公司产品技术展示 - 海信璀璨真空头等舱650冰箱搭载真空磁场保鲜技术 能创造低压低氧环境隔绝氧化 并叠加磁场科技降低食材中酶的活性 从而延缓变质速度[3] - 经检测 使用该技术储存7天的肉类TVB-N值仅7.44mg/100g 远优于国标一级鲜肉标准[3] - 该产品具备真空加速腌制功能 将肉与调料放入真空舱十几分钟就能入味 比普通腌制效率提升3倍[3] 公司产品功能与市场定位 - 海信小榴莲500冰箱搭载原创真空冰温科技 搭配真空魔方为食材打造专属密闭空间 并采用双循环独立制冷系统 从根源上杜绝串味问题[5] - 海信大薄荷509冰箱具备60分钟急速制冰功能 冰块采用蓝光洁净技术 除菌率达99.9999% 其命名源于509升大容量搭配177升法式冷冻抽屉 可轻松容纳整只羊腿[5] - 海信电竞冰吧采用充满未来感的设计与独立的双温区设置 瞄准年轻群体的细分场景 专为长时间居家娱乐场景打造[6] 行业与市场活动 - “海信璀璨真空冰箱城市巡展”在长春举行 展示包括海信璀璨真空头等舱650冰箱等一系列搭载真空保鲜技术的产品[1] - 巡展将产品技术与东北特有的食材及生活方式深度融合 现场展示使消费者真切感受到科技赋能下的生活体验[1] - 巡展全面展现了海信冰箱的产品实力 让消费者感受到前沿科技正为理想生活注入鲜活力量[6]

公司业务动态 - 海信视像持续布局智能穿戴领域 [1] - 公司已于2025年10月正式发布Vidda G11智能眼镜产品 [1] - 该产品预计在2025年底正式上市销售 [1]

海信视像科技股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 二〇二五年十二月 海信视像科技股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 目 录 | 2025 | 年第二次临时股东会会议须知 | 2 | | --- | --- | --- | | 2025 | 年第二次临时股东会会议议程 | 4 | | 2025 | 年第二次临时股东会会议议案 | 6 | | 关于公司 | 2026 年度日常关联交易额度预计的议案 | 6 | | | 关于公司与海信集团财务有限公司续签金融服务协议暨关联交易的议案 | 23 | | 关于公司 | 年度担保额度预计的议案 2026 | 28 | | 关于公司 | 2026 年度以闲置自有资金进行委托理财的议案 | 36 | 1 海信视像科技股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议资料 海信视像科技股份有限公司 2025 年第二次临时股东会会议须知 为了维护全体股东的合法权利，确保股东会的正常秩序和议事效率，保证 会议的顺利进行，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》《上市公司股东会规则》以及《海信视像科技股份有限公 司章 ...

公司产品发布与规划 - 海信视像持续布局智能穿戴领域 [1] - 公司已于2025年10月正式发布Vidda G11智能眼镜产品 [1] - 该产品预计在2025年年底正式上市销售 [1] 产品信息与市场渠道 - 产品售价及具体购买渠道信息尚未公布 [1] - 消费者需关注公司官方新闻及官方旗舰店以获取最新购买信息 [1]

公司战略与产品动态 - 公司高度关注3A游戏等场景对显示技术的需求，并通过技术创新实现产品与高端游戏场景的深度适配 [1] - 公司今年发布的RGB-Mini LED电视E8S Pro影游旗舰等产品具备4K 170Hz原生高刷和专业级色彩还原等优势，可充分承接游戏用户需求 [1] - 公司已与《黑神话：悟空》达成官方全球合作伙伴关系，为游戏提供显示技术支持 [1]

公司XR技术布局与产品进展 - 公司积极探索XR技术融合创新，已为多个客户完成VR一体机、AR眼镜和AI眼镜的定制开发 [1] - 公司采用自研AR/VR设备，基于端云协同技术架构，在XR工业实训、AR远程协作、3D数字人互动平台及VR医疗康复等行业场景实现了多个典型解决方案落地 [1] - 2025年10月，公司正式发布Vidda G11智能眼镜，目前正稳步推进智能穿戴产品的迭代与场景拓展 [1]

行业技术趋势 - 空调行业未来大部分产品很可能使用铝合金换热器替代铜制换热器 [1][2] - 铝的导热率为240W/(m·K)，虽低于铜的401W/(m·K)，但在金属中性能尚可，且中国电解铝产能占全球60%，资源有保障 [1][3] - 铜价高企是推动替代的关键因素，伦敦金属交易所铜价曾创下每吨11771美元的纪录 [1][3] 行业合作与标准制定 - 2025年中国家电科技年会上发布了《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》 [1][2] - 该规范是多方合作成果，参与方包括格力、美的、海尔、小米、海信、TCL、奥克斯、长虹等主要空调企业，以及北京工业大学、西安交通大学等院校和研究机构 [2][3] - 相关企业计划在明年1月举行新一轮会议继续探讨标准 [2][3] 企业行为与竞争格局 - 小米、海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、美博等多家企业宣布加入空调铝强化应用研究工作组的自律公约，承诺不以铝换热器性能为由攻击友商 [2][4] - 行业共识是铝代铜不等于铜制换热器消失，未来铜制换热器可能成为高端空调的卖点 [2][4] 市场影响与驱动因素 - 中国是缺铜国家，80%的铜依赖进口，而空调行业是耗铜大户，2023年空调行业铜消费量约占中国消费总额的10.7%，达172.3万吨 [1][3] - 普及铝合金换热器有望进一步降低空调产品价格 [2][4]

公司股价表现与市值 - 12月11日，乾照光电收报25.5元/股，最新市值234.7亿元 [1][2] - 12月10日，盘中股价最高达27.51元/股，创历史新高 [1][2] - 2025年以来，公司股价累计大涨147.24% [1][2] - 自2024年7月26日的股价低点以来，累计涨幅达376.28% [1][2] 股价驱动因素：商业航天板块活跃 - 公司股价大涨主要得益于近期商业航天板块的活跃 [1][3] - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，是首份面向商业航天的国家级三年路线图文件，并设立商业航天司 [3] - 12月3日，朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，进入预定轨道 [3] - SpaceX估值可能飙升至8000亿美元的消息，刺激了A股商业航天板块走强 [3] 行业前景与公司业务 - 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 [4] - 卫星作为商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术 [4] - 公司的砷化镓太阳能电池广泛应用于商业航天领域，出货量位列国内市场第一，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货 [1][4] - 公司主营业务为半导体光电产品的研发、生产和销售，主要产品为LED外延片及芯片、砷化镓太阳能电池产品、VCSEL产品 [4] 公司财务业绩 - 2023年，公司实现营收23.87亿元，归母净利润3160.73万元，同比增长162.77% [4] - 2024年，公司实现营收24.33亿元，归母净利润9608.45万元，同比增长203.99% [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入27.5亿元，同比增长46.36%；归母净利润为8794.97万元，同比增长80.17% [4] 重要股东持股与收益 - 牛散屠文斌、施玉庆夫妇在2024年四季度新进成为公司前十大流通股东，彼时乾照光电的股票均价仅12.31元/股 [1] - 截至2025年三季度末，屠文斌持有1060万股（占总流通股本1.16%），施玉庆持有1065万股，若至今持股数未变，二人最新持股市值分别为2.70亿元、2.72亿元，投资浮盈约2.7亿元 [6] - 牛散王远淞在三季度新进成为第十大流通股东，持有657.02万股（占总流通股本0.72%），该季度公司股票均价仅13.19元/股，其最新持股市值达1.68亿元，投资浮盈或达8000万元 [7] - 控股股东海信视像目前持有公司26.31%的股份（2.41亿股），最新持股市值约61.46亿元 [1][8] - 海信视像对乾照光电的投资成本约为19.41亿元，随着股价大涨，其投资浮盈已超40亿元 [1][10] - 青岛海信通信有限公司持有公司713.87万股（占总股本0.78%），最新持股市值为1.82亿元，“海信系”对乾照光电的总持股市值达63.28亿元 [8] 海信集团背景 - 海信视像于2022年3月参与乾照光电15亿元定增，出资4.96亿元，获配6200万股 [8] - 此后一路增持，至2023年1月累计投资16.05亿元，持有22.88%股份，成为控股股东 [8] - 2024年1季度及4季度，海信视像又分别增持1459.11万股（成本约9338.30万元）和1970.93万股（成本约2.43亿元） [9] - 海信集团旗下拥有五家上市公司，包括乾照光电、海信视像、海信家电、三电控股、科林电气 [10] - 2024年海信集团全年营收2153亿元，同比增长6.5%，其中海外收入996亿元，占整体营收的46.3% [10]

核心观点 - 报告认为，2026年上半年家电外销表现或将仍好于内销，新兴市场增长快、潜力大，自有品牌出海影响力增强是核心驱动力[5] - 产品结构持续升级，特别是黑电领域Mini LED技术迭代（如RGB Mini LED）将提升高端品占比，进而贡献利润水平[5] - 企业积极布局智能眼镜、运动相机、无人机、UV打印机等新赛道，新品类有望打开新的增长极[5] - 投资建议关注以白电龙头为代表的红利属性资产，以及在美国地产数据超预期、降息预期下可能延续热度的出口链，如黑电、白电板块[5] 2025年家电行业情况回顾 - **板块行情回顾**：2025年以来，家电各子板块表现分化。零部件板块绝对收益达**+70%**，相对沪深300收益**+50%**，表现最为亮眼；厨电与小家电绝对收益均为**+12%**，相对收益为**-8%**；白电绝对收益**+1%**，相对收益**-19%**；黑电绝对收益**-1%**，相对收益**-21%**[11] - **基金持股比例**：2Q2025家电基金持仓随基本面好转环比提升，但中报后因内销国补收紧及对高基数的担忧，3Q2025持仓同环比显著降低[15]。从个股看，白电整体基金持股比例下滑最大，海信视像和石头科技的基金持股比例环比下降均超过**10**个百分点[18] - **估值水平（PE分位数）**：部分公司估值处于历史高位，如浙江美大、帅丰电器、九阳股份、德昌股份市盈率分位数均达到**90%**以上；而格力电器、火星人、亿田智能、公牛集团、盾安环境则在**5%**以下[20] - **股债收益差**：当前申万家电板块的股债收益差处于三年滚动周期下的**-1x至-2x**标准差区间，对应估值相对低位。若股债收益差回归均值，申万家电指数对应涨幅约**30%**；即便仅修复至**-1x**标准差水平，也具备**7%**的潜在修复空间，配置性价比显现[34] - **内销市场**：受国补退坡及高基数影响，内销增长承压。4Q2025E空冰洗内销量增速预计分别为**-24%**、**-9%**、**-5%**；2025全年空冰洗内销量同比预计分别为**+2%**、**-1%**、**+2%**，增长基本平稳[38] - **出口市场**：新兴市场表现优于欧美市场。出口增速在1Q2025因企业提前出货而快速增长，2Q2025因订单透支及高额关税影响表现较弱，3Q2025降幅环比趋缓[41]。彩电出口受美国关税影响明显，2Q2025对美国出口同比大幅下滑[42] - **财务报表**：1Q-3Q2025家用电器（申万）板块营收达**12678**亿元，同比**+6.4%**；归母净利润达**955**亿元，同比**+10.2%**；毛利率/归母净利率分别为**25.3%**/**7.8%**；经营活动现金流净额达**1518**亿元，同比大幅增长**29.2%**[44][45] - **成本与汇率影响**：人民币升值及原材料价格上涨对出口企业利润构成压力。截至2025年12月5日，伦敦铜价报**11641.5**美元/吨，年内累计上涨**32.77%**；2Q2025与3Q2025出口运价较去年同期降幅较大，对成本有正向影响[56] 2026年判断一：新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强 - **新兴市场潜力**：新兴市场（亚太不含中国、拉美、中东非）家电行业规模2010-2023年CAGR接近**3%**，占全球比重由**30%**升至**32%**；大家电品类占比达**34%**，其中亚太（不含中国）大家电零售量CAGR领先[63]。这些地区人口合计达**53.5**亿，占全球**67%**，但家电份额仅**30%+**，提升空间巨大[63] - **增量需求测算**：估算全球空调/冰箱/洗衣机增量需求分别达**13.0**/**8.0**/**11.0**亿台，其中非美市场增量需求分别达**12.9**/**8.0**/**10.8**亿台[70]。全球人口大国2023年人均GDP水平相当于美国20世纪60-80年代，伴随经济发展，家电渗透率提升具备强确定性[74] - **企业出海与产能布局**：为应对美国关税扰动，家电企业积极布局海外产能，新增产能多集中于东南亚地区，预计大部分在2025年底至2026年初布局完毕，2Q2026开始部分企业或实现收入利润双增长[78] - **自有品牌表现**：分品类看，清洁电器外销表现较好。在亚马逊平台，清洁电器销额前十品牌中，中国品牌占比过半，且2025年10月销额增速表现亮眼，优于海外品牌[81]。在运动相机品类，中国品牌在销额前五中销售显著领先[87] 2026年判断二：产品结构持续升级，高端品占比提升贡献利润水平 - **黑电技术升级**：Mini LED产品市占率在2025年春季新品上市后回升，至2025年10月销量市占率回升至**43%**，销售额市占率提升至**67%**；线上均价从2025年1月的**5216**元提升至10月的**6606**元[90] - **RGB Mini LED成为新动力**：RGB Mini LED通过增加红绿光芯片，色域较传统Mini LED进一步提升，且客单价更高[91]。国内龙头海信与TCL已推出相关产品，布局不同价格带[95]。随着该产品线推广及海外上市，行业提升毛利率的逻辑进一步加强[99] 2026年判断三：积极布局新赛道，新品类打开新增长极 - **新品类需求释放**：为满足消费者对沉浸体验、个性化表达及效率提升的追求，智能眼镜、运动相机、无人机、UV打印机等新品类需求将快速释放，打开家电企业新增长极[100] - **智能眼镜市场**：全球智能眼镜市场规模预计从2023年的**2.6**亿美元快速增长至2029年的**147.9**亿美元，CAGR达**96.11%**；出货量预计从2023年的**58**万台增长至2029年的**6107**万台，CAGR达**117.3%**；单价预计从**453**美元下降至**242**美元[111] 投资建议 - 当前为国内政策真空期，终端零售受高基数影响，看好以白电龙头为代表的红利属性资产[5] - 外销方面，在美国地产数据超预期及降息预期下，出口链交易热度可能延续，继续看好黑电、白电等有代表性的出口板块[5] - 标的建议关注美的集团（未覆盖）、海尔智家、TCL电子、海信视像、科沃斯、石头科技（未覆盖）[5]

2025年全球电视市场整体表现 - 2025年全球电视市场整体承压，并非一个“好年份” [1] - 第三季度全球电视出货量仅约4973万台，同比下降4.9%，是历年同期首度跌破5000万台 [1] - 全年出货量预计在1.95亿台至2.08亿台之间，同比变化在持平至下滑1.2%之间 [1] - 消费者换机周期延长、需求提前透支以及国内市场补贴红利消退是市场进入缓冲期的主要原因 [1] - 北美市场相对稳定但增长有限，中国国内市场在补贴效应退坡后换机节奏明显放缓 [1] 显示技术路线演进与竞争格局 - 2025年电视显示技术未出现“碾压式胜利”，Mini LED与OLED等技术方案齐头并进，持续迭代 [4] - **RGB-Mini LED成为年度关键技术变量**：采用红、绿、蓝三色LED直接发光，理论上可同时提升亮度上限、色彩纯度和色域覆盖 [4] - 海信率先将RGB-Mini LED技术规模化并带入市场，产品线覆盖从116英寸超旗舰到更亲民型号 [5] - 海信数据显示，其RGB-Mini LED可实现100% BT.2020色域，比QD-OLED色域提升6%以上，比QD-Mini LED提升16%以上；色彩体积比QD-Mini LED提升20%以上，比QD-OLED提升3%以上 [6] - 三星推出了115英寸Micro-RGB电视，其原理仍属RGB-Mini LED范畴，核心区别在于使用Micro LED作为背光 [6] - TCL采取双轨策略：一方面用Q10M Ultra等产品将RGB-Mini LED参数推向极限；另一方面通过Q9M等型号降低门槛，让RGB背光进入更广泛价位区间 [12] - TCL同时推出了SQD-Mini LED路线，通过在量子点材料、光学结构和驱动方式上优化，在传统Mini LED框架内继续挖掘画质潜力 [12] - **OLED阵营进行“补课”**：聚焦于提升亮度、拓展应用场景及加深AI介入程度 [14] - 新一代OLED evo产品通过多层堆叠结构提升亮度，并在高刷新率、游戏特性等方面维持高端场景优势 [14] - OLED正深度绑定AI画质处理，用于低码流内容重建和创作者意图还原 [16] 大尺寸化趋势与市场结构 - 尽管整体市场承压，但大尺寸电视趋势在2025年更为明显 [17] - 第三季度60英寸以上大屏电视市场份额首次突破28% [17] - 75英寸及以上电视是少数保持增长的细分区间，85英寸、98英寸乃至100英寸以上产品存在感明显更高 [17] - 在90英寸乃至100英寸以上区间，主流品牌的技术落点均指向Mini LED，而非OLED [17] - 原因在于大尺寸下，OLED面临成本与亮度约束，而Mini LED（尤其是高分区、高亮度方案）在亮度、稳定性和性价比上更易形成平衡 [19] - 大屏市场的增长不仅来自尺寸变大，也来自Mini LED在大尺寸场景中提供的确定性 [19] AI技术整合与应用深化 - 2025年电视AI的角色变化体现在“位置”而非“声量”，从早期的语音助手和内容推荐转向更底层的画面与系统处理能力 [20] - AI深度介入画面处理流程，包括智能控光、场景识别、HDR映射与低码流内容增强 [20] - AI逐步进入系统层交互，强调稳定性和可控性 [20] - 海信在ULED系列中将AI视频处理、4K超分、动态帧处理、色彩校正等纳入标配 [20] - 三星新一代电视全部加入Vision AI，负责根据环境和内容实时调整画面与声音，AI成为画质和音质动态优化的核心引擎 [20] - AI功能扩展到内容理解和交互层面，如实时翻译、屏幕内容识别推荐，基于大模型的自然语言理解使语音交互更自然 [22] - AI未被当作单独售卖的功能点，而是默认嵌入到音画与系统体验中，厂商对AI的期待回归理性 [22] 行业竞争焦点与未来方向 - 在市场压力下，厂商务实地调整产品结构，将资源集中在能区分体验的领域，在存量竞争中寻找新支点 [3] - 技术的进化直接指向体验本身：Mini LED成为大尺寸的确定解，RGB-Mini LED走出概念阶段，OLED在补齐短板后稳住高端基本盘 [24] - 行业亮点在于消费者更愿意接受更大屏幕的中高端Mini LED电视，厂商用更成熟的AI实现更好画质与交互体验 [23] - 更大尺寸的中高端产品继续征服消费者，AI回归画质、声音和系统体验等底层位置，明确了未来高端电视的发力方向 [24]