股价表现与资金流向 - 9月15日盘中下跌2.11%至5.56元/股 成交额21.70亿元 换手率1.26% 总市值1738.30亿元 [1] - 主力资金净流出3.05亿元 特大单买卖占比分别为14.21%和24.82% 大单买卖占比分别为22.95%和26.39% [1] - 年内累计涨幅5.95% 近5日/20日/60日分别变动-1.59%、+0.72%、+6.55% [1] 公司基本概况 - 总部位于北京市西城区 2001年12月成立 2002年10月上市 [2] - 战略定位为数字信息基础设施运营服务国家队 聚焦"大联接、大计算、大数据、大应用、大安全"主责主业 [2] - 宽带及移动数据服务收入占比38.49% 数据及互联网应用占比27.48% 通信产品销售占比10.91% [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入2002.02亿元 同比增长1.45% 归母净利润63.49亿元 同比增长5.12% [3] - A股上市后累计分红355.36亿元 近三年累计派现124.27亿元 [4] - 股东户数55.69万户 较上期减少6.02% 人均流通股55,248股 较上期增加6.41% [3] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业为通信-通信服务-电信运营商 概念板块涵盖6G、国资云、WIFI等 [3] - 香港中央结算持股13.14亿股(第五大股东) 较上期增加1.54亿股 [4] - 三大沪深300ETF合计增持5061.28万股 华夏上证50ETF增持1559.35万股至3.07亿股 [4]

Oracle云业务表现 - Oracle FY2026Q1云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][2] - 订单增长主要源于客户数据中心相关订单 包括OpenAI xAI Meta NVIDIA等客户 [1][2] - 预计2026财年Oracle云基础设施IaaS收入增长77%达180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][2] AI基础设施技术发展 - 英伟达发布Rubin CPX GPU方案 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 适合运行超过100万token上下文的推理任务 [3] - 立讯在光博会展出CPC共封装铜互连技术 是应对AI算力时代短距离超高带宽互联挑战的高性能低成本解决方案 [3] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300NVL72的7.5倍 [3] 台企AI服务器厂商表现 - 中国台湾AI服务器ODM主要厂商8月月度营收达12138.98亿新台币 同比增长16.71% [4] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增长198.14% 环比增长13.55% [4] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增长12.65% 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增长33.84% 环比增长3.90% [4] 通信行业动态 - 中国联通获工信部颁发卫星移动通信业务经营许可 促进我国卫星通信产业发展 [4] - 通信申万指数本周上涨3.00% 跑赢沪深300指数1.62个百分点 在申万一级行业中排名第9 [4] - IDC 设备商和光模块光器件领域表现相对靠前 [4] 行业发展趋势 - 全球CSP云厂商AI军备竞赛加速 苹果华为新品发布及多个行业大会举办 [5] - 光器件光模块 通信设备 液冷等领域值得关注 [5] - 三大运营商经营稳健且分红比例持续提升 具备高股息配置价值 [5]

苹果iPhone Air与eSIM技术发展 - 苹果推出仅支持eSIM卡的新机型iPhone Air 推动手机无卡化发展 但该机型在华发售延期 需等待最终批复 [1][4] - iPhone Air在配置上做了缩减 如同系列iPhone 17(256GB)版本价格低至5999元/台 而iPhone Air同配置价格高2000元 影像和续航功能缩减 [5][6] - 国内三大电信运营商(中国联通 中国移动 中国电信)均表示已具备eSIM技术 但需等待有关部门通知才能正式开放办理 [1][3][4] eSIM技术应用现状与挑战 - eSIM技术最早由苹果提出 已应用于手表 平板等智能终端 美版iPhone 14系列彻底取消实体卡槽 成为手机无卡化里程碑 [3] - 国内eSIM发展曾因安全隐患和运营商利益博弈陷入停滞 2023年三大运营商集体暂停eSIM卡手表一号双终端及独立eSIM办理申请 [7] - eSIM早期存在OTA技术漏洞 不法分子利用虚假身份批量注册号码 用于电信诈骗和垃圾短信群发 [7] 厂商态度与市场前景 - 国内头部手机厂商对eSIM态度分化 OPPO表示预计2023年底推出首批支持eSIM手机 vivo已推出多款eSIM手机(vivoX90Pro X100Pro) 但华为 小米暂未回应后续计划 [6] - eSIM技术未来可能集中应用于中低端机型 解决手机轻薄化问题 舍弃部分功能以获取市场 [9] - 用户选择运营商的核心因素仍是信号强度和套餐性价比 eSIM卡对运营商竞争格局影响有限 [1][8] 运营商策略与用户黏性 - 运营商通过"合约机"方式增强用户黏性 如购买月资费200元以上套餐(配宽带)可享受约1440元购机折扣 但固定期限内不可更换套餐 [2][8] - eSIM卡可能提高用户更换运营商的便利性 但并未解决"携号转网"的核心问题 需原运营商放行且新运营商接收 [9] - 国内eSIM卡需符合现有实体SIM卡规范 如实名制要求 以确保安全性 [9]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为看好 维持上次评级看好 [2] 核心观点 - 2025年或是双周期共振 产业大拐点 军工投资大年 景气反转+价值重估+事件催化三大因素驱动 [5] - 景气反转方面 上游电子元器件2025Q2业绩明显改善 行业大拐点已现 预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估方面 新战争形态刺激新质新域新需求 军贸和高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5] - 事件催化方面 十四五加速冲刺 十五五规划展开 [5] - 卫星通信逐步成为商业航天落地应用场景 C端卫星通信市场催生商业航天需求 加速卫星产业链发展 [3] - 卫星通讯技术迭代+卫星牌照发放为空天一体化应用按下加速键 [3] 目录内容总结 天地一体化融合与商业航天进展 - 中国联通获得卫星移动通信业务经营许可 可开展手机直连卫星等业务 深化应急通信 海事通信 偏远地区通信等场景应用 [10] - 联通卫星业务已在天津 山西 安徽 江西 湖北 贵州 广东 海南八省市开放 需使用支持联通卫星功能的终端 [13] - 华为公布卫星通信专利 可扩展便携式电子设备上卫星通信的应用场景 低轨卫星互联网系统有望2025年下半年开启众测 [14] - 国内在研且有公开进度的商业可回收火箭共14款 其中9款计划2025年首飞 包括引力二号 朱雀三号 天龙三号等 [18][23] - 朱雀三号可重复使用垂直起降回收试验箭完成10公里级垂直起降返回飞行试验 标志商业航天在可回收运载火箭技术取得重大突破 [30] - 力箭二号火箭预计2025年四季度首飞 支持中国互联网卫星高密度发射需求 [30] - 海南商业航天发射场二期项目建设有序推进 占地面积1100余亩 建设三号 四号发射工位等 提升商业航天发射能力 [27][31] 军工行业市场表现 - 本周(9.08-9.12)国防军工指数上涨2.14% 跑赢大盘0.62个百分点 排名第12/29 [33] - 2025年初至今(1.1-9.12)国防军工指数上涨16.90% 跑赢大盘1.42个百分点 排名第16/29 [34] - 本周航天板块涨幅前二为中国卫星(15.95%)和上海沪工(15.49%) 国防信息化板块涨幅前二为金信诺(30.82%)和新光光电(26.05%) [40] - 年初至今地面兵装板块涨幅前二为长城军工(324.74%)和北方长龙(299.88%) 国防信息化板块涨幅前二为新光光电(186.81%)和长盈通(120.12%) [43] - 截至2025年9月11日 国防军工行业融资余额合计774.5亿元 占两市融资余额3.3% [45] - 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在70-73倍之间震荡 周五收盘PE-TTM为72.8倍 [46][48] 投资主线与受益标的 - 投资主线重点关注新质战斗力和景气反转 低估值 [5] - 新一代作战体系受益标的包括中航沈飞 华秦科技 内蒙一机 国力股份等 [5] - 无人装备受益标的包括航天电子 光电股份 力鼎光电 中无人机等 [5] - 卫星互联网和商业航天受益标的包括陕西华达 苏试试验 铂力特 上海瀚讯等 [5] - 导弹和弹药受益标的包括长盈通 菲利华 国科军工等 [5] - 景气反转和低估值受益标的包括火炬电子 宏达电子 鸿远电子 中航重机 振华科技等 [5]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为优于大市 [1][5] 报告核心观点 - AI算力基础设施发展强劲 全球云厂商AI军备竞赛加速 推荐关注光器件光模块 通信设备和液冷领域 [4][72] - 三大运营商经营稳健 分红比例持续提升 高股息价值显著 建议长期配置 [4][72] - 2025年第38周重点推荐组合包括中国移动 中际旭创 中兴通讯和英维克 [4][72] 行业要闻追踪 - Oracle云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][11] - Oracle云基础设施收入预计2026财年增长77%至180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][12] - 英伟达发布Rubin CPX GPU 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 支持超100万token上下文处理 [2][26][31] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300 NVL72的7.5倍 [2][33] - 立讯在光博会展出CPC技术 为AI算力时代提供高性能低成本互连解决方案 [2][20][24] - 中国台湾AI服务器ODM厂商8月营收12138.98亿新台币 同比增长16.71% [3][34] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增198.14% 环比增13.55% [3][41] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增12.65% [3][41] - 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增33.84% 环比增3.90% [3][56] - 中国联通获卫星通信业务经营许可 促进卫星通信产业发展 [3][63] 技术发展动态 - 光博会展示1.6T光模块技术 中际旭创已量产1.6T模块并具备3.2T开发能力 [17] - 立讯CPC技术实现0.4-0.5mm引脚间距 在100×100mm封装尺寸上支持1024个差分对连接 [24] - CPC方案在53GHz时插入损耗低至22dB 远优于传统PCB方案 [24] - 英伟达Rubin CPX与Vera CPU协同工作 形成完整的高性能分解式服务解决方案 [31] - Vera Rubin NVL144 CPX机架集成144个CPX GPU 提供8 exaFLOP NVFP4计算能力 [33] 市场表现 - 通信(申万)指数本周上涨3.00% 沪深300指数上涨1.38% 相对收益1.62% 在申万一级行业中排名第9 [3][64] - IDC 设备商和光模块光器件细分领域表现靠前 分别上涨10.01% 6.27%和5.09% [66] - 通信股票池98家上市公司本周平均涨跌幅为4.81% [66] 其他产业动态 - 长飞公司成功铺设全球首条7芯光纤海底试验光缆 实现通信容量数倍提升 [60] - 字节跳动火山引擎推出命令行AI智能体veCLI 集成豆包大模型1.6 [62] - Meta举办电商海外营销高峰会 展示AI驱动的自动化营销工具 [63] - 捷龙三号运载火箭一箭11星海上发射成功 将吉利星座05组卫星送入轨道 [63]

苹果eSIM机型发布与市场反应 - 苹果推出仅支持eSIM卡的新机型iPhone Air 成为国内无卡化手机的首个尝试者 但该机型在华发售延期 需等待最终批复[1][7] - iPhone Air在配置上做了缩减 如同配置下比iPhone 17价格高2000元 影像和续航功能削弱 性价比受质疑[7] - 该机型产品号召力有待观望 业内认为其可能成为"鸡肋"产品 因同系列iPhone17Pro及iPhone17版本"加量不加价"且最低价达5999元/台[7] 国内运营商eSIM技术准备与业务现状 - 三大运营商均表示已具备eSIM卡技术 但需等待有关部门通知才能正式开放办理[1][4][6] - 中国联通目前仅自有营业厅可办理eSIM业务 用户需携带身份证 但具体细节如一台手机可写入虚拟卡数量及实名制要求仍不确定[4][6] - 运营商通过"合约机"方式增强用户黏性 如购买月资费200元以上套餐配宽带可享约1440元购机折扣 但固定期限内不可更换套餐[3][10] eSIM卡技术特性与发展历程 - eSIM技术最早由苹果提出 可实现设备减薄 为内部元器件腾挪空间 并提升防水防尘性能[6] - 2022年美版iPhone14系列彻底取消实体卡槽 成为无卡化里程碑 但国内尚未有直接使用eSIM卡的手机产品[6] - 2023年7月高通、中国联通及GSMA联合发布"5G+eSIM计算终端产业合作计划" 但随后三大运营商集体暂停eSIM卡手表及独立业务办理[9] 国内手机厂商对eSIM的布局 - OPPO表示预计2024年底会有首批支持eSIM卡的手机上市[8] - vivo已推出多款eSIM手机（vivoX90Pro、X100Pro） 但对后续计划未回应[8] - 华为、小米等厂商未进行有效回复 国内头部厂商态度被视为eSIM能否真正"起飞"的关键[7][8] eSIM卡对运营商竞争格局的影响 - eSIM卡可能使"携号转网"更便利 但业内认为其并未解决携号转网的核心问题 且电话号码能否转移仍不确定[10][11] - 用户选择运营商的根本因素仍是信号强度及套餐性价比 eSIM卡预计对运营商竞争格局影响有限[3][10] - eSIM卡早期存在安全隐患 如不法分子利用OTA漏洞通过虚假信息批量注册号码用于电信诈骗[10] eSIM卡未来应用前景 - 若量能跑通 eSIM卡很可能集中出现在中低端机型上 主打轻薄特性并舍弃部分功能[1][12] - eSIM卡技术主要解决手机轻薄化问题 而非高端需求 未来在中低端走量机型上具有市场潜力[12]

创新服务产品展示 - 山东欣悦健康科技有限公司首次参展 展示针对老年人居家养老难点的系统性解决方案 包括可升降洗漱台 智能马桶和可开门浴盆等居家康养四件套产品[3][4] - 中国联通推出幂方卡 通过手机NFC功能支持数字人民币POS支付和公共交通乘坐 主要面向境外游客[5] - 中国移动展示5G新通话服务 提供实时中英文翻译和通话速记短信功能 延迟仅需几秒钟[6] 智能机器人产业发展 - 中国智能机器人产业呈现稳健增长态势 截至2024年12月底企业数量达45.17万家 较2020年底增长206.73% 注册资本总额64445.57亿元[8] - 青岛文达通科技推出新型清洁机器人和陪伴机器人 具备声源定位 视觉识别 智能找物和AI情感对话功能[8] - 机器人应用场景持续扩展 包括工商银行的大堂经理机器人 数智骨科手术机器人以及建筑测量放线机器人[8] 数字消费发展趋势 - 数字消费成为新型消费重要组成部分 核心吸引力在于提供传统消费难以实现的新体验和价值[6] - 创新数字消费场景与体验成为发展重点 需要通过供给带动需求推动消费市场增长[6] - 山东省在数字消费和数字经济领域被认为具有广阔发展前景[6]

项目投资规划 - 中国联通与双流区签订协议 投资5.36亿元建设IDC四期项目 [1] - 项目一至三期已完成50亿元投资 建成高性能数据运算平台 [3] - 2025-2030年中期规划投入30亿元 其中10亿元用于四期建设（含本次5.36亿元） 20亿元用于扩容与技术迭代 [4] - 2031-2035年远期规划追加20亿元 打造新一代智能数据中心 [4] - 四川联通总投资规模达100亿元 目标建成国家级绿色算力枢纽 [4] 基础设施建设 - 项目聚焦数字基础设施升级 建设新一代算力中心和核心枢纽网 [1][3] - 四期项目采购清单涵盖暖通系统、电源系统、工艺系统三大专业类别 [3] - 具体设备需求包括1300RT变频离心式冷水机组、2000kW柴油发电机组等近30类关键设备 [3] - 柴油发电机组单项采购额超6000万元 一体化数据机柜与智能配电母线为产业提供关键支撑 [3] 市场合作机遇 - 现场发布超6亿元采购机会清单 为区域数字产业提供合作契机 [3] - 采购需求为川开电气等参会企业带来直接合作机会 [3] 战略定位与发展方向 - 项目致力于扩大数据中心物理承载规模 提升能效与绿色化水平 [4] - 将拓展算力网络 强化与人工智能、大数据等产业协同 [4] - 目标提升全国算力网络战略地位 助力区域抢占数字经济制高点 [4] - 公司累计在成都投资230亿元提升通信覆盖 支撑"智慧蓉城"建设 [3]

市场整体表现 - 上证指数9月12日下跌0.12% [1] - 申万行业分类中9个行业上涨 涨幅前两位为有色金属行业涨1.96%和房地产行业涨1.51% [1] - 25个行业下跌 跌幅前两位为通信行业跌2.13%和综合行业跌1.95% [1] - 两市主力资金全天净流出536.40亿元 [1] 行业资金流向 - 6个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入21.68亿元居首 建筑装饰行业净流入7.21亿元次之 [1] - 25个行业主力资金净流出 非银金融行业净流出81.38亿元居首 电子行业净流出75.17亿元次之 [1] - 通信行业主力资金净流出60.87亿元 在净流出行业中排名靠前 [1][2] 通信行业个股表现 - 行业125只个股中50只上涨 4只涨停 73只下跌 1只跌停 [2] - 30只个股资金净流入 7只净流入超5000万元 [2] - 润建股份净流入4.04亿元居首 特发信息净流入3.20亿元 剑桥科技净流入3.01亿元 [2] - 18只个股资金净流出超亿元 [2] - 新易盛净流出12.25亿元居首 天孚通信净流出5.99亿元 长芯博创净流出5.82亿元 [2][4] 通信行业资金流入明细 - 蜂助手净流入1.21亿元 换手率15.74% [2] - 润泽科技净流入7681.13万元 涨幅2.46% [2] - 通鼎互联净流入7017.36万元 涨停9.97% [2] - 锐捷网络净流入5039.39万元 涨幅2.77% [2] 通信行业资金流出明细 - 中国联通净流出5.49亿元 跌幅1.56% [4] - 中际旭创净流出3.99亿元 跌幅4.06% [4] - 三维通信净流出3.75亿元 跌幅4.72% 换手率40.12% [4] - 仕佳光子净流出2.75亿元 跌幅5.89% [4] - 东方通信净流出2.63亿元 换手率17.68% [4] - 中国电信净流出2.48亿元 跌幅1.36% [4]

产品发布与设计 - 苹果公司于9月12日宣布推出全新iPhone Air 采用极致轻薄设计 厚度仅5.6毫米 重量165克 屏幕为6.5英寸 搭载A19 Pro处理器 取代此前的Plus版本[2][3] - iPhone 17系列包括iPhone 17、iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max 于北京时间9月10日凌晨1点正式发布 预购于9月12日晚8点开启[2] - iPhone Air因仅支持eSIM卡且机身过薄无法容纳实体SIM卡槽 导致未能与iPhone 17系列同步在中国发售 苹果正等待监管机构批准[2][3] eSIM技术应用与运营商进展 - iPhone Air通过eSIM激活运营商网络 不支持实体SIM卡 中国移动、中国电信和中国联通将提供eSIM支持 具体时间依监管部门审批而定[2][5] - 中国电信表示eSIM手机业务已全面准备就绪 预计近期获得工信部商用试验正式批复后很快向用户开放包括iPhone 17在内的eSIM服务[5] - 中国移动已经支持eSIM手机业务 但稍后开放服务将另行告知 中国联通未回应eSIM开通事宜 但其eSIM业务官方微信账号于9月9日由"我的eSIM"认证改为"联通eSIM"[5] 行业背景与市场影响 - eSIM卡为嵌入式SIM卡 由全球移动通信协会制定 相比实体卡在灵活性、安全性和体验上更具优势 苹果早在iPhone XR上引入eSIM功能 2022年美国iPhone 14系列全面取消实体卡槽[3][4] - eSIM技术在非智能手机领域如智能手环已广泛应用 多家上市公司在此布局 但手机eSIM业务尚未完全普及[6] - eSIM概念股紫光国微涨0.94% 新恒汇涨1.78% 天喻信息跌1.54%[7]