收入和利润（同比环比） - 营业收入7.94亿元人民币，同比下降2.95%[21] - 公司实现营业收入79,410.57万元，同比减少2.95%[33] - 营业收入7.94亿元人民币同比下降2.95%[40] - 公司营业总收入为7.94亿元人民币，较去年同期8.18亿元下降2.9%[101] - 归属于上市公司股东的净利润3.14亿元人民币，同比下降8.07%[21] - 净利润3.31亿元人民币同比下降8.86%[40] - 公司净利润为3.31亿元人民币，同比下降8.9%[102] - 归属于母公司股东的净利润为3.14亿元人民币，同比下降8.1%[102] - 利润总额4.28亿元人民币，同比增长1.39%[21] - 扣除非经常性损益后净利润3.02亿元人民币，同比下降7.05%[21] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降5.56%[23] - 扣除非经常性损益后基本每股收益0.16元/股，同比下降5.88%[23] - 加权平均净资产收益率4.56%，同比下降0.76个百分点[23] - 基本每股收益为0.17元/股，同比下降5.6%[103] - 公司2025年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为31.45亿元人民币[114] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为34.21亿元人民币[115] - 2025年半年度综合收益总额为25,094,364.00元，同比大幅下降96.89%[117][118] - 2024年半年度综合收益总额为806,234,278.40元[118] 成本和费用（同比环比） - 公司营业总成本为4.22亿元人民币，较去年同期4.28亿元下降1.5%[101] - 公司营业成本为3.37亿元人民币，较去年同期3.38亿元基本持平[101] - 利息费用为3946.58万元人民币，同比下降21.1%[102] - 其他收益大幅增长至5267.02万元人民币，同比增长138.7%[102] - 其他收益同比增长138.56%至5267.02万元人民币[40] - 研发费用为161.62万元人民币[102] - 母公司管理费用为2162.73万元人民币，同比增长51.0%[105] - 所得税费用同比增长64.31%至9729.43万元人民币[40] - 所得税费用为9729.43万元人民币，同比增长64.3%[102] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额2.40亿元人民币，同比下降13.88%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为2.40亿元，同比下降13.9%[108] - 销售商品提供劳务收到的现金为5.92亿元，同比增长7.0%[108] - 收到的税费返还为5124.52万元，同比增长198.7%[108] - 税费返还同比增长198.72%达5124.52万元人民币[41] - 投资活动现金流入大幅增至55.00亿元，同比增长264.1%[109] - 投资支付的现金为53.90亿元，同比增长327.8%[109] - 投资活动现金流出大幅增长320.67%至54.84亿元人民币[41] - 购建固定资产支付现金同比增长114.94%达9351.78万元人民币[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.29亿元，同比改善48.8%[109] - 期末现金及现金等价物余额为12.22亿元，同比增长155.6%[109] - 母公司投资活动现金流入达55.16亿元，同比增长219.5%[112] - 母公司取得投资收益收到的现金为2569.92万元，同比下降88.6%[112] - 母公司期末现金余额为11.40亿元，同比增长140.6%[112] 资产和负债状况 - 总资产117.89亿元人民币，较上年度末增长0.92%[22] - 资产总计117.89亿元人民币，较期初增长0.9%[96] - 公司合并总资产为117.89亿元人民币，较期初116.82亿元增长0.9%[97] - 归属于上市公司股东的净资产69.32亿元人民币，较上年度末增长2.39%[22] - 公司合并所有者权益为71.37亿元人民币，较期初69.34亿元增长2.9%[97] - 公司未分配利润为18.71亿元人民币，较期初17.15亿元增长9.1%[97] - 公司货币资金为12.23亿元人民币，占总资产比例10.37%，较上年增长11.80%[46] - 公司货币资金为12.23亿元人民币，较期初增长11.8%[96] - 公司货币资金为11.40亿元人民币，较期初10.40亿元增长9.6%[98] - 交易性金融资产为2.29亿元人民币，占总资产比例1.94%，较上年下降29.74%[46] - 交易性金融资产为2.29亿元人民币，较期初下降29.7%[96] - 预付款项为2013.61万元人民币，较上年增长48.03%[46] - 在建工程为3516.06万元人民币，较上年大幅增长119.00%[46] - 应付股利为1.69亿元人民币，较上年激增13,650.45%[46] - 公司合并负债总额为46.52亿元人民币，较期初47.49亿元下降2.0%[97] - 短期借款为3.28亿元人民币，较期初增长24.7%[96] - 公司短期借款为3.28亿元人民币，较期初2.63亿元增长24.8%[99] - 资产负债率39.46%处于行业较低水平[39] - 固定资产为64.04亿元人民币，较期初下降3.6%[96] - 公司长期股权投资为29.31亿元人民币，较期初29.21亿元增长0.2%[98] - 应收账款为33.57亿元人民币，较期初增长9.8%[96] 发电业务表现 - 公司控股并网装机容量为95.73万千瓦，其中风电90.73万千瓦（陆上61.13万千瓦，海上29.6万千瓦），光伏2万千瓦，生物质3万千瓦[33] - 报告期公司累计发电量140,532.69万千瓦时，同比减少0.89%，上网电量136,613.06万千瓦时，同比减少0.71%[33] - 福建省风电发电量同比增长2.60%至128,361.75万千瓦时，上网电量同比增长2.70%至125,032.43万千瓦时[33] - 黑龙江省风电发电量同比减少28.91%至8,797.15万千瓦时，上网电量同比减少28.92%至8,533.54万千瓦时[33] - 新疆哈密光伏发电量同比减少34.95%至959.87万千瓦时，上网电量同比减少35.74%至925.96万千瓦时[33] - 海上风电装机容量29.6万千瓦占风电总装机规模32.62%[36] - 陆上风电场平均利用小时1356小时海上风电场2037小时均高于全国平均1087小时[37] - 公司市场化交易电量11.97亿千瓦时，占总上网电量比例87.62%[54] - 黑龙江风电项目平均限电率24.67%，限电损失电量2881万千瓦时[56] 行业和市场环境 - 全国可再生能源装机达21.59亿千瓦，同比增长30.6%，占总装机比重59.2%[28] - 全国可再生能源发电量17,993亿千瓦时，同比增长15.6%，占总发电量39.7%[29] - 风电和太阳能发电量合计11,478亿千瓦时，同比增长27.4%，占全社会用电量23.7%[29] - 新能源业务开发竞争激烈导致获取优质项目资源难度增加[59] 风险因素 - 公司陆上风电项目主要分布在福建沿海易受台风威胁[62] - 海上风电项目位于福建省莆田平海湾海域[62] - 黑龙江省富锦市三个风电项目面临极端严寒气候风险[62] - 设备老化可能导致发电效率降低和故障频率上升[60] - 风速和光照资源波动可能影响风电和光伏项目盈利状况[61] - 应收可再生能源电价补贴余额较大可能影响公司资金流动性和业绩[57] 投资和资产活动 - 母公司对外股权投资余额29.31亿元人民币，新增诏安光伏等投资[48] - 交易性金融资产本期购买金额53.90亿元人民币，出售/赎回金额54.90亿元人民币[51] - 投资活动现金流出大幅增长320.67%至54.84亿元人民币[41] - 购建固定资产支付现金同比增长114.94%达9351.78万元人民币[41] - 控股股东启动注入闽投抽水蓄能51%股权程序，具体交易金额及方式尚未确定[82] 子公司表现 - 中闽海电子公司净利润2.22亿元人民币，福清风电子公司净利润7963.73万元人民币[52] - 公司全资子公司福清风电与西门子歌美飒存在采购合同纠纷，仲裁涉及金额为1.86亿元人民币[76][78] - 西门子歌美飒提出仲裁反请求，要求福清风电支付质保金等费用共计3161.97万元人民币[78] - 仲裁案件于2025年4月1日首次开庭，2025年7月22日再次线上开庭，目前尚未有最终裁决[77][78] 股东和股权结构 - 福建省投资开发集团持有12.21亿股流通股，占比64.2%[92] - 招商银行－工银瑞信红利优享基金持有3301.05万股流通股，占比1.7%[92] - 国投电力持有2182.32万股流通股，占比1.1%[92] - 云南能投持有1641.30万股流通股，占比0.86%[92] - 公司总股本为190,299.6143万股，福建省投资开发集团持股122,054.78万股，占比64.14%[121] 分红和利润分配 - 2024年度现金分红总额1.96亿元占归母净利润比例首次超30%[64] - 公司承诺未来三年（2023年—2025年）现金分红比例不低于年均可分配利润的30%[74] - 公司分红政策区分发展阶段：成熟期无重大支出时现金分红比例最低80%[74] - 公司分红政策中成熟期有重大支出时现金分红比例最低40%[74] - 公司分红政策中成长期有重大支出时现金分红比例最低20%[74] - 2025年半年度无利润分配或资本公积金转增预案[69] - 公司2025年上半年向所有者（或股东）分配利润15.79亿元人民币[114] - 公司2024年上半年向所有者（或股东）分配利润2547.61万元人民币[115] - 2025年半年度向股东分配利润157,948,679.87元[117] 关联交易和承诺 - 2025年度日常关联交易预计总额为5005万元，报告期实际发生金额为2000.84万元[80] - 向关联人购买商品及服务实际发生1529.54万元，占年度预计金额的37.25%（4105万元预计）[80] - 委托关联人销售产品实际发生0元，年度预计金额为240万元[80] - 关联租赁交易实际发生44.38万元，占年度预计金额的21.13%（210万元预计）[80] - 与关联人分摊费用实际发生446.37万元，接近年度预计金额450万元的99.19%[80] - 支付关联人代垫费用实际发生384.3万元，占年度预计金额400万元的96.08%[80] - 支付统借统贷借款利息实际发生1316.65万元，占年度预计金额2900万元的45.4%[80] - 在厦门国际银行存款余额不超过6.52亿元，利率不超过1.35%[80] - 在兴业银行购买结构性存款及大额存单业务余额不超过11.1亿元，利率不超过3.0%[81] - 公司关联交易承诺要求遵循市场公允原则，长期有效且目前严格履行[74] - 福建省投资开发集团等承诺方持续履行人员、资产、财务、机构及业务独立性承诺[72] - 控股股东福建省投资开发集团承诺不直接或间接控制与上市公司构成实质性竞争的任何经济实体[73] - 控股股东承诺优先将境内与上市公司业务相关的资产运作、并购等商业机会提供给上市公司[73] - 若上市公司放弃商业机会由控股股东承接，该等资产符合条件后将注入上市公司[73] - 控股股东保证促使其他控制的企业不以任何形式直接或间接控制与上市公司构成竞争的经济实体[73] - 福建华兴创业投资有限公司承诺目前未控制任何与上市公司存在竞争关系的经济实体[73] - 福建华兴创业投资有限公司承诺作为股东期间不会直接或间接控制与上市公司构成竞争的经济实体[73] - 福建省铁路投资有限责任公司承诺采取有效措施避免投资控制的企业与上市公司产生同业竞争[73] - 福建华兴新兴创业投资有限公司承诺若投资企业出现竞争业务将采取停止经营或转让等措施[73] - 所有与重大资产重组相关的同业竞争承诺自2019年7月17日起长期有效[73] - 重大资产重组完成后，闽投海电、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投、霞浦闽东中任意一家实体稳定投产、完整会计年度盈利且符合上市条件后一年内启动资产注入程序[73] 会计政策和财务处理 - 公司非经常性损益合计为12,732,812.36元，主要来自金融资产公允价值变动及处置损益12,881,020.53元[24] - 重要应收款项坏账计提标准为单项账面余额超500万元[128] - 重要在建工程认定标准为预算超1000万元且期末余额超1000万元[128] - 非同一控制下企业合并成本为购买日支付对价与之前持有股权公允价值之和[131] - 购买日前持有股权公允价值与账面价值差额计入当期投资收益[131] - 企业合并中介费用计入当期损益而证券交易费用计入初始确认金额[131] - 合并成本大于可辨认净资产公允价值份额差额确认为商誉[135] - 合并成本小于可辨认净资产公允价值份额差额计入当期损益[135] - 分步处置股权至丧失控制权时前期处置价款与净资产份额差额计入其他综合收益[137] - 购买子公司少数股权时长期股权投资与净资产份额差额调整资本公积或留存收益[139] - 不丧失控制权处置部分股权时处置价款与净资产份额差额调整资本公积或留存收益[139] - 共同经营按份额确认共同持有资产和共同承担负债[140] - 合营企业投资按权益法进行会计处理[140] - 现金及现金等价物包括库存现金和可随时支付的存款，期限短于三个月且流动性强[141] - 外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算，汇兑差额计入当期损益[142] - 以公允价值计量的外币非货币性项目按公允价值确定日汇率折算，汇兑损益计入当期损益或其他综合收益[142] - 金融资产分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益[145] - 以摊余成本计量的金融资产采用实际利率法按摊余成本后续计量，摊销或减值损益计入当期损益[145] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产，其减值损失、汇兑损益和利息收入计入当期损益[146] - 非交易性权益工具投资可指定为极公允价值计量且变动计入其他综合收益，终止确认时累计利得或损失转入留存收益[146] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债按公允价值后续计量，公允价值变动计入当期损益[147] - 金融资产整体转移满足终止确认条件时，账面价值与对价及累计公允价值变动之和的差额计入当期损益[149] - 金融资产部分转移满足终止确认条件时，按相对公允价值分摊账面价值，终止部分账面价值与对价及对应累计变动之和的差额计入当期损益[149] - 金融资产转移不满足终止确认条件时需继续确认整体并将对价确认为金融负债[150] - 金融负债终止确认需满足现时义务解除条件且账面价值与支付对价差额计入当期损益[150] - 金融资产减值采用预期信用损失法计提准备覆盖摊余成本/债务工具投资/租赁应收款等[150] - 预期信用损失定义为以违约风险为权重的信用损失加权平均值[151] - 信用损失计算基于合同应收现金流量与预期收取现金流量的折现差额[152] - 金融资产信用风险三阶段划分：12个月内损失/存续期内损失/已发生减值损失[152] - 购买或源生已发生信用减值金融资产仅确认存续期内预期信用损失累计变动[154] - 应收账款按组合计提减值：关联方组合/应收电费组合/其他组合[158] - 应收电费组合通过账龄与预期信用损失率对照表计算减值[158] - 单项评估减值适用于涉诉/争议或债务人还款能力明显恶化的应收账款[159] - 应收款项融资以公允价值计量且变动计入其他综合收益[161] - 其他应收款划分为8个信用风险组合（应收利息/应收股利/应收押金保证金/应收备用金/合并范围内往来款/政府补助/代垫款/其他往来款）[162] - 其他应收款按账龄计提减值 采用12个月或存续期预期信用损失模型[162] - 存货按成本与可变现净值孰低计量 单个或类别计提跌价准备[166][167] - 存货发出计价采用加权平均法 盘存制度为永续盘存制[165] - 低值易耗品及包装物采用一次摊销法核算[165] - 合同资产确认为已转让商品但收取对价权利取决于时间外因素[168][169] - 持有待售资产按账面价值与公允价值减出售费用

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.94亿元 同比下降2.95% [1] - 净利润3.14亿元 同比下降8.07% [1]

会议信息 - 第九届董事会二十一次临时会议8月26日召开[2] - 2025年第一次临时股东大会9月19日召开[9] 审议事项 - 通过《公司2025年半年度报告及摘要》[3] - 同意修订《公司章程》等多项制度[4][5][6][7][8] - 同意投资建设长乐B区海上风电场项目[8]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

评级观点 - 海通国际给予中闽能源优于大市评级 [2] 经营表现 - 第二季度福建风电资源偏弱 [2] 发展战略 - 公司以项目为先 开拓优质增量 [2]

核心观点 - 海通国际给予中闽能源增持评级 目标价6.05元 基于公司福建优质风电资产 良好电力供需格局及资产注入预期 长期看好其低估值资产的安全边际和发展潜力 [1][2][3] 财务表现与预测 - 2025年第二季度发电量5.1亿度 同比下降18% 其中福建风电4.5亿度 同比下降19% 主因风资源偏弱 黑龙江风电下降20% 新疆光伏下降53% 限电率上升 黑龙江生物质增长58% 因技改基数低 [2] - 2025年上半年发电量14亿度 同比下降0.9% 其中福建风电12.8亿度 同比增长2.6% 黑龙江风电下降29% 黑龙江生物质下降15% 新疆光伏下降35% [2] - 预计2025年第二季度归母净利润0.9亿元 同比下降31% 上半年归母净利润3.4亿元 同比下降1% [3] - 预计2025年全年归母净利润7.5亿元 同比增长15.3% 假设福建陆风利用小时同比增加152小时至3000小时 海风同比增加106小时至4450小时 [3] - 盈利预测显示2025年净利润多家机构预测在7.02亿至11.04亿元之间 华源证券预测7.4亿元 预测PE13.9倍 [4][5] 业务发展与项目进展 - 长乐外海集中统一送出工程项目获核准 总投资73亿元 资本金比例20% 公司控股51% 预计年归母净利润贡献约0.5亿元 [3] - 长乐B区11.4万千瓦海风项目获核准 总投资11.8亿元 资本金比例20% 预计年归母净利润贡献约0.2亿元 [3] - 48万千瓦渔光互补项目完成备案 预计年归母净利润贡献约0.4亿元 [3] 估值与评级 - 当前估值PB1.4倍 PE(2025E)13倍 具备较强安全边际 [3] - 参考可比公司给予2025年15.5倍PE估值 目标价6.05元 [2] - 90天内7家机构给出评级 6家买入 1家增持 目标均价6.53元 [5] 区域优势与行业环境 - 福建电力供需格局佳 新能源仍有消纳空间 2025年非水可再生能源消纳比例要求仅14.5% [3] - 福建风电资产优质 Q3电量有望修复 due to近期台风较多影响 [3]

福建省2025年上半年发电量数据 - 2025年6月福建省发电量269.2亿千瓦时 同比增长1.3% [1] - 2025年上半年福建省累计发电量725.6亿千瓦时 同比增长0.3% [1] 分品种发电量结构及增长情况 - 火力发电量838.3亿千瓦时 占总发电量53.3% 同比下滑1.8% [1] - 水力发电量111.8亿千瓦时 占总发电量7.1% 同比下滑32.5% [1] - 核能发电量495亿千瓦时 占总发电量31.5% 同比增长28.9% [1] - 风力发电量118.9亿千瓦时 占总发电量7.6% 同比增长5.7% [1] - 太阳能发电量9.73亿千瓦时 占总发电量0.6% 同比增长100.3% [1] 涉及上市企业 - 福建省能源行业相关上市企业包括：闽东电力（000993）、科华数据（002335）、雪人股份（002639）、中能电气（300062）、*ST红相（300427）、宁德时代（300750）、中闽能源（600163） [1] 数据来源及统计范围 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [2] - 数据来源为国家统计局与智研咨询整理 [3]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[7] 核心观点 - 山东省新能源上网电价市场化改革方案及竞价细则正式落地，标志着机制电价步入正轨[2][6] - 2025年机制电量总规模94.67亿千瓦时，风电占比86.3%（81.73亿千瓦时），光伏占比13.7%（12.94亿千瓦时）[2][6] - 风电竞价区间0.094-0.35元/千瓦时，光伏0.123-0.35元/千瓦时，均低于燃煤基准价0.3949元/千瓦时[2][6] - 风电项目机制电量比例70%，光伏80%，深远海风电执行期限15年，其他项目10年[6] 政策细节 - 竞价主体限定2025年6月1日-12月31日全容量并网的风电、光伏项目[6] - 源网荷储、绿电直连及部分工商业分布式光伏项目被排除在机制电价范围外[6] - 年度利用小时数：陆上风电2417小时、海上风电2860小时、光伏1253小时[6] - 预计风电申报装机容量6GW（入选5GW），光伏1.6GW（入选1.3GW），显示政策倾向优先发展风电[6] 市场影响 - 山东省作为首个机制电价落地省份，可能成为其他省份政策设计参考[6] - 电力市场化改革推动运营商价值重估，推荐关注火电转型及新能源运营商[9] 重点公司推荐 - 火电转型：华电国际（山东区域长协电价韧性）、华润电力（新能源盈利能力领先）、华能国际（煤电容量电价改革受益）[12][13] - 新能源：龙源电力（绿电溢价交易受益）、中国核电（核电审批稳定增长）、中闽能源（福建海风资源优异）[14][15] - 水电：长江电力（分红承诺70%以上）、华能水电（云南用电需求旺盛）[13][18] 行业数据 - 公用事业板块市盈率：新能源22.33倍、水电19.42倍、火电13.17倍，均高于沪深300指数12.62倍[22] - 本周电力板块涨幅前五：涪陵电力（+19.93%）、华银电力（+13.18%）、上海电力（+11.35%）[22] - 煤电成本：秦皇岛山西优混(Q5500K)平仓价周涨1.35%至657.80元/吨[48][50]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 浙江电力现货市场转入正式运行，全国已有7地开启现货正式运行，安徽、陕西已转入连续结算试运行[10][13] - 全国统一电力市场"1+6"基础规则体系初步构建完成，2024年市场化交易电量达6.18万亿千瓦时（占全社会用电量63%），绿证交易量同比激增364%[13] - 计划2025年初步建成全国统一电力市场，2029年全面建成[13] 行业走势 - 本周（8.4-8.8）中信电力及公用事业指数上涨1.61%，跑赢沪深300指数0.38pct，位列30个中信一级板块第18位[1][53] - 个股涨幅前五：华银电力（+13.18%）、上海电力（+11.35%）、乐山电力（+6.95%）、福能股份（+4.76%）、赣能股份（+4.72%）[56] 细分领域动态 火电 - 煤价反弹至681元/吨[11] - 推荐关注季度业绩弹性标的：华能国际（PE 9.37x）、华电国际、宝新能源等[3] - 火电灵活性改造龙头青达环保2025年预测PE 17.38x[7] 水电 - 8月8日三峡入库流量同比下降30%，出库流量同比下降26.34%[12] - 建议关注来水改善标的：长江电力、国投电力、华能水电等[3] 绿电 - 硅料价格持平于44元/KG，主流硅片价格1.37元/PC[36] - 推荐低估港股绿电及风电运营商，如新天绿色能源（H）（2025年PE 14.67x）[3][7] 碳市场 - 本周碳配额交易价下降0.47%至72.09元/吨，累计成交额470.49亿元[48][50] 政策与数据 - 6月全国风电利用率94.3%，光伏利用率95.4%，上海/福建/重庆实现100%消纳[59] - 2025年上半年全国市场交易电量2.95万亿千瓦时（同比+4.8%），跨省区交易占比25%[13] - 全国电力市场主体达97.3万家（同比+23.8%）[13]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价6.05元 基于2025年15.5倍PE估值 [5][9] - 当前估值具备安全边际 PB 1.4x PE(2025E)13x 低于可比公司平均15.4倍PE [5][7][11] 核心观点 - 福建风电资产优质 电力供需格局良好 新能源消纳空间充足(2025年非水可再生能源消纳比例要求仅14.5%) [1][5][11] - 存在资产注入预期 当前盈利预测未包含承诺注入资产 [5][9] - Q2发电量受风资源波动影响 福建风电4.5亿度(YoY-19%) 但Q3有望修复 预计全年归母净利7.5亿元(YoY+15.3%) [5][10][11] 财务表现 - 2025E营收17.95亿元(YoY+3.1%) 归母净利7.51亿元(YoY+15.3%) EPS 0.39元 [4][5] - 盈利能力稳定 2025E毛利率59.2% ROE 10.3% [4][6] - 现金流改善显著 2025E经营活动现金流20.12亿元(较2024A增长152%) [6] 项目进展 - 长乐外海集中送出工程(总投资73亿元)获批 预计年贡献归母净利0.5亿元 [5][12] - 长乐B区11.4万千瓦海风项目(总投资11.8亿元)获批 预计年贡献净利0.2亿元 [5][12] - 48万千瓦渔光互补项目完成备案 预计年贡献净利0.4亿元 [5][12] 行业比较 - 2025E市盈率13.3倍 低于可比公司三峡能源(17.2倍)和龙源电力(20.2倍) [7] - 股息率具备吸引力 2025E预计股息率2.3% [6]