产负债率39.96%，较年初下降1.12个百分点 [8] - 控股股东中国建材增持约10亿元，二股东振石集团增持逾6亿元 [8] 历史业绩对比 - 2024年中期营收77.39亿元（同比-1.16%），归母净利润9.61亿元（同比-53.41%） [3] - 2024年中期扣非净利润6.28亿元（同比-50.54%），非经常性损益3.33亿元 [3][4] - 2025年上半年业绩结束2023-2024年连续下降趋势 [5]

**中国巨石2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 行业概况与市场动态** * 2025年上半年中国玻纤纱产量同比增长4.9% 略高于去年同期增速[2] * 行业约51万吨产能因磁窑生产线冷修停产 新增产能仅50万吨[2][3] * 全球玻纤行业整合加速 OCR、PPG等巨头退出业务 英国最大玻纤厂关闭[2][3] * 反内卷政策规范地方政府招商行为 减少恶性竞争 促进行业理性发展[10][11] * 新进入者扩产步伐放缓 如东方希望仅一处项目在建 长海投资调整冷修计划[12] **二 细分市场需求表现** * 风电领域需求超预期 全球新增装机容量138吉瓦（同比增18%） 中国新增装机5,139万千瓦（同比激增98.9%）[2][5] * 汽车总产量1,556.5万辆（同比增10.8%） 新能源车产量687.2万辆（同比增36.2%）[2][5] * 家电零售额6,085亿元（同比增30.7%）[2][5] * 基建投资（不含电力）同比增长4.6% 但房地产投资下降11.2%[2][5] **三 公司经营与财务表现** * 粗纱及制品销量158.22万吨（同比增近4%） 电子布销量4.85亿米（同比增5.9%）[2][6] * 营收91.09亿元（同比增17.7%） 利润总额21.19亿元（同比增83%） 净利润17.58亿元（同比增78%）[2][7] * 扣非归母净利润同比大幅提升170% 经营活动现金流净额14亿元（同比增12亿元）[2][7] * 总资产537亿元 资产负债率首次低于40%[2][7] * 研发投入2.8亿元（同比增10.73%） 推进细纱、风电等高附加值产品研发[6][13] **四 产能扩张与项目进展** * 九江20万吨生产线提前投产 桐乡本部冷修改造后产能提升至20万吨[2][6] * 淮安10万吨电子纱生产线及500兆瓦风电项目开工[2][6] * 海外工厂盈利良好（如美国工厂7月盈利约800-900万美元） 计划继续扩产[13][15] * 十五五规划国内外产能增长各占一半 正推进东南亚、非洲等新生产点布局[16] **五 价格与利润策略** * 粗纱吨净利恢复至900元以上 海外市场吨净利超千元（国内仅400-500元）[13] * 电子布价格同比提升超15% 普通电子布价格稳定 高端产品同步推进四个项目[17][20][21] * 公司坚持稳价策略 避免恶性竞争 7月与友商达成控产能稳价格共识[10][13] * 酝酿第四季度涨价 跟随建涛等同行提价计划[19] **六 投资者关系与市值管理** * 大股东增持16亿元 中国建材持股比例增至29% 郑氏集团持股增至16%[2][8] * 首次实施中期分红6亿元（占比超40%） 累计分红达112亿元[2][8] * 发布提质增效重回报方案 加强投资者交流[8][22] **七 风险与应对措施** * 欧盟对中国玻纤发起反倾销调查 公司依托埃及基地优势（盈利能力最强）协同友商制定应对策略[24] * 美国关税调整推动海外工厂扭亏 若关税稳定业绩有望进一步提升[15] * 土耳其加征28%关税 公司通过经销商提价分担成本（自担20% 经销商担80%）[24] **八 未来战略重点** * 下半年聚焦"一增一减四提升一优化" 包括提效降本、人工智能应用、项目建设标杆等[9] * 加强高端领域布局（如风电高模产品、新能源车复合材料） 淮安新线示范复合材料应用[18][24] * 巩固十四五规划收官 确保全年目标实现[9]