业绩相关 - 截至2024年末控股并网装机容量95.73万千瓦[2] - 2022 - 2023年度累计现金分红2.85亿元[4] - 2024年度首次实施中期分红，派发现金红利3805.99万元[4] 项目获取 - 2024年获取长乐B区10万千瓦海上风电项目开发权并核准[2] - 2024年获取诏安四都和中闽北岸共48万千瓦渔光互补光伏项目资源并备案[2] 利润分配 - 2023 - 2025年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[4] 专利成果 - 全系统累计获2项发明专利和15项实用新型专利授权[7] 制度与管理 - 2024年推动独立董事改革，修订相关制度，建立专门会议机制[10] - 制定经理层管理方案，每年签《经营业绩责任书》[12] 未来计划 - 2025年针对董监高开展或参加专项培训，完善薪酬绩效考核评价体系[12] 会议相关 - 每年召开不少于三次业绩说明会[8] - 2025年3月4日董事会审议通过行动方案[2]

审计机构与人员变更 - 2024年聘任希格玛为年度审计机构[1] - 2024年审计签字注册会计师变更为李贤、陈宇星[2] - 2024年项目质量控制复核人变更为高靖杰[2] 人员资质与经验 - 签字注册会计师陈宇星有相关审计经验[4] - 项目质量控制复核人高靖杰资历丰富[4] 变更影响 - 本次变更对2024年度审计无不利影响[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

利润分配 - 公司就2024年度利润分配向投资者征求意见[1] - 征求意见时间为2025年2月28日至3月10日[1] - 股东可邮件反馈《2024年度利润分配事项征集意见表》至指定邮箱[1]

仲裁情况 - 公司全资子公司福清风电为仲裁申请人、被反申请人[3] - 仲裁申请已受理，未开庭审理[3] 涉案金额 - 合并及增加请求后涉案金额暂定为185,975,526元[3] - 反请求涉案金额为31,619,703.87元[3] 时间节点 - 2024年9月24日收到仲裁通知[4] - 2024年11月5日案件合并仲裁[4] - 2024年11月8日提交增加请求申请书[4] - 2024年11月25日收到变更请求受理通知[4] 反请求内容 - 要求支付54套设备质保金30,694,703.87元[6] - 要求支付案件律师费925,000.00元等[6]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [7] 核心观点 - 2024年度公司累计完成发电量30.08亿千瓦时，同比增加2.47%，四季度完成发电量11.10亿千瓦时，同比增加12.81%，其中福建区域风电单四季度完成发电量10.26亿千瓦时，同比增加20.15%，强势扭转前三季度电量下滑的态势 [2][5] - 在四季度电量优异表现的拉动下，公司单季业绩展望积极，全年预计实现稳健的业绩表现 [2] - 集团体内优质资源充沛，抽蓄注入增厚每股收益，2024年12月31日公司收到控股股东福建投资集团《关于启动永泰抽蓄资产注入中闽能源股份有限公司的通知》，福建投资集团启动并筹划闽投抽水蓄能51%股权注入公司 [11] - 汇流站、长乐B区项目获批，未来贡献业绩增量，长乐B区项目总装机容量11.4万千瓦，预计资本金内部收益率约为8.21%，汇流站项目总投资73.35亿元，资本金为总投资的20% [11] 财务数据 - 预计公司2024年-2026年EPS分别为0.39元、0.50元和0.54元，对应PE分别为13.47倍、10.61倍和9.71倍 [11] - 2024年预计营业总收入为1768百万元，营业成本为696百万元，毛利为1072百万元，毛利率为61% [14] - 2024年预计净利润为794百万元，归属于母公司所有者的净利润为746百万元，EPS为0.39元 [14] - 2024年预计经营活动现金流净额为1195百万元，投资活动现金流净额为-195百万元，筹资活动现金流净额为-935百万元 [14]

项目建设 - 项目新建输出容量为210万千瓦[1] - 建设±525千伏海上柔性直流换流站和陆上集控站各1座[1] - 陆上集控站含21万千瓦/42万千瓦时储能[1] 投资情况 - 项目总投资73.35亿元[1] - 项目资本金占总投资比例为20%[1] 股权结构 - 公司在项目公司占股51%[2] - 福建省福能海韵发电有限公司占股15.17%[2] - 华电(福州)海上风电有限公司占股12.83%[2] - 三家新能源公司各占股7%[2]

公司投资评级 - 中闽能源的投资评级维持为"买入"，目标价为6.72元人民币 [13] 报告的核心观点 - 中闽能源正处于价值重估阶段，盈利增速有望提升。大股东优质电力资产有望注入，平海湾海电三期等待补贴核查结果，预计闽投抽蓄在25年具备启动注入条件。控股长乐B区、参股长乐外海I区（南）项目获得核准，有望在26年底前贡献海上风电权益装机268MW、增厚归母净利 [13] - 2024年10/11月福建省平均风功率密度同比分别偏大30%以上/偏大20%~30%，黑龙江省为同比偏大5%~10%/偏小5%~10%，预计公司10-11月风电发电量有望同比增长15%~25%，4Q24风电发电量与盈利有望实现同比增长15%以上 [14] 盈利预测 - 上调24-26年归母净利润预测，分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.3%、12.4%、10.9%，EPS为0.38元、0.42元、0.47元 [15] - 2024-26年营业收入预测分别为17.69亿元、18.92亿元、21.95亿元，同比增长2.13%、6.99%、16.00% [3] - 2024-26年归属母公司净利润预测分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.28%、12.42%、10.90% [3] 财务数据 - 2024-26年营业收入预测分别为17.69亿元、18.92亿元、21.95亿元，同比增长2.13%、6.99%、16.00% [3] - 2024-26年归属母公司净利润预测分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.28%、12.42%、10.90% [3] - 2024-26年EPS预测分别为0.38元、0.42元、0.47元 [3] - 2024-26年ROE预测分别为10.72%、10.89%、10.92% [3] - 2024-26年PE预测分别为16.92倍、15.05倍、13.57倍 [3] - 2024-26年PB预测分别为1.76倍、1.60倍、1.45倍 [3] - 2024-26年EV/EBITDA预测分别为9.27倍、8.43倍、7.02倍 [3] 估值与目标价 - 目标价上调至6.72元人民币，基于25年16倍PE [15] - 当前收盘价为6.35元人民币，市值为120.84亿元人民币，6个月平均日成交额为1.045亿元人民币，52周价格范围为3.40-6.53元人民币 [4] 新项目与资产注入 - 大股东旗下平海湾海上风电三期项目312MW于21年底投产，尚未进入补贴合规清单，仍在等待核查结果 [14] - 闽投抽蓄项目1.2GW已于1Q23投运，预计25年可满足启动注入条件 [14] - 公司控股的长乐B区海上风电项目114MW、参股49%的长乐外海I区（南）项目314MW获得核准，预计25年开工、26年底前投运 [14] - 公司成立莆田闽投光伏子公司，用于投资开发中闽北岸400MW渔光互补项目，处于前期筹备阶段 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 长乐 B 区项目获批，海风扩张增厚盈利 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司控股子公司福建福州闽投海上风电有限公司收到福建省发展和改革委员会《关于长乐 B 区（调整）海上风电场项目核准的批复》，项目总投资 11.77 亿元，其中项目资本金占项目总投资的比例为 20% [6] 事件评论 - 长乐 B 区项目获批，未来贡献业绩增量。项目单位为公司全资子公司福建福州闽投海上风电有限公司，建设总装机容量 11.4 万千瓦，拟安装 6 台 16MW 风电机组和 1 台 18MW 风电机组。项目总投资 11.77 亿元，单位投资约 10325 元/千瓦，其中项目资本金占项目总投资的比例为 20%。预计长乐 B 区项目全投资内部收益率约为 4.17%，资本金内部收益率约为 8.21%，折旧到期前年均盈利 131 元/千瓦 [7] - 集团内优质资源充沛，控股汇流站扩充版图。集团在 2019 年重大资产重组时曾做出承诺，其体内海风及抽蓄资产等项目在符合上市条件后，将在一年内启动资产注入。当前拟注入资产中，永泰抽蓄将于 2024 年完成一个完整会计年度盈利，2023 年净利润 2.18 亿元，当期 ROE 高达 16.49%。其他潜在注入资产中，平海湾海电三期项目若补贴明确发放，经测算 ROE 可超 30%；霞浦 B 区海电 29.6 万千瓦项目也将于今年年内动工，项目按福建省燃煤基准价上网，项目资本金 IRR 同样有望超 10% [8] - 投资建议：预计公司 2024 年-2026 年业绩分别为 7.34 亿元、10.19 亿元和 11.14 亿元，对应 EPS 分别为 0.39 元、0.54 元和 0.59 元，对应 PE 分别为 16.07 倍、11.58 倍和 10.59 倍，给予公司"买入"评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表（百万元）：2023A 营业总收入 1732，2024E 营业总收入 1745，2025E 营业总收入 2630，2026E 营业总收入 2865 [20] - 资产负债表（百万元）：2023A 资产总计 11524，2024E 资产总计 11372，2025E 资产总计 16934，2026E 资产总计 19502 [20] - 现金流量表（百万元）：2023A 经营活动现金流净额 1029，2024E 经营活动现金流净额 1235，2025E 经营活动现金流净额 1075，2026E 经营活动现金流净额 2030 [20] - 基本指标：2023A 每股收益 0.36，2024E 每股收益 0.39，2025E 每股收益 0.54，2026E 每股收益 0.59 [20]

股东持股情况 - 减持前华兴创投等三股东分别持股18641243、16101977、5325381股，占比0.98%、0.85%、0.28%[2] - 福建省投资开发集团等一致行动人合计持股1260616435股，占比66.25%[5] 减持计划 - 2024年8月16日三股东计划分别减持不超18641243、13902999、5325381股[2] - 截至12月5日减持时间区间届满，三股东均未减持[2][3] - 本次实际减持与计划、承诺一致[8]