公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价上涨2.08%，报5.89元/股，总市值112.09亿元，当日成交额1.15亿元，换手率1.04% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1098.64万元，其中特大单净买入63.62万元，大单净买入1035.02万元 [1] - 公司股价今年以来下跌1.95%，但近期表现分化，近5日下跌2.16%，近20日上涨8.47%，近60日上涨13.49% [1] 公司基本业务与行业 - 公司主营业务为陆上风力发电的项目开发、建设及运营，其主营业务收入构成为：风电96.16%，其他(补充)1.61%，生物质发电1.16%，光伏发电1.06% [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，所属概念板块包括福建国资、基金重仓、充电桩、融资融券、海上风电等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3.93万户，较上期减少3.93%，人均流通股为48365股，较上期增加4.09% [2] - 机构持仓方面，截至2025年9月30日，工银红利优享混合A为第二大流通股东，持股4061.13万股，较上期增加760.08万股；南方中证1000ETF为第十大流通股东，持股696.35万股，较上期减少10.80万股 [3] - 东方红新动力混合A与东方红京东大数据混合A为新进第七和第九大流通股东，分别持股1540.00万股和1000.01万股；而银华心佳两年持有期混合与香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.80亿元，同比减少1.40%；实现归母净利润3.28亿元，同比减少19.82% [2] - 公司自A股上市后累计派现6.44亿元，近三年累计派现4.81亿元 [3]

核心观点 - 电力行业投资逻辑正从盈利增长转向盈利稳定与分红提升的红利逻辑 火电板块的估值有望接力盈利成为下一阶段超额收益的核心驱动力 绿电板块政策拐点已现 虽基本面改善时点不确定 但低估值且具备风电占比高、区域电价确定性强等特征的主体值得左侧布局 水电板块当前股息率与无风险利率息差处于历史高位 具备较强的绝对收益价值 核电板块在“十五五”期间将迎来可观的产能增长 长期电价中枢预期依然坚实 [2][6] 火电板块分析 - 火电业绩呈现“逆周期性” 主要随煤价反向波动 但行情演绎与基本面变化并非完全同向 例如“十三五”中后期虽盈利改善 但因降价与减值导致市场质疑盈利兑现能力 估值持续下杀 [6][19][20] - 2023年和2024年火电行情呈现“前高后低”特征 根源在于现行政策框架下 每年签订一次的长协电价限制了盈利预期的久期 市场担忧煤价走弱将导致次年电价下调 [6][44][46][49] - 未来火电叙事有望转向盈利稳定与分红提升的红利逻辑 核心驱动力来自两方面：一是全国煤电容量电价将在2026年提升 例如甘肃拟提至每年330元/千瓦 广东已提至每年165元/千瓦 这将增强盈利稳定性 二是国资委考核深化及市值管理推进 要求提高现金分红比例 [6][60][64] - 从盈利角度看 经过2023年以来的修复 全国火电度电盈利已回到相对合理状态 主要公司如华能国际2025年上半年煤电度电盈利为0.048元/千瓦时 未来进一步增厚空间有限 [59] - 短期维度 在煤价上行周期应关注煤电一体化标的 因其商业模式更接近水电、核电 成本端风险敞口小 盈利稳定性突出 自2025年9月以来港口现货煤价涨势提速 市场对明年煤价中枢抬升形成共识 煤电一体化标的成本优势将放大 [6][65][68][71] 绿电板块分析 - 当前新能源发电面临供需关系恶化、消纳问题明显、市场化电价承压及补贴拖欠等多重问题 2025年以来风电、光伏当月利用率同比下滑 且新能源参与市场比例提升通常导致折价交易 [6][76][77][84] - 尽管基本面承压 2024年以来港股绿电公司实现了可观的绝对收益 核心支撑在于支持绿电发展的政策体系逐步完善 具体包括：1）绿电电价机制改革新老划断 “保存量、稳预期”思路清晰 2）绿色属性强制消费推进 打开叙事空间 3）补贴拖欠解决预期升温 [6][89][92][98] - 2025年2月发布的“136号文”明确新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 并建立机制电价 从首次竞价结果看 风电电价普遍优于光伏 多数省份较竞价上限仅小个位数降幅 如天津风电出清电价0.3196元/千瓦时 较上限仅下浮0.13% 这有利于稳定电价预期 [92][94][97] - 2025年可再生能源电力消纳责任权重通知要求电解铝行业绿电消费比例转为考核 并新增钢铁、水泥等多行业绿电消费比例 据测算 新增重点用能行业将带来潜在非水绿证需求约4.6亿个 有望缓解绿证市场“供强需弱”格局 [98][100] - 2025年1-8月部分绿电公司补贴收回金额同比显著增长 如太阳能收回23.19亿元 同比增加232.23% 占2024年收回金额的169.77% 显示补贴拖欠问题解决或正推进 [101][102] - 投资策略上 建议左侧布局估值低、兼具一定股息补偿、风电占比高、区域电价确定性强的主体 可通过风电装机占比、中东部电量占比及股息率等多维度筛选标的 [6][104][107] 水电板块分析 - 水电行情与来水丰枯相关性有限 一线水电公司如长江电力因业绩确定性和分红比例高 更容易获得长线资金持有 交易来水波动的资金较少 而二线水电如桂冠电力、黔源电力因来水波动性大 业绩不确定性高 存在交易来水波段的机会 [7][112][116][118][120] - 大水电投资择时的核心因素是股息率与长期无风险收益率的息差 历史回测显示 当长江电力股息率息差达到高位后 股价往往明显抬升 当前该息差再度达到历史高位 显示具备较强的绝对收益价值 [7][123][126][127] - 横向对比大水电公司投资价值需考量股息率、成长性、确定性三因素 长江电力过去占据优势 但未来并非唯一最优解 国投电力和川投能源的雅砻江水电、华能水电的澜沧江上游仍有大规模潜在水电装机成长 例如雅砻江中游在建拟建常规水电782万千瓦 相对现有装机潜在扩张幅度41% [7][128][130][131] - 当前国投电力和川投能源相对于长江电力的估值折价明显 考虑国投电力55%的分红比例指引 其股息率表现已不弱于长江电力 川投能源估值也处于极具绝对收益的位置 [7][132][134][137] 核电板块分析 - 核电资产属性与水电最为相似 运营稳定、久期长、清洁稳定 从调整后的ROE看 剔除大量在建工程对净资产的摊薄影响后 中国核电与中国广核的ROE与长江电力的差距明显缩小 例如2023年中国核电剔除在建工程后ROE为14.40% 甚至反超长江电力的13.59% [8][139][142] - “十五五”期间核电将迎来可观的产能增长 截至2024年底 中国核电和中国广核的在建及待建权益装机分别为1084.29万千瓦和1435.36万千瓦 预计2025-2031年陆续投产 相对2024年底权益装机的累计增幅分别为85.54%和84.03% 年化复合增长率分别为9.23%和9.10% [8][144][145] - 市场核心担忧的电价风险影响有限 2026年年度长协电价调整将对核电电价产生一定影响 但对于部分地区而言电价风险有限 长期来看 核电作为“碳中和”背景下唯一稳定、清洁的电源 其电价中枢具备坚实、稳定的基础和预期 [8]

市场表现 - 12月16日，电力板块整体下跌1.02%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 在板块内部，中闽能源领跌 [1] 资金流向 - 当日电力板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为14.68亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入1.6亿元，散户净流入13.08亿元 [2]

股东会信息 - 股权登记日为2025年12月22日[7] - 现场会议2025年12月29日14点30分在福州召开[10] - 网络投票2025年12月29日进行[10] 公司策略 - 拟组建中闽能源集团（暂定名）[13] - 拟修订《公司章程》相关条款[13][15] - 董事会提请授权办理组建集团事项[15]

公司业务与股权结构 - 中闽（平潭）新能源有限公司是中闽能源的二级子公司，由控股子公司中闽（平潭）风电有限公司持股90% [1] - 平潭综合实验区城市发展集团有限公司持有中闽（平潭）新能源有限公司10%的股权 [3] - 该公司主要负责运营平潭青峰风电场二期项目 [1] 公司发展规划 - 公司目前无涉及旅游业务的规划 [1] - 投资者关注公司是否因二级子公司经营范围包含“旅游项目开发”和“旅游管理服务”而有在平潭开展旅游业务的愿景规划 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日以现场和视频结合方式召开了第十届第二次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于修订公司 <预算管理办法> 的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入中，电力业务收入占比98.39%，其他业务收入占比1.61% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为118亿元 [1]

会议安排 - 中闽能源第十届董事会第二次临时会议于2025年12月12日召开[2] - 公司董事会定于2025年12月29日14:30召开2025年第三次临时股东会[6] 议案表决 - 《关于组建企业集团并修订<公司章程>的议案》等多议案获全票通过，部分需提交股东会审议[3][4] - 确定公司高级管理人员任期经营业绩考核指标议案，董事郭政回避表决[5][6]

股本相关 - 公司已发行股份总数为190299.6143万股，全部为普通股[16] - 公司注册资本为人民币190299.6143万元[13] - 1998年4月27日首次向社会公众发行人民币普通股7000万股[9] - 2000年8月1日以10:3比例向全体股东实施配股，社会公众股股东配售2100万股[9] - 2008年3月向特定投资者非公开发行股票17500万股[9] - 2015年4月重大资产置换及发行股份购买资产发行股份18270.9905万股，募集配套资金非公开发行股份9533.5365万股[9] - 2019年12月向福建省投资开发集团有限责任公司发行68983.7758万股股票及200万张可转换公司债券，向6名特定对象发行560万张可转换公司债券，全部转股后新增股份21369.3155万股[9] 股份限制 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[16] - 第（三）、（五）、（六）项情形下，公司合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或注销[21] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过所持本公司同一类别股份总数的25%，所持本公司股份自公司股票上市交易起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[23] - 公司持有5%以上股份的股东、董事、高级管理人员，6个月内买卖本公司股票或其他股权性质证券所得收益归公司所有[23] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[38] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，公司需在事实发生之日起2个月内召开[38] - 董事会收到独立董事、审计委员会或股东召开临时股东会提议后，应在10日内书面反馈，同意则5日内发通知[41][42] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[47] - 年度股东会提前二十日、临时股东会提前十五日公告通知各股东[47] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不早于现场会前一日下午3：00，不迟于当日上午9：30，结束不早于现场会结束当日下午3：00[48] - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日，且确认后不得变更[48] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[58] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[59] - 公司一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[59] 董事会相关 - 公司董事会由9名董事组成，设董事长1人、副董事长1人，董事长和副董事长由董事会以全体董事过半数选举产生[78] - 董事会每年至少召开两次会议，会前十日书面通知全体董事[83] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事或审计委员会可提议召开临时董事会会议，董事长应十日内召集主持[84] - 临时董事会会议需提前二个工作日书面通知，紧急情况可口头通知[84] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[85] 人员相关 - 法定代表人辞任，公司将在30日内确定新的法定代表人[11] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[72] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[104] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[108] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[108] - 法定公积金转增注册资本时，留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[109] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[111] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低达80%[111] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低达40%[111] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低达20%[111] - 调整利润分配政策需经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过[113] - 公司当年末资产负债率超过70%可不进行利润分配[113] 其他 - 公司营业期限为50年[13] - 公司党委每届任期一般为5年，纪委每届任期和党委相同[68] - 公司党委设书记1名，纪委设书记1名，党委和纪委的书记等职数按上级党组织批复设置[68] - 重大经营管理事项须经党委前置研究讨论后，再由董事会等按职权和规定程序作出决定[69] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘[117] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，提前15天通知[118] - 公司指定《中国证券报》等媒体和上海证券交易所网站刊登公告[122] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[123] - 公司减少注册资本后，法定和任意公积金累计额达注册资本50%前不得分配利润[125] - 持有公司10%以上表决权股东可请求法院解散公司[129] - 修改章程或股东会决议使公司存续，须经出席股东所持表决权2/3以上通过[129]

新策略 - 2025年12月12日审议通过组建中闽能源集团并修订公司章程议案[1] - 企业集团由母公司与下属全资及控股子公司组建，非独立法人[1] - 公司名称等事项不变，拟修订章程新增集团名称[1][3] - 组建符合战略规划，不改变股权等，需股东会审议[4][5]

股东会时间 - 2025年第三次临时股东会召开时间为2025年12月29日14点30分[3] - 网络投票起止时间为2025年12月29日[6] - A股股权登记日为2025年12月22日[16] 股东会地点 - 股东会召开地点在福建省福州市五四路210号国际大厦22层第一会议室[3] - 登记地点为公司证券法务部（董事会办公室）[20] - 会议联系地址为福建省福州市五四路210号国际大厦12层证券法务部[21] 股东会审议事项 - 本次股东会审议关于组建企业集团并修订《公司章程》的议案[9] 登记相关 - 异地股东办理登记手续送达日应不迟于2025年12月26日17:30[20] - 登记时间为2025年12月26日8:00 - 12:00、14:30 - 17:30[20] 其他信息 - 股东会现场会议会期半天，参会股东食宿及交通费用自理[21] - 提议召开本次股东会的董事会决议传真为0591 - 87865515，邮箱为zmzqb@zmny600163.com[23]