投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入7.94亿元，同比下滑2.95%，归母净利润3.14亿元，同比下滑8.07% [1] - 业绩下滑主要因Q2风况不佳及限电导致发电量下降，叠加所得税费用大幅增长64.31%至9729.43万元 [6] - 控股股东资产注入计划（平海湾三期海风项目、永泰抽蓄项目及闽投抽水蓄能51%股权）预计带来超5亿元业绩增量，新核准海上风电项目有望今年开工 [6] - 下调2025-2027年归母净利润预期至6.50亿、7.31亿、8.17亿元，同比增长-0.2%、12.5%、11.8% [6] 财务表现 - 上半年毛利率57.51%（同比-1.15pct），净利率41.71%（同比-2.71pct） [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0%、4.42%、0%、4.73%（同比+0pct/+0.37pct/-0.2pct/-1.2pct） [6] - 其他收益5267.02万元，同比大幅增长138.56%，主要因增值税即征即退收益增加 [6] - 预测2025年营业收入17.71亿元（同比+2%），2026年21.43亿元（同比+21%），2027年26.12亿元（同比+22%） [2][9] 运营数据 - 上半年整体发电量14.05亿千瓦时（同比-0.89%），上网电量13.66亿千瓦时（同比-0.71%） [6] - 福建区域风电发电量同比略增2.6%，但Q2单季度风电发电量同比下滑18.8% [6] - 新疆哈密及黑龙江限电率上升影响整体发电量，Q3福建台风频发有望支撑发电量回升 [6] 估值与预测 - 当前股价5.41元，对应2025-2027年PE为15.8x、14.1x、12.6x，PB为1.4x、1.3x、1.2x [2][3][9] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.34元、0.38元、0.43元 [2][9] - 总市值10.3十亿元，每股净资产3.6元，ROE（TTM）9.0%，资产负债率39.5% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入7.94亿元 同比下降2.95% 较去年同期减少2409.87万元 同业排名第46 [1] - 归母净利润3.14亿元 同比下降8.07% 较去年同期减少2761.69万元 同业排名第26 [1] - 经营活动现金净流入2.40亿元 同比下降13.88% 较去年同期减少3872.67万元 同业排名第38 [1] - 摊薄每股收益0.17元 同比下降5.56% 较去年同期减少0.01元 同业排名第34 [3] 盈利能力指标 - 毛利率57.51% 居同业首位 但较上季度下降10.65个百分点 较去年同期下降1.15个百分点 [3] - ROE为4.54% 同业排名第26 较去年同期下降0.65个百分点 [3] 资产负债结构 - 资产负债率39.46% 同业排名第17 较上季度上升0.27个百分点 但较去年同期下降2.19个百分点 [3] - 总资产周转率0.07次 同业排名第53 与去年同期持平但同比下降4.24% [3] - 存货周转率7.51次 同业排名第38 较去年同期下降1.69次 同比下降18.34% [3] 股权结构 - 股东总户数4.10万户 前十大股东持股比例合计71.24% 持股数量13.56亿股 [3] - 福建省投资开发集团有限责任公司为控股股东 持股比例64.14% [3] - 机构投资者包括工银瑞信基金(1.73%)、国投电力(1.15%)、华兴创投(0.98%)等 [3]

投资计划 - 公司投资建设长乐B区（调整）海上风电场项目，总投资11.77亿元 [3][4][9] - 项目位于福州市长乐区漳港街道东侧海域，中心离岸约38公里，总装机容量114兆瓦 [8] - 项目预计年上网电量456.542吉瓦时，年等效满负荷小时数4004.8小时，全周期资本金内部收益率5.03% [9] 公司治理 - 公司修订《公司章程》，取消监事和监事会设置，由董事会审计委员会行使监事会职权 [39][67] - 修订多项内部制度包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《关联交易决策制度》等 [42][45][48][51] - 所有制度修订议案均获董事会全票通过，需提交2025年第一次临时股东大会审议 [40][43][46][49][52][55][58][61][64] 股东大会安排 - 公司定于2025年9月19日召开第一次临时股东大会，审议海上风电项目投资及制度修订等议案 [15][18][62] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [16][20] - 股权登记日为会议前一日，登记时间为2025年9月18日8:00-17:30 [24][27] 项目主体 - 投资主体为全资子公司福建福州闽投海上风电有限公司，成立于2024年6月18日，注册资本2.2亿元 [7] - 项目于2024年11月30日获得福建省发改委批复核准（闽发改网审能源函〔2024〕187号） [5] 战略影响 - 项目符合公司战略定位和主业发展方向，建成后将提升海上风电装机规模和市场竞争能力 [10][59] - 项目预计形成新的利润增长点，具有显著的环境、社会和经济效益 [10][59]

财务表现 - 2025年半年度营业收入7.94亿元，同比下降2.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.14亿元，同比下降8.07% [1]

公司公告 - 中闽能源第九届董事会第二十一次临时会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

公司基本情况 - 公司经福建省人民政府批准由福建省轻纺(控股)有限责任公司独家发起设立 于1998年6月2日在上海证券交易所上市[2] - 公司注册资本为人民币190299.6143万元 已发行股份总数为190299.6143万股 全部为普通股[2] - 公司经营宗旨为紧跟国家清洁能源发展政策 积极发展清洁能源主业 致力于建成一流清洁能源企业 经营范围包括风力发电、能源业投资和电力生产[2] 股份相关规定 - 公司股份发行遵循公开、公平、公正原则 面额股以人民币标明面值 股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管[3] - 公司可根据经营需要经股东会决议增加资本 方式包括向不特定对象或特定对象发行股份、派送红股、公积金转增股本等 减少注册资本需按规定程序办理[3] - 公司一般不得收购本公司股份 但在减少注册资本、与其他公司合并等特定情形下除外 且不同情形的收购决策程序和后续处理方式不同[3] - 公司股份依法转让 不接受本公司股份作为质权标的 公开发行股份前已发行股份在上市一年内不得转让 董事、高级管理人员等转让股份有一定限制[3] 股东和股东会 - 公司依据证券登记结算机构凭证建立股东名册 股东按持股类别享有权利、承担义务 股东享有获得股利分配、参与股东会表决、监督公司经营等权利[4] - 股东会是公司权力机构 行使选举和更换董事、审议批准财务预算和决算方案、决定公司合并分立等多项职权[4] - 股东会分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开1次 特定情形下需召开临时股东会[4] - 公司部分对外担保行为须经股东会审议通过 包括担保总额超过一定比例、为特定对象提供担保等情形[4] 公司治理架构 - 公司设立党委和纪委 党委发挥领导作用 讨论和决定公司重大事项 重大经营管理事项须经党委前置研究讨论[5] - 董事会由9名董事组成 行使召集股东会、执行股东会决议、决定公司经营计划等职权 董事长由董事会选举产生[5] - 董事会制定董事会议事规则 明确对外投资、收购出售资产等事项的审批权限 单项投资或投资总额在5000万元以上但不超过公司最近一期经审计净资产10%的对外投资事项由董事会审议批准[5] - 董事会设立独立董事 人数不少于三分之一 其中至少有一名会计专业人士 独立董事需保持独立性 履行忠实和勤勉义务[5] - 董事会设置审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 各委员会依据章程和董事会授权履行职责[5] 财务会计与利润分配 - 公司依照规定制定财务会计制度 按时报送并披露年度报告和中期报告[6] - 公司分配当年税后利润时需提取法定公积金 经股东会决议还可提取任意公积金 利润按股东持股比例分配[6] - 公司重视对股东的合理投资回报并兼顾可持续发展 以现金分红为优先 原则上按年度实施利润分配 条件允许时可进行中期现金分红[6] - 公司以三年为周期制定股东回报规划 调整利润分配政策需经股东会特别决议通过[6] 公司重大事项管理 - 公司合并可采取吸收合并或新设合并 合并、分立、增资、减资等事项需按规定程序办理 包括通知债权人、公告等[7] - 公司因营业期限届满、股东会决议等原因解散时需进行清算 清算组由董事组成 负责清理公司财产、通知债权人等工作[7]

公司投资决策 - 公司于2024年6月6日董事会审议通过设立全资子公司福建福州闽投海上风电有限公司 [1] - 公司于2025年8月26日董事会审议通过投资建设长乐B区（调整）海上风电场项目 [1] - 项目于2024年11月30日获得福建省发改委批复核准 [1] 项目基本情况 - 项目位于福州市长乐区漳港街道东侧海域 场址中心离岸约38公里 [1] - 项目建设总装机容量114兆瓦 [1] - 建设内容包括海上风电机组、陆上集控站、35千伏场内海缆敷设、控制保护和辅助工程等 [1] 财务指标 - 项目总投资估算11.77亿元人民币 [2] - 预计年上网电量约456.542吉瓦时 [2] - 预计年等效满负荷小时数4004.8小时 [2] - 项目全周期测算资本金内部收益率为5.03% [2]

财务表现 - 报告期营业收入7.94亿元 同比下降2.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.14亿元 同比下降8.07% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.02亿元 同比下降7.05% [1] - 基本每股收益0.17元 [1]

财务表现 - 报告期营收7.94亿元 同比下降2.95% [1] - 归母净利润3.14亿元 同比下降8.07% [1] - 扣非净利润3.02亿元 同比下降7.05% [1] - 基本每股收益0.17元 [1]

行业发展趋势 - 全国可再生能源装机容量达21.59亿千瓦，同比增长30.6%，占总装机容量的59.2%，其中风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦 [4] - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机的91.5%，风电新增5139万千瓦（海上风电249万千瓦），太阳能发电新增2.12亿千瓦 [4] - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全部发电量的39.7%，风电和太阳能发电量合计11478亿千瓦时，同比增长27.4% [5] - 国家推动新能源全面参与电力市场交易，建立市场化价格形成机制，要求省级电力现货市场基本全覆盖 [6] 公司经营状况 - 营业收入7.94亿元，同比减少2.95%；归属于上市公司股东的净利润3.14亿元，同比减少8.07% [2] - 总资产117.89亿元，较上年度末增长0.92%；归属于上市公司股东的净资产69.32亿元，增长2.39% [2] - 控股并网装机容量95.73万千瓦，其中风电90.73万千瓦（海上风电29.6万千瓦），光伏发电2万千瓦，生物质发电3万千瓦 [7] - 累计完成发电量14.05亿千瓦时，同比减少0.89%；上网电量13.66亿千瓦时，同比减少0.71% [8] 区域发电表现 - 福建省风电发电量12.84亿千瓦时，同比增长2.60%；上网电量12.50亿千瓦时，同比增长2.70% [8] - 黑龙江省风电发电量0.88亿千瓦时，同比减少28.91%；生物质发电量0.24亿千瓦时，同比减少14.99% [8] - 新疆哈密光伏发电量0.10亿千瓦时，同比减少34.95%；限电率35.74% [8][13] 财务指标变化 - 经营活动现金流量净额2.40亿元，同比减少13.88%；投资活动现金流量净额0.17亿元，同比减少91.96% [2][11] - 其他收益5267万元，同比增长138.56%，主要因增值税即征即退收益增加；投资收益906万元，同比增长65.96% [11] - 所得税费用9729万元，同比增长64.31%，因部分下属公司全额征收企业所得税 [11] - 货币资金12.23亿元，较上年末增长11.80%；交易性金融资产2.29亿元，减少29.74% [12] 子公司贡献 - 主要子公司中闽海电实现营业收入4.44亿元，净利润2.22亿元；福清风电营业收入1.87亿元，净利润0.80亿元 [13] - 平潭风电营业收入0.22亿元，净利润0.56亿元；平潭新能源营业收入0.54亿元，净利润0.28亿元 [13] - 富锦热电净利润-0.15亿元；哈密能源净利润-0.03亿元 [13] 战略发展举措 - 成立专业化运维公司福建闽投新能源管理有限公司，实现省内陆上风电业务整合 [9][10] - 成立电力市场化交易小组，提升市场化交易能力，应对新能源全面入市政策 [9][13] - 通过"走出去"战略寻求省外平价风电、光伏项目投资机会，增加储备项目 [9][14] - 2024年度现金分红1.96亿元，分红比例首次达30%以上 [18] 技术创新与专利 - 报告期内获得1项发明专利和6项实用新型专利授权 [19] - 推进老旧风场设备改造，开展预防性维护和先进监测技术应用 [15] 诉讼事项 - 全资子公司福清风电与西门子歌美飒存在设备采购合同纠纷，仲裁涉及金额约2.18亿元，案件仍在审理中 [23]